据外电2月26日消息，伦敦金属交易所（LME）期铝周一持稳，稍早曾触及一个月低点，此前上海交易所铝库存大幅增加，且美国并未对俄罗斯金属实施制裁。 伦敦时间2月26日17:00(北京时间2月27日01:00)，LME三个月期铝持稳，报2,180美元，稍早曾低见2,175美元，交易商和消费者买盘以锁定较低的价格。 铝价上周触及三周高位，因预计美国将对俄罗斯实施一揽子制裁措施，对象包括金属在内。 Liberum分析师Tom Price表示：“美国打击铝是没有意义的，因俄罗斯会进行反制。俄罗斯可以限制铂金群金属（PGM）的出口，从而打击汽车行业。” “通常在每年的这个时候，上海的铜和锌库存增加。铝和镍也增加很奇怪。可能是投机客将金属释放回市场。” 上海期货交易所铝库存上周猛增65.6%，达到173,482吨的去年5月以来最高水平。 上海期货交易所镍库存增加11%，至17,758吨的2020年12月以来最高水平。 LME期镍稍早一度攀升，因市场预期俄罗斯金属将受到制裁，且对主要生产国印尼供应感到担忧，但这种担忧目前已基本缓解。镍价下跌1.86%，报每吨17,169美元。 铜价下跌1.18%，至每吨8,466美元，LME注册仓库铜库存在连续数月下降后攀升。 本周将有大量重要经济数据发布，将为全球利率前景提供进一步线索，其中美国的通胀数据将备受关注。美联储偏爱的通胀指标--美国核心个人消费支出(PCE)物价指数将于周四公布，预期1月核心PCE较前月增长0.4%。据芝加哥商业交易所(CME)FedWatch工具显示，市场目前认为美联储5月开始降息的可能性约为20%，相比之下一个月前这种可能性近90%。 投资者将重点关注美国、日本和欧洲的通胀数据，这些数据将有助于完善对未来利率走势的预期。 市场也将关注周五的中国制造业采购经理人指数，这可能为中国工业金属需求前景提供线索。

上周沪铅主力期价呈现探底回升的走势。宏观面看，美联储1月会议纪要及近期多位官员表态偏鹰，市场预计首次降息时间节点延后至6月，国内非对称降息呵护地产，股市反弹，市场情绪回暖。 基本面看，海外交仓压力暂时放缓，库存小幅回落。节假期间，产业链下游放假多于上游，铅锭季节性累库兑现，拖累铅价走势。不过，下游正陆续复产，元宵节后将全面复工，节后补库仍可期待。与此同时，随着铅价大幅回落，再生铅利润压缩，部分企业复产节奏偏慢，供应端压力尚可。 整体来看，宏观情绪略回暖，基本面存在季节性累库压制。但随着消费回归，库存有望转降，且再生铅成本仍有支撑，铅价有望延续企稳弱反弹的走势，预计主要运行区间在15800-16200元/吨。 策略建议：区间操作

锌： 利多： 1、海内外锌矿维持紧张局面，加工费延续低位；锌价周内回撤后炼厂利润再受挤压，两大成本提供锌价底部支撑；、 2、下游元宵节后复工进展加速，当前三类初级消费开工率处近三年低位，消费空缺下周有望逐渐回补； 利空： 1、欧美6月前降息预期已跌入低谷，国内LPR下调对市场情绪提振欠缺持续性; 2、伦锌库存水平仍居同期高位，进口窗口打开沪锌库存承压。 铅： 利多： 1、炼厂节前库存逐步消耗，废电瓶价格或企稳回升； 2、铅蓄电池企业在元宵节后复工节奏提速，2月开学季或将带来起动电池需求补充； 利空： 1、雨雪天气干扰铅锭运输，在途铅锭到货后库存压力显现。 小结： 锌：宏观面，欧美6月前降息预期已跌入低谷，国内利好政策对市场情绪提振欠缺持续性，宏观氛围一般。基本面看，成本端海内外锌精矿仍然紧缺，加工费尚处低位。上周新增四川及湖南地区三家停产企业，预计最晚将于3月中旬复产，炼厂开工持续下滑。需求端元宵节后加工企业复产提速，当前三大初级消费板块开工率处近三年低位，预计本周需求表现将逐步回暖。库存方面，伦锌维持去库但绝对水平偏高，进口窗口开启或对国内库存施压。总体来看，在炼厂及锌矿成本打底下，伴随下游消费复苏锌价或有所回暖，不过宏观情绪及库存压力或压制反弹空间，预计沪锌偏强震荡为主。 铅：供应端，上周受天气及原料库存高企影响，废电瓶需求回落明显。随着炼厂原料库存逐步消耗，废电瓶价格或企稳回升。需求端铅蓄电池企业元宵节后复工节奏提速，2月开学季或将带来起动电池需求补充。库存方面，铅价下跌后下游企业观望情绪较浓，上周因雨雪天气干扰铅锭运输，在途铅锭到货后，本周社会库存压力或将显现。总体来看，元宵节后消费复苏预期偏强，废电瓶需求在贸易商复工及炼厂原料库存消耗带动下或有所回暖，成本支撑及消费均有所提振，铅价重心或有上行空间，不过仍需关注天气对铅锭到货扰动。 策略： 沪锌区间操作，沪锌04合约周运行区间20000-21000元/吨附近。沪铅逢低试多，沪铅04合约周运行区间15400-16400元/吨附近。

据外电2月23日消息，伦敦金属交易所（LME）镍价周五上涨，本周创下七个月来最大周线涨幅，因西方扩大对俄罗斯的制裁引发了空头回补。 伦敦时间2月23日17:00(北京时间2月24日01:00)，LME三个月期镍上涨0.59%或103.00美元，收报每吨17,495美元，此前曾触及11月10日以来的最高为每吨17,600美元。这种用于不锈钢和电动汽车电池的金属本周录得约7%的涨幅，为7个月以来最大。 Amalgamated Metal Trading的Dan Smith称，“这一切都与制裁风险有关。所有人之前都大举做空镍，因此来自俄罗斯的潜在供应风险导致了这种反应。” 俄罗斯是精炼镍和铝的主要生产国，如今俄乌冲突仍在持续，美国、欧盟和英国扩大了对俄罗斯的制裁名单。它们没有提及这两种金属。美国公布制裁名单后，LME期铝创一个月新低每吨2,213美元。 Marex策略师Al Munro表示，市场希望中国在春节假期后金属消费需求能立即增加，但这一愿望未能实现。 他还表示，下周市场焦点将是中国的制造业采购经理人指数(PMI)数据。 有分析师称，对印尼采矿配额审批进程缓慢的猜测再次出现，引发了对矿石供应紧张的担忧。 印尼是世界第一大镍生产国，目前正在审查矿商的采矿配额申请。其他矿产品也面临同样的问题，由于审批延迟，印尼1月份的精炼锡出口量下降了99%，至400公斤。 Dan Smith称，“和镍相比，俄罗斯原铝在全球市场上更加重要，但所有人已经讨论可能对俄罗斯铝实施制裁一段时间了，因此市场反应沉闷。”

策略摘要 原生铅与再生铅中大型企业普遍维持正常生产，而下游企业的节前备库尚未完全消化，实际成交较少，使得节后铅锭逐步累库，短期建议高抛低吸思路为主，关注成本端价格变动情况。 核心观点 现货方面：LME铅现货升水为10.56美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至15725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日持平为-65元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日持平为-115 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-90元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9700元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至8900元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9425元/吨。 期货方面：2月22日沪铅主力合约开于15845元/吨，收于15865元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天交易日成交23798手，较前一交易日减少5595手，全天交易日持仓23764手，较前一交易日减少4553手，日内价格震荡运行，最高点达到15920元/吨，最低点达到15835元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15890元/吨，收于15850元/吨，较昨日午后收盘跌25元/吨，夜间震荡。 近日降雪天气来袭，或将对运输和生产造成一定阻碍。供应方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费处于低位。冶炼端大规模原生铅冶炼企业普遍维持正常生产，少数中小规模冶炼厂因原料供应或资金压力等原因检修减产，消费方面，下游企业的节前备库尚未完全消化，实际成交较少。 库存方面：截至2月22日，SMM铅锭库存总量为4.9万吨，较节前增加0.38万吨，节后铅锭库存延续累库。截止2月22日，LME铅库存为175600吨，较上一交易日减少1500吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

周四沪铅主力2404合约期价窄幅运行，伦铅延续反弹。现货市场：上海市场驰宏铅15880-15890元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅15880-15900元/吨，对沪铅2403合约升水20-40元/吨。沪铅探低后相对回升，持货商出货积极性上升，报价升水下调，炼厂厂提货源升贴水价差扩大，下游避险情绪缓和，采购好转。ILZSG： 023年全年，全球铅市场供应过剩92,000吨，2022年则为供应短缺134,000吨。由于中国、印度和澳大利亚的产量增加，12月份的过剩量从11月份的18,600吨增加到24,700吨。SMM：截止至本周四，社会库存为4.9万吨，较周一增加0.18万吨。昨日LME库存175600吨，减少1500吨。 整体来看，多地雨雪影响运输铅锭运输，铅价企稳下游补库情绪好转，逢低接货增加，但整体消费仍处于不温不火状态。短期铅价延续窄幅震荡，继续关注消费恢复情况及天气变化。 操作建议：观望

据外电2月22日消息，伦敦金属交易所（LME）镍价周四涨至14周以来最高，因为对美国扩大制裁俄罗斯的担忧引发了对不锈钢和电动汽车电池所用镍金属的空头回补。 伦敦时间2月22日17:00(北京时间2月23日01:00)，LME三个月期镍上涨2.73%或462.00美元，收报每吨17,392美元，此前触及11月16日以来最高位每吨17,415美元，并突破100日移动均线17,054美元。 一位交易商说，“这都是围绕制裁的担忧，所以实际上只是避险走势。” 美国总统拜登表示，华盛顿计划在周五宣布针对俄罗斯的一揽子重大制裁措施。 俄罗斯是精炼镍、钯金和铝的主要生产国。这令人猜测俄罗斯出口的金属可能受到影响，这些金属是俄罗斯的主要收入来源。 尽管市场出现反应，但对俄罗斯基本金属可能实施的任何制裁对供需的实际影响都将是有限的，因为美国在一年前对俄罗斯进口商品征收高额关税后已经减少了进口。 镍市场也因印尼产量上升而供过于求。 这位交易商补充说，“反弹的动力已经耗尽，制裁没有真正的说服力给了空头再次抛售的信心。” 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年12月，全球精炼镍产量为31.63万吨，消费量为28.35万吨，供应过剩3.28万吨。2023年，全球精炼镍产量为345.27万吨，消费量为318.99万吨，供应过剩26.28万吨。 国际镍研究小组(INSG)周四公布数据显示，2023年12月全球镍市场供应过剩28,700吨，上年同期为供应过剩23,700吨。2023年，全球镍市场供应过剩242,800吨，2022年为供应过剩103,900吨。 其他基本金属方面，三个月期铝前一天受到同样担忧的支撑，周四却收跌约1%。 渣打银行分析师Sudakshina Unnikrishnan称：“市场关注焦点依然是美联储传递的信息以及降息时间点，以及对中国房地产行业健康状况的担忧及出台刺激措施的预期。” Unnikrishnan补充说，下半年基本金属面临的宏观经济形势将会改善，导致除镍以外的金属价格上涨。

隔夜伦铅小幅低开后反弹收中阳线。沪铅晚间小幅高开后冲高回落收长上引线的小阳线。节日期间海外库存激增，不过国内库存处于绝对低位。节日期间部分原生铅和再生铅中大企业维持正常生产，而下游铅消费企业放假7-15天不等，国内铅库存本周维持累库，铅价承压。另外废电瓶价格回落后，再生铅成本支撑走弱。预计供需偏弱和成本端支撑弱化后，铅价或将维持弱势格局。后期关注下游消费的复产进度。