【铜】 周二沪铜7.8万位置震荡收阳，最后交易日近月合约价差走平。今日现铜77995元，上海铜转升水135元，广东升水5元，精废价差缩至540元，给予沪铜韧性。晚间等待美国CPI指标，特朗普再次施压鲍威尔，周内通胀指标对7月末利率会议有一定引导。铜市阶段性再转震荡跌势概率大，空头持有；或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，盘面大跌后现货转向小幅升水。近期淡季现货体现负反馈，昨日铝锭社库大增超三万吨，淡季铸锭量增加后关注累库持续性。沪铝跌破近期上行趋势线，指数持仓已下降超过5万手，短期存在回调压力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价稳定在19500元，需求偏弱没有改善，不过废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价具备一定韧性。近期氧化铝现货上涨，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位进入过剩状态，几内亚矿企存在复产预期，上方空间已有限，但上期所仓单库存依然很低，期货暂难深跌，关注现货成交变化。 【锌】 内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到数据验证，国内6月经济数据偏悲观，多头继续减仓，沪锌回踩2.2万关键位。弱现实体现进沪锌期限结构，月间差收窄。随着盘面资金拥挤度下降，空头资金有望二次入场。延续反弹空配思路。 【铅】 外盘大幅累库，LME铅连跌4个交易日，抹去6月大部分涨幅，拖累沪铅下破万七支撑，铅价整体低位盘整态势延续。国内再生铅惜售，精废价差25元/吨，成本端支撑较强，沪铅相对抗跌，现货进口亏损大幅收窄至460元/吨左右，若海外低价粗铅得以补充国内市场，不排除沪铅进一步跟跌可能。下游企业畏跌观望，刚需偏向采购原生铅，下方暂看1.65万元/吨支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍大跌，市场交投活跃。国内反内卷题材有所发酵，但短期落脚点在全国统一大市场建设。不锈钢市场仍处于传统消费淡季，现货成交偏弱，主要依赖贸易商让利低价货源。现货方面，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在905元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，但整体的位置仍高。技术上看，沪镍仍有反弹空间，等待更好的博弈做空位置。 【锡】 沪锡打开跌幅，但在MA250日均线、26.2万再获支撑，晚间关注伦锡，隔夜LME0-3月现货贴水109美元，伦锡韧性转弱。今日现锡26.46万，最后交易日贴水交割月合约400元。佤邦审批部分矿洞，预计8月产出边际改善。锡精矿紧俏背景下。以跟踪国内实际月度进口为主。建议延续空配方向。 （来源：国投期货）

周一锡价震荡运行。供给方面，缅甸锡矿复产持续推进，但实际出矿仍需时日，冶炼厂原料短缺现象仍旧存在，本周云南江西两省合计开工率为54.07%，维持在较低水平；需求方面，终端需求表现低迷，光伏焊料、电子企业订单萎缩，家电企业排产也明显下滑，下游对锡原料补库谨慎，价格下跌时，下游逢低补库，价格上涨后，成交迅速转淡。库存方面，本周锡锭社会库存小幅下降，截至2025年7 月11日全国主要市场锡锭社会库存9644吨，较上周五减少110吨。综上，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需整体平衡，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行,国内锡价运行区间参考250000-280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-35000美元/吨震荡运行。 （来源：五矿期货）

价格走势：上周内外锡价收跌、收回部分跌幅，伦锡库存徘徊在2000吨下方，给予锡价支撑；沪锡也在MA250年线位置获得支撑，锡价形态暂稳。锡市场延续前期题材，国内锡精矿加工费紧，龙头产能外精锡冶炼开工率低，且缅南锡矿涉环保出口受限，但同时国内涉锡中下游正处淡季，显性库存内高外低。整体倾向锡市中长期基本面趋势以压制高位锡价为主。 上游供应：刚果（金）与卢旺达外交人员在美国签署全面合作协议，该地地缘政治风险持续降温。Alphamin Resources表示，刚果（金）Bisie矿第二季度产量4106吨，小幅下滑，前期产量目标为5000吨，季度回收率从75%提升到77%，本季销量大幅上升18.7%至4587吨锡精矿，预计下半年该主力矿运行正常。佤邦复产会议通过了40-50个洞口采矿证申请，目前市场预计8月该地区供应可能逐渐回暖；而缅南取径泰国出口的锡矿仍有环保挑战，可能影响国内500-1000吨进口量。国内锡精矿供应仍处现实紧张状态。市场等待6月国内具体锡精矿进口量。 下游消费：消费淡季特点明显，光伏、家电板块持续降温；出口端，上半年海关显示国内家电累计出口增量降至3.5%，手机出口量累计降低7%。伦锡低库存反复给予低锡价韧性，周二LME香港库启用，关注华南地区跨市物流转移。当前LME0-3月现货升水缩至15美元。特朗普涉锡关税方面，表示对主要精锡生产国印尼及马来西亚分别征收32%、25%对等关税。因上周沪锡一度下探年均线，国内中下游小幅补库，SMM锡社库减少110吨至9644吨。 后市展望：锡作为小品种易受大品种交投情绪影响，预计美国关税题材扰动大。建议延续空配方向，倾向26.8-27.2万为偏高位区，持有或增持远月合约空单，预计锡价可能重新震回26.2万。 （来源：国投期货）

资料来源：同花顺, 方正中期研究院 今年上半年，锡价波动幅度有所扩大。在经历了1—3月因矿端供应扰动所带来的上涨行情后，全市场范围的系统性风险席卷盘面。在估值修复后，沪锡再度开启了区间震荡行情。除了矿端因素以外，宏观因素影响及板块共振是沪锡盘面价格上涨的主要推动力。 从基本面来看，矿端供应紧张的问题在刚果（金）宣布阶段性复产后，逐步有所缓解，但缅甸佤邦的复产速度缓慢，依然制约着矿石端的供应。此外，泰国禁止缅甸经泰国出口的禁令也对市场波动起到了一定的推动作用，所以，乐观估计，三季度末至四季度才能实现大批量从缅甸进口矿石的预期。另外，以目前的价差情况来看，精锡进口窗口暂时维持关闭。因此，现阶段，市场对于供给端存在较强忧虑。在矿端供应不足以及再生锡回收量减少的情况下，云南和江西的冶炼厂也开始了逐步减产检修。需求方面，锡焊料企业在光伏抢装潮后，光伏焊料订单显著下降。铅蓄电池企业也进入了传统淡季，企业整体开工情况较为清淡。终端方面有所分化，新能源汽车领域继续维持较快速度的增长；电子产品则在去年井喷式增长过后增速逐渐放缓，即使有国家新一轮的电子消费补贴，但耐用消费品需求的周期性还是制约了终端需求的增长。镀锡板在关税贸易战的阴影下产销以及出口预计都将有所下滑。库存方面，国内外锡库存出现分化，国内交易所以及社会库存冲高回落，呈现去库态势，而伦锡库存延续去库状态。 展望下半年，宏观风险加剧，美国和中国的贸易谈判还在持续，未来，美国政府对中国的贸易政策也存在着很大不确定性。此外，地缘政治风险也在不断加剧，所带来的能源价格以及贵金属价格的大幅波动给市场带来极大的变数。从基本面来看，供给端复产时间仍不确定，各种消息成了短期锡行情的导火索；而需求端的走弱却是较为确定性的存在。综上所述，下半年，沪锡价格或呈现先抑后扬走势，主要波动区间在24万元~28万元/吨之间。伦锡价格主要运行区间在2.8万美元~3.5万美元/吨之间。 （作者单位：方正中期）