盘面：上周五晚伦铜开于9614.5美元/吨，盘初小幅走高摸高于9684.5美元/吨，随后一路走低，在盘尾摸底于9448.5美元/吨，随后横盘整理，最终收于9465美元/吨，跌幅达0.12%，成交量至3.6万手，持仓量至29.5万手。上周五晚沪铜主力合约2503开于78440元/吨，盘初即摸高于78580元/吨，随后一路震荡走低，在盘尾摸底于76980元/吨，盘尾横盘整理，最终收于77120元/吨，跌幅达0.89%，成交量至5.4万手，持仓量至17.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）美国1月零售销售月率录得-0.9%，为2024年1月以来最大降幅。 （2）因特朗普推迟实施对等关税，市场对贸易冲突升级的担忧得到缓解。 现货：（1）上海：2月14日1#电解铜现货对当月2502合约报升水10/吨-升水40元/吨，均价报升水25/吨，较上一交易日涨25元/吨。2月14日因铜价冲高，近月月差再度扩大，持货商随之上调升水，短期内下游备货情绪仍然偏弱，但隐性库存已有下降。本周一为沪期铜2502合约最后交易日，预计现货升水将因月差波动上行。 （2）广东：2月14日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨- 升水50元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日涨15元/吨。总体来看，库存和铜价均走高下游消费转弱，现货升水仅微涨，整体交投不如2月13日。 （3）进口铜：2月14日仓单价格54到68美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格52到70美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。2月14日进口比价对沪铜2503合约-750元/吨附近，伦铜3M-Mar为C49.46美元/吨，2502月date与2503月date 至C 0美元/吨附近。隔夜LME近月结构大幅收窄，同时进口比价急速恶化，早市持货商多持观望态度，市场成交十分冷清，现货难寻报价。 （4）再生铜：2月14日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格70500-70700元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差2829元/吨，环比上升583元/吨。精废杆价差1355元/吨，据SMM调研了解，由于再生铜原料货场工人仍未到岗，今年普遍拆解厂工人到岗时间偏晚，货场反馈最快本周工人陆续到岗，货场采购量将得到回升。 （5）库存：2月14日LME电解铜库存增加17300吨至255225吨；2月14日上期所仓单库存增加19689吨至111621吨。 价格：宏观方面，美国1月零售销售月率录得-0.9%，为2024年1月以来最大降幅。恐怖数据的不及预期，增加了对经济增长急剧放缓的担忧，美指及铜价均受到压制。基本面方面，目前铜杆企业隐性库存有一定下降，但铜价重心仍居高，若短期内铜价无明显下跌，预计下游备货情绪仍偏弱，以低价货源为主。综合来看，国内下游采购情绪虽偏弱，但开工仍在恢复当中，同时国内两会在即，预计铜价仍有底部支撑。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

全球三大铜期货品种1月月线均出现上行，受市场对美国总统特朗普关税引发的加剧全球贸易冲突担忧等的影响，COMEX铜期货1月以6.12%的月度涨幅遥遥领先于沪铜和伦铜，而沪铜和伦铜1月的月线分别涨2.36%和3.42%。进入2月以来，外围宏观情绪反复扰动市场，美元指数整体出现回落；铜矿供应偏紧的态势仍在持续，SMM进口铜精矿指数（周）连续两周跌至负数区间；随着两会召开临近，市场对中国宏观利好政策预期升温等带动铜价继续走强，截至2月13日15:20分，COMEX铜2月月线暂时涨10.43%，伦铜2月月线暂时涨4.35%，沪铜2月月线暂时涨2.66% 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 1月铜精矿指数继续走弱 进口铜精矿指数（周）连续两周跌至负数 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示，2025年1月SMM铜精矿指数（月）报1.76美元/吨，较2024年12月减少6.33美元/吨，回顾其历史价格走势可以看出，SMM铜精矿指数（月）在2024年11月涨至10.38美元/吨的年内高点之后，在2024年12月和今年1月均出现了回落，尤其是，进入1月以来，随着铜矿市场继续保持供应偏紧的态势，1月铜精矿指数继续走弱。而值得一提的是，SMM进口铜精矿指数（周）已经连续两周跌至负数，2月7日SMM进口铜精矿指数（周）报-2.70美元/吨，较上一期的-2.20美元/吨减少0.5美元/吨。 1月电解铜产量环比下降7.46%预计2月产量将环比增加 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内产量方面： 1月SMM中国电解铜产量环比减少8.17万吨，降幅为7.46%，同比上升4.54%，且较预期增加0.65万吨。 1月电解铜产量如期大幅下降，主要有以下几个原因：1，部分冶炼厂1月的统计周期为1月1日至1月25日，统计时长减少令产量明显下降；2，1月有2家冶炼厂有检修动作也是令产量下降的原因之一；3，不少冶炼厂在铜精矿和粗铜供应紧张（截止至1月24日SMM进口铜精矿指数(月)为1.76美元/吨和SMM国内南方粗铜加工费（周）报800元/吨，）的背景下，其产量都出现了不同程度的下降。 SMM根据各家排产情况，预计2月国内电解铜产量环比增加4.16万吨升幅为4.1%，同比增加10.51万吨升幅为11.06%。 》点击查看详情 1铜材行业开工率出现回落 预计2月增幅有限 从铜材开工情况来看，1月铜材行业开工率受春节假期和赶出口告一段落影响，出现季节性回落。由于部分企业要到元宵（2月12日）后才全面复工，预计2月整体铜材开工率提升幅度有限。 铜杆方面： 据SMM，2025年1月份精铜制杆企业开工率环比下滑，按阴历时间因春节时间跨度不同，精铜杆开工率同比上升。 临近春节，1月份铜价重心回升，据SMM数据显示，SMM 1#电解铜1月份平均价为75023.61元/吨，环比12月上涨581.56元/吨，精废铜杆价差也随之扩大，据SMM统计，1月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆平均价差为1218元/吨，较上月环比扩大412元/吨，精铜杆优势缩减。同时随着铜价重心的上升、美国将加关税等消息传出，部分下游企业担忧节日内及节后铜价将回落，春节前下游备库消费并无明显释放，叠加在此前年底冲量铜价低位时已有大量消费释放，因此进入1月节日氛围逐渐浓厚，精铜杆企业部分提前进入假期。2月上半旬节日氛围仍存，不少下游企业仍未复工，同时节后铜价不断冲高支撑强劲，下游并未出现明显补库动作，新增订单较弱。 》点击查看详情 铜管方面： 据SMM数据显示，1月铜管企业开工率同环比均减少。1月末随着春节假期的临近，大中小型企业的开工率出现明显分化。大型铜管企业在春节期间基本没有停工，各基地根据订单灵活调配。尽管部分生产线减少，但由于空调主机厂订单充足，出口订单也有所支撑，总体订单情况较去年有所改善。中型铜管企业的假期长度从0到6天不等，导致开工率不均；其中，拥有出口订单支撑和大型主机厂订单的企业开工率接近70%，但安装管市场订单疲软拖累了整体表现。小型铜管企业的开工率仅为56.39%，其中开年五金卫浴市场订单较弱，军工订单保持稳定；虽然部分黄铜管拥有出口订单支撑，但整体基数较小，对开工率的贡献有限。 》点击查看详情 线缆方面： 据SMM了解，1月SMM铜线缆企业开工率同环比均下降。下降原因主要包括以下几点：因农历春节放假导致大部分企业停工，部分企业保留少数产线运行；1月铜价重心不断上移抑制客户的采购热情；1月上旬市场需求尚可，但随后需求逐渐疲软。尤其是建筑基建用中低压类订单需求明显疲软，发电类订单也逐渐趋弱，仅电网类订单表现相对稳定；样本中有企业在24年12月下旬加快生产以冲刺产值，提前透支了1月的产量。库存方面，节后归来企业生产恢复缓慢，以消耗成品库存为主。 》点击查看详情 库存：全国主流地区铜库存升至32.62万吨 LME铜库存近来呈现去库 SMM全国主流地区铜库存方面： SMM全国主流地区铜库存自1月13日（周一）的10.3万吨便开启了整体的库存上升之路。截至2月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加2.14万吨至32.62万吨，较上周四增加5.31万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周累库幅度较去年同期多4.23万吨。 具体来看，上海地区库存较周一增加1.39万吨至18.94万吨，周内不管是国产铜还是进口铜都有到货，尤其是不少国产铜发往了仓库进行交割，据统计目前上海仓单量为4.18万吨，较节前增加了2.93万吨，上述因素令该地区库存增加明显。江苏地区库存增加0.47万吨至5.86万吨，广东地区库存增加0.40万吨至6.69万吨，上述两个地区因下游消费陆续复苏，周内累库量相对较少。 展望后市，临近交割SMM预计国产铜发往仓库的量仍会增加，而且进口铜也陆续到货，总供应量预计仍较多。而下游消费方面，元宵过后下游企业全面恢复生产，需求量也上升。因此，SMM认为下周将呈现供需都增加的局面，但供应增量预计会大于需求增量，周度库存料将继续增加。 》点击查看详情 海外铜库存方面： LME铜库存2024年12月31日的库存数据为271,400吨，LME铜库存1月31日的库存数据为256,225吨，LME铜库存1月出现小幅去库。LME铜库存数据进入2月继续呈现下降趋势，2月13日的LME铜库存数据为237,925吨。COMEX铜库存2024年12月31日的库存数据93,161短吨，1月31日的COMEX铜库存数据为98,237短吨，COMEX铜库存一月库存数据出现增加。随着COMEX铜和LME铜价差的扩大，电解铜国际贸易流向自2025年1月起发生以下变化：其一，LME亚洲仓库中可交割COMEX的电解铜持续cancel，注销仓单自1月起陆续发往北美； 其二，南美地区货源发往亚洲量减少，部分远洋货源船期后移；其三，春节期间非洲地区部分货源亦发至北美。以上这些均使得COMEX铜库存持续攀升，2月12日COMEX铜库存已经升至100,341短吨。 后市 展望后市，宏观面上，美国上月通胀高于预期。美国1月消费者物价指数（CPI）上涨0.5%，超过预期的0.3%，并创下2023年8月以来的最大环比涨幅。1月CPI同比上涨3%，调查的经济学家预期为上涨2.9%。核心CPI同比上涨3.3%，高于预期的3.1%。利率期货交易员目前认为年底前将降息27个基点，这意味着全年只进行一次25个基点的降息的可能性较大，数据公布前的降息预期为约37个基点。目前市场将继续评估美国关税的影响，随着美国关税政策的频繁调整，关税不确定性仍较强，后市关注美国关税政策中扰动铜市走向的相关信息。此外，后市，1月中美的PMI数据也值得关注。随着两会召开的临近，关注相关的宏观信息以及两会代表的发言。 基本面上，铜矿供应偏紧的局面未见缓解，使得铜价获得了供应端的支撑。国内铜库存已累库至32万吨上方，目前下游仍处消费淡季，铜价攀升将使得下游采购补库情绪被抑制。海外LME铜库存的去库，将使得伦铜价格获得支撑。COMEX铜库存升至十万短吨上方，待后市市场对特朗普关税的担忧情绪出现缓解，COMEX铜库存将最终压制COMEX铜的市场表现。 综上，随着两会的临近，国内市场对宏观利好的预期或将支撑铜价。不过，美国关税政策引发的市场对全球贸易冲突的担忧或将反复影响市场的情绪偏好变化，进而扰动铜价。基本面上，铜价将获得铜原料供应偏紧的支撑；下游铜消费仍处消费淡季且铜价居高抑制了下游消费情绪，消费端口对铜价的支撑减弱，叠加国内铜库存的累库均将限制国内铜价的上涨幅度，这从三大期货交易所的月线涨幅也有所体现。不过，在COMEX铜价与LME铜价日前创下创纪录的溢价高点之后，随着COMEX铜价出现回落，COMEX铜价与LME铜价仍保持数百美元的价差，对沪铜仍有带动作用。后市重点关注宏观面对铜价走向的影响，以及随着铜精矿指数跌至负数，市场交易铜市供应偏紧的情绪是否会继续出现升温。 机构评论 国信期货研报指出，周四，沪铜上涨，主力合约增仓8000余手。现货方面，铜价上涨，市场成交有限。宏观方面，市场对于未来通胀回升、贸易摩擦进一步升级以及需求下滑的担忧，预计将放大金属价格的波动性。基本面而言，目前中国铜消费市场逐渐回暖，但当前下游需求整体仍处于淡季恢复阶段，节日期间的累库预计也施压于铜价，据SMM数据，截至2月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加2.14万吨至32.62万吨，较上周四增加5.31万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周案库幅度较去年同期多4.23万吨。整体而言，基本面给予铜价上涨动力有限，关注宏观情绪变化对铜价的影响，沪铜接近近期高位后上方面临一定压力，预计震荡运行，以震荡思路对待。 华鑫期货研报认为：铜再现强势，临近前高。即将进入2月下旬，市场也将逐步聚焦3月份两会政策的预期，继续维持偏积极的操作策略，铜铝后期反弹可看高一线。 高盛表示，他们的基准预测包括，到2025年底，美国对铜进口征收10%关税的可能性为70%。 智利国家铜业委员会表示，预计2025年铜价平均为4.25美元/磅，预计2026年铜价平均为4.25美元/磅。 花旗认为，关税进一步升级将导致在6-12个月内看涨黄金，金价将升至每盎司3000美元；同时看涨白银，将升至每盎司36美元；还看跌 铜 价 在未来三个月将跌至每吨8500美元。 推荐阅读： 》LME与COMEX两市价差持续扩大国际电解铜市场有何变化【SMM分析】 》周内全国主流地区铜库存上升2.14万吨【SMM周度数据】 》2025年开年电解铜产量就站稳百万吨大关未来将继续走高【SMM分析】 欲知更多铜市基本面、价格以及政策技术面消息，敬请参与 CCI2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~

SMM 2月14日讯：本周铝价整体呈现上涨态势，在节后下游复苏稳步推进的支撑下，铝价多数时间均维持在近两个月的高位附近。截至2月14日日间收盘，沪铝主连收于20710元/吨，周线上涨1.05%。 海外方面，伦铝在本周的表现相较沪铝略逊一筹，在2月11日到2月13日连跌三个交易日，截至2月14日15:49分，伦铝以0.81%的涨幅报2624.5美元/吨，周线下跌0.13%。 现货方面，据SMM现货报价显示，截至2月14日，SMM A00铝现货报价涨至20580~20620元/吨，均价报20600元/吨，较2月7日的20470元/吨上涨130元/吨，涨幅达0.64%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 宏观面上 海外方面： 本周美国公布多项数据，宏观面多空交织。美国1月CPI数据全线超预期，短期利率期货交易员削减美联储今年降息幅度至约26BP；美国1月PPI超预期走高，但其中的分项表明核心PCE可能不及预期，市场仍预期美联储9月前按兵不动，但7月降息押注升温。此外，美联储主席鲍威尔还在本周表示不急于再次下调短期利率。 特朗普关税方面，当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的铝、钢铁征收25%关税；美东时间2月13日，特朗普又签署对等关税备忘录，他表示通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象；预计许多国家的关税将保持不变；不要期待任何豁免；短期价格有可能上升。美国官员表示相关政策研究将在4月1日前完成，不排除全球统一关税的可能性；关税将考虑其他国家的汇率、税收、关税、非关税壁垒以及任何“不公平限制”。美国宣布关税生效时间推迟到至少4月，这给全球带来了避免贸易战的希望。 国内方面： 【郑栅洁：干字当头奋发有为，扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处】2月14日，《学习时报》头版头条刊发国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁署名文章《干字当头 奋发有为 扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处》。其中提到，要坚持干字当头，增强信心、迎难而上、奋发有为，不折不扣抓好贯彻落实，切实把党中央决策部署转化为推动高质量发展的实绩。 国常会研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》；央行Q4货币政策执行报告：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。国内宏观利好的氛围不变。 因此，整体而言，本周宏观面多空交织，海外关税政策扰动频频，全球铝市场短期内受到政策影响而出现结构性调整，后续相关动态需持续关注。 基本面上 供应端： 据SMM调研显示，近期国内电解铝运行产能小增，四川早期减产产能逐步启槽复产，多数预计3月底实现全产能投运，对产量的影响也随之体现，广西地区某亏损减产的电解铝也与近期复工复产，合计总体复产产能在30万吨/年附近。 成本端： 电解铝行业成本端周内持续下行，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约17060元/吨，较上周四下跌814元/吨。具体来看，氧化铝价格本周持续下行，电解铝成本下移，电解铝利润有所恢复。 库存方面： 据SMM统计，截至2月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.3万吨，国内可流通电解铝库存63.7万吨，较周一增加3.4万吨，较节后第一日（2月5日）增加7.5万吨，增幅11.5%；较节前（1月27日）增加23.7万吨。 》点击查看SMM数据库 SMM认为，2月全月正处于国内铝锭的累库周期，根据目前已知的数据和消息以及历史数据判断，因正月十五之前下游仍大部分处于放假阶段，2月上半月国内铝锭库存会维持快速增加的情况，而下半月随着下游开工进入节后的恢复阶段，铝锭累库则大概率有所减缓，减缓幅度需视乎下游开工程度和补库需求而定。 需求端： 据SMM调研，节后铝加工企业复工复产稳步进行，华东地区汽车、光伏型材稳中向好，其中因光伏新政叠加淡旺季切换，龙头光伏型材厂订单小增，给予铝消费支撑。 具体来看， 本周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比上周涨4.1个百分点至60.8%，继续由节后复产拉动。 分板块来看，原生合金开工率环比微增1%至51.6%，部分客户提前复工支撑平稳回升，元宵后将加速恢复；铝板带受制于终端补货意愿疲软及淡季影响，开工率仅小幅回升；铝箔板块开工暂稳，空调箔受季节性旺季及家电补贴政策订单乐观，但包装箔与电池箔产能过剩开工率承压。 其余板块开工率显著回升，铝线缆开工率抬升6%至51%， 特高压招标23万吨订单即将释放，但当前交付压力较弱制约开工水平回涨幅度； 铝型材开工率增至69.5%， 光伏型材受新政推动排产回暖，而建筑型材受工程回款压力订单疲软； 再生铝合金开工率大幅反弹8.1%至55.6% ，下游企业补库需求启动但高价抑制采购力度。 整体来看，元宵节后铝加工企业复工复产加速，叠加3月传统旺季临近，各板块开工率仍具备上行空间，但需关注终端消费恢复情况以及出口市场变化。 据SMM预测，下周国内铝下游加工龙头企业开工率将再上涨1.6个百分点至62.4%。 整体来看，虽然本周基本面铝价供应端承压，来自氧化铝方面的成本端支撑也明显减弱，但在节后需求恢复好于预期的助力下，电解铝期现价格仍能保持强势，推动沪铝周线上涨。 SMM展望 当前宏观面多空交织，国内持续发力提振消费，海外贸易壁垒加码但目前国内企业以及资金情绪对此反馈一般。基本面上，当前电解钴基本面供需双增，但节后需求恢复好于预期支撑铝价维持高位震荡。库存方面虽然仍呈现累库态势，不过随着元宵节后下游开工陆续步入正轨，预计后续累库幅度或有所放缓。在“金三银四”国内首个下游传统旺季的预期下，伴随下游开工逐渐恢复到正常水平，今年节后的首次去库预计在节后的第六周或之前出现，国内铝锭的库存拐点将会出现在3月中旬附近。 后期随着光伏需求增加以及终端全面复工复产，而供给端增量有限的情况下，SMM预计铝价短期或仍将维系高位震荡为主。 更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的 中国铝产业链周报 ！ 机构评论 新世纪期货表示，铝土矿产量受限，氧化铝供应阶段收紧，国内电解铝供应增加幅度有限。供应收缩，及成本抬升，铝价下方支撑依然较强。节后下游采购加工或有恢复。短期受加征关税事件影响，铝价或先抑后扬。长期铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。 国信期货表示，宏观方面，市场对于未来通胀回升、贸易摩擦进一步升级以及需求下滑的担忧，预计将放大金属价格的波动性。基本面而言，现阶段铝仍处于供强需弱的格局之下，节后铝锭仍在累库中，给铝价带来压力，但考虑到未来旺季将至，及国内重要会议的召开，不排除市场提前开始进行预期交易的可能。关注持仓变化，预计沪铝或呈现震荡偏强走势，可逐步逢低布局多单。 瑞达期货表示，基本面上，电解铝供给端，由于电解铝厂对前期减产和技改部分的复工复产，令国内运行产能增长，加之原料成本的下降，令生产利润修复生产意愿有所提升。电解铝需求端，节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，下游开工率显著回升需求逐步回暖向好。整体来看，电解铝基本面或处于供需双增局面。期权方面，购沽比为1，环比+0.0516，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

SMM2月14日讯：        节后已过两周，氧化锌开工自年内低位接连回升，并且周中正值元宵节复工潮，目前氧化锌复产进度如何？让我们分版块看。 橡胶板块看。橡胶级氧化锌大厂多于小年放假，于初八左右复产，随着春节后轮胎厂的陆续复工，一些氧化锌新订单持续流出，相关橡胶级氧化锌订单也在持续恢复。 饲料板块看。春节正值饲料板块消费旺季，整体终端消费需求表现旺盛，持续支撑相关饲料级氧化锌订单，近期一些厂子仍在完成节前接到的订单，整体复产进度基本如期运行。 陶瓷板块看。冬季是陶瓷厂常规停产的季节，寒冷天气未有显著回暖，前期停产的陶瓷厂复产进程较缓慢，终端需求较弱，部分氧化锌生产商选择推迟复产，预计整体需求在2月底或3月左右出现明显回升。 电子及化工等板块。年后假期结束，电子、化工等板块的氧化锌订单基本恢复至节前水平，也支撑相关氧化锌企业基本如期复工复产。        综合来看，除了部分陶瓷级氧化锌企业推迟复工外，其他氧化锌生产企业基本按计划复产。并且随着终端下游企业的复工推进，相关氧化锌消费不断回暖，带动氧化锌开工逐渐回升。   》点击查看SMM金属产业链数据库

菲律宾镍矿雨季延续 矿山挺价情绪走强 周内，菲律宾中高品镍矿 FOB 价格节后持续走高，低镍高铁市场仍无成交；中高镍品味镍矿方面，春节后，受到印尼内贸矿升水持续上涨及菲律宾镍矿政策炒作情绪的多重影响，菲律宾矿山挺价意愿较为明显。供应方面：南部主要矿区仍处于雨季，菲律宾镍矿市场淡季供应及矿山招标较少，国内菲律宾镍矿到港量较少，港口镍矿库存持续去库，雨季持续低迷的供应也使得矿山抬价意愿进一步走强；需求方面：下游镍铁价格节后持续上涨带来一定的利润修复，但涨幅不及原料价格涨幅，国内镍铁厂仍持续成本倒挂，目前维持刚需采购为主，对高价镍矿接受程度有限。海运费方面，镍矿海运费菲律宾 - 连云港海运费为 7-8 美元 / 吨，菲律宾 - 天津港海运费为 8-9 美元 / 吨。海运费继节前由于出货地转移带来的再次下调后，本周维持不变。综合来看，受到多种因素综合影响，后续菲律宾镍矿价格或偏强运行。 印尼红土内贸矿升水持续抬升 价格持续走强 目前市场成交价格方面：火法矿方面：印尼大 K 园区镍矿火法矿升水普遍为 17-19 美金，其他地区受到运费影响，镍矿升水大多为 20-22 美金。供应方面，虽 1 月印尼公布 2025 年目前已通过的 RKAB 配额为 2.98 亿湿吨，供应量相较于去年同时期有较大幅度的提高，但苏拉维西地区的雨季和 SIMBARA 系统的上线一定程度上影响了市场可流通供应量。需求方面，春节前印尼当地火法厂库存普遍不足两个月， 2 月补库需求相对明显，原料采购积极，一定程度上带动了升水的抬升，湿法矿方面，年初青美邦项目的持续爬产，后续年内仍有新项目投产预期，湿法矿价格或持续偏强运行。成本方面： NPI 价格的上涨带来一定的利润修复，下游对于镍矿价格抬升的接受程度有所提高。另外，市场对于全年 RKAB 的不确定性仍抱有谨慎态度。综上， SMM 预计印尼矿价格短期内持稳偏强运行，中长期来看，受到多重因素影响，印尼镍矿价格仍有一定上涨空间，印尼镍矿平衡未出现明显结构性变化，印尼内贸矿价格上涨空间或相对有限，印尼官方对于镍矿年内补充配额的发放进度对于后续镍矿价格仍有较大影响空间。   》订购查看SMM金属现货历史价格

 

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        2025 年特朗普就职前后多次提出对外加收关税政策，加拿大、墨西哥、中国等首当其冲。早在2024年11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》（2024年第15号），自2024年12月1日起，取消铜材34个税号出口退税；2025年2月后中国正式公布反制措施。                SMM 根据公开资料整理        但特朗普对于关税政策反反复复，实际措施难以明确落地，美联储亦表示“头疼”。2024年9月美联储正式进入新一轮降息周期，连续几次通胀降温表现令美联储降息信心充分，然进入2025年随着特朗普多次喊话“加征关税”，该话题成了美联储2025年降息之路的难题。         数据来源：SMM        SMM 整理2024年美国进口电解铜主要国家占比发现，美国从加拿大、墨西哥、中国进口电解铜总体占比不到20%，后续或加大从非洲进口电解铜数量，主要国家为刚果（金）和赞比亚。若后续美国正式出台针对进口铜相关关税政策，预计将提升本土消费量以及非洲电解铜进口量。        观察铜价变化，铜价与美元反向走势基本维持，但与黄金正相关性加强。COMEX黄金几度刷新高，COMEX铜价在COMEX铜库存节节增加背景下多次拉涨，且与LME、SHFE呈现极高价差。          数据来源：SMM        自2024年5月COMEX因低库存挤仓拉高铜价创历史新高后，全球贸易流转令COMEX库存持续增加。        美联储降息因关税或带来高通胀，美元受国际市场情绪冲击近期抛压明显，黄金与铜涨势迅猛。LME跟随COMEX涨势，沪铜因春节归来国内大幅垒库受到基本面拖累，从而跟随海外铜价涨势较慢，国内出口机会逐渐打开，中国保税区铜库存数量增加。但因高铜价抑制且沪铜近月合约大幅Contango结构，沪铜境内显性库存持续增加，期货仓单数量亦明显上升。        近期铜价冲高，且下游消费较为弱势，近月仍可适时进行反套操作，沪期铜2502与2503合约因沪期铜2502合约即将交割，故仅存在短期或者日间反套机会。而沪期铜2503与沪期铜2504合约、2505合约、2506合约；沪期铜2504与沪期铜2505合约、2506合约目前仍适合在铜价冲高态势下进行阶段性反套操作。        远期铜价存在冲高回落风险，且在特朗普可能随时出台关税政策令美联储降息犹豫不决的背景下，后市美联储降息空间有限，美元虽短期回落但需警惕阶段性冲高。        在铜价回调阶段需关注基本面供需矛盾       矿端：铜精矿现货市场持续坍塌，铜精矿计价条款进一步恶化，2月14日SMM进口铜精矿指数（周）报-8.67美元/吨，创新低。2025年矿端缺口预计比预期扩大，给予铜价底部支撑以及阶段性上冲辅助。       再生原料：国内“反向开票”政策仍对再生铜杆采购报价模式造成不同程度的影响，海外进口再生铜原料方面，受中美关税的影响，进口贸易商尚未恢复从美国本地采购的业务；此外，美国再生铜原料大多以COMEX计价，COMEX铜价冲高亦抑制美国再生铜原料购买意愿。欧洲市场由于当地对可再生资源出口的限制政策，采购数量和成本受到了不同程度的冲击。      电解铜：3-6月冶炼厂存在季节性检修，国内供应偏向紧张，且随着近期出口机会有望打开，冶炼厂或抓住机会锁定出口。据悉，原出口大户于2025年将重新计划出口事宜，国内货源供应将减少。需求端口若铜价存在阶段性回调，预计消费在传统旺季作用下向好。电解铜迎来去库支撑期货结构转变。       数据来源：SMM     总体来看，远月套利操作存在可能性为铜价阶段性回落，基本面供需矛盾凸显时前期反套止盈后开启正套。                                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库