进入四季度后期，产业补库预期转弱，且由于明年一季度产业市场大概率会面临被动去库阶段，因此价格逻辑将从交易产业需求回暖转回供给过剩。 进入四季度，一方面，宏观面预期乐观，在一定程度上刺激产业积极补库；另一方面，产业利润修复，钢厂加快复产步伐，预计不锈钢产量同比增长12%—15%。不锈钢增产带动原料端镍铁补库需求，由于镍铁阶段性资源紧张，价格快速回升至1400元/镍点附近。而后随着不锈钢旺季被证伪，弱需求预期下，不锈钢价格继续上冲乏力。钢材减产以及检修提前发生，不锈钢产业链自下而上负反馈于原料端，镍铁及镍矿价格承压。 镍金属新能源需求是本轮镍价反弹的主要支撑，特别是四季度三元动力电池产业链产能爬坡，加之年底企业有冲量需求，原料端硫酸镍资源紧张价格维持强势，带动资源端MHP及高冰镍折扣系数提升，从而支撑镍价。但从整个新能源电池级产业链分析，当前电芯厂由于原料价格高企，利润不佳部分企业有减产发生，同时正极以及前驱体企业产业利润较差，加上硫酸镍新增产能释放，硫酸镍产能瓶颈缓解后，价格有走弱预期。叠加原料端印尼新能源中间品回流国内量级增加，产业链供需矛盾扭转，价格逻辑有望从需求支撑向供给过剩切换。 虽然产业层面不锈钢及新能源需求对镍金属价格支撑走弱，但短期低库存背景对价格仍有支撑，因此我们认为短期价格维持高位振荡，中长期价格将逐步走弱。其主要逻辑为： 电镍价格短期回落后，产业链端电镀合金领域对镍板仍有一定的补库需求，加之今年春节时间靠前，节前有一定的备货需求。因此随着价格的回落，国内镍板将有一定的去库预期，届时现货升水以及月差也将重新走强。 中期来看，进入12月，不锈钢及新能源需求端对四季度冲产量备货需求走弱，且产业链有减产发生，需求对价格支撑弱化。同时，由于四季度产业有一定的累库，明年一季度大概率产业有被动去库需求。即使春节前新能源及不锈钢产业也有备货需求，但需求端预期的弱化将掣肘价格反弹，价格大概率转向的时间节点临近。 长期来看，随着印尼新增项目的投产，镍市供给端将从二级镍结构性过剩转为全面过剩，明年一季度镍板库存拐点或出现。因此，对于远期镍价，我们认为，将逐步回落至新的产业均衡区间。 对于市场热议的印尼政府对镍中间冶炼产品加征出口关税问题，根据印尼政府密集的表态行为，我们认为，印尼税收政策中短期落地的概率较大。至于对价格的影响方面，虽然征收关税实际上是增加镍相关产品的流通成本，但由于印尼相关产业利润空间丰厚，且后市镍供给端转过剩，税收成本很大一部分将会转嫁给生产端。征税或许会造成短期价格波动，但不影响长期价格方向，也不影响明年供给大幅过剩的预期。 综上所述，进入四季度后期，产业补库预期转弱，且由于明年一季度产业市场大概率会面临被动去库阶段，因此价格逻辑上将从交易产业需求回暖逻辑转回供给过剩逻辑。但基于低库存及结构性矛盾，短期价格下破不易，且价格回落后镍板仍有产业备库需求，预计本轮价格回落到18万元/吨附近仍有反弹预期。中长期价格回落需一季度产业累库预期得以验证。

11月24日，格林美发布关于与韩国ECOPRO公司和SKON公司签署在印尼投资镍资源HPAL合资公司备忘录的公告，为保障格林美股份有限公司（以下简称“公司”、“格林美”或“GEM”）电池材料业务未来产能不断扩大对镍资源的战略需求，稳定韩国核心市场，搭建满足履行美国IRA法案的条件，推动进军美国市场，捍卫公司在全球新能源电池材料领域的市场地位，实现公司2026年前驱体销量50万吨远景目标。2022年11月24日，公司与韩国ECOPROCo.,Ltd（. 以下简称“ECOPRO”）和SKOnCo.,Ltd.（以下简称“SKOn”）共同签署了《谅解备忘录》（以下简称“本备忘录”），本备忘录为公司、ECOPRO、SKOn或其关联方在印度尼西亚成立HPAL合资公司的部分高级条款的初步意向。 备忘录的主要内容 签署主体：格林美股份有限公司、ECOPROCo.,Ltd.、SKOnCo.,Ltd.。格林美股份有限公司、ECOPROCo.,Ltd.、SKOnCo.,Ltd.分别称为“一方”，统称为“三方”或“各方”。 1、本备忘录确认了三方就三方或其关联方在印度尼西亚成立和投资HPAL合资公司（以下简称“合资公司”）的部分高级条款的初步意向，主要内容如下： （1）三方应秉持诚信原则就本备忘录所述事项进行协商并签订合资协议及其他最终协议。本备忘录中规定的条款、条件和假设应作为三方协商合资协议及其他最终协议的基础。 （2）根据HPAL合资公司的成立，三方应就成立前驱体合资公司进行谈判。 （3）合资公司成立的目的：在印度尼西亚苏拉威西岛莫罗瓦利建造一座HPAL工厂生产MHP，年产3万金吨镍，并确保以透明和具有市场竞争力的价格向上述前驱体合资公司供应。 对公司的影响 本备忘录的签署将有效保障公司电池材料业务未来产能不断扩大对镍资源的战略需求，将推动公司镍资源在2025年自给率达到70%以上，2027年后实现100%完全自给，保障公司2026年前驱体销量50万吨远景目标的实现，是稳定韩国核心市场与进军美国市场的有效战略措施，有利于稳定并提升公司电池材料核心业务的盈利能力，将全面夯实公司在全球新能源材料行业的核心地位，不断提升公司在全球新能源行业全产业链的影响力，符合公司长期发展战略和广大投资者的利益。 本备忘录的签订对公司业务和经营的独立性不产生影响，不会对公司本年度的财务状况和经营成果产生重大影响，未来随着各方合作的逐步实施和深度开展，预计对公司未来经营发展将产生积极影响。

外电11月24日消息，以下为11月24日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位：吨）

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】11月24日SMM1#电解镍均价报203700元/吨，环比-1100元/吨。金川镍均价报204250元/吨，环比-1200元/吨；基差3750元/吨，环比-50元/吨。进口镍均价报202950元/吨，环比-1100元/吨；基差2450元/吨，环比+50元/吨。 【供应】国内精炼镍产量稳中有增，进口窗口关闭。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增加0.1%，同比增长6.2%；预计11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。 【需求】军用合金刚需仍存，民用合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。10月三元电池产量和装车量分别环比减0.16%、3.5%；新能源汽车产量下滑0.79%、销量增0.91%。据Mysteel，10月国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%。多家不锈钢厂上周宣布11-12月有减产计划。 【库存】11月18日LME镍库存49512吨，较上周减少792吨。11月18日SHFE镍周报库存4162吨，周环比减少472吨。SMM国内六地社会库存7447吨，较上周减少980吨。11月18日保税区库存4800吨，周环比增加700吨。 【逻辑】二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，民用合金订单减少，新能源汽车消费边际有所走弱。硫酸镍价格坚挺，MHP系数小幅下调，镍豆自溶经济线为镍价筑底（180000附近）。内外库存小幅去化，下游畏高情绪较浓，现货市场几无成交，国内现货升水低位震荡，伦镍深贴水。技术层面主力关注195000支撑。潜在风险在于印尼出口征税政策悬而未决。月差走缩，多头情绪降温。临近月底，近月持仓仍在高位，单边建议轻仓运行，留有较高安全边际。 【操作建议】主力关注195000元/吨支撑。 【短期观点】中性。

查理斯矿业公司（CHALICE Minin）在西澳州的胡里马尔（Julimar）铜镍硫化物矿床规模进一步扩大。 更多证据表明，该项目的冈尼维尔（Gonneville）矿床形态畸形少见，与世界上其他大型铜镍和铂族金属矿床，比如诺里尔斯克-塔尔纳赫（Norilsk-Talnakh）以及金川类似。 冈尼维尔矿床已探明矿石资源量为3.5亿吨，钯铂金（3E）品位0.96克/吨，镍0.16%，铜0.1%，钴0.015%，即镍当量品位0.58%或钯当量品位1.8克/吨。 本次钻探在已探明资源量边界最远650米的地方见到矿化。钻探在328米深处见矿157.5米，3E品位1.7克/吨，镍0.2%，铜0.1%，钴0.02%，即镍当量品位0.8%。其中包括厚48米，3E品位4克/吨，镍0.2%，铜0.3%和钴0.02%的矿化，即镍当量品位1.7%。 此次钻探成果是该项目截止目前最佳10大见矿之一。 所有见矿矿体都未穿透，矿体一般向西北倾斜，延伸至胡里马尔森林公园之下。 “冈尼维尔本身规模已经很大，且不说沿胡里马尔杂岩长28公里的巨大找矿空间”，公司表示。 目前，在北部勘探区，公司部署了两台钻机按照80-160米间距开展扩边钻探。 另外，在冈尼维尔矿床，公司有4台钻机在进行扩储。 冈尼维尔矿床正在进行概略研究，本月底完成。 在冈尼维尔矿床以北500米的哈托格（Hartog）侵入体，初步部署的3口普查钻孔见到了冈尼维尔型岩浆硫化物，表明胡里马尔杂岩体可能会向西北延伸。 公司正在做区域勘查工作，该地区有许多靶区。

近日，东方电热(300217.SZ)在接受机构调研时表示，公司现有预镀镍产能3500吨，这个比较成熟，一直在给消费电子领域供货。在建的年产2万吨募投项目，目前正在抓紧设备安装，计划明年1月份进行热联动试车，一季度完善生产工艺流程，二季度进入产能爬坡阶段，三季度具备满负荷生产能力。此外，公司也表示，新能源汽车业务会持续增长。“年产350万套新能源汽车PTC加热器”募投项目一期工程正在建设，年产75万套水暖生产线8月底已试生产，目前处于产能爬坡阶段；年产100万套风暧生产线目前正在设备安装，预计年底具备试生产条件。明年产能有望达到200万套。二期工程预计明年开始建设，2024年底具备试生产条件。整体来看，到2025年，公司新能源汽车PTC具备400万套产能。 在建的年产2万吨募投项目连续24小时生产停人不停机最大产量可以达到5-6万吨 预镀镍产能规划方面，公司现有预镀镍产能3500吨，这个比较成熟，一直在给消费电子领域供货。在建的年产2万吨募投项目，目前正在抓紧设备安装，计划明年1月份进行热联动试车，一季度完善生产工艺流程，二季度进入产能爬坡阶段，三季度具备满负荷生产能力。如果满产后连续24小时生产，停人不停机，这个募投项目产线的最大产量可以达到5-6万吨。具体释放多少产量还要看市场需求。 在提及每万吨预镀镍投资金额时，据公司回答，单万吨投资金额关键还是在投资规模。这个两万吨的募投项目，每万吨投资要超过一个亿。投资时间不到2年，主要是利用了现有的土地和厂房，减少了基建的时间。另外，项目环评也是在原来的基础上做了少量的调整，简化了审批流程。后面拟规划扩产的项目，要履行完整的审批流程，相对来说时间就比较长一点。 目前国内市场供小于求，预镀镍材料价格总体平稳增长，走的是独立行情。公司的产品报价基本随行就市，遵循成本加成、保持一定的毛利空间，同时对标新日铁、东洋钢板的市场报价、保持一定的价差。明年的预镀镍材料销售收入不太容易准确预估，具体还要看销售价格和市场订单需求。目前预镀镍材料的毛利率还是可以的。未来随着大圆柱电池的需求增加，规模效应会起来，单位产品的毛利和净利应该还有提升空间。 正推进预镀镍客户认证第二阶段 不会直接和终端客户对接 预镀镍客户认证进展方面，送样角度来讲，分三个阶段的验证：第一阶段是材料的冲制验证，时间相对比较短，进展也比较顺利。国内LG的供应商已验证通过；无锡金杨和东山精密验证通过后与公司签订了长协订单，公司也公告了。其他如亿纬、蔚蓝锂芯、宁波震裕都有送样，远景动力也正在积极对接。总的来说，现在正紧锣密鼓推进第二阶段验证，就是电池材料制成电池后的性能验证。电池性能验证完就进入第三阶段验证，就是电池包整车验证。公司希望明年一季度末第二阶段验证能够基本结束。 一般来讲，公司的直接客户是无锡金杨、东山精密、科达利、亿纬锂能等这样的优秀电池壳体、结构件制造企业，不会直接和终端客户对接，但整个验证环节会涉及到终端客户的质量认证。 公司和特斯拉在电池材料业务方面目前没有接触过。公司的直接客户都是电池壳、结构件等冲制企业。据公司了解，国内一些企业如东山精密、亿纬、科达利、无锡金杨等，已经或计划向特斯拉送样，有的已经开始小批量供货。时间节点目前难以预估。未来多家供货是大概率的事情。公司的预镀镍材料将来如果要进入特斯拉，无论是国内工厂还是北美工厂，基本上都是要通过这些企业间接完成。 按年需求平均增速50%计算 到2025年预计预镀镍需求量在60-70万吨 在提及海外目前没有大幅扩张预镀镍的规划的原因时，据公司了解，可能有以下几个方面原因：第一个是下游需求。现在的市场容量还不够大，目前全球预镀镍材料实际需求仅20多万吨，大圆柱电池放量还需要时间。第二个就是海外企业项目建设的流程比国内的可能要长一点，一般在两年以上。第三个是成本因素。尽管海外企业尤其是日本的公司年初到现在预镀镍价格在国内的售价已大幅上涨，但利润并没有明显提升。同时疫情也导致很多工人感染以后不能稳定上班，对生产成本会有影响。在这种状态下，如果扩张，两年之后，成本能不能下降没有比较明确的把握。由于扩产周期长，市场不确定性也存在，所以目前积极性都不高。相对来说，公司有自己的优势，最主要的就是成本，国产材料相对进口材料要便宜的多。 在对2025年全球预镀镍需求预计上，公司认为，这是一个新兴的细分市场，缺少完整的统计数据支撑。根据公司从不同渠道了解的信息，2021年全球预镀镍材料的实际消费量在20万吨左右。假设按年需求平均增速50%计算，到2025年，预计需求量在60-70万吨。50%增速主要来源于四方面考虑：一是新能源汽车行业的产销量继续保持快速增长；二是消费电子领域的需求增长；三是后镀镍改成预镀镍的渗透率扩张带来的需求增长；四是4680电池产业化带来的需求增长。公司也在积极了解各方面的大圆柱电池规划，进一步提高准确度。 预镀镍产品原材料占总成本差不多在80%-90% 此外，据公司介绍，从整个产业链来看，每个环节都重要，原材料端是最基础的，也是最重要的。从公司本身加工工艺来讲，三个方面技术壁垒高：第一个是电镀液配方，这是比较核心的；第二个是电镀环节，涉及带速、温度控制等精密配合，是要求较高的环节；第三个是退火环节，镍扩散形成镍铁合金层对温度控制的精度要求更高。 预镀镍产品的成本结构和产能方面，原材料占总成本差不多在80%至90%之间。产能的统计口径是综合计算的，目前的目标以21700为主，国内4680量产还需要时间。如果生产4680，由于基带的厚度增加，理论上产能会有所增加。 原材料成本方面，目前，公司和宝钢目前合作紧密。目前预镀镍市场需求规模较小，在市场规模没有达到百万吨级别之前，宝钢都没有投资预镀镍项目的意愿，卡脖子的可能性极小。从降成本的角度出发，公司也在积极开发新的原材料品种，寻求原材料的升级迭代。 公司产品与外资相比，公司产品对标新日铁，原来在镀层均匀度上有少许的差距，工艺改进后，这种差距已很小。新的工艺将在新建的募投项目上使用。预镀镍是通过高温熔融渗透，镀镍层完成扩散，与基材完全融为一体，并在钢带表面形成镍铁合金层。经过技术改进以后，公司目前生产的预镀镍产品在品质方面和进口产品相比基本没有差别。 预镀镍方面公司目前国内没有什么竞争对手 在被提问到有没有考虑过基材涨价的问题时，公司表示报价会随行就市。正常情况下，如果国内的基材涨价了，国外的基材也会涨价，公司的产品也会跟着涨价。因为现在预镀镍产品的售价不完全是原材料成本决定的，而是供需关系决定的。 至于账期，目前为止，由于产量比较小，基本没有账期。按照常规的做法，未来产量上来后，原则上对长期合作的大客户应该会有一定的账期。 公司预镀镍的竞争对手时，公司目前国内没有什么竞争对手，主要是国外的日本新日铁、东洋钢板、韩国TCC、欧洲塔塔等。将来不排除有新进入者的可能。一个产业，如果市场空间够大，又有足够的利润空间，进入的企业就会多，这很正常。 新能源装备板块今年新签订单有望突破40亿 其他业务展望上，未来几年，家用电器元器件业务保持稳定、光通信材料业务保持小幅增长的可能性较大。新能源装备板块今年新签订单有望突破40亿，根据过往经验和合同约定，大部分将于明年确认收入。根据公司收到的项目规划统计信息，同时结合国家相关产业政策，以及欧美光伏产业的最新发展规划，多晶硅行业的投资景气度会大概率延续，项目投资不会出现短期内大幅减少的情况。三季度末合同负债多的主要原因，就是新能源装备业务今年的订单很多，预收款多，所以合同负债就多。 员工激励方面，公司正在做回购，回购目的就是为了后续的员工股权激励或持股计划。 作者：陈雯芳

镍品种 昨日镍价冲高回落，现货市场成交清淡，精炼镍现货升水继续下滑，金川镍和镍豆升水表现较弱，而由于进口长时间处于亏损状态，俄镍升水表现相对坚挺。近日由于镍价仍处于高位，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度较大。 观点：当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将逐步过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到俄镍供应和印尼镍出口政策的不确定性因素影响，短期镍价以震荡思路对待。 策略：中性。 关注要点：精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格维持偏强震荡，现货价格持稳为主，基差仍处于偏低水平，现货市场成交偏淡，下游采购意愿不足。因304不锈钢利润状况较差，近日部分钢厂计划减产，但对市场情绪提振有限。 观点：304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，以震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期偏悲观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，部分钢厂计划减产，且四季度存在印尼镍铁出口政策可能落地的不确定性因素，短期不锈钢价格以震荡思路对待。 策略：中性。 关注要点：宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

总体来看，近期来源于印尼的镍产业链消息频繁，且政策之间可能互相影响，例如印尼若重启镍矿出口，则镍铁产品出口政策也可能受到影响。 从供需的角度，目前的消息对镍短期供应暂不会产生影响，但影响远期供应的预期，从而带来价格的波动。因此，镍市风险依然存在，当前参与仍需注意风险控制。