美东时间周一，高盛公司上调了其对2026年铜价的预测，理由是美国征收铜进口关税的风险仍然高企，这将持续支撑铜价。 高盛上调铜价预期 在周一发布的报告中，高盛将2026年铜的平均价格预测 从每吨10650美元上调至11400美元 ，并预计，市场始终担忧的铜进口关税政策可能会在2027年落地实施。 今年年初以来，关税问题一直是干扰铜市稳定的重要因素。在今年2月，美国总统特朗普宣布对铜征收关税，一度震惊市场，致使美国铜价飙升。美国交易商就开始提前购铜囤铜，推动美国铜进口量升至历史峰值，导致纽约COMEX期铜价格连连攀升，与国际基准伦敦金属交易所（LME）期铜价格的价差不断走阔。 直到7月下旬，美国铜价逐步恢复了稳定。而随后在8月，美国政府实施的50%进口关税中未将精炼铜纳入征收范围，让市场暂时松了一口气。 但是，美国政府在搁置政策的同时，多次暗示未来仍将启动关税。这意味着，铜关税问题仍一直在接受积极审查，因此政策风险依然较高。 高盛估计， 特朗普政府在2026年上半年宣布对铜进口征收15%关税的可能性为55%，该政策预计将于2027年生效 ，并可能在2028年关税会提高至30%。 铜关税风险将持续刺激囤货 高盛表示，对未来关税的预期很可能会使美国铜价高于伦敦金属交易所基准价，从而鼓励更多囤货以及在非美国市场的供应收紧——这目前是全球定价动态的关键驱动因素。 高盛补充称，结构性因素，包括囤货和贸易政策的不确定性，继续支撑着价格。 尽管对2026年的铜价预测有所上调，但高盛仍将其2027年的铜价预测维持在每吨10750美元不变。 高盛预计，一旦关税生效且全球市场重新平衡，伦敦金属交易所的铜价将会回落。该银行还将其对2026年全球铜过剩量的预测从16万吨上调至30万吨，这反映出未来更强劲的供应增长趋势。 高盛的此次预测上调对近期的铜价以及矿商而言显然是利好消息。不过，高盛对2027年的预测未作改变，这突显出，高盛认为一旦关税影响全球贸易流动且过剩供应增加，就会出现下行风险。

随着2025年濒临尾声，许多业内人士目前正着手对2025年的市场表现进行梳理总结，并对明年的行情走向作出展望。而在这其中，不少商品交易员热议的一个话题就是：黄金是否已经见顶？ 在黄金今年爆发式上涨后，这显然是个合理疑问。不过，知名宏观策略师Simon White在周一发布的一份报告中则认为， 人们没有理由怀疑黄金的上涨趋势无法延续——尽管其涨幅可能放缓。不仅如此，随着通胀环境加剧推动实物资产需求扩大，大宗商品也有望加入这场盛宴。 金价升势料难轻易逆转 White表示，市场走势从不直线前进，因此明年黄金出现某种程度回调在所难免，但基本面支撑将维系牛市格局。白银亦是如此，不过作为黄金波动性更强的“表亲”，其行情也可能更令人心惊胆战。 必须谨记：在市场格局转变之际，近期历史不再是指引，而是桎梏。 黄金在这几年的涨势固然强劲，但却远不及1970年代末近乎垂直的飙升。投资者应保持开放心态。 White指出，本轮金价上涨始于新兴市场国家央行强劲需求，进而吸引散户投资者入场。而目前这两类买家均无转为净卖出的迹象。 新兴市场央行在经历全球金融危机重创后开始加速购金，此后持续增持，总持有量翻倍至4亿多盎司。2022年俄乌战争后储备购买更是出现重大转变：央行的美元资产购入增速放缓，黄金购买却加速推进。 随着金价回升，黄金估值随之攀升。结果是，黄金储备的美元价值大幅超越了其他以美元计价的储备资产(如美债)。 新兴市场央行购金行为目前趋于平稳，但尚无明显迹象表明它们会转为大规模净卖出。美元多元化配置的必要性并未减弱：西方冻结俄罗斯储备资产的先例仍将影响其他国家，且美国政府对美元主导的全球贸易体系仍持敌视态度。 此外，发达市场央行重启购金亦在情理之中。自1970年代以来它们持续净抛售黄金，但随着财政赤字创历史新高，法定货币贬值风险上升，增持黄金同样能为其带来收益。 央行对黄金的热忱已蔓延至散户投资者。与银行类似，新兴市场上的买家率先行动，而北美和欧洲买家则姗姗来迟（通过ETF购买量可作为欧美散户黄金交易的替代指标）。此外，亚洲投资者在年中短暂停滞后，正以更强劲的势头重启购金。 White表示，在欧洲和北美地区——其黄金ETF购买量远超亚洲，目前尚无迹象表明买盘正达到通常预示金价重大反转的高峰。 唯有当昔日的黄金买家转为净卖家时，才可能严重威胁此轮涨势：而目前似乎尚未出现此类催化因素。 2026将是“大宗商品之年” White进一步写道，在这个风险与不确定性肆虐的世界，黄金作为无可挑剔的避险资产，既能隔绝金融体系的冲击，又可规避各国政府日益增长的货币贬值诱惑——这些政府正试图通过通胀手段化解其庞大的债务负担。 但 其他抗通胀资产——即实物资产，也将与黄金等贵金属共同展现出日益凸显的吸引力。 White表示，大宗商品在此方面尤为突出。上一次通胀持续高企是在1970年代，当时大宗商品在主要资产类别中提供了仅次于黄金的第二高实际回报率。 更多大宗商品正突破疫情后三年的价格区间，包括铝、锡、铜、咖啡、活牛和天然气。此外，今年流入大宗商品ETF的资金迅速增长——此前两次出现这种情况是在2009年和2021年，都预示着通胀将大幅上升。 White指出，“市场目前完全没有为通胀加速做好准备，但这可能正是我们即将面临的情况。 随着市场不仅对法定货币贬值风险进行对冲，还对金融体系本身的脆弱性进行对冲，黄金、白银和其他贵金属已经带来了可观的回报。” White认为， 明年大宗商品同样有望承担这一角色。其上涨空间甚至可能远超黄金 ——因为即使只从规模庞大得多的股票和债券市场中撤出极小一部分资金进行重新配置，也将如同将消防水带接入吸管般汹涌。 如果说2025年属于黄金，那么2026年则极可能将是大宗商品之年。

12月15日（周一），高盛（Goldman Sachs）将2026年铜价预估从此前的每吨10,650美元上调至每吨11,400美元，理由是精炼铜关税在2026年上半年实施的可能性降低，对可负担性的担忧成为当务之急。 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜周一上涨140.5美元，或1.22%，收报每吨11,655.50美元。 上周五，由于担心供应紧张，铜价一度触及11,952美元的纪录高位，随后由于市场再次担心人工智能泡沫破裂，铜价遭到抛售。 与此同时，由于COMEX期铜上涨，本已创下历史新高的COMEX铜库存仍在持续增加。美国将精炼铜排除在8月份生效的50%进口关税之外，但仍在对其进行审查。 芝商所发布的数据显示，12月12日COMEX铜库存达到450,618短吨，创历史新高水平。 高盛表示，特朗普政府有55%的可能性在2026年上半年宣布对铜进口征收15%的关税，并计划于2027年实施，并可能在2028年提高到30%。 该投资银行表示，未来关税的前景可能会使美国铜价高于LME铜，并推升库存，这将收紧美国以外市场的供应，而美国现在是全球铜价的关键驱动力。 高盛表示：“对2027年铜价的预估维持在每吨10,750美元不变，我们预测一旦关税就位和美国以外市场恢复平衡，那么LME铜价将回落。” 该行还将2026年全球市场供应过剩规模的预测从16万吨上调至30万吨。 （文华综合）

宏观面和供应面利好共振 2026年铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。 自11月下旬以来，铜价开启了新一轮上涨趋势。本轮涨势先是由美联储12月降息预期升温开始，铜价逐渐止跌企稳。随后，2026年铜精矿长单谈判以及精铜长单溢价相关消息传出，2026年中国冶炼厂减产预期以及2026年精铜进口长单签单量下降，令市场对2026年供应端紧张的担忧加剧，从而推动沪铜价格突破9万元/吨。12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动了铜价上涨。然而，需求端明显受到高铜价抑制，国内现货采购情绪持续下降，社库去化进程频繁被打断，从而使得铜价上涨趋势不稳。不过分析本轮铜价上涨可以看出，核心驱动力主要来自宏观面与供应面，且该驱动力在2026年将继续维持。从中期角度来看，铜基本面健康，宏观环境偏正向，铜价易涨难跌。 从供应端来看，2025—2026年有超300万吨的冶炼产能投放，冶炼产能增长远超铜矿供应增长，因此原料端将持续主导精铜供应。目前，进口铜精矿加工费（TC）为-42.86美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。对于2026年铜矿供应，主要铜矿增量来自2025年巨龙铜矿二期项目、米拉多二期项目、乌兹别克斯坦Almalyk项目等大型新建项目产能释放，2025年因事故减产的卡莫阿以及格拉斯伯格铜矿在2026年难贡献增量，预计2026年全球铜矿供应增加54万吨。从铜矿产能释放进程来看，下一轮大规模产能释放时间最早在2028年，2026—2027年全球大型新投矿山项目依然稀缺。预计2026年铜精矿供应紧张局面将延续，2026年长单TC将在极低水平挣扎。对于2026年冷料端，国际铜研究小组（ICSG）预计，2026年全球再生铜产量同比增加6%或29万吨，至521万吨。整体来看，预计2026年精铜产量增幅将较2025年下降。 从需求端来看，短期高铜价令精铜杆开工率、漆包线、电线电缆企业周度开工率纷纷下行。精废价差突破4000元/吨，废铜替代效应凸显。短期精铜消费明显受抑制，但市场并未出现明显悲观情绪。沪铜盘面价差仍维持近月小幅contango而远月小幅back结构，主要原因是铜在全球经济绿色化、电动化、智能化方面扮演着至关重要的角色。传统领域的房地产、燃油车及家电等对铜需求拉动已经逐渐弱化，铜需求的核心驱动力已切换成新型电力系统的源网荷储。2026年电源端因光伏装机量增长放缓对铜需求拉动减弱，但全球电网建设、电动车渗透率提升、AI数据中心及储能将成为铜需求主要增长点。IEA预计，到2030年全球电网投资支出将升至约6000亿美元。由此可以推断出，2026—2030年全球电网投资年复合增长率为7.8%，2021—2025年全球电网投资年复合增长率为6.7%，未来五年全球电网投资增速将上调。全球算力中心对铜的需求呈快速增长趋势，2025年全球数据中心装机量预计增加20.6%，至117GW。我们预计2026—2028年全球数据中心复合年增长率为20%，这将带动数据中心耗铜持续增长。2025年全球储能进入爆发期，全球风光装机量不断增长，加大了储能需求，中国容量电价补偿以及峰谷价差拉大也带动了储能市场化装机需求增加。未来随着全球大力发展风光发电，储能需求将继续增加，市场普遍看好2026年储能电池出货量增长。整体来看，在全球构建新型电力系统的背景下，该领域将持续增加铜需求，2026年预计该领域将带动全球铜需求增加100万吨。 从库存端来看，2025年以来，中国社库累积4.7万吨，保税区累库5.6万吨，LME去库10.6万吨，COMEX累库32.4万吨，全球总库存累积32.1万吨，至81.2万吨。全球总库存增加明显，主要库存堆积在COMEX市场，中国累库量和LME去库量相当。这一现象主要是由美国铜关税预期引发的，这一因素在2026年将吸引全球可交割铜货源继续流向美国市场，从而导致非美地区的精铜实际可流通供应持续偏紧，形成“全球总库存不低，但区域结构性短缺”的局面，非美地区将持续面临去库压力。 从宏观面来看，美元指数承压以及中国经济稳定增长为铜市提供支撑。美联储12月如期降息，美国财政赤字问题与美联储主席换届预计将持续施压美元指数。中国继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，坚持“双碳”引领推动全面绿色转型。 综合来看，短期现货需求受到抑制，铜价上涨趋势出现波折，但考虑到铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期，2026年铜市有望小幅去库。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而将造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。 （来源：期货日报）

12月15日（周一），高盛（Goldman Sachs）周一将2026年铜价预估从此前的每吨10,650美元上调至每吨11,400美元，理由是精炼铜关税在2026年上半年实施的可能性降低，因为对可负担性的担忧成为当务之急。 高盛表示：“对2027年铜价的额预估维持在每吨10,750美元不变，我们预测一旦关税就位和美国以外市场恢复平衡，那么LME铜价将回落。” 高盛表示，他们认为铜价很容易受到与人工智能相关的价格调整影响。 （文华综合）

12月15日（周一），秘鲁能源矿业部周一称， 该国10月铜产量同比增加4.8%，至248,192吨。 数据还显示，1-10月，该国铜产量为2,296,587吨，同比增加3%。 秘鲁目前是全球第三大铜生产国，仅次于刚果和智利。 该国10月锌产量同比增加30.9%，至134,029吨；10月，该国铅产量为26,955吨，同比增加4.9%；10月该国锡产量为3,094吨，同比增加31.7%。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

12月15日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜周一在美元走软的支撑下上涨，但其他基本金属下跌。 伦敦时间12月15日17:00(北京时间12月16日01:00)，LME三个月期铜上涨140.5美元，或1.22%，收报每吨11,655.50美元。　　 上周五，由于担心供应紧张，铜价一度触及11,952美元的纪录高位，随后由于市场再次担心人工智能泡沫破裂，铜价遭到抛售。 Marex资深金属策略师Alastair Munro表示：“进入年底和随着明年第一季度的到来，铜价仍将在盘中大幅波动。” LME周一公布的库存数据显示，铜库存减少25吨或0.02%，至165,875吨，注销仓单占库存比为39.43%。 一位交易商表示，LME的空头或看跌头寸在周三结算前被削减或展期。在LME注册仓库储存的165,875吨铜中，约有39%被标记为准备交割。 与此同时，由于COMEX期铜上涨，本已创下历史新高的COMEX铜库存仍在持续增加。美国将精炼铜排除在8月份生效的50%进口关税之外，但仍在对其进行审查。 芝商所发布的数据显示，12月12日COMEX铜库存达到450,618短吨，创历史新高水平。 风险管理和交易咨询机构Perfectly Hedged的创始人Samuel Basi表示：“只要LME和CME铜价之间存在显著的套利窗口，那么我预测随着交易商捕捉这一份利润，金属仍将流向美国。” LME三个月期铅下跌27美元，或1.37%，收报每吨1,941.0美元，此前曾触及1,939美元，为5月以来最低。 （文华综合）

12月15日（周一），韩国锌业(Korea Zinc)宣布，计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂，用于生产关键金属和矿物。 韩国锌业称，美国政府要求该公司建设该设施，以应对全球供应链风险扩大以及美国对有色金属和战略矿物需求增长的局面。 该冶炼厂计划生产锌、铅、铜等主要有色金属，金、银等贵金属，以及锑、锗、镓等战略矿物。公司表示，该项目将于2027年至2029年间分阶段建设，随后逐步投入商业运营。 （文华综合 编辑：王丽君）