在今年的贵金属市场中，除了黄金，还有一个更耀眼的存在——白银。 本周二，现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高。而2025年初至今，白银已经累计上涨84%，涨幅远超黄金的56%同期涨幅。 然而，在近日的报告中，高盛分析师提醒投资者要对白银价格的上涨保持谨慎。他们指出，白银的市场规模小、缺乏央行支撑，使其波动性远高于黄金。一旦近期避险情绪出现变化，白银可能会面临比黄金更大的下行风险。 白银缺乏央行支撑 高盛在报告中表示，尽管由于美联储可能会降息，白银在中期很可能会继续上涨，“然而，短期内，我们看到银价的波动性明显高于金价，而且银价存在更大的下跌风险。黄金是唯一受到央行结构性支持的商品，而白银缺乏这一安全网。” 高盛分析师指出，如果没有央行对白银价格的支撑，“哪怕投资资金出现短暂的流出，也可能引发不成比例的大幅波动”。 这主要是因为白银市场的规模远比黄金市场要小，可能仅有约黄金市场的十分之一，这意味着在白银市场中，每一美元的资金流入所产生的影响，都要比在黄金市场大得多。 正是因为这一原因，最近几周白银的涨势尤其剧烈：自8月底以来，白银价格已上涨了超过35%。由于伦敦——全球实物白银交易的中心——出现了流动性紧缩，白银涨势进一步加剧，近日伦敦的白银库存已降至多年来的最低水平。 白银表现是黄金的“强化版” 高盛指出，白银的表现通常类似于黄金的“强化版”：当投资者将贵金属作为抵御宏观风险的手段而大量买入时，白银往往会表现得比黄金更出色；但当市场情绪转变时，白银往往也会遭受更严重的下跌。 “如果没有央行出手干预以稳定白银价格，哪怕投资资金的暂时流出也可能引发过度的回调，因为这也会解除伦敦市场所造成的紧张局势，而正是这种紧张局势推动了近期的上涨行情。”他们写道。 此外，他们还指出，白银对工业需求（如光伏）的依赖使其更易受经济周期冲击，而黄金的避险属性更稳定。

黄金一路暴涨，必然波及银行乃至更多机构的黄金投资业务。 今日下午，中国银行在官网发文称，自10月15日起，积存金最小购买金额由850元调整为950元。记者注意到，此前工商银行刚刚宣布调整积存金起购点，门槛调至1000元。 值得注意的是，由于年内金价涨幅超40%，今年国内主要商业银行此前已经连续两次上调“购金点”。本次工行、中行的相继出手，也意味着第三轮调整潮已经开始。 不过，有长期追踪贵金属动向的宏观分析师告诉财联社记者，尽管中长期来看本轮黄金的上涨趋势仍未结束，但考虑到近期中东地区停火协议的达成，加之年内黄金多头获利丰厚，或导致其获利了结的信号明显，不排除近期金价会有震荡回调的风险。因此，普通投资者仍需对黄金投资保持必要的风险意识。 中国银行、工商银行相继官宣 积存金购买门槛再度提高 今日上午，现货黄金首次突破4150美元大关，再创历史新高。 财联社记者注意到，中国银行今日也正式发布了关于调整积存金产品按金额购买起点的公告。在公告中，中国银行表示，根据人民银行《黄金积存业务管理暂行办法》（银办发[2018]222号）规定，参考当前市场情况，该行将于2025年10月15日起调整积存金产品的购买条件。 具体调整情况如下：1.按金额购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买金额由850元调整为950元，追加购买金额维持200元整数倍不变。已在执行中的定投计划不受影响。 2.按克重购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买克重维持为1克不变，追加克重维持为1克整数倍不变。 财联社记者查询发现，这是十一假期之后，受到国际金价再度上攻的影响，第二家宣布调整积存金业务的大行。 10月11日，工行发布公告称，自北京时间2025年10月13日起，该行如意金积存业务最低投资额（即积存起点金额）由850元上调至1000元；按克数积存的积存起点仍为1克。调整前已设置成功的定期积存计划将继续执行，不受影响。设置自动展期的定期积存计划到期后，若原计划积存金额满足我行最新要求，则展期成功，否则展期失败。修改定期积存计划需满足该行最新积存金额要求。 年内第三轮大行积存金调整潮开启，多从650元调整至950元以上 今年以来，受到多重因素的影响，国际金价屡创新高，年内涨幅已经超过40%。财联社记者统计发现，年内已经出现了三次大行积存金调整潮，这也创下了单一年份调整次数最多的纪录。 第一轮调整潮发生在2月份。2月7日下午，中国银行在官网发文称，自2月10日起，该行积存金起购点从650元上调至700元。这也是开年黄金再创新高以来，首个予以响应的国有大行。此后光大银行、招商银行等多家银行持续跟进，上调积存金的起购点，且大部分银行多采取和建设银行一样的做法，上调价维持在700元左右。 第二轮大行集体调整积存金的时间主要发生在4月份。3月26日，建设银行发布公告称，自北京时间2025年3月31日9:10起，个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）由700元上调至800元。此后，中国银行、招商银行等多家银行跟进调整。 记者注意到，就目前主流商业银行的积存金起购点来看，目前门槛最高的应该为工商银行和光大银行，其起购点均为1000元。 财联社记者从多家商业银行了解到，随着黄金价格的不断上升，年内选择在银行购买积存金、实物黄金的客户数量有明显增加。其中一家上市城商行人士就告诉财联社记者，年内该行的积存金交易量已经去年同比翻倍，呈现“越涨越买”的趋势。 本轮金价暴涨后，近期已经有工行、建行等多家银行发布了防范贵金属价格波动风险的提示。比如，工行10月10日发文指出，近期影响市场不稳定的因素持续增加，贵金属价格波动较大。建议客户关注市场变化，提高风险防范意识，基于自身财务状况及风险承受能力理性投资，合理安排贵金属资产规模。

在金银携手创下历史新高之际，美国银行周一将这两种贵金属的目标价双双上调。 具体而言， 美银将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，较当前水平均有逾两成的上涨空间 。美银对这两种贵金属的全年均价预测分别为4400及56.25美元。 受益于地缘政治和经济风险、央行强劲购买以及美联储降息预期等多种因素，金价今年迭创新高。 周二早盘， 现货黄金首次涨至4150美元/盎司关口 ，日内涨约1%，年内累计上涨超1500美元，涨幅58%。与此同时， 现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高 ，日内涨1.73%。 美银分析师在一份报告中表示，尽管短期内存在回调风险，但仍预计明年这两种金属的价格将进一步上涨。 该行分析师指出，白宫“非传统政策框架”将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升、削减经常账户逆差的意图，以及在通胀率约3%的环境下推动降息。 “展望2026年，投资需求增长14%——与我们今年看到的情况类似——可能会将金价推高至每盎司5000美元。” Michael Widmer领导的美银分析师团队在一份报告中写道。 美银分析师还表示，要想金价上涨至6000美元/盎司，投资者需要将购买量增加28%；而要想金价达到8000美元/盎司，黄金购买量需增加55%——美银表示，短期内很难达到这一门槛。 法国兴业银行周一也预测，受ETF和央行增持提振，黄金明年将涨至每盎司5000美元。 对于白银，美银表示， 尽管明年白银需求料将下降11%，但由于供应持续短缺，银价仍将受到支撑 。据白银协会称，白银市场将迎来第五年的结构性短缺。 “明年白银总需求下降11%不足以使市场出现过剩，但缺口应该会下降一半以上。” 美银策略师们写道。 美银指出，由于预期美国对白银征税（最终并未实施），白银被转运至纽约，这显著收紧了伦敦市场，这反映在白银租赁利率大幅上升上。

在金融市场短线起起伏伏的表象之下，随着投资者寻求保护自己免受各国失控的预算赤字带来的威胁，一场针对跨资产的更长期的重新定价可能正在进行中…… 正如同我们上周 所介绍过 ，在贵金属价格历史性大爆发的背后，“货币贬值交易”被越来越多的业内人士所提及。 信奉此论者正大规模撤离主权债券及其计价货币，担忧随着各国政府回避巨额债务负担甚至持续扩大债券发行，这些资产价值将被长期侵蚀。 进一步的推动力来自一种猜测，即各国央行将面临越来越大的政治压力，需要压低利率以抵消政府所欠的巨额债务 ——在这个过程中，决策者可能通过持续开动“印钞机”并导致通胀加剧。 就在上周，随着偏向刺激政策的高市早苗即将迈向首相之位，日元及日本国债遭遇了猛烈的抛售浪潮；法国财政问题所引发的新一轮政治动荡，则冲击着欧元和欧元区债券；与此同时，英国即将公布的预算案也令当地国债市场心神不宁——该国债券市场仍未完全从2022年那场导致前首相特拉斯下台的抛售潮中恢复元气。 在美国方面，尽管美元在最近几周出现反弹，但美国政府特朗普的贸易战和减税计划仍在今年早些时候使美元陷入了自1970年代初以来最严重的跌势，截至当前美元今年整体仍大幅走弱。 特朗普的“美国优先”政策与全球秩序决裂，以及他对美联储独立性的攻击，也让人对美国国债是否会继续完全享有其作为世界主要无风险资产的地位产生了怀疑——这使长期收益率仍维持在高位。 在货币贬值交易的另一端，贵金属正因其传统避险属性受益——此轮涨势源于其作为规避政府政策影响“避风港”的特性。今年以来黄金涨幅已逾50%，近期突破每盎司4000美元的历史高位，白银亦创下历史新高。 同时，尽管特朗普上周五最新的关税威胁引发市场恐慌导致加密货币短线暴跌，但比特币年内迄今依然上涨了逾20%，价格一度屡创新高。 贝莱德公司澳大利亚前固定收益部门负责人Stephen Miller表示，在他四十年的市场从业经历中，他从未见过如此大规模的资金从货币和国债转向替代资产的情况。Miller认为，这可能还仅仅只是个开始。 “贬值交易还有一段路要走，” 现为加拿大CI Financial Corp.旗下GSFM公司顾问的Miller表示，“美国国债不再是它们曾经看起来那样无可指责的安全港资产，而且这种现象在其他债券市场也在重演。” 世界正经历现代版本的“劣币”浪潮？ 在西方历史中，“货币贬值”(debasement)一词最早可追溯至尼禄与亨利八世等统治者用铜等廉价金属稀释金银币的时代。而在中国古代，王莽的改革堪称是中国货币史上最混乱、最频繁的货币贬值案例。 许多人怀疑，世界眼下是否正在经历一个现代版本的“劣币”贬值浪潮，尤其是考虑到黄金和比特币飙升背后有多重因素。 此外，自全球金融危机爆发以来，关于债务危机迫在眉睫的过早警告一直断断续续地出现。 投资者围绕货币贬值展开辩论也存在充分理由，哪怕最终证明这只是场不会颠覆市场现状的学术讨论。 过去几周，亿万富豪达里奥和肯·格里芬就因提出“黄金可能比美元更安全”的观点，而引发关注。 加拿大养老金计划投资委员会负责人也认为，美国国债也面临失去避风港地位的风险。知名作家兼对冲基金顾问Nassim Taleb指出，不断膨胀的美国赤字正在埋下债务危机的种子，这场危机似乎几乎无法避免。 “当前全球不仅面临经济放缓导致的货币实际价值缩水，更遭遇政府稳定性恶化的双重困境，”新加坡Blue Edge Advisors公司旗下基金合伙人Calvin Yeoh表示。他近期正持续增持黄金。 Eurizon SLJ Capital Ltd.策略师认为，由于金融危机和疫情期间央行降息并大量购买债券，导致廉价资金泛滥，各国政府已对赤字支出产生“依赖性”。 “若储备管理机构不仅抛售美元，更抛售所有法定货币，黄金价格或将持续攀升，”Eurizon策略师上周撰文称，“若央行黄金储备与美元储备持平，在其他条件不变的情况下，金价可能触及8500美元。这有什么不可能呢？” Andromeda Capital Management的Alberto Gallo也表示，随着债务上升和人口老龄化，“货币贬值进程”将会加速，因为政客们更容易接受这种做法，而不是刺激经济增长或实施紧缩政策。他认为各国央行可能会被卷入这场行动。 Gallo在一份报告中表示，“政策制定者正在考虑货币改革，无论是黄金储备重估、银行放松管制还是改变央行目标。最终结果可能是通胀根深蒂固、法定货币进一步贬值、长期利率上升以及以及无风险资产与风险资产间的正相关性。” 仅在美国，美联储为抑制通胀而持续高举利率以抑制经济增长之际，特朗普却通过减税政策采取了相反的财政举措——预计这将使本已接近2万亿美元的财政赤字进一步扩大。美国政府问责局(GAO)今年2月警告称，到2050年，美国债务规模可能达到国内生产总值的近两倍。 在这样的背景下，一些人仍然认为货币贬值交易还有扩大的空间。 XTB Ltd. 驻伦敦的研究主管Kathleen Brooks表示，“世界已经发生了巨大的变化，这可能表明数字资产在当前环境下正成为更值得信赖的价值来源，我们认为这种情况短期内不会结束。”

随着现货黄金价格突破4000美元大关，德意志银行分析师表示，目前技术指标显示，近期黄金涨势可能已见顶。不过，这并不意味着金价将会大幅下跌，而可能只是会在一段时期内停滞不前。 金价短期内涨势或失去动力 德银分析师Michael Hsueh在最近的报告中强调，与今年早些时候相比，当前金价涨势显示出趋势性与低波动性的强强结合，这可能有利于趋势跟随策略。然而，这种有利的背景可能正在消退。 他们指出，今年9-10月期间，黄金涨势已经持续了29个交易日，比过去时间的历史中值18-19个交易日要长太多。这意味着短期内这一轮涨势可能即将终结。 即便如此，Michael Hsueh并不认为这是金价即将回落的信号。他指出，金价更可能复制今年6月至8月期间金价的走势表现：当时金价虽然停滞不前，但并没有出现明显的回落。 过去一年黄金价格走势 黄金买盘已经放缓 他指出，本轮涨势与今年早些时候的一个关键不同之处在于：白色金属的强劲参与。 Hsueh表示，白银价格目前已上涨至每盎司51美元；同时钯金虽然在2025年的大部分时间里都表现落后，但现在表现优异。 他认为，这种贵金属市场更广泛的联合走势更接近长期的历史模式，可能今年早期的只有黄金上涨的情况才是异常现象。 由于美国政府关门，期货市场目前无法获得仓位数据，但ETF资金流动显示黄金的买盘已经放缓。 Hsueh认为，“金油比（黄金对WTI原油的比率）”仍有上涨空间，目标是向72-73区间移动。 他补充说，这可能通过金价上涨至每盎司4450美元，或原油价格向该行2026年的目标价55美元/桶靠拢来实现。 截至发稿，WTI原油价格报60.04美元，这意味着“金油比”目前在66.6左右。

国际金价突破4000美元/盎司之后，上行势头依然不见。截至今日发稿时分，COMEX黄金期货价格已触及4099美元。 不过，沪金主力期货在本轮上行中的涨幅明显不及COMEX黄金期货及伦敦金现价格，境内外黄金形成价差且为明显的折价。业内分析指出，沪金溢价转负，除因人民币汇率走强外，本轮非美地区对黄金的投资热度下降。10月，国际金价屡创新高后或波动加剧，价差修复将成为推动内盘跟随上行的关键变量。 黄金境内外价差显著走扩 8月末，伴随着国际金价突破此前长达4个月的震荡平台并屡创新高，境内黄金价格也跟随上涨。 浙商银行FICC团队指出，9月，境内黄金相对外盘显著折价，月均价差-5.67元/克（区间-11～-0.6 元/克），处近2年极端水平。国庆假期导致境内滞后定价、境外先涨，短期价差可能进一步走扩，并吸引回归型交易（买内盘/卖外盘或对冲）入场。 十一长假后首日个交易日（10月10日），沪金主力期货跳空高开直接站上900元，当日最终大涨4.82%收于914.32元，将假期累计的约50元/克的折价幅度一度拉回到溢价。但随后沪金相对伦敦金又恢复到了折价的水平，截至今日境内交易所收盘时分，沪金上涨1.99%收于927.56元，相对于伦敦金折价约5.20元/克。 理论上，黄金跨市价差=上海金价—国际金价/单位换算*汇率。上海金价单位是元/克，国际金价的单位是美元/盎司，所以单位换算即常数为31.1035克/盎司。汇率是影响黄金价差的一个变量，当人民币相对美元升值时，上述价差扩大。 业内贵金属分析师表示，9月以来人民币汇率偏强，但并非影响黄金境内外价差的主要因素。“黄金价差主要还是由两个市场的金价本身决定，背后是不同的市场规则和投资者行为。” 中信建投宏观首席周君芝的研报认为，8月以来黄金创新高主要由金融投资参与者驱动，特别是ETF资金流入回暖。而沪金溢价由正转负，非美地区投资热度降温，西方地区重新主导全球黄金投资市场的资金流入，定价主线从“去美元化”转向降息预期 上述分析师指出：“与年初金价的那一波上行相比，本轮金价创新高的过程中境内投资者并未大量申购ETF。”在他看来，可能的原因是权益市场赚钱效应更好，分流了部分资金。 图：黄金ETF流通份额与规模变化 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 浙商银行FICC团队认为，节后复市后，价差修复将成为推动内盘跟随上行的关键变量，一方面推动境内价格补涨、折价收敛；另一方面在边际上放缓外盘上行节奏。若国内终端需求与补库恢复，折价有望明显收窄，对10月金价的主趋势（高位震荡偏强）形成边际正反馈。 上述分析师进一步指出，随着国内黄金期货市场扩大对外开放，规则与国际接轨，境内外价差变化也有望收窄。 金价短期波动或放大 上周外汇局公布的数据显示，截至2025年9月，中国官方黄金储备资产为7406万盎司，相比8月末增加了4万盎司，央行已连续11个月增持黄金储备。央行持续购金，以及美元信用弱化的趋势构筑了金价的长期支撑。 不过，在国际金价连续创新高后，也有机构提示了短期价格波动加剧的风险。 中信期货的研报称，第四季度贵金属上行逻辑整体顺畅，美联储降息周期伊始，流动性宽松是短期驱动，而债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩仍是黄金的长期牛市基石。但需重点关注两方面：一是美国政府的“停摆”进展，以及非农和通胀数据的披露；二是价格波动率变化若后续价格波动出现显著放大，会相应带来价格调整风险的放大。 华联期货认为，黄金黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，但短期黄金涨幅较大，不建议追高，多单设好止盈。 浙商银行FICC团队认为，宏观宽松环境、资金集中流入与避险需求共振推动贵金属走强，但多项因子显示动能已从趋势加速转向高位再平衡。市场当前处于“政策兑现后、资金高位化、波动扩张、价差错位”的阶段性震荡期，趋势方向仍向上，但价格运行节奏趋缓。短期在高波动阶段控制仓位节奏，关注境内外价差修复带来的结构性机会。

周一美盘交易时段，国际金价和银价双双刷新历史高位。现货黄金站上4100美元/盎司关口，日内涨超90美元，涨幅达2.2%，年内涨近1500美元，涨幅超56%。 现货白银价格涨幅一度超3%，突破52美元/盎司关口，再创历史新高，今年以来，白银价格已飙升逾78%。纽约期银日内暴涨7%，现报50.26美元/盎司。 此外，现货铂金上涨5%，报1667.25美元/盎司。现货钯金向上触及1500美元/盎司，日内涨5.69%。 受地缘政治和经济不确定性、美联储降息预期以及央行强劲买盘等因素的推动，金银等贵金属价格在美盘时段大幅走高。 CPM集团管理合伙人Jeffrey Christian表示：“当投资者对世界形势，无论是经济还是政治方面感到担忧时，黄金和白银价格就会上涨。” 与此同时，交易员预计美联储在10月份降息25个基点的概率为97%，12月降息的概率为100%。作为非收益性资产的黄金，在低利率环境下通常表现良好。 美国银行和法国兴业银行的分析师预计，到2026年黄金价格将达到每盎司5000美元，而渣打银行已将其明年黄金价格预测上调至4488美元。 投行纷纷上调目标价 渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper表示：“我们认为这波涨势具有持续性，但从长期上涨趋势来看，短期内出现回调将更为健康。” 近期，伦敦现货银价大幅高于纽约期货的银价，两地价格通常同步波动，但因英国库存骤减，交易商纷纷抢购补仓，推高了伦敦现货价格。 今年初，伦敦库存被大量调运至美国，交易商为应对潜在关税风险，将贵金属空运和海运跨大西洋转移。而如今，这一“银流”或将逆转。 与纳斯达克科技股类似，白银的涨势也受益于人工智能、电动汽车及能源转型带来的热潮。 Sprott资产管理公司的高级投资组合经理Shree Kargutkar表示：“目前开采和回收的金属量少于消费的金属量，这是一个非常明显的供需失衡案例。” 美国地质调查局已提议将白银纳入其《关键矿产清单》。这一认定将使白银被视为对国家经济与安全至关重要的资源，并可能像特朗普此前对钢铁、铝、木材及铜产品那样面临关税。 Kargutkar指出，人们只是试图抢先一步，以应对潜在的供应中断，关税实际上导致每个仓库都必须有自己的库存，而这反过来又导致了囤积行为。 根据行业组织白银协会的数据，自2020年以来，白银供应一直处于短缺状态。过去十年间，供应相对稳定，回收白银的增加在很大程度上弥补了矿产开采量的减少。 然而，需求却持续攀升，主要源于太阳能电池板制造商的用银量激增。过去十年，该行业的用银量翻倍。花旗银行分析师指出，实际消费量可能高于行业统计。 花旗近期将白银的短期目标价从每盎司45美元上调至55美元。花旗指出，相较黄金市场，白银市场规模更小，因此当“被挤出金市”的投资者纷纷转向白银时，价格波动将被显著放大。

加沙停火协议文件在埃及签署 据央视消息，当地时间13日，美国总统特朗普、埃及总统塞西、土耳其总统埃尔多安和卡塔尔埃米尔塔米姆四国领导人在埃及沙姆沙伊赫举行的“和平峰会”上签署了关于结束战争的加沙停火协议。 签字仪式在沙姆沙伊赫“和平峰会”开幕式上举行，由埃及总统塞西和美国总统特朗普共同主持。来自多个国家和国际组织的领导人和代表参加了此次会议。预计该文件将成为巩固加沙停火、确保人道主义援助持续进入加沙以及启动加沙全面重建的机制。 泽连斯基会见卡拉斯讨论欧盟对乌能源支持和对俄制裁 据新华社报道，乌克兰总统泽连斯基13日在基辅会见到访的欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯，双方重点讨论了乌越冬能源支持、欧盟对俄罗斯新一轮制裁以及俄被冻结海外资产的使用等议题。 据乌克兰总统网站当天发布的消息，泽连斯基与卡拉斯详细讨论了乌能源基础设施受袭击情况和加强乌能源系统韧性的措施。双方着重讨论了将俄罗斯被冻结海外资产用于乌克兰国防和重建议题，以及欧盟即将对俄实施的新一轮制裁。卡拉斯说，欧洲专家正在评估乌方修复能源系统所需的援助，同时欧盟将继续通过制裁削弱俄经济。 此外，双方讨论了乌克兰加入欧盟进程。泽连斯基称，乌方将在11月底前完成所有入盟谈判章节的技术准备工作。 在双方会晤结束后举行的联合记者会上，泽连斯基说，计划17日前往美国首都华盛顿与美国总统特朗普举行会晤，双方将重点讨论乌防务和对俄长期施压议题。 现货黄金、白银价格创历史新高 美股方面，三大指数10月13日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨587.98点，收于46067.58点，涨幅为1.29%；标准普尔500种股票指数上涨102.21点，收于6654.72点，涨幅为1.56%；纳斯达克综合指数上涨490.18点，收于22694.61点，涨幅为2.21%。 商品方面，10月13日纽约尾盘，现货黄金涨2.27%，报4109.17美元/盎司，全天持续、平滑地震荡上行，盘中刷新历史高位至4117.13美元/盎司。COMEX黄金期货涨3.21%，报4128.80美元/盎司，盘中涨至4137.20美元/盎司，创历史新高。 现货白银涨4.29%，报52.3017美元/盎司。 COMEX白银期货涨6.86%，报50.49美元/盎司，盘中曾达到50.625美元/盎司。 6时2分，伦敦现货白银飙升至每盎司52.50美元以上的纪录新高。 作为现货借入成本的代表指标，伦敦银1月期隐含租赁利率已升至42.72%，这意味着白银现货十分紧俏。业内人士表示，这一数据高企体现了实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，一场罕见的逼空行情正在上演。 欧佩克发布的月度市场报告显示，预计2025年全球石油需求将增长130万桶/日（此前预测为129万桶/日），2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日。报告还显示，对欧佩克+原油的预期需求量与上月报告持平：今年日均需求预计为4250万桶，2026年预计将升至日均4310万桶。 美元方面，据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为1.7%，降息25个基点的概率为98.3%。美联储12月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为4.5%，累计降息50个基点的概率为95.5%。 橡胶系期价集体大跌，探底何时休？ 近期，橡胶市场基本面维持偏弱格局，伴随中美经贸关系再度紧张，橡胶系期货合约价格普遍大幅下跌。截至10月13日收盘，天然橡胶期货主力RU2601合约跌破15000元/吨关口，收报14940元/吨，日跌幅2.45%；20号胶期货主力NR2511合约报12040元/吨，下跌2.51%；丁二烯橡胶主力BR2511合约收于10920元/吨，跌幅为2.67%。 “本轮下跌主要由宏观面与基本面共振驱动。”国泰君安期货能化分析师高琳琳告诉期货日报记者，受上周末中美贸易摩擦消息影响，全球金融市场及大类资产普遍承压，资金情绪扰动加剧，导致天然橡胶与合成橡胶期货价格跌幅大于现货。合成橡胶受原油价格走弱拖累更为明显，期价跌幅大于天然橡胶；而浅色胶库存压力相对较轻，使得RU合约跌幅略窄于NR。 齐盛期货资深分析师高宁补充道，除宏观不确定性外，还有天气因素。尽管近期台风频发，我国海南、云南，泰国、越南等主产区降雨持续，割胶作业受阻，供应释放不畅，但市场并未对此形成看涨逻辑，反而提前交易四季度天气转好后的供应集中释放预期，加剧了价格下行。 从供需层面看，不同橡胶品种的基本面也存在差异。 天然橡胶方面，高琳琳表示，节后东南亚产区降雨有所缓解，新胶上市预期增强，原料价格承压导致成本支撑减弱。 “值得注意的是，在需求好转随着时间推移逐步兑现后，中美经贸关系的再度紧张引发了市场对国内需求的担忧。”中信建投期货能化分析师蔡文杰分析，在海外需求增长乏力的背景下，随着东南亚雨季结束，天然橡胶全球平衡表过剩预期加剧，引发本轮深度下跌。他特别说道，作为天然橡胶期货主要交割品的国产全乳胶（SCR WF）更依赖国内消费，在本轮国内需求担忧情绪主导下，其过剩预期更为强烈，因而期价跌幅大于20号胶。 合成橡胶方面，蔡文杰介绍，中美经贸关系紧张不仅拖累轮胎需求，也导致国际油价大幅下跌。WTI原油价格10月13日跌破60美元/桶关口，丁二烯橡胶及其上游乙烯环节成本支撑随之坍塌。随着石脑油裂解制乙烯利润的修复，丁二烯与丁二烯橡胶的供应呈现“被动式”扩张预期，价格因此承压明显。 展望后市，高宁认为，在当前弱势格局下，季节性周期因素仍值得关注。供应端，东南亚主产区虽处旺季，但持续的厄尔尼诺气候可能导致泰国北部、越南中部的割胶效率下降10%~15%；同时，国内云南、海南产区将于11月下旬起陆续停割，国产全乳胶供应进入低谷，或对胶价形成一定支撑。需求端，“金九银十”过后，节前赶工备货推动脉冲式需求释放，汽车出口量高增支撑半钢胎出口量维持高位，重卡销量回升亦带动全钢胎配套需求回暖。综合来看，四季度至明年春节前后，基本面存在一定支撑，投资者不宜过度悲观，可耐心等待技术拐点。 高琳琳表示，天然橡胶当前估值不高，进一步下行空间有限，但在供增需减的格局下短期大幅反弹概率较低。合成橡胶方面，丁二烯面临高供应压力，顺丁橡胶装置重启进一步增加供应，尽管天胶价差低位引发部分替代需求，但在整体供应压力下，预计合成橡胶仍将弱势运行。 “综合来看，在当前中美经贸关系引发需求担忧的背景下，橡胶系品种供应并未出现紧缩，平衡表过剩局面突出，导致其价格领跌商品市场。后续，若东南亚天气未出现异常、国际油价难以大幅反弹，橡胶供应预计仍将维持宽松，宏观事件尤其是美国关税政策的动向，或将继续主导未来行情演变。”蔡文杰说。

据Mining.com网站报道，南非国有资产管理企业公共投资公司（Public Investment Corporation，PIC）将其在斯班耶-斯蒂尔沃特公司（Sibanye-Stillwater，SS）的股权提高到20%以上，进一步巩固了其作为该矿企最大投资者的地位。 10日，总部在约翰内斯堡的这家矿业集团披露，增持SS公司2.35%的股份，将其持股比例提高到20.42%。 SS公司是金田（Gold Fields）下属企业剥离后在2013年成立的企业，在五大洲都有矿山经营。除了贵金属外，该公司还生产镍、铬、铜和钴。 截至2025年9月底，PIC公司掌管的资产超过3万亿兰特（1656.2亿美元）。公司大力投资南非资源行业，逐步加大在SS公司的股权比例。SS公司是南非市值最大企业之一。2024/25财年，地缘政治紧张导致避险资产需求上升，PIC公司投资贵金属和矿业利润率高达42.5%。 不久前，公司宣布投资13.5亿兰特于初级勘探公司。其中至少一半在南非，重点在能源转型矿产比如铜和锂。

今年，围绕黄金的热议声弥漫着整个市场，而白银也一直在在跟随这一潮流，创下了新的历史高位。现在有分析人士称，未来几年这一价格可能会翻倍。 上周，现货白银首次突破50美元大关，随后涨幅有所回落，但在周一（10月13日），该金属的交易价格上涨2.4%至约每盎司51美元；与此同时，纽约白银期货上涨4.5%，交易价格约为49美元。 值得一提的是，现货白银自年初以来已上涨超过78%，相比之下，现货黄金今年迄今的涨幅略超过50%。这两种金属都受益于在更广泛的资本市场波动期间投资者对避险资产的追捧，不过区别是，就白银而言，还存在潜在的供需失衡问题。 白银的路还很长 依据这一点，景顺EMEA（欧洲、中东和非洲）固定收益和商品ETF产品管理主管Paul Syms指出，今年黄金创纪录的上涨行情促使投资者考虑将资金配置到其他贵金属上。 Syms上周五（10月10日）指出，“在‘解放日’后的黄金开启上涨行情之后，随着金银比超过100倍时，市场对白银的兴趣有所增加。本世纪以来，该比率此前仅有一次超过100倍，那是在疫情期间，随后便出现了大幅逆转。” Syms认为，投资者目前将白银视为一种保值手段，原因有很多，其中就包括：直到上周之前，白银自2011年以来还未创新过历史高点，而今年黄金以及创下了39次新纪录；此外白银还具有黄金无法比拟的工业用途，特别是在电子和可再生能源技术领域，还能被用于推动人工智能热潮的半导体驱动设备。 尽管他表示难以预测白银价格接下来的走向，但西姆斯强调，白银在2025年的上涨超出了预期，并指出，“对黄金和白银的看法仍保持积极，投资者的配置比例通常相对较低，因此价格不太可能受到交易过于拥挤导致获利回吐的影响，尤其是在股票也处于高位的情况下。” 他还补充道，“事实上，如果市场情绪保持积极，那么银价继续上涨的可能性是存在的。” 黄金和白银供应商Solomon Global公司的董事总经理Paul Williams将白银的上涨归因于强大的现实力量，而非1980年推动其达到高位的投机行为。 他在一份报告中表示，“目前结构性缺口的扩大、创纪录的工业需求以及对绿色技术的投资加速，正在收紧供应并推高价格。虽然白银不像黄金那样具备完全的避险属性，但其作为工业和价值储存金属的双重角色仍吸引着寻求稳定和上涨潜力的投资者。” Williams补充道，白银市场的根本驱动因素没有减弱的迹象，这意味着银价的牛市可能会持续到2026年，“尽管银价创下了历史新高，但与黄金相比仍很便宜。鉴于当前的市场形势，到2026年底，银价达到100美元是完全有可能的。” 法国巴黎富通银行（BNP Paribas Fortis）的首席战略官Philippe Gijsels也持这一观点。他此前预测的银价将涨至50美元已经实现，并且还认为其价值可能会从当前的高位翻倍。 他解释道，“整数数字往往会像磁铁一样吸引投资者，一旦这个价格进入大整数的‘引力场’，我们通常会看到价格加速上涨和买入高潮。” 不过，他表示，在价格再次飙升之前，可能会出现一段暂停期。“像这样巨大的上涨之后，通常会出现一段暂停期，我们可能会看到短暂但相当剧烈的回调，价格可能会长时间保持平稳，或者可能是两者兼而有之。但无论如何，技术超买状况必须得到消除。” 从长期来看，Gijsels表示，推动此次上涨的条件依然存在，他认为这意味着仍有进一步上涨的空间。“我们目前距离这可能成为有史以来规模最大的牛市的开端很近，这并非尾声。在不远的将来，银价将会突破100美元大关，对于这一点我不会惊讶。”