当地时间周一（6月2日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国经济基本面良好，如果与贸易政策相关的不确定性得以解决，美联储可以推进降息进程。 古尔斯比周一在艾奥瓦州达文波特的一场公开对话中表示：“我仍然认为，如果我们能度过这段波动期，美联储的双重使命在我看来仍然表现良好，我认为我们可能正走在正确的道路上。” 他所说的“双重使命”是指美联储的两个核心目标：实现充分就业和维持物价稳定。 古尔斯比今年拥有对货币政策的投票权，他在联邦公开市场委员会（FOMC）中立场偏向鸽派。 古尔斯比指出，如果美国经济继续保持当前态势，并且特朗普政府的关税措施最终没有最初公布的那样激进，那么美联储的政策利率在未来15个月内“很可能会明显降低”。 他表示，目前劳动力市场依然强劲，而最新的通胀数据表现也不错。例如，4月个人消费支出（PCE）物价指数同比仅上涨2.1%。 不过，古尔斯比也强调，目前的通胀数据可能尚未体现关税带来的影响。他说：“从目前公布的数据来看，（关税的）直接影响出奇地小。我们还不知道接下来一两个月是否仍会如此。” 古尔斯比坦言，鉴于新冠疫情时期的经验，他不太敢断言关税的影响只是暂时的。 新冠疫情期间，美联储曾错误地认为通胀只是短暂现象，结果美国通胀一度飙升至40年来最高水平，迫使美联储不得不大幅加息来应对。 自去年12月以来，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。决策者已连续三次利率会议按兵不动。 美联储的下次利率决策会议将在6月17日至18日举行。根据市场期货定价，投资者普遍预计美联储将在6月和7月维持利率不变，然后在今年晚些时候重启降息周期。

美联储理事沃勒周一表示，他仍然认为美联储今年晚些时候有望降息，其目前预期是关税将推高失业率，但同时通胀的上行将会是暂时的。 沃勒表示，关税将在“未来数月”推高通胀率，但只要通胀预期保持稳定，他支持在制定政策时忽略任何短期的物价攀升。 沃勒在为周一在首尔举行的韩国央行会议上准备的讲话稿中表示，“假设实际关税率稳定在我设想的小幅关税方案附近，核心通胀继续向我们的2%目标迈进，且劳动力市场保持稳健，我愿意支持今年稍晚基于‘好消息’而降息。” 两类关税情景 沃勒提到了他在四月中旬发表的一次演讲，当时他概述了特朗普贸易政策可能展开的两种情景。 其中，“大幅关税”情景假定商品的平均贸易加权关税为25%，并将持续“一段时间”；“小幅关税”情景则假定平均关税为10%，而且随着时间的推移，针对特定国家和行业的较高关税也将通过谈判降低。 在这两种情况下，沃勒预计关税对通胀的影响都是暂时的。 “在这两种情况下，我都假设关税上调会导致物价一次性上涨，从而暂时推高通胀，之后通胀率将回到其潜在基准水平。这种暂时性的通胀上升可能表现为通胀迅速上涨而后又快速消退，也可能表现为更渐进地缓慢上升，然后缓慢回落。需要着重指出的是，这一判断的关键在于我所做的假设，即长期通胀预期将保持稳定。” 他还预计，加征关税将导致美国失业率上升，而且这种上升“可能会持续一段时间”。不过他预计，在较小关税方案的情境下，失业率上升幅度可能会“比较温和”。 沃勒表示，自4月那次演讲以来，从(媒体)报道来看贸易谈判取得了进展，因此我目前的基本假设介于这两种情况之间——沃勒现在预计商品进口的贸易加权关税为15%。 通胀预期 沃勒在最新讲话中，还很大程度上否定了密歇根大学未来五到十年消费者通胀预期指标，在年内飙升的反常情况。 他表示，他更倾向于关注基于市场的通胀补偿指标和专业预测者的预测，这些指标并未出现类似的上升。 沃勒表示，美国“强劲的”劳动力市场和近期在实现美联储2%通胀目标方面取得的进展，为政策制定者提供了时间来观察贸易谈判的演变，这与他的许多联储同僚看法一致。 美联储官员近来普遍表示，在调整借贷成本之前，维持当前利率水平有利于进一步厘清美国总统特朗普的政策及其对经济的影响——尤其是关税政策。 沃勒强调，美国政府最终对其他国家和行业征收的关税水平仍然存在相当大的不确定性。特朗普上周五已宣布，他将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。 “就目前而言，我预计2025年下半年经济活动与就业存在下行风险，通胀则存在上行风险。但这些风险具体如何演变，与贸易政策如何演变密切相关，”沃勒称。 美联储在2024年最后四个月将利率下调了100基点后，2025年迄今仍始终按兵不动——将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%的水平。去年的降息正值美国失业率上升之际，这表明美联储可能需要缓冲经济放缓。不过由于特朗普政策的高度不确定性，目前投资者普遍预计，美联储将在6月17日至18日的下次会议上仍将再次维持利率不变。

达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）周四表示，美联储可能需要在相当长一段时间内保持短期利率不变。 她在德克萨斯州韦科举行的一场活动上表示，美国经济究竟会对特朗普总统的关税和其他政策变化作出何种反应， 美联储官员可能需要一段时间以后才能慢慢看清，随后才能知道应该如何调整利率。 洛根说道：“我们需要等待数据显示唐纳德·特朗普总统的贸易、税收和监管政策是推高了通胀，还是压低了就业。” “就目前而言，就业市场保持强劲，通胀趋向逐渐回到目标水准，且（美联储）目标面临的风险大致平衡，我认为货币政策处于良好状态。可能需要相当长的一段时间才能知道风险平衡是否在向一个方向转移。”她补充说。 她强调，如果平衡发生变化，“我们将做好充分准备做出回应。” 美联储自去年下半年降息100个基点后，就一直按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变。而美国总统特朗普的“全面且不稳定”的关税政策使央行官员控制通胀压力的任务变得更加复杂。 洛根的观点与美联储内部一致。近期，包括美联储主席鲍威尔在内的一系列政策制定者都表示，现在判断特朗普激进的关税政策是否会暂时或更持久地推高通胀，或者关税是否会减少一些依赖进口的行业的就业，还为时过早。 “刺激性的联邦财政政策或法规变化也可能提振投资和消费者需求。另一方面，经济的不确定性和金融市场的波动可能促使消费者和企业缩减开支，从而减缓经济增长。”洛根说道。 不过整体而言，洛根认为， 目前经济前景难以预测， 并对通胀预期上升的影响发出了警告。 “如果通胀上升的预期根深蒂固，通胀压力可能会持续存在，而且扭转通胀的代价将非常高。”她补充说。 最后，洛根还谈到了央行独立性。自特朗普上任以来，就不断向鲍威尔施压、要求其降低利率，且频频暗示要解雇鲍威尔。外界对此甚是关注。 对此，洛根表示，“研究表明，当央行不受短期政治因素影响时，它们在控制通胀方面表现更佳。这种模式在世界各地以及历史上都很明显。”

美东时间周四，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在加州奥克兰发表讲话称，美联储货币政策处于“良好的位置”，可以继续降低通货膨胀。 美联储货币政策处于“良好位置” 戴利表示，她预计，美国的通胀今年不一定能达到美联储2%的目标，但通胀降温情况正取得进展。她预计，随着美国劳动力市场放缓，通胀将继续下降，但仍将保持稳定。 今年以来，尽管美国总统特朗普一再施压要求降息，但美联储官员一直保持利率稳定。美联储官员们表示，美国经济仍然稳固，这为他们提供了等待各种政府政策变化（尤其是关税）及其对经济影响进一步明朗的空间。 “企业仍在观望，他们在观望的同时，我们也在观望，因为我们的政策对经济有利，”戴利表示，“随着美国经济情况的发展，我们有足够的机会及时做出决定。” 戴利认为，美国劳动力市场目前仍然处于“稳固状态”。她指出，虽然现在美国劳工求职可能需要花更长的时间，但这是确保就业市场可持续发展所需的平衡，与美国2%的通胀率保持一致。 经济学家普遍认为，特朗普的广泛关税加剧了美国通货膨胀，拖累了经济增长。特朗普政府推出的一系列征税措施混乱无序，也给企业在招聘和投资方面的决策带来了挑战。 将正确应对应对特朗普施压 目前，关于关税仍有大量不确定性。美东时间周三，美国国际贸易法院公布裁决，判定特朗普的部分关税违法并阻止了其生效。但特朗普政府提出了上诉，并推动美国一家联邦上诉法院在周四暂停了这一裁决，同时考虑应政府要求，在更长时间范围内暂缓执行国际贸易法院的裁决。 当被问及特朗普向美联储施压要求降低利率时，戴利表示，这不是美国政府第一次要求美联储按照总统喜欢的方式行事了。 她表示，应对这个问题只是“工作的一部分”，并强调， 美联储将采取正确的行动，实现国会授权的价格稳定和充分就业的目标。 美东时间周四早些时候，特朗普和美联储主席鲍威尔在白宫举行了自总统上任以来的首次面对面会晤。白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特表示，特朗普总统告诉鲍威尔，他认为美联储主席不降息是一个错误。 而美联储在声明中表示，鲍威尔告诉总统，美联储官员将完全基于“谨慎、客观和非政治的分析”做出决定。

当地时间周四，美联储发布声明称，应美国总统邀请，美联储主席鲍威尔今天在白宫会见了总统，讨论了包括增长、就业和通货膨胀在内的经济发展情况。 美联储声明称，鲍威尔没有讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将到来的经济信息，以及这些信息对前景的影响。 最后，鲍威尔表示，他和联邦公开市场委员会(FOMC)的同事们将根据法律要求制定货币政策，以支持最大限度的就业和稳定的价格，并将完全基于仔细、客观和非政治的分析做出这些决定。 值得注意的是，这是自特朗普今年上任以来，二人之间首次举行这样的会晤。 鲍威尔和其他美联储官员今年一直维持基准利率不变，他们认为，在特朗普政府一系列政策变化对经济影响变得更加清晰之前，采取谨慎态度是合适的。且政策制定者判断，自3月份的决议以来，失业率和通胀上升的风险都有所增加，这主要是因为特朗普关税政策引发的。 而美联储的政策立场引发了特朗普的愤怒，他曾多次抨击鲍威尔，要求后者赶紧降息，并表示希望看到鲍威尔尽快离开美联储。鲍威尔在特朗普的第一个任期内被他提名为美联储主席，后来被民主党总统拜登提名连任。 对于特朗普频繁施压的言论，鲍威尔本月早些时候回应称：“这对我们履行职责没有任何影响。”他还称自己从未主动要求与任何总统会面，并且将来也不会。 不过，近期以来，二人之间的交锋似乎迎来了结局，特朗普并未能够如愿“驯服”鲍威尔，他表示，他无意试图解雇鲍威尔。 美国最高法院上周裁定，美联储在政府机构中是独一无二的，美联储董事会成员将受到特别保护，不会被总统解雇。 而鲍威尔被解雇的可能性令投资者感到不安，曾引发美股暴跌。经济学家表示，市场依赖于独立的美联储在不受政治干预的情况下完成工作的能力。 在周四下午的新闻发布会上，白宫新闻秘书莱维特证实两人已经会面，并补充道：“总统确实说过，他认为鲍威尔不降低利率是一个错误，这让我们在经济上相对于其他国家处于不利地位，总统一直对此直言不讳，无论是公开场合还是私下里都是如此。”

当地时间周三，美联储在官网发布了5月货币政策会议的纪要。纪要显示，美联储官员认为，未来几个月他们可能面临“艰难的权衡”，即通胀和失业率都在上升，而经济不确定性加剧证明谨慎的货币政策是适当的。 会议纪要显示，政策制定者判断，自3月份的决议以来，失业率和通胀上升的风险都有所增加，这主要是因为特朗普关税政策引发的。 这种情况可能会使美联储稳定物价和充分就业的目标相互矛盾，这将迫使委员们决定，是优先收紧货币政策来对抗通胀，还是通过降息来支持经济增长和就业。 与会者一致认为，鉴于经济增长和劳动力市场依然稳固，且当前的货币政策适度紧缩，联邦公开市场委员会(FOMC)有条件等待通胀和经济活动前景更加明朗。 不过，显而易见的事，经济前景的不确定性进一步增加，因此在特朗普政府一系列政策变化对经济影响变得更加清晰之前，官员们认为采取谨慎态度是合适的。 会议纪要突显出美联储官员愿意在一段时间内维持利率不变，因华盛顿的政策变化给经济前景蒙上了阴影。在5月的会议上，FOMC连续第三次将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变。 而在本月的利率决议之后，特朗普与其他国家的贸易谈判取得了进展。5月8日，特朗普宣布了与英国达成一项新贸易协议的纲要。随后，中美两国也同意大幅降低针对对方商品的关税。 但即便如此，美国的关税税率仍处于历史高位，迫使许多企业搁置了招聘和投资决策。因此，随着美国经济适应特朗普政府提出的更高关税，几乎所有与会者都表示，通胀可能比预期更持久。 美联储预计，由于关税的影响，今年的通胀率将“显著”上升，而就业市场“预计将大幅走弱”。 经济学家普遍预计，关税将推高通胀，拖累经济增长，不过在贸易紧张局势缓和后，他们也降低了经济衰退的预期。 会议纪要提到，美联储工作人员对2025年和2026年实际GDP增长的预测低于3月份会议上的预测，因为已宣布的贸易政策意味着，相对于工作人员在之前预测中所假设的政策，实际经济活动将受到更大拖累。预计贸易政策还将导致生产率增长放缓，从而降低未来几年的潜在GDP增长。 截至5月初，官员们还指出，会议前几周美国债券市场的波动“值得关注”，并指出美元避险地位的变化，以及美国国债收益率的上升，可能对经济产生长期影响。 会议还讨论了美联储的五年政策框架。美联储主席鲍威尔表示，官员们同意需要重新评估当前货币政策方法中围绕就业和通胀的关键因素。 美联储下次会议将在6月17日至18日举行，届时美联储将公布决策者对未来一段时间通胀、就业和经济增长前景的新预测，以及他们认为合适的利率预期。市场目前预计，在9月会议之前，降息的可能性几乎为零。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周三表示，当通胀开始偏离目标时，央行必须“作出相对强烈的反应”，避免通胀变得高度持续。 他说，鉴于美国关税和贸易政策对经济的影响存在很大的不确定性，各国央行应专注于避免采取“错误成本远远超过收益”的措施，而不是寻求完美的解决方案。 作为纽约联储主席，威廉姆斯同时在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任副主席，与美联储理事一样拥有永久的投票权，被视作该联储的“三号人物”。在货币政策方面，他的话语权仅次于主席鲍威尔。 在日本央行于东京召开的会议上，威廉姆斯与日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）谈话时表示，各国央行必须避免的高风险之一，就是允许通胀预期偏离其目标。 “你应当避免通胀变得高度持续，因为这可能成为永久性的。当通货膨胀开始偏离央行的目标时，要做到这一点，就是做出相对强烈的反应。”他说。 Williams表示，只要通胀预期稳定，冲击通常不会对通胀产生长期影响。但他警告说，供应方面的冲击，比如由新冠病毒大流行引起的冲击，会如何影响公众对未来价格走势的看法，始终存在不确定性。 “不确定性已大幅上升。我们必须非常清楚，通胀预期可能以任何可能有害的方式转变。”他补充说。 威廉姆斯说，鉴于这些不确定性，央行不仅要努力稳定长期通胀预期，还要确保短期预期“表现良好”，以便公众对未来价格走势的看法“在几年内”回到央行的目标。 美联储自去年下半年降息100个基点后，就一直按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变。而美国总统特朗普的“全面且不稳定”的关税政策使央行官员控制通胀压力的任务变得更加复杂。 不过根据威廉姆斯说，虽然在特朗普宣布“对等关税”后，全球金融市场在4月份经历了“巨大的冲击”和波动，但并未出现“解体”。 “4月份你肯定看到的一件事是买家和卖家之间的大量流动，这是市场运转的一个迹象，”他补充说。 威廉姆斯还表示，从纽约联储监控的许多指标来看，美国的准备金水平“明显充足”，可以缓冲不可预见的冲击。 “当你遭遇重大冲击，并看到意料之外的冲击时，能有一个缓冲来吸收市场影响，真是太好了。”他补充说。

美国联邦住房金融局（FHFA）局长William Pulte在社交媒体上喊话美联储主席鲍威尔：是时候恢复降息了！ “真的够了，适可而止吧！ 鲍威尔需要降低利率。特朗普总统粉碎了拜登的通胀，没有理由不降低利率。如果鲍威尔主席这样做，房地产市场的状况会好得多。 ”他写道。 Pulte的最新言论呼应了美国总统特朗普上任以来的“夙愿”。自上任以来，特朗普就在不断地向鲍威尔施压，要求其赶紧降息，尤其是在“关税大棒”乱挥的背景下。 然而， 降息真的能“药到病除”吗？许多分析人士的答案是，并非如此，而且恰恰也是因为特朗普的经济政策，才使得美国房价难以降温。 有专家指出，美国的住房库存仍然有限，并且这一问题在今年可能不会缓解。而且，由于关税导致美国建筑材料价格高企，同时移民政策导致劳动力短缺，这都使得美国的建筑商们缺乏建设动力。 许多公司和商业团体频频发出警告，特朗普的关税政策将迫使他们提高价格。根据美联储最新的褐皮书，零售商普遍预计将在不久的将来提高价格，以应对关税。 特朗普在4月初表示，“这将是美联储主席杰罗姆·鲍威尔降息的最佳时机。他总是‘迟到’，但他现在可以迅速改变自己的形象。降低利率，杰罗姆，别玩弄政治了。” 美联储自去年下半年降息100个基点后，就一直按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变。截至今年5月的议息会议，已是美联储连续第三次会议维持利率不变。 鲍威尔在5月利率会议后的新闻发布上表示，美联储不必急于调整利率，目前的政策是适度限制的，特朗普要求降息的呼吁不会影响美联储的工作。他还指出，白宫断断续续地发动贸易战，造成了经济不确定的环境。 目前，高企的房价是美国通胀中最顽固的领域之一。而Redfin首席经济学家达里尔•费尔韦瑟（Daryl Fairweather）日前警告称，特朗普的移民、关税等政策使得美国房价居高不下，这推高了美国通胀升温的风险，也导致美联储降息的阻力越来越大。 经济学家们普遍预计，美国的通货膨胀率将上升——至少短期内是这样，这可能导致美联储在更长时间内保持高利率。

本周二，由日本央行及其附属智库主办的为期两天的年度央行会议在东京日本央行总部开幕。 美国明尼苏达联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）在这场会议上表示，面对特朗普关税政策带来的通胀风险，美联储内部对于利率如何变动持有不同观点。 卡什卡利称，他本人更倾向于暂时维持利率稳定，直到关税上调对通胀的影响更加明朗。他还警告称，不要忽视特朗普关税对于全球供应价格冲击的影响。 美联储内部正在辩论 卡什卡利表示，特朗普全面征收关税对全球经济的冲击，以及美国贸易政策的不确定性，正迫使各国央行认真思考，是应该把重点放在抗击通胀还是支持经济活动上。 他表示， 美联储内部目前正在进行的一场“健康辩论” ：一些美联储官员呼吁将关税的影响视为一种暂时的通胀冲击，因此应优先考虑通过降息来支持经济增长。 而其他人则反对以这种方式来看待关税引发的通胀，因为他们认为美国的贸易谈判不太可能很快得到解决，其中长期影响可能还不明朗。因此，应该在货币政策工具上持更加谨慎的态度——他把自己也归在这一派中。 他表示：“（贸易）谈判可能需要 几个月或几年 的时间才能完全结束。随着美国与其贸易伙伴相互采取回应措施，可能会出现针锋相对地提高关税的情况。” 他补充说，对中间产品征收关税的全部影响将需要一定时间才能传导到最终价格上。 卡什卡利表示，由于美国的通货膨胀率四年来一直远远超过美联储2%的目标，他对于长期通胀预期能在多长时间内避免脱锚怀有担忧。 “这些论点支持维持政策利率的立场——目前可能是适度限制，直到关税的路径及其对价格和经济活动的影响更加明确。”卡什卡利表示，“就我个人而言，我认为这些论点更有说服力，因为我非常重视捍卫长期通胀预期。” 自去年12月以来，美联储一直将政策利率维持在4.25%-4.50%不变。而在今年1月特朗普上台之后，由于官员们越来越难以估计特朗普政策——尤其是关税政策的影响，美联储的货币政策前路也似乎越发迷雾笼罩。

美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一表示，美国贸易和移民政策的重大转变，正在为美联储官员在9月前调整利率制造不确定性，当前特朗普政府正在与多国政府进行关税谈判。 “一切皆有可能”，卡什卡利周一在东京接受媒体采访时称，“但情况会在9月之前足够明朗吗？我现在还不确定。” 他指出， “我们必须观察数据走向，同时关注谈判进展。如果美国和其他国家在未来几个月内达成贸易协议，这应该能提供我们所寻求的清晰度”。 根据芝商所的“美联储观察”工具显示，目前利率市场交易员预计美联储在9月及更早前会议上降息的概率约为56%，不降息的概率则为44%。 尽管美国经济在进入2025年后整体表现稳健，但特朗普的关税和移民政策的重大变化，已促使许多企业重新考虑投资计划。 大范围的征税被普遍认为将推高美国通胀，同时随着企业缩减投资和家庭控制支出，经济增长将因此受到抑制。卡什卡利和包括芝加哥联储主席古尔斯比在内的其他美联储官员近期均表示，短期内降息的门槛仍然很高。 卡什卡利指出，“这种不确定性可能正在拖累经济活动，并给我们带来挑战，因为我们不确定事态将如何发展，因此也不确定货币政策应如何调整。” 过去一周，多位美联储政策制定者已暗示，他们对潜在利率调整的观望态度可能延续数月，因为他们需要厘清关税政策及其对美国经济的影响。 特朗普上周晚些时候的表态无疑加剧了这种不确定性。他先是威胁要对从欧盟进口商品征收50%的新关税，随后又将实施时间推迟至7月9日。特朗普还警告称，可能对苹果公司和三星电子在美国境外生产的电子设备征收25%的关税。 对此，卡什卡利指出，美国经济面临的最大风险是包括贸易壁垒和移民在内的重大新政策的悬而未决。“我希望正在进行的谈判能更快取得进展，从而提供政策清晰度。”