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随着2025年濒临尾声，许多业内人士目前正着手对2025年的市场表现进行梳理总结，并对明年的行情走向作出展望。而在这其中，不少商品交易员热议的一个话题就是：黄金是否已经见顶？ 在黄金今年爆发式上涨后，这显然是个合理疑问。不过，知名宏观策略师Simon White在周一发布的一份报告中则认为， 人们没有理由怀疑黄金的上涨趋势无法延续——尽管其涨幅可能放缓。不仅如此，随着通胀环境加剧推动实物资产需求扩大，大宗商品也有望加入这场盛宴。 金价升势料难轻易逆转 White表示，市场走势从不直线前进，因此明年黄金出现某种程度回调在所难免，但基本面支撑将维系牛市格局。白银亦是如此，不过作为黄金波动性更强的“表亲”，其行情也可能更令人心惊胆战。 必须谨记：在市场格局转变之际，近期历史不再是指引，而是桎梏。 黄金在这几年的涨势固然强劲，但却远不及1970年代末近乎垂直的飙升。投资者应保持开放心态。 White指出，本轮金价上涨始于新兴市场国家央行强劲需求，进而吸引散户投资者入场。而目前这两类买家均无转为净卖出的迹象。 新兴市场央行在经历全球金融危机重创后开始加速购金，此后持续增持，总持有量翻倍至4亿多盎司。2022年俄乌战争后储备购买更是出现重大转变：央行的美元资产购入增速放缓，黄金购买却加速推进。 随着金价回升，黄金估值随之攀升。结果是，黄金储备的美元价值大幅超越了其他以美元计价的储备资产(如美债)。 新兴市场央行购金行为目前趋于平稳，但尚无明显迹象表明它们会转为大规模净卖出。美元多元化配置的必要性并未减弱：西方冻结俄罗斯储备资产的先例仍将影响其他国家，且美国政府对美元主导的全球贸易体系仍持敌视态度。 此外，发达市场央行重启购金亦在情理之中。自1970年代以来它们持续净抛售黄金，但随着财政赤字创历史新高，法定货币贬值风险上升，增持黄金同样能为其带来收益。 央行对黄金的热忱已蔓延至散户投资者。与银行类似，新兴市场上的买家率先行动，而北美和欧洲买家则姗姗来迟（通过ETF购买量可作为欧美散户黄金交易的替代指标）。此外，亚洲投资者在年中短暂停滞后，正以更强劲的势头重启购金。 White表示，在欧洲和北美地区——其黄金ETF购买量远超亚洲，目前尚无迹象表明买盘正达到通常预示金价重大反转的高峰。 唯有当昔日的黄金买家转为净卖家时，才可能严重威胁此轮涨势：而目前似乎尚未出现此类催化因素。 2026将是“大宗商品之年” White进一步写道，在这个风险与不确定性肆虐的世界，黄金作为无可挑剔的避险资产，既能隔绝金融体系的冲击，又可规避各国政府日益增长的货币贬值诱惑——这些政府正试图通过通胀手段化解其庞大的债务负担。 但 其他抗通胀资产——即实物资产，也将与黄金等贵金属共同展现出日益凸显的吸引力。 White表示，大宗商品在此方面尤为突出。上一次通胀持续高企是在1970年代，当时大宗商品在主要资产类别中提供了仅次于黄金的第二高实际回报率。 更多大宗商品正突破疫情后三年的价格区间，包括铝、锡、铜、咖啡、活牛和天然气。此外，今年流入大宗商品ETF的资金迅速增长——此前两次出现这种情况是在2009年和2021年，都预示着通胀将大幅上升。 White指出，“市场目前完全没有为通胀加速做好准备，但这可能正是我们即将面临的情况。 随着市场不仅对法定货币贬值风险进行对冲，还对金融体系本身的脆弱性进行对冲，黄金、白银和其他贵金属已经带来了可观的回报。” White认为， 明年大宗商品同样有望承担这一角色。其上涨空间甚至可能远超黄金 ——因为即使只从规模庞大得多的股票和债券市场中撤出极小一部分资金进行重新配置，也将如同将消防水带接入吸管般汹涌。 如果说2025年属于黄金，那么2026年则极可能将是大宗商品之年。
12月15日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜周一在美元走软的支撑下上涨，但其他基本金属下跌。 伦敦时间12月15日17:00(北京时间12月16日01:00)，LME三个月期铜上涨140.5美元，或1.22%，收报每吨11,655.50美元。 上周五，由于担心供应紧张，铜价一度触及11,952美元的纪录高位，随后由于市场再次担心人工智能泡沫破裂，铜价遭到抛售。 Marex资深金属策略师Alastair Munro表示：“进入年底和随着明年第一季度的到来，铜价仍将在盘中大幅波动。” LME周一公布的库存数据显示，铜库存减少25吨或0.02%，至165,875吨，注销仓单占库存比为39.43%。 一位交易商表示，LME的空头或看跌头寸在周三结算前被削减或展期。在LME注册仓库储存的165,875吨铜中，约有39%被标记为准备交割。 与此同时，由于COMEX期铜上涨，本已创下历史新高的COMEX铜库存仍在持续增加。美国将精炼铜排除在8月份生效的50%进口关税之外，但仍在对其进行审查。 芝商所发布的数据显示，12月12日COMEX铜库存达到450,618短吨，创历史新高水平。 风险管理和交易咨询机构Perfectly Hedged的创始人Samuel Basi表示：“只要LME和CME铜价之间存在显著的套利窗口，那么我预测随着交易商捕捉这一份利润，金属仍将流向美国。” LME三个月期铅下跌27美元，或1.37%，收报每吨1,941.0美元，此前曾触及1,939美元，为5月以来最低。 （文华综合）
上周沪铝2602收盘于22170元，下跌1.03%。 宏观方面：上周美联储如期降息同时宣布购债计划，鲍威尔强调就业下行风险，会议释放中性偏鸽信号略超预期，有利于宽松交易的延续，不过美联储内部仍体现较大分歧，关注本周即将发布的11月非农就业和CPI数据指引。 供应方面：近期国内电解铝运行产能在4400元上方缓慢增长，天山铝业二期计划年内投产10万吨左右，内蒙古扎铝二期计划12月20日通电投产。海外方面信发聚万和力勤两个印尼项目逐步投产。 需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.1个百分比至61.8%，铝板带开工受河南等地环保限产影响叠加企业因订单下滑主动检修，生产显著承压；铝型材开工率小幅反弹1个百分点至53%，主因光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材市场低迷及加工费竞争激烈，制约整体回暖空间；铝箔开工率稳定在70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔稳健需求形成对冲。 库存方面：过去一周铝锭社库增加0.1万吨至59.6万吨，铝棒社会库存增加0.6万吨至12.7万吨，库存总量略高于近几年同期。 现货方面：华东、中原、华南现货贴水收窄至-40元、-100元、-155元，华南铝棒加工费回升至400元附近。 总体来看海外宽松交易，国内经济会议后有政策预期，铝市场供需相对平衡，价格高位回落后现货反馈积极，下游对高价接受度尚可，沪铝中期震荡偏强趋势延续，背靠40日线和布林线中轨多单持有，跌破则暂时观望。 上周铸造铝合金2602收盘于21115元，下跌0.35%。保太报价升至21100元。废铝货源偏紧，税费政策调整未有进一步明确进展，行业库存和上期所仓单均处于高位，过剩背景下行业利润依然较低。近期有色宏观驱动为主，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差维持在千元，年末或有一定收窄空间。 上周氧化铝2601收盘于2470元，下跌3.33%。国内现货加速下跌，指数周跌幅接近40元，晋豫现货指数跌至2770元/吨附近。海外方面，12月9日东澳成交3万吨，FOB价格310美元/吨，一月船期。几内亚关停半年的Axis矿石获批重启，未来矿石有跌价预期。国内氧化铝运行产能维持在9600万吨历史高位，长期减产未出现。氧化铝平衡持续处于显著过剩。近三月交易所仓单有超过20万吨过期，流出压力较大。山西河南平均完全成本2850-2900元，现金成本核算仍有利润。经济会议后反内卷题材有一定发酵令氧化铝在周五夜盘出现反弹，但基本面压力难改，形成规模减产前氧化铝盘面反弹空间有限，现货下跌确定性更强。 （来源：国投期货）
2025年12月10日，上海有色网信息科技股份有限公司(SMM)行研研究部总经理王聪等一行8人走访了 山东南山铝业股份有限公司-电解铝公司 ，受到了山东南山铝业股份有限公司董事马正清、 南山铝业副总经理、电解铝公司总经理李文超等相关负责人热情接待，双方进行了深入座谈与交流。 双方围绕铝土矿、氧化铝、电解铝等产品的市场走势、价格研判、加工技术发展、海外布局特别是印尼市场的机遇与挑战等议题，展开了富有建设性的探讨。通过此次交流，进一步增强了彼此的了解与互信，为未来持续深化合作、实现互利共赢奠定了坚实基础。 企业简介 山东南山铝业股份有限公司 于1999年12月23日在上海证券交易所成功上市。公司高起点布局，构建了全球范围内在同一地区拥有热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧以及废铝回收（再生利用）的完整铝加工产业链，实现了最短距离内的高效协同。秉持“创新驱动、高端制造、精深加工”的发展战略，南山铝业的产品广泛应用于航空、汽车、轨道交通、船舶、能源、石化、集装箱、工业型材、高端民用型材、系统门窗、容器罐、食品包装、电池箔及铝深加工等多个领域。 多年来，南山铝业与上海有色网保持着紧密的合作关系，在数据信息共享、行业会议等方面开展了深入交流与合作。为了进一步加深双方的合作关系，共同推动山东南山铝业股份有限公司的持续发展和壮大，我们期待在更多领域展开更深层次的合作。 本次拜访的主要议题包括：双方公司介绍，加深互相之间的了解，围绕价格交流、行情分享、针对铝土矿，氧化铝，电解铝及铝加工等话题展开交流，并针对国内市场和海外市场布局作出分享；加深理解山东南山铝业股份有限公司未来的战略方向及合作可能性；探讨SMM行业国内会议和印尼会议，为山东南山铝业股份有限公司提供更多服务。 在此，上海有色网期待以此次交流为契机，与南山铝业继续携手共进，通过信息互通、资源共享与战略协同，共同推动有色金属行业健康、可持续发展，为产业链整体增值贡献力量。 SMM一行人，深入了解山东南山铝业股份有限公司的历史发展，实地考察生产工厂
12月15日（周一），日本丸红株式会社公布，2025年11月底，日本三大主要港口的铝库存下滑至312,100吨，较前月减少5.2%。 丸红收集的数据来自横滨、名古屋和大阪港。 以下为主要港口铝库存明细：（单位：吨）
全球可持续发展背景下，再生金属行业重要性提升。随着资源短缺与需求增长的矛盾加剧，各国加大对该行业的政策和技术投入，推动绿色经济。日本作为亚洲再生资源重要基地，拥有先进技术（如铝灰处理）和闭环回收模式，计划扩大电子垃圾回收规模。但本土再生铝消化能力有限，需拓展海外市场；再生铜产能也正在同步扩张。中美贸易问题也凸显了供应链稳定的必要性。 在此背景下，峰会以"低碳之音，全球共鸣"为主题，2026年5月25-26日， 第三届全球再生金属产业链高峰论坛 将在日本大阪举行。 在本届大会上， KINKI SANGYO CO.LTD. 将作为本次会议的协办单位，期待与您一同：汇聚行业领袖、专家和政策制定者，共同探讨行业趋势、技术及政策，促进国际合作与资源循环利用。 Against the backdrop of global sustainable development, the importance of the recycled metals industry has grown significantly. As the contradiction between resource scarcity and rising demand intensifies, countries are increasing policy and technological investments in this sector to advance the green economy. Japan, a key hub for recycled resources in Asia, possesses advanced technologies (such as aluminum dross processing) and closed-loop recycling models, and plans to expand its e-waste recycling capacity. However, its domestic capacity for recycled aluminum is limited, necessitating the expansion of overseas markets; recycled copper production capacity is also expanding concurrently. Trade issues between China and the United States have further underscored the necessity of supply chain stability. Against this backdrop, the Third Global Recycled Metal Industry Chain Summit will convene in Osaka, Japan, on May 25-26, 2026, under the theme “Low-Carbon Voice, Global Resonance.” As a co-organizer of this event, KINKI SANGYO CO. LTD. looks forward to joining you in bringing together industry leaders, experts, and policymakers to discuss industry trends, technologies, and policies, thereby promoting international cooperation and resource recycling. 全球资源联动，采购一步到位 Global Resource Integration, One-Step Procurement 錦麒产业株式会社 自创立以来，在众多合作伙伴的支持下不断成长，始终以顺应时代需求、推动产业发展为核心目标。随着业务规模的扩大，我们在金属资源循环利用领域逐步形成扎实的产业基础，并构建了覆盖国内外的稳定供应体系。公司以大阪府泉大津市为总部，并在和泉市设有营业所，从金属废料的收购、加工，到销售与出口，一贯坚持高标准的专业运营，致力于为日本及亚洲地区的产业发展贡献力量。 我们深知企业的持续成长离不开值得信赖的品质与高效的管理。因此，公司全面导入并取得了国际标准化组织（ISO）制定的质量管理体系ISO9001认证。通过这一体系，我们建立了严格的作业流程与品质管控机制，使产品质量能够长期保持稳定可靠，确保向炼钢企业等合作伙伴持续供应符合要求的高品质金属原料。ISO9001所倡导的持续改善精神也已成为公司文化的一部分，全体员工在日常工作中不断追求更高效率与更优品质，以提升客户满意度作为共同的工作目标。 在经营理念方面，我们坚持“以人为本”，认为人才是企业最根本的资源。公司鼓励员工不断提升自身能力，将个人成长、企业利益与社会价值紧密结合，通过诚信经营与稳健发展赢得合作伙伴的信赖。我们积极推动开放合作，与国内外各行业建立长期稳固的业务关系，同时不断探索新的市场机会，面向未来构筑更广阔、更坚实的国际化网络。 面向未来，錦麒产业将继续依托专业实力、国际视野与严格的品质管理体系，不断强化企业综合竞争力，为社会经济发展、资源循环利用事业以及更广泛的国际合作贡献力量。 主营产品 Main Products Since its establishment, Nishiki Sangyo Co., Ltd. has continued to grow with the support of many partners, consistently aligning its development with the needs of the times and the evolution of industry. As our business expanded, we built a solid foundation in the field of metal resource recycling and established a reliable supply network both in Japan and overseas. With our head office located in Izumiotsu City, Osaka Prefecture, and an additional branch office in Izumi City, we operate an integrated business that spans the procurement, processing, sales, and export of metal scrap. Through these efforts, we are committed to contributing to industrial development in Japan, across Asia, and beyond. Recognizing that sustainable growth depends on dependable quality and effective management, Nishiki Sangyo has implemented and obtained certification for the ISO 9001 quality management system established by the International Organization for Standardization (ISO). This system has enabled us to build rigorous operational processes and quality-control frameworks, ensuring long-term stability and reliability in the supply of high-quality metal raw materials to steel manufacturers and other partners. The philosophy of continuous improvement embedded in ISO 9001 has become an integral part of our corporate culture, guiding all employees to pursue higher efficiency and better quality in their daily work, with customer satisfaction as a shared priority. Our corporate philosophy is rooted in the belief that people are the foundation of the company. We encourage employees to develop their capabilities and align personal growth with corporate advancement and social value. Through integrity and steady management, we aim to earn lasting trust from our partners. Nishiki Sangyo also actively promotes open collaboration, building long-term relationships with companies across various industries both domestically and internationally. At the same time, we continue to explore new business opportunities, expanding our global network and strengthening our international presence. Looking ahead, Nishiki Sangyo Co., Ltd. will continue to enhance its overall competitiveness through professional expertise, global perspective, and a robust quality management system. We remain committed to contributing to economic development, advancing the recycling of metal resources, and promoting broader international cooperation. 联系方式 斉浩 TEL:0725-33-1171 MOBILE:090-8226-6688 E-MAlL:saikou1981@hotmail.com 本社 〒595-0074 大阪府泉大津市小津島町2-2 斉浩 WEBSITE QR CODE 点此立即参加2026SMM（第三届）全球再生金属产业高峰论坛 SMM会议联系人 张晓瑶 手机： +86 15729506965 邮箱： zhangxiaoyao@smm.cn
铝 截至2025-12-12，伦铝收盘于2875.0美元/吨，沪铝主力收盘于22170元/吨，华东现货升贴水-50元/吨，中原地区现货升贴水-120元/吨，佛山地区现货升贴水-160元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)-26.7美元/吨。 供应：截至2025-12-12，电解铝建成产能4527.2万吨，周度环比 2.0万吨，运行产能4446.4万吨，周度环比 2.0万吨，行业开工率98.22%。 需求：根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率62.40%，周度环比变化 0.00%，铝板带龙头企业开工率65.00%，周度环比变化 0.00%，铝箔龙头企业开工率70.40%，周度环比变化 0.00%，铝型材开工率53.00%，周度环比变化 1.00%。 库存：截至2025-12-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.4万吨，周度变化-1.2万吨，铝棒库存11.7万吨，周度变化-0.5万吨。截止2025-12-12，LME铝库存519650吨，上期所仓单库存69160吨。 利润：截至2025-12-12，电解铝行业加权生产成本在16335元/吨元/吨左右，即时生产利润5715元/吨。 氧化铝 截至2025-12-12，氧化铝主力合约价格收盘于2470元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2770元/吨，河南地区现货价格2795元/吨，山东地区现货价格2700元/吨，贵州地区现货价格2870元/吨，广西地区现货价格2855元/吨，进口氧化铝价格FOB310美元/吨。 成本：截至2025-12-12，几内亚铝土矿网站报价70.5美元/干吨，海运费25.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数653元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。几内亚发货量稳定增加，澳洲存在雨季前赶发运的情况，铝土矿供应充足，进口矿报价小幅下滑0.5-1美元/吨。 库存：截止2025-12-12，全国氧化铝总库存量506.1万吨，周度环比变化 5.7万吨。电解铝厂原料库存351.6万吨，周度环比变化 1.6万吨·。站台和港口库存120.5万吨，周度环比变化 6.2万吨，港口库存14.0万吨，周度环比变化-1.1万吨，氧化铝厂内成品库存20.0万吨，周度环比-1.0万吨，仓单库存254887吨。 利润：截止2025-12-12，按进口矿70.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3072元/吨，生产盈利-302元/吨，使用国产矿生产完全成本2870元/吨，生产利润-100元/吨。氧化铝进口盈亏67元/吨。 铝合金 截至2025-12-12，期货主力合约价格收盘于21115元/吨，江西保太报价21200元/吨，民用生铝采购价格16600元/吨。 库存：铝合金社会库存7.3万吨万吨，周度环比变化-0.1万吨，厂内库存5.8万吨，周度环比变化 0.0万吨。 成本：ADC12理论总成本21245元/吨，理论利润-145元/吨。 市场分析 铝：美联储12月降息落地，国内经济会议预期几乎交易殆尽，宏观短期难有进一步利多因素。微观方面，基本面保持平稳，西北地区发运受阻，消费地到货量减少，社会库存开始回落，贸易商惜售现货贴水快速修复，下游存在刚性采购需求，库存绝对值依旧偏低。对未来的消费保持乐观，长周期降息预期不改，再通胀尚未体现。基本面因素评估下铝价回调深度有限，但需要警惕流动性风险的短期交易。 氧化铝：受到期仓单压力过去一周盘面价格大幅度下跌且贴水现货，随着临近12合约最后交易日，周五夜盘减仓价格大幅度上涨，收窄对现货的贴水。但仓单压力仍未缓解，12月到期仓单接近5万吨，1月到期仓单超过11万吨。由于现货三网均价尚未快速回落，供给端仍未出现减产，供应过剩的格局难以缓解。进口铝土矿价格承压小幅回落，几内亚GIC复产预期大幅度提高，进口矿供应过剩预期不改，成本支撑有待考验。电解铝厂原料储备充足，冬储补库预期不足。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 套利：中性 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 （来源：华泰期货）
【行情资讯】 美股AI科技股走弱加剧市场担忧，白银和铜价冲高后均大幅回落，铝价下挫，周五伦铝收跌0.69%至2875美元/吨，沪铝主力合约收至21775元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加1.6至67.6万手，期货仓单微降至6.9万吨。国内铝锭三地库存小幅减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费下调，市场观望情绪较浓。华东电解铝现货贴水期货50元/吨，库存减少基差报价延续反弹。外盘LME铝库存增加0.1至52.0万吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 当前全球铝库存延续去化态势，均处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强。尽管墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入相对淡季及有色贵金属多头氛围降温，但若库存继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨。今日沪铝主力合约运行区间参考：21600-22000元/吨；伦铝3M运行区间参考：2840-2900美元/吨。 （来源：五矿期货）
国家统计局12月15日发布的数据显示，中国2025年11月原铝（电解铝）产量为379万吨，同比增加2.5%。1-11月累计产量为4117万吨，同比增长2.5%。 数据亦显示，2025年11月，中国十种有色金属产量为699万吨，同比增长4.7%。1-11月累计产量为7447万吨，同比增长3.8%。
12月15日讯： 据SMM统计，12月15日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四库存上涨1.2万吨，较上周一库存上涨0.1万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新） 》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库
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