12月6日，中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作，兴业证券宏观研究团队逐句对比学习本次及以往分析研究经济工作的会议，有五点理解：理解1：明年经济工作方向——提信心，防风险，促好转。理解2：宏观政策基调——财政加力提效，货币精准有力。理解3：落实中国共产党第二十次全国代表大会部署——发展和安全并举，建设现代产业体系。理解4：疫情防控方面——优化疫情防控政策大势明确。理解5：房地产相关——没有特别提及，“三支箭”先飞一会儿。 摘要： 2022年12月6日，中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作，我们逐句对比学习本次及以往分析研究经济工作的会议，有五点理解如下： 理解1：明年经济工作方向——提信心，防风险，促好转。 本次政治局会议部署明年经济工作，强调四大方向：（1）贯彻落实中国共产党第二十次全国代表大会精神，（2）大力提振市场信心，（3）防范化解重大风险，（4）推动经济好转。具体工作要求，与中国共产党第二十次全国代表大会部署保持一致，提振市场信心要求“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，推动经济好转要求“实现质的有效提升和量的合理增长”，这些也是中国共产党第二十次全国代表大会报告部署高质量发展时特别强调的目标与要求。 理解2：宏观政策基调——财政加力提效，货币精准有力。 财政政策方面，延续“积极的财政政策”定调，要求“积极的财政政策要加力提效”，对于财政政策效能提升强调加强。货币政策方面，延续“稳健的货币政策”定调，要求“稳健的货币政策精准有力”，对于流动性环境的宽松没有特别强调。整体来看，会议传递出明年财政政策发力要比货币政策更加积极的信号。此外，从本次会议关于财政政策和货币政策的部署来看，落实中国共产党第二十次全国代表大会关于“加强财政政策和货币政策协调配合”部署，结构性、开发性货币金融工具精准发力与财政协调配合发挥合力，可能性更大。 理解3：落实中国共产党第二十次全国代表大会部署——发展和安全并举，建设现代产业体系。 会议除了在工作要求方面强调“全面贯彻落实中国共产党第二十次全国代表大会会议精神”，在产业政策部署方面也紧密结合中国共产党第二十次全国代表大会指引与部署，要求积极落实，要求“产业政策要发展和安全并举”，“科技政策要聚焦自立自强”，“加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平”，这些部署在中国共产党第二十次全国代表大会报告中都有细化部署安排。我们在2022年年度宏观策略报告（20221114，踔厉奋发、勇毅前行—兴业证券2023年中国宏观经济报告）中曾提示，中国共产党第二十次全国代表大会强调统筹发展与安全，不仅要发展经济，也要确保安全，随着中国共产党第二十次全国代表大会部署落地推进，经济政策春风可期。本次会议进一步传递2023年落实中国共产党第二十次全国代表大会政策春风信号。 理解4：疫情防控方面——优化疫情防控政策大势明确。 相较于2021年12月政治局会议部署岁末年初要“坚持‘外防输入、内防反弹’，科学精准扎实做好疫情防控工作”。本次会议，提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展”；明年工作方面要求“优化疫情防控措施”，关于岁末年初的短期防疫工作没有特别提及。结合当前各地在前期“优化防疫20条措施”和“疫情防控方案（第九版）”的基础上，陆续出台优化疫情防控相关举措，整体来看，优化疫情防控政策方向大势更加明确。 理解5：房地产相关——没有特别提及，“三支箭”先飞一会儿。 本次会议没有涉及房地产相关内容。当前，随着地产融资支持“三箭齐发”，房地产企业融资压力缓解迎来积极信号，但考虑到房地产行业融体量规模庞大，后续须持续关注房地产企业融资缺口回补和融资压力缓解情况。 风险提示： 疫情不确定性，经济下行风险。 正文如下： 经济工作要求：提信心，防风险，促好转 【2022年12月政治局会议原文】会议强调，明年是全面贯彻落实中国共产党第二十次全国代表大会会议精神的开局之年。做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实中国共产党第二十次全国代表大会会议精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。 【2021年12月政治局会议原文】会议要求，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中、六中全会精神，弘扬伟大建党精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接中国共产党第二十次全国代表大会会议胜利召开。 理解1：明年经济工作方向——提信心，防风险，促好转。 相较于2021年12月政治局会议部署“六稳”、“六保”，以及稳定宏观经济大盘，2022年12月政治局会议部署明年经济工作，强调四大方向：（1）贯彻落实中国共产党第二十次全国代表大会精神，（2）大力提振市场信心，（3）防范化解重大风险，（4）推动经济好转。在具体工作要求方面，与中国共产党第二十次全国代表大会部署保持一致，提振市场信心要求“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，推动经济好转要求“实现质的有效提升和量的合理增长”，这些也是中国共产党第二十次全国代表大会报告在部署高质量发展时特别强调的目标与要求。 经济政策部署：财政加力提效，货币精准有力 【2022年12月政治局会议原文】会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。（1）积极的财政政策要加力提效，（2）稳健的货币政策要精准有力，（3）产业政策要发展和安全并举，（4）科技政策要聚焦自立自强，（5）社会政策要兜牢民生底线。（6）要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。（7）要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。（8）要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。（9）要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。（10）要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。 【2021年12月政治局会议原文】会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。（1）积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。（2）稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。（3）实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。（4）微观政策要激发市场主体活力。要强化知识产权保护。（5）结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性。（6）要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。（7）科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循环。（8）改革开放政策要增强发展动力，有效推进区域重大战略和区域协调发展战略，抓好要素市场化配置综合改革试点，扩大高水平对外开放。（9）社会政策要兜住民生底线，落实好就业优先政策，推动新的生育政策落地见效，推进基本养老保险全国统筹，健全常住地提供基本公共服务制度。 理解2：宏观政策基调——财政加力提效，货币精准有力。 财政政策方面，本次政治局会议延续“积极的财政政策”定调，要求“积极的财政政策要加力提效”，相较于2021年12月 “积极的财政政策要提升效能”的表述，当前对于财政政策效能提升的强调程度明显加强，并要求加力。货币政策方面，本次政治局会议整体延续“稳健的货币政策”定调，要求“稳健的货币政策精准有力”的提法，相较于去年“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”的提法，对于流动性环境的宽松没有特别强调。整体来看，政治局会议传递出明年财政政策发力要比货币政策更加积极的信号。此外，从本次会议关于财政政策和货币政策的部署来看，落实中国共产党第二十次全国代表大会关于“加强财政政策和货币政策协调配合”的部署，结构性、开发性货币金融工具精准发力与财政协调配合发挥合力，可能性更大。 理解3：落实中国共产党第二十次全国代表大会部署——发展和安全并举，建设现代产业体系。 本次政治局会议，除了在工作要求方面强调“全面贯彻落实中国共产党第二十次全国代表大会会议精神”，在产业政策部署方面也紧密结合中国共产党第二十次全国代表大会指引与部署，积极落实，要求“产业政策要发展和安全并举”，“科技政策要聚焦自立自强”，“加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平”，这些工作在中国共产党第二十次全国代表大会报告中都有更为细化的部署和安排。我们在2022年年度宏观策略报告（20221114，踔厉奋发、勇毅前行—兴业证券2023年中国宏观经济报告）中曾提示，中国共产党第二十次全国代表大会强调统筹发展与安全，不仅要发展经济，也要确保安全，随着中国共产党第二十次全国代表大会部署落地推进，经济领域政策春风可期。本次会议进一步传递2023年落实中国共产党第二十次全国代表大会的政策春风信号。 其他工作部署：疫情防控与房地产领域 【2022年12月政治局会议原文】会议强调，要加强党对经济工作的全面领导，全面学习、把握、落实中国共产党第二十次全国代表大会会议精神，完善党中央重大决策部署落实机制。要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应，关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作，维护社会和谐稳定。 【2021年12月政治局会议原文】会议指出，要做好岁末年初各方面工作，确保人民群众过好“两节”。坚持“外防输入、内防反弹”，科学精准扎实做好疫情防控工作。统筹安排煤电油气运保障供应，确保老百姓温暖过冬。要保障农民工工资发放。要做好北京冬奥会、冬残奥会筹办工作，确保办成一届简约、安全、精彩的奥运盛会。 理解4：疫情防控方面——优化疫情防控政策大势明确。 相较于2021年12月政治局会议明确部署岁末年初要“坚持‘外防输入、内防反弹’，科学精准扎实做好疫情防控工作”。本次政治局会议，原则上提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展”；明年工作方面提出“优化疫情防控措施”，关于岁末年初的短期防疫工作没有特别提及。结合当前各地在前期“优化防疫20条措施”和“疫情防控方案（第九版）”的基础上，陆续出台优化疫情防控相关举措，整体来看，优化疫情防控的顶层政策方向大势更加明确。 理解5：房地产相关——没有特别提及，“三支箭”先飞一会儿。 相较于2021年12月政治局会议提出，“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。本次政治局会议没有涉及房地产相关内容。当前，随着地产融资支持“三箭齐发”，房地产企业融资压力缓解迎来积极信号，但考虑到房地产行业融资体量规模庞大，后续须持续关注房地产企业融资缺口回补和融资压力缓解情况。 根据惯例，本次政治局会议是2022年中央经济工作会议的前期会议，对于2022年中央经济工作会议重要的前瞻意义。本次政治局会议在大方向上对2023年经济工作给出了定调，相关具体部署和安排，在2022年中央经济工作会议中会进一步丰富和体现。 风险提示： 疫情不确定性，经济下行风险。