一、供应：原计划今年4季度扩产15万吨锌的Odda锌冶炼厂因焙烧设备施工延误，完成时间推迟至明年1季度。国内方面，矿加工费未有反弹迹象，冶炼亏损严重，短期预计维持低开工率生产。进口方面，随着前期免税锌进口窗口打开，上周市场YP、SMC等进口锌锭品牌流通现货市场。 二、需求：上周企业中秋节前备货，市场交投活跃，锌三地现货均对2410合约升水140~220元/吨，订单方面，镀锌结构件企业反馈光伏以及铁搭订单依然是最好，涉及到相关地产端的管及其他则订单疲软。压铸企业反馈近期消费电子、饰品、小五金等行业订单逐渐好转。氧化锌企业反馈近期下游饲料订单逐渐好转。综合以上，锌需求陆续进入传统旺季，环比预计将逐步改善。 三、库存：SMM七地社会库存周环比-1.05万吨至11.34万吨，同比 28.28%；上期所库存周环比-0. 28万吨至8. 17万吨，同比 74.28%；LME库存周环比-0.91万吨至22.93万吨，同比 79.91%。 四、策略观点：锌基本面强现实弱预期，其中表现在短期国内锌供应减产将导致锌库存持续走低，长期则因海外以及中国大型矿山以及冶炼厂陆续投产，锌无新增需求亮点情况下，锌元素端预期趋于过剩。但考虑到近几年内外矿山投产进度均不及市场预期，需要有确切实际看到国内加工费回升才能确信矿山投产。在短期供需矛盾无法解决的背景下，预计锌价易涨难跌，国内月差结构维持大Back，内外比价下行空间有限。

文华财经据外电9月17日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二从两个月高位回落，此前美国零售销售意外增长支撑美元，美国联邦储备理事会(美联储/FED)大幅降息的预期减弱。 伦敦时间9月17日17:00(北京时间9月18日00:00)，LME三个月期铜下跌20美元，或0.21%，收报每吨9,370美元。 周二公布的数据显示，美国8月零售销售意外上升，暗示美国经济在第三季大部分时间里仍保持稳固基础。 数据显示，继7月份向上修正后的1.1%后，美国8月零售销售环比增长0.1%。金融市场据此认为美联储降息50个基点的可能性降低。 受小幅降息预期推动，美元从一年低位回升。美元走强使得以美元计价的大宗商品更加昂贵，从而抑制了需求。 不过，交易兴趣并不强劲，成交13,103手铜合约。相比之下，周一的成交量为20,402手，当日铜价触及9,466.50美元的7月18日以来最高价位。 一位交易人士称，铜和铝都可能陷于窄幅区间，基金为周三美联储决议公布做准备。 LME三个月期铝下跌4.50美元，或0.18%，收报2,524美元。LME存在大量将在10月买入铝，并在11月卖出的期货头寸。 其他金属方面，LME新加坡仓库库存大幅增加，令期锌和期铅承压。 周二公布的交易所数据显示，LME锌库存增加12,950吨，增幅全部来自新加坡仓库；LME铅库存增加30,225吨，新加坡仓库亦贡献全部增幅。 LME三个月期锌下跌20美元，或0.68%，收报每吨2,926美元。 LME三个月期铅下跌20.50美元，或1.01%，收报每吨2,018美元。 然而，另一位交易人士表示，鉴于过去几个月这两种金属在亚洲仓库因租赁交易而大量流入和流出，库存增加几乎没有显示锌和铅供需的变化。

文华财经据外电9月16日消息，伦敦金属交易所(LME)期铝周一升穿关键阻力位，受库存减少、美元走软以及美国联邦储备理事会(美联储/FED)本周将宣布更大幅度降息的预期支撑。 伦敦时间9月16日17:00(北京时间9月17日00:00)，LME三个月期铝上涨57.50美元，或2.33%，收报每吨2,528.50美元。 盘中，期铝在上涨3%至2,545美元的8月28日以来最高价位后，涨幅有所收窄。 一位交易商称，从技术层面看，期铝在上周涨逾5%后走势依然强劲。 铝价盘初突破了100日移动均线切入位2,480美元，创造了进一步上涨的动能。铝价已经突破了21日、50日和200日移动均线。 经纪公司Marex表示，周一上午，CTA的系统性买入明显。这些基金根据数值模型的信号进行买卖。 铝供应量已降至18周以来的最低水平，供应量的减少推动了铝价的上涨。LME注册仓库的铝库存降至817,350吨，过去三个月下降了18%。 宏观因素方面，由于预计美联储将选择更大幅度的50个基点的降息，美元兑日圆周一跌至一年低点。 降低利率可能会给美元带来压力，并使以美元计价的金属对其他货币的持有者来说更加便宜。 作为最大的铝消费国，中国市场因公众假期休市两日。 中国国家统计局上周六发布的数据显示，总的来看，8月份经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。 8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%；环比增长0.32%；社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%；环比下降0.01%。 其他金属方面，LME三个月期铜上涨82美元或0.88%，收报每吨9,390美元。

文华财经据外电9月13日消息，根据伦敦金属交易所（LME）9月10日周二发布的最新数据，8月底，伦敦金属交易所注册仓库的总库存从7月底的1,073,574吨上升至1,137,907吨，增长6.0% **铜库存继续飙升** 铜库存继前一个月上升后继续增加。8月份铜库存增长29%，至295,300吨，高于上月的229,025吨，较4月份的94,700吨增长212%。 中国库存继续增加，数据显示8月30日LME仓库的库存为164,025吨，较上月增长35%。 除中国产铜外，其他东亚产铜也大幅增加，韩国和日本产铜分别为14,925吨和10,825吨，环比分别增长5.1%和3.7%。 然而，这些数据来自8月底，有迹象表明，自那以来，流入的趋势略有变化。注销的铜库存增加至36,600吨，自9月2日以来增长44%。 注销订单增加之际，中国的进口溢价改善；周二对A级阴极铜价(cif上海)溢价的最新评估为每吨57-72美元，高于8月初的每吨25-45美元。 **铝库存基本稳定，印度产库存下跌10%** 铝库存基本保持未变，8月份的注册库存升至345,300吨，自7月底以来下降了4%。印度产铝的比例在8月份变化最为显著，总计107,050吨，比前一个月下降了10%。 巴生港ISTIM仓库排起的长队继续影响着铝市场。伦敦金属交易所(LME)公布的最新数据显示，8月份的排队时间为293天，高于7月份的280天。 **产自中国的镍在库存中占主导地位** 8月30日，LME镍库存增长6.7%，至110,388吨，高于7月底的103,440吨。 8月份LME仓库的中国镍库存继续增加，总计42,738吨，较7月底的36,402吨增长17.4%。中国镍库存占LME仓库镍库存总量的38.7%。 LME仓库中中国产镍的持续增加可能与LME决定在2023年7月加快中国新镍品牌的上市以应对2022年3月的镍价飙升有关。 与此同时，8月份俄罗斯镍库存保持相对稳定，截至8月底为24,336吨，比7月底的24,360吨下降0.1%。 8月LME仓库的澳大利亚镍库存略有下降，8月30日总计为24,852吨，较7月底的26,334吨下降5.6%。 **西班牙产锌库存继续增加** 8月30日，伦敦金属交易所(LME)仓库的锌库存总量为217,575吨，较7月底的211,975吨增长2.6%。 西班牙产锌继续主导伦敦金属交易所的库存，占总库存的38.7%。8月30日，伦敦金属交易所(LME)仓库中的西班牙锌库存为84,100吨，较上月的77,775吨增长8.1%。 与此同时，印度产锌8月份也升至63,050吨，较7月份的61,025吨增加3.3%。澳大利亚产锌占锌库存的比例第三大，8月30日总计21,875吨，较前一个月的19,200吨增长13.9%。 但8月份LME仓库的巴西产锌库存大幅下降，总计4,725吨，较7月底的10,675吨下降55.7%。

据外电9月13日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周五触及两周高点，并有望创下自7月以来表现最强劲的一周，因美元走软提供支撑，且市场希望第一大消费国中国的经济刺激措施将提振需求。 伦敦时间9月13日17:00(北京时间9月14日00:00)，LME三个月期铜上涨92.50美元或1%，收报每吨9,308美元，盘中一度触及8月30日以来最高的9,327美元。期铜本周攀升3.5%。 期铝和期锌周五盘中亦触及两周高点，周线分别攀升5.5%和6.9%。 **美联储降息预期支撑金属价格** 市场普遍预计美联储将在下周开始降息，这令美元承压，使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 荷兰国际集团（ING）大宗商品分析师Ewa Manthey称：“首次降息可能会提振基本金属市场的信心。” “长期来看，美元走软以及降息带来的借贷成本下降将有助于需求，令建筑业和其他对利率敏感的行业松一口气。” **市场寄望于中国需求改善** 中国央行周五发布最新金融数据，截至8月末，中国广义货币M2余额同比增长6.3%，社会融资规模同比增长8.1%。对实体经济发放的人民币贷款余额为248.89万亿元，同比增长8.1%。 8月末，中国广义货币M2余额同比增长6.3%，与上月持平，近两个月增速已有企稳；社会融资规模和人民币贷款分别新增21.90万亿元和14.43万亿元，高于市场预期，两项指标增速都在8%以上。 中国央行周五称，将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求。 用于电力和建筑行业的铜得益于对未来需求可能造成短缺的投机性买盘带动，5月曾大涨至11,104美元的历史高点，之后铜价已回落了16%。 价格下跌的主要原因是投资者出脱仓位，但中国的买盘已经回升，并且在中国10月国庆节长假前出现了一些补库存活动。 **其他** 上海期货交易所周五公布的数据显示，监控仓库的铜库存过去三个月下降了45%，至2月以来最低的185,520吨。 麦格理（Macquarie）分析师预计，本季度铜价平均将达到9,100美元，然后在第四季度回升，但前提是库存下降。

【铜】 周五沪铜下午盘收跌，主力震荡在7.4万偏下。今日现铜74320元，上海平水铜升水20元。晚间关注伦铜9300美元短线阻力。隔夜欧洲央行降息，美国8月PPI符合预期，市场认为下周联储降息25个基点，但高盛等机构对年内累计降息预期持积极看法。前期建议高位参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权权利金短线快速降低，平仓或持有到期。 【铝&氧化铝】 今日沪铝偏强震荡，临近交割华东中原华南现货升贴水分别为10元、0元、-90元。近期铝锭社库去库明显，出库增加，周度表观消费环比回升但深度去库难度较大。沪铝继续以近两月运行区间内震荡对待，上方关注两万关口阻力。矿石供应暂难改善，氧化铝供应端频现减产叠加净出口状态缓解供应压力，行业库存不断下降处于极低水平，市场维持偏紧状态。本周国内外现货持续上调，期货继续围绕现货价格附近波动，回调买入为主。 【锌】 沪锌延续反弹，下游采购谨慎，市场成交不足，现货升水下行，中秋节前部分多头逢高止盈，12亿资金流出有色，节后短期消费缺失，但仍有国庆备货支撑，锌仍以震荡看待，持续高开高走之后，价格偏离均线较多，节后难免调整，上方关注2.4-2.42万元/吨阻力区间。 【铅】 SMM1#铅报价上行75元，对近月贴水185元/吨，废电瓶和再生精铅持货商低价惜售，精废价差维持75元/吨，下游偏向采购电解铅，对铅价形成一定支撑。9月原再生铅仍有环比增量预期，下游订单较8月改善有限，电池企业促销略提振经销商拿货但整体作用有限，铅以震荡筑底看待。卖出虚值2档看跌期权。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。大选辩论引发市场对特朗普交易反向的预期。现货来看，金川升水1700元，俄镍贴水250元，电积镍贴水350元。经过连续阴跌之后，现货没有任何支撑的表现。镍和不锈钢库存仍高，镍铁库存继续维持偏低水平2.1万吨，镍矿市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近。印尼政府召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。技术上看，镍价反弹，等待反弹力度衰竭迹象出现。 【锡】 沪锡反弹短线遇阻在MA20日均线、26万，等待国内社库并关注印尼锡出口回升后对海外显性库存的影响。今日国内现锡大幅上调到25.91万，锡精矿报价占比再次突破94%。少量多单可依托25万持有。

据外电9月13日消息，铜价周五上涨至两周高位，受最大金属消费国中国可能出台刺激措施的希望提振。 北京时间12:32，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨0.62%，报每吨9,273美元。 上海期货交易所（SHFE）主力10月期铜合约上涨1.2%，报每吨74,310元。 一位交易商称：“中国方面的消息真的很能提振情绪。在经济刺激预期的推动下，大宗商品价格上涨。” “ 下周中国也将迎来中秋长假，所以所有大宗商品都会像往常一样进行小规模补充库存。通常为分散性的买入量全都集中在一起，因此今天的现货买入相当不错，”该交易商补充说。 中国市场将于9月16日-17日因中秋节假期关闭。 周度基准来看，LME铜价是上涨约3.1%，有望录得7月1日当周以来最大周度涨幅。所有其他基本金属周线也上涨。 周五美元疲软也帮助以美元计价的金属对其他货币买家而言较为便宜。美元周五走软，欧元和日元走高，投资者在下周主要央行会议前仍然提心吊胆，而下周的焦点是美国联邦储备理事会(美联储/FED)及其降息幅度。虽然美联储几乎肯定会在下周降息，但究竟是降息25个基点还是50个基点仍存在不确定性，这令投资者惶恐不安，并拖累了美元。 其他金属，LME三个月期铝上涨0.5%，报每吨2,427.50美元。三个月期锌上涨0.09%，报每吨2,858.5美元。三个月期铅上涨0.99%，报每吨2,047美元。三个月期锡上涨1.1%，报每吨31,750美元。三个月期镍下跌0.35%，报每吨16,080美元。 上海金属方面，上海期铝上涨1%，报每吨19,780元。上海期镍上涨0.36%，报每吨123,950元。上海期锌跳涨2.78%，报每吨23,845元。上海期铅上涨0.78%，报每吨16,780元。上海期锡上涨1.75%，报每吨258,320元。