据SMM讯，昨日虽期铜反弹至65000元/吨上方，但现货成交跳至升水400元/吨，主要归因于市场可流通货源紧张，日内有库存方拥有绝对话语权。早市，持货商报主流平水铜升水350元/吨附近，部分升水350元/吨以下货源被秒成交；好铜依旧货源紧缺，升水400元/吨以上，贵溪铜升水500元/吨，湿法铜升水250元/吨左右，非注册货源升水200元/吨附近；市场成交积极但货源偏紧。进入主流交易时段，主流平水铜升水380~400元/吨，好铜如金川大板升水500元/吨，湿法铜升水300元/吨附近积极成交。临近十一时，市场出现主流平水铜升水400元/吨以上报价，成交情绪有所降温。 宏观方面，近期又有诸多美联储官员发表鹰派观点。2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根表示，目前的数据不足以暂停加息；此外，鹰派态度最为明显的圣路易斯联储主席布拉德认为，银行业担忧被过分强调，支持进一步加息作为应对通胀的保险。而美联储副主席提名人、现美联储理事杰斐逊则称需等待数据，观察紧缩的滞后效应和信贷收紧的不确定性。当下，市场认为美联储6月加息的概率升至40%。当然，不排除这些鹰派言论是美联储管用的“预期管理”的手段的可能性，但这却也使得美元持续走强。铜品种在此过程中也收到一定抑制。

当前来看，市场情绪暂获提振，铜价持续高位运行。但是现货升贴水持续偏弱，随着进入5月传统消费淡季，预计终端需求环比有所走弱，铜价反弹空间预计有限。 5月17日晚间，困扰市场已久的美国债务上限问题终于初现曙光，美国总统拜登与众议院议长麦卡锡均表示美国不会违约，此前被压制已久的市场风险偏好快速回升，大宗商品普涨，沪铜主力合约涨超2%，盘中一度反弹至66000元/吨一线。全球宏观经济预期不佳背景下，市场情绪暂获提振，后市铜价将如何演绎呢？ 外围宏观面疲软 近期，陆续公布的4月经济数据验证了海外经济表现不佳的预期。数据显示，美国4月ISM制造业PMI录得47.1（前值46.3，预期46.7），连续第6个月处于荣枯线下方，持续萎缩时间为2009年以来最长；欧元区4月制造业PMI录得45.8（前值45.5，预期45.5），连续第10个月远低于荣枯线，其中法国制造业PMI为45.6，德国制造业PMI为44.5，英国制造业PMI为47.8，均处于收缩区间。5月初，美联储及欧洲央行均如期加息25BP，美联储将利率上限提升至5.25%，欧洲央行将利率上限提升至3.75%，鉴于美国通胀回落速度趋缓、核心通胀明显表现黏性以及欧洲通胀甚至出现拐头上行情形，市场预期美联储将维持高位利率相当长的时间，越来越多的机构预计美联储年内不会降息。而欧洲方面，市场一致预期将继续加息，高利率背景之下，预计后续欧美经济特别是制造业景气度将持续偏弱，持续施压大宗商品价格。 基本面难实质性改善 供应方面，矿端近两月几无干扰，铜精矿持续边际宽松，据上海有色网数据，进口铜精矿指数已连续8周回升，去年以及今年全球铜精矿新增产能充足，后续预计延续宽松格局。 疫情防控政策优化后，国内再生铜原料供给的周转时间、运输成本以及拆解速度都有明显回升，废产粗铜供给持续放量，整体粗铜产量持续回升，当前进口及国内粗铜加工费均已回升至去年以来的偏高位水平，粗铜整体也偏宽松。另外，生产原料充足，当前冶炼利润也处于近5年偏高位，4月国内电解铜产量超预期上行至97万吨，预计5月产量仍将高位运行。 需求方面，从主要拉动大宗商品需求的制造业来看，全球各国的制造业景气度均表现偏差，我国相对较好，但难以独自对需求形成有效提振。近两月铜现货市场运行情况也反映了需求不佳事实，当期价高位运行时，现货升贴水持续偏弱，只有当期价显著下跌后，现货升贴水才出现抬升，下游消费偏弱事实可见一斑。随着进入5月传统消费淡季，预计终端需求将环比有所走弱。 展望后市，一方面，虽然美国债务上限取得进展提振市场情绪，但是短期利好难有持续性，全球制造业景气度偏弱仍将施压价格；另一方面，基本面难寻支撑，生产原料充足利润偏高背景下，国内产量预计高位运行。整体上，进入传统淡季后，需求存在环比走弱预期，预计沪铜反弹高度有限。操作上，逢反弹布局空头为宜。

周一上海电解铜现货对当月2303合约报于贴水110-贴水50，均价报贴水80元/吨，比上一交易日下跌25元/吨。铜价再度走强，持货商日内逢低接货稍显谨慎，现货贴水有所扩大；短期下游消费回升仍是市场关注点，进口窗口难以打开，冶炼厂大贴水出货意愿较低，contango有逐渐扩大迹象限制现货贴水的扩大，因此预计现货贴水下调空间有限。 宏观方面：昨日美国休市，中国央行公布，2月一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别为3.65%和4.3%，与此前持平，已连续六个月按兵不动。预计年内大概率会下行。另外，证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元。政府托底房地产，稳增长的坚定决心更加明确。 据SMM全国社会主流地区库存数据显示，依旧表现小幅垒库。国产铜因交割需求冶炼厂发往仓库量较高，目前进口铜到货不多，供需状况在边际好转。 目前市场对于国内经济好转的乐观预期支撑铜价再度走强，我们继续看好铜价表现，铜价表现将超过1月份的阶段性高点。 操作建议：逢低做多。

隔夜伦铜回升，沪铜指数跳空高开上涨。 中国房地产市场持续利好，证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展，提升市场风险情绪。秘鲁部分铜矿生产和运输受到扰动，印尼铜矿生产依然受到洪水影响，FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营等，使得铜精矿现货TC承压回落。国内部分冶炼厂生产逐步修复，铜产量增加。 国内再生铜供需增加，再生铜进口亏损扩大，精废价差上涨，处于盈亏平衡点上方。 国内仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例上升；COMEX铜库存持续减少。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。 整体来看，中国房地产市场宽松政策释放，利好风险资产价格。从基本面的角度看，国内仓单库存减少，LME铜注销仓单比例大幅提升等，依然能够驱动价格重心上移。

周二沪铜再度反弹，收复六万五，市场交投活跃。下午有关国内防控调整的信息开始影响市场情绪，人民币日内大幅反弹，有关加强老年人疫苗接种的新闻也加强了这一猜测。现货方面，上海升水380元，铜价反弹对现货升水有压制。技术上看，铜价仍有反弹动力，短期低买思路为主。 今日有色金属板块整体偏强，沪铝回到万九，现货维持升水。周一铝锭社会库存微降2000吨，铝锭库存和上期所仓单均处于低位，铝市基本面具备支撑，但淡季消费不佳，政策乐观预期受到疫情形势严峻的压制。沪铝中期维持震荡趋势，短期在七月以来震荡区间高位面临阻力，万九上方加大保值比例。 沪锌收阳震荡，主力逼近2.4万。锌市依然以现货领涨为主，今日0#锌价上调到24720元/吨，对交割月仍有实时500元/吨升水。社库低仍是锌市主要矛盾，短线多单背靠均线支撑持有。 沪铅收阳，回吐跌幅在1.56万上方。今日原生铅价上调到15425元/吨，原再生铅价差打开到250元/吨，交割月对现货实时升水放大到215元/吨。期现价差、原再生铅价差，铅价隔夜表现反映原生铅锭供求仍偏紧，短线铅价的节奏性调整可能暂时结束。空头离场观望。 今日沪镍价格震荡上涨，现货升水止跌反弹。产业层面不锈钢和新能源都有减产，对镍价格支撑双双走弱，镍铁价格跌至1350元/镍。LME镍库存绝对低位、印尼增收镍铁关税的政策等不确定因素，都能够为镍价提供上涨驱动。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。 沪不锈钢价格今日上涨，钢厂减产消息带动下不锈钢价格连续小幅反弹。出口税消息扰动使得印尼镍铁隐性库存流入市场，同时需求支撑亦持续走弱，镍铁或有进一步下跌空间，钢厂减产规模未来或有所扩大，对不锈钢价格形成一定支撑，但下游成交不见好转，使得不锈钢很难持续向上突破。