港股在春节长假期最后一个交易日(1月20日)走强，恒生指数全日上升393点或1.8%，收报22,044点，创自2022年6月28日以来的收市新高。内地出行数据积极复苏、外资跑步进场、央行大额净投放释放流动性、人民币持续强势、美联储再放缓加息节奏的预期等中外积极因素均支撑港股向上发展。 人民银行于1月20日开展了3,810亿元逆回购操作，包含7天620亿元和14天3,190亿元，利率分别持平在2厘及2.15厘。公开市场单日净投放3,260亿元，一周内透过公开市场操作净投放短期资金达到1.966万亿元，体现了呵护市场流动性的特征。 海外美股在港股休市期间走强，其中纳指及标普500指数更有向上突破21年底以来长期下降通道的向好走势，某外媒记者近日再度放风，指出美联储官员正准备再度放缓加息速度，2月会后声明会探讨停止加息内容截至1月24日，场外新加坡恒指期货较1月20日恒指收盘价高450多点，预示恒指再续试高点。 我们维持此前观点，当估值修复逐步尾声，需要用业绩来支撑股价的进一步提升时候，缺乏盈利改善预期支撑，单靠BETA起风的个股将会有较大的调整压力。我们继续看好具政策针对性支持的产业安全、数字经济如电力及清洁能源设备、重型工业、新能源发电、软件、半导体；国企估值重估如电信、石油、煤炭、保险等中字头国企央企等股票。

尽管今年年初至今，美股总体走势尚算强劲，但华尔街的头部分析师却依旧对美股接下来的走势不甚乐观。 美东时间周二，摩根大通首席市场策略师、全球研究联合主管马尔科•科拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，他对美股今年初的反弹走势持悲观态度，并已经在为接下来美股可能出现的大幅回调做准备。 今年年初至今，以科技股为主的纳斯达克指数已经累计上涨了超8%，标普500指数上涨了近5%，但科拉诺维奇仍然预计，今年上半年美股将出现10%以上的回调。 小摩首席“完全看空”美股 科拉诺维奇告诉投资者，他对美股市场“ 完全看空 ”：“（美股）基本面正在恶化。然而，市场行情却一直在上涨。所以 ，冲突必然在某个时间点发生 。” 科拉诺维奇上周 已经将摩根大通的美股敞口下调为减持 ，并建议以美国国债和现金作为可行的避险资产。他还在最近的一份报告中警告称，他对美国经济前景的基本假设是硬着陆，但目前美股市场尚未反映出经济衰退的迹象。 他表示：“（美国）短期利率在过去六个月里变动很大，它们可能还会再走高一点，并保持在这个（高位）水平。（美国）消费者已经背负了大量债务。尽管利率此前已经上升，而消费仍然保持韧性，这在某种程度上符合我们去年的论点……但随着时间的推移，它们（消费）的韧性将越来越差。” 科拉诺维奇引用了近期多项关键经济数据，如美国ISM服务业数据、零售销售数据和费城联邦储备银行调查数据等，并称，这些数据都呈现出负面趋势，而这正是他转向看空的原因。 科拉诺维奇表示：“我们认为情况会先转向，并持续恶化。” “最糟糕的情况”还未过去？ 年初至今，美股经历了一段震荡温和的上涨。对此，科拉诺维奇列举了其背后的一些积极因素，包括中国优化了新冠防疫措施，以及美元走弱激发了市场热情等。 科拉诺维奇认为，这些因素助长了一种观点，即最糟糕的情况已经过去了——但他本人显然并不认可这种观点。 科拉诺维奇表示：“我只是不认为当前5%的利率能让经济正常运转。”他指出，私募股权和风投家们不可能在这种环境下生存，“一方必须做出一些让步，而美联储将需要退缩。” 他预计，美联储的“让步”可能会在今年以降息的方式发生。 “在某个时间点，他们（美联储）会提供支持。所以，最大的问题是在哪个时间点。是（标普500指数）在3600点的时候吗？3400点？3200点？我们没有非常确信的想法。但我们确实认为（美股）的未来方向是下行。” 截至美东时间周二收盘，标普500指数收于4016.95点。

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 SMM1月20日讯：虽然临近节前，需求持续下滑使得基本面表现不佳，但是因宏观面压力缓解，本周沪铝延续了此前涨势，再刷五连涨。今日日间沪铝震荡，尾盘迅速拉升，直接将涨幅扩大至2.10%，报19465元/吨，重回万九大关。纵观本周沪铝行情，周度涨幅达到5.10%。 》点击查看SMM沪铝行情走势 现货方面，本周 SMM A00现货铝价 仅在周一出现10元/吨的微弱下调，周一报价18450元/吨位本周低点，此后铝价持续回升连涨四日，周五报价18960-19000元/吨，均价报18980元/吨为本周高点，周度累计上涨530元/吨，同比上周五涨幅达到2.82%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 本周宏观面上，因美国数据表现不佳，市场对于美联储即将结束紧缩周期的预期增强，美元震荡使得宏观面压力缓解，有色金属普遍回暖。 此外，本周国家统计局发布数据称，2022年第四季度中国国内生产总值（GDP）同比增长2.9%，全年GDP增长3.0%，去年四季度和全年GDP增速均好于市场预期。并且，根据国家统计数据显示，2022年全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%。在国内利好政策刺激下，市场对2023年中国经济好转有一定期待，需求或将出现好转。 宏观利好情绪对于盘面的带动作用明显，反观基本面，本周基本面因临近春节，表现稍显弱势。 供应端，目前表现平稳，暂无其他较大新增的减产及增产预期，西南地区因减产及复产缓慢导致的产能回落，对铝走势有一定支撑。 但需求端却是持续施压。临近春节，下游企业备货不及往年的同时，企业放假使得开工率持续下滑。 根据SMM最新统计数据显示，截至1月19日，国内 铝下游加工龙头企业开工率 环比上周继续下跌5.2个百分点至56.1%。受春节假期影响本周铝线缆及再生合金板块开工率下滑幅度较大，铝型材板块亦因假期影响开工下滑。 SMM认为，下周即为春节假期，铝下游加工企业开工率将继续走弱，复工则集中于初八后，企业对于节后消费预期有所回暖，但订单上行或将于3月后方有所体现。 与此同时，SMM调研显示，春节前下游铝挤压企业备货低于往年，一方面在手订单不及往年，心存悲观预期；另一方面，由于利润薄、资金压力大等原因，中小企业对铝价波更为敏感，备货也更为谨慎。 需求表现不佳也使得电解铝库存累库幅度大幅增加。 根据SMM统计数据显示，截至1月19日，SMM统计 国内电解铝社会库存 数据为74.4万吨，较上周四的库存增加10.2万吨，增幅15.8%，历史同期相比，周度库存增幅居高。较12月底库存增加25.2万吨，较去年同期库存增加1.8万吨。 》点击查看SMM铝产业链数据库 SMM预计2023年春节期间铝锭累库程度处于均值以上，因此，若以春节期间18万吨的铝锭累库量预计，春节后铝锭库存约92万吨，后期关注假期期间的到货和累库情况。 此外，还要注意的是，据SMM数据显示，截至2022年12月，除去已经停减产暂无复产计划的产能，国内氧化铝建成产能达9675万吨，国内电解铝建成产能为4447.5万吨，按照一吨电解铝消耗1.925吨氧化铝计算，当前国内近有九百万吨过剩的氧化铝建成产能。供应增加而需求几无增量的背景下，中国氧化铝产能长期处于过剩状态。 综上所述，近期海外通胀数据好转，且多地已度过疫情高峰期，市场对节后消费复苏预期加强，市场乐观预期占据主导。虽然节前需求表现不佳，但节后需求复苏预期仍存，需要重点关注需求端的恢复状况，以及电解铝库存在假期内的累库情况。因此，SMM认为国内铝价重心短期以缓慢抬升为主。 2023年铝市将走向何方？产业链供需端将呈现什么变化？更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2023SMM（第十八届）国际铝业峰会 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！

一、【早盘盘面回顾】 市场早盘震荡走高，三大指数均小幅上涨。盘面上，数字经济概念股继续活跃，恒久科技5连板，中远海科3连板，中国软件再创阶段新高。周期股集体走强，黄金、稀土等方向领涨，中国稀土、中色股份涨停，银泰黄金一度涨停。锂矿、光伏等赛道股展开反弹，融捷股份一度涨停，天齐锂业、阳光电源等涨超5%。下跌方面，金融股迎来调整，国盛金控、中天金融跌停。总体上个股涨多跌少，两市近2900只个股上涨。沪深两市今日成交额4586亿，较上个交易日放量705亿。截至上午收盘，沪指涨0.54%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.25%。 两市共19股涨停（不包括ST及未开板新股），13股未封住涨停，两市炸板率41%。今日两市连板股6家，其中，军工+数字经济概念股恒久科技5连板，数字经概念股中远海科3连板，数字经济概念股智微智能与高斯贝尔、机器人概念股科远智慧、军工股利君股份2连板。 板块方面，今日周期股风格相对强势，其中黄金、贵金属板块领涨，银泰黄金涨停，湖南黄金、中润资源、赤峰黄金涨幅居前。消息面上，山东黄金公告，公司拟通过协议转让方式收购中国银泰、沈国军合计持有的银泰黄金20.93%股份，转让价格127.6亿元。 华福证券在近期的研报中表示，美国通货膨胀数据完全符合市场预期，明确了通胀的下行态势，美联储加息放缓预期增强，贵金属价格全面走高，市场的降息预期开始发酵。长期看，地缘政治局势的紧张和弱美元的趋势放大黄金避险功能溢价，黄金对各国的吸引力加强，贵金属板块具长期投资价值。 锂矿板块同样涨幅居前，融捷股份涨超9%，天齐锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能等个股涨幅居前。消息面，天齐锂业近期发布业绩预报，预计2022年净利润231亿元-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，Q4净利预计71.19亿元-96.19亿元，环比增长26%-70%。中信证券认为，2022年第四季度Allkem锂产品价格继续上涨，显示出全球锂供应紧张局面尚未缓解。澳洲锂矿销售价格持续走高支撑国内锂盐成本，锂价下行空间有限。随着下游采购走强，锂价有望止跌反弹。锂板块经历前期调整估值具备吸引力，有望随锂价回暖出现反弹。 电信运营板块盘中活跃， 三大通信运营商集体走强 ，中国联通涨超7%，股价齐创1年多以来新高，中国电信涨逾6%，中国移动涨近4%。浙商证券在近期的研报中表示运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份，有望在国家网络安全、自主可控等领域发挥重要作用。此外，随着云计算加速向传统产业和实体经济渗透，IT信息系统云化进程将更广更深，目前三大运营商均将云业务提高到战略级别，效果逐步显现，运营商云业务收入快速增长，后续有望成为长期稳定的业绩新增量。 机器人方向开盘阶段明显异动，其信邦智能获20CM涨停、爱仕达、科远智慧、达意隆涨停，中大力德、机器人、江苏雷利、海得控制、绿的谐波涨幅居前。消息面上，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，目标到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升。本次方案指出，遴选 有一定基础、应用覆盖面广、辐射带动作用强的重点领域推进工作。从目前机器人行业发展情况来看， 制造业、农业、物流、特殊环境等细分场景已经积累起了相当规模和深度的机器人应用，并有效实现了替代人工并提高工作效率。 总之，今日早盘三大股指延续涨势，其中黄金、有色、稀土等板块的周期股集体走强。而赛道股方向今日也展开反弹，光储、锂电、机器人等方向均在盘中有所异动。此外，近期最为强势的数字经济方向整体依旧保持着较高的活跃度，并且赚钱效应扩散至电信运营板块，整体来看目前市场仍保持较为良性轮动的态势。另外值得注意的是今日早盘量能不减反增，也反映出在当前的氛围下，后市的做多预期较高，部分资金选择先手埋伏，去博弈可能会来临节后行情。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、中国电影在互动平台表示，2023年春节档上映的7部主要影片均由公司出品或发行。其中，硬科幻大片《流浪地球2》由公司主出品、主发行，《满江红》《无名》《熊出没·伴我“熊芯”》《中国乒乓之绝地反击》为公司参与出品并联合发行，《深海》《交换人生》为公司参与发行影片。本次春节档影片题材丰富，截至目前（1月20日）的预售总票房已超过4.5亿元，观影热情较高。 2、哈尔滨市政府今日发布通知，对进一步促进房地产市场平稳健康发展的措施公开征求意见。征求意见稿提到，具有哈尔滨市户籍（包括9区9县（市）），符合生育政策，在2021年10月29日以后生育第二、第三胎的家庭在主城9区内购买首套或第二套新建商品住房，凭相关有效证明分别给予1.5万元、2万元的一次性购房补贴。此外，非哈尔滨市户籍个人在主城9区内购买首套或第二套新建商品住房，凭相关有效证明，给予1万元一次性购房补贴。

螺纹钢去年11月以来的上涨行情还在延续，站在当下角度来看，淡季讲预期，成本端的支撑也依然有效，同时今年相对偏高的冬储价格使得贸易商冬储量较少，也有利于节后价格反弹。 近期焦炭价格出现一定幅度回落，主流钢厂已经对焦炭价格提降2轮200元/吨，对应钢材生产成本下降100元左右。春节前来看第三轮提降仍有可能开启，但预计也会是春节前最后一轮提降，主要理由是钢厂焦炭库存依然很低，且焦煤由于春节前放假影响，供应较低，也很难继续降价，进而会支撑焦炭价格。铁矿石供需基本面依然保持比较好的格局，从供应端来看，2022年年末冲量结束后，主流矿山发运环比都会有所回落，且一季度还会受到降雨、高温和飓风天气的影响，因此总的来说发运会偏低。 需求端，日均生铁产量同比保持15万吨以上的增量，铁矿需求好，铁矿的供需也处在比较好的阶段，价格也会有很强支撑，港口铁矿库存同比保持2000万吨以上的减量。如果按照焦炭现货提降3轮300元/吨，叠加铁矿价格800元/吨来测算，钢材生产成本依然在3900元/吨以上，因此即使回落下方的空间也比较有限。 今年由于钢厂库存比较低，钢厂公布的冬储价格普遍偏高，价格均值在4000元/吨附近，福建和云南部分地区钢厂的冬储价格达到4200元/吨。较高的冬储价格，叠加总体需求还比较弱，使得贸易商冬储的意愿较低。从历年的数据来看，冬储意愿和春节后钢价的相关性还是比较强的，一般冬储意愿越低，节后价格上涨的可能性越大。且从近几年春节后的价格来看，上涨的概率还是比较大的，因此春节后钢价更容易上涨。 当下虽然钢材利润有所恢复，但依然处在钢厂主动减产的阶段，螺纹钢周度产量已经下降到250万吨以下。按照农历数据，产量处在近5年最低位，从季节性来看，春节前产量环比还会回落。 从成本和供需的角度来看，春节前以及春节后的一到两周内，螺纹钢价格依然很难出现明显的下跌。且2023年，经济增长的诉求比较强，政策相对宽松，疫情的扰动在减弱，螺纹钢的需求存韧性，振荡偏强的格局预计短期还会维持。另外，还要关注累库超预期。

回顾2022年，黑色系商品在地产周期下行的大环境下，走出了先扬后抑的倒“V”反转行情。展望2023年，黑色板块又将有哪些产业矛盾，黑色商品行情又将如何演绎？ [1] [产业矛盾一：地产周期的修复斜率] 2022年地产周期下行，对黑色商品的需求产生了冲击，从而导致黑色系商品价格出现了一轮持续近半年之久的负反馈下跌行情。 展望2023年，地产周期在政策扶持下，修复的确定性较高。不确定之处在于，修复的方式是“L”形还是“W”形，抑或是“V”形。不同的修复斜率将会对黑色系商品价格产生不同的影响。 图为2022年黑色产业链指数周线 图为地产新开工面积同比与螺纹主力合约期货价格展望 如果是“L”形修复斜率，螺纹价格的修复目标在4000元/吨；如果是“W”形修复斜率，螺纹价格的修复目标在4500元/吨；如果是“V”形修复斜率，则螺纹价格的修复目标是5000元/吨。 [2] [产业矛盾二：制造业库存周期变化] 2023年，第二个产业矛盾是制造业库存周期的变化。经历了疫情的冲击之后，我们看到工业企业的产成品库存经历了一轮时间较长的被动累库，以及随后的主动去库历程。从制造业库存周期与需求的变化关系来看，当制造业处于被动去库和主动补库阶段时，制造业需求将处于持续回升阶段。 在经历了过去一年的主动去库存阶段后，目前制造业库存已经降至较为合理的水平。而随着疫情防控政策的调整，消费需求的回升预期也随之而增强。在此背景下，制造业有望由主动去库阶段逐步向被动去库阶段转变。如果下游消费需求出现超预期爆发，则制造业库存有望由被动去库向主动补库转变。 图为产成品库存同比变化与热卷价格 图为库存周期与需求变化 在库存周期的带动之下，制造业需求周期有望迎来持续回升阶段。受此影响，热卷需求有望进入持续改善阶段，热卷价格亦有望进入持续走强的阶段。 [3] [产业矛盾三：铁矿价格弹性不容低估] 图为海外四大矿山现金流与资本支出 图为海外矿山铁矿产量 2022年1—11月，我国进口铁矿石累计10.17亿吨，占我国铁矿石需求总量的近八成。我国对海外铁矿的依赖度可见一斑。 自去年开始，我国对钢铁行业实施了“产量平控”以及“能耗双控”等政策，控制不断增长的粗钢产量，从而缓解对铁矿石等原料的需求。而在此之前，由于粗钢产量的持续上升，导致铁矿石等原料出现了供需紧张的局面。 为何铁矿石利润丰厚，供应却难以有效增长呢？这或许和2015年之后海外矿山的经营策略有很大关系。过去5年，海外四大矿山的经营性现金流持续大幅度增长，与之形成鲜明对比的是资本支出基本处于维持性状态，只有FMG略有增长。 正是在上述经营策略的影响下，我们看到除FMG之外，其余三大矿山近几年铁矿产量总体保持稳中略降的状态。 在上述环境下，一旦下游需求出现显著回升，铁矿石价格的弹性将显著提升。 [4] [产业矛盾四：焦煤供需缺口何时能回补] 虽然我国是煤炭资源大国，但是我国的炼焦煤资源却相对较为贫乏。从一组数据可以窥见一斑。2022年1—11月，我国原煤产量累计同比增长9.7%，相比之下，2022年1—10月，我国炼焦煤产量累计同比增幅仅有1.6%。我国炼焦煤供应的瓶颈可见一斑。 2022年1—10月，我国生铁产量7.27亿吨，同期国内炼焦煤产量4.11亿吨，国内焦煤供需缺口大致在5000万—7000万吨。虽然2022年1—10月我国焦煤进口量突破5000万吨大关，达到5164万吨，同比增长1218万吨，但仍不足以弥补国内的供需缺口。这使得国内焦煤供需整体依然处于偏紧状态。而要弥补国内焦煤的供需缺口，要么继续压缩粗钢产量，要么增加焦煤进口。近期放开澳煤进口的预期进一步升温，如果澳煤进口放开，国内焦煤的供需缺口将会逐步得以缓解。 图为焦煤供需数据

铝期货历经30年的长足发展，目前已成为我国有色金属行业中不可或缺的风险管理工具之一。随着电解铝期货的日渐成熟，氧化铝也受到广大市场参与者的关注，一度成为业内上市呼声较高的期货品种。2022年上半年，国内氧化铝期货上市准备工作完成，我们从产业现状出发，剖析当前基本面格局并分析该期货品种上市的意义，为投资者深入了解铝产业链打下坚实基础，推动其定价方式更加市场化、透明化和公允化。 A 产业现状 从成本结构来看，当前主要冶炼工艺可分为拜耳法、烧结法和联合法三种，全球接近90%的企业都选择了工艺流程较为简单、产成品质量较高的拜耳法从事氧化铝的生产，使用该种方法冶炼单吨氧化铝需消耗约2.5吨铝土矿、0.13吨烧碱、0.4吨煤炭、0.6吨石灰，单吨氧化铝进一步电解出约0.5吨铝水。其中，铝土矿成本占比接近35%，烧碱成本接近17%，动力煤成本接近12%，三者合计占比超过60%。截至2022年12月，氧化铝全国平均生产成本为2877.08元/吨，对应生产利润为-1.92元/吨，处于行业盈亏线附近。细分地区来看，广西、山东维持百元左右的盈利水平；贵州、内蒙古、河南、山西等均处于亏损状态。 从定价模式来看，国内市场的长协定价比例超过50%，又可按照价格参考依据的不同分为比例定价与指数定价两类。比例定价一般在电解铝价格的基础上乘以15%左右的比例确定氧化铝价格(吨铝中氧化铝成本占比约为30%)，但由于电解铝成本还受到电力及其他因素影响，按照固定比例所确定的价格不能反映出氧化铝真实的供需情况，也进一步增加了违约风险；指数定价主要参考三网均价，是目前最为主要的定价方式。目前行业内产能集中度较高，报价容易受到龙头企业的影响，也曾出现过资讯平台虚假报价的行为，价格形成机制既不公开也不透明。海外市场的贸易也参考指数定价(英国金属导报、英国商品研究所以及普氏能源咨询等)，至此我国在国际市场中的定价权仍然缺失，与全球第一大氧化铝生产国的地位并不匹配，因此早日推动国内氧化铝期货上市(当前已上市的CME氧化铝与LME氧化铝活跃度较低)，夺取国际氧化铝定价权、形成全行业统一规范的市场化定价机制迫在眉睫。 从销售模式来看，当前销售以签订长期供货协议为主，贸易商有一定参与比例，但近年来市场参与的热度有所降低。目前，氧化铝产能分布呈现出明显聚集效应，行业整体集中度较高，产业链内聚集效应明显。我国是氧化铝第一大主产国，在全球规模前15家氧化铝企中占据7席，截至2021年，国内前五大龙头企业(中国铝业、山东魏桥、信发集团、杭州锦江以及东方希望)的CR5为75%，CR10更是高达90%，头部企业逐渐形成“铝土矿—氧化铝—电解铝”的全产业链覆盖模式，供己所需之余才会散单销售，并不需要考虑销路的问题。近3年，随着市场参与度的进一步提高，价格表现逐渐平稳，波动有所减弱，对于主要盈利模式是通过高卖低买赚取利差的传统贸易商而言，可操作空间匮乏，中间环节被压缩至微利状态，贸易商市场参与度下滑，分销环节萎靡。 结合其他期货上市品种对产业链的影响来看，透明度较低的传统定价模式将受到冲击，以期货价格+升贴水的商品定价机制发挥出越来越重要的作用，期货价格成为现货市场的定价枢纽和基准，使得实体产业链与期货市场的关系愈发密切，企业能根据市场预期的需求指导生产，锁定利润，采购及销售也有了更大的灵活性。氧化铝期货上市不仅能反映出我国氧化铝行业基本面的实际供需格局，也将直接影响我国出口议价能力及氧化铝企业的全球贸易地位和水平。 B 供需格局 从供应端来看，随着供给侧结构性改革的落地、双碳政策的逐步实施、环保政策的趋严以及国内铝土矿资源的愈发紧张，氧化铝产能过剩的矛盾逐步显现，企业的生存压力增大，氧化铝行业正在经历一轮淘汰洗牌的过程。 国内铝土矿资源逐年紧张，原材料依赖进口。近3年来，我国铝土矿进口量均超过1亿吨，对外依存度超过50%，其中来自我国企业的海外权益矿山接近一半。根据有色金属工业协会数据，我国企业在几内亚等海外国家拥有铝土矿资源储量共计100亿吨，权益矿山的年产能规模接近9000万吨，对海外铝土矿资源的控制力度增强，资源保障能力大幅提升，背靠矿石资源的企业进一步巩固自身议价权，此前完全依赖第三方市场采购的贸易进口模式被逐步修改，氧化铝企业也顺势布局在西南沿海港口及周边地区。目前氧化铝企业的产能分布表现出明显的地域聚集特点，产业布局也在不断优化之中。传统的氧化铝企主要分布在山东、山西、河南、广西以及贵州等矿石资源相对丰富的地区(山东主要依赖进口矿)，产能布局的资源导向性较为明显，用矿选择的不同及运输冶炼过程中的损耗也使得氧化铝价格表现出明显的地域性差异。随着业内竞争的加剧以及国家政策的倾斜，产能逐渐向具有成本优势的地区转移，从内陆向沿海转移的趋势性进一步增强。截至2022年12月末，我国氧化铝建成产能为9675万吨，比上年增9.20%，运行产能为7544万吨，对应全国开工率为78%，2022全年新投产能共计1030万吨，新投产能的加速释放定下全年供应过剩基调，全年我国氧化铝产量为7768.3万吨，累计同比增7.65%。此外，我国既是全球氧化铝最大主产国，也是氧化铝进口大国，预计2022年氧化铝净进口量为107万吨，占全年供应量的1.36%。 从需求端来看，氧化铝按照现有用途可分为冶金级与非冶金级两类，其中冶金级氧化铝产量占比接近95%，用于电解铝的生产。因此可以认为电解铝的产能产量决定了氧化铝的需求量，需对电解铝行业保持密切关注。 在碳中和趋势的引导下，全球电解铝产能增速出现明显放缓，整体产量保持稳定。截至2022年，全球电解铝产量约为6830万吨，同比增1.8%；我国电解铝产量4007.6万吨，同比增15%，占全球总产量59%，主导了全球铝供应量的边际变化趋势。但随着我国电解铝4500万吨产能天花板的到达，违规产能相继关停，行业扩张处处受到掣肘，对氧化铝的需求也逐步逼近理论上限。2022年11月，工信部等三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，明确提出要巩固化解电解铝过剩产能成果。坚持电解铝产能总量约束，严格执行产能置换办法，研究差异化电解铝产能减量置换政策，将严控电解铝新增产能纳入中央生态环境保护督察重要内容，防范氧化铝等冶炼产能盲目扩张，推动电解铝等行业改造升级。完善阶梯电价等绿色电价政策，引导电解铝等主要行业节能减排，加速低效产能退出。由此可见，电解铝产能达到上限，需求量受制于电解铝产能天花板的现状难以改变。根据SMM数据，截至2022年，我国电解铝建成产能为4526万吨(含已建成未投产产能)，运行产能为4043万吨，对应全国开工率为89.3%；我国累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增4.1%，由于目前建成产能已达到行业天花板，预计未来新增产量的提升或主要依赖开工率的带动。 整体而言，当前国内氧化铝存在供应过剩现象。按照电解铝4500万吨的年产能进行测算，对应氧化铝需求量为8730万吨，当前氧化铝建成产能已显著过剩，再加之行业内不断新建产能，使得矛盾不断加剧，氧化铝价格上涨受到抑制，而价格压制下行业利润空间也较为有限，产能过度投资或危及产业健康长久发展。在自身产能过剩与需求端产能天花板的双重夹击之下，氧化铝行业陷入困局之中，未来需高度关注产业政策的变化。 C 上市意义 期货市场具有价格发现和风险规避两大基础功能。期货价格由众多市场参与者交易形成，因而反映出了商品的供需关系，不仅能为国内现货市场定价提供价格指导，还能帮助本国提升话语权、争夺国际定价权。此外，期货市场还为企业提供了分散及转移价格风险的工具，价格剧烈波动对行业发展的不利影响得以缓解，产业链内企业可通过套期保值对冲价格波动风险，锁定生产利润，平滑利润曲线，从赌单边行情转化为追求稳定的收益，为企业经营稳健发展提供保障。 从价格发现角度，考虑到原材料、运费等因素，氧化铝价格存在显著的地域性差异，定价机制较为混乱，并没有形成全国性的统一市场。当前三网均价的模式只能反映过去或者当下的供求关系，并不像期货价格那样涉及对未来的预期，存在敏感性不足、引导性匮乏等缺点。例如，在期货价格缺失的前提下，经验不足的氧化铝企业容易在价格上涨时不计后果地扩大生产、增加供给；在价格下跌时慌乱压缩产量，出现短视行为，这就使得本就错配的供求关系变得更为紧张，推动市场价格波动加剧，生产利润也随之大幅波动。由于期货市场的连续竞价交易机制充分反映了买卖双方对氧化铝价格的判断，天然地包含了对未来价格的预期，这样得到的价格信号更为科学、合理、精准且稳定。因此，企业参考12个月份的期货合约价格去计算长期的生产成本，并以此为根据对自己的生产及销售节奏进行合理规划安排，根据市场预期的需求指导生产，能够更合理地安排生产和经营，及早采取调控措施，保障资源的合理配置。因此，氧化铝期货的上市有助于推动定价方式更市场化、透明化和公允化，期货价格将对传统定价模式造成冲击，而其价格发现及引导作用将有助于形成全国统一的价格体系，指导上下游企业合理安排生产和经营，助力行业发展日渐规范，产业结构更加合理。 从风险规避角度，在各个产业竞争愈发激烈的今天，学会主动风险管理已经成为产业链内每个参与者的必修课。目前，规模较大的氧化铝厂已经能够熟练运用铝期货进行基差贸易、库存管理等金融衍生活动。氧化铝期货品种的筹备上市也有利于相关企业进行风险管理、锁定既定利润，将风险控制在企业自身可以承受的范围之内。对于氧化铝企业而言，由于担心产成品价格下跌，一般会考虑进行卖出套期保值。例如，某氧化铝企与下游电解铝企签订了采购合同，约定3个月后提货氧化铝1000吨。随即，企业在期货盘面卖出了3个月后到期的氧化铝合约1000吨。由于期现价格相互影响，具有一定的趋同性，此时企业的盈亏不受未来氧化铝价格涨跌影响，仅由其生产成本与锁定价格之间的价差决定。等到3个月后再买入平仓，提前锁定销售价格，同时虚拟库存的建立也保障了为下游供货的稳定性。对于电解铝企而言，除了成品端通过铝期货进行卖出套期保值，氧化铝期货上市提供了锁定原材料成本的机会，将买入氧化铝期货和卖出铝期货相结合，锁定冶炼利润，进一步缩小了单边风险。 作为最大氧化铝生产国，全世界都密切关注着我国氧化铝市场的变化情况，缺失了我国氧化铝期货市场的全球氧化铝定价体系是不完整的。氧化铝期货的上市将为行业注入新的活力，将衍生品工具与现货生产销售结合起来，稳定氧化铝与电解铝行业的利润波动，有效降低资金成本，进而实现企业效益最大化。有理由相信，在经历铝期货市场30多年的精心培育之下，上海期货交易所适时推出的氧化铝期货能形成业内权威的参考价格，增强我国在国际贸易中的议价能力，为企业提供更为丰富的风险管理工具，更好地服务整个铝产业链，从而将行业推动到全新的高度。

一、【早盘盘面回顾】 市场早盘探底回升，三大指数均小幅上涨。盘面上，数字经济概念股再度爆发掀涨停潮，通行宝、中国软件、恒久科技、中远海科等近10股涨停。CRO概念股盘中震荡走高，药石科技、康龙化成等多股涨超5%。金融股继续活跃，弘业期货5连板，国盛金控3连板，华林证券涨停。半导体板块走强，龙芯中科、芯原股份、唯捷创芯等多股涨超5%。下跌方面，消费股陷入调整，珠江钢琴、爱仕达跌停。总体上个股涨多跌少，两市近2800只个股上涨。沪深两市今日成交额3881亿，较上个交易日缩量27亿。截至上午收盘，沪指涨0.13%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.75%。北向资金方面，沪股通早盘净流入20.52亿，深股通早盘净流入10.7亿。 两市共26股涨停（不包括ST及未开板新股），9股未封住涨停，两市封板率74%。今日两市连板股6家，其中多元金融概念股弘业期货5连板，数字经济概念股恒久科技4连板，证券股国盛金控、汽车芯片概念股跃岭股份3连板，中远海科、久远银海2连板。 板块方面，数字经济、信创方向今日再掀涨停潮，其中恒久科技4连板，中国软件、智微智能、科远智慧、真视通、久远银海等近10股集体封板，通信宝大涨20%、中望软件、中科江南涨超10%，中孚信息、太极股份、深桑达A、英飞拓等多股涨逾6%。日前全国地方两会密集召开，数字经济成为高频热词，31省市均提出了各自的发展目标。 根据 IDC 咨询最新发布的《中国网络安全市场预测，2022-2026》报告，2021 年中国网络安全市场总投资规模为 122 亿美元，预计未来五年，安全市场投资规模逐年攀升，到 2026 年将达到 319 亿美元，其中安全软件的市场占比达到 41%，超过安全硬件和安全服务。而华西证券认为，在政策催化，信 创 产业逻辑得到强化，本土化建设稳步推进，数据库订单加速落地的背景下，信创市场空间后续或将被进一步打开。 智慧交通板块同样涨幅居前，其中大众交通、华文集团涨停、天迈科技、永安行、富临运业涨幅居前。消息面上，涵盖约车、货运、水运、航运等功能的“强国交通”近日已完成内测。“强国交通”将率先推出约车服务，已接入数十家网约车运力公司，未来预计接入运力将占市场全部运力的90%以上。 分析人士认为，“强国交通”APP的推出主要有三大作用。第一，加速了数字经济与交通行业的结合，提升行业数字化水平；第二，提供“助老约车”等特色定制化服务，更好地平衡了行业效率与用户体验之间的关系；第三，减少了行业一度存在的无序扩张和数据安全问题，能最大程度保护用户数据安全。 医药板块今日再度迎来反弹，其中CXO方向领涨，药石科技、泓博医药、康龙化成、博腾股份、皓元医药涨超6%，凯莱英、泰格医药、美迪西、药明康德涨超3%。民生证券在近期的研报中表示，2022年2月以来中国医药行业投融资同比增长处于低迷阶段，但11月环比增速出现大幅上升，达289%，出现明显边际改善，或将牵引药物发现及临床前CXO板块景气度上行。总体而言目前CXO板块依旧保持震荡向上的良性惯性，后续有望在盘中反复活跃。 大金融股继续活跃，其中弘业期货5连板，国盛金控3连板，华林证券涨停，南京证券、首创证券、红塔证券涨幅居前。光大证券在近期的研报中表示，资本市场政策暖风频吹，监管层以加快市场化和规范化发展为导向，快速推进资本市场改革发展，包括互联网平台经济、地产再融资等政策均鼓励在规范的前提下有序推进。1 月 13 日证监会发布《证券经纪业务管理办法》，其中明确提到“证券公司收取的佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本”。对于券商“价格战”行为的限制，有助于进一步规范券商之间的竞争行为，引导行业长期合理健康发展。总体而言，市场对于资本市场的增长预期将进一步提升，以证券为代表的金融板块将有望在后续延续强势 。 总之，今日早盘市场整体呈现探底回升的走势，其中数字经济概念股再度掀起涨停潮，在连续两个交易日放量大涨的背景下，资金加速进场的痕迹较为明显，本轮对于数字经济炒作大概率将延续至年后，此外大金融、医药、半导体同样在今日早盘中有所活跃，整体而言虽然目前市场受到节前效应的影响整体量能较为低迷，但依旧保持值得良性的轮动态势，为节后反弹的延续创造较好的市场环境。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、国家发展改革委副主任赵辰昕19日在国新办新闻发布会上表示，风电光伏发电装机规模不断扩大，风电光伏逐步成为新增装机和新增发电量的主体。截止到2022年底，全国风电光伏发电装机突破了7亿千瓦，风电、光伏发电装机均处于世界第一；2022年风电光伏新增装机占全国新增装机的78%，新增风电光伏发电量占全国当年新增发电量的55%以上，这个比例非常高。 2、国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，1月18日（春运第12天，农历腊月二十七）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客4569.9万人次，环比增长5.9%，比2019年同期下降44.8%，比2022年同期增长53.9%。