今日，最新一期中国采购经理指数显示，11月份，制造业PMI降至48.0%，连续两个月低于临界点，制造业下行压力有所加大。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为46.7%和47.1%，低于上月2.0和1.9个百分点。

“11月份，受国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，中国采购经理指数回落，我国经济景气水平总体有所回落。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河说。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，接下来稳增长政策还有发力空间。如果短期内疫情得到有效控制，12月制造业PMI有望转入低位反弹过程，总体上看，本轮疫情对四季度经济运行的冲击程度将明显低于二季度。

制造业PMI继续回落，供需放缓，价格指数下降

11月份，疫情对部分企业生产经营带来不利影响，生产活动有所放缓，产品订货量减少。产需两端继续放缓。

从数据表现看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。其中，生产指数为47.8%，比上月下降1.8个百分点，继续位于临界点以下；新订单指数为46.4%，比上月下降1.7个百分点，制造业生产和国内外市场需求均有所回落。

“11月供需两端有所放缓，主要是受多点散发疫情干扰了正常生产生活秩序，对内需构成抑制；同时，从国内制造业新订单及近期海外主要经济体PMI指数看，海外需求趋缓迹象。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

王青表示，11月制造业供需两端出现较大幅度下滑，主要原因还包括楼市继续处于低迷状态。房地产投资、涉房消费下滑，也会对制造业乃至服务业PMI指数形成一定不利影响。

此外，11月供应商配送时间指数为46.7%，比上月下降0.4个百分点。“部分调查企业反映受物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素影响，供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。”赵庆河说。

价格方面，11月主要原材料购进价格指数为50.7%，低于上月2.6个百分点，制造业原材料采购价格总体水平涨幅收窄；出厂价格指数为47.4%，低于上月1.3个百分点，产品出厂价格总体水平继续回落。

“两项价格指数在收缩区间下行，主要源于当月国际原油价格稳中略降，11月上中旬，钢铁、煤炭等主要工业品价格环比走低。不过预计，受上年同期价格基数剧烈下沉影响，11月PPI同比降幅会有所收窄。”王青说。

周茂华分析，由于需求放缓、散发疫情干扰影响了市场预期，11月企业经营预期指数有所波动。

数据显示，11月生产经营活动预期指数为48.9%，低于上月3.7个百分点，市场预期波动加大，制造业市场预期总体有所回落。从行业看，纺织、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业生产经营活动预期指数均低于43.0%，企业信心不足。

本月制造业景气水平总体有所回落，但仍有部分行业保持扩张。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等行业PMI和生产经营活动预期指数继续位于景气区间，市场需求保持增长，企业对行业发展较为乐观。

“需要指出的是，在优化疫情防控二十条措施出台、疫情应对经验积累的背景下，当前各地运输物流基本保持畅通，生产和投资活动受到的影响也比较小。由此，本轮疫情对制造业景气度的冲击弱于4月的上一轮疫情高峰时期。”王青表示。数据显示，4月制造业PMI指数为47.4%，低于11月。

服务业景气水平回落，疫情冲击或将弱于二季度

数据显示，11月非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点，连续两个月低于临界点，非制造业景气水平走低。

其中，服务业商务活动指数降至45.1%，低于上月1.9个百分点，服务业恢复有所放缓。然而，建筑业商务活动指数为55.4%，连续6个月位于较高景气区间，建筑业总体保持较快增长。

“非制造业指数明显收缩，主要是区域散发疫情对服务业行业构成明显抑制作用；抵消了建筑业活动强劲扩张表现。”周茂华说。

“建筑业商务活动指数持续处于很高景气水平，表明当前基建投资稳增长力度较大，有效对冲了房地产投资下滑带来的影响。”王青表示。

王青判断，四季度基建投资有望继续保持较高的两位数增长水平，全年基建投资增速（全口径）将达到13.0%左右，远高于去年全年0.2%的增长水平，将拉动今年GDP增速加快大约1个百分点，从而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。

值得注意的是，在调查的21个行业中，有15个位于收缩区间。其中，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于38.0%。在“双十一”促销活动带动下，快递需求量明显上升，邮政业商务活动指数升至55.4%，位于较高景气区间。

此外，11月份，综合PMI产出指数为47.1%，比上月下降1.9个百分点，连续两个月位于收缩区间，我国企业生产经营活动总体继续放缓。

周茂华表示，整体看，近两个月经济活动受到抑制，经济复苏基础仍不够牢固，随着国内精准防疫精准、科学落地，散发疫情影响经济活动抑制有望减弱。国内纾困助企、稳投资扩内需政策持续发力显效，预计12月制造业与服务业可能出现边际上改善。

王青判断，接下来稳增长政策还有发力空间。“如果短期内疫情得到有效控制，12月制造业PMI有望转入低位反弹过程，服务业PMI也将有所改善。总体上看，本轮疫情对四季度经济运行的冲击程度将明显低于二季度。”