现货情况： SMM讯，昨日受仓单释放冲击，现货升水明显走弱。昨日早市盘初，持货商报主流平水铜贴水190元/吨-贴水170元/吨附近；好铜如CCC-P、ENM等报贴水180元/吨-贴水160元/吨，湿法铜如ESOX报贴水240元/吨。盘面开始回升后现货升水持续下行。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水210元/吨-贴水200元/吨部分成交，好铜报贴水190元/吨-贴180元/吨成交，湿法铜如MV、MBb等保贴水270元/吨-贴水250元/吨。因到货较多持货商出货意愿普遍较强。至上午11时前部分持货商继续降价，平水铜报贴水220元/吨-贴水210元/吨成交，好铜报贴水170元/吨-贴水160元/吨成交。 观点： 昨日，联储官员再度发表言论打压降息预期，据金十讯，纽约联储主席威廉姆斯表示不急于降息。加息非基本预期，但数据支持则有可能。明尼阿波利斯卡什卡利则称，可能要等到2025年才能降息。亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，美联储可以保持耐心，年底前不太可能降息，重申预计今年降息一次，对加息持开放态度。国内方面，国家统计局数据显示，3月份，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，较上月（2月份为6.4%）上升0.8个百分点。 矿端方面，市场参与者普遍预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。 消费方面，一些加工企业报告称，上周新增订单情况并不理想，因此他们对铜材的接货需求主要取决于实际订单量，这使得市场整体上的采购行为更加谨慎。在这种情况下，下游需求主要集中在满足即时生产需求的刚需接货上，市场对高铜价持观望态度。 库存方面，LME库存较前一交易日减少0.09万吨至12.29万吨。SHFE仓单较前一交易日增减少0.01万吨22.43万吨。截至4月18日，SMM社会库存较上周同期减少0.17万吨至40.35万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.24，较前一交易日上涨0.03。 总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，不排除后续炼厂采取减产举措。不过当下铜价高企，下游采购受到抑制，因此国内社库仍处偏高位置。但在目前供应干扰持续，终端消费展望基本维稳的情况，同时国内沪铜期货持仓仍然维持高位，因此铜价预计难有较大跌幅，操作上仍然可以以逢低买入套保为主。

供应端扰动消息增多，加之对于中国的政策预期比较乐观，铜价涨幅扩大，昨日伦铜收涨2.04%至9743美元/吨，沪铜主力合约收至79050元/吨。产业层面，昨日LME库存减少850至122925吨，注销仓单比例大幅提高至26.5%，增幅主要来自欧洲和亚洲仓库，Cash/3M贴水缩至82.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水扩大40至200元/吨，仓单释放后基差报价承压，下游仍维持刚需采买，成交略有回暖。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损维持800元/吨左右，洋山铜溢价继续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至3320元/吨，废铜替代优势维持偏高水平。 消息面，赞比亚国家电力公司警告或将削减对一些矿业公司的电力供应，此举可能干扰非洲第二大铜生产国的生产。价格层面，贵金属价格震荡调整使得其对于铜价的情绪提振有所减弱。产业上看，国内经济支持政策继续落地，旺季背景下需求有支撑，叠加铜精矿现货加工费维持历史低位和海外供应扰动，铜价支撑仍强。今日沪铜主力运行区间参考：76800-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9850美元/吨。

铜矿紧张担忧驱动价格再上台阶，一季度Antofagsta智利铜产量同环比分别大降11%/32%，同时巴西法院继今年2月后再次暂停淡水河谷年产量达6.68万吨的铜矿经营许可，全球供需缺口扩张提振价格突破前高。此外，市场逐步消化美联储偏鹰表态，美元见顶回落提振铜价反弹。不过当前产业需求清淡，上期所铜仓单增加1794吨，LME去库850吨，国内现货贴水200。 综合来看，宏观面情绪相对偏弱，不过在铜矿供应趋紧支撑下，铜价或维持高位震荡，关注近期美联储官员密集表态立场。操作上，观望为宜，多单择机止盈部分。

周四沪铜主力2406合约继续上涨，伦铜昨夜再创新高带动沪铜强试运行，目前铜价处于震荡向上区间，国内近月C结构持续走扩，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场氛围冷清，高铜价继续遏制下游消费，现货贴水幅度扩大至200元/吨。昨日LME伦铜库存小幅降至12.3万吨，边际变化减弱。 宏观方面，美联储票委博斯蒂克表示，当前美国经济放缓速度较慢，薪资增速比通胀水平更快，美联储可以继续保持耐心，预计美联储今年只降息一次，而且年底前不太可能降息；鹰派官员卡什卡利认为，美国住房市场的韧性极为强劲，美联储需要对通胀积累足够信心，今年美联储有可能按兵不动；而永久票委威廉姆斯也表示尚未感受到降息的紧迫性，若经济数据持续改善甚至可能加息。 我们认为，当前美国经济正在迈入高消费支出带动企业利润修复进而推动就业市场繁荣的良性循环，美国经济在高利率环境中展现出了超强韧性，美联储短期无需对经济衰退开启预防性的降息，而中长期海外央行的宽松预期以及全球经济增速回升令市场风险偏好持续改善。 产业方面：力拓季报显示，其2023年四季度矿产铜产量达15.6万吨，环比下降3%，维持2024年铜66-72万吨目标不变。 当前美国经济温和扩张降带动全球经济增速回升，中美制造业的积极复苏拉动全球精铜消费增长预期，短期多头情绪仍未衰减；基本面来看，矿冶两端的供应仍然偏紧，国内炼厂已进入集中检修减产周期，LME仓单因俄金属注册限制可用库存总量将持续收紧，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势，短期关注伦铜能否破万以及沪铜8万整数关口压力。 操作建议：观望不宜追多

据彭博社观点，过去一年，全球铜价攀升约6%，但他们的锂和镍价格出现了两位数的跌幅。 所有这三大金属在能源转型中扮演重要角色，能源转型就是经济摆脱导致全球变暖的化石燃料。但除了电池组，同还有很多其他用途--其普遍用于室内管道、汽车和电线，这有助于支持铜价。 即使更加保守的预测者也认为，随着政府和企业加大对脱碳的投资，未来十年铜需求将增长三分之一。与此同时，该行业在切实大幅提升产量方面面临着诸多阻碍。需要新的资源来替代成熟矿山，但他们越来越难觅和开发，因社会和环境审查加强，且许可证等待时间漫长。所有这些令项目更加耗时和昂贵，并变得更难融资。 想要近距离了解各种因素是如何抑制供应的，可以前往智利首都以北1,000公里的Chuquicamata铜矿，其自哥伦布时代前就开始开采铜。 这个按开采量而言全球最大的露天铜矿被当地人叫做Chuqui，从卫星图像上看就像一个梯田城市。从这个占地2,350英亩的露天矿中开采出来的铜帮助智利成为全球最大的铜供应国，也是拉美经济最繁荣的国家之一。 一个多世纪以来的商业生产减少了可从地表开采获利的矿石数量，因此20年前，国营的智利国家铜业公司（Codelco）就计划，在该地点建造一座现代化地下矿山，以开采地下深处的丰富的资源。 该公司最初计划投资20亿美元。但到20214年董事会批准该项目时，预算已经升至42亿美元。在2019年剪彩时，已经攀升至55亿美元。最新的预估显示，包括相关基础设施建设在内已经升至70亿美元，成为Codelco有史以来最大的支出。 预算爆炸式增长的背后是复杂的工程和地质条件--在露天矿下方建造超过90盈利的隧道绝非易事，但在规划和执行方面也存在失误。 地下矿部分于2019年开启，和修订后的时间表基本一致。但由于设计调整、坍塌和将矿石运送到地面的传输带出现故障灯问题，该项目要到2030年才能实现满负荷运转，比原计划至少要晚四年。 这些问题导致Chuquicamata去年的整体产量降至25万吨以下，而2010年产量为50万吨。Codelco董事长Maximo Pacheco在接受采访时强调了这个采矿项目的复杂性。“我们不是很确定矿石的反应方式，尽管我们已经处于全球地下采矿科技的前沿。” 其他在智利运营矿山的矿产商在延长资产盈利寿命的项目上遇到困难。泰克资源公司（Teck Resources Ltd.）对旗下Quebrada Blanca铜矿的扩建超值40亿美元。英美资源集团(Anglo American Plc)对旗舰型矿山Los Bronces矿进行约30亿美元的大修，在环境研究和其他书面工作方面至少花费14年。 安托法加斯塔（(Antofagasta Plc）首席执行官Iván Arriagada表示：“项目变得越来越大，资本密集度很高，因此很难做出决定。”多年以来，该公司一直考虑扩大旗下Centinela矿，直到2023年底才启动了54亿美元的计划。圣地亚哥研究机构铜和铜矿研究中心（Cesco）本周举办了活动，该机构对数据进行分析后发现，智利生产一吨铜所需的投资自2006年以来增长了五百。 在全球各地，建造新矿的挑战往往变得更加间距。数据显示，在过去几年里，从所谓的首次发现到首次产出金属时间平均拉长了4年至14年。而石油行业则相反，像圭亚那沿岸的现代油田只用了五年就投产了。 矿产商经常抱怨繁文缛节阻碍了发展。主要在秘鲁活动的Buenaventura公司董事长Roque Benavides表示：“许可变得疯狂”。在智利、秘鲁和其他地区，主要生产商一直在大力游说，要求精简监管框架，表达他们转向更加清洁和更具有社会包容性的做法，以此证明该行业正在摆脱环境破坏和不正当对待当地社区的历史。 这一信息在很多地区悄无声息。12月时，巴拿马政府关闭了全球最大的铜矿之一，因发生激烈的公共抗议。这也是铜价表现超过其他大宗商品的原因之一。 多伦多商业银行Flashpoint Capital的一份分析报告显示，在全球排名前40的大型铜矿项目中，有31个面临严重的社会、环境、监管或经济障碍。 Flashpoint合伙人Colby Mintram表示：“其中一些问题非常严重，以至于开发项目的可行性遭到质疑。” 这些障碍可能会消耗矿产商对新项目的热情。高盛（Goldman Sachs）预计，未来10年，该行业需要花费1,500亿美元来解决预估的800万吨年度供应短缺问题。 托克集团(Trafigura Group)首席执行官Jeremy Weir本周在会议上表示，这需要铜价从当前的9,500美元突破10,000美元大关水平。 Chuquicamata矿就是一个警示。智利铜产量跌至20年来最低水平，该矿产量重挫就是原因之一。Codelco的很多困境，以及全球其他铜矿的困境都和矿石品味下降有关。在全球范围内，过去20年来，随着现有矿山的老龄化，从一定数量的岩石中可提取出的矿物数量已经减少了一般，从约1%降至0.5%。此外，过去十多年来，勘探方面也很少取得重大发现。 Codelco正在和智利政府一起付出代价，该公司推迟对即将耗尽资源的矿山进行大修的投资。2016年，该公司预计到2040年时，铜的年产量将增至210万吨。但根据该公司近期的一份报告，这一预估大幅削减至160万吨足有。二者之间的差距相当于每年生产600万辆特斯拉汽车所需的铜。 Codelco现在必须同时处理四个大型项目。该公司的高管一直在改进报告结构，旨在改善决策。在首席执行官Rubén Alvarado的带领下，项目开发已经被分散，责任被交还给各个部门。管理层表示，随着项目重回正轨，公司正在逐渐转好。 不过智利一家矿业咨询公司GEM的负责人Juan Ignacio Guzmán认为，除非这家国有剧透能够简化决策流程，否则产量令人失望的风险仍然存在。“如果基本的组织问题得不到解决，该公司只会继续亏损，”他说道。

腾远钴业披露一季度报告，公司一季度实现营业收入15.15亿元，同比增长38.12%；净利润1.44亿元，同比增长1705.74%；基本每股收益0.49元。 报告称，截至2024年3月31日，腾远钴铜资源有限公司圆满完成三期产线调试工作，目前已具备年产6万吨铜的产能，1万吨钴中间品的产能。 对于未来铜、钴的价格走势 ，腾远钴业4月18日在机构调研时表示，公司对铜市场前景持续看好。首先是随着人工智能和大数据技术的快速发展，预计这些领域将间接消耗全球3%—5%的铜资源；其次是基础设施建设，各国大型基础设施项目的实施，包括电网升级和新能源车产业的发展，将进一步增加对铜的需求；最后是供需关系，目前铜的供应相对紧张，因此长期来看，公司看好铜的前景。 公司的钴产品主要应用在新能源、消费电子、航天军工等领域。需求层面： 1）全球新能源汽车市场增量空间巨大；2）消费电子市场大厂不断推新，VR/AR、AI智能家居等领域也在快速迭代；3）高温合金、硬质合金在航天军工市场也越发广阔。目前价格已接近矿山成本价，如果价格趋于稳定，对于市场、对于公司都是好事，下游可以大方用钴，公司也可充分发挥产能和冶炼优势。 针对刚果（金）出口配额限制问题 ，腾远钴业表示，目前，刚果（金）政府关于配额政策还处于规划阶段，距最终措施落地仍有一定距离。公司深耕刚果（金）多年，与当地政府一直保持较好的互动，公司会时刻关注该事情的动态。 针对铜矿如何计价，公司如何看待铜未来的盈利情况 ，腾远钴业表示，关于计价方面，公司设有定价委员会，该委员会基于当地市场实时情况，定期制定矿石采购定价策略，该定价策略中考虑了伦敦金属导报（MB）钴价格及伦敦金属交易所（LME）铜报价波动的影响，约定了不同铜品位区间和不同区间相对应的铜单价及价格系数。刚果腾远地处刚果（金）科卢韦齐，钴铜资源丰富，且公司深耕刚果（金）多年，履约能力强，冶炼能力突出，可低成本处理各种杂矿，因此在收矿上具有显著的优势及议价能力，后续具体盈利情况请详见公司的定期报告。5、公司15,000吨电池废料综合回收部分已投产，公司后续在回收上的布局如何考虑？二次资源是公司战略布局的重中之重，技术方面公司通过强大的技术储备实现金属回收率领先，以及公司通过黑粉直接合成三元前驱体的一体化优势，未来公司将通过技术领先形成的成本优势快速抢占市场；原料保障方面公司正在积极寻求上下游有二次资源的优秀企业进行战略合作，目前已与多家供应商签订合同，以满足目前公司生产所需。未来公司将与车企、电池厂等企业进行战略合作，共同布局产业闭环。 针对武装冲突对刚果（金）铜钴矿山开发及建设的影响 ，腾远钴业表示，公司地处刚果（金）钴铜资源腹地科卢韦齐，刚果（金）的动乱主要集中在南基伍、北基伍区域。武装冲突发生的地区与刚果腾远生产基地距离超1,000公里，且地面交通工具难以到达。公司在当地耕耘多年，履约能力强，并与当地各方长期保持良好关系，以保障公司正常生产经营。7、公司如何看待印尼红土镍矿带出的钴，对于整体钴价的影响？目前印尼红土镍矿中带出来的钴供应量较少，对于全球钴的供给量影响不大，市场供给主流还是集中在刚果（金）。8、公司2023年存在资产减值的主要原因是？公司依据《企业会计准则》和公司会计政策等相关规定，对存货资产于资产负债表日，存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备。2023年公司计提的主要是钴和锂，均受价格波动影响。钴的库存价格与资产负债表日均价存在剪刀差，因此存在计提，但目前差额比较小。锂主要计提的是产线里的在产品，数量较少。2023年第四季度，部分产品的跌价准备已进行转销和冲回。相信随着计提的进一步减小，因价格波动对利润的影响也会逐渐减小。 针对新国九条鼓励企业分红，公司未来分红计划如何， 腾远钴业秉承“共享共赢”的理念，致力于成为行业内持续分红的企业，与广大股东、公司员工、合作伙伴共享企业发展的红利。2023年公司计划向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），总计约4.35亿元（含税）。自公司上市以来，我们已经连续两年实施现金分红政策，今年的分红预案也已公告，若计入今年分红金额，则预计三年的累计分红金额将超12亿元（含税），充分展现了我们与股东们共享企业成果的决心。本年分红结束后，公司未分配利润仍然超过10亿元，具备持续分红的能力，且公司的固定资产收益率也排在行业前列。未来我们也会积极响应国家政策，围绕核心业务，在做好主营业务的同时，积极寻找并投资具有盈利潜力的项目，同时增强财务稳健性，实现价值腾远。 公司生产成本是否有进一步降低的空间？ 腾远钴业表示，公司将在精细化管理和自动化升级持续发力，精细化管理方面主要针对原料成本、库存控制和内部信息化升级；自动化升级方面除了现有成品智能库外，公司还投建了原料智能库，并不断完善产线自动化，打造数字化工厂；公司技术团队秉承匠人精神，不断对产线进行技改，不断优化生产流程；通过全方位的优化升级进一步降本增效，不断扩大成本优势。10、如何看待前驱体的产能过剩和行业内卷？公司具有何优势？在中国，产能过剩是许多产业普遍面临的问题，解决问题的关键在于企业需找到自身的定位。得益于自身的品牌影响力、优质的产品以及在成本和规模上建立的优势，公司已与下游主要客户建立了长期且稳固的合作关系。在整体行业存在过剩的情况下，机会始终存在，公司致力于为下游客户提供价值，通过创新和优质服务来抓住市场的机遇。公司利用技术优势，将黑粉浸出萃取得到溶液，直接通过管道输送至三元前驱体生产线，实现高效合成，从而显著降低运输成本并省略蒸发结晶步骤，有效提升成本效益和市场竞争力。