3月25日（周二），伦敦金属交易所（LME）铜价续升至近六个月来最高，因交易商基于美国关税预期继续投机性买入，且美元在美国数据公布后走软。 伦敦时间3月25日17:00(北京时间3月26日01:00)，三个月期铜收高156.00美元，或1.57%，报每吨10,112美元。盘中触及9月30日以来最强的10,130美元，周一上涨1%。 在欧洲下午的交易中，由于关税的不确定性以及3月份美国消费者信心连续第四个月下降，美元走软，这助长了铜价的涨势。 美元走软使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格降低。 在美国下令调查对进口铜征收关税的可能性以重建美国生产之后，交易商一直在竞相抬高铜价，尤其是纽约期铜价格。 美国最活跃的5月Comex期铜攀升2.2%至每磅5.21美元的纪录高位，使Comex较LME的升水达到每吨1,372美元或近14%。 哥本哈根盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称：“这仍然是关于套利交易以及将铜转移到美国以锁定微薄利润的能力。看起来溢价正在稳定在零到25%关税之间的中间范围。” “这个市场现在极难交易。这并不是最终用户的需求激增。这是库存从一个地方向另一个地方的技术性转移。” Hansen补充说，人们一直担心，将铜进口到美国将导致其他地区出现短缺，但LME市场的技术指标并未显示出这种担忧。 LME现货和三个月合约之间的价差仍为贴水每吨10美元，而不是溢价，后者表明供应短缺。

伦敦金属交易所(LME)3月25日公布的库存数据显示，铝库存减少3,625吨或0.75%，至476,625吨。巴生港仓库变动最大，减少2,000吨，占总降幅的逾一半。另外，光阳仓库下滑1,525吨，底特律仓库小幅下滑100吨。 以下为LME铝库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

  》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM2025年3月25日讯： 印度商工部3月20日发布公告,对原产于或进口自中国的厚度不超过80μm的铝箔(AluminiumFoil)作出反倾销肯定性终裁，建议对中国涉案产品征收为期5年的反倾销税，税额为479-721美元/吨。涉案产品包括用于电容器,宽度小于500mm、纯度99.35%的5μm铝箔以及厚度在5.5μm至80μm之间的铝箔。本案涉及印度海关编码76071110、76071190、76071910、766071991、76071992、76071993、76071994、76071995、76071999、76072010及76072090项下的产品。以下产品不在本案征税范围内:1、用于非电容器的厚度5.5μm以下的铝箔；2、用于电容器的厚度5μm以下、5μm至5.5μm的铝箔；3、超轻量转换铝箔,其厚度为5.5μm至7μm,用于绝缘、香料包装、导热流体管线覆盖和茶叶包装；4、电解电容器用蚀刻或成型铝箔；5、用于立面覆层和标牌应用的铝复合板；6、包覆铝箔；7、啤酒瓶用铝箔，铝箔厚度为10.5μm，表面粗糙且有空孔，无论是否印刷；8、铝锰硅合金和/或包覆铝锰硅合金；9、铝箔胶带；10、彩色涂层铝箔；11、聚氨酯涂层铝箔。 印度此举对中国铝箔市场影响如何？国内相关铝箔生产企业该怎样应对？原出口印度的铝箔又该何去何从？本文将从直接的经济影响、产品结构调整、国际贸易环境等几个方面进行浅析。 一、直接出口冲击 据SMM统计，2024年中国铝箔出口量为155.57万吨，其中对印出口铝箔为15.86万吨，占中国全年出口量约10%。由此看出，印度是中国铝箔重要的出口市场之一，但每吨479-721美元的反倾销税将显著提高中国铝箔在印度市场的售价，削弱其价格优势，中国铝箔在印度的竞争力将不可避免地直线下降，短期内出口量可能下滑，部分企业或将因此被迫退出印度市场。 二、细分市场分化 政策豁免的高附加值产品（如电容器用5μm铝箔、超轻量转换铝箔等）对生产技术要求更高，受影响较小，但主流的5.5-80μm铝箔（占出口大头）将面临严峻挑战，相关企业需调整产品结构或市场布局，加速技术研发和产线升级，推动产品向高附加值领域转型。 三、国际贸易环境恶化 截至目前已有欧盟、美国等对中国铝材实施限制措施，而印度作为全球第三大铝消费国，其反倾销措施可能造成连锁反应，引发东南亚、中东等新兴市场效仿，加剧中国铝箔出口整体承压。虽然部分国内企业可以通过海外建厂规避关税，但短期内面临投资周期长、成本高等挑战，难以快速替代现有产能。 综上所述，短期看，印度反倾销税将直接冲击中国铝箔出口，中国对印年出口量或将因此减少30%-50%，行业将面临较长的阵痛期；从中长期来看，中国铝箔在国际市场上屡屡遭到封杀堵截，中国铝箔企业需要在“四面楚歌”的情况下 结合自身技术储备，灵活调整市场与产品策略， 倒逼完成产业升级，加速从“规模扩张”向“技术+市场双轮驱动”转型，以争取更多的生存空间。 》点击查看SMM铝产业链数据库

面对美国总统特朗普大肆扰乱全球贸易的现状，一些全球最大的能源交易商似乎也在伦敦激进炒作，引发伦敦金属交易所（LME）的关注。 根据周二凌晨的最新报道，知情人士透露， 能源交易巨头维多集团（Vitol Group）、贡渥集团（Gunvor Group）在过去几个月LME临近到期的铝合约中都持有大量多头头寸，这些头寸有时甚至超过了LME仓库中现成的库存。 与此同时，另一家跨国能源交易商摩科瑞 (Mercuria)近期也成为LME的铜合约大买家， 似乎是准备将大量的铜运往美国，押注美国关税乱局引发的金属价差扩大 。 摩科瑞的金属和矿产主管Kostas Bintas此前曾表示，正在向美国运输8.5至9万吨的铜。 相较于传统金属交易巨头嘉能可、托克，过去一年里能源交易商进军金属领域一直是行业热门话题，他们开出高额薪资和奖金，在市场上大规模招聘专业人才。与老牌金属交易商有渠道直接从生产商那里获得稳定低价货源不同，新入场玩家的进货渠道相当有限。 LME的金属合约以实物交割，虽然大多数头寸会在合约到期前平仓，但持有到期的交易者可以接受全球各地LME仓库的实物金属。 所以，新玩家“踊跃拿货”的操作，可能会对空头造成压力 ——铝现货价格已经相对3个月后的期货出现溢价，这就是市场紧张的标志。 知情人士透露， 近几个月LME曾询问过维多、贡渥有关他们持有铝头寸的情况。 一般来说，交易所通常会主动联系在即将到期合约中持有大头寸的交易商，问问他们准备怎么处理手里的仓位，同时避免扰乱市场。 这个行为还有另一层含义： 鼓励交易商减少头寸 。 对于最新报道，LME的发言人回应称，交易所通常会要求市场参与者提供进一步的仓位管理信息，并有权要求适当管理仓位。 知情人士称，维多和贡渥分别在2月和3月的LME主力铝合约建立了巨额多头头寸。官方数据显示，在今年2月14日（2月合约交割前3个交易日）， 有一个交易商持有至少30%的未平仓合约头寸 ；而在3月14日，也有一个交易商持有 至少30%的3月合约未平仓头寸 。 这里的30%，可以理解为合约对应 远超20万吨的铝 。在同一时期，LME仓库中的注册仓单（可立即供应给买家的公开库存）也不过在20.4万吨至25.8万吨之间波动。 除了争抢货源以外，金属交易员也是过去一年里各家争抢的对象。 对于老牌能源交易商而言，在俄乌冲突带来“泼天富贵”之后，正处于重新投资过去几年巨额利润的周期。市场规模更小的金属交易传统上是比较“穷”的一个赛道，但能源交易商对业务多元化的需求已经重塑供需关系。 一些行业猎头表示，现在也是过去几十年里， 首次出现金属交易员需求比能源交易员更多

随着二季度临近，当前铝价底部支撑显著，但上行空间受成本端制约未完全打开，预计整体维持偏强震荡格局。中期铝价趋势转折需关注库存去化放缓、消费明显抑制、宏观情绪转向等信号。 4月消费旺季可期 从实际消费看，年后国内铝消费复苏节奏略缓，整体弱于去年同期。分板块看，汽车板带及型材企业开工率同比显著改善，部分样本企业节后开工增幅达30%~50%；光伏板块3月恢复至接近去年同期水平；建材板块同比下滑10%~15%，但较去年下半年略有改善；板带出口受退税政策取消影响持续承压。 预计4月光伏和板带需求环比继续改善，当月实际需求有望实现同比增长。其中光伏领域预期环比增量6万~7万吨，板带进入传统消费旺季。但需警惕5月后光伏抢装潮退坡带来的减产压力。 库存方面，3月国内铝锭库存预计减少10万吨，4月在需求提振下有望降至65万吨左右。值得注意的是，铝棒端隐性库存可能制约整体去库速度，需重点关注隐性库存释放情况。 总体而言，二季度国内铝锭将进入持续去库存周期，但受光伏行业后续动能不足及隐性库存影响，远期消费预期仍偏谨慎。预计4—5月去库动能强劲，5月中旬后去库幅度或环比收窄，当前基本面暂不支持冶炼利润超预期扩张。 底部支撑稳固 国内电解铝成本测算显示，3月中旬行业90%~100%分位边际现金成本为16600~18600元/吨，完全成本为17100~19500元/吨，当前虚盘冶炼利润已达近一年高位。后市成本端预计温和上涨，其中阳极炭块仍有上涨空间，完全成本上限预计在20000元/吨形成支撑；氧化铝估值偏低但减产力度不足，预计维持3000~3300元/吨区间震荡；能源价格受供需双弱影响，预计维持底部震荡，海外能源价格相对坚挺。 具体操作上，短期铝价维持偏强震荡格局，沪铝支撑位在20300~20500元/吨，压力位在21300~21500元/吨；海外铝价支撑位在2500美元/吨，压力位2800美元/吨。单边操作关注20500元/吨支撑位；跨期策略短期关注反套机会；中长期维持正套思路，密切跟踪4月旺季结束后去库节奏变化。