10月8日，又见证历史了！ 今日沪指高开逾10%，创业板指高开逾18%，近千只股票竞价涨停。 开盘后仅20分钟，沪深两市成交额便突破1万亿元，刷新此前9月30日创下的历史最快万亿纪录。沪深两市全天成交额3.45万亿元，再创历史新高。 虽然三大指数高开后有所回落，沪指涨幅明显收窄，但下午2点之后，创业板持续上攻，最终，上证指数收涨4.63%，创业板收涨17.25%。 由于早盘开盘市场情绪太过一致，指数方面特别是沪指回落幅度相对较大，部分在开盘买入的投资者收盘产生浮亏。 股市的波动确实让人难以准确预判。有时候，你以为自己抓住了机会，却没想到转眼间就被市场“教育”了一番。 所以啊，咱们投资者还是得保持冷静，理性分析，可别被市场的情绪给带跑了。 话说国庆开户的人，明天就能交易了，会不会再次见证历史呢？我们拭目以待。

金秋九月，美联储降息靴子落下，中国央行降准降息同时落地，中国金融市场狂飙！ 美国股市继续高歌猛进，道指和标普500指数再创纪录新高；美元指数触及2023年7月以来新低，连跌第四周；人民币兑美元即期刷新逾16个月新高，央行迅速执行降准降息；大宗商品探底回升，文华商品指数触及7月23日以来高位；在多重利好组合拳下，A股迎来报复性上涨，沪指强势突破3300点，股指期货罕见连续涨停；中国30年国债期货创上市以来最大单日跌幅。 美国8月就业增长不及预期但失业率下降，暗示劳动力市场有序放缓。中国8月份经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。 美联储降息50个基点，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为四年多来首次降息，降息幅度高于预期，开启降息周期。欧洲央行降息25个基点，并暗示未来几个月借贷成本将处于一条下降道路，目前欧元区通胀放缓且经济增长乏力。 三大金融管理部门打出政策“组合拳”，降准、降息、降存量房贷利率，稳增长稳楼市政策加码，提振经济总需求。降准与有力度降息罕见同步落地。中国人民银行公告，自9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，下调0.2个百分点。 9月29日，多项房地产金融新政落地，存量房贷利率批量下调，10月31日前统一调整，绝大多数借款人可“一键式操作”，进一步降低房贷利息支出。同时，一线城市密集发布楼市新政，上海深圳调降首付比例，广州全面放开限购。 9月2日，铅、镍、锡和氧化铝期权将在上海期货交易所上市交易，这是我国有色金属产业风险管理工具体系的又一次补齐；9月13日起，国债期权开展仿真交易，利率衍生品品种体系进一步完善；大连商品交易所20日发布公告，就原木期货、期权合约及相关规则公开征求意见。 大宗商品探底回升，月底跟随股市大涨。黑色系先抑后扬，最后一个交易日掀起涨停潮。铁矿一度触及2022年11月以来低位657.5元，月末创出两个半月高位835元。螺纹一度跌破3000点，月底触及两个半月高位3551元；贵金属强势依旧，沪金再创纪录新高602.30美元，沪银触及两个半月高点7958元；外盘原油跌至近三年新低，SC原油和化工期货表现不佳；有色金属节节攀升，沪铜逼近80000美元，伦铜突破1万美元关口。 全球商品： 全球大宗商品在9月普遍上扬，油价逆势大跌。CBOT大豆期货触及两个月最高，中国刺激措施带来提振，月度大涨5.78%；COMEX期金不断刷新纪录高位，月度涨幅4.75%。白银升至近12年新高，月度涨幅7.45%，因主要央行降息刺激了对贵金属的投资兴趣；LME铜价突破1万美元大关，月度大涨6.82%，铝价触及16周新高，中国公布最新经济刺激措施推动了基金买盘；油价创出近三年最低，受累于疲弱的需求前景。布伦特原油和NYMEX原油月度分别大跌6.55%和7.28%。追踪全球大宗商品走势的CRB指数月度上涨2.86%。 国内商品： 国内商品在9月大面积上涨，月底掀起大涨行情。黑色板块领涨，油脂油料和有色表现强劲，能化板块跌幅居前。黑色系探底回升，铁矿一度触及2022年11月以来低位，月底升至两个半月高位，月度大涨8.95%。螺纹一度跌破3000元关口，月末升至逾两个半月高位，月度涨幅超过10%；有色板块先抑后扬，沪铜最后一个交易日升至逾两个半月高位，月度涨幅为6.21%，因中国采取了一系列刺激措施，提振了需求前景；沪金在月底创出纪录高位，月度涨幅接近4%，因美联储大幅降息提升贵金属吸引力；原油亦探底回升，SC原油一度触及2023年6月以来新低，月度跌幅2.76%。追踪国内商品走势的文华商品指数月度上涨2.39%。 **政策利好大爆发 黑色链探底反弹** 9月上旬，黑链各品种均加速赶底，因宏观市场氛围偏悲观，市场需求前景并不明朗，负反馈预期仍在。螺纹主力一度跌破3000关口，创逾7年新低。随着市场低位看跌情绪逐渐松动，美联储加息预期持续升温，叠加中秋节前补库需求也小幅增加，盘面开始自低位反弹。美联储超预期降息50个基点后，20日LPR并未如期调降，挫伤市场宽松预期，钢铁链期价一度回调，铁矿石更是创出近两年低位657.5点。直至9月24日，国新会上“一行一局一会”释放政策大礼包，央行宣布将降息、降准、降存量房贷款利率，创设新货币政策工具，支持资本市场，股市期市同步爆发。26日较往年提前召开的政治局会议再吹暖风，财政政策利好预期继续加码。27日上午8点，公开市场7天期逆回购操作利率如期下调0.2个百分点，将通过传导降低社会综合融资成本，市场情绪倍受提振。9月29日晚间，中国央行会同国家金融监督管理总局出台四项金融支持房地产政策，涉及商业性个人住房贷款利率定价机制、个人住房贷款最低首付款比例、保障性住房再贷款以及延长部分房地产金融政策期限。另外，一线城市先后调整限购、限贷和税收政策，广州更是成为一线城市中首个全面取消限购的城市。空前宽松的房地产政策及流动资金宽松趋势下，钢价疯狂上涨，金九最后一个交易日，卷螺及双焦期价均封死涨停板，并创逾两个月高位，全产业链各品种月线均收阳，双焦当月涨幅居前。期现价格走高的同时，钢材市场成交转好，五大钢材品种库存持续去化，钢厂利润逐步修复，对焦炭三轮调涨均落地，其他原料需求预期均向好。 **多重利好提振 有色金属全面反攻** 9月份，内外宏观面暖风频吹，有色金属整体企稳反弹。月初市场氛围仍然不佳，主因中美等重要经济体制造业数据普遍疲弱，投资者仍然担忧经济衰退，需求忧虑笼罩下，有色多品种弱势震荡。不过随后公布的美国劳动力市场数据尚可，且伴随着美联储9月议息会议渐进，降息逻辑有所升温，美元指数走弱，有色开始筑底反弹。此前市场对于美联储首次降息25个基点预期更强，不过会议前夕，市场风向悄然转变，中秋期间外围市场就开始交易激进降息，风险资产普遍走强，随后证实美联储以50个基点开启降息周期，短期市场情绪剧烈波动，但消化过后，外围情绪整体向暖，市场对于后续年内降息幅度仍有期待。美国宽松周期的开启也为国内推出更多利好政策提供了广阔空间，国庆前夕中国政策面利好目不暇接，先有降息降准、降低存量房贷利率、创设工具实现银行资金入市等多种货币政策公布，后又有政治局会议重磅部署助阵，整体来看政策力度、数量、覆盖面全面超出市场预期，国内信心明显回暖，国内股市期市开启大反攻，多头情绪弥漫，有色金属走势也备受带动。 截至月底有色多品种升至阶段性高位，其中沪铜反弹至两个半月高位，其供需面也提供一定支撑。虽然最近几个月国内精铜生产仍然保持在100万吨之上的偏高位置，不过矿紧局面仍在继续，也限制供应上方空间。需求方面表现更为出色，恰逢“金九”传统旺季，且节前下游有备货需求，终端需求确有回暖，国内精铜社会库存不断去化，9月份以来去化幅度已经超过10万吨。不过当前库存水平仍然高于去年同期，且伴随着铜价的不断走强，下游观望情绪也有所升温，现货升水转弱，最新社会库存开始企稳。政策面传导仍需时间，待乐观情绪退潮后，仍需关注“银十”下游需求表现。 **多重利多激励 油脂刷新年内新高** 9月份国内油脂强势大涨，月初中国对加拿大出口油菜籽反倾销调查消息点燃菜油涨势，加之棕榈油及大豆主产国遭遇极端天气，菜油主力合约9月大幅上涨超过11%，棕榈油主力合约站上8000关口，月度涨幅超过6%，豆油涨幅接近5%。9月基本面利多消息叠加美联储开启降息及国内强力政策刺激，三大油脂集体走强，期价刷新年内新高。 马盘棕榈油9月先抑后扬，东南亚主产区过度降雨引发的减产担忧对价格形成支撑，巴西干旱天气影响大豆初期播种，且美豆产量面临不确定性，共同推动美豆反弹至近两个月高位。虽然当前仍处于棕榈油增产旺季，但库存整体仍不宽松。国内豆油供应虽然充足，但近期南美天气炒作以及美豆油持续走高，对内盘豆油也有支撑，短期国内豆油仍处于消费旺季，豆油性价比较好，库存增速放缓。菜油受反倾销事件扰动，且全球新作菜籽预计减产，不确定性增加对国内菜籽和菜油供应仍存在扰动。 **原油偏弱震荡** 9月国际油价偏弱震荡，行情重心延续下跌，月内呈现倒“N”形走势。其中WTI原油累计跌超7%，主连最低跌至65一线，接近去年5月初水平，单月成交规模继续下滑。布伦特原油与WTI原油走势亦步亦趋，月内累计跌超6%，期价最低创45个月新低。相比于外盘，国内SC原油跌势相对缓和，中旬主连最低跌破500关口，但随后行情震荡反弹，月末国内市场情绪高涨，推动SC原油收窄跌幅。 9月份国际油市受消息面影响较大，盘中多空逻辑转换频繁。月初中、美宏观经济指标疲软，市场担心燃料需求不振，同时OPEC组织连续第二个月下调今明两年石油需求增长预期，利空市场心态。此外，因市场预期干扰利比亚出口的政治争端可能会得到解决，使得国际油价承压运行。中旬市场主要受到飓风弗朗辛影响，墨西哥湾石油产出骤降，国际油价跌幅收窄。随后美联储降息幅度超预期构成潜在利多，油价波动逐步回暖。下旬中东地区冲突加剧，提升能源风险溢价，同时中国货币刺激举措提振市场情绪，带动油价偏强反弹。不过，月末再传利比亚解除石油封锁消息，叠加OPEC 推动12月石油增产计划，使得外盘油市情绪重转悲观。 **化工板块V型反转** 9月份化工板块先抑后扬，月内指数最低跌破130，创近14个月新低，下半月强势反弹，月末指数突破144，升至7月中旬水平。本月橡胶板块涨势最为明显，其中沪胶单月累计涨超18%，盘面创7年半新高，20号胶涨逾15%，刷新上市新高。月内纯碱触底反弹最为积极，月末盘面六连阳。主连期价强势收复8月以来跌幅，盘中成交规模创年内最高。 9月份化工板块涨跌逻辑有所转变，其中上旬以供需逻辑为主导，下旬则以宏观消息、资本情绪为主导。9月初受天气因素影响，国内外橡胶产区割胶进展缓慢，市场预期产量缩减，在需求稳中有增的情况下，全球橡胶价格反弹。下旬随着市场情绪全面回暖，橡胶板块估值延续抬升。月内纯碱行情触底后强势反弹，主因在于上半月供应端小幅增量，而需求变化不大，厂家库存屡刷新高。而下半月受国内宏观政策刺激，建材类品种大幅反弹，纯碱盘中资金情绪快速回暖，积极推动行情反弹修复。 **股指期货罕见连续涨停** 从9月24日开始，在多重利好组合拳下，A股终于迎来报复性大涨。在国庆节前的5个交易日中，上证指数凌厉大涨超过500点，再度冲上3300点，快速收复过去近一年的跌幅。24日，上证再现百点长阳，上证指数、深证成指均涨逾4%，创业板指数涨逾5%，超5100只股票上涨，近100只股票涨停。A股25日延续反弹态势，时隔近5个月成交额再超万亿元。沪指盘中一度收复2900点整数关口。截至收盘，上证综指涨1.16%，收报2896.31点；深证成指涨1.21%，收报8537.73点；创业板指涨1.62%，收报1641.54点。9月26日，A股放量大涨，沪指收复3000点，年K线已转涨。A股成交额连续2个交易日破万亿元。超5100只个股上涨，逾150只个股涨停。截至收盘，上证综指涨3.61%报3000.95点，深证成指涨4.44%报8916.65点，创业板指涨4.42%报1714.14点，上证50指数涨4.69%；A股合计成交11664亿元，成交额连续3个交易日放大。27日A股今日延续疯狂表现，截至收盘，沪指涨2.88%，收报3087.53点；深证成指涨6.71%，收报9514.86点；创业板指涨10%，创单日涨幅纪录，收报1885.49点。沪深两市成交额超过1.4万亿元，较昨日放量近3000亿元，并且连续三个交易日突破万亿元。市场看涨情绪高涨，股指期货全线暴涨，IC和IM触及10%涨停板，IF涨逾8%，IH涨超6%。在周末密集利好刺激下，A股30日继续飙升，刷新多项历史纪录。沪指大涨逾8%站上3300点，日内上涨超200点，深证成指涨逾10%，突破万点大关，创业板指再度猛拉，大涨超15%逼近2200点。股指期货继续暴涨，IF、IC和IM触及10%涨停板。 **美联储大幅降息50个基点** 美联储周三宣布降息50个基点，开启了政策宽松周期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息。预计在本周期中，美联储将稳步放松货币政策。首次降息幅度大于往常，旨在提振正在降温的就业市场，同时继续推低通胀。美联储主席鲍威尔表示，目前联储双重使命面临的风险“基本平衡”，今日降息标志着一个“强劲开端”，以保护经济和劳动力市场力道，且应被视为美联储不会落后于形势发展的承诺。美联储理事鲍曼反对这一决定，她赞成降息25个基点。决策者预计，美联储指标利率将在年底前再下降50个基点，2025年降息100个基点，2026年降息50个基点，指标利率目标区间最终将降至2.75%-3.00%。 **中国央行降准降息同时落地** 在国务院新闻办公室9月24日上午举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布了一组增量政策，包括：降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 一是降低存款准备金率和政策利率。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；今年内将视市场流动状况，可能择机进一步下调存量准备金率。降低中央银行政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降至1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。 二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房房贷最低首付比例，即二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行的资金支持比例由60%提高至100%，增强对银行、收购主体的市场化激励。将年底到期的经营性物业贷款和“金融16条”存量融资展期两项政策延期至2026年底。 三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。 为落实9月26日中央政治局会议部署，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。《指导意见》提出，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。 降准、降息落地！降息幅度为近四年最大！9月27日早间，中国人民银行公告，自9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，下调0.2个百分点。 央行9月27日晚间更新的常备借贷便利利率表显示，自9月27日起，隔夜、7天、1个月常备借贷便利（SLF）利率分别为2.35%、2.50%、2.85%，均下行20个基点。 **央行出台多项房地产金融新政** 9月29日晚间，多项房地产金融新政策落地。其一，完善商业性个人住房贷款利率定价机制，引导商业银行对符合条件的存量房贷开展批量调整。其二，中国人民银行、金融监管总局联合发布通知称，对于贷款购买住房的居民家庭，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付比例统一为不低于15%。其三，优化保障性住房再贷款政策，加快推动商品房去库存。其四，延长部分房地产金融政策期限。中国人民银行、金融监管总局发布消息称，促进房地产市场平稳健康发展。 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行发布公告，将坚决落实有关要求，依法有序推进降低存量房贷利率工作。在时间安排上，上述银行将于10月12日发布具体操作细则，在10月31日之前统一对存量房贷利率实施批量调整。 中国经济： 中国8月份经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。中国8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速为五个月低点；社会消费品零售总额同比增长2.1%；1-8月固定资产投资同比增长3.4%。 通胀数据： 国家统计局9日发布的数据显示，8月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从环比看，8月份，全国CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.8%，从环比看，8月份，PPI下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。国内物价总体保持基本平稳。 贸易数据： 在复杂的国际贸易环境下，我国外贸出口同比增速加快，超出市场预期。海关总署9月10日公布的数据显示，2024年前8个月，我国货物贸易进出口总值28.58万亿元人民币，同比增长6%，与前7个月6.2%的增速相比，保持平稳态势。其中，出口16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%，贸易顺差扩大13.6%。8月出口同比增长8.4%，增速比7月加快1.9个百分点。 金融数据： 受有效融资需求偏弱、金融数据“挤水分”等因素影响，8月金融总量增长边际放缓。央行9月13日发布的金融数据显示，8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%；前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；初步统计，前8个月社会融资规模增量为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。 制造业数据： 9月份，制造业采购经理指数为49.8%，比上月上升0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点，我国经济景气水平总体有所回升。 资金流向： 国内期市在9月以资金流入为主，受交易所调整部分品种保证金影响，资金面出现异动，有色、油脂油料和黑色资金流入明显。A股持续大涨，沪指站上3300点，股指期货罕见连续涨停。IF和IM分别吸金305.47元和196.80亿元，IC和IH资金流入逾182亿元和108.01亿元。 9月30日文华商品指数的沉淀资金为3091.49亿元，较该指数8月30日的沉淀资金2687.06亿元增加404.43亿元。 10月关注点： 十一长假期间，全球金融市场风险事件不断，伊朗向以色列发射导弹，中东紧张局势升级；OPEC 部长级监委会维持产量政策不变，重点关注减产承诺履行情况；美国9月就业岗位增幅为六个月最大，彰显经济韧性。 美元指数连涨五日，触及七周高点，周度大涨逾2%。大宗商品方面，LME期铜和美国期金高位震荡，两大指标原油暴涨，CBOT大豆期货震荡下跌。 节后金融市场风险事件依然不少，9日美联储公布会议纪要。11日农产品市场迎来美国农业部10月供需报告。18日中国公布9月宏观数据，包括工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额以及三季度GDP数据等。

周五（10月4日），受美国就业数据的提振，美股三大指数集体收涨。 截至收盘，道琼斯指数涨0.81%，报42,352.75点，续刷历史新高；标普500指数涨0.90%，报5,751.07点；纳斯达克综合指数涨1.22%，报18,137.85点。 道琼斯指数日线图 周线上看，道指累涨0.09%，标普累涨0.22%，纳指累涨0.10%，均录得周线四连涨。 盘前，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月份非农业部门就业人数新增25.4万人，为六个月来的最大增幅，远超市场先前预期的14万人，失业率意外从4.2%跌至4.1%。 “新美联储通讯社”Nick Timiraos称这是一份非常强劲的就业报告。虽然数据打压了市场对美联储11月份降息幅度的预期，但同时也让投资者对美国经济健康状况获得了更多的信心。 Global X ETF模型投资组合主管Michelle Cluver表示，“在经历了夏季疲软的劳动力数据后，这份令人欣慰的报告显示，美国经济在健康的劳动力市场的支持下仍保持弹性。” Cluver补充道，“我们仍处于这样一种环境中：好的经济消息对股市来说就是好消息，因为它增加了软着陆的可能性。”本周早些时候，美联储主席鲍威尔提到，他不希望看到劳动力市场进一步走弱。 数据显示，美国9月平均时薪环比上升0.4%，同比上升4%，分别高于市场预期的0.3%和3.8%。248 Ventures首席投资策略师Lindsey Bell称，工资增长可能会提醒央行通胀仍将保持坚挺。 昨日盘后，代表美国东海岸和墨西哥湾沿岸港口工人利益的美国国际码头工人联合会与代表资方的美国海事联盟发表联合声明，宣布双方已就工资问题达成初步协议。这则消息解除了供应链的“燃眉之急”。 除此以外，中东危机的“升级速度”有所放缓。美国总统拜登在日内的简报会上表示，以色列尚未决定如何回应伊朗此前的袭击。他提到，美以团队一直在保持联系，以方不会立即做出决定。 热门股表现 大型科技股多数走高，（按市值排列）苹果涨0.50%，微软跌0.12%；英伟达涨1.68%；谷歌C涨0.81%，亚马逊涨2.50%，Meta Platforms涨2.26%，特斯拉涨3.91%。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数涨3.05%，本周累涨11.85%。 纳斯达克中国金龙指数日线图 热门中概股多数收升，名创优品涨8.76%，携程网涨5.88%，京东涨5.31%，富途控股涨4.23%，小鹏汽车涨3.31%，新东方涨1.97%，理想汽车涨1.61%，阿里巴巴涨1.50%，百度涨1.13%，拼多多涨1.08%，蔚来涨1.04%，好未来涨0.97%。 腾讯音乐跌0.22%；房多多跌32.89%，但本周累涨100.79%。 公司消息 【摩根大通否认CEO戴蒙为特朗普竞选总统背书】 摩根大通发言人表示，该行首席执行官杰米·戴蒙没有为唐纳德·特朗普竞选总统背书。这与这位共和党总统候选人在社交媒体上发布的消息相左。“杰米还没有支持任何候选人，”摩根大通发言人Joe Evangelisti在电邮声明中表示。 【受飓风“海伦妮”影响 通用汽车暂停美国两家工厂生产】 因飓风“海伦妮”对供应商造成影响，美国通用汽车公司暂停了两家组装高利润大型皮卡和运动型多用途车（SUV）工厂的生产。

今日围绕中国资产的做多行情仍在继续。A股、港股联动暴涨，券商股作为核心受益板块加速上扬。 截至发稿，港股券商板块大部分个股涨幅均达两位数，涨幅超20%的就有10家。 其中，申万宏源香港(00218.HK)涨超111%，国泰君安国际(01788.HK)、兴证国际(06058.HK)双双涨超50%。中信证券(06030.HK)、广发证券(01776.HK)、国联证券(01456.HK)跟涨。 消息面上，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出三方面的主要举措：建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。 开源证券非银金融团队在9月29日的报告中指出，政治局会议对稳增长、提振资本市场表态超预期。券商板对市场波动敏感性突出，当下估值和机构持仓仍较低，建议积极增配。 值得注意的是，据盯盘数据显示，9月30日盘中，沪深两市成交突破2万亿元，创出2015年6月15日以来成交纪录，恒指则已连续三天成交突破3000亿港元量级。 火爆行情下A股及港股成交额快速放大，券商经纪业务显然也被大幅拉动。 市场对券商下半年业绩的整体预期也随着上调。 据媒体报道，近期许多券商的开户量呈现出2~4倍的增长。更重要的是，以往不活跃的客户也开始回归。某大型券商人士表示，就不活跃用户账户而言，较前期日均召回客户量增加了3~5倍。 天风证券分析师杜鹏辉则在9月29日的报告中表示，从成交量看客户交易情绪热烈，且本次反弹结构上涨幅居前的券商等板块均与群众日常生活相关，认知度相对较高，也更容易引发资金产生共鸣，加速一致乐观预期的形成。 而对于目前市场较为关心的行情持续性问题，天风证券认为，行情演绎的强度和速度或将超出市场预期，建议关注头部券商。 国金证券此前也称，券商股是本次政策转向的核心受益板块，有望在政策积极转向+流动性改善催化下体现更强的市场敏感属性。

上证指数单周大涨12.81%，在一系列利好刺激之下，市场迎来了投资者们久违的热情。上涨空间是否已确认打开？理应抓住哪些最热方向？ 本周十大券商策略，为即将到来的这充满希望的新一周交易指明方向。 国泰君安：预期上修开空间 大势研判：预期上修开空间，权重搭台成长唱戏。 本周中国股市史诗级反弹，上证指数周涨幅12.81%，创业板指周涨幅22.71%。9月24日策略报告《反弹重点在低估值蓝筹股》揭示了本轮行情的驱动与第一阶段的交易重点。股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的政治局会议， 隐含决策者对经济形势的客观分析，对经济政策与资本市场态度迫切的转变，这是股市预期上修的关键。 理解本轮股市行情逻辑的重点并不在经济预期的大幅上修，而在于无风险利率下降推动增量资金流入，与投资者对风险前景预期的改观与风险偏好预期提升；交易特点体现为乐观者定价推高股价。 短期拉升后，对政策的乐观期待依然会推高股市；参考2019年政策态度转变的行情高度，上证估值仍有一定向上空间。权重股正在填平定价洼地，成交放大后权重搭台成长唱戏，超额收益将转向成长股。 行情动力：无风险利率下降，风险偏好提振。 国泰君安在策略框架分析与路演中一直强调一点，国债利率并不是中国股市的无风险利率，否则将难以解释为何利率持续降低但股指在过去低迷。股市的无风险利率是投资者持有股票的机会成本，当外部美元利率高企、国内实际利率与房贷利率居高不下，利率政策调整速度慢于总需求下降时，投资者持有股票的机会成本不降反升。因此，美国进入降息周期（点阵图显示至25E下降200BP以上），9月政治局会议要求“实施有力度的降息”，对推动中国股市无风险利率下降与增量资金的流入具有关键意义。而央行创新的互换便利与回购再贷款工具更直接指向股票成为合格抵押品以及其成为扩信用的重要新工具。但对股市而言，重要的是政治局会议表述中政策目标更加精简明确，“既要又要还要”的多目标表态减少，聚焦促发展；政策态度的加力是推动人心改变、股市预期上修尤其是提振风险偏好的关键变量。 行情节奏与行业比较：先拉升后轮动，先蓝筹后成长，决断在年末。 行情高涨也需要“冷思考”，在大国博弈与国内转型要求下，经济政策投向、财政纪律与金融监管或与历史经验大为不同，而更聚集“长效机制”。 因此我们判断股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看实际政策落地能否推动预期上修。9月24日我们推荐了低估值蓝筹作为第一阶段的交易重点，后续我们建议将主战场放在受益于无风险利率下降与风险偏好提振的板块上：1）成交持续放大+并购重组预期，推荐： 非银 ；2）风险偏好提振，关注估值弹性： 计算机/传媒 ；3）2025E预期稳定，估值调整较多的成长股，推荐： 电子/汽车/通信/电力设备（电池）/医药，以及部分成长消费。 投资主题推荐：1、金融科技。 交易信心回暖，B端软硬件升级和C端付费意愿有望提升，看好证券IT/金融信创。 2、可选消费。 增量政策发力扩内需稳就业，看好超跌医疗服务/医美。 3、地产服务。 政策强调地产止跌回稳，看好消费家居/中介和物业服务。 4、国资并购。 战略新兴优质资产重组，看好能源资源/公共服务等专业整合。 风险提示： 政策不达预期、地缘政治冲突、需求超预期下滑等。 海通证券：中级行情机会在哪里？ 核心结论： ①政策组合拳立足实体经济又兼顾资本市场，叠加前期股市处于历史性底部，中级行情启动条件已具备。②每轮中级行情均有主线，地产和消费支持政策是亮点，估值低、仓位低的地产、消费医药值得重视。③结合行业分析师意见：关注地产优质企业、白酒和乳制品、港股互联网电商和美护零售、运动景气赛道以及医药优质标的。 策略：政策暖风吹拂，消费地产修复。 本次A股放量大涨，主要是受益于前期宏观环境转弱下A股底部逐渐明确，以及本周政策积极转向。截至24/9/20，从估值、破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看，市场风险偏好和情绪已经处在大的底部区域。9/24国新办新闻发布会打出“金融支持经济高质量发展”政策组合拳，在货币、地产、股市等方面同时发力，极大地提振了消费者信心。目前宏观基本面仍受地产消费拖累，后续随着财政持续发力，将有助于提振基本面预期，推动股市中级别行情逐渐展开。行业层面，当前地产、消费、医药行业估值和基金配置力度已处于历史低位，并且地产、消费领域是近期政策发力的重点。因此，在财政发力背景下地产、消费、医药等领域基本面有望逐渐改善，或成为中级别行情中的主线。 大行情下关注什么标的？ 关注地产优质企业、食饮的白酒和乳制品、批零的港股互联网电商和美护零售、纺服的运动景气赛道以及医药优质标的。地产：房地产市场止跌回稳的新定位明确，后续政策将采取“强供给侧\强需求侧”模式，此外央行释放流动性将助力改善房企融资环境与优质公司表现。食饮：短期情绪改善与增量资金入市有望修复板块估值，降准降息及消费刺激有望释放消费潜力，加速白酒及大众品需求改善。批零：政策传导链路短、业绩边际改善斜率高的消费子板块将有望更充分受益，其中估值角度港股多优于A股。纺服：消费基本面数据仍需观察，但政策利好或为板块估值提供支撑，且投资风险偏好有所提升。关注优选运动景气赛道与行业龙头，回购&高股息或有望提供稳健回报。医药：增量政策持续推出，推动全指医药指数走势，建议关注优质标的。 风险提示： 财政发力进度不及预期，国内宏微观基本面修复不及预期。 中信建投：哪些热点有望继续上涨？ 近期热点逻辑判别： 从行业涨停数量来看，IT服务Ⅲ、多元金融Ⅲ、通信设备、汽车零部件、建筑装饰位居前五；从概念涨停数量来看华为概念、人工智能、电子商务、ST板块、新能源汽车位居前五。近期热点逻辑上来看，光学光电子、化学制药、化学制剂调整，新增多元金融、汽车零部件、通信设备板块热点。 从行业新高看中期热点变动： 过去40天内创250日新高个股数量长期位于行业前二十名的行业有：公路铁路运输、国防军工、高速公路、化学制药、银行、电力设备、专用设备、港口航运、化学制剂、港口、环保、消费电子、通用设备、计算机应用、汽车零部件、化学制品、汽车整车、消费电子零部件及组装、建筑装饰、能源及重型设备。 与过去一周相比，过去40天内创250日新高个股数量由二十名开外上升至前二十名的行业为建筑装饰。 人民银行行长潘功胜表示，全国层面不再区分首套房二套房，统一最低首付比例全部为15%。降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。 中泰证券：如何看待9月政治局会议影响？ 本周 A 股市场出现明显放量上涨，上证指数本周累计上涨 12.81%，收于 3087.53点，深证成指累计上涨 17.83%，创业板指累计上涨 22.71%，其中周五单日上涨10%。本周市场出现反弹主要原因在于流动性预期好转以及政策预期加强。 与本周二国务院金融委层面货币+部分金融政策所不同，9 月 26 日政治局会议重点分析研究当前经济形势和经济工作，代表着高层级政策阶段性重心的变化。参考历史经验，这种力度的政策重心变化往往会带来月度及季度级别的中级反弹。就后续表现而言，地产及消费等后周期或是本轮主线，券商与央企并购重组将是本轮重要“题材”。 本次召开会议时点提前意味着当前稳经济紧迫性较强。 我国经济问题一般在 4月，7 月以及年底会议中讨论。前几次在非传统月份讨论经济问题均为相对特殊时期，足见这次会议的分量和不寻常。 会议提到正视困难，努力完成经济发展目标，态度有所转变。 9 月政治局会议对于经济运行表述更加保守，且强调要加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务，整体态度出现明显转变。另外，本次会议并没有提到“稳中求进”的总基调，而是要求“要抓住重点、主动作为”，政策决心明显上升。 需注意的是，本次会议更加重视经济增长，但是并非“08 年大水漫灌”。 会议提到：“要全面客观冷静看待当前经济形势”，财政政策表述中更多的强调的是“三保”等“防风险”，都与 08 年 4 万亿前“出手要快，出拳要重”的表述，有着实质性区别。与职能部门政策相比，高层级政策最大特点是后续各个职能部门，各级部委都会全力跟进，密集推出一系列有“实效”的中级政策。因此，参考历史上以上几个阶段，往往将带来月度至级度级别的反弹。之后若数据出现明显不及预期或者企稳迹象后，高层级政策基调可能重新发生变化。 就本轮反弹是否能够持续而言，当前需关注后续几个重大事件的走向： 1）10 月底人大常委会，特别国债的增发力度是决定本轮行情高度的最关键指标。 后续特别国债的增情况将直接体现本轮政策的力度，也将直接决定本轮行情的高度与持续时间。 2）11 月 6 日，美国大选的结果将决定出口链能否接力顺周期。 若特朗普上台，则关税加重以及中美地缘风险上升或导致出口链承压；若哈里斯上台，则中美关系稳定或进一步推动出口链上涨。 3）12 月政治局会议与中央经济工作会议，对本轮中级反弹后续性质的演绎，有决定性影响。 投资建议 本次政治局会议后，政策重心相比之前出现明显的调整。下半年后续政策或更加强调经济增长，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。就投资而言： 1、由于本次政治局会议核心是“重视经济”，故与经济增长密切相关的周期、消费将是主要风格； 2、由于对地产的要求为“对于商品房建设，严控增量”，故相对黑色金属等地产链上游而言，地产股与下游的消费或将是最重要主线； 3、本次会议重点强调并购重组，使得央企并购重组将是后续“指数搭台”后的最重要“题材方向”。 申万宏源：“政策底”确立 短期货币、财政、资本市场政策连续催化，政策预期全面扭转，经济乐观预期也开始发酵，市场指数快速上台阶。当市场演绎到了经济乐观预期发酵的阶段，如果预期跑得太快，现实尚未跟上，市场行情难免钝化。届时市场上涨的节奏可能切换为强势震荡、板块主题轮动的阶段，不管如何， 我们认为节后市场赚钱效应可能仍较强。 这一次是“政策底”， 因为政策调整后，25H2有“业绩底”的可见度明显提升。“业绩底”的来源是，需求弱改善、供给释放压力全面回落。“市场底”可能已经出现，当然，美国大选结果可能影响中期行情：如果全球进行哈里斯交易，11月A股向上突破，出口链领涨。如果全球进行特朗普交易，25Q2可能是中期上涨行情的起点。 指数上台阶阶段的结构，顺周期 + 科技。 顺周期关注地产链、地产股，食品医疗，有色、煤炭；科技高弹性关注科创50和创50。板块轮动阶段，重点关注2025年有景气拐点预期的方向，动力电池、科特估。二季报恢复，三季度可能延续改善的方向，电网设备、风电设备、创新药。后续高股息可能跑输相对收益，高股息的关注点转向破净高股息利用回购、增持再贷款做市值管理。 华西证券：A股演绎反转行情，首配优质成长与消费 市场展望：A股演绎反转行情，首配优质成长与消费。 从924国新办新闻发布会到926政治局会议，我们看到政策的全面发力，风险资产明显受到提振，股票市场流动性大幅改善。本次A股放量收复3000点，与2月初的市场形成了“双底”支撑。回顾上一轮中级别的行情，大致分为三个阶段，目前仅处于行情启动的1.0阶段，估值和风险偏好是核心影响因素。926政治局会议定调后，后续各部委增量落实举措将陆续出台，政策将步入一段“蜜月期”，落地阶段积极情绪仍有支撑。 以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）从924国新办新闻发布会到926政治局会议，政策层切实回应了市场关切，释放出“政策全面转向稳经济”的信号。 房地产方面，政治局会议表述从“防风险”到“促进房地产市场止跌回稳”，目前北上广深、天津、海南部分地区仍有限购，预计未来这些城市放开节奏将加快；资本市场方面，从2023年7月政治局会议的“活跃资本市场”到今年7月政治局会议“提振投资者信心”再到本次会议的“要努力提振资本市场”，政策层对资本市场表达出更明确的重视；货币政策方面，9月27日央行降准降息落地；财政政策方面，政治局会议强调“保证必要的财政支出”、“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，10月份是财政增量政策的重要观察期，支持用途上或有扩充。我们认为较大可能会向支持民生、提振消费、缓解地方债务、补充银行资本等方面倾斜。 2）回顾上一轮中级别的行情，大致分三个阶段。 2022年11月，国内疫情防控放开，A股开启半年维度的上涨行情。1.0阶段，估值和风险偏好是核心影响因素，投资者对疫后经济复苏预期强烈，第一阶段反弹持续26个交易日，反弹幅度11%，期间外资大幅流入，私募仓位也快速提升；2.0阶段，前期政策效果开始显现，经济基本面数据好转，A股估值快速修复后增量资金接力不足，市场呈现行业快速轮动的特征；3.0阶段，经济基本面权重增加。2023年4月份通胀、金融、经济数据转弱，市场“强复苏”预期弱化，因此指数逐步转弱。 3）目前仅处于行情启动的1.0阶段，A股积极可为。 9月26日政治局会议定调后，投资者情绪明显受到提振，股票市场流动性大幅改善，A股放量收复3000点，与2月初的市场形成“双底”支撑。行情启动的1.0阶段，估值和风险偏好是核心影响因素，经济基本面是慢变量。我们认为926政治局会议定调后，各部委增量举措将陆续出台，市场风险偏好仍有支撑。 4）股票市场往往领先基本面反映，本轮一揽子政策落地有望驱动经济基本面好转。 股市被称为经济的晴雨表，股票市场走势也往往领先于宏观经济，历次A股筑底也一般是“市场底”领先于“盈利底”。本次政治局会议罕见的提前至9月召开，显示出当下政策稳增长的紧迫性与决心，A股盈利底有望更加明晰。 行业配置上： 关注受益于政策发力的大消费（食饮、汽车、家电、医药）、优质成长（智能驾驶、人工智能）、重组并购主题。 风险提示： 政策推进不及预期，企业盈利不及预期，海外经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险等。 广发证券：本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值 中观景气度： 本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、锂电、半导体、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属和基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。 具体来看，根据相关数据统计，上游资源品中，钢铁、COMEX黄金期货价格、COMEX白银期货价格、铜价周环比上行，甲醇、天然橡胶现货价周环比继续上行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上升，8月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比下行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比大幅上行，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。 推荐关注金融支持经济高质量发展一系列政策出台后受财政资金重点支持的内需方向，包括半导体（国产替代）、机械设备等景气成长类资产和银行、煤炭板块中的红利资产；同时建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。 行业拥挤度： 大金融情绪回暖。 估值： （1）根据相关数据，市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值扩张。 其中，主板扩张幅度最大。 （2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为非银金融、计算机、医药生物。PE（TTM）分位数扩张幅度较小的行业为社会服务、有色金属、房地产。（3）根据相关数据，本周股权风险溢价从上周3.29%下降到本周2.62%，股市收益率从上周5.33%下降到本周4.70%。 流动性： 市场情绪被引爆，机构资金转大幅流入。 根据相关数据，一级市场方面，本周IPO规模为28亿元，前一周为8亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入43亿元，上周净流入54亿元，交易费用108亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为1.61%，前一周为0.99%；机构资金流入543亿元，前一周流出15亿元。本周限售股解禁346亿元，前一周限售股解禁237亿元，预计下周限售股解禁649亿元。 风险提示： 全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 国海证券：如何看待本轮“政策大礼包”？ 1、本次政治局会议较特殊，以往9月政治局会议鲜少涉及经济主题，本次政治局会议在9月24日三部委宣布一系列重磅政策之后聚焦经济、政策、资本市场等市场核心关注点，或意味着后续仍有大力度的政策落地实施。 2、从政策基调角度看，本次会议节前维稳和稳增长的意图更为紧迫，一方面总量政策力度明显加大；另一方面，地产和资本市场政策的表述提前，针对性更强。 3、货币政策先行落地下财政表态更加积极，预示着下阶段财政举措出台“打配合”的概率进一步提高，重点关注10月人大常委会调整预算的可能性，同时不排除“政策礼包”提前落地的可能性。 4、地产和资本市场均有新表述，地产首次定调促进地产“止跌回稳”，资本市场政策聚焦于“保险、券商等金融机构”、“上市公司”和“公募基金”，政策方向更加细化。预计接下来会有更多“大招实招“推出，一线城市限购放宽、资本市场细化举措落地值得期待。 5、股票市场方面，四箭齐发夯实政策底。 关注弹性品种+高股息，适当博弈顺周期。弹性品种关注券商、计算机、军工等，高股息关注银行、煤炭；顺周期主要关注非银（券商、保险）、周期品（有色、黑色、石油化工、建材等）和消费（汽车、家电、白酒）等。 风险提示：对政策的理解存在偏差、国内经济表现不及预期、中美贸易关系恶化、美国货币政策超预期收紧、国内产业政策不及预期等。 兴业证券：近期市场的结构特征 9月24日国新办新闻发布会上，人民银行联合金融监管总局、证监会，出台了一系列金融支持经济高质量发展相关政策；9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。国内政策积极发力，同时监管层对于资本市场呵护意愿明确，近期投资者信心得到提振，市场交投情绪热烈，A股迎来显著上涨。 结构上，市场超跌反弹特征显著， 食品饮料、美容护理、非银金融、房地产、建筑材料等行业涨幅居前。 民生证券：“又一次放开”：反弹是主基调 1 此前“以价换量”或已达到边界。 2021年下半年以来，“去金融化”与局部的产能过剩两者共同导致了价格下降和利润萎缩。 而这种“以价换量”和各主体不断收缩资产负债表的情况演化到后期，已经出现了“量”受损的零星征兆和风险： 例如2024年上半年，人均可支配收入较高的上海、北京、浙江、天津及广东可支配收入增长慢于同期GDP不变价增速，意味着需求赶不上供给的增长，结果是全国包括北京、上海在内的5个省或直辖市出现了社会消费品零售总额的负增长，剔除价格来看也是如此，表明在“以价换量”到达需求-价格弹性已经很小的区间之后，最终也会影响 “量”。当需求不稳定，高频经济指标显示生产也开始走弱：PMI生产分项继续回落且低于50的荣枯线，生产涉及面较广的部分中上游材料的开工率回落，全年实现5%的目标难度有所加大，因此在9月12日，习近平总书记强调“抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务”，对经济目标的表述从过去的“坚定不移实现”到“努力完成”，表明决策层认识到了经济真实现状，最终孕育积极政策出台。 2 政策意在放缓“去金融化”过程，保证经济活动的运转。 一方面是延缓过去债务扩张的居民主体“去杠杆”的过程： 在居民资产分布较多的房地产上，央行表示将引导降低存量房贷利率平均50BP，预计减轻居民的利息负担1500亿元左右，9月26日政治局会议上提出促进房地产市场“止跌回稳”，若房价能够企稳将有利于居民修复资产负债表； 在房地产市场以外，政策拓宽了另一个资产增值和“财富效应”的渠道——股市， 9月24日央行宣布通过创新结构性货币政策工具，鼓励上市公司和金融机构加大入市力度，改善股市微观流动性，9月26日政治局会议在上述基础上特别提出研究出台保护中小投资者的政策措施； 另一方面，则是加快政府成为加杠杆主体的进程， 9月26日政治局会议对财政政策表述是“加大财政政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出……发行用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”。在 全社会资产负债表的调节以外，政策也聚焦于“收入”和“消费”等当期流量：实施收入调节，提高劳动报酬，激发低收入人群消费潜力的思路没有改变。 3 未来修复的空间？类比几个“放开”的时点。 我们寻找了4个过去影响经济、社会生活的限制性措施放开的时点，匹配了4条逻辑下可以观测的市场位置指标，测算了未来A股反弹的空间，结论是： 如果单纯类比过去相似情形的反弹涨幅，那么后续修复空间已经不大，但如果以相对指标来进行比较， 例如自由流通市值与居民持有M2的比例、中美市场之间的涨幅差异， 那么反弹空间还较为充分，关键的区别和假设在于这两个指标背后所隐含的居民加杠杆能力、意愿，以及中美权益市场定价差异这几个因素自2022年以来的趋势性下行能否被政策扭转。 而这一趋势扭转需要观察到进一步的约束放松，我们也梳理了一些可以观测的路标：例如房价调控力度、居民入市门槛（比如融资保证金比例下调）、地方政府债务化解任务、中央政府加杠杆的“财政纪律”。 4 反弹是主基调，结构更加精彩。 在阻止价格和需求螺旋下行初期，受损的消费、制造业反弹较大是正常现象，随后市场将再度向实物消耗回归。（1）资源相关领域将获得来自中国的需求改善，我们推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（煤炭、原油）船运（干散、造船、油运）， 其中，干散对中国需求的敏感性更高。（ 2）金融板块：银行 初现财政事权抓手的端倪；在 非银金融 层面，政策支持产业转型并购，券商集中度有望提升，在引导中长期资金入市的背景下，保险资产端配置的“资产荒”有望改善。 （3）央国企和红利， 央行创设的资本市场互换便利、回购/增持支持再贷款与并购重组，这些资源率先会更容易被经营稳定、信用较好的企业获得。（4）部分制造业格局优化开始出现： 家电、农化制品、商用车。 风险提示： 1）宏观经济波动；2）地缘风险。