智利国家统计局数据显示，智利2024年12月铜产量同比增长14.3%，至566,547吨，不仅是同期多年高位，更是创下了近六年单月新高。部分公司一直在致力于恢复产量，且有年底追产需求，智利铜产量环比增加16%。

美元指数走势较强，有色上方压力较大，节后走势或偏弱。但后市随着下游消费逐步好转，加上国内会议政策预期乐观，有色板块有望企稳回升。 国内春节期间，外盘有色走势整体震荡偏弱。截至2月3日收盘，伦铜报收于9110美元/吨，较1月27日上涨0.26%；伦铝报收于2620.5美元/吨，较1月27日上涨0.46%；伦锌报收于2089美元/吨，较1月27日下跌1.00%；伦镍报收于15.075美元/吨，较1月27日下跌3.15%；伦铅报收于1945美元/吨，较1月27日下跌0.38%；伦锡则因供给端影响尚存，走势略强，2月3日报收于29945美元/吨，较1月27日上涨1.18%。 海外宏观面变化较大 从海外经济数据来看，美国消费韧性尚存，欧元区经济增长放缓。美国2024年四季度实际GDP环比折年率初值为2.3%，低于预期值2.7%和前值3.1%，2024年全年美国GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%。2024年四季度欧元区GDP环比增长0，低于市场预期的0.1%，前值为0.4%；同比增速为0.9%，低于预期值1.0%，前值为0.9%，整体增长有所放缓。 2月1日美国新任总统援引《国家紧急经济权利法》（IEEPA）对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收关税。具体来看，新一届美国政府对加拿大的进口产品征收25%的额外关税，同时对加拿大的能源资源征收了相对较低的10%关税；对墨西哥的进口产品同样征收了25%的额外关税；对中国的进口产品征收了10%的额外关税。美国新的关税政策加剧美国与加拿大、墨西哥之间的政治紧张局势，加大宏观面因素的不确定性，商品市场波动亦将放大。 美联储暂停降息，欧洲央行降息靴子落地，日本央行则表示未来仍有加息可能。1月美联储宣布暂停降息，基本符合市场预期。展望后市，3月美联储维持暂停降息的概率较大，但降息预期或有波动；1月欧央行降息25BP，会后官员集体放鸽，预计2025年上半年将看到更多降息；1月29日日本央行会议纪要显示，成员一致认为通胀预期适度上升，次日，日央行副行长冰见野良三表示“经济增长，工资上涨，生产率提高”的正向循环或形成，市场预期后续日本央行将进行“渐进式加息”。 基本面累库预期仍强 从基本面来看，春节期间供给维持，消费疲弱，节后累库预期较强。分品种来看，全球铜矿延续供应紧张态势，进口铜精矿现货TC指数转负，冶炼利润持续大幅亏损，矿产粗铜产量受限，废粗铜贡献主要增量。1月因反向开票政策执行，预计废铜供应减少，加上季节性检修，预计国内电解铜产量有所下滑，但整体处于高位；消费端则偏弱，节前下游陆续进入春节假期，开工处于低位，累库风险较大。电解铝方面，节前企业减产较少，电解铝产能维持高位，需求方面则受假期影响，下游减停产较多，加之氧化铝价格下行使成本端支撑松动，短期或承压。沪锌方面，进入1月，矿端供应偏紧预期逐渐兑现，国产锌精矿加工费修复至2000元/吨以上，进口锌精矿加工费转正，原料不足对炼厂生产限制减弱，炼厂利润有所好转，春节期间多维持正常生产。需求端则因消费不佳及春节放假，多处于停产状态，供增需弱，累库风险较大。铅市方面，原生铅炼厂多维持正常生产，再生铅炼厂则因环保管控和原料限制，停产放假较多，考虑到废电瓶回收商复产时间晚于炼厂端，铅价整体易涨难跌。 行情展望及投资策略 整体来看，国内春节假日期间，美联储宣布暂停降息，基本符合市场预期，美国新任总统动用部分关税筹码，对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收关税，美元指数走势较强，有色板块整体承压。 展望后市，一方面，春节期间炼厂多正常生产，下游则处于放假减停产状态，消费疲弱，库存累积风险较大；另一方面，美国加征关税政策发布，美元指数走势较强，有色上方压力较大，预计节后归来内盘有色走势或偏弱。但后市随着下游消费好转，加上国内会议政策预期乐观，有色板块有望企稳回升，近期持续关注品种累库、去库，以及海内外宏观政策变动情况。

当前铜矿端虽然持续偏紧，但是国内假期期间下游企业停产，国内社会库存将出现累积一幕，另外春节期间，市场持续担忧美国关税政策对于全球经济的影响，情绪面较为反复，COMEX铜和LME铜都难有亮眼表现，双双呈现区间震荡姿态，波动较为有限，其中伦铜更为弱势。 美国经济数据良莠不齐 关税政策带来冲击波 假期期间公布的美国1月零售销售环比下降0.8%，显著低于前值0.4%和预期的下降0.1%。美国1月ISM制造业PMI为50.9，为2022年9月以来最高。美国12月PCE物价指数年率增长2.6%，预期增长2.6%，不过通胀韧性仍然存在，且就业市场仍然较为坚挺，受此影响，美联储新年首秀维持利率不变，符合市场预期，在去年一系列降息之后选择暂停脚步以评估通胀前景。美联储主席鲍威尔表示，央行在利率的调整上可以保持耐心，他还指出政策目前处于应对通胀和劳动力市场风险的有利位置。 白宫在1月31日证实将在2月1日对中国、加拿大、墨西哥加关税，美国、加拿大、墨西哥股市一度出现下跌，2月3日亚洲股市也普遍低开。随后美国关税政策出现变化，对加拿大和墨西哥加征25%关税的计划推迟30天，而对中国10%关税已经落地，且中国采取了相关反制措施，市场担忧贸易纷争下经济前景。 智利铜12月产量增加 LME铜库存略有去化 智利统计局周五表示，去年12月，智利铜产量同比增长14.3%，至566,547吨。受矿石品位下降、环保等因素干扰，去年全球铜矿供需整体呈现偏紧姿态，且年底国内冶炼厂和海外矿商谈判的长单铜矿加工费也仍然处于极低位置，后续仍需关注海外铜矿供应情况和国内冶炼厂的应对情况。 春节假期期间，LME铜库存呈现震荡去化姿态，不过整体去化幅度有限，目前库存徘徊在25万吨之上水平。国内方面，由于下游基本放假企业停工，节后精铜社会库存将出现累积一幕，库存累积的幅度值得市场关注。 以下为假期期间LME铜行情走势回顾： 1月28日，LME三个月期铜收跌108美元，或1.19%，收报每吨8,987美元，期铜继续下跌，盘中触及三周低点，因美国关税政策存在新的不确定性因素。 1月29日，LME三个月期铜收涨81美元，或0.9%，收报每吨9,068美元，期铜在触及三周新低后小幅上扬，但由于担心美国关税计划可能会抑制全球需求前景，铜价涨势受限。 1月30日，LME三个月期铜收涨60.5美元，或0.67%，中国适逢春节假期令市场交投清淡，投资者观望美国关税政策。 1月31日，LME三个月期铜下跌0.88%，因全球市场为美国最早将于周六对加拿大和墨西哥征收关税的威胁做好准备，这可能会使近1.6万亿美元的年贸易额受扰。 2月3日，LME铜价触及四周低点，因担心美国的最新关税举措将抑制经济增长和需求。 2月4日，LME期铜周二上涨，此前美国推迟对墨西哥和加拿大商品征收进口关税，但对贸易紧张局势和全球经济增长风险的担忧依然存在。

文华财经据外电2月4日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二上涨，此前美国推迟对墨西哥和加拿大商品征收进口关税，但对贸易紧张局势和全球经济增长风险的担忧依然存在。 伦敦时间2月4日17:00(北京时间2月5日01:00)，LME三个月期铜上涨51.50美元，或0.57%，收报每吨9,150.50美元。 铜价周一曾触及四周最低，后因美国将对墨西哥和加拿大的高额关税推迟一个月而有所回升。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“关税的不确定性和全球贸易战的潜在风险暗示（金属）短期前景充满挑战。” “不过，受对供应干扰的担忧以及对中国可能采取提振内需措施的预期推动，纽约铜价较伦敦铜价的升水扩大，目前为市场提供了支撑。” 其他金属方面，LME三个月期铝上涨14.50美元，或0.55%，收报每吨2,637.50美元。 由于对供应紧张的担忧，本周现货铝较三个月期铝价差自4月以来首次转为升水区间。12月曾为每吨贴水44美元，周二则为升水10.2美元。

据外电2月4日消息，以下为2月4日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）