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4月1日（周二），伦敦铜价上涨，乐观需求前景盖过了美国实施对等关税可能引发全球贸易冲突的担忧影响。 北京时间11:06，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨0.57%，报每吨9,765美元。 4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。 一位基本金属交易商称：“每个人都在密切关注明日美国将宣布的关税政策。由于不确定性迫近，导致了避险情绪。” 铜价也受到铜精矿供应短缺的支撑。供应短缺已导致铜精矿加工/精炼费（TC/RCs）为负。 TC/RCs下降意味着供应紧张。 与此同时，上海期货交易所（SHFE）期锡价格表现较好，上涨0.4%，至每吨287,290元，由于市场担心上周五锡矿产丰富的缅甸发生的地震将导致供应中断。 LME其他金属，三个月期铝上涨0.32%，报每吨2,541美元；三个月期铅上涨0.25%，报每吨2,017美元；三个月期锌上涨0.54%，报每吨2,868美元；三个月期锡下跌0.34%，报每吨36,520美元；三个月期镍上涨1.39%，报每吨16,140美元。 上海金属，沪铜主力合约下跌0.24%，报每吨80,130元；沪铝上涨0.07%，报每吨20,550元；沪锌上涨0.36%，报每吨23,600元；沪铅上涨0.09%，报每吨17,425元；沪镍下跌048%，报每吨129,900元。
3月31日（周一），伦敦金属交易所（LME）基本金属全线下滑，伦铜跌至两周低位，因担忧全球贸易冲突影响。 北京时间16:24，LME指标三个月期铜下跌0.69% 至每吨9,726.50美元。稍早铜价触及9,715美元，为3月13日以来的最低水平。 一位基本金属交易商表示：“美国关税政策的高度不确定性令投资者感到担忧。如果提前对铜征收关税，一些套利交易商可能会面临损失，因为他们的货物无法在关税实施前抵达美国。” 上海期货交易所期锡逆势上涨0.4%，至282,350元，原因是投资者担心缅甸地震会导致锡供应中断。 LME其他金属，LME三个月期铝下跌0.10%，报每吨2,545美元；三个月期铅下跌0.22%，报每吨2,021美元；三个月期锌下跌0.75%，报每吨2,835.5美元；三个月期锡下跌1.38%，报每吨35,720美元；三个月期镍下跌1.80%，报每吨16,085美元。 沪铜下跌0.9%至每吨79,950元，沪铝跌0.6%至每吨20,480元，沪锌下跌1.6%至23,455元，沪铅下跌0.3%至17,445元，沪镍下跌1.3%至129,220元。
【铜】 周五沪铜减仓跌至8.05万，现铜下调到80605元，上海铜贴水缩至5元，广东升水继续缩窄到60元/吨，精废价差更紧。倾向回调幅度易受限在MA20日均线、8万偏下。晚间等待3月PCE数据。中下游按需点价。 【铝】 今日沪铝回落，现货贴水小幅收窄。昨日铝锭铝棒社库较周一下降2.5万吨和1.3万吨，去库速度略快于往年，市场对旺季消费有期待，关注随着库存去化现货反馈能否回暖，成本大降后更高的利润需要更大的缺口预期。短期沪铝延续震荡，下方支撑关注近一个月运行区间低点20500元。氧化铝运行产能在历史高位波动，压产检修规模扩大但难改长期宽松趋势。国内外现货继续承压，澳洲最新成交跌至370美元附近。随着北方部分氧化铝企业现金成本亏损，矿石继续松动前氧化铝跌势可能趋缓，反弹空间有限，上方关注20日线和布林线中轨位置阻力。 【氧化铝】 氧化铝运行产能在历史高位波动，压产检修规模扩大但难改长期宽松趋势。国内外现货继续承压，澳洲最新成交跌至370美元附近。随着北方部分氧化铝企业现金成本亏损，矿石继续松动前氧化铝跌势可能趋缓，反弹空间有限，上方关注20日线和布林线中轨位置阻力。 【锌】 4月2日美新一轮关税政策打压消费前景，锌价走弱。矿山利润仍高达6000元/吨，复产节奏如期推进，SMM公布4月国产矿和进口矿TC均价分别再涨350元、5美元至3450元/金属吨、40美元/干吨，炼厂利润进一步好转，矿端不缺，锌锭供应难言紧缺。4月危旧房、城中村改造对冲一部分地产对消费的拖累，家电排产表现尚可，生产商积极备货旺季，但也表达了对抢出口结束后订单下滑的担忧，消费延续韧性但增量不足。沪锌仍看震荡，上方压力位24250元/吨。操作上仍倾向顺应矿端转松逻辑逢高空。 【铅】 市场聚焦4月2日美关税动向，就汽车加征关税的可能对铅价存负面影响。现货进口窗口继续关闭，国内原料供应依旧偏紧，废电瓶价格相对抗跌，成本端提供下方支撑。随着交割货源陆续流入市场。下游月底接货意愿低，淡季需求不佳，原料成本偏高，中小电池企业有意减产控成品库存。沪铅暂看1.72-1.78万元/吨震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍稍有反弹，市场交投活跃。金川升水反弹至2000元，俄镍贴水25元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格维持强势，印尼矿端仍影响原料定价，报价在1027元每镍点。镍铁库存2.3万吨，纯镍库存降1900吨至4.7万吨，不锈钢库存稍下降至99万吨。价格跌落后，镍铁仍是成本端的主要支撑，在13万附近估计短线支撑较强。技术上看，沪镍尚未转弱，等待空头机会成熟。 【锡】 缅甸曼德勒省7.9级地震短线拉动锡价及涉锡股票，尾盘锡市回吐较多涨幅。镇中离佤邦约400-450公里，震源较深，保持关注。ITA锡协会议强调供给减损，当下精矿紧张，观察排产。周内上期所锡锭库存走高。沪锡技术阻力28.5-28.7万，市场敏感供应，也需跟踪需求。 （来源：国投期货）
3月28日（周五），伦敦期铜触及近两周低位，因美国关税引发的不安情绪打压市场人气。 北京时间14:45，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜下跌0.3%，至每吨9,823美元。该合约盘中短暂跌至9,800美元，为3月17日以来最低。 本周迄今，LME三个月期铜下跌0.3%，止住之前三周的连续涨势。 Amalgamated Metal Trading的研究主管Dan Smith表示：“我们还相信，美国提高关税将损害全球经济前景或将削弱未来一年的基本金属需求。” 稍早公布一份通知称，缅甸盛产锡的佤邦将于下周在曼相矿区与投资者举行会议，讨论恢复该地区的采矿活动。据佤邦工业矿产管理局的通知，会议将于4月1日在曼相政府办公室举行。 其他基本金属方面，三个月期铝下滑0.1%，至每吨2,560美元；三个月期铅下跌0.05%，至每吨2,040美元；三个月期锌下跌0.24%，至每吨 2,892.50美元；三个月期锡下跌0.2%，至每吨35,200美元；三个月期镍上涨0.8%，报每吨16,380美元。
【铜】 周四沪铜减仓震荡，跌势暂时限制在MA10日均线。今日现铜81585元，上海贴水30元，广东升水缩至90元。高铜价影响去库速度，SMM社库周内增加900吨至33.45万吨。隔夜美伦价差已接近高盛测算的1700美元，关注投机盘与套利盘动向，倾向此驱动边际转向。沪铜短线现调整迹象，但正处旺季回调幅度料有限，如8.05-8.15万间，中下游按需点价。 【铝&氧化铝】 今日沪铝上行，现货维持小幅贴水。今日铝锭铝棒社库较周一下降2.5万吨和1.3万吨，去库速度略快于往年，市场对旺季消费有期待，关注随着库存去化现货反馈能否回暖，成本大降后更高的利润需要更大的缺口预期。短期沪铝背靠近一个月运行区间低点20500元震荡为主，继续测试21000元阻力。氧化铝运行产能在历史高位波动，压产检修规模扩大但难改长期宽松趋势。国内外现货继续承压，澳洲最新成交跌至368美元。随着北方部分氧化铝企业现金成本亏损，矿石继续松动前氧化铝跌势可能趋缓，但反弹空间相对有限，上方关注20日线和布林线中轨位置阻力。 【锌】 锌价高位波动，下游逢高畏采，SMM锌社库较周一略增0.11万吨至13万吨。矿山利润仍高达6000元/吨，复产节奏如期推进，SMM公布4月国产矿和进口矿TC均价分别再涨350元、5美元至3450元/金属吨、40美元/干吨，炼厂利润进一步好转，矿端不缺，锌锭供应难言紧缺。美4月2日对外关税政策具体情况未明，资金倾向落袋为安，多头逢高减仓，沪锌回踩60日均线。4月危旧房、城中村改造对冲一部分地产对消费拖累，家电排产表现尚可，生产商积极备货旺季，但也表达了对抢出口结束后订单下滑的担忧，消费延续韧性但增量不足。沪锌仍看震荡，上方压力位24250元/吨。 【铅】 LME铅库存围绕23万高位波动，注销仓单占比陡升至31.2%，投资基金空头减仓，外盘前高压力位附近盘整，现货进口窗口继续关闭。国内原料供应依旧偏紧，废电瓶价格继续走高，成本端强支撑仍存。随着交割货源陆续流入市场，SMM铅社库环比下滑0.48万吨至6.92万吨。盘面高位震荡，精废价差走扩至100元/吨，期现价差仍高达230元/吨，交仓有利可图的情况下，铅锭流通货源紧缺的局面难解。下游月底接货意愿低，淡季需求不佳，原料成本偏高，中小电池企业有意减产控成品库存。基本面多空并存，暂看震荡，上方压力位17880元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍稍有反弹，市场交投活跃。金川升水反弹至2000元，俄镍贴水25元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格维持强势，印尼矿端仍影响原料定价，报价在1027元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存降1900吨至4.7万吨，不锈钢库存稍下降至99万吨。价格跌落后，镍铁仍是成本端的主要支撑，在13万附近估计短线支撑较强。技术上看，沪镍尚未转弱，等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡收高，锡协开会以关注供给减损为主。今日现锡27.89万元，对交割月实时贴水200元/吨。伦锡库存降至3080吨近期新低，且LME0-3月现货升水扩至163美元，正在提振短期锡价。佤邦继续安排复产工作。在供应更易快速定价的背景下，建议加大关注需求侧，倾向28-28.5万为高价区。 （来源：国投期货）
【铜】 周三沪铜冲高回吐8.2万上方涨幅，今日现铜82655元，上海铜贴水，广东缩至130元/吨。海外投行对下周关税看法分歧大。沪铜短线现调整迹象，但正处旺季回调料有限，中下游按需点价。 【铝&氧化铝】 今日沪铝延续震荡，现货维持小幅贴水。过去一周铝锭铝棒社库分别下降3.5万吨和1.3万吨，表观需求略强于预期，市场对旺季消费有期待，但现货反馈一般，铝棒加工费持续低迷，成本大降后更高的利润需要更大的缺口预期。短期沪铝在21000元位置存在阻力，下方关注近一个月运行区间低点20500元支撑，震荡对待。氧化铝运行产能在历史高位波动，压产检修规模扩大但难改长期宽松趋势。矿企挺价意愿较强，几内亚矿尚在90美元。随着北方部分氧化铝企业现金成本亏损，矿石继续松动前氧化铝现货跌势可能趋缓，期货反弹空间相对有限，上方关注20日线和布林线中轨位置阻力。 【锌】 外盘基本面数据继续向好修复，支撑伦锌走势强于内盘，锌现货进口亏损超1500元/吨。沪锌高位震荡，下游畏高，部分贸易商下调升水出货。市场等待4月2日美新一轮关税落地情况，锌海外消费预期承压，国内消费未有超预期表现。多空资金围绕2.42万元/吨博弈，锌精矿TC低位回升，国内炼厂扭亏后增产预期强，沪锌反弹动能不足。但基准TC谈判结果未出，成本端和下游刚需依然提供下方支撑，沪锌暂看2.35-2.42万元/吨区间震荡。 【铅】 LME铅延续盘整，现货进口窗口继续关闭。期现价差215元/吨，仍不利于上期所仓单流出，铅锭现货区域性紧张被动强化，华南地区铅锭供应相对宽松。再生精铅持货商随行就市，主流货源对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，湖南地区贴水较大，对SMM0#锌均价减150元/吨。电池更换需求走弱，经销商库存消化缓慢，电池企业维持促销节奏，为避免累库，部分电池企业有意月底放假，沪铅进一步上行动能不足，短线关注17880元/吨附近回调压力。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹遇阻，市场交投活跃。金川升水反弹至2000元，俄镍贴水25元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格维持强势，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1027元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存降1900吨至4.7万吨，不锈钢库存稍下降至99万吨。价格跌落后，镍铁仍是成本端的主要支撑，在13万附近估计短线支撑较强。技术上看，沪镍尚未转弱，等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡日盘交投在27.5-28万间，佤邦继续安排复产工作。今日现锡27.82万，晚间关注伦锡库存与升贴水变化。沪锡周内已建议中下游27.5万附近按需点价。在供应更易快速定价的背景下，建议加大关注需求侧，倾向28-28.5万为高价区。
3月26日（周三），伦敦期铜下跌，因对美国关税的担忧打压市场情绪，但由于美元疲软，遏制了铜价的进一步下跌。 北京时间13:59，LME三个月期铜下跌1.1%，至每吨10,004美元。 市场关注4月2日将发布的新一轮关税措施，引发市场紧张情绪。 美元周三稍作喘息，美国消费者信心数据疲软和对大规模关税对美国经济增长影响的担忧，抑制了美元近期的反弹走势。 当美元疲软，以美元计价的期铜对持有其他货币的买家来说更便宜。 市场追踪关税决定之前铜流入美国的情况。 StoneX的资深金属分析师Natalie Scott-Gray表示：“我同意有大量金属向美国转移，那里的库存也在增加。” 据全球几家最大的贸易集团表示，今年铜价很可能创下每吨12,000美元或更高的价格纪录新高。 LME其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.13%，至每吨2,613美元；三个月期铅下跌0.7%，至每吨2,070.50美元；三个月期锌下跌0.2%至每吨2,966美元；三个月期锡下跌1%，至每吨34,695美元；LME三个月期镍下跌0.3%，至每吨16,110美元。
【铜】 周二沪铜增仓再涨，国内逢低点价托举铜价。今日现铜81565元，上海铜贴水15元，广东升水190元。隔夜美国新任总统对全面关税态度有所缓和，未提及铜，但不确定性依然很大。美伦高价差下，市场关注物流变动，伦铜库存持续流出，以美国年精铜进口80万吨为基数，年内该国铜进口预期增量可能在40万吨级。指标面，美国2月制造业PMI跌至49.8，综合PMI则好于预期；欧元区制造业活动转暖到两年多以来48.7最高，德国的变动提高了市场信心。目前国内供需面支持铜价延续高位波动并继续向上试探。沪铜调整时间短、回调幅度在旺季点价买需下易受限。 【铝&氧化铝】 今日沪铝先抑后扬偏弱震荡，现货维持小幅贴水。过去一周铝锭铝棒社库分别下降3.5万吨和1.3万吨，铝锭去库略强于近年阴历同期，市场对旺季消费有期待，但现货反馈一般，铝棒加工费持续低迷，成本大降后更高的利润需要更大的缺口预期。短期沪铝在21000元位置存在阻力，下方关注近一个月运行区间低点20500元支撑，震荡等待方向突破。氧化铝运行产能在历史高位波动，压产规模尚有限，供需平衡宽松不变。矿企挺价意愿依然很强，几内亚矿尚在90美元以上。随着北方部分氧化铝企业现金成本亏损，矿石继续松动前氧化铝跌势可能趋缓，短期或围绕3000元拉锯，关注现货成交变化。 【锌】 LME锌库存继续回落至15.37万吨，0-3月贴水收窄至14.5美元，外盘基本面数据向好修复，不利于进口窗口打开。预计后市内外盘走势略分化。沪锌高位震荡，下游畏高慎采，现货升水走弱，多头逢高减仓，沪锌加权持仓下滑3155手至23.29万手，资金流出8223万元。3月国内炼厂扭亏，精炼锌产出环比预增超5万余吨。二季度矿端增量有望进一步兑现，主要跟踪葡萄牙AI justrel复产情况。“金三银四”传统旺季，消费表现尚可，但增量不足。供需双增局面下，沪锌大概率维持2.32-2.42万元/吨区间震荡。 【铅】 内外盘走势略分化，铅现货进口亏损扩大至720元/吨左右，LME铅库存处23.22万吨高位，不排除后市铅锭进口窗口打开的可能。盘面走弱，期现价差收窄至180元/吨。河南一大型炼厂3月底计划检修25-30天的消息对价格形成支撑。再生铅炼厂前期高价收原料，成本偏高，精废价差维持75元/吨不变。国内炼厂有利可图，延续高开工，原料紧缺格局不改，个别再生铅炼厂因原料不足减产，但总体增产预期不改，铅锭供应存区域性差异。消费仍处淡季，汽车电池替换需求走弱，对高价铅支撑略显不足。仍需关注17880元/吨附近回调压力。 【镍及不锈钢】 沪镍稍有反弹，市场交投活跃。金川升水反弹至2000元，俄镍贴水25元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格维持强势，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1027元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存降1900吨至4.7万吨，不锈钢库存稍下降至99万吨。价格跌落后，镍铁仍是成本端的主要支撑，在13万附近估计短线支撑较强。技术上看，沪镍尚未转弱，等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡阴线震荡，短线收复27.5万，今日SMM现锡27.37万。隔夜伦锡库存减至3555吨，LME0-3月现货贴水55美元。当下沪锡建议中下游27.5万附近按需点价，佤邦推进锡矿复产，但兑现路径偏中期；刚果金局势仍不明朗。下游，市场关注美国对芯片征收关税的风险，可能影响需求。倾向周内锡价主要震荡在27.5-28万元间。
3月24日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜在亚洲市场早盘微幅走高，因受美元走软提振，但经济成长忧虑令市场涨幅受限。 三个月期铜上涨0.8%，至每吨9,929.5美元。 美元指数位于三周高位下方，因市场人士等待美国贸易政策明朗化。 通常美元走软意味着对持有非美元或的买价而言，以美元计价的商品价格机会变得更为便宜。 ANZ Research在一份报告中称，市场人士担心美国贸易政策将殃及全球经济成长前景。 “预计全球经济增速或因此放缓，而美国将引领这一趋势。” 美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据显示，截至3月18日当周，投机客增持COMEX铜期货和期权净多头头寸8,739手，至22,403手。 其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.3%，至每吨2,630美元，三个月期铅上涨1.07%，报每吨2,038美元，三个月期锌上涨0.5%，报每吨2,942.5美元，三个月期锡上涨0.5%，至每吨34,670美元，三个月期镍攀升0.3% ，至每吨16,105美元。
【铜】 周五沪铜减仓下调、跌破5日均线。技术上，关注美盘铜记录位置表现，倘回调可能由美盘铜获利回吐牵动。另外在关注精矿供应的同时，注意需求强弱，SMM社库周内减少2600吨至34.64万吨，高价影响去库速度，但料延续去库趋势。短线铜价调整，倾向7.95-8万一线有支撑。 【铝与氧化铝】 今日沪铝小幅回落，现货贴水维持。今年铝锭铝棒累库量与去年相当，铝锭拐点略早，过去一周去库2.8万吨表现强劲，市场对旺季消费有期待，关注去库节奏验证。短期沪铝20500元上方震荡继续测试21000元关口阻力。氧化铝国内现货成交跌至3100元附近，海外最新成交跌破400美元，氧化铝运行产能历史高位，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行。 【锌】 锌价回落，下游逢低补库，现货交投好转，SMM锌社库环比降0.49万吨至13.1万吨。外盘去库、内盘累库不及预期可以看做2024年矿紧最后的体现，对锌价走高推动不足。传统旺季下游刚需支撑价格，欧盟为摆脱对美依赖的8000亿欧元防务融资计划一定程度提振消费信心，但其内部分歧大，实际落地情况存疑。3月以后国内炼厂实现扭亏，锌锭增产预期走强，二季度矿端增量进一步释放，美审查全球关键航道消息传出，出口端不确定性进一步增加，地产仍是消费拖累项，政策端对基建托而不举，制造业表现分化，锌仍以逢高空配对待。 【铅】 外盘持续累库，SMM铅社库继续走高至7.4万吨，进口粗铅作为原料补入国内，铅精矿进口同比大增，外盘带动内盘齐跌。期现价差维持255元/吨高位，前期再生铅炼厂提价收原料，精废价差维持75元/吨，成本端支撑仍存，消费仍处淡季，下方暂看1.7万元/吨整数关，精废价差大概率进一步收敛，视精废局部倒挂为见底信号为宜。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势震荡，市场交投活跃。印尼相关的供应扰动较为集中，主要影响原料端情绪，并看到高镍生铁涨价和镍铁去库存，冲抵了长期过剩带来的空头趋势。金川升水降至1400元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格大幅走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1015元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存增4500吨至4.9万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍在13.5万附近遇阻，关注是否形成反弹顶部结构。 【锡】 沪锡扩大调整幅度，27.5万暂有支撑，预计吸引部分买盘点价。今日现锡报28.12万，等待今日社库变动。中国前两月锡精矿进口与锡锭进口降幅大，且为锡锭净出口状态。预计锡价短线支撑27.5万元，在关注供应风险的同时，建议加大需求跟踪。
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