SMM8月8日讯：今日0#锌主流成交价集中在20890~20990元/吨，双燕成交于21030~21150元/吨，1#锌主流成交于20820~20920元/吨。今日市场基本成交在对均价贴水10~20元/吨附近，跟盘对2309合约升水60元/吨；第二交易时段，普通国产报价对2309合约升水60元/吨附近，高价品牌双燕对2309合约升水200~210元/吨附近。今日锌价维持震荡，持货商积极出货，部分贸易商低价冲击主动下调升水出货，均价贴水小幅扩大，下游企业刚需采买为主。

据8月7日周一旧金山联储公布的最新研究结果显示，作为美国消费者价格指数（CPI）最大组成部分的住房通胀明年将大幅放缓，甚至可能转变为通货紧缩。 旧金山联储经济学家Augustus Kmetz、Schuyler Louie和John Mondragon在周一发布的一份报告中写道： 我们预测的基准情形是，到2024年末，美国的住房通胀将继续放缓，甚至可能在2024年中期转为负值。这将代表美国住房通胀的急剧转变，对整体通胀产生重要影响。 在这项研究中，旧金山联储研究人员利用Case-Shiller房价指数以及CoreLogic、Zillow和Apartment List等房屋中介平台生成的租金要价指标建立了一个模型，来预测住房成本通胀。结果表明，美联储迄今为止采取的加息政策已经产生了影响。 该报告表示： 自2022年初以来利率的快速上升可能对房地产市场放缓产生重大影响，而且这种放缓可能会持续下去。 去年夏天飙升至四十年来的高点后，今年美国的通胀整体上一直在降温，今年6月的美国CPI同比涨幅仅有3%，但在7月可能会稍有加速。 不过，剔除食品和能源价格核心CPI指数降幅却较慢，这令市场担忧，美联储可能需要采取更多紧缩政策才能将通胀率降至2%的目标。 住房占核心CPI指数的40%以上，是美联储控制通胀的重要组成部分。美国劳工统计局主要通过租金成本来衡量住房，包括租房者每月支付的费用，以及房主如果将类似的地方租出去将收取的估计费用（业主等价租金）。随着时间的推移，房价的上涨可能会推高租金，房价下跌则可能会令租金下降。 由于租金通常每年更新一次，因此房价和租金的变化会滞后地反映到官方通胀指标中。去年的房价下跌，再加上租金成本的降温，现在正在推动住房通胀的下降和整体通胀下降。 当前美国房地产市场的回暖，可能令美联储面临更多压力 不过，当前美国房价在去年短暂下跌后再度上涨，令美联储遏制通胀的努力复杂化。有分析担忧，如果美国房地产市场再度持续复苏，那将增加通胀更具粘性的风险。而由此一来则会带给市场真正的风险，即美联储可能不得不加大加息力度来冷却房地产市场。 Black Knight最新发布的报告显示，截至6月，美国房价已完全抹去了2022年的跌幅，经季节调整和非季节调整的房价均创历史新高。50个主要城市中有30个的房价高于2022年水平。其中，美国东北部，尤其是新英格兰地区的房价以及中部的五大湖区主要城市房价涨幅最为明显；加利福尼亚、华盛顿和俄勒冈等西部州的房价依然下行。 达拉斯联储主席Lorie Logan上个月表示： 房地产看起来可能已经触底，虽然由于去年租金的下降，住房通胀可能会在短期内继续放缓，但住房价格的反弹将给未来的通胀带来上行风险。

投资要点 7月百强房企销售金额同比-37.2%，环比-36.6%。2023年7月百强房企全口径销售金额3810亿元，同比-37.2%，环比-36.6%，全口径面积2253万方，同比-36.8%，环比-30.4%。累计来看，1-7月累计销售金额38373亿元，同比-5.9%，累计销售面积21572万方，同比-5.9%。重点30城供应环比-44%，前7月累计同比-5%。成交环比-32%，同比-36%，累计同比仍增9%，但增幅较上月收窄9pp。7月超过8成百强房企单月业绩环比降低，同比降低的企业近7成，企业销售整体下降。1-7月TOP10房企操盘金额同比增长6.9%，TOP20降低2.5%，TOP30和TOP50同比降低16.2%和16.4%。 热点城市土拍热度降温，房企投资依旧谨慎。截止7月25日，全国300城土地供应量5826万平米，同比-39%，较上月降幅收窄15pp，短期内土地供应规模明显下降。全国300城经营性土地总成交1560幅，同比下降16%，降幅较上月缩小，环比增长约5%。重点城市平均溢价率降至6.1%，流拍率升至26.5%。截至7月末百强房企新增土储货值、投资金额和建面合计分别为14120亿元、6952亿元和6178万平方米，分别下滑21%、20%和16%。新增货值超过百亿的房企为35家，同比减少19家。百强房企新增货值45.5%集中于TOP10房企，TOP11-20强新增货值占比16.8%，TOP21-30强占比9.2%。 上海土拍热度稳中有升。8月1日至月2日，上海第二批次集中供地的剩余地块完成出让，9宗地全部成功出让，总成交金额238亿元，总建面75.8万平方米，平均楼板价31407元/平方米，本批次供地质量较高，整体溢价率8.14%，较7月份的集中供地再提升0.34个百分点，创近两年新高。国央企本次在上海拿地的总金额达到169亿元，占本次土拍总金额的71%，绿城成为本次土拍的大赢家，拿地金额达139亿，占本次土拍总金额的58%。民企表现相对弱势，仅有宝华山房地产竞得2宗地块。 中央及地方利好政策持续释放。8月1日中国人民银行、国家外汇管理局召开下半年工作会议，会中强调落实好“金融16条”延长保交楼贷款支持计划实施期限，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，引导个人住房贷款利率和首付比例下行，商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。8月3日央行召开金融支持民营企业发展座谈会，听取有关意见建议，研究加强金融支持民营企业工作举措，提出推进民营企业债券融资支持工具（第二支箭）扩容增量。郑州印发《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，推出15条措施，包括暂停执行限售政策、鼓励调整存量房贷利率、实施多孩家庭购房补贴、落实“认房不认贷”、降低住房交易税费等。 投资建议：我们认为当前板块应当关注2条投资主线：1）开发企业：华发股份、城建发展、越秀地产、招商蛇口、保利发展、滨江集团、建发股份、万科A等；2）物管企业：中海物业、华润万象生活、招商积余等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策效果不及预期；行业流动性风险。

中邮证券研报指出： 新疆重大项目集中开工，关注新疆区域投资机会。2023年1-6月，新疆城镇固定资产投资总额累计同比增速为10.20%，高于全国固定资产投资增速6.4pct；新疆基础设施投资同比增长27.8%，高于全国17.65pct；新疆固定资产投资施工项目计划总投资累计同比增长20.10%，高于全国11pct。2023年1-6月，全区2896个新建项目实现开工建设，400个自治区重点项目按照实物工作量累计完成投资1362亿元，同比增加190亿元。2023年1-6月，新疆水泥累计产量为2131.11万吨，同比增长12.35%，增速高于全国11.05pct。2023年自治区重大项目集中开工暨三季度全区重大项目调度会于2023/7/30举行，新疆70个标志性重大项目集中开工，总投资超过1800亿元。会议提出，抢抓第三季度项目施工黄金期，紧盯重点任务聚力攻坚，扎实抓好固定资产投资，确保全区完成投资3500亿元以上。2023年下半年，新疆重大项目建设有望继续提速，带动水泥等建材的需求增长。 光伏玻璃出货好转，浮法玻璃延续涨价去库。玻璃：本周全国浮法玻璃全国周均价1908元/吨，较上周增加19（+0.99%）元/吨。截止到2023/08/03，全国浮法玻璃样本企业总库存4571.4万重箱，环比下滑75.1万重箱，环比下降1.62%，同比下降42.46%。折库存天数19.8天，较上期减少0.1天。本周全国浮法玻璃平均产销率前低后高，较上周平均水平相比变化不大，行业维持去库状态。本周国内光伏玻璃市场整体交投情况良好，局部低价货源减少。近期8月新单价格商谈阶段，部分玻璃厂家推涨积极，而组件厂家接受程度一般，多数一线企业仍持观望心态。玻璃厂家出货较前期好转，库存有所下降，但降幅有限，供应仍较为充足。 水泥：本周散装水泥全国市场均价为398元/吨，环比上周下降3.00%，同比下降11.56%。本周水泥煤炭价格差为288元/吨，环比上周下降3.31%，同比下降4.64%。供给方面：错峰生产力度维持稳定，总体供应压力可控，但库位多数仍然偏高。需求方面，中东部省份雨水影响较大，东南沿海和京津冀等省份阶段性市场停滞，有短暂需求下降。本周全国水泥磨机开工负荷均值42.94%，较上周下降3.94个百分点，下降幅度扩大3.11个百分点。极端天气对不同地区影响有差异，变动幅度相对较大，但需求总体下降，部分区域有阶段性停工。本周全国熟料库容比均值为69.51%，与上周相比上升0.56个百分点，由降转升，变动幅度1.49个百分点。除部分省份错峰影响外，本周天气状况也导致需求下降，库存局部有上升。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场稳价为主，个别厂报价小幅松动。从需求端看，中下游市场观望情绪偏浓，提货积极性较弱，整体提货量仍有限。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，终端需求暂无明显好转下，企业库存缓增，后期计划外冷修产线或将增加。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货一般，周内电子纱报价平稳，电子布价格亦无明显调整。电子纱市场下半年部分池窑产线存冷修计划，短期个别厂家以备货自用为主要目的，外售量有限，多数企业亏损情况下，部分厂家存小幅调涨意向。 投资建议 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 建筑央国企：推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期；“一带一路”相关政策推进不及预期。

国泰君安戴清团队发布最新研究报告认为，对比目前港股和A股地产相关产业链的估值，港股更便宜；深度复盘历史上政策催化后的两地市场表现，港股地产链行情启动较慢，但涨幅相对更大。 他们认为，地产景气度有所回落，但政策预期不断升温，带动港股地产链反弹。2023年上半年地产销售修复趋势放缓，新开工面积、施工面积、开发投资等指标保持负增长。商品房销售较二季度末有所回落，整体弱于季节性，二手房成交面积同样连续走弱。 近期房地产政策确定新基调，中央政治局会议中关于房地产的表述提到要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。随后北上广深等一线城市纷纷响应。政策预期升温，港股地产链或将迎来反弹投资机会。 地产政策催化下，港股是否有更好的投资机会？ 研报称，第一，所处位置上，港股地产链相较A股估值更便宜，投资机会更大。指数层面来看，上游行业AH股重合度很高，板块指数走势极度相关，港股估值整体低于A股。中游行业港股地产、物业估值明显低于A股，其中房地产板块AH溢价率较大。下游行业港股家电、轻工制造板块估值整体低于A股。板块龙头股层面来看，无论是AH两地均上市的企业还是A股港股可比龙头企业，港股较A股明显更便宜，性价比更高。 第二，股价弹性上，根据历史经验，在每一轮地产政策催化下，港股地产链涨幅更大。回顾历史地产上涨周期，A股地产公司的估值催化因素主要是行业政策环境，每次地产行业出现政策放松并落地的阶段，上涨幅度最大，确定性较高。港股地产公司的估值对于政策放松也有一定的反应，但主要的上涨还是集中在盈利端兑现的阶段，成交规模的提高是催化中国香港地产公司上涨的最直接的因素。2010年以前的两次上涨周期，A股涨幅、估值提升大于港股，节奏基本相同。2010年后，港股涨幅、估值提升大于A股。A股政策放松期上涨，港股盈利兑现期上涨。 第三，行情节奏上，A股港股有所不同，港股上涨更多集中在中后期的业绩兑现期，且显现出更大的弹性。通过复盘发现，近10年来当地产鼓励政策推出后，A股由预期推动上涨，港股节奏滞后，往往等到销售、利润等指标兑现后开始上涨，且价格弹性优于A股。在7月政治局会议对地产积极定调后，北上广深等一线城市陆续表示“促进房地产市场平稳健康发展”，预计“认房不认贷”、下调存量房贷利率等政策将陆续落地，后续观测政策落地带来的业绩弹性，港股地产链或将迎来投资机会。

河南省人民政府办公厅近日印发《持续扩大消费若干政策措施》。 河南：购车补贴政策延续至年底，对在省内新购汽车消费者按购车价5%给予补贴 其中提出，购车补贴政策延续至2023年12月底，对在省内新购汽车的消费者按照购车价格的5%给予补贴（最高不超过10000元/台），省、市级财政各补贴一半，具体补贴标准和方式由各地结合实际制定实施。加快充电基础设施建设，鼓励各地通过多种方式降低建设用地成本。对公交、环卫、通勤等公共服务领域专用充电设施及高速公路沿线服务区建设的公用充电设施，按照主要充电设备投资总额的40%给予省级财政补贴；对其他符合要求的公用充电基础设施，按照主要充电设备投资总额的30%给予省级财政补贴。2030年前对实行两部制电价的集中式充换电设施用电免收需量（容量）电费。支持各地结合实际出台新能源汽车停车优惠政策，鼓励免收新能源汽车充电期间机动车停放服务费。 河南：支持郑州开展商品房预售制度改革，推进郑州、开封现房销售试点 其中提出，落实新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态调整长效机制，对符合条件的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。银行业金融机构应按照贷款合同中明确的利率重定价周期及调整方式，在利率重定价日及时调整存量房贷利率。完善二套房认定标准，未实施限购措施的城市，拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房的，银行业金融机构执行首套房贷款政策。支持郑州开展商品房预售制度改革，推进郑州、开封现房销售试点。 以下为措施全文： 持续扩大消费若干政策措施 为着力引导消费预期，不断释放内需潜力，加快恢复市场消费活力，结合我省实际，制定如下政策措施。 1.将购车补贴政策延续至2023年12月底，对在省内新购汽车的消费者按照购车价格的5%给予补贴（最高不超过10000元/台），省、市级财政各补贴一半，具体补贴标准和方式由各地结合实际制定实施。（责任单位：省商务厅、财政厅） 2.加快充电基础设施建设，鼓励各地通过多种方式降低建设用地成本。对公交、环卫、通勤等公共服务领域专用充电设施及高速公路沿线服务区建设的公用充电设施，按照主要充电设备投资总额的40%给予省级财政补贴；对其他符合要求的公用充电基础设施，按照主要充电设备投资总额的30%给予省级财政补贴。2030年前对实行两部制电价的集中式充换电设施用电免收需量（容量）电费。支持各地结合实际出台新能源汽车停车优惠政策，鼓励免收新能源汽车充电期间机动车停放服务费。（责任单位：省住房城乡建设厅、商务厅、自然资源厅、发展改革委、工业和信息化厅、财政厅） 3.将智能电子产品和家用电器产品消费补贴政策延续至2023年12月底，省财政按照不超过各地实际财政补贴支出的30%给予奖补。（责任单位：省商务厅、工业和信息化厅、财政厅） 4.支持各地结合实际制定实施汽车下乡、家电下乡促消费专项政策，鼓励大型汽车销售企业、家电销售企业开展联合促销活动，省财政给予适当支持，期限至2023年12月底。（责任单位：省商务厅、工业和信息化厅、财政厅） 5.支持各地因城施策，持续完善购房补贴等促进住房消费健康发展政策。对有未成年子女的二孩、三孩家庭以及老人投靠养老的家庭购买新建商品住房的，可通过发放购房券或购房补贴方式，支持合理住房需求。对2023年7月1日至2023年12月31日期间在当地就业的应届毕业大学生购房的，在原有支持人才购房政策基础上，可给予一次性货币补贴。鼓励对外来经商、务工人员、返乡人员出台支持购房、租房政策，满足合理租购房需求。支持按照职住平衡原则，研究出台支持团体购买商品住房的政策措施。（责任单位：省住房城乡建设厅） 6.落实新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态调整长效机制，对符合条件的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。银行业金融机构应按照贷款合同中明确的利率重定价周期及调整方式，在利率重定价日及时调整存量房贷利率。完善二套房认定标准，未实施限购措施的城市，拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房的，银行业金融机构执行首套房贷款政策。支持郑州开展商品房预售制度改革，推进郑州、开封现房销售试点。（责任单位：人行郑州中心支行、河南银保监局、省住房城乡建设厅） 7.鼓励各地按照“政府引导、企业参与、群众受益”原则发放电商平台消费券，扩大网络消费规模。对2023年实物商品网上零售额同比增速高于全国平均水平，并在7月至12月期间较去年同期每增加3000万元我省实物商品网上零售额的电商及电商平台企业，省财政给予3万元奖励，单家企业奖励金额最高不超过1000万元。（责任单位：省商务厅、财政厅） 8.将零售、餐饮、文化旅游、住宿等消费券补贴政策延续至2023年12月底，省财政按照不超过省辖市（济源示范区、航空港区）实际财政支出的30%给予奖补，并提前预拨奖补资金。（责任单位：省商务厅、文化和旅游厅、体育局、财政厅） 9.加大省级体育健身优惠券发放力度，优化优惠券面值和类型，2023年适度增加发放总金额，发放范围扩大到全省，使用项目增加到足球、篮球、排球、羽毛球、乒乓球、网球、游泳等16个项目。（责任单位：省体育局、财政厅） 10.鼓励豫酒企业开展“扫码赢红包”“购酒送加油卡”等促销活动，推动豫酒消费，鼓励各地对豫酒生产企业按照2023年度新增销售额的2.5%给予奖励，省财政按照各地实际财政补贴支出的30%给予补贴。

SMM8月7日讯：今日0#锌主流成交价集中在20930~21100元/吨，双燕成交于21050~21220元/吨，1#锌主流成交于20860~21030元/吨。今日市场基本成交在对均价贴水5元/吨附近，跟盘对2309合约升水70~80元/吨；第二交易时段，普通国产报价对2309合约升水70~80元/吨附近，高价品牌双燕对2309合约升水190~200元/吨附近。今日锌价维持震荡，考虑到临近交割，贸易商基本以对8月平水附近报价为主，下游企业锌价下跌部分逢低补库，整体成交一般。

7月下旬以来，高层会议持续释放利好，稳增长与扩内需政策全面发力，涉及房地产、专项债、扩大内需、鼓励民营经济等多个方面，一系列政策紧密落地，强化市场信心，钢铁下游需求有望迎来复苏。 财联社记者采访钢贸商、上市公司以及行业分析人士获悉，市场对行业下半年发展预期乐观情绪有所升温，对9月后的旺季销售预期有所增强。有唐山地区钢贸商表示：“预期钢价再跌破前低的可能性不大，现在是政策底，后续随着政策和资金的传导，预计市场底也会逐渐出现。” 市场情绪转向，传导至交易端有滞后性 上半年，受地产投资减弱的影响，部分钢企对螺纹、线材等建材的市场前景看淡。有上市公司工作人员表示：“公司已经调整了部分产线，减少了长材的产能，提高了板卷的产能，这从公司的报表中可以看到。” 利好政策，7月21日国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》；7月24日，中央政治局召开会议提出，我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。此后，国税总局和国家发改委发布的文件也已明确提出多项具体的地产利好措施。北京、上海、郑州等多地也及时跟进调整优化房地产政策。 政策的转向对地产及下游钢铁行业或产生较深远影响，市场预期发生变化。有业内分析人士认为，随着超预期政策的出台，地产、钢材行业的政策底已经出现。其中，中信证券研报称，钢铁行业周期性较强，当前处在估值底部以及盈利底部，预计新一轮钢铁行业投资机会正在到来。 自7月21日以来，金科股份（000656.SH）、中南建设（000961.SZ）、大龙地产（600159.SH）等地产股接连涨停，钢铁行业也一改颓势，在重庆钢铁（601005.SH）、安阳钢铁（600569.SH）等个股带领下，板块整体走强。有重庆钢铁公司人士表示：“我个人感觉现在下游地产、机械的预期在慢慢恢复，所以现在大家对钢铁又恢复一些信心了。” 地产领域政策利好不断，螺纹品种的供需不平衡压力或随之减小。有上市公司人士称：“地产和前些年比是不行。因为大规模建设浪潮过去了，但是它能保持一个相对稳定的状态。随着现在各个政策的出台，后面整体形式感觉应该会好一些。” 目前地产政策的温度仍未传导至一线，近日钢铁重镇唐山市物流大道依然未恢复往日的热闹景象。 当前市场按需采购情况较多，贸易商及下游增库较为谨慎。“现在市场成交还是不好，现在是市场淡季，需求本来也低，等到九十月份市场旺季了可能会好些。”有河北钢贸商告诉财联社记者：“市场心态有好转，但是近期涨价太多，也担忧进货后落价。” 工业、消费需求有望继续上升 除地产行业给建筑钢材带来消费预期外，消费领域的支持政策或也将对汽车、家电等产品的销售有所刺激。业内人士预期工业、消费领域用钢需求下半年将保持较好表现。有山东钢铁（600022.SH）工作人员表示：“感觉市场下游汽车、家电行业好像有一些复苏迹象。” 国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》提出，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、支持刚性和改善性住房需求与提升家装家居和电子产品消费等二十条具体措施。 从今年上半年钢材消费结构来看，建筑业用钢占比下降，而船舶、汽车、家电、风电用钢、光伏用钢有所增长，支撑钢材市场消费。 根据中国钢铁工业协会发布的数据，上半年家电行业三大白电产品产量均有所上升。其中，洗衣机产量4913万台，同比增长20.5%；空调产量14060万台，同比增长16.6%；冰箱产量4739万台，同比增长13.3%。 而由于部分钢企的产能转向，市场竞争也较为激烈。河钢股份（000709.SZ）工作人员告诉财联社记者，家电市场其实竞争也挺激烈的，但板卷的价格确实高于长材。 上半年，我国生产汽车1325万辆，同比增长9.3%。其中乘用车产量1128万辆，同比增长8.1%，商用车产量197万辆，同比增长16.9%。而新能源车的增速则更加明显，零售渗透率超过28%。靓丽的增长数据支撑了汽车板及硅钢市场的较快发展，多家上市公司表示硅钢正在大力扩产，其中高牌号硅钢产品市场利润依然较好。 有天津地区汽车板钢材贸易商告诉财联社记者：“今年市场销售一直不错，（钢材市场下行）汽车板市场没有受到太大影响。” 而在消费政策的鼓励下，上述两大钢材市场下半年或更进一步表现。 除汽车、家电用钢外，上半年，造船板市场表现较好。上半年我国造船完工量2113万载重吨，同比增长14.2%。有上市钢企告诉财联社记者：“造船业市场需求一直都表现很好。” 下半年船舶用钢市场或继续保持高速发展，中厚板钢材需求持续增长。中钢协数据显示，上半年我国承接新船订单3767万载重吨，同比增长67.7%，6月底，手持船舶订单12377万载重吨同比增长20.5%。出口船三大指标占比均超84%。柳钢股份（601003.SH）董事长卢春宁在6月的一次投资者会议中也曾表示，将在盈利空间较好的新能源用钢、海洋船舶用钢领域提高生产能力。 有业内分析人士认为，下半年工业品市场需求可能有所回升，而建筑用钢减量不会像部分人预期的那样悲观，市场价格或在一个宽幅范围震荡，钢企盈利能力或较上半年有所好转。有钢企人员称：“上半年最难的时候在一季度，现在盈利比那时候好，但也不是太好。”

摘要： 随着监管部门就存量个人按揭利率调整高频表态，市场开始此消息展开相关演绎。光大证券测算，若4Q存量首套房贷利率陆续下调，中性假设下将下拉上市银行2023年营收增速0.5个百分点。 但若综合考虑现阶段银行板块估值、持仓均处在历史低位，交易活跃度低，空方力量整体偏弱，“稳增长”和“活跃资本市场”政策催化下股价具有较大向上弹性，存量按揭利率下调“靴子落地”后，压制银行板块表现因素消退，8月银行股仍可维持相对乐观。 本周观点 近期，监管部门就存量个人按揭利率调整高频表态。7月14日，央行货政司邹澜司长在国新办发布会上提及“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”；8月1日，人民银行2023年下半年工作会议进一步指出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。8月4日，发改委、财政部、人民银行等四部委联合召开新闻发布会，邹澜司长再度表态“指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。为何近期政策层面密集喊话调整存量房贷利率？房贷利率调整的可能路径及对商业银行经营影响几何？本文将结合存量按揭房贷利率分布，做进一步的分析与测算。 一、存量按揭贷款利率下调渐行渐近 今年以来按揭贷款提前还款量大幅增加，导致上半年存量按揭贷款出现负增长，客观上需要下调存量按揭贷款利率，改善按揭贷款增长读数。 2022年以来，按揭贷款提前还款压力有所加大；特别是2023年开年以来，随着媒体持续针对按揭早偿的报道，金融监管部门引导银行业做好提前还款相关服务，按揭贷款早偿率迅速跳升。中国货币网数据显示，RMBS条件早偿率指数在5月23日-6月14日触达21.5%的阶段性高点，此后有所回调但仍处于相对较高水平。 23Q2末，个人住房贷款余额同比增速较1Q末下降1pct至-0.7%，自2004年有统计以来首次出现同比负增长。2Q个人住房贷款减少3400亿，同比少增3600亿。结合央行披露的新发生规模进一步测算，2Q按揭贷款月均早偿规模为4700亿，较1Q大幅提升45%，早偿压力抬头，拖累住房贷款再度陷入负增长。与此同时，提前还款客观上对商业银行的收益也有一定的影响。 早偿压力加大与存量房贷定价较高相关性大。存量按揭贷款中2017~2022Q1发放的高息贷款占比较高，现阶段存量中仍有相当部分执行超过5%贷款利率，远高于目前新发放按揭利率。 2017年“3.17”新政后，随着我国房地产市场调控力度从严，新发生按揭贷款利率大幅走高，由2016年4.5%左右的平均水平升至2018-2021年的5.5%左右。尽管2022年以来5Y-LPR已下调了45bp，但由于按揭贷款合同约定的加点幅度在合同期限内维持不变，部分存量按揭贷款利率仍处在较高水平。考虑重定价因素之后，在2018-2021年间贷款购房的居民，实际上执行了目前最高的按揭贷款利率，普遍在5%-5.3%之间，远高于2023年6月新发生利率4.11%的水平。再叠加临近年份按揭贷款投放量更大、摊还期较短，使得存量按揭贷款实际执行利率整体较高。 基于央行货币政策执行报告披露数据，我们对存量按揭贷款利率分布进行测算，方法论与前期发布报告《如果存量按揭贷款利率被下调？——基于按揭贷款利率分布的分析》（2022年11月22日）基本一致。此处优化假设按揭贷款合同期限均为20年，并以RMBS样本计算得到的早偿率来测度早偿规模，进而对历史上各季度按揭贷款发生额及偿还至今所生余额进行测算。 测算结果显示，存量按揭贷款实际执行利率在4.71%，超9成高于4.11%，有47.8%在5%以上。与存量RMBS 约4.4%的平均利率相比，测算值显示存量按揭贷款实际执行利率相对偏高，部分或与RMBS底层住房贷款发放日期较早有关，部分与按揭发放年限的早偿率不同有关。总体评估，我们有理由相信，现阶段按揭贷款整体执行利率在4.5~4.7%之间。 在理财收益率下行、收入预期走弱等背景下，存量按揭的高定价进一步强化了居民早偿行为。具体而言： ① 从居民收入预期来看，23Q2城镇储户收入感知指数、未来收入信心指数分别为49.7%、48.5%，较1Q末分别下降1pct、1.4pct。当前宏观经济恢复基础尚不牢固，居民对未来现金流预期偏弱，一定程度上助推了早偿相对高息的按揭贷款，以节约利息支出的行为。 ② 从资产端回报率来看，2022年及2023年上半年，理财产品各月平均收益率分别为2.09%、3.39%，理财收益率、房贷利率等价格关系已经发生了变化，按揭早偿的机会成本下降、边际收益提升。 ③ 从替代性负债资源的可得性和定价来看，现阶段消费贷、经营贷等定价偏低，多数利率在3.2–3.8%之间。据融360统计，2023年5月全国性银行消费贷平均利率为3.6%，同比下降75bp。而据我们此前测算，当前存量按揭利率仍有5成在5%以上，因此，部分居民有动机借入消费贷或经营贷，来置换按揭贷款以缓解利息偿付压力。 高息按揭导致居民端DTI指数抬升，降低了居民资产负债表的安全性，也不利于消费的恢复。2017年以来高息按揭贷款发放较多，且新发放按揭贷款约90%为首套房贷款，居民DTI指数随之持续上行，2022年居民DTI为3.8%，较2016年提升1.6pct。特别是近年来受疫情持续影响，居民资产负债表受损，对未来收入预期偏弱。在此背景下，高定价的存量按揭，一方面降低了居民资产负债表的安全性，可能使银行零售资产质量承压；另一方面也不利用消费的恢复。因此，从“防风险、扩消费、促公平”角度，下调存量按揭利率具有现实意义。 二、测算：若4Q存量首套房贷利率陆续下调，中性假设下将下拉上市银行2023年营收增速0.5个百分点 存量按揭贷款利率下调，是技术更是艺术，核心在于法制体系下利益的平衡。我们不认为会统一下调到各城市现行执行利率；基于因城施策原则，更加细分的按揭贷款切分与下调方式（如区分首二套等），更有利于借贷双方达成一致。 假设极限压力测试下，将存量按揭贷款实际执行利率均降至4.11%的新发生利率水平（4.11%以下不变），将对银行经营产生重大冲击，不利于金融稳定。根据前面统计，目前90%左右的按揭贷款实际执行利率在4.11%以上。极限测试下，假设这部分按揭贷款中的首套房贷（以9成计算）利率全面下调至4.11%，且政策在全国范围内执行，则加权平均降幅在62bp左右。按23Q2末银行业个人住房贷款余额38.6万亿计算，居民房贷年利息支出将减少2154亿。银行经营方面，2022年末，上市银行住房按揭贷款占生息资产的比重为14.9%，若存量房贷利率下调62bp，且假设政策于23Q4正式执行，则上市银行息差将收窄8.3bp，其中23Q4息差收窄约2.1bp；2023/2024年营收增速将分别下拉0.8/2.4pct。 相对中性假设下，预计上市银行2023年营收增速下降0.5个百分点。目前存量房贷实际执行利率中枢为4.7%，存量RMBS利率中枢为4.4%，假设存量房贷利率降至二者4.5%左右的平均水平，则综合加权平均降幅为36bp左右，对应居民房贷利息支出1250亿，占2022年居民房贷利息支出的比重为6.4%；23Q4/2024年上市银行息差将收窄1.2/3.6bp，下拉2023/2024年营收增0.5/1.4pct。分银行类型看，① 国有行：23Q4/2024年息差分别收窄1.4/4.1bp，2023/2024年营收增分别下拉0.6/1.7pct；② 股份行：23Q4/2024年息差将收窄0.9/2.7bp，2023/2024年营收增分别下拉0.3/0.9pct；③ 城商行：23Q4/2024年息差将收窄0.6/1.9bp，2023/2024年营收增分别下拉0.3/0.7pct；④ 农商行：23Q4/2024年息差将收窄0.6/1.7bp，2023/2024年营收增分别下拉0.2/0.6pct。 三、存量按揭贷款利率下调的实施路径 存量房贷利率调整大概率通过借贷双方自主协商变更合同的方式进行。对于房贷合同变更早已明文规定，1998年发布的《个人住房贷款管理办法》指出，“借款合同需要变更的，必须经借贷双方协商同意，并依法签订变更协议”。从本轮存量房贷利率调整来看，我们认为开放“转按揭”概率不大，房贷利率调整更可能通过借贷双方协商变更合同的方式进行： 第一，借贷双方协商变更合同的方式更符合市场化、法治化原则，而早在2007年9月27日，央行及原银监会便发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，不得发放随房产评估价值浮动、不指明用途的转/加按揭贷款。2019年，央行发布《关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》，再次强调不得提供“转按揭”“加按揭”服务。 第二，开放“转按揭”可能引发恶性竞争，甚至滋生投机套取资金行为。商业银行为抢夺按揭客户，可能会忽视风险收益相匹配的原则，放开“转按揭”或“再按揭”业务后，存量资产再评估将可能导致金融风险与金融资产价格变化强相关，非审慎的评估体系可能再度推高资产价格泡沫。 由于“转按揭”放开概率不大，商业银行下调合同利率实际意愿或相对偏弱，房贷利率调整可能通过国有大行作为“标杆行”的方式开展。在实操过程中，合同利率修订或呈现明显的差异化特征，包括因城施策、区分客户资质等。在合同修订过程中，银行也可能要求客户在未来一定时期内不得提前还款等附加条件。 若存量房贷利率下调，负债成本管控或有增量政策予以对冲。23Q1，商业银行息差为1.74%，较2022年大幅收窄17bp，测算年内还将继续收窄5bp以上至1.7%以下。若本轮房地利率调整落地，银行息差可能收窄至1.6%左右的金融稳定底线，负债成本管控必要性进一步增强。未来的政策可能包括但不限于：① 国股银行进一步下调存款挂牌利率；②自律机制引导银行进一步压降存款利率点差，推动中小银行跟进国股行存款挂牌利率下调；③ 将结构性存款期权收益纳入自律机制考核，对结构性存款进一步“压量控价”；④ 继续纠正伪创新存款、同业存款套壳协议存款等行为。 降准安排或前置，用以对冲MLF到期量，从而有助于稳定银行体系负债成本。8月4日，发改委、央行等四部委联合召开新闻发布会，货政司司长邹澜表示，“综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”。考虑到8月份专项债发行提速，同时8、9月份MLF到期量较大，预估降准安排或有所前置，部分用以对冲流动性波动，部分用于对MLF形成置换。这将有助于对银行负债成本形成直接节约，对广义同业负债成本控制也将带来衍生的改善效果，从而对冲当前银行体系息差收窄压力。 四、投资建议 尽管存量按揭利率下调后将对银行息差形成一定冲击，但考虑到：（1）前期市场已经有一定预期，且存量调整可能采取策略性“居中”选择，因此避免了对银行利益一次性的“强冲击”；（2）行业很可能做出对冲性操作，来降低银行体系负债成本，缓解NIM收窄压力；（3）存量按揭下调后，有助于缓释按揭早偿压力，一定程度上能够减轻对房贷利息支出对消费的挤出效应，促进居民消费释放。综合考虑现阶段银行板块估值、持仓均处在历史低位，交易活跃度低，空方力量整体偏弱，“稳增长”和“活跃资本市场”政策催化下股价具有较大向上弹性，存量按揭利率下调“靴子落地”后，压制银行板块表现因素消退，8月银行股仍可维持相对乐观。

继郑州发布15条楼市措施之后，南京也出台了楼市扶持政策。 8月4日，南京发布《进一步优化政策举措促进南京房地产市场平稳健康发展》的通知，出台包括购买新房实施补贴、提升预售监管资金使用效率、优化差异化供地等8条措施。 通知显示，南京将对购买新建商品住房的实施补贴，鼓励新六区继续根据区域市场实际情况，对在规定期限内购买新建商品住房的，按合同价给予一定比例的购房补贴。栖霞区和雨花台区结合辖区内市场实际，经评估后对购买新建商品住房的实施补贴，切实减轻刚性和改善性购房的负担。 除对购买新房给予一定补贴，南京还将对集体土地房屋征收推行房票安置，研究出台房票安置暂行办法，拓宽补偿安置渠道。同时，南京还将建立统一的“安置房源超市”，分类整理全市各类可供安置的商品房和保障房，面向各区征收主体打造市级层面的安置房源选择平台，按照市场化原则引入跨区、跨街道安置机制，以有效满足被征收群众多样化安置需求。 此外，南京还将优化商品房预售资金不可预见费管理，房企可根据项目进度情况申请逐步释放不可预见费额度，进一步提升企业资金使用效率。 在此之前，南京曾于今年5月对楼市政策进行了局部优化。 今年5月中旬，南京对产业聚集区限购政策进行了松绑，南京户籍居民不管在南京主城区名下有几套房，均可以新开一张产业聚集区购房证明。5月底，南京住房公积金管理中心对住房公积金提取及贷款等相关政策做出调整，加大了对多子女家庭住房公积金购房租房的支持力度，同时不再限定现有首套房面积。 业内人士指出，南京再次对房地产政策进行优化，应与当地楼市持续低迷有不小的关系。 “南京目前市场仍处于筑底阶段，去化率持续低迷，短期内复苏动能明显不足。”克而瑞分析师称。 据克而瑞数据，南京7月新建商品住宅成交面积30万平方米，环比、同比分别下降15%、32%；今年前7个月，南京新建商品住宅成交面积376万平方米，同比下降23%。 克而瑞数据显示，今年7月，南京新房去化率仅18%，较6月再跌3个百分点。同时，南京7月新房的去化率，远低于全国重点城市36%的去化水平。 价格方面，另据中指院数据，7月，南京新建住宅价格指数环比下降0.05%，二手住宅价格指数环比下降0.67%。 “虽然南京此前对政策进行了局部松绑，这些措施对提振市场活跃有一定作用，但从整体情况来看，当前市场信心仍较薄弱，面临降温态势。”诸葛找房分析师表示。 对购买新建商品住房实施补贴，中指院高级分析师赵芊表示，早在2022年，南京几个远郊区如六合、溧水、高淳已经推行一系列的补贴政策。 “南京此次正式发文，除再次强调新六区可继续施行购房补贴，首次提及栖霞、雨花台两区可结合辖区内市场实际经评估后对购买新建商品住房的实施补贴，此举将切实减轻刚需、改善购房者的资金负担。这也是南京在综合研究各个区域市场购房客群后提出的政策，后期各区会出台具体实施细节，实施效果有待观察。”赵芊称。 多位分析师告诉记者，接下来各地将密集发布楼市新政，此类政策将对于激发合理住房消费需求产生积极作用，但政策传导至市场还需要一定时间，市场何时回暖，仍有待观察。 58安居客研究院院长张波认为，在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面，各地应该加强相关的政策储备。对于自住性购房需求的保障，是近几年各地屡屡提及的重点，目前的问题依然在于政策的落实，尤其是一线及二线热点城市政策的落实。 “随着各层表态声量不断加大，预计政策落地只是时间问题，但政策力度的大小如何，也是市场关注的焦点，尤其是像’认房不认贷’这类政策，能否在一线及热点二线城市落地。如果能够真正落地，将有助于释放市场潜力。”张波补充道。