摩根大通一项新研究显示，近三分之二的美国中小型企业预计该国经济将陷入衰退，该研究指出，在美联储与高通胀持续斗争数月之后，运营成本价格上涨成为该国企业最关心的问题。 摩根大通当地时间周四发布的2023年年度商业领袖展望调查显示，美国65%的中型企业和61%的小型企业预计2023年将出现衰退，且大多数小型企业的领导人表示，预计企业运营成本价格的上涨趋势将在未来持续。 超过90%的中型企业领导者表示企业正面临高通胀带来的挑战，45%的小型企业将成本价格上涨列为他们最关心的问题，这一比例较去年同比增加了20%。 摩根大通商业银行研究主管Ginger Chambless表示，“美国的通货膨胀一直是一个极具有挑战性的经济逆风，影响着所有行业各种规模的企业”。“虽然有迹象表明通胀数据增长已经开始放缓并将在2023年降温，但企业仍需考虑通过采取调整战略、定价或产品组合的措施，以在短期内度过难关。” 调查中约83%的中型企业表示，已将部分增加的成本价格转嫁给了消费者。而68%的接受调查的小型公司表示已提高了部分或全部产品及服务的价格。94%接受的调查公司称，通货膨胀确切的影响了他们的运营成本支出。 Chambless指出，“在当今相互关联的全球经济体系中，中型企业越来越容易受到包括持续的供应链问题、原材料成本增加、地缘政治事件和其他不可控因素在内的全球经济挑战的影响”。“而这些挑战及其相关影响都是导致全球经济前景市场预期更加悲观的原因。” 数据表明，小型企业对美国和全球经济的前景预期比中型企业更为乐观。中型企业领导者中对全球经济走势表示乐观的比例由一年前的34%骤降至8%，对美国经济持乐观态度的比例从50%降至22%。 另一方面，在小型企业领导人中，49%的人对美国经济前景走势表示乐观，45%的人对全球经济前景走势表示乐观，与去年的调查数字一致。 据悉，该研究调查于去年11月14日至22日进行，目标覆盖年收入在10万美元至2000万美元之间的小型企业，以及年收入在2000万至5000万美元之间的中型企业进行。共有1799个企业参与调查。

摩根大通近日警告称，美联储抗击通胀的努力正在逐渐渗透到就业市场，并可能在今年年底前引发衰退。 这家华尔街银行的首席美国经济学家Michael Feroli预计，为确保物价继续上涨预期不会在美国企业和消费者中扎根，美联储可能准备遏制经济增长、破坏需求。 Feroli接受采访时表示，“我不认为今年会是非常愉快的一年”。 由于美联储在金融环境中实施收紧措施的滞后效应，以及他们发出的进一步加息信号，摩根大通预计，美国经济将在今年年底前陷入衰退。 去年，美国通胀率一度飙升至9.1%的高位，为抑制通胀，美联储主席鲍威尔七度加息，其中连续四次加息75个基点，最终将联邦基金利率上调至4.25%-4.5%的水平。 在此过程中，风险资产暴跌，标准普尔500指数下跌近20%，为2008年全球金融危机以来的最差表现，而加密货币和代币同样出现严重下滑。 在此等情形下，投资者希望看到美联储的态度转变，从给经济“踩刹车”转向通过降息来“踩油门”。 经济过热 Feroli 指出，“我们的工业生产、房屋建设仍处于周期高点附近，所以我们还没有看到抵押贷款利率上升和美元走强所带来的影响。” “劳动力市场也没有出现令人信服的降温迹象，工资增长仍然相当强劲。” Feroli预计，美国消费者价格的涨幅可能要到明年上半年才会回到美联储设定的2%的目标水平。 他解释道，由于通胀问题的严重性、以及通胀预期失控的风险依旧存在，美联储或许意识到过度紧缩的风险是他们不得不承受的。 Feroli 认为，未来还会有更多的加息，不仅加息会到来，而且美联储可能会在一整年的时间里将利率维持在较高水平。 一个由通货膨胀螺旋式上升，导致工资需求上升，进而导致物价上涨的恶性循环，是美联储主席鲍威尔主要担心的点。Feroli称，为了打破这种恶性循环，鲍威尔可能需要继续给过热的美国经济泼冷水。

高盛日前表示，随着各国央行保持鹰派立场，将利率维持在高位，同时投资者逃离昂贵的科技股，价值股今年可能再放异彩。 随着全球主要央行加息以遏制高通胀，在连续多年表现落后于成长股后，较便宜的价值股在2022年表现优于大盘。相比之下，成长股引领美股创下了华尔街自2008年以来最严重的抛售。 “ 随着大型科技股利润面临进一步压力，大宗商品价格上涨，实际利率维持在较高水平，我们认为这种趋势（价值股表现超群）还会继续下去 ，”彼得•奥本海默（Peter Oppenheimer）等高盛策略师周四在一份报告中写道。 成长股依然昂贵 奥本海默并非唯一一位对科技股和其它成长股持谨慎态度的策略师。 美国银行策略师Savita Subramanian周三表示，投资者应该避开股票市场中拥挤的部分，包括大型科技公司。 加息往往对科技股等估值存在最大泡沫的成长股板块尤为不利，因为这意味着未来利润的现值有更大的折让。 虽然去年成长股估值大跌，但奥本海默表示，这些板块仍然很昂贵，而金融和能源行业相对更便宜。 媒体汇编的数据显示，MSCI全球成长股指数12个月远期市盈率接近21倍，高于20年均值18倍。相比之下，MSCI全球价值股指数12个月远期市盈率则略低于长期平均水平。去年价值股表现好于成长股的幅度为2000年以来最大。 奥本海默表示，美联储决策者暗示，在看到通胀进一步降温的迹象之前，利率可能维持在高位，随着股票估值进一步走低，盈利前景“将很关键”。他警告称，经济增长也需要跌至谷底，随后股票市场的整体复苏才能稳固。 周四，美联储多位官员再度表达了鹰派立场。圣路易斯联邦储备银行行长布拉德称，在通胀方面取得进展，但仍需继续加息；堪萨斯城联储行长乔治主张加息至5%以上，并保持至2024年；亚特兰大联储银行行长博斯蒂克称，通胀仍然过高，美联储仍有很多工作要做。

在与美联储有直接业务往来的23家大型金融机构中，超三分之二的经济学家认为，美国经济将在2023年陷入衰退。另有两人预测衰退将在2024年出现。 上述大型金融机构包括巴克莱、美国银行、道明证券和瑞银集团等公司，他们也被称为美联储一级交易商。这些公司列出了一系列危险信号，如美国人正在减少其在疫情期间的储蓄，房地产市场正在下滑，银行正在收紧贷款标准等。 法国巴黎银行在报告中写道，我们预计2023年全球GDP增长将出现下滑，主要由美国和欧元区的衰退引发。 经济学家们认为，罪魁祸首是美联储，为了遏制持续高企的通胀，美联储不得不大幅加息，美联储去年共计加息7次，其中4次的加息幅度高达75个基点。尽管通胀最近有所缓解，但仍远高于美联储的预期目标。 德意志银行资深美国分析师Brett Ryan表示，我们认为需求将大幅放缓，因储蓄开始耗尽，消费者压力更大，企业可能不得不缩减资本支出。 大多数经济学家预计，加息将使失业率从去年11月的3.7%升至5%以上，按历史标准衡量仍处于较低水平，但可能会导致数百万美国人失业。 他们还预计美国经济将在2023年萎缩，尽管其在2022年加息期间表现相对良好，但经济学家们表示，到2023年，加息带来的降温效应将更加明显。他们预测，美联储或将在本年第一季度加息，第二季度暂停加息，第三或第四季度开始降息。 可以肯定的是，大多数预测美国经济将出现收缩的经济学家认为，这将是一次“轻度”或“温和”的衰退。他们预计，经济和美国股市将在2023年晚些时候反弹，这在很大程度上要归功于美联储转向降息。 他们预计，美联储的转向将加大美国股市的波动性，但总体回报一般。平均预期目标显示，到2023年底，标普500指数将比目前水平高出约5%。包括巴克莱和Société Générale SA在内的一些人认为，在2023年底，标普500指数将低于目前的水平。

索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)的前首席投资官斯科特·贝森特(Scott Bessent)在当地时间周二公布，他管理的宏观对冲基金在今年逆势实现了30%的超高收益率。对于未来的投资规划，斯科特·贝森特告诉他的客户，他押注2023年日元、黄金和石油将实现上涨。 日本央行此前出人意料地决定扩大锚定的10年期政府债券的收益率曲线控制(YCC)区间，标志着全球货币政策和金融市场流动性的“影响深远时刻”，60岁的贝森特在一封信中对旗下的Key Square资本管理公司的客户表示。在他看来，日本央行的决定是结束10多年激进的宽松货币政策的第一步。 一位来自Key Square的投资者表示，自日本央行12月19日采取行动以来，贝森特通过持有远期期权，以及日元兑美元的价外看涨期权，获得了约300个基点的回报。 在今年早些时候，该基金通过押注自然资源股、做空科技股和其他成长型股票以及能源价格而实现巨额获利。这位投资者表示，截至周二，他买入的基金杠杆率更高的Key Square II基金今年涨幅更是达到惊人的54%。Key Square的发言人则拒绝置评。 贝森特在信中对投资者表示，他押注日元在2023年将继续维持升势，全球债市的收益率将继续上升，直到全球多数央行采取更为中性的货币政策。 他表示，美元今年对大多数货币都实现了大幅上涨，如今正迈向未来多年的下跌趋势，尤其是对日元、黄金和一些新兴市场的货币。他还预计，随着日本投资者抛售外国市场的债券，将资金带回国内进行投资，全球收益率曲线未来将趋陡。 他还认为，中国重新开放趋势将提振该国经济，进而转化为对大宗商品和消费品的更高市场需求，并导致国内外旅游人数的激增。 贝森特强调，来自中国的经济刺激，加上日本央行的紧缩政策，最终将为一些发达和新兴债券市场的多年多头仓位提供极具吸引力的切入口。 在2022年逆势实现正向的回报率之前，贝森特旗下的旗舰基金曾经在2020年和2021年分别下跌5.1%和7.2%。随着外汇市场波动加剧，他告诉客户，他希望能够在2023年能够跑赢行业基准回报率。 2012年底至2013年初，在索罗斯基金管理公司任职期间，贝森特曾经通过做空日元实现获利15%，贝森特也因此而一战成名跻身全球明星基金经理行列。据他旗下基金的投资者称，他告诉客户，他认为随着日元汇率走强，他能够实现与之类似的收益水平。

对银行业的许多人来说，2022年年底来得再快也不为过。资本市场低迷、裁员、通胀肆虐、加密货币崩盘和利率上升标志着动荡的一年。2023年是会带来复苏，还是会出现更多相同的情况，在很大程度上取决于美联储。 随着美联储继续提高借贷成本以控制物价压力，明年经济衰退的可能性很大。虽然这通常意味着信贷质量将受到影响，但美国最大的几家银行处于有利地位，能够经受住经济低迷的考验，包括进一步削弱抵押贷款行业的低迷。 事实上，传统银行甚至可能在某些领域得到喘息，因为预期的经济逆风迫使它们在金融科技行业的一些新锐竞争对手撤退。 实现多元化承诺的压力，以及银行通过提高员工构成透明度来证明自己正在取得进展的压力，都不会放松。 以下是对2023年该行业可能出现的情况的展望。 大银行依旧稳如泰山 撇开裁员和潜在的衰退不谈，大银行已经做好了充分准备，能够度过预计将是动荡的一年。 哥伦比亚大学商学院高级研究员Todd Baker认为，“他们的资本状况很好，流动性状况也很好，”他的研究领域主要集中在银行业和金融科技等领域。“据我所知，他们在任何类型的贷款或风险类别上都没有过度扩张。” 前景并不乐观。本月早些时候，富国银行(WFC.US)就“广泛管理不善”的指控达成37亿美元和解协议后，消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau)誓言要对违反监管规定的银行采取更严厉的措施。 CFPB局长Rohit Chopra表示，“我们国家的银行法提供了强有力的工具，以确保受保险的存款机构不会辜负公众的信任，在新的一年里，我们希望与其他监管机构合作，讨论是否以及如何使用这些法律。” 尽管资本水平强劲，但经济衰退将迫使银行拨出更多准备金，以弥补不良贷款，这将损害利润，并可能增加裁员名单。与此同时，更高的利率应该会继续增加银行的净利息收入，即银行从贷款中获得的收入与支付给储户的收入之间的差额。 其他银行也仍在苦苦挣扎。Baker表示，规模较小的银行只能通过收购实现增长，而中型银行对地区动态更为敏感，也没有那么大的能力投资于技术。 抵押贷款的痛苦 2022年，房地产市场受到利率上升的打击，新的抵押贷款数量急剧下降。这种情况预计将持续到明年，TransUnion预测今年的购房数量将略高于400万套，约为2021年的一半。 Rocket Cos 首席执行官Jay Farner表示，“我认为2023年看起来很像2022年的下半年，”“你将不得不更多地以金融科技的方式为客户带来价值。” Farner表示，在贷款机构努力应对抵押贷款市场低迷之际，他们应该专注于以其他方式与消费者打交道，在客户开始寻找住房之前就提供一系列银行服务。Farner的公司是美国最大的抵押贷款机构之一。 “金融科技”的终结 在风险资本投资和较低的借贷成本的推动下，金融科技公司在过去几年里迅速扩张。这种情况正在迅速改变，正如LendingClub的Anuj Nayar所说的一些“金融科技游客”正在退出这个领域。 LendingClub的高级副总裁兼财务健康官Anuj Nayar表示，“现在我们看到一些游客退缩或完全退出，”“但就像2000/2001年的电子商务一样，专注于这个市场的企业将继续成功和增长。” 就连LendingClub也未能幸免。这家金融科技公司的股价今年下跌了约65%。 Nayar表示，随着风险资本资金枯竭，要为收购或关闭商店做好准备。“在目前的市场上，我们还将看到金融科技公司削减开支，并非常谨慎地管理他们的烧钱速度。”“我们将看到企业重新关注盈利能力，而不是增长。” 一个可能的扩张途径是另类投资。 康卡斯特旗下风投集团Forecast Labs的创始人兼董事总经理Arjun Kapur表示，“如果我不投资股市，我还能投资哪里？” Kapur认为，对另类投资的兴趣——比如黄金、艺术品、钻石——以及提供这些投资的金融科技——是一个显示出活力的领域，“获得了相当不错的吸引力”。 对加密货币行业的监管 随着FTX的崩溃以及对其创始人SBF业务的高调调查，加密货币是一个成熟的监管领域。金融监管机构已经开始关注银行业的崩溃及其后果，包括马萨诸塞州民主党人伊丽莎白·沃伦和堪萨斯州共和党人罗杰·马歇尔在内的参议员最近提出了限制银行业的立法。 周四，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)表示，该机构对数字资产交易所和其他逃避监管的公司的耐心正在逐渐消失。 詹斯勒在接受采访时表示，“跑道越来越短了”，以便开始遵守规则并在该机构注册。“这个狂野西部的赌场都是不合规的中介。” 在过去一年半的时间里，这位美国证交会主席一直认为，大多数代币实际上只是区块链上未注册的证券交易。他表示，他们必须遵守该机构严格的贸易和投资规则。 投资银行复苏？ 一些交易撮合者预计，2023年美国股市将从今年的低迷中反弹，他们正在等待美联储基准利率见顶。 美国银行金融担保联席主管萨巴·纳扎尔(Saba Nazar)表示，一旦达到上限，股票和债务风险就可以适当定价，信贷市场流动性将恢复，“允许投资银行去风险，并将堵塞其资产负债表的坏账银团化。” 纳扎尔说，这将“创造承保新交易的能力”。 虽然没有人能确定美联储明年会采取什么行动，也没有人能确定通胀和失业率水平会达到什么水平，但克利利律师事务所(Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP)美国并购业务联合主管Jim Langston表示，前景正变得有些明朗。 Langston表示，“我认为有更好的解释。“我们认为明年会比今年更活跃。”

英国研究机构经济与商业研究中心（CEBR）今日发布的报告指出，世界经济将在2023年面临衰退，而用于“镇压”通胀的高利率将导致许多经济体收缩。 该报告称2022年以美元计价的全球GDP首次超过100万亿美元，预计在2037年时，这一数字将达到207万亿美元。但由于明年主要央行将继续与通胀作斗争，货币政策仍以紧缩为主，因此全球经济增长将停滞不前。 其预计各国央行行长会在2023年不计成本地坚持紧缩政策立场，相应需要付出的代价则是未来几年的经济增长前景变差。 CEBR的预测比国际货币基金组织（IMF）10月的最新报告更为悲观，其当时称2023年全球超过三分之一的经济体将收缩，而2023年全球GDP增长率低于2%的可能性达到25%，这一标准通常代表着全球衰退。 输家与赢家 据CEBR的报告，2037年随着发展中经济体赶超富裕国家，世界国内生产总值将翻一番。届时东亚和太平洋地区将占全球产出的三分之一，而欧洲的份额将会缩减至不到五分之一。 CEBR的研究建立在IMF《世界经济展望》中获取的基础数据，其用内部模型来预测增长、通胀膨胀和汇率。 CEBR预测还指出，中国最早可能在2036年超过美国，成为世界最大经济体。疫情反复和东西方贸易摩擦的加剧，可能会减缓中国经济的扩张速度。 此外，CEBR预计在2035年，印度将成为第三个产值超过10万亿美元的经济体，并在2032年成为世界第三大经济体。 拥有丰富自然资源的新兴国家也将在能源转型中获得实质性的推动，因化石燃料在转向清洁能源的过程中仍具有不可替代性。 与此同时，欧洲将不可避免地迎来衰落。报告指出，未来15年内，英国仍将是世界第六大经济体，法国也还是第七大经济体。但由于找不到新的增长动力，政策及规划的缺乏，英国将不再享受高于欧洲国家的增长速度。 此外，CEBR认为全球想要实现环境目标也颇具挑战。目前全球距离人均GDP 8万美元且使增长与碳排放脱钩的目标仍有很远距离，这意味着需要进一步的政策干预才能实现气候承诺。

瑞银（UBS）董事总经理Michael Zinn周四警告称，市场没有反映出经济衰退的风险，美国股市仍未触底。 他在接受采访时表示，“市场可能还没有完全消化经济硬着陆的可能性，以及盈利衰退的可能性。”他提到了最新一轮的企业盈利报告，一些公司公布的数据令人失望，预计明年将面临更多不利因素。 近期不断有投行警告称，随着企业继续与高通胀和美联储持续加息作斗争，美股市场将受到上市公司盈利滑坡的沉重打击。 美国银行（Bank of America）和德意志银行（Deutsche Bank）等都预测，随着经济衰退的影响，明年股市将暴跌20%。 不要太早转乐观 在美联储2022年为降低通胀而大幅加息之后，明年经济将出现下滑。美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，美联储明年将继续保持高利率，但一些市场多头预计，美联储将更早地下调利率，这可能引发新一轮股市反弹。 Zinn说，这种情况不太可能发生，因为鲍威尔一再指出，像炙热的劳动力市场这样的通胀指标，来证明持续的限制性货币政策是合理的。Zinn预测市场已经“半触底”，美联储在看到至少四个月的通胀和就业数据“良好”之前不会考虑放宽利率。 “我认为市场低估了一个鹰派的美联储。美联储明确地告诉你要警惕持续的通货膨胀，”他说，6个月期美国国债收益率已经超过4%。 “即使你认为这是一场有价值的辩论，你在场外观望的报酬也相当丰厚。”

日本第二大券商大和证券的首席执行官Seiji Nakata表示，日本央行在本周出人意料地采取措施后，可能会允许债券收益率进一步上升——这是日本央行转向收紧货币政策的一部分，这将有利于金融公司。Nakata称，日本央行将10年期债券收益率上限提高一倍至0.5%，是其10年来积极宽松政策的“温和方向变化”。他预计日本央行明年将把这一上限提高到0.75%。Nakata表示，“经济形势显然已经脱离了通缩。” 日本央行行长黑田东彦将于明年4月卸任，他的继任者将面临如何引导货币政策度过这一变化的任务。大和证券研究部门负责人中曾弘Hiroshi Nakaso被视为领先的候选人。 Nakata表示，日本40年来的高通胀和债券市场扭曲的迹象意味着，现在是开始政策正常化的好时机。他说，扩大收益率区间可能会促使更多投资者重返市场，刺激交易，“为银行以及像我们这样的中介机构打开更多商机”。 “债券市场显然已陷入瘫痪，尤其是10年期公债市场。” Nakata表示，0.75%的收益率应该会促使机构投资者购买10年期日本政府债券，而不会导致经济状况发生巨大变化。他说，它们不应阻碍基准的日经225股票平均价格指数的反弹。未来一年，日经225股票平均价格指数可能上涨约24%，至33000点。 Nakata和其他日本央行观察人士将本周的举措解读为政策转变的前兆。高盛分析师认为，下一步可能是取消负利率。日本银行股本周反弹，因市场预期加息将提高盈利能力。 掉期交易员已经押注日本央行将把收益率上限扩大至0.75%。即使黑田东彦坚称，本周的调整并不构成政策正常化的一步，并表示目前没有进一步调整收益率曲线控制计划的计划。 Nakata表示，公债收益率区间扩大的时机，取决于日本何时出现"需求拉动型"通胀迹象，令市场利率面临更大上行压力。 日本持续通胀的一个障碍是工资增长乏力。Nakata表示，大和计划在从明年4月开始的一年里，为其约13000名国内员工平均加薪4%(不包括奖金)。 在谈到黑田东彦的潜在继任者时，Nakata认为，选择一位有政策经验的人将给市场带来“宽慰感”。他提到Hiroshi Nakaso和Masayoshi Amamiya是日本货币政策制定“核心”人物的例子。 Hiroshi Nakaso是大和研究所所长，2013年至2018年担任日本央行副行长，年轻时曾处理过日本上世纪90年代末的金融危机。

法国兴业银行（Societe Generale SA）表示，日本央行（Bank of Japan）突然的政策调整加大了该国的国际投资者对冲其外国资产的压力，此举可能进一步推高日元。 该行首席外汇策略师Kit Juckes说，随着日本基金经理适应日本央行更加强硬的立场，1月份日元可能升至1美元兑125日元。周二日元兑美元一度飙升近5%，达到130.58日元的水平，创下本世纪最大单日盘中涨幅。 当日，日元兑美元收于131.73左右，较24小时前上涨3.9%。这是自1998年以来日元最大的单日涨幅。 Juckes写道，“我们之前曾认为，美元/日元的大幅波动主要源于日本的净国际投资头寸以及外汇对冲比率变动。日本央行的最新举措加大了对冲外国资产组合的压力，因此也加大了在清淡的假期市场买入日元的压力。” 周二，日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）将10年期国债收益率上限上调一倍，震惊市场，在全球金融市场掀起波澜。日本和美国国债收益率双双上升，而美国股市走势震荡。