全球最大的黄金生产商之一纽曼矿业 (NEM.US) 发布了财报，但其业绩不及分析师的预期，遭遇了一系列运营挫败，导致其股价出现了12个月来最大的单日跌幅。公司在美股市下跌了6%，为自2022年7月以来最大的单日跌幅。 由于在墨西哥的Penasquito矿山因工人罢工而停产，以及在阿根廷的Cerro Negro矿山和加纳的Akyem矿山表现不如预期，导致公司第二季度的黄金产量较去年同期下降了17%。此外，由于附近山火问题，暂时关闭了加拿大的一座矿山。整体生产成本达到每盎司1472美元，超过了分析师预期。 纽曼矿业正在努力完成对 Newcrest Mining Ltd. 的收购，这是该行业有史以来最大的一笔交易。公司周四重申了全年预测，并表示预计下半年将表现更佳。

在SMM举办的 2023 SMM (第十一届) 小金属产业峰会上 ，芷水投资有限公司总经理韩骁对2023年金、银市场行情进行了回顾，并对未来投资策略进行了解析。他表示，预计2023年下半年贵金属价格是一个宽幅震荡向上过程，2024年可能会突破宽幅震荡区间上行空间打开。 2023年宏观货币环境 美国： 美国2022年GDP增长率2.7%，符合市场预期。2023年美国经济逐渐恢复，通胀逐渐回落，金融环境风险仍在。 IMF预计美国2023年全年GDP增长1.3%，2014年全年GDP增长1.4%。 2023年影响因素：经济恢复程度，货币政策，金融环境风险。 欧元区： 欧元区2022年GDP增长率3.5%。2023年欧洲经济可能恢复差于预期。 IMF预计欧元区2023年全年GDP增长0.8%，2014年全年GDP增长1.4%。 中国： 中国2022年GDP增长率3.0%。2023年上半年国内生产总值593034亿元，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点，经济运行整体回升向好。维持经济稳健是重中之重。 》国家统计局：上半年GDP同比增长5.5% 国民经济恢复向好 IMF预计2023年GDP增长5.2%，2024年GDP增长4.5%。 2023年价格影响因素 黄金与白银两种传统贵金属的走势在大多数情况下保持方向一致，根据近十年的数据统计，两者的相关性系数可以达到0.939。 贵金属价格何去何从？美联储经济政策依然是价格影响主线，重点关注美国通胀和经济数据变化。 价格影响机制 地缘政治展望： 欧洲央行货币政策： 仍然需要谨防欧元区的黑天鹅事件。　 价格分析 2023年下半年和2024年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。 预计下半年伦敦金现货价格将呈现W型向上趋势（如上图）。 预计下半年伦敦银现货价格将呈现震荡上行趋势（如上图）。 •        结合基本面与技术面的综合因素，预计2023年下半年将宽幅震荡上行，2024年可能会突破宽幅震荡区间上行空间打开。 •        2023年黄金价格上方压力位位于2100美元/盎司附近，下方低位位于1800美元/盎司附近； •        2024年黄金价格上方压力位位于2300美元/盎司附近，下方低位位于2000美元/盎司附近。 •        2023年白银价格上方压力位位于28.0美元/盎司附近，下方低位位于21.0美元/盎司之间； •        2024年白银价格上方压力位位于34.0美元/盎司附近，下方低位位于24.0美元/盎司之间。 •        2023年白银TD价格区间在5000元/千克-6000元/千克； •        2024年白银TD价格区间在5500元/千克-7000元/千克。 投资策略 •预计2023年下半年贵金属价格是一个宽幅震荡向上过程。 •对于贵金属以及铅锌产业链上游企业。有矿山的企业可以不保价。 •对于贵金属以及铅锌产业链中游以及贸易企业。可以多通过高买低卖保值锁定买卖价格利润回避贵金属市场价格波动带来的风险。 •对于贵金属以及铅锌产业链下游企业。在企业原料库存短缺时可以通过适当价格买入保值来回避价格上涨带来的损失。 中长线投机交易者在1600美元/盎司附近的多单继续持有，1850美元/盎司以下可以考虑建仓中长线多单，中短线投资者以宽幅震荡偏多思路为主进行交易。 》查看2023小金属产业峰会文字直播

由于市场押注美联储即将结束加息行动，欧元兑美元正在挑战第九天连涨。若成功，这将是2004年以来的最长连涨纪录。 日内，欧元兑美元一度涨0.4%，最高达到1.1276，为2022年2月以来的最强水平。截止发稿，这一货币对有所回落，现报1.1224，兑美元跌0.09%。整体来看，欧元在不到两周的时间里累涨了3.6%，年初至今的涨幅也达到了4.8%。 另外，以美元计价的贵金属近期也明显走高，现货黄金时隔一个多月重回1980关口上方，日内最高达到每盎司1988美元，现货白银也坐稳25美元。 上周公布的美国CPI年率超预期放缓至3%，让投资者开始抛售美元，因为他们认为美联储可能很快结束紧缩周期，并且越来越相信7月加息就是本周期最后一次加息。芝商所的美联储观察工具也显示，市场主流认为5.25%-5.5%利率区间就是加息的终点。 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA的G10外汇策略主管Roberto Cobo Garcia表示，美欧2年期国债利差继续朝着有利于欧元的方向发展，加上市场的贪婪情绪和股市的积极演变，都有助于解释欧元的看涨走势。 法农银行的G10外汇研究和策略主管Valentin Marinov补充称，近期欧元的涨势还受到了企业买入欧元的支撑，他们买入欧元的速度创下了一个月来的最高水平。 不过，有策略师表示，从目前的水平来看，欧元的反弹可能不会持续太久，因为欧洲央行方面7月之后也可能不会再加息。 欧洲央行管委、荷兰央行行长诺特（Klaas Knot）表示，该行7月利率会议之后的货币政策行动并不确定。市场认为，诺特这番话是在暗示欧洲央行可能很快也会暂停加息。 另外，美国财政部长耶伦在接受采访时给6月超预期降温的美国CPI泼了冷水，她认为不要仅仅根据“一个月的数据”就过度乐观。 但黄金分析师非常乐观。Kitco高级市场分析师Jim Wyckoff表示，如果即将公布的数据表明美联储将很快退出加息，“金价肯定会升至2000美元。”

深市首份半年报出炉！银泰黄金7月17日晚间发布了半年度业绩报告，公告显示：2023年上半年，公司实现营业收入457,222.42万元，比去年同期增长14.48%，其中有色金属矿采选业收入243,684.09万元，比去年同期增加35.74%；实现营业利润114,340.64万元，比去年同期增加了43.48%；实现归属于上市公司股东的净利润73,461.79万元，同比增加29.83%。 银泰黄金表示：公司净利润同比上涨的主要原因为矿产品销售收入的增加。2023年上半年金价呈现震荡上行趋势，公司合质金销售单价较上年同期增长了约10.67%，合质金销售数量较上年同期增加了约14.68%。锌精矿和铅精矿（含银）销售收入也较上年增加了约85%。 银泰黄金介绍：公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。目前，公司共拥有5个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿。黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山，上述矿山为在产矿山。华盛金矿为公司收购的停产待恢复矿山。除此之外，子公司银泰盛鸿是一家以贵金属和有色金属贸易为主业，以金融工具为风控手段的综合型贸易服务商，主要为客户提供购销渠道、风险管理、贸易融资、供应链金融等服务。公司产品主要有3种，涉及金属4种。分别为合质金（含银）、铅精粉（含银）和锌精粉（含银）。黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦的主要产品均为合质金，其中黑河银泰为高银合质金，吉林板庙子、青海大柴旦均为低银合质金，在销售时金银均单独计价。玉龙矿业的主要产品为铅精粉（含银）和锌精粉（含银）。华盛金矿复产后的产品为合质金。 银泰黄金公告称：根据2022年年度报告数据，2022年公司矿产金产量在全国黄金上市公司中排名第七位，公司也是黄金矿山中毛利率较高的矿企，2022年实现净利润在全国黄金矿业上市公司中排名第四位。 谈到矿产资源储量丰富，银泰黄金的半年报显示：玉龙矿业拥有的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿的保有矿石储量、银金属量、铅金属量、锌金属量均达到大型矿山标准。截至2022年末，玉龙矿业采矿权和探矿权合计保有资源量矿石量5,385.68万吨，银金属量6,832.49吨，铅金属量60.85万吨，锌金属量105.86万吨，铜金属量6.35万吨，锡金属量1.82万吨，伴生金152千克。花敖包特银铅矿采矿权深部发现的铜锡矿正在勘探，目前未进行资源量估算，未来将在采矿权深部勘探报告中详细估算铜锡资源量情况。截至2022年末，吉林板庙子保有资源量为矿石量540.5万吨，金金属量20.59吨。青海大柴旦保有资源量矿石量1,637.37万吨，金金属量65.95吨。另有堆存矿石量131.44万吨，金金属量6.85吨。黑河银泰保有资源量矿石量106.27万吨，金金属量8.99吨，银金属量72.39吨。另有存货矿石量21.41万吨，金金属量0.70吨，银金属量16.32吨。华盛金矿根据SRK出具的独立技术报告保有控制加推断的资源量矿石量2,322.50万吨，金金属量70.67吨。 截至2022年末，银泰黄金合计总资源量（含地表存矿）矿石量10,145.17万吨，金金属量173.9吨，银金属量6,921.2吨，铅+锌金属量166.71万吨，铜金属量6.35万吨，锡金属量1.82万吨。（上述资源储量中部分储量尚未经评审）

港股黄金板块今日涨幅居前，截至发稿，招金矿业(01818.HK)涨近7%，山东黄金(01787.HK)均涨超4%、紫金矿业(02899.HK)涨超3%，灵宝黄金(03330.HK)、中国黄金国际(02099.HK)双双跟涨。 消息面上，周三美国6月CPI数据即将公布，通胀数据将会对美联储后续的加息决策形成明确的影响。 美国劳工部上周发布6月非农就业数据显示新增非农就业人口20.9万，该数据创下2020年12月以来最小增幅且低于预期。 美国劳动力市场的放缓，也让市场对后续加息预期降温。受此影响近期国际金价，始终保持在1900美元/盎司关口上方运行。 短期来看，美元利率与美元指数仍是左右金价的关键因素。 海通证券有色金属团队7月10日发布的研究认为，非农数据的降温或反映美国劳动力市场的供需紧张结构正在边际放缓，金价有望趋势向上。 国金证券分析师艾熊峰也在7月9日发布的策略报告中表示，美国实际利率下行和美元指数走弱都将短期继续支撑贵金属价格上行。 此外，人民币汇率波动及央行购金需求也对国内金价的走势有所支撑。 据海通证券的研究，截至2023年6月，中国人民银行黄金储备6795万盎司，环比上升68万盎司，已连续8个月增加。自去年11月以来已累计增持531万盎司黄金，折合约150.5吨。 方正中期期货分析师史家亮、王骏则指出，人民币汇率走势对内外盘金价走势分化影响较为明显，沪金期货价格后续刷新历史高位的可能性较大。

SMM7月10日讯：国家外汇管理局统计数据显示，我国央行连续第8个月增持黄金储备。根据世界黄金协会(WGC)汇编的最新数据显示，除土耳其的大规模抛售外，5月份各国央行仍然是黄金的净买家。多国央行持续购金的热情不减，市场逐渐消化了本月美联储加息的可能，叠加美元近期走势的疲软，美元指数上周周线收阴，跌幅为0.63%。贵金属板块早盘上涨，截至10:24，贵金属板块涨1.38%。个股方面：湖南黄金涨4.62%，山东黄金、银泰黄金、金贵银业等亦涨幅居前。 消息面 国家外汇管理局统计数据显示，截至6月末，我国央行黄金储备再度增加至6795万盎司，比5月增加68万盎司，增幅创近四个月以来新高。自去年11月以来，黄金储备已连续第8个月净增长，累计增加531万盎司。 根据世界黄金协会(WGC)汇编的最新数据显示，除土耳其的大规模抛售外，5月份各国央行仍然是黄金的净买家。8家央行在5月份增加了黄金储备，净购买量总计50吨。但随着土耳其在5月份再次抛售63吨黄金，全球央行的黄金净持有量减少了27吨。自3月份以来，土耳其已经出售了近160吨黄金。据世界黄金协会称，这是土耳其央行对当地市场动态的回应，不太可能反映出该行长期黄金战略的变化。根据世界黄金协会最近发布的《2023年央行黄金储备调查》，24%的央行计划在未来12个月内增加黄金储备。71%的受访央行认为，未来12个月全球黄金储备的总体水平将会上升。 》点击查看详情 美东时间周五，美国劳工部发布的报告显示，美国6月非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，不及预期的增加23万人，前值为增加33.9万人。根据统计，此前非农数据连续14次超越市场预期。薪资水平仍然太高，无法与美联储2%的通胀目标保持一致。市场预期，美联储在6月份暂停加息后，几乎肯定会在本月晚些时候恢复加息。纽约市场分析师Felice Maranz表示，高于预期的平均时薪提醒人们，就业市场尚未完全降温，这可能使美联储倾向于鹰派立场，从而令风险资产承压。数据发布后，上周五美元指数大跌0.81%，美元大跌也提振了黄金的避险属性。 》点击查看详情 世界黄金协会（WGC）的全球研究主管Juan Carlos Artigas表示，投资者不应该放弃黄金，因为其“不对称”的预期表现将在下半年继续支撑价格，“如果市场向好，黄金将能抓住一些上升空间；但如果情况不妙，它也能更好地保护你。”世界黄金协会周四（7月6日）公布的年中展望写道，疲软的美元和稳定的利率将为黄金提供助力，但通胀降温带来的下行压力则会使黄金承压。整体来看，黄金的回报率仍然属于今年表现最佳的一批资产种类，仅落后于部分股市。Artigas参与的这份报告还写道，分析表明，在2023年的剩余时间里，黄金仍将继续受到支撑，“预计到年底，黄金将在目前的价格上保持相对的稳定。” 》点击查看详情 恒邦股份日前公告称，公司拟投资42.70亿元建设复杂金精矿多元素综合回收项目。恒邦股份计划新建1套富氧底吹炉+多枪顶吹+阳极炉+CR炉熔炼系统，并配套建设余热发电系统、烟气制酸系统、渣选矿系统和白烟尘处理系统。同时公司还计划新建1套20万吨/年永久不锈钢电解系统。对于项目投资带来的影响，恒邦股份表示，本次投资旨在依托公司现有产业基础，助力公司充分发挥黄金冶炼规模优势，有望进一步提升黄金主业产能，以及持续打造链条化的多金属综合回收的产业格局。同时，该投资还可扩大公司主营业务收入，增强公司综合竞争力，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要。 6月白银产量环比减少1.9%    同比增加11% 》点击查看SMM金属产业链数据库 白银现货市场，据SMM了解，白银现货市场受银价维持在高位徘徊，叠加下游消费需求整体不佳，除了每月进行固定采买动作的光伏需求外，白银现货近来整体成交比较冷清。 产量方面：据SMM调研统计，2023年6月中国1# 白银的实际产量为1372.762吨（其中矿产银的产量为971.512吨 ）。1#白银产量环比减少1.9%，同比增加11%。产量环比减少的原因是：一、部分企业回收的原料较上月有所减少；二、部分企业检修，产量减少；三、矿中银品味波动。产量环比增加的原因是：一、追赶年中生产计划；二、检修完毕或者临近检修完毕，产量爬升；三、原料中银品味波动。企业减少的白银产量大于企业增加的白银产量，因此6月白银产量环比减少。 机构观点 东北证券7月10日研报表示，一线黄金标的PE在20-45倍，二线PE在15-30倍，目前黄金股估值大致在中间值。金价→PE、业绩→市值的完整叙事可以分为三阶段：金价初步上涨时，黄金股业绩预期平缓但PE抬升；金价上涨趋势明确后（或有催化因素时），PE/业绩预期共同快速上行，完成戴维斯双击；而在金价上涨尾段，业绩预期继续上修但PE提前回落，市值震荡下行，因此股价拐点一般领先于金价拐点，目前尚处第二阶段过渡过程中，黄金板块配置价值凸显，关注量增逻辑显著或单位利润弹性突出的个股。 全球资管巨头景顺（Invesco Ltd.）在一份年度报告中表示，随着收益率上升，全球主权投资者正寻求增加债券投资，而俄罗斯资产遭冻结已经令他们增加了黄金需求。这项调查涵盖了85家主权财富基金和57家央行，它们总共管理着约21万亿美元的资产。调查显示，目前通胀仍是最重大的风险。很多主权投资者现在打算增加债券配置，尤其是新兴市场和高收益债券。报告称，黄金也作为通胀对冲工具而受到青睐，很大一部分央行预计未来三年将购买更多黄金。报告还称，“相当大比例的央行对美国冻结俄罗斯储备开创的先例感到担忧，大多数（58%）央行认为这一事件将使黄金更具吸引力”。 》点击查看详情 徽商期货半年度报告显示：美国经济仍具有韧性，劳动力市场紧张状况并未有效缓解，薪资增速较高，仍在提振消费。因此，美国经济衰退并未如期到来，年内美联储货币政策转向的可能性较低。此外，从美联储关心的通胀和就业指标来看，虽然美国通胀持续回落，但核心通胀粘性较高，回落速度放缓，下半年不排除通胀二次抬升的可能。综合来说，宏观政策依然是影响贵金属价格走势的重要因素，美联储 6 月暂停加息预期落地，由于美国经济仍具有韧性，就业市场、通胀等领域表现较强，美联储政策或仍然偏紧为主，贵金属大概率震荡偏弱运行。长期来看，利率水平见顶且逐步走低是大势所趋，在这样背景下，贵金属仍具有配置价值。持续关注地缘政治、银行系统性风险等风险事件的影响。 》点击查看详情 盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen说，他看好黄金，因为市场上周收于一个重要的初始阻力位上方，尽管10年期国债收益率升至4%以上。 近期对黄金持中性态度的Adrian Day现在认为金价有更多上行潜力，因失业数据走弱支持了人们对美联储紧缩周期即将结束的预期。“美国最新的就业数据虽然被誉为强劲，但实际上低于预期，但市场现在已经接受了本月再次加息的可能性。” 2023年面对可能到来的美联储加息以及诡谲多变的经济环境之中，白银的价格能涨到哪里才是极限？地缘政治以及其他宏观消息将怎样影响白银的价格走势？ 在光伏行业由P到N的转型之路中，能实现多少国产化带动国内的白银需求？除光伏之外、合金、电子浆料、靶材等下游对白银的需求以及未来发展变化？矿产原料以及回收能为白银产量带来多少变化？本次上海有色网汇聚白银产业链上下游，解读热点、交友相会，邀您参与，共话白银。 》点击了解会议详情

全球资管巨头景顺（Invesco Ltd.）在一份年度报告中表示，随着收益率上升，全球主权投资者正寻求增加债券投资，而俄罗斯资产遭冻结已经令他们增加了黄金需求。 这项调查涵盖了85家主权财富基金和57家央行，它们总共管理着约21万亿美元的资产。 看好新兴市场和高收益债券 调查显示，目前通胀仍是最重大的风险。很多主权投资者现在打算增加债券配置，尤其是新兴市场和高收益债券。 这表明，在进一步收紧货币政策的预期不断上升打击债券市场之后，主权投资者对债市提供了支持。今年到目前为止，全球固定收益的回报率仅为0.4%，而股市的回报率约为13%。 “一些投资者报告称，他们在现有资产配置限制内尽可能多地买入固定收益产品，并正在考虑修改投资框架，以适应新的利率环境。”景顺在报告中表示。 报告称，截至2022年12月的一年里，主权财富基金平均亏损3.5%，这是景顺自2013年开始这项调查以来首次出现亏损。这是因为不断飙升的通胀打击了债券和股票价格。 景顺驻伦敦公共机构主管Rod Ringrow在接受采访时表示，“投资者现在说，通过调整部分固定收益，我或许可以获得非常好的风险回报”，收益率达到4%或5%。 在债券领域，74%的主权财富基金认为新兴市场和高收益债券具有吸引力，而只有34%的主权财富基金看好不良债务。景顺还观察到对私人信贷基金的“强烈兴趣”，这一比例为47%，这些基金强调了该资产类别的有利风险回报状况。 未来三年购买更多黄金 报告称，黄金也作为通胀对冲工具而受到青睐，很大一部分央行预计未来三年将购买更多黄金。 报告还称，“相当大比例的央行对美国冻结俄罗斯储备开创的先例感到担忧，大多数（58%）央行认为这一事件将使黄金更具吸引力”。 此外，根据世界黄金协会(WGC)汇编的最新数据，除土耳其的大规模抛售外，5月份各国央行仍然是黄金的净买家。 世界黄金协会最近发布的《2023年央行黄金储备调查》显示，24%的央行计划在未来12个月内增加黄金储备。71%的受访央行认为，未来12个月全球黄金储备的总体水平将会上升。 其它亮点 调查指出，公共部门投资者对股票的态度有所改善，净15个百分点的受访者计划增持股票，高于去年的净1个百分点。 此外，各大央行普遍认为，没有明确的替代货币可以取代美元成为世界储备货币。

国家外汇管理局统计数据显示，截至今年6月末，我国外汇储备规模为31930亿美元，较上月末上升约165亿美元。从趋势来看，外储规模在5月出现下降后再度回升。 国家外汇管理局指出，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 美元指数下跌 外汇储备升至年内次新高 数据显示，6月我国外汇储备为31930亿美元，升至今年年内次新高，仅低于4月的32047亿美元。 中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，6月美元指数下跌，非美货币尤其是英镑和欧元汇率有所上涨，因此，汇率折算对我国外汇储备形成一个账面上的增值效应。 “另一个正向因素可能来自于外汇市场的操作。”赵庆明表示，尽管人民币汇率有所走弱，但外汇市场的供需基本平衡，甚至略有盈余。因此，未来人民币贬值的空间是非常有限的。 除汇率因素以外，在贸易差额方面，英大证券公司首席宏观经济学家郑后成对财联社记者表示，“1-5月我国贸易顺差为3594.63亿美元，创1995年以来历年同期新高，对我国外汇储备形成较强支撑。” 郑后成预计，1至7月我国贸易顺差可能还将创历年同期新高，这将继续对7月外汇储备形成较强支撑。 黄金储备增幅创近四个月新高 财联社记者注意到， 截至6月末，我国央行黄金储备再度增加至6795万盎司，比5月增加68万盎司，增幅创近四个月以来新高。自去年11月以来，黄金储备已连续第8个月净增长，累计增加531万盎司。 “短期之内，央行大概率继续增持黄金储备，因为美元指数在中期大概率下行，而国际金价在中长期大概率上行，两相对比，中短期内黄金的保值增值属性强于美元。”郑后成表示。 据世界黄金协会调查显示，有71%的受访央行认为全球央行的黄金持有量将在未来12个月增加，高于去年的61%。

由于美联储近期频发“鹰派”信号，现货黄金价格明显走低。昨日，ADP公司公布了强劲的美国就业数据，强化了该行继续加息的预期，让金价一度跌至每盎司1900美元关口附近。 对此，世界黄金协会（WGC）的全球研究主管Juan Carlos Artigas表示，投资者不应该放弃黄金，因为其“不对称”的预期表现将在下半年继续支撑价格，“如果市场向好，黄金将能抓住一些上升空间；但如果情况不妙，它也能更好地保护你。” 世界黄金协会周四（7月6日）公布的年中展望写道，整体来看，黄金的回报率仍然属于今年表现最佳的一批资产种类，仅落后于部分股市。同一时期的大宗商品亏损了10%，原油亏损了12%。 （来源：世界黄金协会） Artigas参与的这份报告还写道，分析表明，在2023年的剩余时间里，黄金仍将继续受到支撑，“预计到年底，黄金将在目前的价格上保持相对的稳定。” Artigas解释称，现在黄金市场似乎陷入了“观望”模式，因为投资者正在观察美联储激进的货币紧缩政策究竟会对全球经济产生什么样的影响，现在判断还为时过早。 他补充称，最主流的观点认为今年年底和明年可能会出现温和的收缩，但目前并没有被市场定价，这一风险也是投资者应该继续配置黄金的原因之一。 （来源：世界黄金协会） “根据我们上半年看到的价格行情，黄金可以说是相当强劲了，”Artigas说道，“如果经济状况进一步恶化，或者出现意外的事件，那么黄金就会有更大的上行空间。” 他还指出，虽然美国强劲的经济韧性和劳动力市场给黄金构成了压力，但黄金短期内走低的幅度有限，因为影响贵金属的许多不利因素已经开始减弱，美联储也接近停止加息的时间点了。 这意味着美债收益率和美元不会走得更高，“我们可以看到，黄金的大部分挑战（利空因素）被消化了，已经看不到大跌的条件了。” WGC的年中展望也写道，除非出现了非常严重的资金流出，金价才会跌破2022年的均价每盎司1800美元。Artigas总结道，这种非对称性有望让黄金成为投资者资产配置工具包中有价值的组成部分。

今年上半年，黄金成为资产“避风港”，分散了投资组合的波动风险。截至半年末，美元金价上涨5.4%，以1912.25美元/盎司的价格收官。 继上半年黄金收益保持增长后，“黄金热”在下半年能否延续？世界黄金协会7月6日发布的“年中展望”显示，疲软的美元和稳定的利率将为黄金提供助力，但通胀降温带来的下行压力则会使黄金承压。 美联储暂停加息周期内 黄金取得正回报 海外央行的货币政策动向仍是影响黄金价格的关键因素。世界黄金协会指出，美国债券市场参与者预计，美联储今年仍将继续加息，最有可能是在7月，此后利率或将维持一段时间。 此外，虽然债券市场仍预计欧洲央行、英格兰银行将进一步提高目标利率，但投资者预期加息周期尾声已临近，至少将在年底前结束加息。 随着海外央行加息周期临近结束，货币政策从“紧缩”转向“暂停加息”，市场普遍认为美国经济将在今年经历轻度衰退，同时发达经济体经济增长将放缓。 “如（上述）预期成真，黄金将在2023下半年继续获得助力，但不太可能超出年初至今的波动范围，再大幅度向上突破。”世界黄金协会表示，在此前三轮暂停加息的周期内，据测算，黄金的平均月回报率达到0.7%。 从消费需求来看，世界黄金协会还提到，西方国家经济潜在的增长乏力，有可能对黄金的消费需求产生负面影响，但预计中国经济将于今年晚些时候对可能出现的刺激措施做出积极反应，从而助力需求的提升。 黄金仍有助于改善防御性投资策略 从资产配置角度来看，世界黄金协会在“年中展望”中比较了两种防御性资产配置策略。所谓防御性资产，包括消费类大宗商品、能源、医疗保健、电信和公用事业。 在同样投资组合的80%于标普500指数的条件下，“策略一”是将组合剩余的20%均投资于防御性资产；“策略二”是将组合的10%投资于防御性资产，而另外10%用于黄金投资。 数据显示，“策略一”的年化回报率为7.7%，最大回撤为-48.0%；相比之下，“策略二”的年化回报率为8.4%，最大回撤为-44.1%。 世界黄金协会的分析表明，在过去的25年中，上述包含黄金的“策略二”能够提供更高的回报率、更低的收益波动和最大回撤。