再生铅方面，市场反馈废电瓶到货量尚可，预计短期废电瓶价格稳中微调为主；原生铅方面，湖南等地区受炼厂减产影响，市场流通货源不多，原再价差坚挺。需求端，原生及再生成交情况差异较大，再生铅市场成交相对偏弱。铅蓄电池方面，电动自行车蓄电池新订单减量，部分企业开工率略有下调。汽车蓄电池市场更换需求转淡，近期电池库存多在一个月上方。库存方面，受原生铅减产影响社库延续去势，预计后续再生铅厂库存将陆续累增，去库趋势或有所放缓。总体来看，沪铅尚处于淡旺季切换阶段，价格反馈仍有时滞，废电瓶及原再价差对铅价有所支撑，不过深入淡季沪铅上行空间有限，预计短期铅价偏弱震荡为主。操作上，沪铅偏空思路对待，主力合约运行参考区间15500-16500元/吨。

据外电3月26日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二触及近两周来最低。 伦敦时间3月26日17:00(北京时间3月27日01:00)，LME三个月期铜下跌11美元，或0.12%，收报每吨8,862美元。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen说：“上周铜价遭受重创，问题是我们能否在关键支撑位8,770美元上方巩固。” LME期铜在3月18日触及9,164.50美元的11个月高位，中国铜冶炼厂罕见达成减产协议引发了铜价上涨，此后铜价有所回落。 一位交易商称，一些投机者正在出清他们在铜价上涨时买入的看涨头寸。 在上海期货交易所登记的仓库中的铜库存在经历了2020年以来最强劲的季节性飙升之后，上周仅略有下降。 上海期货交易所5月铜合约收跌0.6%，报每吨72,000元（9,973.40美元）。该合约盘初跌至71,720元，为3月15日以来最低水平。 数据显示，周一LME现货铜对三个月合约贴水扩大至每吨115.37美元的纪录高位，表明近期供应充裕。

策略摘要 铅市场供需双降，国内由于原生铅炼厂检修增多，供应阶段性减量，铅锭社会库存转为去化，但考虑到铅消费端淡季态势显现，下游企业采买较为谨慎，短期建议高抛低吸思路为主。 核心观点 现货方面：LME铅现货升水为-41.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至16100元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为20元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-145元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-145 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-120元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-100元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9650元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至9025元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至9525元/吨。 期货方面：3月25日沪铅主力合约开于16225元/吨，收于16240元/吨，较前一交易日涨20元/吨，全天交易日成交43085手，较前一交易日增加4492手，全天交易日持仓54536手，较前一交易日减少6手，日内价格震荡运行，最高点达到16290元/吨，最低点达到16185元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16235元/吨，收于16220元/吨，较昨日午后收盘跌20元/吨，夜间震荡。 近日进口矿价格高企，市场成交较少，炼厂及贸易商采购重心仍为国产矿。北方季节性停产的矿山生产尚未恢复，而国内原生铅冶炼企业多为正常生产，对于原料采购需求较高，铅精矿市场供不应求，因此铅精矿加工费处于低位。原生铅方面，受原料供应偏紧影响，河南及湖南地区均有冶炼厂检修减产，且云南地区某中型规模冶炼厂产量小幅下调，原生铅供应量下滑。河南、江苏地区再生铅生产相对稳定，内蒙古地区个别再生铅企业因原料库存增加略有提产。消费方面，铅下游逢低备货补库为主，考虑到4-5月为铅蓄电池市场传统淡季，若后续铅蓄电池企业订单继续走弱，企业开工率或将下滑。 库存方面：截至3月25日，SMM铅锭库存总量为6.28万吨，较上周同期减少0.59万吨，铅锭库存延续去化。截止3月25日，LME铅库存为267750吨，较上一交易日减少25吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

据外电3月25日消息，伦敦金属交易所（LME）期铝周一触及11周高点，因担心中国云南省生产恢复缓慢，加上技术前景强劲。 伦敦时间3月25日17:00(北京时间3月26日01:00)，LME三个月期铝上涨17美元，或0.74%，收报每吨2,326美元。盘中触及1月3日以来最高2,331美元。 铝 大宗商品经纪公司Sucden Financial的Robert Montefusco表示，在突破主要移动均线后，铝的技术前景利多。 他补充道，“有一些来自云南生产方面的催化剂。但我不会说价格已经过高。” Montefusco提到了市场对云南省铝冶炼厂恢复50万吨年产量步伐的担忧，因为干旱天气继续限制水电供应。 据央视网报道，水利部消息，今年以来，云南、四川两省由于降雨、来水持续偏少，局地蓄水不足，两省发生不同程度旱情。水利部于3月22日18时针对云南、四川两省启动干旱防御Ⅳ级应急响应，并派出工作组赴云南省检查指导抗旱工作。 铜 上周上海期货交易所注册仓库的铜库存小幅下降，此前出现2020年以来最强劲的季节性飙升。 上期所铜库存从12月底的30,905吨跃升至3月22日的285,090吨。 LME三个月期铜上涨6.5美元，或0.07%，收报每吨8873美元。上周上涨5.7%，创逾一年最大单周涨幅。 周一早些时候，现货铜较指标三个月期铜贴水达到每吨113美元，接近2月初触及的113.26美元的纪录高点，这暗示市场预期LME铜供应充足，这是几个月来铜市的一个典型特征。 Montefusco补充说，总体而言，来自第一大消费国中国的基本金属需求仍不明朗，本周日将公布的中国采购经理人指数，可能会提供制造业活动方面的更多线索。

上周沪铅主力期价延续弱震荡。宏观面看，美国经济韧性强且瑞士意外降息，美元延续反弹，市场风险偏好回落，国内经济数据喜忧参半，内生驱动依旧不足。 基本面看，前两月铅精矿进口同比回落，原料紧张格局难改，加工费仍易跌难涨。废旧电瓶价格变动不大，以稳为主。河南地区部分原生铅炼厂如期检修，但再生铅炼厂逐步复产，且当前铅价下企业利润修复，生产积极性边际回暖，再生铅产量增加抵消原生铅炼厂检修的减量，供应趋增态势不改。需求端看，铅蓄电池企业开工以稳为主，板块间延续分化，随着传统消费淡季临近，企业开工难有上调驱动。此外，周中海外库存大增，创2013年3月以来的高位，外需疲软拖累令铅价承压。 整体来看，美元延续反弹，市场风险偏好有所降低。基本面维持偏宽松，海外库存延续高位增加，国内原生铅炼厂检修及交割结束，库存小幅下滑，但依旧维持偏高水平。当前供需边际转弱的背景下，铅价将延续偏弱震荡。 策略建议：逢高沽空 风险因素：宏观风险，供应端扰动

据外电3月22日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周五回落，因美元走强，以及投资者在周末前锁定近期涨势带来的利润。 伦敦时间3月22日17:00(北京时间3月23日01:00)，LME三个月期铜下跌84美元或0.94%，报收于每吨8,866.50美元。本周，期铜累计下跌205.5美元或2.27%。 从2月初开始，铜价已经上涨了约13%，周一触及9,025.50美元的11个月高位。 **美元走强打压铜价** WisdomTree的大宗商品策略师Nitesh Shah说：“这是非常强劲的一个月，回调在所难免，尤其是在美元走强的日子里。” 美元指数在一周来多个央行发布公告后上涨，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 Shah表示，在短期走软和盘整后，铜价可能进一步走高，尤其是一旦央行真正开始降息时。 “我认为基本面仍然坚挺，特别是中国冶炼厂的减产开始影响铜的供应后。” “我预计铜价将回升至每吨9,000美元上方，并可能在几个月内触及10,000美元大关。” 上周有消息称，中国主要的铜冶炼厂达成协议，降低一些亏损工厂的开工率，从而推动了最近的价格跳涨。 国际铜业研究小组(ICSG)在最新的月度报告中称，2024年1月全球精炼铜市场供应过剩8.4万吨，去年12月为过剩2.7万吨。 其他金属方面，三个月期镍和期铅是所有基本金属中表现最差的。本周，三个月期镍累计下跌832美元或4.6%；三个月期铅下跌93美元或4.4%。

策略摘要 近日海外铅库存持续累增，而国内由于原生铅炼厂检修增多，供应阶段性减量，铅锭社会库存转为去化，但考虑到国内市场铅消费传统淡季临近，需求表现仍较弱，短期建议高抛低吸思路为主。 核心观点 现货方面：LME铅现货升水为-50.68美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16075元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-140元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-165 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-115元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-100元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9675元/吨，废白壳较前一交易日持平为9050元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9550元/吨。 期货方面：3月21日沪铅主力合约开于16215元/吨，收于16230元/吨，较前一交易日跌30元/吨，全天交易日成交30861手，较前一交易日减少506手，全天交易日持仓53766手，较前一交易日减少738手，日内价格震荡运行，最高点达到16250元/吨，最低点达到16175元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16260元/吨，收于16180元/吨，较昨日午后收盘跌50元/吨，夜间震荡。 矿端方面，进口矿市场成交较少，炼厂及贸易商采购重心仍为国产矿。北方季节性停产的矿山生产尚未恢复，而国内原生铅冶炼企业多为正常生产，对于原料采购需求较高，铅精矿市场供不应求。原生铅方面，北方地区原生铅冶炼企业检修增多，铅锭供应阶段性减量。再生铅方面，近日安徽、河南、江苏地区再生铅炼厂表示废电瓶市场货源尚可，原料到货情况好转。消费方面，下游企业维持刚需采购，考虑到国内市场铅消费传统淡季临近，需求表现仍较弱。 库存方面：截至3月21日，SMM铅锭库存总量为6.28万吨，较上周同期减少0.55万吨，铅锭库存转为去化。截止3月21日，LME铅库存为267775吨，较上一交易日增加700吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

基本面看，前期废电瓶货源供应宽松主因开工再生铅厂较少，近期废电瓶价格稳中有降。需求端，铅蓄电池企业目前成品库存较高，临近淡季汽车及自行车电池商家均反馈订单转弱，部分企业4月或有减产计划。库存方面，伦铅前日再遇新加坡隐性库存集中交仓，单日库存暴增6.7万吨，目前库存水位已来到13年以来的最高点，降息交易主导下伦铅回落风险偏高。国内社库转为去库，后续仍将面临消费转弱及再生铅复产双重考验。总体来看，目前沪铅仍处于淡旺季切换阶段，供需面矛盾或仍需一定时间反馈至价格面上。操作上，沪铅逢高沽空为主。

据外电3月21日消息，伦敦金属交易所（LME）期铝周四攀升至11周高点。 伦敦时间3月21日17:00(北京时间3月22日01:00)，LME三个月期铝上涨28.5美元或1.25%，报收于每吨2,301.50美元。盘中触及每吨2,313.5美元，为1月4日以来最高价。 中国海关总署公布的数据显示，全球第一大消费国中国1-2月进口未锻轧铝及铝材72万吨，同比增加93.6%。 一位消息人士称：“铝的表现一直逊于其他基本金属，它很便宜。最新的中国进口数据出人意料，被广泛认为是短期内的驱动因素。” 经纪公司Marex也认为对LME铝的需求有所改善。 Marex资深基本金属策略师Alastair Munro表示：“资金正在流入，我们已经看到了这方面的证据，首先是铜，但最近更多的是铝。”他预计更多资金将流入表现稍逊的大宗商品资产。 **其他基本金属** 其他金属方面，LME三个月期铅下滑13.5美元或0.65%，报每吨2,050.50美元。 周三公布的数据显示，LME铅库存曾跳增34%，达到11年来的最高水平，因新加坡和韩国的仓库有大量铅运抵，周四数据显示铅库存进一步增加至267,775吨。 铅库存的增加使现货铅较三个月合约的贴水升至每吨50美元以上，为1992年6月以来最高。 嘉能可（Glencore Plc）周四在一份声明中表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨天气影响，该公司暂停旗下澳大利亚的McArthur River锌铅矿（MRM）的生产。 工业金属的整体价格可能会受到美元走强的限制，因为美元走强使得购买以美元计价的商品的成本增加。 在美国初请失业金人数意外下降和美联储决定维持关键利率不变之后，美元指数周四走强。美元走强将令购买以美元计价的大宗商品的成本上升。 美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至3月16日当周初请失业金人数意外下降至21万人，低于市场此前预期的21.5万人。 美联储（FED）周三公布利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期。美联储官员预计，到今年年底利率均值达到4.65%时，今年内会降息75个基点，相当于共有三次每次25个基点的降息，和去年12月的预测相同。 三个月期铜收盘上涨22.5美元或0.25%，报每吨8,950.50美元。 瑞银分析师在一份报告中称，他们仍然认为铜市存在结构性供应不足，并建议投资者做多，铜精矿供应紧张局势正在加剧，铜精矿加工精炼费（TC/RCs）较低就是这种局面最直观的反映。