SMM9月28日讯：受欧洲市场铜需求的疲软以及北美市场铜消费有所走弱等因素影响，两个多月以来LME铜库存连连攀升；从国内方面来看，随着近来铜价下行，沪铜主力的价格回到67000元/吨附近，使得不少铜下游企业纷纷进行节前的补货采购，国内的铜库存也在9月28日来到了7.31万吨的低位。除了国内外的铜库存出现差异，国内外电解铜现货升贴水也出现了明显的差异：海外大幅贴水，国内今年基本还是处于升水状态。那么，节后归来这种内外差异是否还会持续，需要关注的因素有哪些？ 库存：国内铜库存降至7.31万吨 LME铜库存两个多月增幅高达210% 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内铜库存方面： 据SMM调研：截至9月28日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.17万吨至7.31万吨，较上周五下降2.16万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存多数是减少的；总库存较去年同期的6.62万吨高0.69万吨。本周铜价连续回落，再加上临近中秋国庆长假，不少下游趁机补货。广东地区库存也同步减少，除下游补货增加（这从近期广东日均出库量走高也能反映出来）外，本周不管冶炼厂还是进口铜到货量都较上周少。 据SMM调研统计，从2017-2023年国庆节前后的库存变化对比也可以看出来，自2021年以来，国庆前的SMM全国主流地区铜库存均在20万吨以内。从今年国庆前三周、国庆前两周、国庆前一周以及国庆前的库存变化可以看出来，今年国内的铜库存从国庆前两周开始去库。 从今年以来的铜库存周度数据变化可以看出来，年初的时候，受年后铜消费回弹不及预期，下游大部分企业在上周逐步复工，但由于新订单仍较为清淡，各个企业生产节奏放缓，补库备货积极性不佳，尤其铜价当时徘徊在70000元/吨附近的高位，使得当时的铜库存出现了超预期的累库。今年国内铜库存的高点是2月20日当周的32.99万吨。在达到了32.99万吨的铜库存高峰之后，随着铜下游企业的陆续开工，尤其是空调以及电网等铜消费亮眼领域的带动，今年以来的铜库存整体处于相对低位，虽然偶有增加也是小幅累库，增加的幅度不高。尤其是进入传统行业旺季，以及铜价下跌使得一些企业趁机在节前补货，截至9月28日周四，国内铜库存为7.31万吨，这一数据与年内的低点7.29万吨十分接近。7万吨左右的铜库存数据也接近于去年8月、9月的低位库存区间。 LME铜库存方面： 9月27日LME铜库存增加1000吨。其中，高雄铜库存增加1000吨。9月27日LME铜仓库最新库存数据为167850吨。9月28日LME铜库存减少25吨，其中，新加坡铜库存减少25吨。9月28日累计减少铜库存25吨。9月28日LME铜仓库最新库存数据为167825吨。 LME铜库存自7月13日触及54225吨的低点之后，受欧洲铜消费疲软以及北美铜消费也有所走弱等因素影响，前期套利货源陆续交仓，部分隐性库存也逐渐显现，LME铜库存便开启了近来的累库之旅。其在9月27日167850吨的库存数据，与54225吨相比，增幅高达210%。这一库存数据更是直逼去年5月18日的高点180925吨。 升贴水：电解铜今年整体保持升水状态 伦铜期货溢价达到自1994年以来最高水平 》点击查看SMM铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 国内电解铜升贴水： 9月28日，SMM电解铜升贴水的均价为升水115元/吨。国内的电解铜今年以来整体处于升水状态，而出现这一现象的主要原因是今年以来国内的铜库存整体处于历史低位。从SMM电解铜升贴水的均价走势来看，截至9月28日，SMM电解铜升贴水的均价的低点是今年2月27日的贴水155元/吨，其高点是6月20日的升水640元/吨。进入9月升水幅度整体有所缩窄。 伦铜现货升贴水： 今年以来，伦铜期货在年初触及了9550.5美元/吨的高点之后，随后因市场担忧全球货币紧缩政策或将使得全球铜需求下降，铜价便整体处于承压下行或震荡徘徊的状态，截至9月28日，其价格报8135.5美元/吨。在全球制造业放缓尤其是欧洲经济疲软的背景下，因LME铜库存增加和对需求的担忧持续，文华财经援引外媒消息指出，伦铜期货价格达到至少1994年以来的最大正价差。周一现货合约较LME三个月期铜价格每贴水70.1美元/吨，为至少近30年来最高的水平。现货贴水表明铜现货供应充足。9月27日，现货合约较LME三个月期铜价格每吨 贴水57.5美元/吨。 后市：需警惕部分LME铜库存流入国内的风险 那么，这种铜库存、和升贴水的内外差异是否还会持续？ 从库存方面来看：国内铜库存，从2017-2023年国庆节前后的库存变化对比也可以看出来，2018-2022年国庆后的库存较国庆前的库存均是增加的。这跟国庆假期期间无法清关，节后报关企业增多、进口货源节后一周或将集中到港以及铜冶炼企业假期期间生产线正常生产等均有一定的关系。展望后市，本次中秋国庆长假有10天没有期货交易，节后回来只有5天就到交割日，因此，SMM预计放假期间冶炼厂将会大量发货至仓库，节后库存增量预计比较明显。LME铜库存方面，考虑在全球维持货币紧缩政策周期的背景下，欧洲的铜消费疲软的态势暂无改变的迹象，以及北美的铜消费也有所走弱，SMM预计欧洲的铜库存或将有继续累库的可能，后续累库的幅度可能不如前期这么大。后市需警惕海外累库的铜库存是否会出现部分流入国内的风险。 从升贴水方面来看：节后归来国内铜库存预计将明显增加，使得国内电解铜现货的升水将承受一定的压力。考虑到节后归来LME铜库存依然处于高位，或将使得伦铜升贴水继续承压。后市除了关注国内外的铜库存变化情况，还应及时关注海内外的铜消费情况以及各国央行的利率政策变化。 欲知更多铜市基本面、价格、产业发展前景，敬请参与 》 2023 SMM (第十二届) 金属产业年会 推荐阅读： 》SMM最新调研：金属企业双节备货及放假安排一览（持续更新中） 》库存不断增加 铜期货溢价达到至少1994年以来最高水平

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 九月首日期铜触碰70000元/吨关口，沪期铜2309与沪期铜2310合约月差亦扩至BACK300元/吨以上，此时现货市场成交被套利商主导，且多数对九月行情抱有投机期待，故现货成交被动推高至300元/吨以上。然随着铜价高企70000元/吨上方，月差持续扩大，恰逢进口铜持续流入，给现货市场带来沉重打击，持货商低价出货心理显现，月初现货升水直线走跌。进入交割倒计时，现货成交被有意收货者压制，直至现货报价出现贴水，才达到收货者心理价位。进入沪期铜2310合约交易后，上海以及江苏地区在仓单压力以及进口铜流入冲击下，现货升水再造下滑，现货成交收敛至百元每吨以内。 进入下半月后，美联储鹰派暂停加息以及将保持高利率等信号令美元强势，伦铜在此压力以及LME铜库存持续增加下走跌至8200美元/吨下方，引跌沪铜至68000元/吨关口下方；中秋以及国庆双节前夕遇上低铜价，下游备货情绪一片向好，现货升水于月末反弹，铜社会库存连续去化以及日均出库数据走高均可验证。 铜价走跌过程中，随着当月合约频繁减仓，持仓者后移仓位，沪期铜2310合约与沪期铜2311合约、沪期铜2311合约与沪期铜2312合约BACK月差并未走扩，反而出于对后市弱预期表现缩窄，部分投机者Lending操作有所收益。 特别注意到沪期铜2311合约与沪期铜2312合约BACK月差。国庆假期归来后，沪期铜2310合约仅存在6个交易日，在交割逻辑以及垒库背景作用下，现货升水将表现高开低走，换月前若进口铜流入超预期，现货成交或探至贴水。随着冶炼厂大型检修逐渐结束，国产增量释放，后市LME铜库存流出担忧，市场对进入十月后，沪期铜2311合约难抱有前期挤仓期待。 九月初沪铜现货市场持续走弱，月尾在铜价走跌带动下，下月消费情绪才明显转好，但总体而言随着国网订单走弱以及上半年表现优异的家电逐渐进入淡季，九月整体仍显现旺季不旺态势。十月在供过于求预期下，市场不得不再起担忧，今年”金九银十“恐怕均难达预期。 》点击查看SMM铜产业链数据库  

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外电9月28日消息，以下为9月28日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：9月28日LME铜库存减少25吨。其中，高雄铜库存减少25吨。9月28日累计减少铜库存25吨。9月28日LME铜仓库最新库存数据为167825吨。 （单位 吨）

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM9月28日讯： SMM统计，2023年9月28日国内电解铝社会库存49.6万吨，较上周四库存下降2.6万吨，较2022年9月29日国内电解铝社会库存62万吨降低了12.4万吨。 分地区看，周中除上海地区累库明显外，其他主流消费地普遍表现为去库。其中，华南佛山地区铝锭库存13.5万吨，较上周四去库2.2万吨，主因沪粤价差大，铝锭存在地区间流转，从华南市场输送至华东市场。无锡地区，持货商变现出货增加，加上节前备库需求略有好转，铝锭库存较上周四降低0.6万吨。巩义地区仍受到月中停装令的部分影响导致在途货物数量偏少，到货相对较少，叠加节前备库需求略有好转，较上周四去库0.7万吨。而上海地区则因沪铝现货进口窗口持续打开，大量海外原铝货源流入，累库明显，截至今日，上海地区电解铝社会库存6.9万吨，较上周四累库1.1万吨。 SMM简析： 本周是双节放假前的最后一周，据SMM调研，双节假期期间，下游铝板带箔、铝线缆企业开工相对稳定，假期维持正常生产，加上本次节假日铝棒基本能正常发货，下游存在备库需求，因此今日铝锭社会库存较上周四去库2.6万吨至49.6万吨。但是铝价高企，市场对节后价格持悲观态度，叠加后续订单预期表现一般，压铸企业尤其华南地区的企业放假天数较往年有所延长，整体企业反馈，仍以在手订单量按需采购为主，备库量较往年有所降低。今年节前一周铝锭的去库幅度为4.8%，较2022年的7.1%下降了2.3个百分点。 与此同时，铝地区价差较大，截至今日，沪粤价差310元/吨，铝锭地区间流转，部分货源在途。 简言之，节前备库造成需求增加，叠加地区间流转，部分货源在途，因此电解铝社会库存降幅明显，再度向下突破50万吨库存大关。综合来看，电解铝节前去库，但铝价高企，节后市场看跌为主，下游畏高避险情绪占据主导，SMM预计供强需弱局面下中后期铝产品将面临较大的库存压力，整体表现为偏弱累库。 》点击查看SMM铝产业链数据库

SMM统计：9月28日，SMM统计上海保税区电解铝库存为31,300吨，广东保税区库存5600吨，总计库存36,900吨，周度环比减少200吨。    

9月28日LME锌库存总计去库1700吨，其中新加坡仓库去库1900吨，巴生仓库累库200吨，其余地区库存数据暂无波动。截止9月28日，LME锌库存总计105375吨。