北京时间周四凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）发布6月货币政策决议，以及今年第二份经济预期。 与市场预期一致， 联邦基金利率区间继续维持在5.25%-5.50%，自去年7月底加息至这个位置后一直都没有变化。 （来源：美联储） 从经过严格审核的决议文本来看， 相较于5月初，6月利率决议可以说只有一处实质性的改动 ：美联储联邦公开市场委员会认为， 近几个月来通胀下降至2%政策目标的进度从“ 缺乏进一步进展 ”，变成了“ 小幅度的进一步进展 ”。 另一处变化与美联储在5月决议中调整“缩表”政策（每月美国国债减持上限从600亿美元降至250亿美元）有关，在6月决议中并没有做出进一步调整，仅提到会继续缩减债券持仓。 （来源：美联储、财联社） 今年降息预期明显缩水 相较于政策利率，今天股民们原本就更加关注“点阵图”的变化。 在刚刚发布的6月“点阵图”中， 委员们把今年降息次数的中位数预期从3月时的3次降到了只有1次 。更确切地说，有11名官员认为今年最多只降息1次，剩下8人预期降息两次，所以“降息两次”依然还有不小的概率。 （来源：美联储经济预期） 相较幅度更重要的是趋势。 今年3月时，尚有10名美联储官员认为今年可能会降息至少3次 （其中有一人支持降息4次）， 到了6月这些人全部改变主意，最多只支持今年降息两次 。同时支持今年不降息的委员数量从2人提高至4人，支持仅降息一次的委员数量从2人提高至7人。 （来源：美联储经济预期） 随着预期今年降息次数减少，委员们也同步抬高了之后的政策利率路径预期。他们对2025年底政策利率的中位数预期为从3.9%抬高至4.1%，同时将长期政策利率的中位数预期从2.6%提高至2.8%，这也意味着 美联储更加认可“中性利率”（既不限制也不刺激经济的利率）正在抬高的现实 。 与此同时，美联储依然预期美国的政策利率能在2026年降至3%-3.25%区间。换一个角度来解释，就是美联储官员们虽然压缩了今年的降息预期，但 多数委员预期明年和后年降息的幅度都将达到100个基点 。 通胀预期同步走高 在降息路径放缓的同时，美联储官员们也认为今明两年降通胀的步伐会稍稍放缓，但慢得并不多。 6月经济预期的中位数统计显示， 美联储委员们将2024年的核心PCE通胀预期从2.6%上调至2.8%，同时将明年的预期从2.2%上调至2.3% ，不过他们并没有改变2026年达到2%政策目标的预期。 （来源：美联储经济预期） 美联储委员们同时稍稍调高了对未来两年美国失业率的预期，对美国GDP增速的预期则没有做出调整。

北京时间周四（6月13日）凌晨，美联储宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间，这是自去年9月以来连续第七次维持利率不变。 在政策声明中，“点阵图”发生了明显的变化，19位政策制定者的预期显示，年内降息幅度的中位数位于25个基点，较3月会议的75个基点明显收缩。其中，支持“不降息”的人数从2人提高至4人，支持“降息一次”的人数从2人提高至7人。 鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济已取得显著进步；近期指标显示经济增长仍以稳健速度扩张；通胀已大幅缓解，但仍然过高；就业增长持续强劲；消费者支出保持稳健；设备投资已从萎靡不振的步伐中回升。 他指出，虽然劳动力增长步伐慢于第一季度，但整体市场正趋于更好的平衡，大规模移民增加了参与度，失业率也依旧保持低位，“一系列广泛的指标表明，劳动力市场已回到疫情前的状态，预计强劲的势头将持续下去。” 鲍威尔称，央行正在维持限制性政策立场，仍高度关注通胀风险。他承认近期的月度通胀数据有所缓和，但 信心还没有达到进行降息的程度 ，“我们已取得了适度的进展，但需要更多良好的数据。” 鲍威尔表示，美联储达成“就业+物价”双重使命面临的风险处于更好的平衡，他指出，包括“点阵图”在内的经济预测概要并不是一个计划或任何一种决定， 对预测并无过高的信心。 “如果经济保持稳定且通胀持续，我们准备在适当的情况下维持利率不变。而如果就业状况出现了超出预期的疲软现象，美联储已做好应对准备。”他重申，该行将继续逐次会议做出决策，“ 我们并未承诺进行特定的降息路径。 ” 谈到盘前公布的5月CPI报告，鲍威尔说道，“我们 乐见今天的通胀数据 ，希望有更多类似的数据。”他强调关于降息的考验更多的是对通胀率向2%靠拢的信心，“我们将今日的CPI报告视为进步，增强了我们的信心。” 鲍威尔透露，本次会议已初步纳入今日的CPI数据，“有些人确实对预测进行了更新，但大多数人并未这样做。” 他说道：“我们需要更多的信心，如果PCE通胀率在2.6%、2.7%，那是个好的水平。我们需要更多的信心以及更多的良好通胀数据，但不会明确说明需要多少才开始降息。” 关于就业市场，鲍威尔称该行密切关注劳动力市场是否出现疲软迹象，但目前尚未看到这种迹象。就业增长可能有些被过度解读，但仍然强劲；离职率已经下降，职位空缺也在减少，已不再是几年前的过热状态。 “我们正看到劳动力市场在走向更好的平衡时逐渐降温，我们的失业率仍然较低，但已有所放缓，这是一个重要的统计数据。薪资增长数据可能有些被夸大了，虽然结果尚存模糊，但 劳动力市场依然强劲的事实不变。 ” 关于利率，鲍威尔称，通胀改善源于消除了疫情带来的扭曲，在这一过程中，货币政策起到了补充作用。“每个人都在问关于中性利率的问题。利率是否足够限制性的问题将随着时间得到解答。” 他提到， 没有人将加息作为基本预期 ，“我们认为利率 最终会需要下降 。”他承认已看到利率对房地产市场产生了重大影响，住房方面的情况复杂，但银行系统似乎状况良好。银行系统一直稳固、强大且资本充足。 当被问及首次降息的时间点，鲍威尔回应道，首次降息对经济是有影响的， 时机非常重要 ，目前还未到公布降息日期的阶段。但长远来看，更重要的是整个利率路径，而不仅仅是首次降息。

“最刺激的周三”来了，今晚美国CPI携手美联储决议重磅，全球投资者严阵以待。 以下是主要看点： 关注核心CPI环比，若核心CPI环比和关键的OER租金弱于预期，市场可能开始为7月降息定价。 核心CPI环比也将是主宰美股当天涨跌的关键变量， 核心通胀率环比增速高于0.3%才会给市场带来压力 ，介于0.25% - 0.30%可能性25%，标普500指数有望上涨0.75%到1.25%。 本次FOMC美联储大概率“按兵不动”，多数分析预计，6月点阵图中的年内降息次数预测可能从3月的三次下调至两次、一次，有人甚至预测年内不降息。 如果通胀再度超预期升温，可能会促使更多联储官员在“点阵图”将今年降息次数下调至一次； 如果数据基本符合预期，今年降息两次的预期则可能占据上风。 5月CPI数据重磅登场，点阵图会否因此生变？ 今夜将公布的美国5月CPI重要性毋庸置疑，该数据是美联储FOMC随后将公布“点阵图”的参考，华尔街乐观地预期通胀呈下降趋势，如果核心CPI环比和关键的OER租金弱于预期，市场可能开始为7月降息定价。 北京时间周晚20:30，美国劳工部将公布5月CPI数据。多数认为通胀将放缓。当前的共识预测是： 5月CPI环比将上涨0.1%，较前值0.3%放缓，同比涨幅预计稳定在3.4%； 剔除食品和能源的核心CPI预计为0.3%，与前值一致，同比涨幅预计从3.6%放缓至3.5%。 值得关注的是，少数预测核心CPI环比将放缓至0.2%。如果核心CPI增长率低于预期，特别是如果OER表现非常弱，那么可能会触发市场的快速反应，甚至是为美联储7月降息定价。 从细分项目来看，商品通胀继续维持“下降旋律”，而顽固的服务通胀则开始松动减弱。 占CPI权重1/3的关键住房通胀，高盛预计租金和OER环比增长将稳定在0.35%和0.42%，瑞银则更乐观认为OER将首次低于0.40%。由于住房通胀数据具有滞后，预计放缓趋势将在未来持续。 其他核心通胀方面，核心商品价格基本恢复到疫情前的水平，由于拍卖等前瞻性指标上涨，5月二手车价格预计回升0.3%，但运输、医疗和其他服务通胀将进一步放缓。 能源价格削弱整体通胀，汽油、电力和燃油价格小幅下降，天然气价格略有上升。受季节性因素影响，食品价格预计环比上升0.2%。 尽管美国通胀持续降温，但部分美联储官员仍强调保持耐心，还需要在未来一段时间看到通胀下滑。 分析指出，如果通胀再度超预期升温，可能会促使更多联储官员在“点阵图”将今年降息次数下调至一次；如果数据基本符合预期，今年降息两次的预期则可能占据上风。 美联储或继续按兵不动，聚焦经济预测、点阵图、鲍威尔讲话 CPI数据公布的六个小时后，也就是北京时间周四凌晨，美联储将揭晓万众瞩目的6月货币政策决议。 尽管加、欧央行已抢跑降息，市场普遍预期， 美联储这次仍将继续按兵不动，将利率维持在5.25%-5.5%区间不变。 届时，市场将聚焦美联储公布的最新经济预测和点阵图，以及稍后美联储主席鲍威尔的表态，寻找未来货币政策走向的蛛丝马迹。 多数分析预计，6月点阵图中的年内降息次数预测可能从3月的三次下调至两次、一次，有人甚至预测年内不降息。 其中，高盛认为美联储今年降息两次，首次降息最早在9月；摩根士丹利预计年内只降息一次；花旗对三次降息保留观点；瑞银则认为，如果美联储释放降息信号，那么要等到11月或12月才能迎来今年首次降息。 考虑到利率高企和通胀“粘性”凸显， 美联储大概率还会下调今明两年经济增长预期，上调失业率和通胀预期。 FOMC副主席、纽约联储主席威廉姆斯稍早前给出了他个人的预期：今年通胀率为2.5%（高于美联储3月预测的2.4%），到2025年将接近2%（略低于美联储3月预测的2.2%），2024年经济增长率将在2.0-2.5%之间，失业率为4.0%，基本持平美联储的预测。 不过，这里有两个问题值得关注。 一是5月CPI数据可能会左右最终的点阵图。 如果CPI再次表现不佳，证明“粘性”仍存，更多官员可能选择今年只降息一次甚至不降息。反之，如果通胀出现超预期回落，两次降息的共识或将达成。美联储大概率已在市场之前看到这份通胀报告。 二是点阵图自身的局限性。 由于FOMC官员总数不多（19名），个别官员改变主意就可能影响最终的中位数预测，因此最终还是要根据最新实际数据和美联储官员的公开讲话，来判断政策前景。 鲍威尔将于美国东部夏令时间14:30举行的新闻发布会，高盛等多家投行预计，其表态将不会发生重大改变。 鲍威尔此前表示， 今年第一季度的数据削减了通胀降温的信心，这使得美联储无法给出是否或何时能够降息。 目前，美联储内部在“观望”立场上保持了出奇的一致。官员们一致认为，劳动力市场还算坚挺，通胀虽有所回落但仍高于2%的目标，当前最佳的选择是保持利率不变，静观后市。 但经济前景并非一片坦途。近期部分经济数据表现疲软，特别是房地产市场受到抑制。劳动力市场虽未出现明显恶化，但企业裁员有点抬头，工资涨幅也比疫情时降温不少。这意味着，只要通胀顺利降温，美联储就有更多空间调整政策。 今夜市场会有多刺激？ 高盛交易员 Lee Coppersmith对CPI数据发布后的市场反应做了预测（图中左栏为核心CPI的环比增速，右栏为对应标普指数变动的预测）， 他认为核心通胀率环比增速需要高于 0.3%才会给市场带来压力。 摩根大通也认为核心CPI环比增速是主宰美股当天涨跌的关键变量，并且作了如下推演： 高于0.4%，可能性为5%，在这种情境下：2024年的降息预期会消失，市场可能会重新考虑加息，债券收益率可能会走高12-15个基点，标普500可能下跌1.5%至2.5%。 介于0.35% - 0.40%之间，可能性为15%，在这种情境下：9月和11月的降息预期减少，债市承压，标普500可能下跌1%到1.25%。 介于0.30% - 0.35%之间，可能性最高，为40%，这个情景下：对债市的影响较为温和，标普500指数可能下跌0.75%或上涨0.75%。 介于0.25% - 0.30%之间，可能性为25%，这个情境对风险资产是个利好，Goldilocks（金发姑娘）叙事可能重返市场，标普500指数有望上涨0.75%到1.25%。 介于0.20% - 0.25%之间，可能性为12.5%，一旦发生，9月降息预期将激增，一些人甚至会期待7月会有一个预防性的降息，预计收益率曲线将趋于陡峭，利好周期和价值股，标普500有望上涨1.25%至1.75%。 低于0.20%，可能性仅为2.5%，在这情景下：7月降息预期将大幅增加，美债收益率跳水，所有风险资产（除商品外）将出现反弹。股票市场将出现普涨，标普预计上涨1.75%到2.50%，纳斯达克100指数和罗素2000指数的表现将超过标普500。 对于美联储利率决议，维持利率不变是板上钉钉，关键在于点阵图和鲍威尔的发言。 更新的点阵图大致有以下三种情形： 基准情形：2024年末中位数为两次降息 鸽派情形：2024年末中位数为三次降息 鹰派情形：2024年末中位数为一次降息 目前基准情形，也就是点阵图上年内降息次数较上次减少一次的概率最大，高盛认为尽管这并不出人意料，也可能也会对收益率造成新的上行压力，并给股市带来下行空间。

这个周三很刺激，全球投资者正紧盯美联储的关键决定：今年到底是降息一次、两次，还是压根就不降息？ 当天发布的最新”点阵图“最为关键。 有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos在最新文章中预计， 美联储或将在周三宣布继续将联邦基准利率维持在5.25%—5.5%的区间内： 联储官员们可能会在备受关注的政策声明中保留意见，并暗示他们的下一步行动更可能是降息而不是加息。 Nick Timiraos在文章为自己的观点提供了“理论依据”： 对于联储决策者来说，关于是否以及何时降息的决定和潜在的观点分歧， 其实都是未来才要考虑的问题，而不是在当前需要解决的。 眼下，他们的立场达成了高度一致，然而市场投资者对于联储利率预测的狂热， 将这一点掩盖住了 。 在去年结束快速加息进程之后，美联储官员普遍认为，对于一个经济增长稳固且通胀仍略高于目标的经济体来说， 最好的行动路线是保持不变 。他们正利用这个夏天来评估利率达到20年高点一年后，对就业、消费和通胀的影响。 Nick Timiraos还认为，由于本周三FOMC会议不太可能会有重大政策变化， 因此当天的重点应该是新的季度利率预测，即“点阵图”。 在三月份，大多数官员预计今年会降息两到三次。 北京时间周三20:30即将公布的美国5月CPI数据，将成为关键决定因素。 如果通胀再度超预期升温，可能会促使更多联储官员将今年降息次数下调至 一次 ，如果数据基本符合预期，今年降息 两次 的预期则可能占据上风。 不少投资者认为， 当点阵图中位数预测为今年两次降息时，美联储才有可能在9月启动降息，而如果中位数为一次降息则意味着降息行动要在今年更晚些时候才会开始。 对此高盛首席经济学家Jan Hatzius认为： 这将被视为一个相当强烈的信号。 Nick Timiraos表示， 不同的降息预测也暗示联储内部即将出现的分歧 ，目前它们被jiu业和经济数据增长稳定的数据掩盖住了。 “鹰派”官员更担忧通胀，虽然目前并没有积极鼓动恢复加息，但似乎希望取消或推迟任何降息的计划。 “鸽派”官员则担心高利率将导致经济出现不必要的疲软情况，但是如果周三没有“好消息”，将很难推动降息尽快开始。 这可能使得9月成为最早的降息机会 ，除非经济出现急剧恶化。尽管点阵图可能提供一些线索，但从现在算起还有三个月，期间还要发布数个通胀、就业和消费数据，因此联储官员可能很难在本次会议有强烈表态。

对于全球金融市场而言，对短线行情影响力最大的美国宏观风险事件是哪一个？ 相信有些人可能会认为是冲击更为直观的美联储决议，而另一部分人则可能会回答是相对更为难以预测的美国CPI。不过没关系，无论答案是上述哪一个，今晚人们都将直面这两大“风暴眼”：因为这一次两者将极为罕见地在同一天出炉！ 从历史上看，无论是CPI报告还是美联储政策决议，在公布的当日都常常会搅得市场动荡不安，但这两大事件其实很少在同一天发生。 根据道琼斯市场的数据，自2008年以来长达16年的时间里，CPI报告和美联储政策决议在同一天出炉的情况，总共也只有13次。 而毫无疑问，华尔街交易员眼下显然正在为这少有的大日子做足准备。 即便是远隔重洋的亚太地区交易员，今晚也不敢有丝毫大意，一些人甚至已做好了熬上一个通宵的准备。 三菱UFJ信托银行外汇及金融产品交易部主管Motonari Sakai就已经早早为今晚做好了准备。Sakai表示，“我没有晚餐的安排，也打算避免在家饮酒，就为了能专心看美国的CPI发布，然后我可能会通宵等待凌晨公布的美联储决议。” 按照日程安排，美国劳工部定于北京时间今晚20:30公布5月CPI数据；美联储则将于北京时间周四凌晨2点公布6月利率决议，主席鲍威尔将按惯例在半小时后(2:30)召开新闻发布会。对于全球市场而言，这六个多小时的时间里，无论是股市、债市、汇市还是商品市场，都很可能将直面数波猛烈的大行情…… 议息夜开胃菜：美国5月CPI 由于还有着美联储决议“黄雀在后”，今晚CPI数据引发的短线行情很可能注定不会太长久。不过这依然并不意味着今晚的通胀数据就不重要。 事实上，CPI的好坏很可能会在第一时间为今晚的市场行情树立起一个基调，并影响人们对美联储鹰鸽态度的预判，甚至美联储点阵图的分布都可能因此受到影响。 有着“新美联储通讯社”之称的华尔街日报著名记者Nick Timiraos表示，虽然美联储会议的大部分基础工作是在会议召开前的几天和几周就提前完成的。但周三将面临一个变量，点阵图利率预测可能会根据劳工部的5月份CPI通胀数据进行修正。如果通胀报告令人失望，更多官员可能会坚持今年降息不超过一次的预测。而如果通胀报告温和，则可能有更多官员做出降息两次的预测。 那么，今晚市场对CPI的预期究竟如何呢？ 根据媒体对经济学家的调查预估显示，美国5月整体CPI同比涨幅预计仍将维持在3.4%。不过，环比数据或有望传来利好 ——预计上个月CPI环比涨幅将仅为0.1%，较4月份0.3%的环比涨幅明显回落。若最终数据能符合预期，这也将是自2023年10月以来最小的CPI环比涨幅。 在核心CPI方面， 5月核心CPI同比增速预计将回落至3.5%，前值为3.6%；环比增速则预计将与前月保持一致，仍为0.3%。 以下是Nick Timiraos统计的华尔街各大行对今晚CPI数据的预测分布： 根据道琼斯市场的数据，在今年迄今的五个CPI发布日中，标普500指数和纳斯达克指数有4次的涨跌幅度达到约1%。因此，今晚显然需要小心美股出现大幅高开或低开的风险。 有关CPI数据对今晚美股走势的具体影响，我们在此前的报道中，其实已经陆续介绍过摩根大通对此的四类情境预估，感兴趣的投资者可自行回顾参考。 当然，如下图所示，类似的预测高盛也有，投资者可相互进行一番对比。 需要提醒投资者的是，无论是小摩还是高盛，他们对今晚CPI的预估，主要参照的都是核心CPI环比指标。 而同样正如小摩周一在给客户的报告中所写道的，由于CPI报告和美联储决议将在同一天公布，鲍威尔的新闻发布会最终仍可能会扭转CPI的结果。因此，今晚的CPI数据还终究只是一道“开胃菜”——真正一锤定音的时刻，或许还留待北京时间周四凌晨。 今晚美联储决议有哪些看点？ 目前，外界普遍预计，美联储将在北京时间周四凌晨2点结束为期两天的议息会议后，维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，但经济学家们将密切关注有关该央行四年来首次降息时机的线索。 自去年7月以来，美联储一直将基准利率维持在这一逾20年来的高位区间。鲍威尔过去几个月坚持认为，这一利率水平能够推动通胀率降至足以减缓需求的地步，但眼下仍需要在更长时间内保持偏紧缩政策，才能确保通胀降温。 这意味着，美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)可能会在9月、11月或12月的今年最后三场议息会议中的某场进行首次降息，当然也有较小的概率可能要等到2025年。所有市场人士都将在美联储政策声明、最新季度经济预测、利率点阵图以及鲍威尔新闻发布会上寻找答案…… 以下是我们对今晚美联储决议具体要点的相关前瞻剖析： ①美联储政策声明会有大变动吗？ 预计联邦公开市场委员会几乎肯定会在会后政策声明中保留利率指引，即在更有信心通胀持续向2%的目标迈进之前，不宜降息。 5月声明里，FOMC曾表示“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步进展”。包括高盛在内的部分机构已预计美联储可能删除或修改这一措辞。 保留这一表述可能被解读为鹰派态度，因为自5月份政策会议以来发布的4月份通胀数据显示，通胀率较前三个月有所缓和。 当然，在具体删不删除该措辞表述方面，今晚CPI的好坏预计也将起到关键影响。 在与会官员方面，4月份上任的圣路易斯联储主席穆萨勒姆(无今年投票权)，将在本周的会议上首次提交季度预测。同时，这也是克利夫兰联储主席梅斯特(今年票委)出席的最后一次议息会议，她将于6月底任期届满后卸任。 ②美联储官员们今年会考虑一次还是两次降息？ 美联储官员在今年3月份的点阵图中认为，三次降息可能是2024年的最佳政策选择。但在通胀数据持续呈现粘性的情况下，多数经济学家现在认为美联储只会预测一次或两次降息了。 因此， 今晚市场的一大重头戏就将集中在新的季度利率预测上，即所谓的利率“点阵图”。 今年3月，大多数官员预计今年将降息两次或三次；19位官员的预期中位数（或中点）为三次，但其实只要有一个影响中位数的“点”偏移，点阵图的年内降息预估次数就将减少为两次。 不少华尔街人士表示， 点阵图究竟是显示年内降息一次还是两次，料将直接攸关9月是否能实现首降 ——如果中位数预测为年内降息两次，那么9月份成为首降窗口的希望就会大增。而如果中位数预测为仅降息一次，则意味着在今年更晚些时候才可能开始降息。 高盛(Goldman Sachs)首席经济学家Jan Hatzius表示，“这将被视为一个相当强烈的信号。” 加拿大帝国商业银行的Pollick也表示，如果美联储计划降息两次，将被视为宽松的政策立场。这将表明可能会在今年9月、也就是美国总统大选前降息。许多经济学家认为美联储会预测今年降息两次，这样会给他们带来灵活性。而如果降息仅一次，就表明美联储政策立场更偏中性或偏鹰。 除了今年降息几次外，一些业内人士的焦点可能也已逐渐转向了明年。 “我们将迅速翻到2025年这一页，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“也许我们今年会有一两次降息，但明年我们会有多少？随着我们即将进入今年下半年，这将迅速成为关注的中心。” 在3月的点阵图中，美联储对2025和2026年的政策利率中位数预期为3.9%和3.1%，对长期利率的预测中值从2.5%提高到了2.6%。 下图是高盛对于今晚点阵图变动的预估。整体来看，高盛与多数华尔街人士一样，预计6月点阵图中值将显示2024年降息两次至4.875%(3月份点阵图为降息三次)，2025年降息四次至3.875%(3月点阵图为降息三次，但其实两年的总降息幅度不变)，2026年将降息三次至3.125%(保持不变)。 ③还会有更多年内不降息或加息的痕迹出现吗？ 无论年内最终是降息一次或两次，虽然鹰鸽程度有所差异，但其实都在目前市场人士的接受范围内。然而， 一些业内人士眼下更在意的，还在于今晚的美联储决议是否仍会有一些极端鹰派“留下的痕迹”？ (华尔街对年内降息次数和首降窗口预估，仍有少数投行预计年内不降息) 部分业内机构目前担心今晚点阵图中是否会有更多支持年内不降息的点。 如果有不少美联储官员选择这么做，那么经济学家们关于美联储今年仍倾向于降息的普遍看法可能会受到质疑。 法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家Yelena Shulyatyeva预计，将有三名美联储官员会暗示不降息。她预计，有六名官员会暗示进行一次降息，10名官员会暗示降息两次。 不过牛津经济研究院(Oxford Economics)首席美国经济学家Ryan Sweet认为多位官员暗示不降息的可能性不大。他在一次采访中说：“我认为他们的态度不会发生这么大的改变。” 此外，美联储于5月初召开的上次会议的纪要显示，许多官员们提到了准备好在“通胀风险成为现实，适合采取行动时”再次加息。这与当时鲍威尔暗示不太可能加息的论述不符。在今晚的新闻发布会上，不少业内人士或许也将留意鲍威尔的最新表述。 美银证券美国经济主管Michael Gapen说：“鲍威尔很可能会保持颇高的加息门槛，这是一个低概率事件。” 曾任堪萨斯城联储主席的Thomas Hoenig最近接受采访时则称，加息会有太大的风险，会让市场变得动荡。“据我所知，FOMC想要加息的委员并不多。只要通胀不上升，美联储就会观望。” ④鲍威尔如何看待美国就业和通胀最新动向？ 美联储主席在今晚的回答环节中，肯定也会被问及对美国就业和通胀最新动向的看法。 “人们可能会问他对近来经济疲软势头的看法，”沃尔夫研究公司首席经济学家 Stephanie Roth表示。“他可能会说他们正在监控它，到目前为止，消费者的情况似乎还不错——也许低端市场出现了一些裂缝——但这正是他们密切关注的事情。” “新美联储通讯社”Nick Timiraos表示，今年美联储官员在艰难地寻求平衡。一方面，越来越多的迹象表明，过去三年劳动力市场的严重短缺和失衡问题已经得到解决，并且没有伴随着失业率的显著上升，这引发了劳动力市场是否会在边际上走软的问题。但尽管如此，经济活动一直稳健。去年下半年通胀稳步下滑的趋势在今年已经停滞，这让官员们对通胀下降趋势是否会持续信心不足。 在道明证券策略师Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg看来，鉴于近期数据的变化，鲍威尔很可能会显得有些乐观，尤其是如果5月份CPI能显示通胀率出现进一步回落进展的话。 根据业内调查，在最新的季度预测中，美联储政策制定者可能会上调2024年通胀预期，以反映第一季度高于预期的通胀数据。而随着上周五发布的月度报告显示，5月份失业率攀升至4%，创两年多以来的最高水平，因此他们也可能会上调对失业率的预测。 对于市场而言 “超级星期三”值得期待吗？ 花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示， 根据平价看跌期权和看涨期权的成本，期权市场目前正押注标准普尔500指数当天将向任一方向波动1.25%。 Kaiser表示，过去一年，CPI和美联储日涨幅的定价基本相似，平均为0.75%，因此两者叠加会使其成为一个更大的事件，并增加不确定性。 目前一组颇有意思的历史统计是，虽然美联储议息日“邂逅“CPI发布日的情况样本量很小，但根据道琼斯市场数据，美股三大股指在这些日子里往往都会上涨 ——在这13次里，标普500指数平均上涨0.7%，道指平均上涨0.9%，纳斯达克综合指数平均上涨超过1%。 22V Research公司本周早些时候进行的一项调查也显示，大多数受访投资者正押注今晚CPI和美联储决议都将引发“风险偏好”(Risk On)。 当然，目前也有部分市场人士认为，尽管周三是个少有的大日子，但预计美股的波动不会比往常大很多。 Morningstar Research Services的首席美国市场策略师Dave Sekera表示，如果美联储主席鲍威尔在美联储会后的新闻发布会上“发表一些出人意料的言论”，那么周三的市场波动就会上升。但我认为这种可能性非常低，因为他（鲍威尔）在发表评论时总是字斟句酌非常谨慎。 与此同时，如果CPI数据符合或好于预期，则可能会带来一些积极的市场情绪，但考虑到美股目前的高估值，Sekera和他的团队认为美国股市的“短期上行空间不大”。另一方面，Sekera表示，如果通胀指标远高于预期，可能会导致美股下挫，但跌幅也将取决于通胀率比平均预期高出多少。 根据道琼斯市场数据，标普500指数今年在三个美联储决议公布日仅平均上涨0.1%，而道指和纳斯达克指数均为平均下跌0.4%左右。

美国市场正为本周最重要的一天做准备。 智通财经APP获悉，周三，美联储不仅将公布利率决策，还将发布点阵图，这将显示官员们对2024年降息次数的预期。在3月发布的上一次预测中，预期今年将降息三次。 黑石集团全球固定收益首席投资官兼全球资产配置团队负责人Rick Rieder在电话采访中表示，他认为降息次数可能会减少到两次，但这一决定非常接近，因为美联储官员在这一问题上存在分歧，可能会指向仅一次降息的预测。 Rieder指出，市场可能会对两次降息的预测“反应适度积极”，但仍会持怀疑态度，质疑美联储是否真的能实现这个目标。投资者可能会将这种预测视为美联储的“愿望”，并质疑是否有足够的时间在今年内实现两次降息。他认为，第一次降息可能会在9月，但对此的信心并不高。 投资者一直在观察美国经济和劳动力市场是否出现可能导致通胀下降的放缓迹象，或是经济增长过热的迹象。尽管通胀已从2022年的峰值显著回落，但仍高于美联储2%的目标。 周三上午，美联储利率决策之前，投资者将获得最新的美国消费者价格指数(CPI)数据。 美联储一直将其基准利率维持在较高水平，旨在将通胀持续压低至目标水平，投资者预期美联储在6月和7月将保持利率不变。 昨日，联邦基金期货市场的交易员对于美联储是否会在9月首次降息存在分歧。根据CME FedWatch Tool的数据，最新数据显示，市场认为美联储在9月降息四分之一个百分点的可能性为48.3%，而保持当前利率的可能性为47.4%。 高盛首席美国经济学家David Mericle在周一的邮件中指出，他们预计点阵图将显示2024年两次降息。他还预期预测中将显示长期或中性利率略有上升，3月的预测中长期利率已上升至2.6%。 Rieder也预计，美联储的长期利率可能会在周三发布的预测中略有上升。展望未来，Rieder预计长期利率可能会“最终上升到3%以上”，原因包括去全球化和在人工智能及基础设施等领域的支出，导致通胀具有一定的粘性。 美联储将于周三下午2点(东部时间)发布货币政策声明，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在2:30召开新闻发布会。 Rieder表示，他不认为鲍威尔在新闻发布会上会表现得鸽派，因为他预计主席会说美联储可以更长时间地等待降息。当美联储最终降息时，可能会暗示长期利率在未来几年内会上升，这种信息可能会抑制市场的金融宽松。 今年，美国股市屡创新高。标普500指数周二收盘创下历史新高，截至当日交易，年内涨幅达12.7%。 Charles Schwab首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，市场的分化和分散与收益率背景紧密相关，大公司由于债务长期化并获得更多利息收入，表现优于小公司。根据FactSet的数据，截至周二，反映美国小盘股的罗素2000指数今年下跌了0.1%。 Sonders表示，由于美联储依赖数据，市场在通胀数据或央行政策指引方面容易出现急剧反应，这可能导致债券收益率的剧烈波动，从而影响股市。例如，通胀数据低于预期可能会推动股市上涨，因为投资者可能认为这支持今年美联储降息的预期。 周二，10年期美国国债收益率下降至4.403%。6月7日发布的就业报告超出预期后，10年期美债收益率上升至4.428%。 随着投资者等待美联储的利率决策、经济预测摘要和备受期待的5月消费者价格指数数据，标普500指数周二上涨。 Sonders认为，美联储目前倾向于不采取行动，要让美联储降息，她预计需要劳动力市场出现更明显的疲软迹象，而最近的就业报告并不支持更宽松的政策。Sonders指出，失业率上升到4%，但大部分就业报告内容并不支持更宽松的政策。 Yardeni Research在一份报告中表示，预计周三的CPI报告将确认通胀持续下降，接近美联储2%的目标，美联储在实现物价稳定和最大就业的双重目标上将不会引发衰退。 Rieder预计，美联储的主要信息将是“我们可以在当前水平上保持更长时间”，继续观察经济数据。美联储可能会承认经济有一些放缓，尤其是低收入消费者、小企业和商业房地产市场面临的压力。尽管如此，他认为，美联储今年希望能实现一到两次降息。

已经无奈接受了2024年“利率将更长时间维持高位”前景的债券交易员们，本周又将密切关注美联储6月议息会议：在业内普遍预计年内美联储最多也就只会降息1到2次的背景下，人们不仅将关注于今年美联储的宽松路径，还将仔细寻找2025年及以后美联储降息节奏的相关线索！ 美联储官员将于当地时间周三下午更新季度经济和利率预测——其中包括了最为可能影响市场走向的的利率“点阵图”。 在3月的点阵图中，美联储官员们曾预计2024年将会有三次25个基点的降息，但时至今日，业内人士已普遍预计美联储将缩减对这一降息次数的预估。 就在美联储结束为期两天的会议几小时前，美东时间周三上午出炉的最新5月CPI数据，预计仍可能会显示美国物价压力远远超出于央行的舒适区。由于一系列数据令美联储几乎没有很快降息的余地，不少投资者们现在正在讨论，美联储明年的货币政策是否也只会进行小幅调整，而不是像许多人预期的那样进行一系列降息。这种差异可能会对市场产生重大影响。 “我们将迅速翻到2025年这一页，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“也许我们今年会有一两次降息，但明年我们会有多少？随着我们即将进入今年下半年，这将迅速成为关注的中心。” 由于经济相对强劲，美联储自去年7月份以来一直保持着20年来最高的政策利率区间——5.25%到5.5%，这已导致美债收益率持续居高不下：与利率预期关联紧密的两年期国债收益率目前仅略低于5%，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率则仍处于约4.5%的高位。 尽管市场人士确实普遍认为随着经济最终降温，宽松周期年内终将启动。不过问题是，人们对于本轮宽松周期真的能将降息多少，已越来越没有底气。 从近期的一系列利率期权交易，交易员们甚至已开始预期美联储政策利率仍将在明年和2026年保持高位。期权交易员比掉期市场的同行更为鹰派——部分2026年3月到期的期权目标定价显示，届时美联储利率甚至将高达5.75%(进一步加息)，而掉期市场则显示届时利率将降至约4%。 贝莱德投资研究所所长Jean Boivin表示，鉴于平均通胀率可能持续高于美联储2%的目标，债券市场应警惕“延迟宽松周期”的预测。他表示，债券市场面临的前景是需求“调整并认识到这是一个较浅的降息周期”。 本周点阵图上移已成必然？ 美联储在今年3月公布的最近一份利率点阵图中曾显示，FOMC委员们对2024年底联邦基金利率的中位数预期为4.6%，对2025和2026年的政策利率中位数预期则为3.9%和3.1%。这份3月点阵图本身已较去年12月的点阵图有所上移，而很显然，本月的点阵图还可能进一步向上抬升。 事实上，只要少数美联储官员将他们的利率展望变得更加鹰派，就足以将今年的利率中值预测推得更高 ——3月的点阵图中值虽然显示今年将降息三次，但近一半的政策制定者更倾向于年内降息两次或更少，甚至点阵图上“一个点”的变动就足以改变点阵图上的中值预测。 TJM策略师David Robin在债务衍生品市场上已工作了几十年。他表示，本周利率决议的关键就在于点阵图。“要么(年内降息次数预期)会降至两次，要么更低。 如果点阵图上2024年的部分至少有两三个点移动到一次降息或完全不降息，我们一点都不会感到惊讶。” 摩根大通资产管理组合经理Priya Misra则指出，“关于政策是否具有限制性的辩论将继续，因为整体数据正好坏不一：劳动力供应强劲，但消费者信心和小企业的招聘意愿正在减弱。” 至于点阵图，她预计美联储的中值预测将表明2024年降息两次，2025年降息三次，“鲍威尔主席仍将强调点阵图不是预测，而是基于当前数据的判断。” 在点阵图上，还有一个容易被忽视但同样关键的部分，是对长期利率的预测。RBC BlueBay资产管理首席投资官Mark Dowding就格外专注于这一所谓的终端利率，他认为3月点阵图上显示的2.6%太低了。 3月份，美联储官员将长期利率的预测中值从2.5%提高到了2.6%。 “我们现在处于一个通胀持续高企的世界，预计长期利率预估将升向2.75%，乃至向某个超过3%的高位迈进，”Dowding称。这让Dowding对较长期限的国债持谨慎态度，他还提到了美国政府当前天量的举债规模。 Allspring Global Investments Plus Fixed Income团队高级投资组合经理Noah Wise则表示，“我们将在美联储会议前减持较长期国债，特别是20-30年期国债。” Wise称，“这是我们看到更多风险的地方，因为通胀在结构性上更高。经济的服务部门继续比商品部门运行得更热。我们在分析中看到，这些价格变化往往更具粘性。” 美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，基金经理上周将美国10年期国债期货净多头仓位削减至1214934份，为约两个月来最低。自5月第一周以来，该期限债券的净多头一直在下降。 周一，随着投资者在周三的美国CPI和美联储决议发布前高度紧张，各期限美债收益率多数走高 。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌0.8个基点报4.889%，5年期美债收益率涨1.7个基点报4.486%，10年期美债收益率涨3.5个基点报4.472%，30年期美债收益率涨4.2个基点报4.599%。

当地时间周一（6月10日），纽约联储微观经济数据中心发布了2024年5月的消费者预期调查（SCE）。 根据调查，受访者对不同期限的美国通胀预期出现分化，一年期通胀预期中位数从4月份的3.3%下降至3.2%；三年期通胀预期维持在2.8%不变；五年期指标则从2.8%升至3.0%，上一次录得3%还是在2023年8月份。 调查还显示，消费者对房价的预期涨幅保持在3.3%，为2022年7月份以来的最高水平。 另外，受访者对汽油（+5.3%）、食品（+4.8%）、房租（+9.1%）和黄金价格（+4.8%）的一年期预期均维持不变，医疗保健费用从8.7%升至9.1%，为年内最高值，大学教育费用则从9.0%回落至8.4%。 北京时间本周三晚，美国将公布5月份的CPI数据，市场预期整体CPI年率将维持在3.4%，核心指标小幅放缓至3.5%。六小时后，美联储将公布利率决议，经济学家们预计联邦基金利率将维持在5.25%至5.5%之间不变。 在美国通胀今年意外强劲的情况下，外界收缩了对美联储年内降息的幅度预期，央行官员们普遍预计，市场对通胀的预期对实际指标有很强的影响力。但他们也表示，公众仍然相信美联储有能力把物价带回2%的目标。 SCE报告还显示，在家庭财政方面，各项指标有所好转，收入预期增幅从3.0%升至3.1%；认为美股价格会在一年内走高的概率升至40.5%，为2021年5月以来的最高比例。 截至发稿，标普500指数和纳斯达克综合指数已先后转涨，年初之间分别累涨12%和14%。

周四凌晨，美国政策制定者将三个月来首次更新利率预测，届时投资者或将进一步了解美联储放松货币政策的决心。 美联储主席鲍威尔领导的央行被普遍预期将连续第七次会议保持借贷成本稳定，但官员们对利率的预测不太确定。 根据调查的中值估计，41%的经济学家预计美联储将在备受关注的“点阵图”中发出两次降息的信号，而同样数量的经济学家预计美联储的预测只会显示一次降息或根本不会降息。 从2022年3月开始，联邦公开市场委员会(FOMC)将基准联邦基金利率上调了5个百分点以上，自去年7月以来，借贷成本一直维持在20年来的最高水平。 多位美联储领导人近几周表示，他们认为不急于降息，因通胀更加持续，经济增长前景依然稳固。 彭博经济评论: 彭博经济美国首席经济学家Anna Wong表示，“6月份的FOMC会议将是今年最关键的会议之一，因为鲍威尔可能会就降息时间表提供最明确的暗示。新的点阵图可能表明，今年将有两次25个基点的降息，而3月份的点阵图则为三次。” “自4月30日至5月1日的会议以来，尽管通胀数据符合预期，但经济增长指标一直出人意料地下行，我们预计鲍威尔在新闻发布会上的声音会相对温和。” 截至今年4月，美联储首选的通胀指标为2.7%，而美联储的目标是2%。上周五公布的数据显示，上个月就业人数激增，工资增长加快，这促使交易员降低了对今年降息的预期。 “美联储将选择在更长时间内保持利率稳定，”杰富瑞资深美国经济学家Thomas Simons表示。“在降息之前，他们希望看到一系列更有利的数据，符合接近2%的通胀趋势。” 加拿大央行行长Tiff Macklem将在蒙特利尔的一个会议上发表讲话。加拿大央行刚刚成为七国集团中首个启动宽松周期的央行。 此外，日本央行可能缩减债券购买规模的决定、瑞典等国的通胀数据，以及英国关键的薪资数据，都将是本周的亮点。 日本央行将于周五结束为期两天的会议并做出政策决定，届时它将成为外界关注的焦点。虽然预计日本央行将维持短期利率不变，但知情人士说，官员们可能会讨论是否减少债券购买。 如果日本长期利率走高，缩小与美国国债的收益率差，这一举措可能会支撑日元。 英国将在未来一周公布一些重要数据。周二将公布的劳动力市场数据可能显示，截至4月份的三个月里，工资增幅有所回升，经济学家预计同比增幅为6.1%。这样的结果可能会增加英国央行本月避免降息的理由。 与此同时，市场预计周三公布的数据将显示英国4月份GDP今年首次未能实现增长，制造业和服务业预计都将在4月份出现下滑，这预示着第二季度开局不佳。 随着英国大选活动如火如荼地进行，英国央行官员将在未来几天保持一段缄默期。 欧元区方面，周一公布的工业生产数据料将录得三个月来最小增幅，暗示该地区第二季开局也很疲弱。 继上周降息后，欧洲央行本周将发表讲话的官员包括德国和法国央行行长、首席经济学家Philip Lane、副行长Luis de Guindos和行长拉加德。