》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 SMM2月9日讯：节后回归，氧化铝价格在经历了春节假期前后短暂的稳定之后，因贵州及滨州地区价格小幅上调再次出现波动。 此前，贵州地区氧化铝价格小幅上抬，主要是因重庆博赛万州氧化铝厂，因焙烧产能受限，从贵州地区少量采购以弥补自身的长单导致的。近日，滨州市发布启动重污染天气应急响应通知，将对当地氧化铝厂的焙烧生产有所限制。市场存减产预期使得滨州地区氧化铝价格出现小幅上调。 而回顾近半年来的氧化铝行情走势可以看出，经历了一波下探在11月下旬触及年度低点后，氧化铝再度进入上行通道。截至2月8日， SMM氧化铝现货报价 2950元/吨，价格较之11月21日的2764元/吨，已累计上涨186元/吨，涨幅达到6.73%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 回顾12月份至1月份春节假期之前的整体行情，氧化铝价格一方面受到春节补库需求的拉动，一方面则是受到海外及国内减产引发的情绪驱动，从而出现了持续的反弹。 2022年1月初，美国铝业表示，由于天然气供应短缺，预计其旗下西澳大利亚州Kwinana氧化铝精炼厂的产量将削减约30%。此外，澳大利亚政府于2022年12月宣布对天然气和煤炭价格实行12个月的价格上限，以遏制能源价格上涨，但天然气生产商表示，这可能会使供应面临风险。 此次减产推动海外氧化铝价格持续上行，同时因其氧化铝成品主要出口至中东、印度、中国及东南亚等地区，因此海外氧化铝价格上行使得进口窗口关闭，国内氧化铝需求因此受到拉动，从而间接影响到国内氧化铝价格。 而国内方面，年前1月中旬，因山西、重庆、河北地区的天然气供应持续紧张，部分氧化铝企业的焙烧炉无法开工，导致了氧化铝供应有所减少，氧化铝价格出现反弹波动。 根据SMM调研数据显示，1月（31天） 冶金级氧化铝产量 636.8万吨，冶金级日均产量20.5万吨/天，总产量环比去年12月减少0.9%，同比增长1.4%。截至1月末 中国氧化铝建成产能 为9775万吨，运行产能为7494万吨，全国开工率为77%。 整体来看，1月估算氧化铝净进口11.5万吨，月内小幅短缺9.7万吨。 》点击查看SMM铝产业链数据库 回归当前氧化铝市场现状， SMM认为短期氧化铝价格或将持稳，暂不会出现较大的波动。 首先看供应端，目前新投及复产陆续启动。2月份贵州和山西地区部分氧化铝厂有复产计划，1月底河北文丰氢氧化铝项目第三条生产线顺利投产，该条产线氧化铝产能120万吨/年；贵州某氧化铝厂也因电力恢复，2月初将正式复产。因此供给方面稳步回升。预计2月份氧化铝日度产量将增加至21万吨/天，2月（28天）国内冶金级氧化铝总产量为583万吨。 但是需求端，近期，云南地区因电力紧张或将限电减产的消息持续发酵。根据SMM调研，部分铝厂有反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况，但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地。据SMM数据显示，目前云南电解铝总运行产能约为404万吨附近。若正式落地，氧化铝需求端将被削弱，后续仍需关注电力等官方部门信息。 总体而言，氧化铝供应端新投和复产的情况开始出现，而下游电解铝厂存在一定的减产预期，在供应有过剩预期的前提下，下游采购观望情绪渐浓，预计短期内价格或以平稳运行为主。 2023年迎来新变局，促经济成为政策主基调，经济复苏在望。在此背景下，2023年铝市将走向何方？产业链供需端将呈现什么变化？更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2023SMM（第十八届）国际铝业峰会 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！

动力煤市场是2022年欧洲电力行业动荡的主要受益者，截至去年3月中旬，由于公用事业和贸易公司争相用其他燃料替代失去的俄罗斯天然气供应，动力煤价格飙升超过250%。 由于整个欧洲大陆的使用量持续增加，欧洲基准动力煤价格在2022年保持接近历史高位，全年平均每吨约285美元，相比之下，2021年每吨约115美元。 同样地，根据气候与能源智库Ember的数据显示，煤炭使用量的增加也带来了更多的污染，截至去年11月，欧洲煤电行业的二氧化碳累积排放量超过6亿吨，创下2019年以来的最高水平。 然而，由于最近欧洲天然气价格暴跌——自去年12月1日以来，由于冬季气温温和、储气罐装满以及工业使用量减少，欧洲天然气价格下降了60%——2023年迄今为止，欧洲煤炭价格和需求已大幅下降。 这与最大煤炭消费地区亚洲煤炭市场更为乐观的态势相冲突。随着主要煤炭消费国中国重启经济，亚洲已准备好在2023年大幅增加煤炭使用量和购买量。 价差扩大 欧洲和亚洲煤炭市场的不同基调，体现在它们之间创纪录的价差上。 从2010年到2020年，欧洲的API2煤炭价格和亚洲的纽卡斯尔煤炭价格的价差在每吨50美元以内，在这11年期间，纽卡斯尔煤炭价格平均比API溢价5.70美元。 但在本周，这一价差超过了每吨200美元，原因是以亚洲为主的纽卡斯尔煤炭价格保持在每吨370美元左右，而欧洲煤炭价格则跌至165美元。 虽然这种大价差是不可持续的，因为在欧洲拥有大量煤炭库存的贸易公司可能会匆忙将煤炭转移到价格较高的亚洲市场。短期来看，此类举措可能会通过对亚洲煤炭价格构成压力，从而缩小套利窗口。 但从长远来看，欧洲电力市场将受到任何煤炭供应持续转向其他地区的影响，尤其是在针对俄罗斯供应的计划制裁生效后，天然气供应将继续紧张的情况下。 与此同时，亚洲煤炭价格大幅下跌可能会扭曲购买模式和贸易流动，鼓励中国和印度等主要煤炭买家进一步进口煤炭，并可能抑制澳大利亚等对成本敏感的出口国的销售。 紧密关联 最终，2023年煤炭市场的前景将在很大程度上取决于欧洲是否恢复对这种燃料的持续需求。 2022年，欧洲天然气和煤炭市场之间的联系非常紧密，因为公用事业和贸易公司被迫适应俄罗斯管道天然气预期供应量大幅下降的情况，同时争夺数量大幅增加的动力煤和其他发电燃料。 在俄乌冲突后的一个月里，这两种商品的价格都创下了历史新高，而随着热浪加剧空调的使用，天然气价格在去年8月份被进一步推高。 自那以来，这两个市场保持步调一致——自去年9月1日以来，价格相关性为0.92——不过，随着天然气价格暴跌，价格趋势在2022年下半年发生逆转。 展望未来，这两个市场似乎仍将相互制约，欧洲的天气和天然气库存规模将在决定这两个市场的价格趋势方面发挥决定性作用。 今年冬季迄今为止，欧洲已经避免了各种严重的寒流，这导致了天然气库存的历史性增长，并导致难以容纳任何额外的流入。这些高库存反过来又成为去年12月以来天然气价格下跌的主要推动因素。 然而，如果深冬寒潮来袭，随着工业用气在2022年欧洲各地紧缩开支后逐渐恢复，天然气库存仍容易出现急剧下降。 此外，任何潜在的天然气库存枯竭都会因当地煤炭市场的紧缩而加剧，因为公用事业公司已经面临着减少使用这种高污染燃料的压力，并且现在天然气出现近一年来最实惠的价格。 因此，尽管欧洲疲软的天然气市场目前是该地区煤炭市场的主要拖累因素，但欧洲天然气需求的任何好转都将支撑煤炭市场。 这就保证了，只要欧洲能源体系主要依赖进口化石燃料供暖和发电，这两个市场看起来就将保持内在联系和相互影响。

虽然楼市宽松政策频出，但2022年全国商品房销售额同比降幅仍超两成。 1月17日，国家统计局发布的全国房地产开发投资和销售情况显示，2022年商品房销售额133308亿元，同比下降26.7%；商品房销售面积135837万平方米，同比下降24.3%。 这意味着，2022年全国商品房销售额已回落至5年前。 “2022年房地产支持政策频繁落地，核心城市政策放松力度增强，但在居民置业意愿较低、居民收入预期未明显好转下，楼市活跃度恢复不明显。”中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静告诉记者。 “2022年房地产市场供需两端面临着冲击和压力，2023年需要继续做好激活供需两端的工作。”易居房地产研究院研究总监严跃进表示。 在全国商品房销售低迷、土地成交缩量影响下，房地产开发投资额及新开工面积同比降幅继续扩大。 统计局数据显示，2022年全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%；房屋新开工面积120587万平方米，同比下降39.4%。 陈文静预计，2023年供应端修复将晚于销售端，新开工面积和房地产开发投资仍面临一定下行压力，新开工面积在销售恢复节奏较慢、土地成交缩量、企业资金压力较大等因素影响下，预计难有明显改善，房企拿地谨慎也将导致开发投资下行态势难改。 去年开发商到位资金跌幅也呈扩大态势。2022年，全国房地产开发企业到位资金同比增速为-25.9%，跌幅比1-11月扩大0.2个百分点。 其中，国内贷款17388亿元，下降25.4%；利用外资78亿元，下降27.4%；自筹资金52940亿元，下降19.1%；定金及预收款49289亿元，下降33.3%；个人按揭贷款23815亿元，下降26.5%。 “自筹资金跌幅扩大，说明开发商筹资难度加大，而债券发行或只在优质房企范围内改善，部分民企仍旧面临资金链紧张的情况。”李宇嘉表示。 2022年末，中央经济工作会议为2023年房地产政策指明了方向，提出要“确保房地产市场平稳发展”。2023年1月，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，并召开银行信贷工作座谈会，强调改善优质房企资产负债表，防范化解优质头部房企风险。 近日，央行有关负责人发声全方位支持房地产，需求端、保交楼、企业端、租赁市场的金融支持力度均持续强化，住建部亦提出大力支持刚性和改善性住房需求。 “短期来看，需求端政策将进一步加快落实，符合条件的城市首套房贷利率有望下调，核心一二线城市政策空间不断释放，降低首付比例、降低房贷利率、优化区域限购等政策或继续跟进。”陈文静称。 据中指院监测，近期北京、上海、杭州等核心城市购房情绪有所修复，预计未来随着政策进一步优化及显效，更多核心城市市场信心有望回升。陈文静认为，若各地政策执行到位，全国房地产市场最早或在二季度企稳。

“大宗旗手”高盛日前对油价前景发表了最新看法。该行预计，全球石油需求增长将刺激油价反弹，而欧佩克强大的定价权将限制油价的下行风险。 该行认为，2023年全球石油需求将增长270万桶/日，推动市场在下半年进入短缺状态，并在第四季将布伦特原油价格推高至每桶105美元。 眼下，布伦特原油期货价格约为每桶80美元，而美国原油期货价格约为每桶75美元。 OPEC定价权限制油价下行风险 高盛分析师在1月9日的一份报告中表示：“油市收紧应该会让欧佩克在下半年开始放松去年10月份宣布的减产行动。” 欧佩克以及包括俄罗斯在内的盟友，统称为OPEC +。去年10月，由于担心全球经济放缓削弱原油需求，OPEC+宣布从11月开始减产200万桶/日，直至2023年年底。该组织去年12月维持其减产目标不变。 高盛预计，欧佩克在不过度损害需求的情况下提振油价的能力不断增强，这将限制油价的下行风险。 该行表示，若市场趋于疲软，鉴于欧佩克拥有强大的定价权，该组织可能会维持减产计划不变，甚至进一步减产。 高盛指出，随着OPEC+的形成以及占据的市场份额提高，欧佩克的定价权近年来变得“异常高”。这得益于美国页岩油生产商增产缓慢以及原油直接替代品匮乏。 全球原油需求今年有望创新高 当地时间周二，美国能源情报署(EIA)发布报告称，随着新冠疫情消退和中国经济全面复苏，全球汽油和柴油等液体燃料的消费量可能在2024年达到历史最高水平。 该机构预测，今年全球石油日均需求将自2019年以来首次超过1亿桶，2024年将超过1.022亿桶。这两个数字均明显高于去年的9940万桶。 除了高盛，瑞银也预计今年油价将反弹。上周，瑞银预测布伦特原油价格将在2023年年中达到每桶110美元，而WTI原油的均价将达到每桶107美元。 该行在一份研究报告中表示，中国经济复苏可能推动石油需求在今年下半年创下历史新高。

喜忧参半的前景和谨慎乐观的态度为今年的欧洲原铝市场奠定了基调。去年市场出现超额买盘和供应波动，导致市场基调更加谨慎，并改变购买习惯。 截至12月30日的一周，伦敦金属交易所(LME)的欧洲完税溢价评估没有变化，鹿特丹仓库现货价格溢价240至270美元/吨。 该水平自2022年5月中以来下跌60%，当时现货市场的完税溢价飙升至创纪录高点，5月5日达到630美元/吨，原因是消费者担心价格进一步上涨，急于购买原材料，而严重的能源成本和物流瓶颈同样支撑看涨趋势。 此后，市场下行，需求疲软，市场参与者被迫进入“观望”模式，直到欧洲经济困境的能见度提高。 一名交易商强调，在客户最后一刻回到市场购买之后，第一季度的需求近来出现上升。 “以前没人买，现在他们买了，就在他们度假之前。这并不是市场发生变化的迹象，只是表明需求已经集中，”这位交易商补充道。 该交易商对前景持悲观态度，预计第一季度和第二季度市场将出现熊市。 另一位交易商强调，去库存的速度可能会决定市场的走向，许多客户将库存转移到第一季度，并希望出售库存，但由于需求低迷，他们无法这样做。 这位交易商承认，全球铝市场长期前景乐观，终端用户需求在新年前也合理，但他表示保持审慎，并推测复苏将从第一季度中期开始。 消息人士还希望，欧洲天然气价格上限的实施可能有助于解决需求困境，这表明能源成本更加清晰可能会增强消费者信心，刺激购买。 “到了新的一年，合同到期，客户将被迫做出决定，我们可能会看到一波巨大的需求浪潮席卷整个第一季度。欧洲天然气上限将为消费者提供更明确的信息，有了这一点，他们就可以开始对冲能源，并开始购买金属，”一位市场参与者表示。 *全球需求* l今年早些时候有关机构代表国际铝业协会(IAI)进行的一项研究显示，到2030年，全球铝需求预计将增长约40%，其中运输、建筑、包装和电气行业被认为是主要驱动因素。 然而，统计数据显示，近期的趋势并不乐观。市场参与者对建筑行业未来的信心正在动摇，该行业似乎受到了广泛打击，预计随后的复苏将是缓慢的。相反，汽车和航空航天领域的需求预计将保持强劲和稳定。 一位交易商表示：“我们已决定增加对汽车行业的敞口，并增加成交量。即使出现经济衰退，由于积压的订单，我们至少在六到七个月内也不会感到衰退。” 另一位消息人士称，由于货币政策收紧，目前的利率环境甚至无法支持需求最强的行业，尽管存在积压，但汽车行业和其他行业可能会受到影响。 *供应仍悬而未决* 今年以来不断飙升的能源成本打击了欧洲的生产，并不可避免地对未来的供应提出了质疑。在俄罗斯和乌克兰冲突的进一步推动下，过去几个月，许多大型行业公司成为这场危机的受害者——欧洲各地宣布一系列减产，因为冶炼厂在利润率紧张的情况下竭力维持利润。 由于减产，欧洲已经损失140万吨的产量，另外还有100万吨来自俄罗斯的供应被转移到亚洲。“欧洲市场短缺，正把自己逼到墙角——当需求恢复时，将会有大麻烦，”一位市场消息人士表示。 俄罗斯铝业公司(Rusal)占全球铝产量的6%，但广泛的制裁导致这种材料远离欧洲。 尽管人们仍担心，一旦需求最终反弹，供应水平将如何应对，但另一位消息人士预计，情况可能没有那么可怕。 该消息人士在谈到LME决定不禁止俄罗斯原材料进入其仓库时表示，“消费者对购买俄罗斯商品的兴趣越来越大。可能在新的一年里，如果客户认为不会有制裁，金属可以交易，那么接受俄罗斯金属的客户将会增长。这已经发生了。” 一位意大利交易商强调，由于即将到来的经济环境，投资者不愿持有任何种类的库存。

国家大基金二期又有新动作。 近日，半导体磨划设备研发商和研科技，获得国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司投资，该公司主营6~12英寸DS系列精密划片机、JS系列全自动切割分选一体机等半导体专用精密切割设备，广泛应用于集成电路、分立器件、光电器件及敏感元件等制造领域。 2022年4月，和研科技刚刚完成上一轮融资，银杏谷资本、华登国际、超越摩尔基金、元禾璞华、韦豪创芯、苏高新金控等12家机构联合投资。12月底其新一轮投资，则成为国家大基金二期2022年的“收官之作”。 半导体设备仍是大基金投资主旋律之一 大基金二期成立初期，提出要重点投资半导体设备和材料领域，从其今年的投资领域来看，仍基本上围绕这两大投资方向。 其中，和研科技所在的半导体划片机领域是封装环节的关键设备。根据国内封测龙头长电科技2020年定向增发募投项目说明，其募投的“年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目”、以及“年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目”中，约77%的资金用于购置设备，购置设备的资金中，约10%的资金用于购买划片机和切割机。 根据Dramexchange不完全统计，2022年中国大陆开工或扩产在建的封测项目中，已披露的投资额为368亿元，根据国海证券估算的比例，预计将带来283亿元的封测设备需求，其中划片机需求约为28亿元。 细数今年以来获得融资的半导体设备企业，划片机所在的切割领域成为投资新浪潮之一，如镭明激光、科韵激光、泰德激光、伟腾半导体等企业均获得新一轮投资。但由于行业发展尚处于初级阶段，该类企业相对半导体设备其他细分领域而言，融资额仍然较少，投资机构也以产业资本、专业投资机构为主。 在行业内具有风向标作用的国家大基金，在半导体设备领域则更看中IDM项目，年内布局了富芯半导体、士兰集科以及芯迈半导体。 国家大基金2022投资骤降 与2021年13起投资相比，2022年国家大基金的投资频率出现了明显下滑。财联社创投通显示，2022年全年国家大基金在一级市场共投资8起，分别为和研科技、烁科中科信、先科半导体、燧原科技、镨芯电子、富芯半导体、士兰集科微电子、赛芯电子。 从投资时间上看，从3月底到8月底，国家大基金投资暂停了5个月之久。从7月开始，大基金反腐风暴开始发酵，多名高管接连被带走调查。随后，8月30日大基金重启投资，与雅克科技等企业向江苏先科增资17.45亿元。 尽管数量减少，但在投资金额上，国家大基金仍然“壕气十足”。除了未披露投资金额的项目，国家大基金今年参与的所有投资项目金额均破亿。如士兰集科微电子获8.85亿战略投资，镨芯电子获3.5亿战略投资，赛芯电子获2.15亿Pre-IPO轮投资。

硅料价格12月初迎来期盼已久的拐点，根据SMM报价显示，截止12月30日，多晶硅致密料均价已跌至189元/千克，最低价近180元/千克。尽管这一价格仍高于2022年初的水平，但硅料降价的口子一旦打开，其降价的趋势便已经确定。 在此之前，硅片领域已进入“杀价”时间：中国有色金属工业协会硅业分会12月21日发布数据， M6、M10、G12单晶硅片成交均价周环比跌幅均超过15% 。两大硅片龙头的产品报价具有风向标意义：隆基绿能和TCL中环12月23日同日更新硅片价格， 整体降幅分别高达27%、23% 。 据不完全梳理，晶科能源、大全能源、隆基绿能、ST中利和晶澳科技等上市公司近期纷纷对硅料和硅片价格双双塌方发表观点。 此外，2023年仍然是硅料新产能释放高峰期。根据此前披露的规划，无论是通威永祥、协鑫科技、新特能源、大全能源，还是宁夏润阳、合盛硅业、包头弘元、甘肃宝丰等，均有大量新增产能释放， 国内多晶硅产能预计达到250万吨 ，产量保守估计146万吨，加上进口可达156万吨， 可供600GW光伏用料 。 需求方面，包括开源证券、中信证券等多家券商对 2023年的全球光伏新增装机预测值均在350GW左右 ，对应年增速超过40%。但即使是产能最紧张的硅料，2023年的产量也足够满足600GW光伏装机，远超明年的全球光伏装机量需求。分析人士认为，即使产业链大幅降价，将潜在的光伏市场需求全部激活也无法消化， 光伏行业的产能过剩问题再次成为焦点 。 上游瓶颈缓解 光伏ETF提前暴跌腰斩 上市公司股价陷入冰点 最近两年多以来，不断突破预期的高价多晶硅料是悬在光伏行业头顶的达摩克利斯之剑。解开硅料“死结”和产业链降价，被业内视为刺激终端需求大规模释放的关键。但就在困扰整个光伏行业两年之久的瓶颈缓解之际， 光伏ETF自8月迄今累计最大跌幅达51% 。 二级市场上光伏上市公司的表现陷入了阶段性的“冰点”。光伏龙头股价均在近期连续下杀，创下了最近一轮调整的新低。其中， 隆基绿能、通威股份、晶澳科技自7月高点迄今股价累计最大跌幅达42%、45%和39% ， 阳光电源、晶科能源自8月高点迄今股价累计最大跌幅达39%、37% 。 为何曾经备受投资者青睐的光伏概念股，在硅料瓶颈缓解后反而开始降温？12月23日， 隆基绿能 在互动平台表示， 股价涨跌也不一定是受基本面变化因素的影响 ，也与资本市场交易和资金流向等因素有关。分析人士认为，由于在产业链各环节中扩产周期最长， 硅料的周期性变化往往影响着光伏行业的根本脉动 。 作为光伏产业链中最紧缺的环节， 硅料牵一发而动全身 。根据Solarzoom数据，2021年大全能源、通威股份、新特能源、保利协鑫和东方希望共5家国内企业占据了国内85.23%的有效产能。 其他环节的玩家并不都是原材料价格下跌的受益者。 市场担忧，随着硅料价格下滑向下游的硅片、电池、组件环节传导，会再次出现激烈的价格战 。 行业分析人士表示，过去两年，硅片一直是仅次于硅料的利润丰厚环节， 硅片的外供过去一直由两大龙头隆基和中环把控 ，掌握着一定的定价权，从而相应挤压了电池片、组件环节的利润。由于价格传导较为顺畅，厂商普遍享有超额毛利润。不过，因上游硅料降价直接带动硅片价格下调， 毛利也将对应出现回落 。 值得注意的是，实际上， 硅片降价这一幕似曾相识 。2021年11月、12月，硅片龙头下调报价，硅片降价逆向传导松动上游硅料价格。彼时，由于硅片环节持续降价促销导致下游采购观望，硅片企业降低开工率进行应对。硅料零售交易清淡、价格下行后，带动长单定价下调。当时就有观点认为，硅料价格的拐点已至。 结果， 2022年超预期的市场需求导致硅料价格迎来更猛烈的增长 。国内风光大基地和分布式市场的装机需求增量，叠加俄乌冲突升级之后欧洲光伏市场需求的大爆发，令各大机构对2022年光伏市场装机的预测节节攀升。 电池片下跌幅度超越硅片 组件成产业链相对抗跌一环 中下游“好日子”来临？ 相比硅料硅片， 原先利润被挤压的电池片、组件环节更有希望“翻身把歌唱” ，实现盈利能力的改善。从一周环比价格来看，多晶硅跌幅超过23%，单晶硅片跌幅9%， 电池跌价13%-16% ； 组件则跌幅有限，不到3% 。 值得注意的是，“卷王”通威股份发力，12月27日公布最新电池片价格，182mm、210mm的单晶PERC电池价格分别为1.07元/W、1.06元/W， 与上次报价大幅下调 。据InfoLink Consulting分析，上周随着组件厂家陆续完成今年采购目标， 对应电池片需求快速萎缩 ，仅部分组件厂家以天为单位的小量采购，放眼电池片环节，当前依旧维持满产产出，使 电池片价格下跌幅度加剧，甚至超越了硅片价格的跌幅 。 综合业内人士观点， 2023年N型电池组件将迎来更大规模出货 ，凭借转换效率带来的度电成本优势，龙头企业盈利能力会更强。因成本优势，TOPCon技术在N型电池组件中率先开拓市场，其中， 晶科能源、晶澳科技和天合光能等一体化企业布局相对最早 。 有企业人士认为， “明年（2023年）可能是电池厂的好日子” 。此外，高效电池的溢价空间明年依然存在，掌握新技术的厂商盈利能力更强。 从组件行业的竞争格局来看，2021年，国内光伏组件企业出货量市占率CR5达69%，主要玩家中隆基以38.5GW的出货量排名第一，市占率高达21.2%，晶澳科技、天合光能、晶科能源等次之。 TrendForce报告显示，小部分组件中小企业订单仍出现松动，高位成交较难；近期市场仍存在一定订单需求，一线企业出货顺畅，成交价格无明显波动。 组件订单一般提前签订，周期较长，具备一定的期货属性 。东吴证券分析师指出，上游超额收益将向下游转移， 组件这一期货属性使利润增厚，一体化及海外、分布式出货比例较大厂商盈利更优 。 不过，长期、总体而言，分析师认为组件存在让利空间， 后期也存在降价预期 ，不乏跟跌可能。

据台湾电子时报今日报道，业内人士透露，2023年存储器供过于求的情况将逐渐好转，DDR5将加速渗透。 由于今年DDR5与DDR4价差缩小，因此下游厂商加速产品的升级迭代，AMD、英特尔等厂商均已规划推出搭载DDR5的新世代产品。 从2022年第四季度合约价来看，DDR5 8Gb模块的均价约24.6美元，相较于DDR4同规格产品的19.7美元，两者价差大幅缩小。DDR5跌价给下游厂商的产品迭代添加了动力，AMD Ryzen 7000系列、英特尔第13代Core处理器两大平台均已规划搭载DDR5。因此市场普遍预估， 2023年DDR5渗透率将攀升至20-25%，2024年或可达40-50% ，较2022年的10%渗透率大幅提升。 此外，三家海外存储大厂均已量产DDR5，并看好DDR5的增长潜力。其中，又以三星电子最为乐观，韩国时报报道称其 “不太可能加入内存芯片减产行列” 。 据了解，美光、SK海力士均在大幅削减成本来应对营收、毛利率下滑困境，但是三星并不考虑大幅削减内存产出，并在积极研发16Gb DDR5 DRAM，与AMD完成了兼容性检验。甚至首尔经济日报近日报道称其将 扩大DRAM和代工芯片的晶圆产能 ，将在韩国平泽的P3工厂增加DRAM设备。 美光、SK海力士虽削减支出以应对半导体“寒冬”，但依然在积极布局DDR5。美光以1α nm工艺打造的DDR5存储器进入客户验证，将应用在AMD EPYC 9004系列存储器上；SK海力士开发出数据传输速率达8Gbps的服务器DDR5内存模组，传输速度较之前的产品提高了80%。 东方证券指出，目前存储价格接近底部，预计需求将环比改善。其中，DDR5替换周期已开启。目前每台DDR5服务器平均配备10多个内存条，每台PC配备1-2个内存条， PC和服务器的替换将带动内存接口芯片和相关存储模块量价齐升。

2022年国际大宗商品呈现冲高回落的走势，尤其是6月触顶之后，在7—9月下跌。其中，原油、汽油等能源类商品价格相对坚挺，但天然气、煤炭、基本金属和农产品跌幅较大。2022年年底，国际大宗商品再度企稳反弹。展望2023年，我们认为，大宗商品大概率再次出现冲高回落的走势。 国内经济回升带来需求改善 对于大宗商品而言，基本金属、能源和农产品等消费占全球的比重大多数超过50%。2022年，宏观经济形势是海外经济触顶，中国经济率先下行，经济周期错位导致外需一度强于内需。2023年，经济周期可能再次错位，变为中国经济回升、欧美等海外经济体减速或者衰退，外需走弱而内需改善，2023年上半年大宗商品会出现较大的回升驱动力。 为何中国经济会继续回升呢？我们认为有几个驱动力：一是国内疫情防控政策优化，新冠疫情不再对居民活动场景、物流构成严格的限制，居民消费、制造业和建筑等场景会出现恢复，这均有利于消费和投资的改善。12月26日，国家卫健委发布公告显示，经国务院批准，自2023年1月8日起，解除对新型冠状病毒感染采取的《中华人民共和国传染病防治法》规定的甲类传染病预防、控制措施。 二是党的大会会议报告、中央政治局会议和中央经济工作会议都提到“扩大内需”。12月中央政治局会议提出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。 三是对地产融资政策从限制到放开，这意味着2023年房地产行业对GDP增长的拖累会减弱。2022年下半年中央出台多方面稳定房地产市场发展的政策，尤其是11月。11月8日，交易商协会表示将继续推进并扩大“第二支箭”，支持民营企业发债融资。11月11日，央行、银保监会出台“金融16条”，注入政策强心剂。11月12日，三部委发文指导银行向优质房企开具保函抵顶预售资金，11月21日证监会发布“新五条”支持房地产股权融资。另外，从宽信用角度来看，2013—2027年，房地产一直充当国内宽信用的载体，而2018年收紧房地产融资之后，宽信用只能依靠制造业投资，尤其是高技术制造业和绿色投资，但是不足以抵消地产信用收缩带来压力。 当然，2023年国内经济继续回升也存在几个不确定性因素：一是外需下滑，随着海外经济陷入衰退的风险增大，以及海外制造业和供应链重建可能导致部分国家继续开展单边主义的贸易措施，这会限制国内出口。二是房地产长周期来看取决于人口增长，2023年预计人口城镇化增速将进一步放缓，这意味着居民购房需求增量不会很大，叠加居民资产负债表还需要时间修复，这意味着地产投资减速会收敛但很难回归较高的正增长。 海外经济大概率减速甚至衰退 尽管2022年三季度美国经济环比增速回归正增长，但是高利率对消费、制造业和房地产的冲击还刚刚开始，这意味着2023年上半年美国经济大概率将继续面临消费萎缩、地产降温和制造业投资放缓的考验。从国债收益率曲线来看，历史经验表明，10年期和3月期美债收益率倒挂之后6个月至1年就会出现经济危机或金融危机。截至2022年12月26日，10年期和3月期美债收益率继续深度倒挂，价差为-0.59个百分点。 欧洲方面，欧元区和英国都面临高通胀、高利率和财政压力。12月15日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，承诺继续大幅加息，同时公布量化紧缩计划。今年7月至今，欧洲央行已进行连续四次大幅加息以遏制通胀，共加息250个基点。欧元集团表示，能源价格高企、家庭购买力下降、外部环境走弱和融资条件收紧的现状将持续到2023年，经济活动正在减速，经济前景面临巨大不确定性。 海外通胀回落缓慢，高利率持续 对于2023年市场乐观的一个因素是认为通胀会逐步回落，欧美等海外央行可能在经济下行压力下转向货币宽松。然而，我们认为，2023年海外通胀回落并不会很顺利，原因主要有以下几个方面：一是地缘政治危机并没有结束，而且在2023年甚至还有升级的可能，除俄乌冲突之外，巴尔干半岛和中东等地区还有可能爆发冲突。二是全球供供应链重建过程中以邻为壑的贸易政策和产业政策会继续导致全球分工遭到破坏。例如《能源计划》《芯片法案》《通胀削减法案》《欧盟芯片法案》等。三是美国通胀可能由于劳动力市场存在结构性短缺，工资—通胀螺旋还会持续很长时间。 另外，如果遭受极端天气或者疫情再次冲击，全球粮食供应和制造业零部件供应可能再次面临供应链中断的问题。 展望2023年，在新冠疫情对经济的冲击下降、各国通胀回落、国际贸易恢复和中国经济持续回升的前提条件下，大宗商品价格会有较大幅度的反弹走势，但是需求不足（海外经济减速或衰退）、高通胀回落缓慢导致高利率与经济减速并存，商品冲高后还会面临回落的风险。投资者可以运用芝商所的美豆期货（ZC）及WTI原油期货（CL）来对冲风险对冲潜在的波动风险，尤其是在全球能源转型的时代，能源“不可能三角”导致能源价格波动是剧烈的。