世界黄金协会中国区CEO王立新解读：
2023全年全球黄金需求（不含场外交易）为4,448吨，相比需求强劲的2022年仅下降5%。如果将场外交易市场和其他来源的黄金需求考虑在内，2023全年全球黄金需求达4,899吨，创下历年新纪录。
2023年全球央行需求达1,037吨，冲至历史第二高位；而中国官方黄金储备也呈逐月增加态势。截至2023年底，中国官方黄金储备已达2,235吨，占总储备资产的4.3%。四季度中国人民银行增储黄金44吨，将全年购金量推至225吨。
四季度，中国国内金饰需求总量为148吨，较三季度环比下降4%，但与基数较低的2022年同期相比增长17%。导致金饰需求环比小幅下降的原因包括十一“黄金周”消费者可用于购买黄金的预算被旅游等娱乐项目支出挤占、四季度国内金价上涨以及较晚到来的春节假期。尽管如此，2023年，中国国内金饰总需求量仍达630吨，同比增长10%。这主要得益于中国经济的复苏、黄金对追求保值的消费者吸引力日益增加，以及婚庆金饰需求的增长。
四季度，中国市场黄金ETF持续净流入（+10亿元人民币，+2吨）。股市表现不佳、国内金价全年上升近17%以及央行的持续购金，都是推动黄金ETF需求实现流入的主要因素。在连续两个季度的流入之后，截至2023年底，中国市场黄金ETF总持仓高达61.5吨，资产管理总规模达290亿元人民币，创历史新高。
四季度，中国国内金条与金币销量为83吨，同比增长35%，较2018年以来最强劲的三季度销量还高出1%。这一表现也将2023年金条与金币需求总量推高至280吨，同比增长28%，较十年平均值高出6%。
展望未来，2024年国内金条和金币的需求或将持续保持旺盛。央行的持续购金态势以及潜在的地缘政治和经济不确定性可能会继续为2024年的金条与金币销量提供助力。但考虑金价高企和收入增长可能放缓的情况，2024年的金条与金币销量或难与2023年持平。另外，2024年中国金饰需求或将面临挑战。虽然春节假期前的传统销售旺季可能促使一季度金饰需求表现亮眼，但全年的消费仍可能会因金价上涨、经济增长放缓以及婚庆用金需求减弱而面临挑战。
2023年四季度中国境内金饰需求为148吨，较三季度环比下降4%，但同比增长17%。此外，该项需求较四季度十年平均值的170吨低了17%。尽管2022年四季度的低基数导致了这一部分需求的同比增长，但2023年四季度的金饰销量却不及业界预期。10月初的“黄金周”比往年更长，本有望促进黄金消费，但结果却不尽如人意[1]。防疫政策解除后的第一年里，旅游和其他娱乐项目热度大涨，挤压了消费者购买金饰的预算[2]。而四季度国内金价上涨7%，又额外增添了消费者的资金压力[3]。我们认为，今年较晚的春节假期也将传统的金饰销售旺季推迟到了2024年1月，从而进一步削弱了2023年四季度的金饰需求[4]。
然而，2023年的金饰消费总量仍低于长期平均水平，较2019年疫情前低了1%。在国内金价飙升的情境下，加之消费者愈发偏爱轻量化产品，一定程度上限制了中国大克重金饰的消费需求。同时，由于近年来结婚率整体日趋下降，婚庆金饰消费下滑，进一步施压于金饰消费需求。
2023年，克重小、总价低的金饰相较其他产品更受欢迎。我们发布的《2023中国金饰零售市场洞察》[5]表明，重量低于10克、价格低于2,000元人民币的产品对金饰零售商的销售额贡献最大。我们与业内人士的交流也证明了类似的趋势：轻量化的24K硬足金饰品和体积较小的金饰产品，在人工费合理的情况下，比其他品类的产品表现更好。同时，我们也注意到“批发商/制造商 — 消费者”这一销售模式的出现，即消费者直接从批发商和制造商处购买金饰产品，以省去额外的费用。我们认为，引发这些现象的关键驱动因素在于收入增长的不确定性、国内金价的飙升以及消费者寻求保值的心态。
展望未来，2024年中国境内金饰需求或将面临挑战。虽然春节假期前的传统销售旺季可能会带来一季度金饰需求的强劲表现，但此后高企的金价和潜在的经济增长放缓或将施压于中国金饰消费。此外，人们认为2024年不宜结婚，这也可能对婚庆金饰需求造成潜在影响。
而随着消费者开始追捧前文提到的低工费产品，金饰零售商的利润空间也受到挤压。再加上趋于饱和的金饰市场[6]竞争激烈，2024年金饰零售市场格局或将更为复杂。
黄金ETF
四季度，中国市场黄金ETF持续净流入态势（+10亿元人民币，+2吨）。令人失望的股市表现、国内金价飙升7%以及中国人民银行的持续购金，都是推动黄金ETF需求在此期间实现流入的因素。经过两个季度的流入之后，2023年底，中国市场黄金ETF总持仓达到61.5吨，资产管理总规模（AUM）达到290亿元人民币，创历史新高。
2023全年，中国市场黄金ETF净流入约合50亿元人民币（+10吨）：下半年的流入量（+7.29亿元人民币，+11吨）远超过上半年的流出量（-7400万元，-1吨）。虽然全年黄金ETF总持仓增加了20%，但以人民币计价的资产管理总规模却跃升34%，这要归功于国内金价的大幅上涨。我们认为，2023年中国市场黄金ETF的净流入很大程度上归因于以下几点：
金价涨幅可观
主要人民币主要资产表现逊色
全球经济和地缘政治的不确定性
黄金ETF发行方加大宣传推广力度
全球和国内央行购金的引领作用
金条和金币
四季度，中国国内实物黄金的零售投资需求为83吨，同比增长35%，比异常强劲的三季度需求还高了1%。由于金价表现强劲（+7%），而股市持续疲软（-7%），黄金仍备受瞩目，为四季度的金条和金币投资提供了支持。我们认为，年末人们的礼赠需求也提供了额外助力。
2023年，中国境内金条和金币需求总量为280吨，同比增长28%，较十年平均值高出6%。这一年国内金价的强劲表现引得投资者关注，尤其是在股票（-11%）和房地产等其他资产表现令人失望的情况下。而中国人民银行持续宣布购入黄金，进一步提高了黄金的吸引力。国内媒体对金价的强劲表现以及央行的大举购金行为进行了广泛报道，也推动金条和金币的受欢迎度节节攀升。
2024年预计中国境内的金条和金币需求或将持续保持强劲，但可能不及2023年的水平。全球央行可能会持续增储黄金，2024年继续引领零售投资。全球地缘政治和经济的潜在不确定性也可能会提升投资者的避险需求，从而利好金条和金币的销售。
但中国经济增长放缓的可能性，或将影响居民购金的预算，尤其是在人民币金价可能维持在历史高位的情况下。如果国内金价进一步上涨（该情境发生的可能性较大），投资者可能会选择观望，等待更好的入市时机。
自2022年11月以来，中国人民银行连续增加黄金储备。2023年四季度，人行增储黄金44吨，将全年购金量推至225吨。截至2023年，中国官方黄金储备已达2,235吨，占总储备资产的4.3%。在过去的14个月里，中国官方黄金储备累计增加了287吨。
