据外电3月6日消息，贸易及工业部长Jorge Rivera周三表示，关闭加拿大矿商第一量子（First Quantum）在巴拿马的铜矿的成本估计约为8亿美元。 Rivera对记者表示，一个跨部门联盟正在制定该矿的关闭计划，并正在研究其他措施来收回资金，以便成本不会来自于国库。 去年12月，要求加强环境保护的抗议活动在全国各地爆发，法院裁定该矿的经营合同违宪后，巴拿马政府下令关闭该矿。 目前尚不清楚谁将支付关闭铜矿的费用，但巴拿马政府周二表示，第一量子在该国的子公司将提供财务担保，以支付关闭其利润丰厚的铜矿的成本。 上述部长称，制定关闭该矿的计划可能需要六到八个月时间，巴拿马将于5月举行选举，因此下一任总统将负责完成这一计划。 根据国际货币基金组织（IMF）数据，该矿的活动占到该国GDP的大约5%，由于该矿的关闭，巴拿马2024年经济增长预计从7.5%放缓至2.5%。 推荐阅读： 》第一量子预期将在几周内发运巴拿马矿场的铜精矿 》江西铜业：以2.87亿加元认购第一量子普通股票 》 第一量子2023年铜产量同比减9%Cobre铜矿关闭影响产量四季度亏近14.5亿美元 》最大矿山被强制关闭后第一量子进行资本重组以减少债务 》惠誉：第一量子旗下Cobre铜矿停产给巴拿马政府评级带来下调压力 》加拿大政府致力于支持第一量子公司 》第一量子拟出售12万吨铜精矿为支付基本保护活动成本 》第一量子：CobrePanama铜矿关闭后四季度铜产量降22%暂停派息拟出售资产 》第一量子要求进入CobrePanamá铜矿运送必要设备和物资以维护环境稳定 》注意！巴拿马最高法院裁定FirstQuantum签订的Cobre铜矿合同违宪 》FirstQuantum暂停巴拿马铜矿生产因封锁影响关键供应 》FirstQuantum计划对巴拿马提起仲裁工会主席称巴拿马铜矿工人遭袭击 》FirstQuantum：已进一步缩减CobrePanama铜矿业务若继续封锁将暂时停止生产 》第一量子与巴拿马即将就Cobre铜矿达成协议 》年产35万吨的Cobre铜矿停产全球铜矿供应格局将变？ 》铜存储接近“临界点”FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营 》巴拿马与FirstQuantum谈判取得进展 》第一量子已暂停CobrePanama港口铜精矿装载作业 》巴拿马不允许第一量子扩大铜矿面积环境影响是谈判焦点 》巴称第一量子有误导之嫌让其支付3.75亿美元运营费！ 》第一量子：将对巴停矿令进行上诉新合同谈判中 》巴拿马政府命令第一量子停止Cobre铜矿运营 》态度大转弯！巴拿马和第一量子就Cobre铜矿运营重新谈判

SMM3月7日讯：金川国际3月7日早盘出现上涨，截至7日上午10:16，金川国际报0.75港元/股，涨13.64%。 消息面上：金川国际日前在港交所公告的2023年营运情况显示： 2023年度营运数据，总收益6.36亿美元，同比减少27.9%。其中，采矿业务收益4.71亿美元，同比减少27.4%；矿产品及金属产品贸易收益1.64亿美元，同比减少29.4%。 公告显示：2023年，集团采矿业务生产铜62,006吨（于阴极铜及铜精矿之铜含量）（2022年：59,440吨）及钴2,207吨（于氢氧化钴之钴含量）（2022年：3,961吨）。于2023年，集团之采矿业务出售铜59,516吨（2022年：64,739吨），较2022年减少约8%，及钴2,114吨（2022年：4,496吨），较2022年减少约53%。集团采矿业务销售铜所产生的收益约为432.1百万美元（2022年：487.9百万美元），较2022年减少约11%，销售钴产生的收益约为39.1百万美元（2022年：160.9百万美元），较2022年减少约76%。 此外，金川国际公告显示：外部采购矿产品及金属产品贸易产生之收益约为164.4百万美元（2022年：232.8百万美元），较2022年减少约29%。该等减少乃由于2023年交易量及金属价格皆下跌所致。 于2023年，铜的产量较2022年增加约4%，此乃由于本集团处理更多较高品位的铜矿石而导致较高的铜回收率，以及浮选厂生产的硫化铜精矿的贡献。钴的产量较2022年下降约44%，乃由于钴入厂品位及钴回收率下降所致，以及于2023年向外采购矿石量减少所致。 伦敦金属交易所（「伦金所」）铜平均基准价为每吨8,483美元，较2022年之平均基准价每吨8,815美元下跌约4%，导致平均实现铜价由2022年的每吨7,537美元下降至2023年每吨7,260美元。 加上2023年之部分时段刚果（金）矿山出口许可证暂停（及后于2023年末恢复正常），以及物流限制卡车在刚果（金）运送矿产品的情况，导致铜销量较2022年减少约8%。所有这些因素导致2023年整体铜收入减少约11%。 金属钴平均基准价为每磅15.1美元，较2022年之平均基准价每磅30.4美元下降50%。金属氢氧化钴基准计价系数由2022年三月底的88%降至2023年51%至63%区间，导致本集团实际钴售价进一步下跌。 由于2023年金属钴价格处于低位，及集团采取销售策略减慢出售并持有更多钴存货，待钴价回升才出售。 因此，2023年只售出2,114吨钴，产生约39.1百万美元的收益。 金川国际表示：公告所载数据乃仅基于董事会对本集团未经审核综合管理账目的审阅所作的初步评估及董事会现时所获得资料而作出，有关资料未经本集团独立核数师审核或审阅。 此外，金川国际2022财年年报显示：集团在2022年1月1日-2022年12月31日实现营业收入8.82亿美元，同比增长5.97%，归属母集团净利润102.80万美元，同比下降99.15%，基本每股收益为0.0001美元。 海通国际曾经发布点评金川国际的研报显示：优质的铜钴品位为业绩稳健增长提供了强有力的支撑。公司第一大股东金川集团为全国第四大铜生产商，全球第四大钴生产商。Kinsenda矿场是全球最高品位的铜矿床之一，铜储量平均品位为5.8%。2022年平均实现钴价大幅下跌，由2021年每吨40738美元下跌12%至35790美元，但是Ruashi矿的钴销量由2021年的2617吨上升72%至2022年的4496吨，抵消了钴价下跌带来的风险，最终采矿业务中的钴收入同比增加51%。2022年，Ruashi矿生产3.04万吨铜、3961吨钴，实现收益4.48亿美元，同比增加24%。2022年，Kinsenda矿场生产2.91万吨铜含量精矿，同比增加3%，实现营收1.99亿美元。 Musonoi项目蓄势赋能，将成为新的利润增长点。Musonoi以地下矿方式开采，生产电解铜及氢氧化钴。项目正开展整体资源评价钻探项目，已完成选矿工程的招标，所有主要合同已授权并开始，预期2023年末开始单车试机。Musonoi的铜资源量为108.4万吨，钴资源量为36.3万吨，铜储量为60.6万吨，钴储量为17.4万吨。其中，钴品位高达0.9%。

展望2024年宏观，美国在持续一年多的加息道路上通胀如期下降，但距离2%通胀目标，仍有一定距离。观测铜基本面，矿端在2023年整体呈现宽松，传导至2024年上半年亦是如此，但随着全球粗练产能于2024年后集中上马，矿端将日趋紧张至2026年，远期交易逻辑上看，供应端将对铜价形成支撑。电解铜端，2024年国内电解铜供给端口将保持较快增速，铜金属量将转为过剩，全球视角过剩幅度更甚。展望消费端口，房地产竣工端或将出现回落，届时地产链相关行业将面临较大压力，将给国内铜消费带来一定损伤；国内铜加工以及深加工端出口面临压力，海外隐性库存流入增长预期下，国内低库存状态将得到明显缓解。预计2024年沪铜或将难有2022年以及2023年长期backwardation行情，contango或成为主交易逻辑。 在此背景下， “2024 SMM（第十九届）铜业大会暨铜产业博览会” 将于2024年4月22-24日在浙江杭州隆重举行，本次大会的主题是“低碳再生循环 发展机遇挑战”。届时， 五矿物流浙江有限公司 将盛装出席此次大会，旨在促进各方之间的沟通与合作，推动金属行业健康稳定发展，共同探讨2024年铜产业供需发展前景。 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 五矿物流浙江有限公司成立于1993年1月，隶属于中国五矿集团。凭借强大的平台和高素质的人员团队，经过30多年的不断努力，现已成为在货代、内外贸租船和集装箱物流领域具有丰富专业经验的港口海运服务供应商。 公司四大主营业务板块： 散杂货运代理： 主要为铁矿、煤炭等大宗散杂货提供进口通关、铁路、水路运输及仓储等一条龙门对门服务， 区域内最大的散货代理服务供应商之一，各种类代理量位居行业领先地位。 船舶代理： 承办航行国际航线的中外籍各类船舶在国内主要港口、水域的各项代理业务，在铁矿石、煤炭船舶代理领域持续保有行业领先地位。 集装箱业务： 专业提供集装箱进出口订舱、清关、内陆运输、仓库拆装、货物分拨等精准、高效的代理服务。①进口集装箱代理：提供从北美、东南亚、香港等地区到国内各港口的精准化全程供应链管理，尤其专注于金属矿产资源的一条龙服务。②出口集装箱代理：依托集团网络优势，打造国内全口岸到全球各地的专业化海运出口代理服务，为客户提供完善的解决方案和科学、高效的管理服务。 远洋运输： 与众多矿山、贸易商和钢厂具有稳固关系，长期从事各类船型远洋租船业务，为广泛货物品类提供海运服务。 联系方式 陈倩文 15306591763 长按扫码立即报名 联系我们

目前为我国有色实体企业由淡季转向旺季的重要观察期，稳增长政策以及需求旺季预期将在4月份得到验证，警惕大宗商品市场行情波动加大。 从铜市基本面关注热点看，进口铜精矿现货加工费在短短4个月大跌80%以上，从2023年四季度的接近90美元/吨（高于年度长单水平），跌至3月初的20美元/吨左右（历史低值水平）。相关数据显示，3月初铜精矿现货加工费指数已跌至16.41美元/吨。据业内调研，考虑现金成本后，铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近，目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点，原料紧张及生产亏损加大或倒逼铜冶炼厂加大检修力度，被动减产。相关数据显示，2023年，中国精炼铜产量增长幅度13.5%，达到总量近1300万吨的历史新高，同时我国铜精矿进口量也大增9.1%，至2754万吨，若2024年铜冶炼商因原料紧缺而减少供应，铜产量增速或下降至6%—8%。 根据业内统计，2024年铜精矿加工费长协谈判之后，全球接连出现铜矿原料供应端的负面干扰，比如海外铜矿商第一量子旗下Cobre Panama铜矿突然宣布停产（之前该企业2024年铜产量预估37万金属吨），主因是当地抗议活动和政府政策变动，且有永久性关停风险。此外，矿业巨头英美资源公布的2024年最新铜产量目标降至73万—79万金属吨（减少18万—21万金属吨）。全球十五大矿企可统计的2024年铜总产量预估值同比减少约1.5%,打乱了市场对全球铜精矿供需平衡的预期，并可能使铜市供需由相对平衡转向紧张。 值得注意的是，2024年以欧美为代表的海外大选及央行降息周期即将到来，有色产业链上游原材料供应端战略安全价值持续提升。短期看，关键原材料商品需求弹性和风险溢价受地缘政治风险影响较大，产业链稳定性备受关注。2024年海外主要经济体和关键资源国政府换届选举前后，海外产业政策的巨大不确定性可能引发全球关键性大宗原材料市场发生较大变化。中国为全球精炼铜产量大国，全球占比达43%，也是铜等有色板块关键资源进口第一大国，中国进口铜矿实物量占全球进口量的60%以上。近年来，我国矿业资源供应不足，冶炼加工产能过剩，在全球关键矿物资源供应面临持续扰动的情况下，需要做好风险应对预案。 2024年一季度，市场对铜价上涨的预期日益升温。尽管从历史经验看，一季度铜价表现往往偏弱，但2020年以来，铜价受宏观因素的影响较大，一季度价格波动明显加大，季节性规律出现一定变化。2024年铜价重心有望上移，市场波动加大，建议投资者关注结构性走高及向上突破的可能，冶炼及加工企业需注意风控和原料保供。关注70000元/吨整数关口压力位，下方支撑在68000元/吨附近，后续密切关注全球宏观形势和产业链的结构性变化。

一个月前，AI矿产勘探独角兽KoBold Metals在赞比亚Mingomba项目上发现“世界级铜矿”，并将该矿的潜力与年产近40万吨的卡莫阿-卡库拉铜矿相提并论。 KoBold Metals联合创始人兼总裁Josh Goldman告诉媒体，在采矿业难以跟上金属密集型能源转型的步伐之际，公司的投资者对这一发现感到尤其兴奋。 “他们对这个消息感到高兴，因为这就是我们打算做的事情，即发现、寻找和开发能源转型所需的矿产资源，”Goldman说道，“这是公司的第一个重大胜利，它是世界上最非凡的矿体之一。” 据了解，KoBold Metals是一家总部位于硅谷的矿业初创公司，投资者包括硅谷知名风投公司Andreessen Horowitz、挪威能源巨头Equinor、全球最大矿业集团必和必拓，以及盖茨创立的Breakthrough Energy基金。该基金的支持者有桥水的瑞·达利欧、维珍集团的理查德·布兰森、亚马逊的杰夫·贝索斯等知名亿万富翁。 KoBold表示，公司利用人工智能创建了一张“藏宝图”，以帮助寻找铜、锂、钴、镍等材料的新矿床。目前，公司已经在全球多国拥有60多个探索阶段的项目。 Goldman称，“中非铜矿带是世界上可以找到这种非凡品位的地方，这就是我们在那里的原因。”公司现在正专注于推进Mingomba项目，预计将在10年内开始生产铜。 KoBold Metals称，目前开采的大部分铜矿的矿石品位在0.6%左右，而其Mingomba矿床的铜矿品位超过5%。“这意味着你只需开采少量矿石，就能获得相同数量的铜。” “对于0.5%的矿床，你必须开采200公斤岩石才能得到1公斤的铜，而对于5%的矿床，你只需开采20公斤的岩石就能得到1公斤的铜。因此，你对地球的影响就小了很多，制造的浪费也少了很多。” 除此以外，KoBold还在寻求发现下一个重大的矿物宝库，“更多的资源可能被找到，问题就是下一个Mingomba在哪里？”近年来，铜在清洁能源方面的需求量越来越大，赞比亚是非洲仅次于刚果的第二大铜生产国。 Goldman还提到，公司计划在未来三到四年内公开上市股票，“我们确实预计，在适当的时候，成为一家上市公司很可能是为业务融资的最佳方式。”

外电3月6日消息，以下为3月6日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：3月6日LME铜库存减少300吨。其中，鹿特丹铜库存减少25吨，新奥尔良铜库存减少75吨，汉堡铜库存减少125吨，来亨铜库存减少25吨，高雄铜库存减少50吨，3月6日铜库存累计减少300吨。3月6日LME铜仓库最新库存数据为113775吨 。 （单位 吨）

必和必拓市场与经济分析副总裁马凯博士表示： 迈入2024年之际，必和必拓对大宗商品市场短期供需平衡的展望进行了更新。 公司对 精炼铜市场的预测从六个月前认为的轻微过剩转变为预期将出现短缺，而铜精矿市场供应亦预计将面临极大压力。 我们预测，2024年镍市场将再度经历供应过剩的情况，尽管过剩程度相比去年有所减少。在铁矿石市场，必和必拓预期2024年全年铁矿石的供需关系将保持均衡，但同时也面临多个不确定性因素。去年冶金煤市场的供应相对紧张，虽然供应商发布的生产计划表明今年的产量可能会有所增加，但由于印度和其他海外市场对冶金煤的需求依旧强劲，我们预计2024年冶金煤的海运市场供需将维持一个基本平衡的状态，尽管高品质冶金煤相较于其他规格的产品供应仍然较为紧张。 铜 在过去的半年里，铜价受到抵消性驱动因素的影响而持续小幅波动。这些因素包括海外通胀与利率缓解预期以及大宗商品需求疲软之间的矛盾。同时，中国情况也不断变化，尽管铜需求增加和多项刺激经济增长政策出台，但房地产行业仍然低迷。 2023年，中国的铜终端需求量同比增长约6.5%。在“保交楼”等政策的推动下，与铜消费密切相关的建筑竣工同比增长17%，这与持续疲软的新开工形成鲜明对比。空调行业和其它白色家电行业也实现了两位数增长。此外，新能源汽车行业和电力基础设施行业表现依然强劲。电网投资规模同比增长5.4%，电源投资规模也同比大幅增长。 2023年，中国新增风能和太阳能发电装机容量达293GW。按照装机容量计算，2023年太阳能发电已超过水力发电，成为中国的第二大电力来源。那么293GW是个什么概念呢？这大致相当于美国今年初风能和太阳能发电装机容量的总和。换句话说，中国一年新增的风能和太阳能发电装机容量，相当于美国这个世界第二大能源消费国现有的所有风能和太阳能发电总装机容量。美国人均能源使用量是中国的两倍，而且美国大约在半个世纪前就已经开始建造风力发电。 2022年，海外对精炼铜的需求疲软，并在2023年进一步下滑1.5%。发达地区的需求量连续第二年下滑，这抵消了印度需求量的增长（同比增长11%，但仅占总需求量的3%）以及其他发展中国家需求量的回升（同比增长0.7%），占总需求量的14%。综上，2023年全球精炼铜总需求量增长2.5%左右。 从供应侧来看，2023年矿铜供应总量同比增长仅1%（约22万吨），而再生铜产精炼铜产量同比增幅相对略高（约25万吨），较2022年下降19万吨的情况有所好转。由于科布雷铜矿（Cobre Panama）将于2024年停止开采，且一些铜企相继调低产量指导，因此预计未来12个月内铜供应将出现短缺。即使今年非洲铜带地区将继续保持增长势头，且其他一些地区的产能也有望恢复，但依然改变不了供不应求的预期。 此前，我们曾预计，2020年代中期，铜行业有望在少量供应盈余的基础上建立适度的“缓冲库存”。然而，去年和今年铜供应均会出现缺口，“缓冲库存”将不复存在，甚至到2025年可能都难以实现供应盈余。在这种情况下，我们原本预计在2020年代后期铜供应的严重短缺很可能会提早到来。 这也引发了一个问题：铜行业需要多少投资才能实现足以满足市场需求的产能增长？ 就具体数据而言，我们此前曾透露，在需求合理上行的情况下，从2023年到2030年期间全球铜供应增量需达到约1000万吨（700万吨用于满足需求增长，300万吨用于抵消现有矿区产量的预期下降）。而2023年获批的新产能仅为34万吨。预计在2030年之前，铜矿行业在产能增长方面的累计资本支出需达到2500亿美元才能填补1000万吨的供应缺口。 如果单从融资角度看，则相当于假定铜项目已经就位，只剩下资金问题了。但现实情况更加复杂。考虑到新发现的铜矿资源不足，已探明铜矿储藏深度大且开发难度大，市场风险日益增加，以及项目审批监管要求日趋严格等因素，与过去几十年相比，整个铜行业的发展选择相对有限，这使得新增终端用铜需求更难以快速得到满足。技术进步可以在一定程度上提高生产率，例如创新型浸出技术等，而必和必拓正在智利铜矿中开展多项创新技术研究。 在本章节的结尾，我们想再次重申： 在未来十年内，铜的定价边际将主要基于成熟矿区低品位棕地项目扩张，或高风险和/或新兴矿区高品位绿地项目。所有这些项目不仅生产成本高、生产难度大，而且投产周期也比较长。 钢铁及原材料 在发达国家需求普遍放缓的背景下，中国和印度成为了2023年全球钢铁原材料需求的“稳定增长点”。 去年中国钢铁市场终端需求受到了多重因素的共同影响：新屋开工率显著下滑；基础设施建设势头强劲；机械设备行业表现参差不齐；运输业（汽车和造船）和消费品市场表现稳健；其他金属制品（如集装箱）市场表现疲软等。我们估计含钢制成品（如汽车、机械等）“间接”净出口约占中国钢铁表观需求量的12%。去年中国钢材“直接”出口量也大幅增加到8700万吨。 我们初步预测， 2024年中国粗钢总产量仍将延续过去五年（2019-2023年）的态势，连续第六年保持在10亿以上。 展望未来几年的铁矿供给，我们认为几内亚西芒杜（Simandou）项目将带来高品位铁矿石的新供应量。其它主要铁矿石产地可能也会增加产量，其中也包括必和必拓的相关供应规划。我们还注意到，中国国内铁矿石行业大幅增产，且废钢供给也将持续增加。这意味着，通过推动卓越运营来打造竞争优势和增加价值变得更加重要。 对于冶金煤市场，经历近几年的大起大落。去年的炼焦煤价格则相对平稳。 在冶金煤海运需求方面，2023年欧洲生铁市场又经历了艰难的一年，2020年代初至今欧洲生铁产量已下降19%。在亚洲发达国家，2023年日本生铁产量缩减2%。我们预计，2024年欧洲和日本的粗钢产量将有所增加，但高炉钢厂的增产幅度可能低于电弧炉钢厂。相比之下，2023年印度粗钢产量达到1.4亿吨，同比增长约12%，相比2020年水平则增长了40%。去年印度生铁产量同比增长7.3%。 从供应基本面来看，冶金煤海运贸易总供应量从2022年的约3亿吨增至2023年的3.1亿吨，几乎接近疫情前的水平。然而，2023年澳大利亚冶金煤海运贸易量再次下降，减少至1.5亿吨，较2019年缩减了3000万吨。2023年蒙古国冶金煤出口量创下历史新高，如果把海运和陆运供应量加起来，冶金煤供应量较2019年增加了1800万吨。 未来几年，大多数计划和潜在供应的新冶金煤的品质可能为中等或低品位，而随着开采年限的增长，以往曾出产高品质炼焦煤的部分成熟资产正在经历品质下降。此外，受政策环境的影响，位于澳大利亚昆士兰州的世界最大优质硬焦煤产区不再那么利于长期投资。相对紧张的供需关系意味着优质硬焦煤可能会长期存在稀缺性溢价。 展望钢铁技术革新，我们认为依赖焦炭（由炼焦煤制成）的高炉炼铁技术，在未来几十年内不太可能被新兴技术大规模取代。从一定程度上说，单从当前高炉-转炉工艺的巨大产能规模就足以说明这一点。我们还预计，有望推动行业实现低碳运营的新兴技术，例如基于绿色氢气的直接还原铁-电弧炉（DRI–EAF）和直接还原铁-电熔炉（DRI–ESF）等新工艺，可能仍需要几十年时间才能得到广泛的普及。 镍 在2023年，伦敦金属交易所（LME）的镍价同比下跌了46%。这个“断崖式”下跌并非突然发生，而是由一系列人们熟知且被广泛讨论的事件引起：首先是印尼二级镍和镍中间品供应量的大增；其次是亚洲现货市场上非一级镍对LME贴水价格的显著提高等。从2020年至2023年，二级镍产量连续四年大幅度增长（中国和印尼的NPI产量自2019年以来净增长约1.6倍，其中仅印尼产量就增长了3.6倍）。同时，印尼的镍中间品产量也呈现出强劲的增长趋势。 最近，LME开设新的镍产品注册“快通道”使得过剩的二级镍和镍中间品能直接进入原本供需平衡的一级镍交易市场。这与电池产业链需求侧的去库周期以及发达国家对不锈钢需求疲软态势相叠加，导致了镍价格大幅调整。 当LME镍价达到1.6万美元/吨时，考虑到现金运营成本和折旧，全球一半的镍生产商可能会亏损。一些生产商最近已经公开宣布减产，其中包括西澳大利亚州的多个镍矿。 展望未来，我们认为只有需求量接近我们预测区间的上限，才能化解产能激增带来的压力，并在2020年代中期恢复整个供应曲线的盈利能力。如果市场需求量增速一般，则在2020年代末之前，市场供需格局可能难以恢复平衡，供过于求的局面可能会持续多年。 从需求方面来看，2023年全球电动汽车销售势头强劲（同比增长约40%），但镍和锂等关键电池金属材料的价格却大幅下跌，两者形成了鲜明对比。镍价下跌对镍企造成了重大冲击，但与中国碳酸锂现货价格从峰值下跌85%相比，这只是小巫见大巫。中下游的持续大幅度去库存加剧了上游的颓势。 钾肥 2023年，钾肥价格呈下降趋势，上半年价格波动幅度大于下半年。有一种观点认为，迈入2024年，钾肥市场将总体保持平衡。在一些重要市场，钾肥与主要农作物（如巴西大豆、美国玉米和小麦、东南亚棕榈油）的成本负担比将趋近于长期水平，这成为了该行业的一个稳定因素。 尽管如此，达到平衡并不意味着市场陷入了“静止状态”。随着业界在努力调整以应对近年来遭受的重大冲击后，钾肥行业仍然将面临不确定性。 2023年总出货量增加了750万吨，至6650万吨（我们估计同比增长12%），较我们在中期作出的全年预测高出约100万吨。产量同比小幅回升7%，从6250万吨增至6675万吨。 在2022年需求大幅减少1200万吨，同比下降17%之后，市场需求已经明显恢复，达到了受冲击前水平的93%。2023年，在全球五大主要可竞争进口地区中，除东南亚地区之外，其余四个地区（包括中国、美国、巴西、印度）均实现了两位数的同比增长。 在出口国方面，白俄罗斯和老挝的同比变化幅度最为显著。2022年，白俄罗斯钾肥产量仅为2020年的43%，但2023年，白俄罗斯在解决物流困境后，出货量增加420万吨，至940万吨（相当于2020年水平的73%）。尽管老挝的出口量增加了100万吨，俄罗斯的出口量也略有增长，但这些增长完全被加拿大和中东地区出口量的下降所抵消。由于2022年下半年开始实施的主动减产措施延续至2023年，再加上西海岸港口停工引发物流问题，加拿大钾肥发货量受到了诸多不利因素影响。 必和必拓于2023年10月31日宣布批准Jansen钾矿二期项目建设，此举将可有力支持集团推进面向未来的大宗商品投资组合增长的企业战略。从长远来看，我们非常看好钾肥行业的基本面。鉴于全球多种发展大势的叠加效应，如人口增长、饮食结构改变以及对“农业可持续集约化运营”的需要等，钾肥需求将有所上升。自Jansen钾矿一期项目获批以来，随着需求前景向好和供给因素的变化，钾肥市场有可能比预期更早达到平衡。我们可以借此机会加速推动钾肥业务在加拿大萨斯喀彻温省的发展。 就镍行业而言，我们估计去库存导致2023年全年“需求损失”约10万吨。好消息是，库存波动只是阶段性的，在2024年某个阶段，去库存可能转变为补库存。此外再结合海外发达地区的工业经济复苏，和除印度尼西亚以外的减产计划，我们预计镍行业当前供应过剩的情况可能会在2024年和2025年有所改善。但坏消息是，供应过剩量减少并不意味着过剩量绝对值减小。 从长期来看，我们认为镍市场将成为全球电气化大趋势的主要受益者，其中硫化镍矿资源将尤其紧俏。同时，整个镍行业正在经历艰难时期，这种情况可能会持续多年，硫化镍运营商显然也无法幸免。