题材上，半导体配置热情仍体现在权益市场，但伦锡库存持续小步走升到6815吨，国内社库连续第二周基本横盘，高库存压制锡价。基本面考虑，锡市转为震荡，等待上涨驱动的概率大。 上游，佤邦没有更新消息，市场猜度不稳定的矿业生产可能持续到10月，甚至更后。SMM上周国内调研开工率略有下行。单月供应上，三方调研出现分歧，SMM认为8月精锡生产环比减少6.79%在1.06万吨，云南大厂未恢复到正常水平以及安徽某炼厂检修拖累生产；9月产出保障性较高，不过10月锡精矿供应成为自产精锡重点因素。一方面，佤邦仍可能限产；另一方面，废锡供应紧张，再生锡企业可能补入精矿。上周SMM加工费延续较高水平报价，40度精矿加工费报14000-16500元/吨间，市场对短线加工费暂有分歧，不过精矿供应很可能从四季度开始转紧。海外，秘鲁生产良好，印尼8月锡出口量从7000吨下行到4980吨，这是历年同期低位。由于伦锡库存显性化压力大，可能与消费疲弱有关。跨市国内延续锡锭进口盈利方向。 需求端，下游对焊料旺季生产的看法不一，趋势上，库存拐点已现，后期持续去库概率大，但节奏难定，多数焊料企业反馈订单变化不大。SMM锡社库连续两周去库较弱，台风影响下广东地区小幅增库，目前社库仍在1.03万吨。海关数据显示，中国集成电路进出口累计同比跌幅继续缩减，前8月进口减速放缓至15.1％，累计出口降幅缩至6.2%，手机累计出口降幅缩窄到10.9%。全球来看，半导体销售累计变动已经触底，未来两三个季度累计跌幅将逐步收窄。不过显性高库存下，国内锡焊料企业补库以谨慎追高、逢低备货为主。同时两节降至，市场也在关注企业提前备货的情况。 综合看，锡价暂转震荡，保持对加工费的关注，去库幅度是指引锡价斜率的关键。沪锡下方强支撑MA40周均线，即21万水平。同时观察20日均线，策略上坚持逢低多配。

宏观方面美国经济数据表现强劲美联储加息概率提升美元指数连续走强压制金属价格，而纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，旺季需求预期或大概率落空而成本端支撑仍强。 纯镍方面LME及国内库存上周均大幅累积，镍价回落后现货成交以刚需为主增量有限现货升水持续下行，不锈钢9月继续高排产成本支撑明显但现货需求持续不及预期，新能源需求放缓硫酸镍供给持续宽松且转产电积镍利润充足。 短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，方向明朗需等待印尼镍矿事件及旺季需求验证落地，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

上周五氧化铝期货夜盘跟随铝价震荡收高，主力2311合约收于3062元/吨。 早间现货市场交投有所降温，期货价格大幅回落，期现套利空间收窄，不过仍有少部分贸易商拿货。下游电解铝厂表现淡定。现货报价基本平稳。近期北方氧化铝厂有明显增产动作，不乏具备交割资质的工厂提产，现货升水给予提产动力。 供给端有阶段性攀升的态势，而消费则整体趋于平稳。距离交割仍有时日，在此之前，期现价差有望进一步收窄，现货价格仍有一定回调空间，操作上建议空单持有。关注后期产量释放情况。 原标题：《新湖期货：套利空间仍存，期货价格仍有回落空间》

一、供应 ：印尼8月锡锭出口4984.75吨，环比减少29.08%，同比减少42.26%。其中进口至中国的量为2160.7吨，环比增加462.8吨。印尼政府反腐彻查再次拖慢了当地出口许可证审批的进度。 二、需求：本周下游低价备货，市场交投尚好。铅酸蓄电池开工平稳，汽车蓄电池开工平稳，订单好转，但电动自行车电池订单较差，且企业库存高企。 三、库存：上期所库存周环比增加57吨至8,193吨，同比增加281% ；LME周环比增加445吨至6,815吨，同比增加47.99% 。 四、策略观点：印尼锡锭出口环比减少，但LME亚洲仓库持续交仓，并未因印尼供应减量而见缓解。并且，从上周开始，欧洲也在不断交仓，海外供需依然较为过剩。而国内再经过几周的去库后，周内库存再度转累，显示下游在前期补库透支下需求不足。在内强外弱力度加速的情况下，一旦非免税进口窗口打开，进口冲击将对现货升水形成巨大冲击。

上周美国经济数据普遍偏好，美联储多位官员亦发布鹰派发言，美指连续上行，至今年3月份新高。不过国内房地产政策依然不断有消息传出，国内宏观情绪依然偏好。 基本面供应端产量继续上行不过铝水比例高企，铝锭入库量依旧有限，铝锭库存增量有限，库存整体依然在低位附近。消费端铝加工开工持稳，时至9月在接连房地产政策利好之下旺季预期走强。整体在低库存及旺季预期下铝价后续预计走势偏强。另外，当月即将交割，但仓单库存一直保持在2.6万历史低点附近，沪铝价差预计延续高Back结构。 本周沪期铝主体运行18500-19500元/吨，伦铝主体运行2150-2260美元/吨。 策略建议：逢低做多，跨期正套。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价64美元/湿吨，较前一周涨3美元/湿吨，观望情绪减弱刚需入市，成交价格上抬。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1175元/镍点，较前一周持平。成本支撑下，镍铁价格偏强运行。 整体，宏观面美联储发言鹰派不断，近期美国经济数据较强，美指不断攀升。中国房地产各地方政策消息本周亦接连不断，国内市场情绪偏好。基本面经过半年精炼镍放量，在供应增量上开始在市场体现，消费弱稳，预计镍价承压。 本周沪镍主体运行166000-174000元/吨，伦镍主体运行16000-17500美元/吨。 策略建议：观望。

9月8日讯：镍价连续几日回落，反映乐观因素消退后重回基本面。美国近期经济数据强于预期，推升了市场对通胀和美联储更鹰派的预期，美元指数也大幅上涨，抑制了市场风险偏好。现货市场价格单边下跌后今日金川镍和俄镍升水小幅上调，成交略有回暖。国内自产自销供需矛盾不大，进口镍作为供应边际变量，现在比较适合交割，如果进口增加也基本用来注册仓单交到交易所，纯镍中长线供应相对宽松。近期镍铁和硫酸镍的原料红土镍矿价格持续上涨，导致镍铁和MHP价格坚挺，但三元前驱体和三元材料9月订单表现不符合旺季特征，令市场失望，也不支持硫酸镍价格大涨。目前库存基本持稳，价格走势宽幅震荡基础上跟随市场情绪变化。 不锈钢高位回落，跟随宏观氛围走弱。目前原料价格维持高位，镍矿涨价推高镍铁成本，镍铁成交在1195-1200元/镍点比较多。钢厂高排产和坚挺的原料价格匹配，但需求能否承接还要考验金九银十的成色。

今日沪铝减仓下跌，沪铝2310合约跌185元至18965元/吨，主力合约跌破万九关口，在大量进口担忧及工业品共振走弱的带动下，减仓下跌；宏观方面，昨日国内进出口数据维持疲软，汇率进一步贬值；美国9月2日当周首次申请失业救济人数为21.6万人，创2月以来新低，美股期货跌幅扩大，美元指数短线拉升。产业层面，据百川数据显示，8月份电解铝产量360.37万吨，预计9月份日产会继续小幅攀升；成本方面，8月份全国加权平均成本在16010元/吨，环比上涨177.2元/吨，主要在于氧化铝价格环比上涨带动，近期动力煤价格持续反弹至900元/吨，预计9月份成本或将进一步上调；现货成交今日氛围明显回落，月差扩大刺激持货商持续出货，下游畏高少采，升水回落；交易策略方面，9月份市场预计约18万吨铝锭进口国内，市场担忧后续供应增加冲击，短期铝价或将回落调整。 今日氧化铝大跌，AO2311合约跌68元至3042元/吨，氛围明显走弱，一方面今日化工品集及铝共振大跌，另一方面，高价刺激产量大量释放；目前氧化铝基本面保持稳定，伴随期货价格回落，期现套利窗口收缩，现货成交氛围再度萎靡；交易策略方面，目前氧化铝表现仍然宽松，如果没有投机资金拉动期货价格，那么在产业自身供需的抑制下震荡回落，空单可继续持有。

镍： 9月7日，沪镍主力合约低开低走，成交量为203511手（ 44577），持仓量为63250手（-2786），伦镍跌0.69%。现货市场成交好转，基差升水扩大。供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存增加；镍铁厂利润可观，8月国内铁厂产量小幅增加，镍铁小幅累库；8月国内电解镍开工率仍然较高，进口亏损缩小。需求端，电池厂商存减产预期；不锈钢厂排产小幅增加；军用合金需求稳定，民用合金与电镀需求较淡。库存来看，上期所增加，LME减少，社会库存减少，保税区库存减少。综上，印尼RKAB暂停签发与暂停部分公司采矿活动，提振镍价，但当前影响为短期影响，且下游市场对高价货源抵触较强，纯镍需求增速难以匹配供给增速，整体呈现供需过剩局面，基本面对价格支撑有限，预计上行驱动不足。操作上，逢高沽空。 风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、印尼RKAB暂停签发持续未解决。 不锈钢： 9月7日，不锈钢主力合约震荡下行，成交量为104954手（ 24374），持仓量为45067手（-7967）；现货市场成交较弱，基差升水扩大。库存来看，上期所库存增加，上周300系社会库存为601900吨（ 13600）。需求方面，终端需求并未大规模显现。成本端，高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格持平，成本端有走弱迹象。综上，不锈钢产量弹性较强，库存有所上升，成本端有走弱迹象，预计短期不锈钢偏弱震荡。操作上，建议逢高沽空。 风险提示：需求改善超预期、原材料价格持续上涨。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1900元/吨（-0），进口镍升水-250元/吨（-150），镍豆升水-500元/吨（-0）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌2.60%；隔夜基本金属全线收绿，沪镍收跌0.90%，伦镍收跌0.62%。 【投资逻辑】纯镍方面，上周进口窗口短暂打开后关闭；供应端再出事端，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价上涨抬升镍铁生产成本，进而抬升不锈钢成本，目前国内不锈钢以去库为主，市场对不锈钢消费持谨慎态度，国内镍铁供过于需的格局持续。 新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续低位，硫酸镍产电镍利润可观。随着纯镍新产能的释放，近几个交易日国内外显性库存呈现微涨态势，现货升水回落，近月月差结构发生变化，关注增库的持续性。 【投资策略】前期空头头寸可继续持有。长期逢高布空思路不变。