今日央行进行1000亿元1年期中期借贷便利操作（MLF），因本月有1700亿元MLF到期，净回笼700亿元。在15个月的连续净投放后，央行一改过去风范，已经连续两个月缩量操作，背后也说明目前银行体系流动性充裕。 多位分析师对财联社记者表示，一季度经济数据总体好于预期，之前加码政策效果仍在释放，因此短期降息迫切性不高。不过，MLF缩量操作主要是源于银行体系流动性充裕，并非释放政策收缩信号。进入二季度，伴随稳增长政策持续发力，以及“均衡投放”影响反转，信贷有望同比多增，届时MLF也将恢复加量续作。 在4月MLF操作利率保持稳定、一季度银行净息差有可能进一步收窄的背景下，4月两个期限品种的LPR报价将保持不变。若未来存款利率调降、降准或降息落地，则会为LRP再次下调创造空间 经济数据回暖叠加流动性充裕 央行连续两月缩量续作 “主要是近期数据看，宏观经济、物价及实体融资情况整体理想，同时，之前加码政策效果仍在释放，短期降息迫切性不高。”针对央行本月的MLF缩量续作，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示。 从近日公布的社融数据和一季度经济数据来看，3月人民币贷款增加3.09万亿元，一季度人民币贷款增加9.46万亿元，较去年同期高基数有回落，但仍比2022年同期多增逾1万亿元。一季度经济数据总体好于预期，物价温和回升，信贷支持效果正逐步显现。 “本次MLF缩量操作，并未释放政策收缩信号。进入二季度，伴随稳增长政策持续发力，以及‘均衡投放’影响反转，信贷有望同比多增，届时MLF也将恢复加量续作。”东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示。 王青指出，年初工业生产、投资等宏观数据偏强，3月官方制造业PMI指数结束此前连续5个月的收缩状态，大幅升至扩张区间，一季度宏观经济延续回升向上势头。由此，当前实施政策性降息的迫切性不高。 从央行近期的逆回购操作来看，在流动性平稳的背景下央行也无意过多的投放资金，因此本月MLF的缩量操作也有迹可循。截至4月12日，月内逆回购累计投放180亿元，到期8560亿元，净回笼资金8380亿元。 民生银行首席经济学家温彬对财联社记者分析，近期同业存单利率快速大幅下行，与MLF的利差进一步走阔，金融机构对MLF的需求也不强。在资金面稳健宽松、市场收益率下行环境下，当前部分机构仍存在明显的资产配置顺周期、拉久期和上杠杆行为，银行间质押式回购日均成交量经常处于7万亿元以上高位。MLF缩量续作有助于降杠杆、防空转，增强资金市场利率稳定性。 此外，从外部来看，美联储降息的预期减弱，美元指数大涨，人民币贬值压力也相应加大，对国内货币政策宽松形成掣肘，政策利率保持不动有助于稳汇市。 降准、定向工具优于降息 二季度后期或打开LPR下调空间 作为LPR利率的定价之锚，在MLF利率不变的情况下，本月的LPR利率也有望保持稳定，此外鉴于2月LPR超预期下调，近期LPR利率下调的必要性不大。专家认为，降准、定向工具相比降息更优先，二季度后期可能开启新一轮存款挂牌利率下调，届时会为LRP再次下调创造空间。 周茂华认为，目前国内有效需求不足、物价水平低于趋势水平，外需前景复杂，国内经济进一步修复需要偏积极财政与货币政策支持，降准、降息等总量工具仍是有效改善实体经济融资环境、刺激消费和投资的常用手段，相应政策工具空间充足。但具体实施需要视宏观经济修复、物价回升情况及房地产复苏节奏而定。 “综合今年货币政策着力点、银行净息差压力以及内外均衡等因素考虑，预计在国内经济表现未明显偏离复苏轨道的情况下，降准、定向工具相比降息更优先。”周茂华预计，今年央行注重信贷投放方面重视均衡性、存量盘活，保持流动性合理充裕，配合积极财政政策实施。 “近期一些地方中小银行正在跟进存款利率下调，且监管要求2024年4月底前全部存款实现自律定价。若前期政策效果不能有效体现，则二季度后期或开启新一轮存款挂牌利率下调，以管控银行负债成本，缓解息差收窄压力。”温彬认为，存款利率调降、降准或降息落地，则会为LRP再次下调创造空间。 王青表示，央行在年中前后下调MLF利率的可能性较大。首先，这将释放稳增长政策发力的清晰信号，有助于促消费、扩投资，改善社会预期，推动物价水平温和回升。其次，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，有效降低实体经济融资成本，低利率环境也将为地方债务风险化解提供更为有利的条件。更为重要的是，这将引导居民房贷利率较快下调，推动房地产行业尽快实现软着陆。

4月15日，央行公告称，中国央行今日进行20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元MLF操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，均与此前一致。 数据显示，当日40亿元逆回购到期，因此单日净投放980亿元。此外，本周三有1700亿元MLF到期，本月央行通过MLF实现700亿元净回笼。 3月，央行在当月的MLF操作中净回笼，距上次净回笼时点相差十六个月，引发市场关注。央行在2022年12月至2024年2月，央行连续15个月超额续做MLF。 本月MLF利率维持不变，基本符合分析师预期。 东方金诚表示，4月MLF操作利率不变，主要源于2月全面降准落地、5年期以上LPR报价大幅下调，以及一季度经济延续回升向上态势背景下，当前实施政策性降息的迫切性不高。 未来下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。 中信证券明明团队认为，2月MLF小幅超额续作，而3月MLF缩量续作，结合央行对于资金空转、长期利率边际变化关注的表述，4月MLF数量端等额或缩量续作的可能性较高。今年万亿特别国债的发行节奏尚不明确，而央行采取相应措施对冲的可能性较高。后续特别国债发行逐步落地后，可关注央行采取降准措施的可能性。 市场仍然可能会继续看好未来降息、降准乃至存款降息等宽货币操作，利率整体低位运行的基调或将持续。 光大金融分析认为，4月流动性或延续中性偏松状态，资金面扰动因素相对有限，理财等非银机构流动性相对充裕。现阶段流动性平稳宽松，料央行无意过多投放资金。后续伴随企业居民生产生活回归常态，资金将在居民企业、实体与金融机构，以及不同类型银行间再度转移流通，机构间资金或从“不均衡”状态向“再平衡”状态过渡，也会减少对于流动性的结构扰动。 展望未来，民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣分析认为，二季度政府债供给回升相对确定，超长特别国债应声发行之下，央行在三周内两次提及降准，合理预估二季度降准配合的概率仍不低，时间区间或在4-5月，具体还需结合政府债发行节奏和力度评估。

今日中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，贷款额度5000亿元，利率1.75%，明显低于最新1年期LPR的3.45%报价，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。 业内专家表示，此次出台的结构性工具是原有的科技创新与设备更新结构工具的“升级版”。工具利率与现有普惠养老专项再贷款等利率一致，说明了货币政策引导结构优化的导向。预计央行将根据经济形势变化，采取总量和结构工具灵活搭配，不排除后续结构工具根据五篇大文章及产业经济发展需求进行灵活调整、创新等。 贷款利率1.75% 明显低于1年期LPR 科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。 央行表示，科技创新和技术改造再贷款的设立将有利于引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。 “再贷款工具对象非常明确，一类是科技型中小企业，另一类是重点领域技术改造和设备更新项目，是对原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续”，中泰证券研究所政策专题组负责人、首席分析师杨畅表示。 利率方面，杨畅认为，再贷款工具利率1.75%，相较于1年期LPR最新报价3.45%有明显降低，与现有普惠养老专项再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款等利率一致，充分说明了货币政策引导结构优化的导向。 “此次推出的结构性工具是此前出台科技创新与设备更新结构工具的‘升级版’，与之前工具相比，在工具服务领域有所变化，强调信贷资源向初创期、成长期的科技型中小企业，重点领域数字化、绿色化的设备更新改造方面的支持”，光大银行宏观市场部研究员周茂华表示。 后续结构性工具或可灵活调整创新 金融机构根据企业申请，参考行业主管部门提供的备选企业名单和项目清单，按照风险自担的原则，自主决策是否发放贷款及发放贷款条件。金融机构向中国人民银行申请再贷款，中国人民银行对贷款台账进行审核，对于在备选企业名单或项目清单内符合要求的贷款，按贷款本金的60%向金融机构发放再贷款。 周茂华还表示，结构性工具优点较多，具有定向直达、激励相容等特点，有助于畅通政策传导，引导金融机构加大特定领域支持；同时，央行给予金融机构低成本资金，有助于激励金融机构放贷意愿，有效降低实体经济融资成本。同时，也拓展了总量货币政策空间，提升政策实施质效等。结构工具要求银行采取专项账户管理，专款专用，便于监管部门对政策工具实施情况进行检查与评估，对银行相关资金使用与投放形成一定“约束”。 多位业内专家认为，此次推出的再贷款工具是落实中央金融工作的要求，也是落实国内新一轮设备更新改造和消费品以旧换新决策部署，助力经济进一步回升向好。不久前十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，人民银行就提出“将设立科技创新和技术改造再贷款”。 “复杂内外环境下，客观上要求央行灵活应对政策‘两难、多难’问题，预计央行将根据经济形势变化，采取总量和结构工具灵活搭配，促进信贷资源均衡投放，提升资源配置效率”，周茂华还认为，不排除后续结构工具根据五篇大文章及产业经济发展需求进行灵活调整、创新等。

4月3日讯：中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度例会会议公报发布。货币政策上，此次会议提出更加注重做好逆周期调节，较去年四季度例会更突出逆周期调节，专家认为，这意味着接下来货币政策将在稳增长方向持续用力，降准降息均有空间。年中前后MLF操作利率可能下调，全面降准也有望落地。 2月以来10年期国债收益率月度均值较大幅度向下偏离相1年期MLF操作利率，与年初经济回升势头出现分化。本次例会首次提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。专家预计后续可能引导推动10年期国债收益率回归围绕政策利率的常态化波动。经济形势判断上，此次例会与上年四季度例会基本相同，专家认为是系列稳增长措施发力显效。房地产方面，专家认为引导5年期以上LPR报价下调仍有空间。 单独突出逆周期调节 降准降息都有空间 在货币政策取向方面，本次例会的具体提法出现变化：去年四季度例会公报要求“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节”，而本次例会公报调整为“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节”，即删去了“跨周期调节”内容，而单独突出“逆周期调节”。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，这意味着接下来货币政策将在稳增长方向持续用力，降息降准都有空间。背后是当前国内物价水平偏低，房地产行业持续低位运行，需要强化逆周期调节，重点是促进物价温和回升，推动房地产行业实现软着陆，提振经济内生增长动能。 “年中前后MLF操作利率有可能实施年内首次下调，全面降准也有望再度落地。这不仅有助于引导信贷、社融合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，也能为今年地方债务风险化解提供有利的环境”，王青表示。 综合考虑经济整体保持良好复苏态势，引导金融机构信贷投放、稳定机构负债成本等，降准、结构工具与改革手段优先于利率工具，光大银行宏观市场部研究员周茂华指出。 瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛也认同降息降准可能性。具体来看，基准假设是央行将小幅放松货币政策，年内或将下调政策利率10-20个基点，降准25个基点，并结合更多流动性工具来维持信贷稳健增长。 例会公报还提出“充实货币政策工具箱”，体现了今年两会政府工作报告关于“研究储备政策要增强前瞻性、丰富工具箱”的具体要求。王青表示，预计这主要是指在做好五篇大文章过程中，根据需要适时创新结构性货币政策工具。 “今年央行已设立科技创新和技术改造再贷款，做为支持科技金融的政策工具。但短期内央行在二级市场上大规模购买国债的可能性不大”，王青认为，当前央行可以通过MLF、PSL及各类结构性货币政策工具投放基础货币，此外，我国存款准备金率至少还有2个百分点左右的下调空间。 汪涛则预期，央行或增加3000-5000亿元PSL投放、且下半年房地产销售和房贷预计将逐渐企稳，政府债券发行量增加，预计2024年末信贷增速将达9.5-9.6%。 首提关注长期收益率变化 本次例会公报首次提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。 王青认为，这主要是指2月以来，在全面降准落地、政策宽松预期升温，以及银行等金融机构“资产荒”等因素综合作用下，10年期国债收益率月度均值接连降至2.41%和2.31%，其间一度创下逾20年最低，较大幅度向下偏离相应政策利率水平（1年期MLF操作利率，2.50%），其走势与年初经济回升势头出现分化。 “后期监管层或将通过遏制资金空转、有效引导市场预期等方式，推动10年期国债收益率回归围绕政策利率的常态化波动，同时也会更加重视长期收益率偏低背后的经济含义”，王青表示。 本次例会对经济形势的判断与上年四季度例会基本相同，都是在指出“经济回升向好”的同时，强调“仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”。王青认为，背后是去年三季度以来，伴随包括货币政策降息降准在内的系列稳增长措施发力显效，实际经济增长动能持续改善。 今年前两个月工业生产、投资、出口等宏观数据好于预期，3月官方PMI指数大幅反弹，预示今年一季度宏观经济有望实现良好开局。王青表示，当前经济运行仍面临一些困难和挑战，主要是房地产行业处在调整阶段、居民消费和投资信心偏弱等。这意味着短期内宏观政策仍需保持稳增长取向。 5年期以上LPR下调仍有空间 房地产政策方面，本次会议公报的表述与上季度公报内容基本相同，核心是在供需两端同步发力，推动房地产行业实现软着陆，同时加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。 需求端方面，王青认为，除了在因城施策原则下，有序放松一线及重点二线城市限购外，当前的重点是持续引导5年期以上LPR报价下调，同时通过下调首套及二套房贷利率下限等方式，推动新发放居民房贷利率较大幅度下调。这是扭转楼市预期、提振市场信心的关键一招。2月新发放居民房贷利率为3.86%，仍处较高水平，这方面有充足的政策空间。  “本次例会传递出总体思路不变”，易居研究院研究总监严跃进表示，主要是三方面金融支持，一是在房贷方面各地精准施策，二是进一步做好保交楼工作，三是新发展模式，包括保障房在内的金融支持，预计二季度房地产会迎来更多金融支持，有助于房地产行业更好发展。

据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度（总第104次）例会于3月29日在北京召开。 会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本继续下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。 会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议指出，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。综合施策支持区域协调发展。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。坚持“两个毫不动摇”，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员李春临、廖岷、张青松、宣昌能、李云泽、康义、朱鹤新、田国立、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本、吴清因公务请假。中国人民银行天津市分行、江苏省分行、江西省分行、新疆维吾尔自治区分行负责同志列席会议。

2023年大部分家庭财富是缩水的，原因可能是房地产、资本市场或理财等各种因素带来的资产缩水。那么，2024年财富管理市场总体来看是增值还是继续缩水？推动财富增值又包含哪些因素?”3月29日，在由粤开证券主办，财联社、易方达协办的“财富变局湾区机遇”2024年度大湾区财富管理论坛上，广开首席产业研究院院⻓、中国首席经济学家论坛理事⻓连平教授开场便道出财富增值在当前环境下的不易，并深入地分析了2024年影响财富增值的五大关键变量。 广开首席产业研究院院⻓、中国首席经济学家论坛理事⻓连平教授 值得注意的是，近期央行扩表大规模买国债投放货币的传闻引发大量讨论，连平认为这种可能性非常小，为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。 2024年五大变量共促财富增值 在全球经济持续复苏、外部环境复杂多变、居⺠财富管理需求逐步增⻓背景下，资管行业迎来更多挑战与机遇，财富管理行业在此背景下也展开了新篇章。连平教授带来的题为“2024:五大变量共促财富增值”的主题演讲中进行了重点阐述，五大变量分别为美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场的新动向以及人⺠币汇率的稳健表现。 首先，美联储降息是可能性比较高的一大变量。 自2020年疫情后，美国实施了极度宽松的货币政策(QE)，美国联邦基本目标利率从0.25%涨到了现在的5.25%，如此之高的利率对投资、消费等各方面都产生了影响，各个经济体在紧缩性美国货币政策压力之下承受了许多痛苦。不过，连平教授提到，伴随着美国通胀水平在波动中持续下行和美联储降息，今年下半年到明年很有可能会出现资本流出美国的情况。因为利率水平下降会带来美国投资收益率的下降。同时，许多发展中国家经济增⻓速度比较快，投资回报也会相对较高。从历史上来看，2015年美联储加息、降息曾经导致1万亿美元流出美国。那么，新兴经济体中谁会获益更多？应该是经济发展速度较快、经济运行比较平稳的经济体，连平教授认为中国可能是国际资本可以选择的重要方向。 央行扩表大规模买国债投放货币可能性极小 财政政策方面，连平教授强调，2024年的积极财政政策不仅力度不同于以往，而且意义可能更为深远。在他看来本轮财政支持比2009年全球金融危机冲击之后的“4万亿”支持力度更大。 连平教授解释，首先，2023年第四季度发行的国债，于今年第一季度大概发行完毕，基本上会在2024年使用。其次，今年两会还宣布了增发1万亿超⻓期国债，即今年有2万亿中央政府债券资金要注入到实体经济中。 多年来，遇到重大冲击的时候，通常也就是增加1万亿特别国债，2020年只是增加了1万亿特别国债，目前有将近2万亿国债的新增。在其他支持政策不变的情况下，这次财政政策的支持力度肯定比以往任何一年都大。尤其是两会之后推出的超⻓期特别国债在过去也曾发生过，但本次强调未来几年都要连续发行30至50年的超⻓期国债，会实实在在给当前和未来一个时期的经济发展带来强劲支持。 未来四到五年都会连续发行这样的特别国债，主要因为最近5年甚至更⻓时间，是中国遇到困难最为复杂的一个阶段，但凡手中拥有资源都是此时不用更待何时。因此本轮中央财政加大力度积极支持经济发展是战略性扩张。 第三，货币政策方面的变量尤为重要。连平教授表示2024年稳健的货币政策将“灵活适度、精准有效”，继续偏松操作，更好发挥货币政策的总量和结构双重调节功能，协调配合财政政策的扩张。 对于近日市场传闻提到中央银行要实施QE，即通过在二级市场上购买国债的方式由中央银行投放大规模流动性，连平教授认为这种可能性非常小。 首先从必要性⻆度看，美国等国家实施QE，搞财政政策货币化，是因为没有其他更多的办法和途径，从当前中国情况来看则没有必要，中国准备金率还在8.5%，降2%到3%都是有可能的;增加货币供应有丰富的手段和途径，没必要由央行直接出面大规模购买国债，投放货币。 其次，2023年中央金融工作会议上提到的许多重大政策都是中⻓期的，特别强调“始终保持货币政策的稳健性”，这意味着进一步搞“大水漫灌”进行QE投放的可能性非常小。为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。第三，为应对维护经济平稳运行的需要，财政政策战略性扩张的基调已经确定，中央财政将持续加大扩张的力度。 资本市场和人⺠币汇率是财富市场积极变量 还有两个不容忽视的变量为资本市场和人⺠币汇率。 连平教授说道，资本市场对财富增值有非常重要的影响，某种意义上讲是绝定性的影响，因为大量跟财富运作有关的产品都是靠着这个市场来运行的。但是，上证综合指数在3000点上下盘桓已8年，若再不改变会给经济体带来越来越大的拖累。 如今，政策转折已经发生，证监会明确提出三点要求，强调企业IPO上市，绝对不能够以圈钱为目标，不允许造假，欺诈上市，要采取强有力的手段来打击;要保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益;还要平衡好资本市场的供求关系。今年初以来宏观经济数据出现一些积极变化，包括进出口、基础设施投资、制造业投资、工业生产，工业企业的利润等。相信今年两季度之后伴随着中国经济逐步的好转，资本市场也会进一步走好。而资本市场的向好发展对财富增值应该是一个积极变量。 最后一个变量是人⺠币汇率，人⺠币汇率的增值对财富管理市场毫无疑问也有积极的推动作用。人⺠币在美联储2022年加息之后出现了几轮贬值，当人⺠币出现持续贬值时，资本市场也受到了压力，同时会有更多的资本会有外逃倾向。往前看，连平从中美两国四个方面比较看，人⺠币可能会升值，这四点分别为：货币政策、经济增⻓差距、物价水平和国际收支。 连平预计2024年上半年汇率中间价或在6.9至7.2区间，下半年波动区间可能会向上移动。人⺠币美元走势历来与A股指数相关性很高，意味着当人⺠币贬值的时候，股票市场很难出现真正的行情，当人⺠币升值时，或会推动一轮股票市场的上涨。不过，股市真正转好还需要包括宏观经济、人⺠币汇率、市场政策以及市场、结构等因素的转好。 美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场新动向以及人⺠币汇率这五大元素互相影响、相互支持，展现出多元复杂且充满机遇的经济景象，也为2024年财富增值打开了一幅崭新的图景。

3月27日，在博鳌亚洲论坛2024年年会分论坛“深化亚洲金融合作”上，中国人民银行行长潘功胜出席并发表主旨演讲。 他提到，双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 他提到，中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。 以下为演讲全文： 尊敬的各位来宾： 大家上午好。非常高兴参加博鳌亚洲论坛年会。我想从全球、区域、双边和国别的角度就加强亚洲金融安全网谈几点看法。 从全球的层面，应继续推动国际货币基金组织（IMF）份额改革，更好发挥IMF作为全球金融安全网核心的作用。昨天上午，IMF总裁访问中国人民银行，这也是我们昨天讨论的话题之一。 IMF是以份额为基础的国际金融机构。份额规模决定了IMF危机救助能力，份额占比决定了成员国在基金组织的投票权和获取融资的规模。 份额占比的调整对于IMF治理、代表性和合法性都至关重要。近期，IMF第16次份额总检查如期完成，各方将实现等比例份额增资，进一步增强了IMF的危机救助能力，但IMF当前的份额占比难以反映成员国在全球经济中的相对地位。开展份额占比调整是改善IMF治理结构，增强IMF履职能力的必然要求。 亚洲国家应合作推动IMF份额改革，尽快实现份额占比调整。为更好反映亚洲国家在全球经济中的相对地位，特别是提高新兴市场和发展中国家的话语权和代表性，亚洲国家可推动各方尽快就新的份额公式达成共识，为实现份额占比调整奠定基础，确保基金组织是基于规则的、真正践行多边主义的机构。 区域层面，稳步提高清迈倡议有效性，进一步体现本地区特色。 首先，坚持以维护区域金融稳定为宗旨完善清迈倡议。 自2000年创立以来，清迈倡议不断改革升级，在资金规模、救助工具和区域经济监测上持续进步，是维护区域金融稳定的中坚力量。各方应继续聚焦金融稳定目标，进一步优化清迈倡议的功能，增强抵御外部风险的能力。 其次，清迈倡议应充分体现国际货币体系的新变化和本地区的特色。 清迈倡议于2021年在美元贷款的基础上引入了本币出资条款，提供了更多的融资渠道和选择。各方正在讨论引入可自由使用货币的具体方式。这将进一步增强清迈倡议的地区特色，更好服务于本地区实际，充分挖掘使用可自由使用货币的潜力，提升出资的灵活性和可获得性。 此外，可探讨清迈倡议资本实缴和成立法律实体的可行方案。 近年来业界、学界有观点提出成立新的法律实体以强化亚洲的金融安全网，各方也在探讨资本实缴的可能性，这反映了本地区的共同意愿。各方可就此进一步开展有益的探索，引入可自由使用货币也为资本实缴等后续改革提供了更多选项。 双边层面，继续发挥双边货币互换的积极作用。 双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 亚洲的双边货币互换合作不断加深。随着亚洲经济一体化的深入，亚洲的本币结算需求上升，双边货币互换合作规模不断扩大。目前，东盟与中日韩（10+3）在区内的双边货币互换规模已超3800亿美元。 中国人民银行目前已与29个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，互换总规模逾4万亿元人民币，有效促进了跨境贸易和投资。中国人民银行对部分国家的双边的货币互换也构成了IMF牵头的国际纾困救助努力的重要组成部分。中国人民银行愿与亚洲各经济体继续深化货币合作，促进双边贸易和投资的便利化，为维护区域金融稳定贡献力量。 第四点是在国别层面，完善各国国内金融安全网的建设为亚洲经济体提高经济韧性和繁荣提供了重要保障。我简要介绍中国金融安全网建设的实践。 中国历来高度重视主动防范化解金融风险，国内金融安全网的建设始终秉承“事前防范金融风险过度积累，事中、事后快速高效处置风险”的原则。 一是强化金融机构的公司治理和风险管理。 稳健的金融机构是金融安全网的坚实基础。本世纪初，中国主动对几家国有大型银行实施改革重组并取得成功，几家大型银行已成为中国金融体系的中流砥柱，有力地支撑了中国经济的持续较快增长。 二是加强金融监管。 金融监管是金融安全网的“第一道防线”。中国根据金融市场和金融体系的变化，适时优化调整金融监管体制，促进宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等各司其职、相互配合、形成合力。 三是强化处置资源保障。 中国目前有存款保险基金、保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金，以及金融稳定保障基金，均已有一定规模的积累。2015年中国建立的存款保险制度，目前执行的50万元偿付限额能为99%以上的存款人提供全额保障，实行风险差别费率机制，奖优罚劣促进机构审慎经营，并被赋予金融风险早期的纠正职能。 四是发挥好最后贷款人职能。 中国人民银行在大型银行改革重组、金融风险处置和系统性金融风险防控中，发挥了重要的积极作用，有力地维护了中国的金融稳定。 五是强化金融稳定的法治保障。 中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。 亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。

3月25日，央行为了维护季末流动性平稳，在公开市场以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日实现净投放资金400亿元。 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，专家对财联社记者表示，从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。机构认为，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，价格或有一定抬升。 跨季短期资金需求增加 资金面相对均衡价格抬升 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，今日Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.2BP报1.774%，7天期上行5.3BPs报1.898%，14天期上行7.7BPs报2.214%，1个月期上行0.5BP报2.135% “从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，但本月市场利率围绕政策利率附近波动，幅度不大，反映短期市场资金面保持平稳格局。 对于近期银行市场化负债成本小幅上行，民生银行首席经济学家温彬表示，3月流动性虽总体稳健偏松，但仍有一季度信贷投放维持相对高位、地方债发行有望加速等因素的扰动，此外，考虑到3月存单到期量较大增加发行需求，流动性短期可能逐步回归中性以及资本新规考核减弱投资需求等因素影响，存单利率也存在一定上行动力。 上周资金面前期均衡偏松，下半周略有收敛，月内资金价格小幅上升，同时逆回购时隔7个月再现缩量操作，这都是为了防止资金空转，但对银行间市场资金面影响有限。临近跨季时间点叠加月末，市场认为资金面将表现为均衡偏松态势，央行继续维护资金面整体平稳，3月底延续“量稳价贵”的态势。 从资金面的影响因素来看，本周的央行公开市场逆回购到期量有220亿元，周二至周五的到期规模分别为50亿、30亿、20亿、20亿元，逆回购到期量较小。政府债净缴款虽然有所上升，但535亿元的净缴款仍处在低位，对资金面较小。 浙商固收覃汉团队认为，近期央行虽然逐步回笼短端流动性，但资金面仍旧相对均衡，央行目前处在量“稳”态势，3月底将延续步伐，但是价格或有一定抬升。考虑到3月为传统财政支出大月，信达固收预计，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，流动性环境仍有望维持相对均衡的状态。 资金面平稳宽松进入4月 市场认为，当前经济修复仍需时间，政策未到转向时点，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。对于二季度的流动性，由于4月公开市场到期量有限，政府债券放量可能偏晚，市场认为4月资金面或出现季节性宽松。 国盛固收杨业伟表示，从过去几年经验来看，4月份往往是资金宽松阶段，今年4月资金面或出现季节性宽松。一方面，信贷节奏在4月有望放缓。虽然监管要求平滑信贷节奏，但出于项目投放节奏考虑，银行依然会在1季度加大信贷投放，而在项目不足情况下，4月信贷节奏有望季节性放缓。另一方面，政府债券放量时间可能相对偏晚，特别国债由于存在项目申报、审批、安排发行等一系列程序，因而或难以在4月快速落地，4月政府债券供给节奏或依然缓慢。资金需求有望再度季节性下降。 “从趋势看，国内稳健货币政策有望偏积极，为经济复苏营造适宜货币环境；同时，央行将通过多种政策工具，灵活操作保持流动性合理充裕，畅通政策传导，更好支持宽信用及配合积极财政政策实施。”周茂华表示。

瑞士央行周四意外宣布降息，这是继不按常理出牌的日本央行17年来首次加息之后，本周第二家做出重大政策转向的央行。 尽管许多投资者平常可能对瑞士央行的关注度不高，不过这一行动对于隔夜全球外汇市场的影响，无疑可谓是立竿见影的。这直接推动美元指数在周四出现了一个月来的最大涨幅，一扫周三美联储议息会议的颓势。 在周五亚洲时段，美元兑日元、人民币和韩元等亚洲货币仍在继续强势冲高。 不过业内人士表示，瑞士央行周四的意外降息行动，无疑将不少外汇市场交易员的目光，从原先停留于美联储决议的影响，迅速转向了其他非美发达经济体。 而 当人们仔细研读各主要央行的微妙政策转变时，不难发现——相比于市场对美联储年内降息押注从年初的六次缩减为三次，其他一些主要央行的利率预期路径，其实倒反而出现了更多的鸽派转向，周四提前降息的瑞士央行，或许只是其中的一处缩影。而同行的“衬托”，倒是反而给了美元实现反弹的理由…… Monex的外汇交易员Helen Given周四就表示：“瑞士央行的行动增加了其他G10央行的压力，提示他们比预期的要早一点降息。” 那么，在瑞士央行之后，下一个降息的G10央行会是哪家呢？ 下图是目前利率衍生品市场对各G10央行首次降息节点的最新定价(日本央行除外，为下次加息节点)。 可以一目了然地看到，目前市场对各主要央行首度降息窗口的预测如下： 五月：瑞典央行 六月：欧洲央行、美联储、加拿大央行、英国央行 八月：新西兰联储、澳洲联储 九月：挪威央行 日本央行则可能最早在六月再度加息——目前市场概率预期约为40% 瑞典央行 瑞典央行2月份将关键利率稳定在了4%，并表示如果通胀继续放缓，可能会提前首次降息的时间。瑞典央行将于3月27日公布下一份利率决定。经济学家认为该行首次降息或将在5月或6月展开。 欧洲央行 欧洲央行本月早些时候将借贷成本维持在纪录高位，但朝着未来降息迈出了一小步——表示通胀放缓的速度快于几个月前的预期。市场预计今年欧洲央行将有望降息约90个基点，6月份首次降息的概率约为80%，一些欧洲央行决策者似乎也赞同这一观点。不过，市场对欧洲央行降息的押注依然可能会发生变化，这在一定程度上将取决于美联储的动作。如果在美联储之前太早降息，欧洲央行将面临欧元疲软的风险，这可能会重新引发通胀。 美联储 美联储本周三连续第五次会议将联邦基金利率目标区间稳定在5.25%至5.5%。而与决议本身相比，更值得注意的是，美联储点阵图仍预计年内会降息三次，这也与当前利率掉期市场的预期相吻合。目前业内预计美联储首次降息最有可能在6月份进行。 加拿大央行 加拿大央行将于4月10日发布下一份利率决议，市场普遍预计该央行将继续把关键隔夜利率稳定在数十年来的最高位——5%。加拿大央行在3月初的议息会议上再度按兵不动，并表示潜在的通胀势头意味着现在考虑降息还为时过早。市场认为加拿大央行今年将降息约60个基点，最有可能从6月份开始。 英国央行 英国央行周四维持利率在5.25%的16年高位不变，但行长贝利表示，经济正“朝着正确的方向发展”，因此有必要降息。同时，两位英国央行内部最为鹰派的决策者都放弃了继续投票支持加息，这是一个较为明确的政策转变信号。目前市场最新定价显示，交易员认为英国央行在6月前降息25个基点的可能性略大于不降息的可能性，同时完全认为在9月底前的三次会议中会有两次降息。 澳洲联储 澳洲联储本周二将利率维持在4.35%的12年高位，但软化了原先的鹰派立场——放弃了之前货币政策声明中出现的进一步加息的警告。市场目前最新认为，澳洲联储首次降息可能出现在8月或9月。 新西兰联储 新西兰联储副主席Christian Hawkes本月在接受采访时曾表示，处于5.5%的15年高位的利率，需要在一段时间内保持限制性。不过，在新西兰联储于4月份做出下一次利率决定之前，市场情绪可能会发生变化。该国财长Nicola Willis上周已警告称，未来几年的经济增长将比之前预期的“明显放缓”。 挪威央行 挪威央行本周四一如预期将利率维持在4.50%不变，并表示计划今年降息一次，降息幅度低于大多数经济学家的预期。市场目前预计挪威央行最有可能在9月降息，并在年底前再降息一次。