宏观方面，美国通胀数据回暖打压美联储降息偏好，国内金融数据表现偏弱，预示短期基本面难言反转。 纯镍：纯镍目前因盘面上涨导致绝对价格偏高，下游基本无采购，后市或向基本面回归，另一个角度看，高冰镍供应压力缓解也有望驱动电积镍成本下移。 硫酸镍：成本支撑叠加需求旺盛，硫酸镍或维持涨势，但整体看硫酸镍产量仍将缓慢恢复，有望承接一部分需求，故涨势可能有所放缓。 镍矿：印尼RKAB扰动减弱叠加菲律宾雨季即将结束，预计矿端扰动或逐步减弱。 镍铁：RKAB扰动减弱后，镍铁供应加快恢复，叠加需求端偏弱，镍铁过剩压力开始显现。 不锈钢：目前钢市矛盾在需求端，需求兑现不及预期，总体来看钢价或存一定下跌空间。 总的来说，目前镍价高位震荡，下游基本无采购，已脱离基本面，且高冰镍系数下移或带动电积镍成本中枢走弱；不锈钢需求持续偏弱，后市或有回落可能。沪镍2405参考区间133000-143000元/吨。SS2405参考区间13400-14100元/吨。 操作策略：操作上，镍及不锈钢逢高布空。 不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策。

据外电3月15日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周五创下11个月新高，受基金买盘推动，但一些投资者和分析师对中国减产传言以及铜价涨势能否持续持谨慎态度。 伦敦时间3月15日17:00(北京时间3月16日01:00)，LME三个月期铜上涨184.50美元，或2.08%，收报每吨9,072美元，盘中触及2023年4月以来新高9,098美元。周线上涨5.74%。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“热钱重返市场推动了这一走势，但我们知道，对冲基金不会固定持有某一方头寸，如果情况开始变坏，他们会随时寻求平仓。” 据中国有色金属报报道，3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会。会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨，并形成以下几点共识：就继续推进铜原料结构调整达成共识；就调整冶炼生产节奏达成一致；在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。 高盛（Goldman Sachs）分析师Nicholas Snowdon在一份报告中写道，全球工业周期走出低谷有望提振铜市。 Snowdon补充道：“过去全球制造业周期的低谷与随后金属的持续上涨有关，未来12个月铜和铝的平均涨幅分别为25%和9%。” 世界金属统计局的数据显示，去年中国的精炼铜产量占全球总产量的47%。 中国也是全球最大的铜消费国，但在经济增长低迷和缺乏大规模刺激政策支持的情况下，需求前景依然平淡。 Hansen表示，“我现在有点犹豫，因为尽管一切开始变得井井有条，但主要的不确定性因素是降息，这可能会推动一些补库操作。” 其并称，要想涨势延续，支撑位需要保持在8,860美元和8,716美元。

据外电3月14日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周四收低，从11个月高位回落，有关中国冶炼厂减产计划的传言受到质疑，而需求依然低迷。 伦敦时间3月14日17:00(北京时间3月15日01:00)，LME三个月期铜下跌39.50美元，或0.44%，收报每吨8,887.50美元，盘中曾飙升至去年4月19日以来最高价位8,976.50美元。 美元指数走强也令铜价承压，之前公布的数据显示2月美国生产者价格指数(PPI)涨幅超预期。 美国劳工部周四公布的数据显示，美国2月PPI环比增长0.6%，为2023年8月以来最大增幅。据了解，PPI走高的原因是燃料和食品价格上涨，进一步表明了通胀仍在加剧。数据显示，代表最终需求的PPI数据环比上涨0.6%，同比上涨1.6%，这是自去年9月以来的最大同比增幅。剔除了波动较大的食品和能源类别的PPI环比增长0.3%，同比增长2%。 铜价周三大涨，市场预期中国铜冶炼商可能削减产量以应对原材料供应短缺。 据中国有色金属报报道，3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会。会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨，并形成以下几点共识：就继续推进铜原料结构调整达成共识；就调整冶炼生产节奏达成一致；在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。 经纪商Marex的高级基本金属策略师Alastair Munro表示，“关于中国冶炼厂削减产量的消息并不明朗，没有明确的消息。我不认为他们会减产，他们会继续生产。” Munro补充说：“上海有大量库存，但目前还没有任何实货需求的迹象。” 周度数据显示，上海期交所铜库存在过去一个月增加了近两倍，达到239,245吨。 Munro表示，投机者和基金推动了价格上升，其中一些基金今天上午仍在买入。“这是一场资金带动的反弹，而且可以持续下去。” 上海期货交易所主力5月期铜合约早盘一度大涨3.5%，随后收窄涨幅，白盘收报每吨71,570元，涨幅为2.2%。 Munro表示，一些套利交易者在抛售伦铜，买入沪铜。 其他基本金属方面，LME三个月期锡收涨0.69%，报每吨28,258美元，盘中曾触及去年8月以来最高价位28,450美元。 原标题：《3月14日LME市场：期铜高位回落 中国减产传言遭质疑》

节后开盘以来，美联储降息预期升温、印尼镍矿开采审批悬而未决、三元材料订单保持良好势头等支撑沪镍价格振荡上涨超过12.8%。笔者认为，短期沪镍价格仍有上涨空间，但需警惕国内电解镍社会库存量已累积至相对高位，关注146000—150000元/吨附近压力。 美联储降息和放缓缩表渐行渐近 自2023年6月美国解决债务上限问题以来，未偿公共债务规模增加超2.99万亿美元，至34.46万亿美元。 2024年以来美国财政部每月净发债量为4000亿美元，年化净发债量接近5万亿美元，美债超额供给使市场越发难以消化。考虑到美联储银行定期融资计划（BTFP）已于3月11日到期不续且必须几周内偿还，美国中小型银行仍面临较大的商业地产债务违约风险，甚至美国纽约社区银行（NYCB）因商业地产债务坏账拨备和贷款审查流程问题减计商誉亏损扩大至24亿美元，叠加美联储隔夜逆回购规模3月6日已降至7934亿美元左右，后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部的发债需求，而且投资者更偏好收益率更高的短期美债，所以美联储理事沃勒提出通过“反向扭曲操作QT”，即买入短期国债并将持有的2.4万亿美元抵押贷款支持债券降至零。 美联储主席鲍威尔亦表达了类似观点，即减持抵押贷款支持债券是长期愿景，美债持仓久期可能缩短暗示增持短期国债。也就是说，美联储通过调整美债持仓期限结构、开启降息并放缓缩表，可以降低美国财政部的利息负担，缓解商业银行资产端浮亏，避免中小银行再次出现债务危机。 美国财政部大规模发债支撑政府、企业和民众的消费需求，推动2月消费者物价指数CPI年率至3.2%，高于预期和前值，核心CPI年率为3.8%，低于前值但高于预期。消费端通胀顽固担忧和民众感受到生活成本上升，使市场预期美联储6月开启降息且年内仅调降3次，与2023年12月美联储点阵图隐含的降息3次一致。但美国财政部大规模的国债净发行量很难持续，倘若未来美债净发行速度放缓，超宽松财政政策支撑的美国经济增速也将放缓。 美国2月供应管理协会（ISM）制造业PMI低于预期和前值，其中新订单、产出、就业等分项明显回落；非制造业PMI低于预期和前值，其中就业、物价、库存、供应商交付、订单库存、新出口订单等分项明显回落。美国2月新增非农就业27.5万人，高于预期但低于前值，失业率为3.9%，高于预期和前值，平均时薪年率4.3%，低于预期和前值。说明美国经济与就业增长亦存在隐忧，而美联储开启降息和放缓缩表有助于实现经济软着陆，后续关注美联储3月20日凌晨公布的利率决议及点阵图。 另外，日本“春斗”谈判风向标丰田3月13日率先宣布员工奖金由6.7个月工资提高至7.6个月工资，为有史以来最高年度奖金；日本制铁公司宣布包括定期加薪在内将加薪14.2%。以中小制造企业为主的日本行业工会称下属60个工会平均加薪幅度为5.32%，较去年6月的最终加薪幅度大幅提高。日本各行业薪资增幅大幅升高，有助于实现工资与通胀的良性循环，使市场预期日本央行3月或结束收益率曲线控制政策（YCC）转而预先明确政府债券每月6万亿日元购买量，甚至可能结束负利率政策，这或使美元指数相对偏弱，进而支撑镍等有色金属价格。 印尼镍矿供给预期偏紧 菲律宾苏里高地区进入雨季，使出口至中国的镍矿数量仍处于低位，中国港口镍矿周度库存量降至710.87万湿吨，处于历史相对低位，推动菲律宾1.5%品位红土镍矿价格升至46美元/湿吨。 印尼矿产与煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告（RKAB）审批速度虽有所加快，但截至2月26日，仅批准了1.45亿吨的镍矿开采配额，远低于印尼预估的全年2.41亿吨的镍矿需求。印尼1.7%、1.8%、1.9%和2.0%品位镍矿内贸基准价格（FOB）分别由2023年2月的60.93美元/吨、68.10美元/吨、75.66美元/吨和83.63美元/吨，降至2024年3月的34.32美元/吨、38.36美元/吨、42.62美元/吨和47.10美元/吨，大量的低成本镍矿供应使澳大利亚和新喀里多尼亚等地超过60%的镍矿项目遭受巨大经营困难，面临减停产局面，甚至部分镍矿项目破产，引发全球镍市场原料供给短缺担忧，目前已经影响约2.5万金属吨硫化镍矿、0.76万吨湿法冶炼中间品、3万金属吨镍铁及潜在的5.27万吨精炼镍的生产。 随着印尼RKAB审批速度有所加快，3月印尼镍生铁生产量和产能开工率分别升至11.94万金属吨和66.83%。但因中国镍生铁生产利润持续为负， 3月中国镍生铁生产量和产能开工率分别降至25.89千金属吨和41.46%，均处于2017年以来低位，我国主要地区镍生铁库存量仍处于相对高位，但初现下降趋势。 中国镍湿法冶炼中间品生产硫酸镍的完全成本为132206元/金属吨，利润率为1.25%；高冰镍、黄渣和镍豆生产硫酸镍的完全成本分别为135914元/金属吨、135603元/金属吨和140911元/金属吨，利润率分别为-1.51%、-1.05%和-6.61%，今年前3个月硫酸镍累计生产量为91557金属吨，同比下降16.89%，供给预期偏紧。但因印尼一体化镍湿法冶炼中间品和高冰镍生产硫酸镍的成本分别为98684元/金属吨和109421元/金属吨，利润率分别为22.02%和10.05%，后续需警惕中国硫酸镍月度进口量的增加。 中国镍生铁较电解镍贴水超400元/镍点，电池级硫酸镍较镍豆和镍板分别折价3061.36元/金属吨和6261.36元/金属吨，使一体化镍湿法冶炼中间品和高冰镍生产电积镍的成本分别为112062元/吨和122907元/吨，利润率分别为15.43%和5.25%，将推动电解镍3月生产量和产能开工率分别升至2.5万吨和96.03%，中国电解镍周度社会库存升至27607吨且处于近3年以来高位。此外，中国外采硫酸镍、镍湿法冶炼中间品和高冰镍生产电积镍的成本分别为147377元/吨、145703元/吨和149448元/吨，利润率分别为-5.97%、-4.89%和-7.52%。 下游需求回升 中国1—2月新能源汽车生产量和销售量分别为125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%，其中新能源汽车出口18.2万辆，同比增长7.5%。中国新能源汽车产销保持良好势头，预计各型号三元前驱体3月总生产量为71606实物吨，同比增长32.29%，各型号三元材料3月总生产量为62011实物吨，同比增长31.65%。2月23日中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，后续或将通过以旧换新补贴、税费减免等政策推动家电和汽车等耐用品消费修复，海内外3—4月的三元材料及前驱体订单预期良好，电池级硫酸镍潜在需求向好。 中国300系冷轧不锈钢生产完全成本为13991元/吨，利润率转负（-0.83%），预计中国不锈钢3月产能开工率为73.11%，处于同期低位，但300系不锈钢3月生产量为172.05万吨，处于同期高位。目前国内不锈钢下游需求仍难言乐观， 300系不锈钢周度社会库存量增至530千吨且处于历史相对高位，使得不锈钢贸易商主动降价出货。但随着稳地产政策的不断出台，预计中国房地产行业新开工和竣工面积将逐渐回暖，进而支撑电梯和家电等不锈钢装饰板需求。 镍基耐蚀、高温、记忆、耐磨和精密合金被广泛应用于军工宇航、航天航海、电工电子、石油化工、新能源等领域，需求占比较少但保持稳定。 综上，在美联储降息和放缓缩表时点渐行渐近，印尼对镍矿开采的审批持续影响供给，国内硫酸镍生产亏损和下游补库需求增加等影响下，镍供给预期偏紧，短期沪镍价格仍有上涨空间，但国内电解镍社会库存已累积至相对高位，不锈钢社会库存高位且生产开始转亏或对镍铁需求形成抑制。