美东时间周五（10月24日），白宫宣布，由于美国政府关门，下个月可能不会公布通胀数据。 白宫周五在社交媒体平台X上发文称，由于国会未能通过临时拨款法案，资金短缺导致调查人员无法外出采集数据，从而“使我们失去了关键数据”，“其经济后果可能是毁灭性的”。白宫指出，这“将是历史上首次”无法公布相关信息。 白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在另一条X帖子中表示：“民主党选择让政府继续关门，可能导致10月通胀报告无法发布，这将使企业、市场、家庭以及美联储陷入混乱。” 美国联邦政府关门已进入第四周，这是美国历史上持续事件第二长的政府“停摆”事件。 自10月1日政府停摆以来，参议院民主党人多次阻止临时拨款法案，称若不包含医保补贴延期，他们无法支持此类措施。 分析人士指出，美国政府“停摆”持续的核心原因在于两党就医保福利支出问题僵持不下，临时拨款法案始终无法通过。 截至周五，共和党人与民主党人在临时拨款立法上的僵局已进入第24天。目前约有70万名联邦雇员被迫休假，另有近70万人无薪工作。 虽然政府仍在停摆中，但美国9月消费者价格指数（CPI）报告于周五公布，以便社会保障局能据此计算数百万退休人员及其他福利领取者的2026年生活成本调整方案。这份报告原定于10月15日发布。 CPI报告是美联储制定利率政策的重要参考数据。美联储定于10月28日至29日召开利率会议。9月CPI数据公布后，交易员加大了对美联储年内还将再降息两次的押注。

本周五，日本央行公布的数据显示，日本9月份核心消费者价格同比上涨 2.9%，不仅仍高于央行设定的2%的目标水平，而且较前一个月2.7%的涨幅进一步加速，这使得短期内加息的预期得以延续。 日本食品价格同比增长7.6% 数据显示，日本消费者价格指数同比增长2.9%，日本核心消费者价格指数（剔除波动较大的新鲜食品，但包括燃料成本）同样上涨2.9%。该指数的上涨幅度虽然与市场预期相符，但较8月份的2.7%涨幅有所加快。 而在剔除波动性食品、新鲜食品和燃料成本后，日本的核心CPI指数同比涨幅就来到了3%，而8月份的该指数涨幅为3.3%。该指数受到日本央行的更多关注，因其更能反映物价的潜在趋势。 上述数据表明，日本通胀的增长很大程度上是由能源成本的再度上升以及食品价格的持续上涨所推动的。 在这其中，食品价格的上涨尤其迅猛—— 日本9月份剔除波动性新鲜食品后的食品价格同比上涨了7.6%。 自去年年底日本“米荒”以来，日本的大米价格就一直不断升高，直至目前仍未降温。 日本农林水产省公布的数据显示， 今年9月，日本农协等大米收购商向批发商销售的价格同比上涨63%， 达每60公斤36895日元，这大约相当于每公斤大米28.66元，创下2006年有调查以来的最高交易价。 和不断上涨的商品价格相比，日本9月份服务业价格较上年同期仅上涨了1.4%，远低于商品价格4.2%的涨幅。 日本央行仍将按兵不动？ 日本央行下周即将举行为期两天的货币政策会议，届时今日发布的通胀数据将是央行官员们需要仔细考量的因素之一。在下周的政策会议上，日本央行委员会将讨论是否将利率维持在0.5%不变，并发布新的季度经济增长和物价预测。 资本经济公司（Capital Economics）的高级经济学家阿比吉特·苏里亚（Abhijit Surya）表示：“目前来看，剔除食品价格的通胀率以及剔除食品和能源价格的通胀率都有望达到或超过日本央行对本财政年度的预期。” 苏里亚还称：“尽管如此，日本央行最近几周的表态一直较为谨慎，并未暗示即将加息。”他预计，日本央行将在本周持续按兵不动，直到明年1月可能才会再次加息。 去年，日本央行结束了长达十年的激进刺激计划，并于今年1月将短期利率上调至0.5%，当时认为日本即将成功实现2%的通胀目标。 尽管日本的消费者物价指数已连续超过日本央行设定的2%的目标近三年之久，但日本央行行长植田和男却一直强调，在进一步加息时必须谨慎行事。在今年尤其如此，因为日本经济面临着新的不确定性因素，即美国关税的冲击。 他还一直表示，日本需要看到由强劲的国内需求和工资增长所驱动的持续通胀，这样日本央行才能恢复加息周期。

美东时间周四，美联储理事斯蒂芬·米兰表示，他将在本月即将召开的货币政策会议上再次推动降息50个基点。 米兰在采访中坦言，他预计多数同僚仍将支持再降25个基点，但他认为当前局势更需要一次更大幅度的降息。 “我的观点是——应该降50个基点，不过我预计最终还是会降25个基点。我认为我们今年大概率会有三次25个基点的降息，全年累计75个基点。” 在9月会议上，米兰就曾主张降息50个基点，但以11比1的投票结果被否决。 本周早些时候，美联储主席鲍威尔表示，美国的劳动力市场存在相当大的下行风险，劳动力的供给和需求都大幅下降了。这意味着美联储很可能在本月晚些时候的会议上宣布今年的第二次降息。 根据9月会议纪要，与会者预计今年还将有两次降息，但米兰的立场更激进，他希望到2025年底累计降息125个基点。 不过，政府停摆导致大多数关键经济数据暂时无法发布，这也让美联储的决策难度加大。 米兰指出：“如果能拿到完整的经济数据，将对我们的决策大有帮助，我们当然希望能观察到通胀是否继续下行、劳动力市场是否变化。但在数据缺失的情况下，我们仍必须作出决定，因此只能更多依赖预测。” 米兰表示，美国经济今年整体表现“尚可”，但他对贸易紧张局势加剧深感担忧，认为这进一步强化了实施更大幅度降息的理由。 美联储下次议息会议定于10月28日至29日召开，市场目前几乎完全消化了降息25个基点的预期。 米兰当天还提到，他并不担心货币政策放松会进一步推高已处于历史高位、甚至部分创纪录的资产价格。 “当我考虑哪些金融状况对实体经济最为关键时，我认为主要是与住房市场相关的部分，而这些领域看起来并不宽松，确实有人担心资产价格过高的问题，但我的关注重点仍是通胀与充分就业。” 他声称，推动资产价格的因素有很多，货币政策只是其中之一，此外还有财政政策、监管政策以及全球经济形势的变化——这些都可能产生影响。

根据美国商业经济协会（National Association for Business Economics，简称NABE）的一项调查，强劲的商业投资预计将抵消消费和全球贸易增长放缓的影响，使美国经济保持在接近正常水平的增长态势。不过尽管如此，就业增长缓慢、失业率上升以及通胀压力加大等因素将对这一前景造成一定影响。 该调查得出的结论是，特朗普政府新出台的进口关税继续拖累经济表现。 在参与调查的40位经济学家中，超过六成的人认为，这些关税将使经济增长率降低多达0.5个百分点，进口和出口都会减少，消费者价格也会因此上涨；没有人认为这些关税会促进经济增长。 但NABE公司的调查报告对今年早些时候报告所呈现的关于美国经济前景的更为悲观的看法进行了修正，当时，人们对关税带来的经济冲击以及全面贸易战的风险的担忧达到了顶峰。 最新调查的中位数预测显示，2025年美国经济将增长1.8%，而6月份的调查预测值为1.3%。 商业投资强劲 此外，这份调查报告还包含了经济学家对美国通货膨胀率的预计，数据显示通胀预测在今年末达到了3%，较6月份预测的3.1%略有下降；到2026年，这一比率还将进一步降至2.5%，而6月份的调查预测为2.3%，这意味着通货膨胀率的回落速度将更为缓慢。 与此同时，调查显示失业率预计将在明年持续上升，但与6月份的预测相比，增幅较小，最终将达到4.5%，而此前的调查预测为4.7%。 该调查还揭示了一个问题，即尽管就业增长依然乏力，但国内生产总值（GDP）的增长却开始超出预期，呈现出明显的上升态势。 例如，由NABE进行调查的经济学家们认为，今年剩余时间里就业增长平均每月仅为29,000人，到明年才会出现“有限且渐进的复苏”，届时就业人数将回升至约75,000人，而经济预期出现了上调。 对于这种脱节现象，该调查解释道，大量资本正流向由算力和人工智能领域所推动的商业投资，或许能够解释部分原因。 最新调查发现，预期近阶段的投资将大幅增加，预计今年的投资将增长3.8%，而截至6月的预期值为1.6%；明年投资还将以1.7%的速度持续增长，而6月的预期为0.9%。

尽管美国联邦政府目前已陷入停摆，但关键数据发布却不能停。据业内人士透露，美国劳工统计局(BLS)仍计划召回部分员工，以协助发布9月消费者物价指数(CPI)。 这份原定于10月15日发布的CPI报告最终的发布时间，目前尚不明确。但按照最新的计划，其有望赶在本月底美联储下一次议息会议前出炉。 自10月1日以来，美国劳工统计局在资金中断期间已暂停了所有运作，这使经济学家和美联储决策者在经济敏感时刻无法获得关键数据。政府停摆已导致上周备受关注的月度非农就业报告延迟发布。 在BLS召回部分雇员编制数据前，CPI本可能成为下一个受影响“难产”的重磅指标。 据悉，此番BLS“破例”召回员工，在一定程度上与美国每年根据生活成本变化调整社会保障福利的流程有关。根据联邦法律，美国社会保障管理局必须在11月1日前公布调整方案。 但该调整方案需基于第三季度的通胀数据。因此，若9月CPI发布出现重大延迟，社会保障管理局恐难如期完成调整。 一位未获授权公开发言的政府官员表示，若9月CPI数据未能在11月1日前完成收集并发布，生活成本调整将受到严重影响。 从过往CPI数据编制的过程来看，BLS在整个统计月份内都会收集物价数据，因此报告所需的原始价格数据其实已经在政府停摆前收集完毕。当然，这些原始数据仍需进行处理和分析。从之前的情况看，在完成数据收集后，通常需要8到10个工作日才能编制出完整报告。 据熟悉该计划的政府消息人士透露，目前BLS计划召回的员工包括经济学家和信息技术专家。而鉴于本月的数据收集工作仍然暂停，这可能导致下月出炉的10月CPI报告公布日期也将延后披露。 美国劳工部上月公布的应急方案显示，劳工统计局将在资金中断期间暂停所有业务——包括定期的数据发布。最初仅计划让代理局长一人继续留守岗位。 不过，政府关门期间美国社会保障金仍将照常发放。据另一位政府官员透露，发布9月份消费者物价指数对政府能够准确支付福利至关重要。该官员称，被召回的劳工统计局员工仅负责处理9月份通胀数据的发布工作。 该统计机构现由代理局长William J. Wiatrowski临时掌管。特朗普总统于八月解雇了BLS前局长麦肯塔弗后，Wiatrowski接任了代理局长职务。特朗普最初提名保守派经济学家E·J·安东尼接管该机构，但因面临两党批评，上月白宫撤回了该项提名。

国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示， 美联储今年可能进一步降息， 但必须在经济成长前景趋缓和通胀放缓停滞迹象之间进行谨慎调整。 格奥尔基耶娃指出，事实证明，美国经济具有弹性，第二季度增长3.8%，超出了大多数人的预期。尽管有迹象显示，当前的招聘力度不如以往强劲，但消费者需求依然保持旺盛。 她周三在接受最新采访时说：“目前的情况还不太清楚。因此，在这种环境下，考虑到反通胀正在停滞，而且经济可能会有所放缓， 对美联储来说，正确采取行动非常重要。 ” 美联储在9月份的会议上将利率下调了0.25个百分点。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）和其他官员认为，此举是为了保持足够紧缩的政策——仍能抑制经济并对通胀构成下行压力，同时也提供了一个宽松的政策前景，有助于防止就业市场迅速走弱。 格奥尔基耶娃表示，国际货币基金组织正在密切关注新兴数据，并补充说，如果服务业通胀——目前已稳定在比新冠疫情前高出1%左右的水平，再加上更高关税成本的更大传导作用， 美国的通胀前景将变得“更令人担忧”。 她补充称， 到目前为止，消费者还没有感受到美国总统特朗普征收高关税的全部影响， 因为企业在关税提高之前已经积累了库存，一些利润率很高的公司正在消化成本。 根据她的计算，目前贸易加权关税税率约为17.5%，低于4月份预期的23%，但有效关税税率（衡量实际征收关税的更广泛指标）目前低于10%。 但格奥尔基耶娃强调，鉴于关税税率仍在波动，且一些公司的利润缓冲不足以避免将关税的全部影响转嫁给消费者，目前尚不清楚这种状况是否会持续下去。 她说，值得关注的领域将是低端消费品，以及如果价格上涨，消费者是否会改变他们的行为。“这仍然是一个正在展开的故事……所以我们需要继续密切关注”。 格奥尔基耶娃还称，特朗普上调关税之前，美国已经实行了数十年的低关税政策，而大约十年前其他国家也开始降低关税。特朗普改变了这一平衡，使全球经济变得更加多极化，许多国家正在探索与地区伙伴的合作或与其他地区达成诸边协议。 她说， 这个新世界很可能会继续存在下去。 “我认为，我们不会简单地回到新冠疫情爆发前，也就是所有这些冲击来袭之前的状态。我认为，在东盟、海湾地区、非洲等经济实力雄厚的地区，有巨大的潜力在贸易和金融服务方面朝着区域一体化的方向发展。我认为，这是一件好事。”她补充道。

当地时间周一（9月29日），克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，美联储在平息通胀与保护就业之间面临艰难平衡。 “在通胀方面，我仍然对当前的情况感到担忧，”哈马克在接受采访时表示。 她说：“我们在通胀目标上已经偏离超过四年半，始终未能实现2%的目标。我看到通胀压力仍然存在，无论是总体通胀、核心通胀，尤其是在服务业，这令我格外担心。” 当被问及在当前经济环境下，美联储是否犯了在降息上的错误时，哈马克回答称：“这是货币政策的一个挑战时期，我们在双重使命的两端都面临压力。” 根据美国国会的要求，美联储的货币政策须聚焦于两大任务，在实现充分就业的同时，保持价格稳定，即所谓的双重使命。 “当我权衡这两方面时， 我认为我们确实需要保持紧缩的政策立场，以便让通胀回到目标水平 ，”她补充道。 作为美联储内部最偏鹰派的官员之一，哈马克今年并无货币政策投票权。她预计未来1至2年，美国通胀仍将高于目标。 哈马克说：“当我开始看到服务业方面的压力——比如保险业对超级核心通胀的影响——对我来说，这意味着通胀不仅仅来自关税冲击，而是需要我们更加警惕的问题。” 上周，哈马克曾表示，在通胀依然高于2%且具有持续性的情况下，美联储在退出紧缩政策时必须“非常谨慎”。 本月早些时候，美联储如市场预期般宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，并释放出年内还将有两次降息的信号。 然而，一系列强劲的经济数据促使投资者下调了对快速降息的预期。 事实上，美联储主席鲍威尔近期也警告称，利率路径将“异常艰难”。 “短期通胀风险偏上行，就业风险偏下行，这是一个具有挑战性的局面，”鲍威尔上周在罗德岛州普罗维登斯对商界领袖发表演讲时表示。 他补充道：“这意味着不存在无风险的道路。”

当地时间周五，美国商务部经济分析局发布了8月份的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标，8月PCE通胀数据悉数落在预期范围内，几乎未给政策路径增添新的变数，这应该会让美联储继续保持此前既定的降息节奏。 具体数据显示，美国8月整体PCE物价指数同比上涨2.7%，预期为2.7%，前值为2.6%；环比上涨0.3%符合预期，前值为0.2%。 剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.9%，预期为2.9%，前值为2.9%；核心PCE物价指数环比上涨0.2%，预期为0.2%，前值由0.3%修正为0.2%。 尽管美联储长期锚定2%的通胀目标，但最新数据料难动摇决策者立场。联邦公开市场委员会(FOMC)上周已暗示，今年余下时间或再降息两次、每次25个基点。期货市场最新定价显示，10月降息概率接近板上钉钉，12月再降一次的几率则有所回落。 报告同时透露，特朗普政府此前多轮大规模加征关税对消费者价格的传导作用有限。尽管许多经济学家曾预计大规模关税会推高物价，但企业通过增加关税实施前的库存以及吸收部分成本，限制了价格冲击。 8月能源和汽油价格上涨，是推动当月整体涨幅的重要因素；食品价格同样加速上行，当月上涨0.5%，创下3月以来最大单月增幅。 RSM美国首席经济学家Joe Brusuelas指出：“8月PCE数据体现出服务业通胀依旧顽固，从3.5%升至3.6%；同时，商品价格上涨也十分明显，其中牛肉价格同比飙升13.9%，家庭公用事业费用同比上涨7%，电费同比上涨6.2%。” 此外，数据显示，占美国经济活动三分之二以上的消费支出环比增长0.6%，超过预期的0.5%。表明在关税压力下，美国消费者依旧表现出韧性，支出保持强劲，收入水平也相对稳健。 分析认为，尽管过去三个月劳动力市场显著放缓、就业增长停滞，但消费仍在持续扩张，这主要是由高收入家庭推动，强劲的股市和依然高企的房价提振了其财富状况。 美联储本月数据显示，美国家庭财富在二季度跃升至创纪录的176.3万亿美元。不过，低收入家庭的处境更加艰难，他们承受了来自进口关税导致商品价格上涨的较大压力。当联邦政府食品券福利削减生效时，更大的压力将随之而来。 牛津经济研究首席美国经济学家Ryan Sweet表示：“由于消费主要集中在高收入家庭，消费增长预测的风险也集中在家庭财富的主要驱动因素——股市和房价上。财富效应对消费支出的影响越来越大，当股市和房价上涨时，这是利好，但如果它们动摇，则存在风险。” 穆迪分析的数据显示，截至今年第二季度，收入最高的20%家庭贡献了大约一半的消费支出。经济学家预计，到今年年底，受物价上涨影响，消费增速将显著放缓。 包括主席鲍威尔在内的美联储官员表示，关税的可能情形是对物价形成一次性冲击，而不是长期推高潜在通胀的因素。然而，部分决策者仍存保留意见，认为进一步降息的空间有限。

在上周美联储刚刚降息25基点之后，美国通货膨胀压力的持续加剧，再次成为经济学家和市场观察人士最为关注的问题。 最近，越来越多经济学家敲响了美国通胀的警钟，警告美国可能会陷入滞胀的境地，并且将通胀升温的责任完全归咎于特朗普总统的贸易和关税政策。 “通货膨胀风险正在上升” 美东时间周二，阿波罗全球管理公司首席经济学家的报告数据显示，美国的通胀风险正在急剧升温。 数据显示，目前占美国CPI指标72%的要素商品，其价格上涨速度已经超过了美联储2%的目标值，这一比例是三年来最高的。 和去年相比，这一比例出现了明显的增长：去年美国CPI指标中55%要素品的价格涨速超过了美联储的目标水平，而新冠疫情前的2018年和2019年，这一比例的平均值为57%。 阿波罗经济学家还表示，由于关税的影响，商品通胀再次攀升。这不仅让更多人发出疑问：“我们是否正在经历通胀的再度回升？” 滞胀已近在眼前 在美国通胀警钟敲响之际，美联储上周才刚刚将利率下调25个基点，将利率目标区间从4.25%-4.50%调整至4.00%-4.25%。 分析师预计，美联储10月和12月还将进一步降息，“如果劳动力市场的情况比我们预期的更糟糕，那么可能会有50个基点的降息。”高盛经济学家大卫·梅里克尔（David Mericle）如是说。 然而，在通胀压力出现之际，美国还在经历就业市场的明显疲弱，这使得美联储可能会陷入进退两难的困境。 知名经济学家，如密歇根大学的贾斯汀·沃尔弗斯（Justin Wolfers），将此归咎于特朗普的关税政策。 上周，沃尔弗斯表示，美国的“滞胀已近在眼前”，并引用了美联储主席鲍威尔的言论，即美国失业率持续上升而通胀仍处于高位。 美国前财政部长劳伦斯·萨默斯上周也表达了类似的观点。他称：“ 我认为我们可能正处于滞胀的边缘” ，同时补充说，特朗普关税的经济影响尚未“完全显现”。 萨默斯还指出了更广泛的市场风险，暗示美国消费者和企业信心可能会进一步恶化。

经济合作与发展组织（OECD）在最新的报告中上调了全球经济增速预期，因多个经济体今年迄今表现出的韧性强于原先估计。 经合组织现预计今年全球经济增速为3.2%，高于6月份预测的2.9%；对2026年增速的预测则保持不变，维持在2.9%。但这两个数字都低于2024年3.3%的增速。 OECD认为，在2024年录得负增长的两个主要经济体——阿根廷和德国将会在2025年重回正增长；预计美国今年增速将达到1.8%，高于6月估计的1.6%，但仍较去年的2.8%显著放缓。 经合组织在报告中写道，2025年上半年全球增长比预期更具韧性，尤其是在许多新兴市场经济体；在高关税实施之前，工业生产和贸易因提前备货而获得支撑；美国强劲的人工智能相关投资也带来提振。 不过，OECD警告称，经济前景仍面临重大风险，因为政策的高不确定性和高关税继续冲击投资和贸易。目前，全球多地对美出口的关税税率最高可达50%，一些国家仍在试图谈判新的贸易框架。 OECD称，自5月以来，美国对几乎所有国家的双边关税税率都在上升，“截至8月底，美国的整体有效关税率估计升至19.5%，是1933年以来最高水平。” 报告补充说：关税上调的全部影响尚未完全显现——许多调整仍在逐步实施，企业最初也通过压缩利润率吸收了部分关税上涨——但这些影响正日益体现在支出选择、劳动力市场和消费价格上。 经合组织现预计2025年G20国家整体的名义通胀率为3.4%，略低于6月份预测的3.6%；对美国通胀预期下调较为明显，预计今年通胀率2.7%，低于此前的3.2%。 展望未来，OECD在报告中将进一步关税上调、通胀压力回升列为两大关键风险，同时还关注财政状况恶化及金融市场可能出现的重新定价风险。 报告提到，加密资产估值高企且波动剧烈，在与传统金融体系日益关联的背景下，加大了金融稳定风险；积极方面来看，如果贸易限制减少，或人工智能技术更快发展和普及，则有望增强增长前景。