目前，市场普遍预计美联储即将在本周的议息会议后进行2025年以来的首次降息，但对投资者来说，更大的问题是，在美联储应对疲软的就业市场、顽固的通胀和不断加大的白宫压力之际，此后还会有多少次降息？ 本周会议后公布的“点阵图”即将给出相关线索，它显示了每位官员对央行基准利率走向的预测。6月份公布的“点阵图”表明，由于特朗普政府在关税、移民和税收方面的政策将如何影响经济存在不确定性，多数官员认为今年将降息两次。 那么如今，政策制定者是会坚持在今年剩余时间仅降息1次的预测，还是会在劳动力市场出现新的疲软迹象之际采取更激进的措施？美联储今年还将在10月底和12月初召开两次会议。 前克利夫兰联储行长梅斯特（Loretta Mester）表示，她“不相信”一次降息或多次降息会减轻美联储的压力。她预计，美联储本周的首次降息幅度不会超过25个基点，因为政策制定者要权衡保持物价稳定和就业最大化的双重责任。 “总统已经表示，他希望让他的人进入理事会，并希望相当积极地降低利率。他似乎不太关心货币政策是否独立，是否不受短期政治考虑的影响。”她说。 梅斯特还表示，较小幅度的降息“减少了限制程度，但仍是限制性的，并对通胀部分施加下行压力，同时也为劳动力方面提供了一些保障”。 她预计，本周的宽松政策之后不会有一系列的降息行动。 “他们必须看数据，一个会议一个会议地去看。他们会小心翼翼地确保保持平衡。如果他们想要降低通胀，他们将需要保持一定程度的限制性政策。如果劳动力市场状况严重恶化，那么他们可能会采取宽松政策。但我们现在还没有到那个地步。”她补充说。 不过，华尔街交易员押注，美联储将在10月和12月的会议上继续降息，然后暂停直至明年4月。 摩根士丹利（Morgan Stanley）的经济学家上周表示，他们预计美联储会在明年1月之前的每次会议上都将降息，届时目标区间将降至3.5%。 威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家Luke Tilley预计，在试图平衡疲软的就业增长与通胀之间的关系之际，美联储本周在未来的降息问题上应该不会表态。但他确实预测，由于就业市场疲软，美联储将在未来三次政策会议上降息三次。 事实上，Tilley甚至表示，他预计美联储将连续六次降息——今年三次，明年初开始三次，这将使美联储的政策利率降至2.75%至3%的区间，以寻求一个所谓的中性水平，既不提振也不拖累经济增长。 “如果美联储考虑的是未来一年的通胀，那么在就业岗位减少的情况下，通胀不会太严重。我们预计经济将相当疲软，衰退的可能性为50%。”他说。 堪萨斯城联邦储备银行前行长Esther George则表示，真正的问题是，美联储如何评估其政策的限制性，以及其最终目标是什么。 最新的通胀数据使乔治相信通胀率将停滞在3%左右，她指出，潜在的势头令人担忧，尽管关税并没有像许多人预期的那样产生价格压力爆发。与此同时，她说，就业市场数据表明，劳动力市场可能比想象的要疲软。 “本周，我怀疑，如果你环顾四周，会有人更倾向于劳动力市场任务，而不是通胀任务，” George说。

在美联储召开议息会议前夕，美国财政部长斯科特·贝森特再次“开炮”， 称该央行一直“落后于形势 ”。 贝森特周二在接受采访时指出， 25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期 。 他还表示， 关键问题是美联储将采取中性还是宽松的立场 。他指出，“收益率曲线的最前端出现倒挂”，这表明市场对货币政策放松抱有预期。 对于劳动力市场方面，贝森特认为目前“处于平衡状态”。 关于美联储的人员变动，贝森特表示，米兰从白宫休假（去美联储就职）没有任何不正常之处。 美国参议院周一晚间投票通过了米兰加入美联储理事会的提名，投票结果基本符合党派立场。根据美联储的声明，米兰在联邦公开市场委员会(FOMC)会议前宣誓就任美联储理事，这意味着他将赶上本周的议息会议。 贝森特还谈到他最近与前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（美联储下任主席热门人选之一）的会面，称这是“非常愉快的会面”，并指出布拉德“非常了解美联储”。 美联储定于9月16日至17日举行货币政策会议，外界普遍预期，美联储将在本次会议上进行9个月来首次降息，降息幅度为25基点。这将是今年以来的首次降息。 今年以来，贝森特跟随美国总统特朗普的脚步，多次批评美联储。 上个月，贝森特曾表示，美联储可能会进行一系列降息，首先9月份降息50个基点，无论参考哪种模型，美联储的利率都应该比目前低150至175个基点。他的这番言论引发广泛争议和质疑。有分析师指出，除非看到经济衰退，否则不会建议进行如此大幅度的降息。

美国银行最新发布的9月《全球基金经理调查》显示， 市场最担忧的风险发生转变，眼下“第二波通胀”已经取代“贸易战引发全球衰退”，被视为最大的尾部风险 。 这似乎预示着，美联储未来的降息之路可能面临阻力。 具体来看，26%的基金经理认为“第二波通胀”是最大风险，较8月略有下降。此外，24%的基金经理认为美联储失去独立性和美元贬值是最大的尾部风险，22%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大的风险。 仅有12%的基金经理认为“贸易战引发全球衰退”是最大的风险，远低于8月份的29%。 此外，调查还发现， “做多科技七巨头”仍然是最拥挤的交易 ，持这一观点的基金经理占比42%，略低于8月的45%。 其次是做多黄金（25%）、做空美元（14%）以及做多加密货币（9%）。 美银本次调查于9月5日至11日进行，共访问了165名基金经理，他们管理的资产总额达4260亿美元。 美国总统特朗普的关税政策以及美联储独立性面临挑战都是美国通胀卷土重来的潜在推手。若美联储的利率决策受到政治因素干扰，那么当通胀压力上升时，美联储可能无法及时采取有效的紧缩政策来抑制通胀，从而导致通胀重燃。 根据最新公布的9月CNBC美联储调查，大多数受访者认为，美国总统特朗普针对美联储的行动将导致通胀上升以及经济增长放缓。 具体而言，68%的受访者认为特朗普的行为会推高通胀；57%认为会导致失业率上升；54%预计经济增长放缓；74%认为将导致美元走弱。 事实上， 美国经济近期已经显示出通胀抬头的迹象。这也促使一些经济学家建议，美联储应谨慎避免大幅降息 。 美国劳工统计局上周四公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。 当地时间9月16日，美联储开始召开为期两天的议息会议。市场普遍预计，美联储本周将进行9个月来首次降息，降息幅度为25基点。由于美联储本周降息已是板上钉钉， 投资者眼下更关心该央行未来的政策路径 ，预计即将公布的利率点阵图以及鲍威尔会后表态将为投资者评估这一点提供更多依据。

有迹象显示，利率市场交易员正在加大押注，预计美联储将在今年剩余的三次政策会议上至少实施一次直降50个基点的降息。而尤有大胆者，更是下重注预计今晚就将上演这一幕…… 美联储政策制定者预计将于北京时间周四凌晨2点宣布2025年的首次降息决定，目前市场普遍认为最可能出现的情况是降息25个基点…… 不过，美国劳动力市场的降温迹象，正导致一些交易员试图对冲经济前景恶化引发更大幅度降息的风险，尽管眼下美国通胀仍具粘性。 据悉，在芝商所(CME)的联邦基金期货市场上，就有“神秘交易员”目前正在防范本周美联储决议出现超级鸽派意外。根据研究员Ed Bolingbroke的发现，周一曲线前端的资金流动，出现了有史以来最大的联邦基金期货大宗交易…… 该交易涉及10月的联邦基金期货合约，总计84000份，相当于每个基点的风险敞口高达350万美元。 Bolingbroke指出， 该大宗交易的价格和时机均符合买方特征，鉴于当前掉期市场已充分消化25个基点降息预期，此举可能暗示该神秘交易员正对周三美联储决议直降50个基点的风险进行对冲。 芝加哥商品交易所官方周二也已确认，这是联邦基金期货有史以来最大的大宗交易…… 联邦基金期货合约于1988年在芝加哥期货交易所正式开始交易，是市场上对美联储隔夜基准利率路径走向的重要参考指标。 除了CME的期货合约外，本周与隔夜担保融资利率(SOFR)相关的交易流也显示，市场对12月期权合约的押注需求出现上升。该类期权将于美联储12月10日宣布年内最后一次利率决议后的两天内到期。 据悉， 若美联储在年内最后三次会议(9月、10月和12月)上，累计出现两次50基点降息或实现连续三次25个基点降息，这些合约就将获利。 这些交易策略反映出比目前掉期市场更为鸽派的利率预期路径——掉期市场当前的定价显示，美联储12月会议前累计降息幅度约为70个基点。 事实上，尽管目前业内普遍认为美联储今晚直降50基点的概率极其有限，但并非全无投行机构对此有所猜测。 渣打银行经济学家在最新报告中就指出，鉴于就业增长疲软，美联储本周可能出现50个基点的“追赶式”降息。但他们同时也表示，鲍威尔不太可能主动透露进一步宽松计划，因官员们对后续举措存在分歧。 押注美联储超级鸽派的神秘交易员们，很可能也考虑到了来自白宫的压力。 美国总统特朗普此前已多次批评鲍威尔降息步伐过慢。而在本周的会议上，白宫经济顾问委员会主席、周一新晋获提名确认的美联储理事米兰就将首次参与美联储决议——一场美联储内部不同阵营的激烈博弈，很可能将就此拉开帷幕！

随着特朗普“安插”进美联储理事会的米兰于周二宣誓就职，一场充斥着奇异元素的美联储议息会议正式拉开帷幕。 （来源：美联储） 知名宏观经济作者、被誉为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯周二最新表态称，鉴于近期就业增长放缓推动， 美联储官员们被普遍预期将在周三会议结束时将利率下调0.25个百分点 ，至4%-4.25%区间。鲍威尔上个月已经暗示这一决定，他开始将就业问题的忧虑置于通胀之上。 所以，相较于降息本身，本周更重要的是 各路人马所表达的立场 。 蒂米劳斯指出，此次会议正值美联储面临非同寻常的政治时刻，使其成为近年来最异常的一次。此前不仅有特朗普连续数月对美联储不愿降息进行抨击，还发生罢免美联储理事丽莎·库克的法律风波。 当地时间周一，联邦上诉法院以2比1的分裂裁决维持了一项禁令，允许库克继续出席本周的议息会议。按照座次， 她将与米兰分享美联储会议桌的同一个角落，两人之间仅隔着1名理事 。 由于降息本身板上钉钉， 投资者将会高度关注“点阵图”的潜在变化 ：鲍威尔和他的同僚是否会把今年总降息次数定为3次，还是维持6月预期中的两次？在9月份这个尴尬的节点上，官员们必须写明他们预期年末利率位于何处，这些预测实际上就是对美联储年内最后两次会议（10月、12月）行动的预测。 自从美联储上一次议息会议以来，美国的就业状况已经发生显著改变。彼时，截至6月的近3个月新增就业人数达到15万，但后续这个数字被下调至9.6万。而在截至8月的3个月里，平均就业数字又骤然下降至2.9万。 前达拉斯联储主席卡普兰解读称， 大家都知道劳动力市场在走弱，所以会议中会有许多“劳动力市场究竟在多大程度上走弱”的讨论。 卡普兰进一步表示，与企业的对话使他相信，目前美国经济“虽然显著疲弱，但尚未坠崖”， 这意味着在承诺一连串降息时应更加谨慎 。 在7月会议上，美联储维持利率不变的原因是担忧通胀更甚于就业市场风险。但鲍威尔会后也表示，若“两种风险处于平衡，那就意味着你应该朝更中性的政策立场转变。” 所以这就引出下一个问题： 眼下的中性利率在哪里？ 作为理论上“既不刺激、也不抑制”经济增长的政策利率，中性利率甚至都不是一个确定的值。 尽管美联储官员们近期推测中性利率为3%，但在过去几年里，他们一直在上调这一预估。 对降息持更谨慎态度的卡普兰，认为目前的中性利率应该在3.5%左右，意味着美联储只要进行3-4次25个基点的降息就能达到。 蒂米劳斯也指出，考虑到当前的通胀形势，相较去年此时（鲍威尔一口气降息50个基点），可能会有更多官员认为不宜进行大幅降息。 甚至可能会有少数官员对降息全无热情 。 前堪萨斯联储主席埃斯特·乔治表示：“现在的失业率为4.3%，通胀远高于目标，金融环境也宽松。仅仅因为想要刺激当前经济需求就主张降息，这有点牵强。” 考虑到美联储内部的立场和阵营正变得越来越复杂，鲍威尔会释放哪些降息之外的额外信号也值得关注。在杰克逊霍尔演讲中，鲍威尔表现出比其他同事更加关心劳动力市场走弱。眼下的问题在于， 面对更加疲软的8月就业报告，他是否会提高这种关切的程度 ——毫无疑问，这肯定需要克服“鹰派”同僚的担忧。 除了上面这些复杂的问题外，鲍威尔还需要面对维护美联储独立性的压力。 BCA Research首席全球策略师Peter Berezin表示：“美联储在对付特朗普这件事上处境非常棘手，如果他们搞砸了， 如果经济真的放缓而他们在降息上拖拖拉拉，这将助长特朗普进一步破坏他们独立性的势头。 ”

早上好，来看一些热点消息。 周二，美国三大股指在震荡交投中收低，投资者在美联储公布利率决议前保持谨慎。 截至收盘，道指跌125.18点，跌幅为0.27%，报45758.27点；纳指跌14.79点，跌幅为0.07%，报22333.96点；标普500指数跌8.49点，跌幅为0.13%，报6606.79点。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.76%。蔚来涨超8%，百度涨超7%，京东、爱奇艺涨超3%，阿里巴巴涨超2%。 截至收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.22美元，收于64.52美元/桶，涨幅为1.93%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.03美元，收于68.47美元/桶，涨幅为1.53%。 COMEX黄金期货涨0.31%，报3730.50美元/盎司，盘中涨至3739.90美元/盎司，创历史新高。COMEX白银期货跌0.13%，报42.905美元/盎司。 美联储本周降息25个基点的概率为96.1% 目前投资者普遍预计美联储将在周三宣布降息25个基点，以对冲美国劳动力市场持续恶化的趋势，这一状况已在近期多项经济数据中有所体现。 市场关注的焦点在于，美联储对全年利率路径的预测，以及决策者们预计在2025年结束前究竟会再降息一次，还是两次。 周二稍早公布的数据显示，美国8月零售销售数据增幅高于预期，显示美国消费者支出依然强劲，但这几乎没有改变市场对降息的预期。 据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%。美联储10月累计降息25个基点的概率为20.1%，累计降息50个基点的概率为76.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。 泽连斯基：愿与特朗普和普京会面 但不去莫斯科 据央视新闻报道，乌克兰总统泽连斯基表示，愿不设先决条件地与美国总统特朗普和俄罗斯总统普京会面，但他不会前往莫斯科，不会前往正在攻击乌克兰的国家的首都。泽连斯基还表示，俄方正在筹备两起秋季攻势。泽连斯基此前就已拒绝了普京提议在莫斯科举行双边会晤的想法。泽连斯基称，“他（普京）可以来基辅，我不能去莫斯科”。他表示，普京的提议实际上是为了推迟会晤。泽连斯基再次表示，他准备以任何形式举行会晤。 原油迎来修复性行情 9月16日，国内原油期货价格小幅上涨1.15%，截至下午收盘报493.6元/桶。分析人士认为，近日原油市场情绪偏向乐观，主要受中东地缘局势升级及美联储降息预期的提振，但全球经济增长放缓与OPEC+持续增产的供应压力仍制约油价上行空间。 海通期货研究所原油分析师赵若晨在接受期货日报记者采访时表示，近期国际油价受到多维度支撑，特别是中东原油基准价维持高位，阿曼原油和迪拜原油均有显著的现货溢价，推动油价录得小幅上涨。地缘政治风险显著升温成为短期原油市场的核心驱动因素，包括俄乌冲突持续、以色列袭击卡塔尔等事件频发，叠加美国可能对俄罗斯实施第二阶段制裁并敦促欧盟加征关税，加剧了市场对原油供应中断的担忧，为油价注入了短期的地缘溢价。 除地缘风险之外，美联储降息预期也进一步扰动市场。赵若晨表示，受前期美国公布的就业数据不及预期和鲍威尔在8月的杰克逊霍尔全球央行年会上发表鸽派言论的影响，市场普遍预期本周美联储将降息25个基点。不过，尽管降息或提振油市情绪，但全球经济增长动能放缓、原油需求前景黯淡，叠加OPEC+持续增产导致的供应过剩压力，多空因素拉锯下油价波动率仍维持高位。“后续需重点关注地缘动态、降息落地效果及原油库存变化。”赵若晨说。 在国泰君安期货首席分析师黄柳楠看来，当前油价反弹属于8月持续下跌后的修复行情。他认为，8月油价受海外经济悲观预期拖累或存在超跌，而近期地缘冲突与降息预期均为阶段性利好，油价的核心矛盾仍在于OPEC+增产下的四季度累库预期与中长期全球财政政策扩张引发的通胀反弹之间的博弈。 具体来看，黄柳楠表示，一方面，OPEC+持续增产或导致四季度全球原油库存增幅超150万桶/日，供应过剩压力难消；另一方面，美欧财政扩张政策已落地，中国财政政策也有望加码，2026年全球通胀或反弹，届时可能带动大宗商品价格走强。“总体来看，在上述情况下，市场或反复矫正预期差，油价暂难出现单边趋势。”他说。 对于中长期的油价走势，黄柳楠建议交易者关注以下四个方面：一是OPEC+实际增产与出口增量，若执行力度低于预期，或缓解市场供应压力；二是美国页岩油产能问题，其产量增速有可能放缓；三是美国经济下行风险，需警惕衰退预期对需求的二次冲击；四是中国财政政策力度，若年内加码刺激，将提振原油短期需求。因此，他预计油价或先延续修复性反弹，年底因累库压力再度回落，但进入2026年后将随着全球通胀升温而走强。

美联储今日起即将召开为期两天的议息会议，目前市场普遍预期此次美联储有望时隔9个月重启降息周期。不过，投资者真正关切的，或许是美联储将以何种幅度放松货币政策。 根据芝商所的美联储观察工具(FedWatch)显示，交易员目前对降息25个基点的概率定价为96%，而降息50个基点的概率仅为4%。尽管降息已板上钉钉，但市场反应仍将取决于美联储释放的具体政策信号。 若美联储在降息同时传递更为鸽派的利率前景，美股或将走高；而若降息的同时抑制市场对后续降息的预期，标普500指数可能承压。 对此，摩根大通交易部门梳理了五种美联储决议日情景及其概率，以及潜在的市场影响： 47.5%概率：“鸽派”降息25基点——标普500指数将上涨0.5%-1% 小摩交易员表示，若美联储持有通胀是暂时性的观点，认为劳动力市场远未对经济产生通胀影响，则将存在进一步降息的空间。 40%概率：“鹰派”降息25个基点——标普500指数将持平至下跌0.5% 小摩指出，美联储近来表态显示劳动力市场问题比通胀更受关注，而鉴于最新数据(小企业调查、Indeed招聘信息等)显示招聘活动正在回暖，这可能促使鲍威尔采取比市场预期更鹰派的立场。 7.5%概率：美联储降息50个点——该情景对市场波动影响最宽泛，交易员预计标普500指数可能下跌1.5%至上涨1.5%。 小摩表示，在此情形下，若美联储暗示他们对劳动力市场的担忧程度超过此前水平，美股将下跌。但若美联储意识到自己需要跟上濒临倒闭的劳动力市场的经济现实，则可能推升市场。 4%概率：美联储维持利率不变——标普500指数将下跌1%-2% 目前市场交易员普遍认为，美联储将基准利率维持在当前4.25%-4.5%区间的情况极不可能发生。但摩根大通交易部门指出，若真出现这种情况，标普500指数将下跌1%-2%。 1%概率：美联储加息——标普500指数可能下跌2%-4% 1%概率可以表明这种情景几乎不可能出现。摩根大通交易员表示，这一完全出乎意料的结果将引发股市大规模抛售。“鉴于核心CPI环比已连续三个月上升，这确实可能使美联储暂停行动，但CPI数据尚未达到构成可信威胁的程度。”

在小长假后周二日本股市恢复交易。在美联储宽松预期升温等多重利好下，日股延续涨势， 日经225指数在今日开盘后不久便突破45000点，为历史上首次跨过这一门槛 。 周二上午，日经225指数一度涨至45055.38点，不过很快回落至45000点下方。 近期，日本股市节节攀升，日经225指数上周曾三次创下历史新高。该指数9月9日首度站上44000点。 对美联储9月份降息的预期日益高涨，帮助推动了日股上涨。美联储将于周二和周三召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，市场普遍预期美联储将降息。 受美联储降息乐观情绪影响，亚太多国股市近期表现强劲。韩国股市本周一也创下历史新高。 贸易前景改善也助推了日股涨势。今年7月，经过多轮谈判，日本与美国达成贸易协议，消除了贸易不确定性，并提升了市场对日本出口企业的信心。当地时间 9 月4日，特朗普签署行政命令，正式实施该贸易协议。 当地时间15日，美国特朗普政府发布消息称，对日本汽车的进口关税将从美国东部时间16日0时1分（日本时间16日13时1分）起，下调至15%。 此外，政策预期向好也是推动日股上涨的“催化剂”之一。在日本首相石破茂本月7日宣布辞职后，曾担任过包括日本经济安全大臣和内务大臣在内的多个职位的高市早苗被视为自民党新总裁热门人选之一。 高市早苗具有强烈的财政扩张倾向，是“安倍经济学”的坚定支持者，市场认为其当选后将采取扩张性的财政和货币政策，可能会增加政府支出，推出更大力度的财政刺激计划，有利于提振日本经济，进而推动股市上涨。

在关键的美联储议息会议即将召开之际， 美国参议院以微弱优势批准特朗普总统的首席经济顾问斯蒂芬·米兰加入美联储理事会，从而扩大了特朗普对该世界上最重要的央行的影响力 。 当地时间周一，共和党控制的参议院以48票赞成、47票反对的结果批准了对米兰的提名，投票结果在很大程度上体现了党派立场。 美联储理事库格勒8月1日意外宣布辞职，为七人组成的美联储理事会创造了一个空缺，这让一直炮轰美联储不肯降息的特朗普获得了一个安插“自己人”进入理事会的机会。特朗普8月7日提名米兰担任美联储临时理事。 美联储政策制定委员会FOMC将于当地时间周三下午在为期两天的会议后宣布利率决定。米兰的就职时间将根据具体情况而定，他有可能会赶上美联储本周的会议。 按照流程，米兰在获得参议院批准后，还需要完成一些剩余步骤才能正式加入美联储理事会，包括文书工作和宣誓就职。 作为参考，在美国近代历史上，美联储理事提名者从参议院确认到宣誓就职的最快时间是四个工作日。但考虑到特朗普政府显然会加快这一进程，米兰很有可能会打破这一纪录。 过去几周，特朗普政府一直在加速推进米兰的理事提名。美联储理事提名人通常需要数月时间才能获得参议院的确认，然而在米兰的案例中，这一过程仅花了不到六周的时间。这体现了特朗普政府重塑美联储的急迫性。 若米兰能在9月16日FOMC会议开始前完成所有程序，他将能够赶上本周的议息会议。 美联储决策者预计将在周三会议结束时批准降息25个基点，以支持疲弱的就业市场。 分析人士预计，若米兰能够出席FOMC会议，他将对政策决定持不同意见，支持更大幅度的降息。 作为白宫经济顾问委员会主席，米兰曾多次表示，他相信特朗普的高额进口关税不会引发通胀，总统的其他政策，包括打击移民政策，将通过减少住房需求来缓解广泛的价格压力。 此外，特朗普在第一任期内任命的另外两名美联储理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒在曾在7月29日至30日的会议上支持更宽松的政策。分析人士称，自那以来弱于预期的劳动力市场数据可能会使他们在9月再次提出异议，支持比金融市场普遍预期的25个基点更大幅度的降息。 值得注意的是，自1988年前美联储主席格林斯潘上任之初以来，美联储从未出现过三名理事对FOMC决定提出异议的情况。

随着美联储正式步入9月议息周，许多投资者眼下正期待着美联储本周晚些时候的降息，能提振美国经济和金融市场。 然而，Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey在本周一却指出，投资者可能不应高兴的太早——需要谨慎对待市场当前的降息预期。 Ramsey探讨了这样一种情境：即本周美联储的降息——基于联邦基金期货合约的交易活动，投资者已将其视为既定事实，但可能会对投资者和消费者都产生意想不到的后果。 Ramsey认为最大风险在于：降息对提振制造业活动或重振房地产市场的作用有限——后者自2022年美联储启动加息以来基本陷入停滞。相反，随着通胀压力再度加剧，长期国债收益率可能在降息后攀升。若此情景成真，降息效果恐将适得其反。 回望历史，Ramsey表示，在评估美联储本周可能降息的影响时，至少有一个值得投资者重新审视的案例可以借鉴。 2007年重演？ Ramsey指出，2007年9月美联储首次降息时，当时的经济背景与投资者眼下面临的局面，存在着显著的相似之处。 当时，美国房地产市场自2005年触及峰值后持续走弱，劳动力市场同样疲软，而通胀水平则高于联储预期。 Ramsey指出，2007年时的美联储政策制定者曾期望降息能为房地产和劳动力市场注入活力。但实际效果却适得其反——这两大领域仍持续疲软，而通胀却加速攀升。 “2007年降息的初衷是刺激经济的疲软领域，结果却反而刺激了本已强劲的通胀，”Ramsey称。 展望如今，Ramsey表示，当前还并未出现类似2008年那样的重大危机酝酿迹象——当年最严重的危机就爆发于美联储首次降息约一年后。 但通胀再度加速，仍可能给投资者和经济带来问题。 低收入美国消费者已难以应对自新冠疫情爆发以来物价的急剧上涨。对投资者而言，更重要的是物价上涨可能阻碍对新业务的投资。 这进而可能对企业盈利和股市产生连锁反应。 正如Ramsey在评论附图中所示的，2007年的首次降息推高了物价，但并未带动企业新订单增长 ——这点可通过ISM的服务业与制造业采购经理人指数(PMI)得到验证。这两项指标均被投资者密切关注，并被视为关键经济先行指标。 当PMI衡量的价格上涨而新订单停滞时，股市往往会走弱。而尽管美股迄今仍保持韧性，但最新数据其实已显现出了类似动态。 风险酝酿 诚然，过去三个月华尔街的企业盈利预期持续上调，这有助于市场抵御短期冲击。 但Ramsey指出，当前市场估值已处于高位——过往标普500指数在美联储降息周期中，还从未出现如此高的远期市盈率，这意味着未来数月若形势恶化，风险将全面爆发。 Leuthold Group目前预测美国CPI同比增速将在2025年底前加速至3.5%。 “很难想象3.3%或3.4%的通胀率不会对股市造成冲击，尤其当美联储释放可以容忍该水平的信号之时，”Ramsey表示。 事实上，除了Ramsey外，其他不少华尔街机构也已经注意到了本周美联储降息可能带来的负面冲击。 BTIG分析师Jonathan Krinsky警告称，若美联储周三如预期降息，市场可能出现“卖事实”的抛售反应，并称这或将引发自4月以来最大跌幅。 所谓“买预期卖事实”指投资者在预期事件或结果公布前推高资产价格，待结果揭晓后涨幅部分或全部回吐的行情模式。 FactSet数据显示，在美联储正式步入议息周之际，“买预期”行情显然仍在持续上演。标普500指数周一收盘上涨0.5%，至6615.28点，创下历史新高；以科技股为主的纳斯达克综合指数也上涨0.9%，创下新高；道指则上涨了0.1%。