今日港股黄金大牛股老铺黄金(06181.HK)再度高位拉涨，盘中一度涨超15%，市值一度超1300亿港元。 以3月12日盘中最高价798港元/股计算，老铺黄金自2024年6月28日登陆港股以来，实际已较40.5港元的发行价累计上涨了近20倍。尽管自2024年以来，国际金价屡创新高，但老铺黄金同期巨大涨幅和令人瞠目的上涨速度仍然引发了市场热议。 暴涨或因港股通流动性重估 短线股价受业绩利好催化 而复盘老铺黄金上市以来的行情，有两个关键节点成为其股价飙升的重要驱动因素。 一是，2024年9月10日，老铺黄金正式被纳入港股通，当天公司股价放量成交逾2亿港元。相较此前49个交易日日均2150万港元左右的成交额放大逾10倍。 整个9月老铺黄金累计上涨了61.81%，也远超7、8月份17%和10.93%的月度涨幅，并由此进入了个股层面的牛市通道。 自被纳入港股通后至今的7个月中，老铺黄金有六个月保持上涨态势，仅在2024年的11月累计回调了8.58%，期间主要是受国金金价连续走弱影响。 另一方面，2025年2月20日，老铺黄金又发布正面盈利预告，成为其股价飙涨的又一催化剂。 公司预计2024年全年将实现净利润约14亿元—15亿元人民币，同比增加约236%-260%。 有意思的是，2月25日，老铺黄金又紧接着宣布旗下产品涨价，产品单件价格普遍上涨2000元，涨价幅度在5%至12%之间，进一步抬高了市场对其今年业绩的预期。 以2月20日收盘价468.40港元计，老铺黄金在此之后累计又上涨了超过五成，股价从480港元起步冲破700港元大关。期间更是超越腾讯，成为港股市场上最贵的股票。按照绝对股价计算，也是其上市以来股价上涨最多的阶段。 股价暴涨之后，市场也给出不少解读。主要集中在老铺黄金基于产品溢价带来的盈利能力和增长前景。 财务数据显示，2024年上半年，老铺黄金毛利率达41.3%，而老牌珠宝品牌周大福在2025上半财年的毛利率31.4%，老铺黄金的毛利率远超周大福，约为其1.3倍。 另据公司招股书，创立于2009年的老铺黄金，是国内率先推广“古法黄金”概念的品牌，也是我国古法手工金器专业第一品牌。 在非遗、传统和古法等营销概念的包装下，相比周大福、周生生、六福等知名品牌，老铺黄金的金饰价格明显高于同行。有媒体报道称，其热销的一款花丝葫芦吊坠，25克重官方售价29720元，算下来每克价格高达1188元。而目前传统金饰品牌通过金价+加工费确认的门市价格普遍只有800元出头。 海通证券最新的研究还指出，老铺卡位高奢珠宝中的黄金品类，通过品牌力支撑高毛利，单克工费远高于周大生、菜百股份等同业，2021-23年工费维持31元/克以上。 百倍估值“贵”到离谱 业绩远未赶上传统龙头 但需要指出的是，尽管有着区别于同行的高端化高毛利逻辑，以及盈利预喜的利好驱动。但这能否足以支撑起老铺黄金目前高高在上的股价，仍是市场分歧的重点。 横向对比来看，目前老铺黄金市值高达1200亿港元，这几乎和周大福、六福集团、周生生、谢瑞鳞、老凤祥五家同行的总市值相当。 而以绝对的营收和利润规模来看，周大福2024财年营收1087.13亿港元，净利润达64.99亿港元，目前市场给出的估值也仅有900亿港元左右。 此外，在A股上市的老凤祥(600612.SH)2024年营业总收入为567.93亿元，归母净利润19.5亿元，在估值相对更高的A股市场也仅有270亿元左右的市值。 且相对来看，老铺黄金最新的滚动市盈率估值高达135倍，与周大福、老凤祥等同行不足20倍，甚至个位数的估值相比可以说是天壤之别。 即便是参考奢侈品行业估值，全球市值最大的奢侈品集团LVMH的最新市盈率估值约为25倍，爱马仕也仅有57倍。常被用于国内高端消费品公司对标的贵州茅台(600519.SH)当前估值也在25倍以下。与上述行业巨头相比，老铺黄金目前的百倍估值也堪称“贵”得离谱。 更为值得关注的是，3月7日，老铺黄金公告称已就H股全流通事项向中国证监会完成备案。 本次备案的股份涉及3名公司股东所持的4038.89万股未上市股份，相当于公司港股总股本的24%。若上述股份成功转入港股流通，也或在交易层面对老铺黄金股价带来潜在压力。 另据媒体报道，早在2024年12月27日，老铺黄金半年禁售期结束时，参与公司IPO基石配售的公募南方中国新兴经济9个月持有期混合(QDII)基金就在解禁后的两个交易日减持了约44.90万股。这一定程度上也代表了机构投资者的态度。

3月11日（周二），印尼矿业协会（Indonesian Mining Association）敦促政府重新考虑提高矿业产品矿产资源使用费的计划，目前矿企在应对运营成本上升和现金流紧张等问题上已经处境艰难。 印尼正考虑提高矿业公司开采煤炭、镍、铜、黄金和锡等大宗商品的矿产资源使用费，有关部门表示，这一提议旨在改进行业治理。 印尼矿业协会的执行董事Hendra Sinadia表示：“提高矿产资源使用费将增加企业负担，并可能影响生产和投资计划。” 他表示：“我们要求政府重新考虑提高资源使用费的计划，特别是考虑到近年来采矿业的国家收入已经超过了目标。” Hendra表示：“矿业公司已经面临着一系列影响其财务状况的政策变化，比如取消对工业用生物柴油的补贴，地区最低工资提高6.5%，以及强制使用政府确定的煤炭交易基准价格。” Hendra还表示：“最近的一项政策要求资源出口商将所有收益留在境内一年，这也将收紧现金流。” 他表示，印尼今年实施全球最低费率将进一步打击一些矿商，因为它们此前一直在冶炼厂投资上享受税收减免。 他说，镍矿商正在应对价格下跌。 他还补充说：“煤矿企业还抱怨政府对国内市场的价格上限政策，该政策已有数年没有重新评估。” Maybank Securities Indonesia在给客户的一份报告中表示，如果政府继续推进这一提议，矿商将面临矿产资源使用费的大幅增加。 该机构还表示，矿商将看到他们的营收下滑。 不过，一些持有特别煤矿许可证的企业，比如印度尼西亚的安达兰煤矿（Adaro Andalan Indonesia）可以从拟议的修订中受益，因为所收取的最高费率全面降低。 其他可能受到该提议影响的矿商包括自由港麦克莫兰的印尼子公司、安曼国际矿业公司（Amman MineralInternational）以及锡矿商Timah。（来源：文华综合）

3月10日（周一），印尼提议提高矿产商支付的特许权使用费，以提振因总统Prabowo Subianto的支出计划而吃紧的公共财政。 周末公布的一份公共咨询文件显示，印尼能源和矿产资源部正在考虑提高从铜到煤炭等各种矿产的开采税。如果价格上涨，此前固定费率的特许权使用费（例如镍矿使用费）现在可能上调。 在该提议出台之际，印尼政府正在努力应对总统Prabowo的旗舰计划的巨额成本，包括免费学校午餐和Danantara国家投资基金带来的巨额成本问题。在提高增值税的提议被否决后，政府要求各部门削减预算，为这两项价值数十亿美元的政策提供资金。 印尼庞大的采矿业大力支撑着这个东南亚最大经济体，可能的税费上调正值该国处于艰难时期。作为该国量大出口商品--镍和煤炭的价格已经跌至多年低位，迫使部分生产商考虑削减产量。 就镍而言，根据政府确定的基准价，对矿石生产征收10%的同意税率将被14-19%税率所取代。冶炼厂生产的产品（例如镍铁和含镍生铁）征收的税率也将有所提高，这加大了成本压力，一些冶炼厂已经开始削减产量。 花旗集团（Citigroup Inc）分析师Ryan Davis周一在一份报告中称：“特许权使用费的上调可能影响印尼在下游产业中的主导地位。在价格波动中，普遍较低的利润可能会进一步增加供应的回应时间。” 锡、铜和黄金生产的特许权使用费也将增加。Davis称，对煤矿生产商的影响将因他们许可证类型而不同，向PT Adaro Andalan Indonesia这样的煤矿公司可能支付较低的使用费。（文华综合）

随着美国不断“虹吸”全球黄金，目前美国交易所仓库中的黄金库存数量正不断刷新创纪录的水平…… 最新数据显示，周三纽约商品交易所(Comex)的黄金库存达到了3970万盎司，创下了1992年有纪录以来的最高水平，总价值约1150亿美元。 自12月初以来，Comex黄金库存数量已经翻了一倍多 ，部分原因是纽约期金价格持续飙升，一度远远超过了伦敦金(现货黄金)的价格，这为那些有能力将黄金运往美国的贸易商，创造了有利可图的套利机会。 财联社此前曾多次介绍过，纽约期金与伦敦金间的溢价通常不大，两者的价差主要反映了运输、仓储、融资等的成本。但这种情况在去年年底发生了变化。当时由于担心黄金可能会被纳入特朗普推行的全面关税措施，不少交易商平掉了在Comex的空头头寸，使纽约期货价格远高于伦敦现货价格。 而随着交易商争相从异常巨大的价差中获利，黄金也开始大量流入美国。 目前，Comex注册金库的黄金库存量已经超过2021年2月创下的前纪录——当时新冠疫情引发的市场动荡导致库存激增。 流入量已放缓 不过值得一提的是，随着近来实物市场紧张局势缓解，纽约和伦敦市场间扭曲的黄金溢价现象似乎正在消退。目前，纽约期金与现货黄金间的价差已从当初的逾50美元收窄至了约7美元，每日流入Comex金库的黄金量也已从1月底的峰值100多万盎司，降至过去一周左右的约20万盎司或更低。 正常情况下，Comex黄金期货的空头通常会以现金结算的方式了结头寸。但他们其实也可以向交易所注册金库交割实物黄金来完成平仓——如摩根大通、汇丰等银行在过去几周可能就在这么做。 整体而言，当前Comex金库的黄金库存量已相当于Comex黄金期货总未平仓合约的约80%。 而2020年之前，该比例通常维持在20%左右，因为银行倾向于在伦敦持有黄金，并通过在纽约出售期货进行对冲。

最新数据显示，截至2月末我国外汇储备规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元。专家表示，美元指数下跌约带动我国外储非美元资产价格上涨幅度约在100亿美元左右。此外，尽管今年人民币汇率波动幅度可能加大，但央行动用外储干预汇市可能性较小。 最新数据还显示，2月末中国央行对黄金的持仓是7361万盎司，较1月末增加了16万盎司。专家认为，虽然当前金价处于较高水平，但从优化国际储备结构角度，央行增持黄金的需求上升。还有专家提醒，对于黄金市场分歧显著，投资者需在收益与风险间谨慎权衡。 动用外储干预汇市可能性较小 国家外汇局公布的最新数据显示，截至2025年2月末，我国外汇储备规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元，升幅为0.57%。 国家外汇局表示，2月受主要经济体宏观政策和经济数据、主要央行货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 据东方金诚首席宏观分析师王青测算，2月美元指数下跌0.88%，带动我国外储中非美元资产价格上涨，上涨幅度大约在100亿美元左右。 “全球债券价格整体上涨，利好外储；全球股票价格整体下跌，对外储形成拖累”，民生银行首席经济学家温彬表示。 数据显示，2月份，10年期美债收益率下滑34个基点至4.24%；欧元区降息预期下，10年期公债收益率下跌3个基点至2.50%；日本加息预期下，10年期国债收益率上升13个基点至1.38%。此外，受Deepseek冲击、美股自身高估值及经济景气度下滑影响，2月份，美国标普500指数下跌1.4%。 “尽管今年人民币汇率波动可能加大，但央行动用外储干预汇市的可能性依然很小”，王青判断。 2月末中国央行黄金储备较上月微增 最新数据还显示，2月末中国央行的黄金储备为7361万盎司。1月末为7345万盎司，这意味着中国央行连续第四个月增持黄金。 王青表示，央行连续四个月增持黄金，或与11月特朗普当选美国总统，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌等有关。“这意味着从控制成本角度出发而暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。” 业内普遍认为，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。 受避险需求、通胀预期和市场供需影响，黄金价格年初涨幅达到了10%，2024年金价更是40次创下新高。但南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，黄金当前的高位运行是多重利好共振的结果，但市场分歧显著，投资者需在收益与风险间谨慎权衡。 “随着价格的上涨，作为投资品的黄金的确会出现价格波动风险，出现收益缩水。投资者需要找到黄金投资的收益风险平衡点，设定止损点，开展分散投资。黄金可考虑在投资组合中，但不应作为唯一或主要的投资工具。并且，根据市场动态和经济形势，动态调整黄金在投资组合中的比例。专业投资者应该使用金融衍生品（如黄金期货、期权）对冲黄金价格波动风险”，田利辉还表示。 今日早间，现货黄金短线跳水，失守2900美元/盎司关口，但到下午发稿时，现货黄金向上触及2920美元/盎司，日内波动较大。

北方铜业3月7日在互动平台表示，国际铜、金价格上涨可以增厚公司矿山自产铜的利润空间。 有投资者在投资者互动平台提问：请董秘告知，中条山集团是否已经间接或者直接开始对胡家峪铜矿进行矿产业务？北方铜业3月6日在投资者互动平台表示， 山西中条山集团胡家峪矿业有限公司现由北方铜业托管，目前生产经营一切正常。 有投资者在投资者互动平台提问：“请公司介绍下北铜新材的铜镍复合铜箔。”北方铜业3月4日在投资者互动平台表示，公司生产表面镀镍铜箔，厚度12~70μm，在铜箔一面或两面电镀镍层，提高铜箔的耐腐蚀性，可防止铜箔在高温高湿环境下或盐雾环境下的表面腐蚀变色。 有投资者在投资者互动平台提问：公司的铜箔生产线在目前的国际铜价的情况满产，能为公司带来多大财务边际效应？北方铜业2月28日在投资者互动平台表示，您好，公司铜箔生产线尚处于试生产阶段，项目达产后的预期收益详见公司于2024年3月2日在巨潮资讯网披露的《北方铜业股份有限公司向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）》。 有投资者在投资者互动平台提问：请问公司高性能压延铜带量产后主要用于哪些领域，能否算得上高端制造隐形冠军？北方铜业2月28日在投资者互动平台表示， 压延铜箔主要应用于电脑、5G通讯、汽车电子、航空航天、新能源等领域。 北方铜业2月28日还在投资者互动平台表示，公司目前的铜箔生产线不能生产PET高性能复合铜箔。公司生产的是压延铜箔，其工艺流程与PET高性能复合铜箔不同。 被问及“公司现在的高性能铜箔每月生产量是多少？”北方铜业2月28日在投资者互动平台表示，公司压延铜箔销售模式为以销定产，按照订单组织生产。 北方铜业2月28日在投资者互动平台表示，公司将于2025年4月25日披露《2024年年度报告》，届时请您关注公司2025年度生产经营计划。 此前有投资者在投资者互动平台提问：“贵司在12月30日发布的定增公告中提到计划将近7亿的募集资金用于年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目中，请问该项目是否已经启动，预计产生收益的时间及预计收益，请详细说明一下。”北方铜业1月3日在投资者互动平台表示，公司年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目工艺流程基本打通，预计产生收益的时间及预计收益请您关注公司发布的《北方铜业股份有限公司向特定对象发行A股股票募集说明书》。 北方铜业此前发布的2024年三季报显示，公司前三季度营收181.76亿元，同比增长160.50%；归母净利润5.47亿元，同比增长5.18%；经营净现金流12.16亿元，同比增长1665.44%。 北方铜业的三季报显示：报告期内，公司营收增长主要来自于侯马北铜公司投产后销售收入增加。

国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年2月末，我国外汇储备规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元，升幅为0.57%。 2025年2月，受主要经济体宏观政策和经济数据、主要央行货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 国家外汇管理局公布的官方储备资产数据显示，中国2月末黄金储备报7361万盎司（约2289.53吨），环比增加16万盎司（约4.98吨）。

近日，随着钻机隆隆开动，哈密金矿野马泉地质勘查项目正式启动。作为新疆有色集团、西部黄金的重点项目，野马泉地质勘查项目在哈密金矿发展历程中具有重要意义，将为哈密金矿复工复产提供重要支撑。哈密市自然资源局、伊州分局有关领导，哈密金矿项目部、新疆鑫汇地质矿业有限责任公司及乌鲁木齐新沅地勘探矿工程有限公司相关人员参加开工仪式。哈密金矿负责人对现场管理工作提出要求。鑫汇地质公司负责人表示，将严格按照施工要求以及确定的勘查方案，保质保量完成勘查任务。 据了解，该项目是在2023—2024年普查找矿基础上进行的详查地质找矿项目。前期，由新疆有色集团地质首席专家肖飞牵头，带领西部黄金资源开发部、哈密金矿项目组在矿区进行了深入的地质普查工作，为项目开工提供了基础资料和依据。其间，哈密金矿全体员工积极协助推进项目准备工作，组织人员审阅实施方案，协助施工备案、设备进场及生活设施保障等，共同为项目顺利开工奠定坚实基础。

3月5日，分析师在一场全球大型矿业会议上表示，过去20年间，大量投资涌入金属ETFs，成为矿商难以筹集资本的主要原因。 研究公司Mineral Fund Advisory的最新数据显示，2025年前两个月，全球金属和矿业ETF资产增长约6%，至3,520亿美元。在此之前，随着投资者将大量资金投入黄金ETFs， 2024年资产增长了13%。 实物黄金ETF约占全球金属和矿业ETF资产的70%。 就在与能源转型相关的大宗商品需求飙升之际，矿产勘探资金短缺已成为一个主要问题。数据显示，自疫情爆发前以来，对加拿大矿业股的新股权投资大幅下降。 周二，在加拿大勘探与开发者协会(PDAC)举办的2025年加拿大国际矿业大会上，Mineral Fund总裁Christopher Berlet发言称：“ETFs从其他领域吸走了大量资金。” “数以10亿计的美元流向了ETFs，而管理基金和勘探公司则受到了损失。这是什么意思？勘探减少，股市投资减少，矿业股估值被低估。” Mineral Fund提供的数据显示，自矿业和金属ETFs于2004年首次出现以来，全球平均每个月成立一只新基金。 ETF是一种拥有多种资产的投资基金，可以像单个股票一样在交易所买卖。ETFs可以追踪一种商品或一组股票的价格。 金属ETFs占主导 Mineral Fund数据显示，大多数实物金属ETFs在2024年都出现了上涨。 白银ETFs领涨，上涨43%，铂金基金上涨40%，黄金ETFs攀升20%。基本金属ETFs下跌8%。 数据显示，实物金属ETF的总资产规模为2,960亿美元，目前约占矿业和金属ETF投资池的84%。 相比之下，矿业股票基金为430亿美元，对冲和杠杆金属基金约为125亿美元。 如今，实物金属ETF资产甚至令全球最大的矿业公司相形见绌。 向ETFs的转变对初级矿商尤其不利，它们历来依靠共同基金通过私募融资。 “购买ETF太容易了，”Berlet表示。“这比对一家公司做尽职调查和私募要容易得多。这对市场产生了巨大的影响。” 投资者对ETFs的兴趣还会通过通胀压力对整体经济产生巨大影响。 “如果你在ETF中买入镍，它就会进入仓库，”Berlet说。“你在增加需求。你是在和一家需要镍做电池的电池公司竞争这种金属。你在推高价格。”

据MiningWeekly援引路透社报道，俄罗斯最大金矿企业极地黄金公司（Polyus）宣布，尽管西方对俄罗斯及其公司进行制裁，但由于金价上涨，该公司2024年产量和核心利润创历史新高。 目前，金价为2918.99美元/盎司，较年初上涨11%。2024年，金价上涨27%，为10多年来表现最抢眼的一年。 Polyus公司宣布，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长49%，至57亿美元，营业收入为73亿美元。净收入同比增长86%至32亿美元。 “主要因素为报告期内金销售量增长和金价上涨”，Polyus公司称。 2023年，俄罗斯黄金产量占全球的9%，居世界第二位。俄罗斯所有主要金矿商都遭受西方制裁，包括Polyus公司。2022年，美国、英国和欧盟禁止从俄罗斯进口黄金。 西方制裁使得俄罗斯企业无法使用关键设备，迫使他们从其他国家进口。 去年12月份，Polyus公司称，制裁使得该公司开发西伯利亚地区的苏霍伊洛戈（Sukhoi Log，“干谷”）巨型金矿的成本增加近一倍至60亿美元。 Polyus 确认计划每年派发两次股息，额度仍为EBITDA的30%。3月10日，公司董事会考虑第四季度股息。 2024年，Polyus实现了年产金300万盎司的目标，增幅达7%。销售量为310万盎司，增长11%。 Polyus预计，今年金产量将降至250-260万盎司，资本支出为22-25亿美元，高于2024年的12.6亿美元，因为要大力推进苏霍伊洛戈金矿开发。