2025 年中国硅锰合金月产量呈现 “稳 - 降 - 冲” 的波动走势，核心受淡旺季需求、现货价格、宏观政策影响。 分情况来看： 一、上半年 ：旺季支撑开工，淡季叠加限产致供应收缩 一季度处于钢铁行业传统春季旺季，硅锰合金下游需求提升，硅锰现货价格维持在相对景气区间，企业开工意愿较高：3 月产量冲高，同比保持小幅正增长，是旺季需求对供应的直接支撑。 二季度进入行业传统淡季，下游钢铁企业开工率阶段性回落，硅锰现货价格同步走弱；叠加高耗能行业 “双碳” 目标下的阶段性环保限产政策落地，企业主动压缩产能：5-6 月产量回落至年内低位，同比同步跌入负增长区间。 二、下半年 ：政策利好叠加旺季需求，供应持续回升并维持高位 三季度产量呈现稳步攀升态势。7月底，国家“反内卷”政策提出，宏观不提倡行业在价格领域过度竞争，硅锰行业价格看涨预期强，硅锰盘面期价随之爬升，厂家开工积极，产量增加。进入 8月中上旬，政策提出初期的积极影响延续，硅锰合金价格维持高位运行，硅锰合金厂信心得到提振，南北方市场开工积极性增加，尤其是云南地区，受益于丰水期的电费优惠政策，在生产成本优势下开工较为积极。另一方面，8月河钢钢招价格和钢招量均环比抬升，硅锰市场交货积极性增加，市场成交有所推进，活跃度走高。此外，8月上旬南北方硅锰合金厂高价套保情况较多，有效锁定利润的同时，也缓解了后续的出货压力，多重利好因素推动硅锰合金产量增长。利好因素延续至9月，硅锰产量上涨。 四季度产量延续高位运行态势。一方面，三季度积累的宏观利好因素尚未完全消退，企业主动减量意愿较弱；另一方面，锰矿原料价格持续上涨，成本端支撑增强，企业对四季度硅锰价格仍持乐观预期。尽管南方市场受枯水期临近影响，电价逐步上涨导致部分企业小幅减量，但北方主产区依托成本优势，减产意愿低，且有部分新增产能逐步投产。新增产能释放量基本抵消南方减量，使得四季度产量维持高位运行。 展望2026年，硅锰合金产量大概率延续增长态势，核心驱动因素集中于三方面 ：其一，政策利好持续深化，“反内卷”已明确成为2026年供给侧改革核心逻辑，价格体系稳定将进一步提振企业生产信心，避免因恶性竞争导致的被动减产。其二，下游需求边际改善，2026年基建投资预计保持增速，将持续拉动硅锰合金消费。其三，产能释放与成本优势共振，2025年末北方已启动的新增产能将在2026年逐步释放，而南方地区若电费优惠政策落地可缓解成本压力，成本端支撑与产能增量将共同推动产量提升。

一、2025年价格回顾 受产业链传导效应影响，传统锰产业链各产品价格通常呈现同涨同跌的联动特征：年初集体上涨后，整体进入长期缓慢下行通道，直至四季度出现行情分化。 Q1：供需错配驱动价格快速上行 一季度，锰矿价格在短暂企稳后快速攀升，核心驱动源于海外供应收缩与国内季节性需求扩张的错配。主要是主流海外矿山发运节奏有所放缓：CML澳大利亚锰矿受飓风洪水、影响，2-3月锰矿装船延期；康密劳加蓬锰矿2月-3月初检修码头，锰矿发运数量减少。叠加多数合金厂此时进行春节节前备库货，对锰矿的需求出现季节性增加，锰矿价格短暂持稳后快速爬升。同时，锰铁合金期现价格也随之上涨。 Q2：供需宽松主导回调，季末情绪修复带动短期反弹 进入二季度，锰产业链价格走势转向回调。供应端，澳洲锰矿实施运营恢复计划，码头主要设施已安装完毕，从3月陆续恢复出口发运，高品位氧化锰矿陆续到港，市场供需结构转向宽松，而传统淡季下游需求表现疲软，多数合金厂维持低库存生产，对锰矿的需求较为平淡，锰矿价格开启持续回调，下游锰系合金价格受供需爽弱的影响也进入下跌通道。二季度末，锰硅期货主力合约低位反弹，盘面持续偏强震荡刺激，市场信心逐渐修复。价格传导回矿端，锰矿现货成交价格上行。 Q3：政策与成本双重驱动，价格重启上涨通道 成本端，海外主流锰矿山对华月度报价上涨，直接推升国内锰矿现货成本。矿商基于看涨预期，纷纷提高现货报价以锁定更高利润空间。政策面，国家“反内卷”导向政策进入实施初期，进入供给侧改革2.0时代，反对硅锰合金价格“低价无序竞争”，硅锰市场宏观情绪较为积极，生产积极性增加。于是，情绪面支撑下锰矿价格、合金价格重新进入上涨渠道。 Q4：行情分化，锰矿偏强与合金弱势形成反差 四季度前中期，市场缺乏基本面与情绪面的实质影响，在三季度上涨行情后整体维持偏稳态势。四季度末，产业链行情出现明显分化，锰矿市场延续偏强走势，而传统锰合金市场则陷入僵持弱势。：一方面，CML、Comilog、South32主流矿山对华月度锰矿报价上涨，另一方面加蓬莫安达(Moanda)锰矿受加蓬铁路线运营问题影响，下调四季度锰矿运输量。锰矿开启“高品位矿领涨、中低品位矿跟涨”的结构性上涨行情。反观传统锰合金市场，硅锰、锰铁合金价格上涨乏力，核心制约在于需求端疲软，叠加上游锰矿价格高位坚挺，合金企业利润空间被持续压缩，市场整体氛围消极冷淡。 综合全年走势来看， 原料端锰矿是驱动产业链价格大幅波动的核心变量，其价格变动易快速传导至全产业链，引发阶段性大行情。但锰矿价格上涨的持续性高度依赖下游需求承接能力，若下游市场需求疲软，极易引发价格负反馈。此外，除供需基本面这一核心因素外，政策面导向、市场情绪等亦对产业链价格涨跌产生显著影响，推动短期行情波动。 二、2026年价格展望 展望2026年，若海外锰矿山发运端无重大突发事故扰动，锰矿及传统锰合金市场大概率仍将延续鲜明的淡旺季波动特征 一、锰矿：潜在政策驱动成本上行，价格底部抬升确定性较强 2026年锰矿价格底部抬升的核心驱动源于南非潜在出口政策的不确定性及成本传导效应。回溯2025年10月，南非政府正在研究对铬矿石征收高达 25% 的出口关税，还计划在锰矿出口方面采取类似政策，并建立出口许可制度，以鼓励矿石在本地加工、扶持国内铁合金产业。虽然2025年关于锰矿的征税方案尚未正式公布或立法。但但政策预期已引发市场对进口成本上行的担忧，若出口税率落地，将直接推升中国进口商的采购成本，叠加南非锰矿在全球供应链中的重要地位，其价格上涨大概率形成传导效应，带动全球锰矿均价上行，最终支撑国内锰矿价格底部抬升。 二、传统锰合金：政策+供需双重支撑，价格有望温和上行 2026年传统锰合金价格预计大概率呈现温和上涨态势： 一方面，政策端“反内卷”基调持续发力；另一方面，成本端抬升以及需求端增加形成刚性支撑。如前文展望，2026年锰矿价格大概率底部抬升，锰矿采购成本的上涨将直接传导至合金生产端，形成价格底部支撑，进一步助推锰合金价格温和上行。需求端而言，2025年启动的雅江工程有望于2026年进入实质性建设阶段，该大型基建项目对钢材的需求增量将直接向上传导，拉动硅锰合金的终端需求提升。在成本支撑稳固、需求增量明确的供需格局下，硅锰合金价格具备进入稳步上涨通道的基础。

1月20日，虎年行情以三大指数红盘收官，从整个虎年行情来看，指数、板块、个股均波动剧烈，期间共历经两次较大跌幅，同时也收获两次迅猛反弹。尤其是步入2023年后，随着市场行情持续向好走高，各个指数、板块、个股也普遍迎来修复，大幅收窄了去年的部分跌幅。 注：上证指数虎年全年走势图（截至1月20日收盘） 科创50跌幅居前，煤炭行业表现最佳 从数据上看，虎年行情（2022年2月7日至2023年1月20日）中，沪深两市核心指数基本收跌。其中，科创50指数表现最为不佳，跌幅高达16.28%，创业板指、深证成指也双双跌超10%，分别代表权重和小盘股的上证50、中证1000分别跌近7.11%、3.39%，同时，上证指数也跌幅近2.88%，不过，B股指数则逆市表现优异，其累计上涨近6.93%，成为为数不多的收涨指数。 注：A股各大主要指数虎年表现一览 板块方面，以申万行业一级统计，在虎年行情中，仅四分之一（近25.8%）的板块实现年度收涨。其中，煤炭板块在虎年行情中表现最为出色，其板块指数累计上涨近20.9%，综合、美容护理板块以17.6%、11.6%的涨幅分别位居涨幅榜的亚、季军。而跌幅居前的板块中，电子板块承压明显，其累计大跌近20.1%，钢铁、建筑材料、环保板块累计跌幅也均超10%。 注：A股市场虎年涨幅居前/跌幅居前板块一览（申万一级） 个股方面，同样以虎年行情统计，除去虎年期间上市的新股，近四成（41.5%）个股实现收涨，中位数个股跌近4.89%。其中，股价涨幅成功翻倍的个股达68只，具体来看，绿康生化、通润装备、宝明科技、传艺科技、盈方微位居涨幅榜前五名。此外，股价“腰斩”（超50%）的个股达48只，其中有ST股15只，占比近三成，具体来看，*ST紫晶、*ST泽达、*ST吉艾、*ST凯乐、*ST科林跌幅居前。 复盘上一轮生肖年，节后行情如何看待 从历史行情来看，以上一轮（近12年：农历2011年至2022年）生肖年统计，马年（2014年）市场表现最佳，当年上证指数全年（农历）累计上涨近60%，其次，鼠年（2020年）及猪年（2019年）行情也同样出色，其沪指涨幅分别达22.8%、13.7%。而狗年、兔年、蛇年、羊年则表现不佳，当年沪指跌幅均超10%，其中，狗年期间沪指全年跌幅近18.2%，位居跌幅榜第一。 注：近12年生肖年沪指行情（农历2011年至2022年） 若单从兔年表现来看，上一次兔年（农历2011年）各大主要指数均有所下跌，其中，创业板指跌幅近37%，深证成指、上证指数也均有21%、17%的跌幅。同时，代表小盘股的中证1000全年跌幅近29%，而代表权重的上证50指数仅下跌近9.8%，由此可见，上一次兔年行情中，中小盘股的跌幅较之大盘股更深。此外，上上一次兔年要追溯至1999年，由于恰逢史上最著名5·19行情，其沪指全年上涨近37%。 整体来看，历史上的两年兔年行情可谓是“喜忧参半”。目前，虎年行情成功收官，且在“虎尾”期间（今年1月），市场明显大幅发力，北向资金加速增持，随着2023年的“新兔”行情即将到来，市场对节后A股走势的热议度也是居高不下。复盘近些年的春节假期后的行情“胜率”来看，除去个别年份的极端行情，市场于春节后的上涨概率往往较大，存在一定的“春节效应”。而在市场风格方面，从历史数据上看，以中证1000指数为代表的小盘股上涨概率往往高于以上证50为代表的大市值权重股，小票显著占优。 对于今年节后行情，招商证券指出，春节后，政策预期落地进入复苏观察期，而复苏进入兑现期， 上证50阶段性占优局面可能告一段落 。中小成长业绩披露落地，进入业绩真空期和下一年新预期形成阶段，市场又开始重新憧憬新一年的高增长，调整的中小成长利空落地而反弹。尽管北上资金仍可能持续买入，但是随着融资盘回归，个人投资者在节后开始活跃，节后市场仍可能持续上涨，但是 中证1000可能会逐渐占优 ，演绎春节效应下半场， 中小成长相对占优，尤其是前期表现最差的科创50。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 2023年一月已过大半，钢铁行业经历了2022年的灰暗时刻，2023年充满了未知与希望，而作为与钢铁行业重要的基础原材料，铁矿石的走势同样也牵动人心。 2023年伊始，铁矿石走势便跌宕起伏，未来走势如何？或许我们能从2022年已走过的历程中得到一些启发，从而更好的迎接即将到来的兔年。 接下来，就跟着SMM一起回顾一下2022年铁矿石的那些“起”与“落”吧！ 2022年的大事与行情 回顾全年铁矿石的行情走势，2022年铁矿石行途坎坷。在震荡中站至高点，又在震荡中跌至谷底，在年底之前才有了点“顺风顺水”的样子。但总体而言，每一次铁矿石的行情波动总离不开宏观面、基本面上的消息带动。 》点击查看SMM铁矿石期货行情 具体来看： 从年初到2月上旬，随着全国钢厂完成2021年粗钢压减产量任务后集中复产，钢厂生产动力十足，叠加春节补库需求支撑，铁矿石需求量大幅增加。基本面需求强劲的拉动，使得铁矿石行情一路上涨，并达到了阶段性高点。 但好景不长，国家发改委对铁矿石价格过快上涨给予高度重视，自1月28日首次表示高度关注铁矿石市场价格后，在2月9日、2月11日、2月28日屡次发生，政策风险施压市场情绪。叠加冬奥会环保限产，高炉停产使得需求减弱，铁矿石价格持续回落，进入整理阶段。 2月底开始，俄乌冲突爆发后，铁矿石供应出现阶段性紧张，使得铁矿石出现了阶段性连涨。随后3月中旬国内疫情突然爆发，交通运输受限、高炉停产等因素干扰，铁矿石出现短暂下行。但随着海外发运未达高位，房地产及货币等利好政策频出，3月下旬后逐步回升，并在4月横盘震荡。 4月底开始，在宏观面消息多空博弈与节前补库等基本面的支撑下，铁矿石再次进入震荡行情。所幸，随着疫情缓解，在复工复产以及房地产利好政策带动下，铁矿石接连走高，并在6月6日站至年度高点948元/吨，成为铁矿石的“年度高光”时刻。 然而好景不长，钢厂因深度亏损导致全国钢厂集中停产检修，加之终端需求疲软，铁矿石十二连跌几近“一撸到底”使得市场元气大伤。随后，在宏观面与基本面的博弈之下，铁矿石再度进入震荡阶段。7月底开始，钢厂陆续复产，需求逐渐回升，才使得铁矿石生机再现，行情得以有所修复。 8月以后，铁矿石便进入宏观面主导的行情走势之中，宏观面持续施压，叠加终端需求疲弱不堪，铁矿石持续震荡下行，期间虽有钢厂补库等阶段性基本面支撑，但市场期盼的“金九银十”未能如期出现，市场悲观情绪浓厚，行情一路走低。 直到11月份，从疫情管控政策放开，到房地产三支箭落地等诸多利好政策出炉，宏观面利好持续带动，市场情绪高昂拉动盘面一路走高，叠加年底因钢厂补库，需求支撑。铁矿石回归800元/吨大关，并刷新半年高点。 而现货方面，根据SMM 港口现货报价走势来看，较之期货，现货价格走势相对较为温和，上半年也出现了波动性下跌，但并未大起大落，下半年整体出现回升。 》点击查看SMM铁矿石港口现货报价 》点击查看SMM黑色系产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 供需面的博弈 回顾2022年铁矿石行情走势，人们普遍都有一个感受，那就是宏观主导，基本面多多少少有一些被“忽略”。 供应端：根据SMM统计数据显示，2022年全年全球铁矿石总体发运量及发中国量整体呈现出波动下行，并相较于2021年同期表现均有所偏弱。虽然如此，但供应端整体仍处高位，供应压力全年并没有明显缓解。 与此同时，到港量数据同期对比也可以看出，中国铁矿石到港量变化明显，上半年相较于2021年表现偏弱，到港量同期均有所降低，但下半年有所回升，虽然波动加剧，但到港量却同比高于2021年。 需求端：首先看高炉开工率，2022年高炉开工整体呈现震荡下行，上半年受到春节假期、环保限产、疫情等因素影响，高炉开工率波动明显。随着逐渐复工复产后，高炉开工率回升。但年中钢厂利润严重亏损，全国性钢厂集中检修使得高炉开工率一拉到底。随后复产推进，但却因钢铁市场整体弱势，钢厂生产积极性受限，高炉开工年底再度回落，并趋于平稳。 受此影响，港口疏港量走势也随之波动明显，尤其是年初因环保限产导致的限产，使得疏港量大幅下跌，随后的恢复生产的带动，再次拉升疏港量站到了历史高点。此后，虽然疏港量波动明显，但同时受到铁矿石价格影响，钢厂补库并未出现明显的大起大落。 在供需两端的共同作用下，港口库存全年整体呈现波动下行趋势，根据SMM统计数据显示，港口库存年初短暂累库后，受到复工复产的推动，持续去库。直到6月底7月初，因钢产检修停产再次出现累库。随着钢厂逐渐复产，港口库存再度下行。年底回归常规波动。 》点击查看SMM钢铁产业链数据库 总体而言，2022年供需面整体同比2021年表现均较弱，但供需两端的博弈状态明显，上半年是明显的供弱强需，而下半年则可称之为供强弱需。 2023的年行情展望 进入2023年1月份，虽有宏观利好大拉动，但因国家层面对价格管控，铁矿石整体走势较为震荡。展望一季度，SMM认为铁矿石或将维持高位震荡。首先，此前国家出台各项利好政策，使得市场对于钢铁市场需求保持较高的预期。此外，节前补库已经结束，但节后钢厂按需补库对铁矿石需求仍存，叠加一季度为海外发运低谷期，供应阶段性紧张。但是国家层面对铁矿石价格的监管不容忽视，因此铁矿石价格整体或将维持高位震荡。