2025.11.21 周五 盘面：隔夜伦铜开于10789.5美元/吨，盘初震荡上行摸高于10827美元/吨，随后铜价重心逐渐下移临近盘尾摸低于10680美元/吨，最终收于10686美元/吨，跌幅达1.08%，成交量至1.86万手，持仓量至31.7万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86380元/吨，盘初摸高于86620元/吨，随后震荡下行盘尾收于低点85920元/吨，跌幅达0.53%，成交量至4.41万手，持仓量至19万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月20日，据市场消息，智利国家铜业（Codelco)对2026年CIF韩国电解铜长单报价在330美元/吨，较2025年85美元/吨上涨245美元/吨,创下历史新高。 现货： （1）上海：11月20日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10-升水150元/吨，均价报价升水80元/吨，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格86180~86690元/吨。跨月价差在Contango50-Contango10之间波动，沪铜当月进口亏损扩大至800元/吨以内。展望明日，仓单继续流出，江苏地区价格仍有被压制可能性，但是上海地区存在部分贸易量需求，对平水铜货源需求仍存，支撑升水。 （2）广东：11月20日广东1#电解铜现货对当月合约升水10元/吨-升水100元/吨，均价升水55元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水80元/吨-贴水40元/吨，均价贴水60元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价86460元/吨较上一交易日涨470元/吨，湿法铜均价为86345元/吨较上一交易日涨460元/吨。总体来看，库存连续2天大幅下降持货商积极挺价，但下游接货欲下降，现货升水仅微涨。 （3）进口铜：11月20日仓单价格27到39美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月20日11：30期货收盘价86290元/吨，较上一交易日上升210元/吨，现货升贴水均价80元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格上升200元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3066元/吨，环比上升92元/吨。精废杆价差1580元/吨。据SMM调研了解，铜价震荡整理，日内再生铜杆成交平淡，再生铜杆企业出货量减少之下，对再生铜原料采购意愿偏低，市场可流通再生铜原料变得较为宽松。 （5）库存：11月19日LME电解铜库存增加50吨157925吨；11月20日上期所仓单库存减少3369吨至54983吨。 价格：宏观方面，美国9月就业数据表现分化，非农就业意外增长但失业率升至四年高位，劳动力市场信号矛盾加剧了美联储政策抉择难度。多位美联储官员对通胀风险保持警惕，巴尔重申2%通胀目标，哈玛克警告降息可能延续高通胀态势，古尔斯比对12月降息持谨慎态度。在此情况下，利率市场维持12月利率不变预期，美元指数延续高位震荡，令铜价承压。基本面方面，供应端进口到货增加，而需求在铜价回调后有所回暖。库存方面，截至11月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.20 周四 盘面：隔夜伦铜开于10812.5美元/吨，盘初摸高于10823美元/吨，而后震荡下行临近盘尾摸低于10742.5美元/吨，最终收于10802.5美元/吨，涨幅达0.98%，成交量至1.7万手，持仓量至31.7万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86540元/吨，盘初即摸高于86600元/吨，而后震荡下行临近盘尾摸低于86120元/吨，最终收于86190元/吨，涨幅达0.26%，成交量至3.6万手，持仓量至18.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月18日，美国激进对冲基金Elliott Management据报道已建仓加拿大金铜矿商巴里克黄金（Barrick），持股规模足以跻身前十大股东，引发市场对公司重大变革预期升温。此前有消息称，巴里克董事会正考虑将公司拆分为专注北美“安全资产”和聚焦非洲、亚洲“高风险资产”的两家实体。分析指出，该方案及潜在资产出售自今年9月前首席执行官马克·布里斯托意外离职后已多次被提及。受消息提振，巴里克纽交所上市股价开盘上涨约1.4%，最新市值约637亿美元，年内累计涨幅接近135%。 现货： （1）上海：11月19日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水30-升水140元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易上升15元/吨；SMM1#电解铜价格85930~86300元/吨。早盘沪期铜2512合约从85800元/吨持续走高至86130元/吨，随后略微回吐涨幅。跨月价差在Contango30-Contango10之间波动，沪铜当月进口亏损收敛至600元/吨以内。展望今日，仓单流出预期令持货商今日出货较为积极，明日升水存在被压制的可能。 （2）广东：11月19日广东1#电解铜现货对当月合约贴水10元/吨-升水80元/吨，均价升水35元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价85990元/吨较上一交易日涨45元/吨，湿法铜均价为85885元/吨较上一交易日涨35元/吨。总体来看，库存大幅下降持货商积极挺价，现货升水走高。 （3）进口铜：11月19日仓单价格27到39美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到10美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨6美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月19日11：30期货收盘价86080元/吨，较上一交易日上升230元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格保持不败你，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2974元/吨，环比上升245元/吨。精废杆价差1430元/吨。据SMM调研了解，临近年末，个别地区由于票据问题影响，再生铜杆企业不得不短暂停止生产，待票据事宜解决后再恢复生产。 （5）库存：11月18日LME电解铜库存增加17375吨157875吨；11月19日上期所仓单库存减少2522吨至58352吨。 价格：宏观方面，美俄据报正秘密磋商28点和平框架，但未充分吸纳乌欧意见，引发乌方反对；同时美国非农就业数据发布出现调整，10月报告取消，11月报告延至12月16日发布，届时美联储议息会议将面临缺乏最新就业数据参考的局面。基本面方面，供应端区域结构性偏紧态势有望随仓单流出而缓解，预期转向宽松；需求端则显现回暖迹象，下游逢低采购情绪抬升。综合来看，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.19 周三 盘面：隔夜伦铜开于10700.5美元/吨，盘初横盘整理后震荡下行摸底于10667美元/吨，随后铜价重心逐渐上移摸高于10766美元/吨，而后震荡下行最终收于10698美元/吨，跌幅达0.64%，成交量至2.5万手，持仓量至32万手。隔夜沪铜主力合约2601开于85540元/吨，盘初即摸低于85510元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于86210元/吨，随后震荡下行最终收于85930元/吨，涨幅达0.01%，成交量至3.7万手，持仓量至17.7万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月18日，True North Copper在昆士兰北部Mt Oxide项目的Aquila新发现区取得显著进展，最新的二期钻探结果揭示了连续的铜-钴-银矿化体系。其中，MOX255孔获得了迄今为止最强的矿化，包括59米@1.77%铜、0.04%钴、5.2 g/t银，其内更包含7米@7.90%铜、0.02%钴、13.7g/t 银的高品位矿段；这些结果不仅将Aquila矿化带的已知走向向北延伸约200米，使总长度超过700米，而且确认了一个规模可观、仍在各方向开放的铜-钴-银矿化系统。公司认为，该趋势内仍有进一步发现高品位矿段的潜力。 现货： （1）上海：11月18日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价平水-升水140元/吨，均价报价升水70元/吨，较上一交易下降35元/吨；SMM1#电解铜价格85830~86180元/吨。早盘沪期铜从86100元/吨持续走跌，上午十一时跌落至85850元/吨附近，跨月价差在Contango10-BACK10元/度小幅波动，沪铜当月进口亏损收敛至600元/吨以内。展望今日，预计铜价在86000元/吨以下继续利好下游采购，沪铜现货将维持在小升水成交。 （2）广东：11月18日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水50元/吨，均价升水5元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价85945元/吨较上一交易日跌465元/吨，湿法铜均价为85850元/吨较上一交易日跌470元/吨。总体来看，铜价3连跌下游补货积极性上升，现货交投好转。 （3）进口铜：11月18日今日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格41到53美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到4美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月18日11：30期货收盘价85850元/吨，较上一交易日下降720元/吨，现货升贴水均价70元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差2729元/吨，环比下降542元/吨。精废杆价差1230元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜杆销售困难，铜价短期回落有限，再生铜杆企业原料补库情绪偏低，不少再生铜原料贸易商表示再生铜原料近期销售周期确实有所延长，另外持货商看空铜价的情况，不少货场都有意降低自身货场，规避存货跌价损失。 （5）库存：11月17日LME电解铜库存增加4450吨140500吨；11月17日上期所仓单库存增加7135吨至56965吨。 价格：宏观方面，特朗普暗示已确定主席人选并抱怨解雇鲍威尔受阻，而巴尔金则支持鲍威尔的谨慎立场，强调12月降息并非确定。经济数据方面，ADP报告显示私人部门就业岗位持续减少，且初请失业金数据多数被上修，表明劳动力市场正在降温。此外，美国政府计划于周四补发停摆期间的关键数据。基本面方面，供应端呈现结构性分化，好铜及主流品牌货源紧张，平水铜供应相对充裕，湿法铜流通仍显不畅。需求端在铜价回调后有所改善，下游采购意愿回升。综合来看，多空因素相互制衡，预计今日铜价将维持窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.18 周二 盘面：隔夜伦铜开于10796美元/吨，盘初震荡上行摸高于10817美元/吨，而后重心逐渐下移摸低于10756.5美元/吨，随后窄幅震荡最终收于10766.5美元/吨，跌幅达0.73%，成交量至1.6万手，持仓量至32.4万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86440元/吨，盘初摸高于86530元/吨，而后铜价重心逐渐下移摸低于86160元/吨，随后宽幅震荡最终收于86320元/吨，跌幅达0.1%，成交量至2万手，持仓量至17.7万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月15日，周六刚果（金）周六东南部一座铜矿的桥梁坍塌，事故发生在Lualaba省Kalando采矿点，已导致49人死亡，20人伤势严重被送往医院。 现货： （1）上海：11月17日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约升水10-升水200元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易上涨50元/吨；SMM1#电解铜价格86300~86720元/吨。早盘沪期铜2511合约于86280-86600元/吨波动，沪期铜2512合约于86330-86690元/吨波动，上午交易时段跨月价差在C100-C50元/吨波动。周末上海地区去库，主因进口与国产到货较少，预计本周沪铜现货主要仍在平水附近成交，好铜货源补充有限，预计仍报价居高至百元每吨附近。 （2）广东：11月17日广东1#电解铜现货对当月合约贴水30元/吨-升水50元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水100元/吨-贴水60元/吨，均价贴水80元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价86410元/吨较上一交易日跌570元/吨，湿法铜均价为86320元/吨较上一交易日跌575元/吨。总体来看，交割日市场交投氛围一般，现货升水小幅下降。 （3）进口铜：11月17日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格41到53美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月17日11：30期货收盘价86570元/吨，较上一交易日下降480元/吨，现货升贴水均价105元/吨，较上一交易日上升50元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格78300-78600元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差3271元/吨，环比下降217元/吨。精废杆价差1580元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业反映由于再生铜杆每日对盘面扣减1000多元/吨，含税光亮铜对盘面扣减也就在1300元/吨左右的水平，另外贸易商手上也囤积了大量再生铜杆，再生铜杆企业想要出货还要在市场价再下浮200-300元/吨，最终再生铜杆的销售价格与含税光亮铜无异，不少再生铜杆企业感慨再生铜原料价格太高，并且再生铜杆销售根本没有利润可言。 （5）库存：11月14日LME电解铜库存增加325吨136050吨；11月17日上期所仓单库存增加7135吨至56965吨。 价格：宏观方面，美联储官员政策立场持续分化。副主席杰斐逊强调需对就业风险保持谨慎，理事沃勒则支持12月降息25个基点。政策不确定性令市场对近期降息的预期降温，推动美元指数延续反弹，铜价承压。基本面方面，供应端，进口货源和国产货源到货较少。需求端，下游采购情绪疲软。库存方面，截至11月17日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.73万吨至19.38万吨。综合来看，预计今日铜价维持窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.17 周一 盘面：上周五晚隔夜铜价开于10884.5美元/吨，盘初震荡下行摸低于10755美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于10883美元/吨，最终收于10824美元/吨，跌幅达0.12%，成交量至2.2万手，持仓量至32.6万手。上周五晚隔夜沪铜主力合约2512开于86640元/吨，盘初震荡下行85900元/吨，而后铜价重心逐渐上移86900元/吨，最终收于86680元/吨，跌幅达0.64%，成交量至6万手，持仓量至18.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月12日，Marimaca Copper 宣布其位于智利的氧化铜项目正式通过环境评估机构（SEA）审批，这标志着公司旗舰 MOD 项目向全面建设迈出关键一步。公司表示，环境许可的获得为项目后续的工程设计、施工准备与融资工作奠定了重要基础。根据最新规划，MOD 项目预计将在 2026 年下半年启动建设，投产后有望成为区域内重要的中型铜生产项目，为未来铜供应紧张的市场格局带来新的产能补充。 现货： （1）上海：11月14日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格86920~87270元/吨。早盘沪期铜较夜盘明显走跌至87000元/吨以下，最低走至86700元/吨，随后开始持续走高，高位触及87170元/吨；早盘交易时段跨月价差在Contango80-Contango40元/吨之间波动，极端触及至Contango100元/吨。沪铜当月进口亏损围绕900元/吨波动。展望本周,在C 结构表现下，下周现货商对次月报价预计坚挺于平水附近。 （2）广东：11月14日今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水20元/吨-升水50元/吨，均价升水15元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价86980元/吨较上一交易日跌115元/吨，湿法铜均价为86895元/吨较上一交易日跌115元/吨。 现货市场：广东库存连续4天下降，到货减少出库增加是主因。铜价下跌后下游补货量增加，持货商顺势挺价出货，整体交投较昨日好转。本日广东地区电解铜采购情绪为1.65较上一交易日增加0.28，出货情绪为2.52较上一交易日下降0.34（历史数据可以登录数据库查询）。截至到11点当月合约好铜报50元/吨，平水铜报贴水20元/吨，湿法铜报贴水70元/吨。总体来看，铜价下跌下游补货量增加，现货升水小幅走高，整体交投略有好转 （3）进口铜：11月14日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-8美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月14日11：30期货收盘价87050元/吨，较上一交易日下降240元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78500-78700元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3488元/吨，环比下降235元/吨。精废杆价差1660元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业反映有个别地区或将恢复政府扶持工作，具体如何执行，仍需等待下周缴税后，才能知道具体结果。（5）库存：11月13日LME电解铜库存减少450吨135725吨；11月14日上期所仓单库存增加5873吨至49830吨。 价格：宏观方面，美联储内部在降息问题上存在明显分歧，洛根与施密德对降息持谨慎态度，而理事米兰则支持更为宽松的立场。同时，前理事库格勒在辞职前曾面临道德调查。随着市场对美联储降息预期的减弱，美元指数小幅反弹，令铜价承压。基本面方面，电解铜现货供应偏紧格局延续，尤其是高品质好铜货源紧张。需求端则表现疲软，市场观望情绪浓厚。综合来看，宏观压力与疲软需求共同制约铜价，预计今日铜价上行空间有限，承压运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.14 周五 盘面：隔夜伦铜开于10937美元/吨，盘初摸高于11081美元/吨后震荡上行，临近盘尾摸底于10844美元/吨，最终收于10851美元/吨，跌幅达0.35%，成交量至1.9万手，持仓量至32.1万手。隔夜沪铜主力合约2512开于87650元/吨，盘初摸底于87920元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸底于87330元/吨，最终收于87400元/吨，涨幅达0.08%，成交量至4.3万手，持仓量至20万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月12日，Marimaca Copper 宣布其位于智利的氧化铜项目正式通过环境评估机构（SEA）审批，这标志着公司旗舰 MOD 项目向全面建设迈出关键一步。公司表示，环境许可的获得为项目后续的工程设计、施工准备与融资工作奠定了重要基础。根据最新规划，MOD 项目预计将在 2026 年下半年启动建设，投产后有望成为区域内重要的中型铜生产项目，为未来铜供应紧张的市场格局带来新的产能补充。 现货： （1）上海：11月13日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水30-升水130元/吨，均价报价升水50，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格87040~87380元/吨。早盘沪期铜跌至86930元/吨，随后开始震荡上行，上午交易时段触及87300元/吨；上午交易时段C结构明显走扩至60-80元/吨，沪铜当月进口亏损超900元/吨。展望今日，铜价重回87500元/吨，下游采购不佳，但临近交割沪铜现货贴水难以扩大，仍将围绕平水附近成交。 （2）广东：11月13日广东1#电解铜现货对当月合约贴水30元/吨-升水40元/吨，均价升水5元/吨较上一交易日涨15元/吨；湿法铜报贴水100元/吨-贴水60元/吨，均价贴水80元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价87095元/吨较上一交易日涨435元/吨，湿法铜均价为87010元/吨较上一交易日涨440元/吨。总体来看，库存3连降持货商积极挺价但下游采购欲低，现货交投淡静。 （3）进口铜：11月13日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月13日11：30期货收盘价87290元/吨，较上一交易日上升630元/吨，现货升贴水均价50元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格78500-78700元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3723元/吨，环比上升412元/吨。精废杆价差1795元/吨。据SMM调研了解，由于铜价重心始终上移，不少贸易商利用再生铜杆期现套盘后，精废价差收窄幅度始终有限，令不少再生铜杆堆放在公共仓库，再生铜杆社会库存量仍在不断提高。 （5）库存：11月12日LME电解铜库存减少75吨136175吨；11月13日上期所仓单库存减少131吨至43957吨。 价格：宏观方面，美国政府重开，创史上最长停摆记录，但停摆导致的经济数据数据缺乏使得市场担忧经济前景不明，美指承压下降，对铜价形成支撑。此外，经济数据缺失使得美联储鹰派持续释放谨慎信号，市场持续博弈美联储降息预期。基本面方面，供应端，国产货源集中到货，市场整体供应宽松。需求方面，铜价高位震荡持续抑制下游采购情绪。截至11月13日，SMM全国主流地区库存较周一增加0.52万吨至20.11万吨。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.13周四 盘面：隔夜伦铜开于10812美元/吨，盘初摸底于10808美元/吨后直线上行，临近盘尾摸高于10972美元/吨，最终收于10897美元/吨，涨幅达0.53%，成交量至2万手，持仓量至31.9万手。隔夜沪铜主力合约2512开于87100元/吨，盘初即摸底于86840元/吨，而后一路上行临近盘尾摸高于87670元/吨，最终收于87410元/吨，涨幅达0.78%，成交量至4.7万手，持仓量至20万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月12日，美国贸易代表办公室（USTR）与财政部近日持续向越南、泰国、马来西亚、印尼和新加坡施压，要求加强转运监管、遏制“洗产地”行为。五国相继推出更严格的原产地规则，包括提高本地成分比例（RVC）门槛、强化实质性加工要求，并集中原产地证书签发权。马来西亚对美出口须达70%本地成分，越南和泰国则提升至40%–50%。短期内，中国经东南亚的转口贸易将面临更高合规与税务成本，但长期或促使企业加快在东南亚布局全产业链，推动区域供应链一体化。 现货： （1）上海：11月12日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易不变化；SMM1#电解铜价格86630~86960元/吨。早盘沪期铜持续走跌至86580元/吨后开始止跌反弹，持续走高至86850元/吨，上午收于86660元/吨。跨月价差呈现Contango20元/吨附近，沪铜当月进口亏损约800元/吨。展望今日，预计现货成交仍在平水附近围绕。 （2）广东：11月12日广东1#电解铜现货对当月合约贴水50元/吨-升水30元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水120元/吨-贴水80元/吨，均价贴水100元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价86660元/吨较上一交易日跌85元/吨，湿法铜均价为86570元/吨较上一交易日跌75元/吨。总体来看，持货商主动挺价出货，但下游用家谨慎采购，整体交投一般。 （3）进口铜：11月12日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月12日11：30期货收盘价86660元/吨，较上一交易日下降50元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3311元/吨，环比下降50元/吨。精废杆价差1570元/吨。据SMM调研了解，有企业反映，随着年末临近，有个别地方政府建议再生铜杆企业控制生产量，而铜价今日震荡整理之下，订单表现不佳，市场成交平平。 （5）库存：11月11日LME电解铜库存持平136250吨；11月12日上期所仓单库存增加1124吨至44088吨。 价格：宏观方面，众议院将于周三就结束政府停摆的法案进行投票，市场担忧结束停摆后经济数据大量公布影响后续利率决策，美指承压，支撑铜价。此外，拥有投票权的地方联储主席对12月降息持鹰派观点，缓解市场降息乐观预期。基本面方面，供应端，好铜供应增加，市场整体供应宽松。需求方面，铜价高位震荡，市场成交情绪平淡。综合来看，宏观方面多空交织，预计今日铜价维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.12 周三 盘面：隔夜伦铜开于10824美元/吨，盘初摸底于10801美元/吨后直线上行，摸高于10871美元/吨后横盘整理，最终收于10840美元/吨，跌幅达0.32%，成交量至1.3万手，持仓量至32.4万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86590元/吨，盘初即摸高于87050元/吨，而后一路下行临近盘尾摸低于86530元/吨，最终收于86770元/吨，涨幅达0.08%，成交量至3.1万手，持仓量至20.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月11日， Marubeni 、 JX 金属与三井金属已签署谅解备忘录，启动将三菱 Materials 旗下相关业务整合至三方合资的 Pan Pacific Copper （ PPC ）的具体磋商。受全球铜精矿采购环境恶化影响，此举旨在通过整合采购、集中职能及优化运营，增强国际竞争力并提升盈利能力。未来拟通过公司分立等方式，由 PPC 承接相关业务。 现货： （1）上海：11月11日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易不变化；SMM1#电解铜价格86610~86920元/吨。早盘盘初沪期铜2511合约冲高，短暂冲高87000元/吨，随后回吐涨幅跌至日均线下方，上午十一时附近跌至86630元/吨附近。展望今日，上海地区库存逐渐去化，持货商报价相对为稳定，预计贴水扩大空间有限。 （2）广东：11月11日广东1#电解铜现货对当月合约贴水70元/吨-升水30元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水140元/吨-贴水100元/吨，均价贴水120元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价86745元/吨较上一交易日涨295元/吨，湿法铜均价为86645元/吨较上一交易日涨305元/吨。总体来看，临近交割持货商不再降价积极挺价，现货升水走高，但整体交投一般。 （3）进口铜：11月11日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨3美元/吨，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨2美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月11日11：30期货收盘价86710元/吨，较上一交易日上升180元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3361元/吨，环比下降34元/吨。精废杆价差1570元/吨。据SMM调研了解，日内再生铜杆成交平平，据再生铜杆企业反映，目前仍有部分企业由于政府奖补尚未能落实，因此都在完成历史订单为主，不会过多接新增订单。 （5）库存：11月10日LME电解铜库存减少25吨至136250吨；11月11日上期所仓单库存减少825吨至42964吨。 价格：宏观方面，美参议院通过临时拨款法案，美政府有望结束停摆，市场避险情绪缓和。此外，ADP 数据显示，美国企业平均每周减员11250人，劳动力市场降温强化了美联储进一步降息的预期。美指微幅收跌，对铜价形成利好。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源持续到货，供应相对宽松。需求方面，铜价回升下游采购情绪下降，需求表现疲软。综合来看，宏观利好预期影响下，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.11周二 盘面：隔夜伦铜开于10820美元/吨，而后后铜价重心下行，摸底于10762.5美元/吨后直线上行，临近盘尾摸高于10903美元/吨，最终收于10874.5美元/吨，涨幅达1.68%，成交量至1.7万手，持仓量至32.3万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86790元/吨，盘初即摸高于86850元/吨，而后一路下行临近盘尾摸低于86320元/吨，最终收于86500元/吨，涨幅达0.2%，成交量至2.5万手，持仓量至20.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月10日，Freeport Indonesia上周五表示，其Grasberg铜金矿泥浆泄漏致工人死亡事件的调查已结束,公司已收到政府的整改建议,Freeport-McMoRan在提交给美国证券交易委员会的文件中称，Grasberg矿区的Big Gossan 矿和Deep Mill Level Zone 矿未受泥浆泄漏影响，已于 10 月底恢复运营。 现货： （1）上海：11月10日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易上涨15元/吨；SMM1#电解铜价格86360~86710元/吨。早盘从86200元/吨附近走高至86620元/吨，随后走跌至86370元/吨，上午交易时段仍呈现Contango结构。本周上海地区呈现去库，主因上周铜价跌落后下游接到订单开始采购，出库主要体现在周五。临近交割沪铜现货升贴水逐渐走高，但铜价超过86000元/吨以上，下游仍表现还盘心理，预计本周沪铜现货主要成交仍围绕在平水附近。 （2）广东：11月10日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨-升水20元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水170元/吨-贴水130元/吨，均价贴水150元/吨较上一交易日跌60元/吨。广东1#电解铜均价86450元/吨较上一交易日涨535元/吨，湿法铜均价为86340元/吨较上一交易日涨500元/吨。总体来看， 库存大幅增加持货商急于出货，现货升水明显走低。 （3）进口铜：11月10日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格38到48美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-14美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月10日11：30期货收盘价86530元/吨，较上一交易日上升710元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3394元/吨，环比上升406元/吨。精废杆价差1590元/吨。据SMM调研了解，今日铜价维持震荡整理，价格重心较昨日有所抬升，再生铜原料持货商看多后市铜价之下，并不愿过多出货，因此不少再生铜杆企业采购再生铜原料都需要额外提高价格。 （5）库存：11月7日LME电解铜库存增加375吨至136275吨；11月10日上期所仓单库存增加395吨至43789吨。 价格：宏观方面，参议院共和党领袖图恩表示已经达成协定以确保政府停摆协议能够通过，美国政府将结束停摆恢复运转，缓解了市场避险情绪，对铜价形成利好。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源集中到货，但好铜供应仍然偏紧。需求方面，铜价回调后下游订单有所改善，市场采购情绪呈现回暖。库存方面，截至11月10日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.74万吨至19.59万吨。综合来看，受宏观避险情绪缓和影响，预计今日铜价下方仍存支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.10周一 盘面：上周五晚伦铜开于10743.5美元/吨，开盘后铜价重心下行，而后又摸高于10750美元/吨，最后震荡下行，临近盘尾摸底于10682美元/吨，最终收于10695美元/吨，涨幅达0.07%，成交量至1.2万手，持仓量至33.4万手。上周五晚沪铜主力合约2512开于86110元/吨，开盘即摸高于86220元/吨，而后一路下行摸低于85750元/吨，最终整盘整理收于85920元/吨，跌幅达0.03%，成交量至3万手，持仓量至20.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月7日，Vedanta Resources宣布，成立美国注册公司 CopperTech Metals Inc.，其使命是满足美国的铜资源安全需求。这家总部位于印度的矿业公司表示，将借助数据中心扩张、电网现代化、国防技术发展以及产业回流需求带来的铜需求激增趋势。CopperTech 将拥有并运营赞比亚的Konkola 铜矿。 现货： （1）上海：11月7日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水100元/吨，均价报价升水40，较上一交易上涨10元/吨；SMM1#电解铜价格85890~86140元/吨。早盘沪期铜从85900元/吨走高至86040元/吨，随后回吐涨幅至85750元/吨一带，跨月价差在C20-B10元/吨波动，沪铜当月进口亏损收敛至700元/吨附近。展望本周，临近交割，预计贴水将进一步收窄。目前铜价在86000元/吨附近波动，下游前期接到订单后将进行补货，预计本周成交将继续好转。 （2）广东：11月7日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水10元/吨，均价升水15元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价85915元/吨较上一交易日涨185元/吨，湿法铜均价为85840元/吨较上一交易日涨185元/吨。总体来看， 铜价仍维持在高位下游补货欲一般，现货交投平淡。 （3）进口铜：11月7日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格38到50美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月7日11：30期货收盘价85820元/吨，较上一交易日下降480元/吨，现货升贴水均价40元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格77800-78000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2988元/吨，环比下降470元/吨。精废杆价差1380元/吨。据SMM调研了解，日内铜价震荡整理，再生铜杆企业表示成交平平，另外订单一般的情况下，再生铜杆企业采购情绪有所回落，再生铜原料价格维持不变。 （5）库存：11月6日LME电解铜库存增加1425吨至135900吨；11月7日上期所仓单库存减少499吨至43394吨。 价格：宏观方面，特朗普表示不知道政府停摆会持续多久，叠加美国11月密歇根大学消费者信心录得50.3，跌至2022年6月以来低位，加剧市场不确定性，使得铜价承压。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源较为集中，非注册货源和湿法铜仍较为紧张，整体供应仍然偏紧。需求方面，铜价下跌，下游补货意愿好转，成交量有所回升。综合来看，基本面供应收紧需求回升的格局下，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】