本周央行连续多日净投放，资金面边际转松。今日，央行开展了4701亿元逆回购操作，净投放1419亿元。 业内人士认为，考虑到10月央行开展5000亿买断式逆回购，相当于已经提前向银行间市场投放中期流动性。从这个角度看，本月25日MLF操作也会适度缩量。而新一轮化债方案出台，同时11月和12月将再度出现地方政府债券发行高峰，让市场密切关注第三次降准的落地时间。 央行连日净投放资金面边际转松 今日，央行开展了4701亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。今日公开市场有3282亿元逆回购到期，净投放1419亿元。近期，央行连续开展逆回购操作，本周已连续四日保持净投放，累计投放12331亿元，净投放4127亿元，截至11月21日，公开市场操作余额达到22141亿元，也已逼近10月底高点。 目前市场流动性保持合理充裕。昨日，各资金利率下行，资金面宽松。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行1个基点报1.47%，7天Shibor下行0.9个基点报1.684%。DR007加权平均利率下行至1.7259%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.702%。 “预计人民银行本周仍将持续开展较大规模逆回购，有效对冲公开市场到期，保持市场流动性处于平稳状态。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。 本月MLF操作或适当缩量 自7月以来，央行延续了在MLF到期当日大额逆回购以对冲资金面收紧的操作，针对本月25日MLF操作，市场认为会适当缩量。 王青对财联社记者表示，本月15日央行开展9810亿大额逆回购操作，但逆回购投放规模显著低于MLF到期量，主要原因是10月央行开展5000亿买断式逆回购，相当于已经提前向银行间市场投放中期流动性。“从这个角度看，本月25日MLF操作也会适度缩量。” 考虑到年末的资金面波动，市场密切关注央行行长潘功胜在9月24日国新办新闻发布会上提及的年内第三次降准何时落地的情况。 王青指出，考虑到新一轮化债方案出台，11月和12月将再度出现地方政府债券发行高峰，“预计人民银行将通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。其中，不排除人民银行本月降准0.5个百分点的可能。” 光大金融研报认为，年内后两月MLF到期高峰叠加专项债放量发行，及明年信贷“开门红”，预计央行将适时通过降准、逆回购、国债买入等操作释放流动性，平滑资金面波动，减轻机构跨年、跨季压力，12月中旬降准0.5个点为大概率事件。

宽货币政策下，今日央行继续大额投放流动性呵护资金面。央行公告显示，今日央行开展4701亿元7天期逆回购操作，净投放1419亿元。资金面有所宽松，DR007一度下行9.01bp至1.6358%。 从本周公开市场表现来看，在经历上周高达1.45万亿元MLF到期后，近四个工作日投放量逐日递增，累计投放12331亿元，净投放4127亿元，截至11月21日，公开市场操作余额达到22141亿元，也已逼近10月底高点。 有交易员表示，央行连续净投放驰援不断，且税期走款接近尾声，流动性状况已逐步好转，虽然置换存量隐性债务地方债将进入集中发行期料添加扰动，但市场对降准等宽松政策亦存期待。 华泰固收首席张继强认为，对于年底将迎来地方债供给高峰导致流动性面临一定压力，同时考虑到股市最近情绪再度转弱也可能成为降准的触发剂，预计11月底-12月会有一次降准落地，降息或不急于在年内落地。 在张继强看来，10月份存贷款降息刚刚落地叠加近期基本面有所改善，在美联储和汇率等制约下，央行可能会继续观察政策效果，再决定动用降息空间，“后续可重点关注12月政治局会议、中央经济工作会议的表述情况”。 与此同时，财政部网站公告，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。 从今日债市盘面走势来看，截至11时半，长端30年期下行幅度最大达到1.25bp至2.295%，短端表现相对较弱，下行幅度在0.5bp内。国债期货市场方面，各期限主力合约早盘均经历探底回升，涨幅表现相对均衡，其中30年期国债期货主力反弹最快，午盘收盘涨幅0.13%。 不少业内人士表示，自11月以来，同业存单、金融债等成交活跃的品种周度换手率已有所抬升，不过鉴于当前处于政策观察期，在债市利率未明确呈现出下行态势前，建议保持资产流动性，以短久期2年以内品种为宜，避免因拉长久期而出现角度幅度的波动。 西部固收团队表示，政策交易的下个窗口期是中央经济工作会议，在这之前债市年末配置诉求或推动收益率小幅下行。一方面，在基本面弱修复，融资需求仍未恢复阶段，货币政策仍然会保持宽松；另一方面，政策的中期目标以稳增长为主诉求明确，一揽子政策利好下经济“强预期”，股债双牛格局值得期待。 西部固收分析师姜珮珊认为，当前债市在形成新的交易主线前或进入震荡格局之中，在资金宽松和供给冲击下曲线形态或逐步陡峭化，10Y国债在2.05%-2.15%，30Y国债在2.25%-2.38%，进一步下行需等待下一个降息窗口，而债市中长期走势仍需观察基本面能否持续修复与货币、财政等宏观政策支持力度。

今日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种LPR报价较上月均维持不变。 多位业内人士对财联社记者分析称，11月LPR不变符合市场预期。主要是7天期逆回购利率锚保持稳定，国内处于加快释放存量和增量政策红利阶段，银行继续面临一定净息差压力。当前重点是将9月“有力度”的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济传导，本月调整LPR并无迫切性。展望后期，业内认为，2025年降息降准都有空间，不排除明年LPR报价伴随逆回购利率进一步降息的可能性。 短期无调整迫切性 11月LPR利率保持稳定符合预期 在10月两个期限品种LPR报价分别大幅下调25个基点后，多位业内人士分析认为，11月LPR报价保持不变，符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，一方面，作为LPR报价的定价基础，9月降息之后政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，已在很大程度上预示11月LPR报价会保持不变。 “另一方面， 10月LPR报价下调幅度较大，加之银行净息差仍面临一定下行压力，报价行也缺乏进一步下调LPR报价加点的动力。”王青进而称。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受财联社记者采访时也表示，本月LPR保持稳定，市场已有预期。主要是7天期逆回购利率锚保持稳定，国内处于加快释放存量和增量政策红利阶段，银行继续面临较大净息差压力。近期公布数据看，国内消费、投资、房地产都呈现积极复苏迹象，反映国内空前力度的宏观逆周期调节政策效果在逐步释放，本月调整LPR并无迫切性。 “年内商业银行LPR已调降3次LPR，引导实体企业、房贷利率不断走低，金融让利实体经济幅度空前。LPR调降在降低实体经济融资成本，稳定楼市，助力经济复苏方面发挥重要作用。”周茂华说道。 对于11月LPR报价保持不变，中信证券首席经济学家明明亦称，一方面，三季度贷款加权平均利率下行至3.67%的历史低位，三季度货币政策报告中专栏三《维护竞争秩序，改善政策利率传导》提到“当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束”，7、9月两轮逆回购利率大幅度降息后，短期LPR报价进一步下调可能存在较大压力。另一方面，从高频数据的角度来看，商品房成交面积在10月以来存在边际改善，而年内两轮降息政策成效仍需进一步观察。 当前进入政策效果观察期 市场预计2025年降准降息存空间 王青补充道，11月LPR报价保持不动，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，当前进入政策效果观察期，重点是将9月“有力度”的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳。 展望未来，王青认为，年底前经济运行有望延续回升态势，政策利率将保持稳定，LPR报价也将继续保持不变。着眼于促进房地产市场止跌回稳，提振经济增长动能，推动物价水平温和回升，以及有效应对可能出现的外部贸易环境变化，2025年央行将坚持支持性货币政策立场，而且会保持较高灵活性，相机抉择，降息降准都有空间，LPR报价也将跟进下调。 往后看，明明表示，为缓解息差压力，未来存款利率进一步下调的可能性较高，叠加后续支持国有大型商业银行补充核心一级资本的特别国债发行落地，商业银行息差和经营压力料将逐步缓解，不排除明年LPR报价伴随逆回购利率进一步降息的可能性。 周茂华则认为，国内低物价环境，海外政策转向，国内降准、降息等常规政策空间充足，考虑到政府债券发行等短期资金面扰动，引导金融机构加大实体经济支持，助力开门红，年底前后不排除央行再度出台降准措施。但降息方面需要综合考虑银行净息差压力、内外均衡等方面，需要进一步经济数据指引。

1月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR均维持不变。 11月20日周五，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2024年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期LPR为3.6%，均较前值不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 值得一提的是，上月21日，1年期、5年期LPR利率均下调25BP，单次下降幅度创2019年LPR改革以来之最，超出市场预期，显示出货币政策支持经济的力度和决心。 今年以来，贷款市场报价利率（LPR）共调整了3次，带动企业融资和居民信贷成本不断下降，业内普遍预期本月LPR将保持稳定。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，就目前国内物价环境，常规政策工具空间仍充足。考虑到年底前，推动金融机构加大实体经济支持、增量财政政策实施以及季节扰动等，资金面可能存在一定波动，为做好跨周期调节，不排除央行再度调降存款准备金率。另外，目前利率工具仍有空间，需要根据实体经济和物价复苏情况，并兼顾内外平衡。 另一方面，当前银行净息差较低对商业银行报价形成掣肘。东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前银行净息差处在历史低位，这会制约报价行持续压缩LPR报价加点的动力。 此外，近期人民银行连续开展逆回购操作，19日央行开展2883亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平，单日实现净投放1628亿元。东方金诚首席宏观分析师王青预计，人民银行本周仍将持续开展较大规模逆回购，有效对冲公开市场到期，保持市场流动性处于平稳状态。

今日，大额MLF到期叠加税期，资金面迎大考。不过市场认为，本月MLF到期量大和政府债券发行等影响均为短期扰动因素，资金面波动可控。往后看，资金面核心扰动仍然在政府债供给。 业内认为，当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到货币端，大方向将延续宽松，年内或还有一次降准落地。 本月MLF到期量大 资金面短期波动可控 今日，央行公开市场开展9810亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。有数据显示，今日122亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及800亿元国库现金定存到期。 昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行0.9个基点，报1.456%。7天Shibor上行3个基点，报1.674%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升1.7174%，高于政策利率水平。 此外，从资金面来看，本周全周逆回购到期843亿元，国库现金定存到期800亿元，MLF到期14500亿元，到期规模较大且要延迟至25日续作，市场关注央行将采取的对冲形式。 不过，对于资金面的波动，市场预计短期内波动可控。“本月MLF到期量大，加上政府债券发行等影响，市场流动性扰动因素相对多一些，但这些都是预期内干扰。”光大银行金融市场部宏观分析员周茂华对财联社记者表示。 周茂华指出，央行此前加大货币财政逆周期调节力度，此前降准、财政支出加快，央行运用多种公开市场操作工具，呵护市场流动性，市场流动性保持合理充裕。另外，央行创设国债买卖、买断式逆回购操作等，流动性管理更加精细化。”周茂华表示。 政府债供给是资金面扰动主因 市场预计年内或有降准 华西证券认为，往后看资金面核心扰动仍然在政府债供给。“随着人大常委会的召开，年内供给压力基本落地，如果按照上限2万亿规模测算，11-12月政府债累计净发行规模或在3万亿元左右，而去年11-12月政府债净供给2万亿元，今年8-9月供给高峰是3.3万亿元，且年内仍有一次降准。”华西证券分析师肖金川表示，对比来看，11-12月供给压力或在市场可承受范围之内。 结合最新发布的宏观数据，市场对于年内降准的预期愈高，有观点认为11月内或有一次降准落地，明年上半年或降息。 国盛证券首席经济学家熊园认为，往后看，当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。“具体到货币端，大方向将延续宽松，年内很可能降准，快的话明年1月降息。” “在央行新框架下，预计11月或有一次降准，明年上半年或有一次降息。”天风固收首席分析师孙彬彬认为，从政策信号观察，外围不确定性和国内宏观压力或有影响，但并不会改变货币宽松的方向，包括降息的可能性。 周茂华则指出，目前，国内低物价环境、海外政策转向，因此国内降息、降准等常规政策空间充足。“综合考虑后续积极财政实施、政府债券发行量增大和季节性因素等资金面扰动因素，不排除央行进一步出台降准等工具，平稳市场流动性，稳定银行负债成本和净息差。”

央行行长潘功胜受国务院委托作关于金融工作情况的报告。潘功胜表示，强化金融监管作为防范金融风险“第一道防线”的作用，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。继续稳妥化解地方政府融资平台金融债务风险，推动融资平台数量压降和市场化转型。加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系，落实防范化解金融风险问责制度。 国务院关于金融工作情况的报告 ——2024年11月5日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上 中国人民银行行长 潘功胜 全国人民代表大会常务委员会： 我受国务院委托，向全国人大常委会报告2023年10月以来金融工作情况，请审议。 金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，关系中国式现代化建设全局。习近平总书记高度重视关心金融工作，对金融事业发展的重大理论和实践问题作出一系列重要论述，为坚定不移走中国特色金融发展之路、推进金融高质量发展、加快建设金融强国提供了根本遵循和行动指南。新一届政府坚决贯彻落实以习近平同志为核心的党中央决策部署，李强总理对金融工作作出部署安排，要求大力推动金融改革发展稳定各项任务落实到位。丁薛祥、何立峰等领导同志提出明确要求。 全国人大常委会高度重视、大力支持金融工作，通过立法修法、重点督办建议、听取审议报告、开展专题调研等方式，广泛听取意见建议，2022年以来第三次听取和审议国务院关于金融工作情况的报告，有力推动我国金融改革发展。 金融系统以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真学习贯彻习近平总书记关于金融工作的系列重要论述和重要指示批示精神，全面落实党的二十大和二十届二中、三中全会以及中央金融工作会议精神，认真执行十四届全国人大二次会议审议批准的《政府工作报告》和2024年国民经济和社会发展计划，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动金融高质量发展，为服务中国式现代化建设提供有力支撑。 一、金融工作主要进展及成效 2023年10月以来，金融系统不断加大金融服务实体经济力度，全面加强金融监管，持续深化金融改革开放，积极稳妥防范化解金融风险，金融行业整体稳健，金融市场平稳运行，各项工作取得新成效。 （一）货币政策执行情况。加大力度支持经济稳定增长，数次实施货币政策调整，促进社会综合融资成本稳中有降，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。总量方面，综合运用多种货币政策工具，包括下调存款准备金率、降低政策利率、引导贷款市场和债券市场融资利率下行、开展公开市场国债买卖操作等，保持流动性合理充裕。结构方面，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款,设立3000亿元保障性住房再贷款。增加支农支小再贷款额度1000亿元。传导方面，支持优化金融业增加值季度核算方法，治理资金空转，规范市场竞争秩序，提高资金使用效率。汇率方面，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。提升外汇储备经营管理能力，9月末，外汇储备规模超3.3万亿美元。9月末，社会融资规模存量、人民币贷款余额、广义货币供应量（M2）余额同比分别增长8.0%、8.1%、6.8%，均高于名义GDP增速。9月份，企业新发放贷款加权平均利率处于历史低位。 特别是今年9月下旬以来，金融系统按照党中央部署，较大力度降准，实施有力度的降息，优化调整房地产金融政策，其中降低存量房贷利率惠及5000万户家庭，每年减少家庭利息支出约1500亿元。创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项工具，鼓励长期资金入市，支持股票市场稳定发展。市场反应积极正面，社会预期明显好转。 （二）金融业运行和监管工作情况。银行业、保险业、证券业监管进一步强化，金融业运行总体稳健。一是金融机构经营和监管指标处于合理区间。2024年6月末，金融业机构总资产480万亿元。商业银行资本充足率15.53%、不良贷款率1.56%，保险公司综合偿付能力充足率195.5%，证券公司平均风险覆盖率266.6%、平均资本杠杆率19.5%，均显著高于监管标准，损失抵御能力总体较为充足。二是金融市场保持韧性和活力。引导上市公司积极回购增持，加强融资融券逆周期调节，查处操纵市场、欺诈发行行为。大力推动债券市场扩容，债券市场规模约170万亿元，居世界第二，对科技创新、绿色发展等领域支持加强。外汇、期货、黄金等市场运行总体平稳。三是金融监管制度不断完善。消费金融公司管理办法、非银行支付机构监督管理条例出台。上市公司股东减持、债券市场监管、外汇市场跨境交易真实性管理等制度加快完善。央地监管协同机制以及防范和打击非法金融活动工作机制进一步健全。金融消费者保护服务平台和金融产品查询平台建设稳步推进。四是金融监管执法进一步强化。2023年10月以来，中国人民银行处罚被监管机构384家次；金融监管总局处罚银行保险机构4544家次；中国证监会处罚责任主体1311人（家）次；国家外汇局查处外汇违法违规案件1178起。五是金融法治建设加快推进。积极推动金融法起草工作，金融稳定法、反洗钱法经全国人大常委会会议第二次审议。中国人民银行法、商业银行法、银行业监督管理法、保险法、信托法、国有金融资本管理条例等制定修订加快推进。 （三）金融支持实体经济情况。一是保持融资总量合理充裕。2023年10月以来，人民币贷款新增19.02万亿元，社会融资规模新增31.9万亿元；沪深北交易所共有118家企业发行上市，融资808亿元；企业和政府债券新增融资12.4万亿元。二是提升对重点领域和薄弱环节的金融服务质效。健全金融“五篇大文章”政策体系，中国人民银行制定做好金融“五篇大文章”总体方案，金融监管总局印发银行业保险业做好金融“五篇大文章”指导意见。科技金融方面，出台扎实做好科技金融大文章工作方案、加强科技型企业全生命周期金融服务等举措，发布资本市场服务科技企业16项措施。2023年10月以来，新上市企业中战略新兴行业企业占比92%，科技创新公司债券发行5650亿元，科创票据发行5258亿元。绿色金融方面，出台强化金融支持绿色低碳发展、美丽中国建设相关政策文件，延续实施碳减排支持工具。2023年10月以来累计发行绿色债券6254亿元。普惠金融方面，落实落细金融支持民营经济举措。对普惠小微贷款认定标准放宽到单户授信2000万元。建立支持小微企业融资协调工作机制。统筹融资信用服务平台建设，深入推进“信易贷”工作。完善普惠信贷尽职免责等制度。养老金融方面，有序推进特定养老储蓄、养老理财、商业养老金等业务试点发展。延长普惠养老专项再贷款政策实施期限。加大公募基金养老产品供给。数字金融方面，加快推动金融机构数字化、智能化转型。稳妥推进数字人民币研发和应用。 （四）金融改革和对外开放情况。一是金融管理体制改革稳步推进。中央金融管理部门职责划转、“三定”制定、编制调整、内设机构优化、省市分支机构挂牌、县域机构人员转隶等顺利完成。二是金融机构改革进一步深化。11省（自治区）农村信用社改革方案获批。出台关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见。三是多层次金融市场加快发展。出台关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见，配套推出50多项政策文件和制度规则。推进区域性股权市场“专精特新”专板建设。北京证券交易所债券市场平稳开市。完善债券市场承销、做市、估值等制度。出台关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见。四是金融高水平对外开放有序扩大。优化“债券通”、“互换通”直接入市运行机制，境外投资者持有我国债券超过4万亿元人民币。依法批准外资在华设立金融机构、经营金融业务。外籍来华人员支付便利化工作取得明显成效，截至2024年9月末，全国重点商户外卡受理覆盖率达99%；9月，超250万入境人员使用“外卡内绑”、“外包内用”业务，交易笔数、金额分别较2月增长145%、165%。人民币国际化稳步推进，2024年1—8月货物贸易人民币收付占跨境收付总额26.5%。推出“三联通、三便利”金融举措，发布5项资本市场对港合作措施，巩固提升香港国际金融中心地位。做好中美、中欧金融工作组工作。支持国际货币基金组织在华设立上海区域中心。 （五）防范化解金融风险隐患情况。一是金融支持地方政府融资平台债务风险化解取得积极成效。搭建金融支持融资平台债务风险化解政策框架并持续优化，建立专项工作机制和常态化统计监测、数据查询系统，明确融资平台退出政策安排，压降融资平台债务规模和平台数量，防“爆雷”成效显现。二是支持房地产市场平稳健康发展。下调并统一全国层面个人住房贷款最低首付比例，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，下调住房公积金贷款利率。推进城市房地产融资协调机制落地见效。新增5000亿元抵押补充贷款额度支持保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设，建立健全住房租赁金融政策体系。三是稳妥化解重点中小金融机构风险。将中小金融机构化险纳入各省（自治区、直辖市）防范化解地方债务风险一揽子方案，高风险中小银行处置取得积极进展。四是防范和打击非法金融活动。出台防范和打击非法金融活动工作意见。开展打击非法集资专项行动。清理“伪金交所”活动。五是有效应对外部风险冲击。坚决维护香港国际金融中心繁荣安全。健全自主可控跨境支付体系，维护我金融机构和金融市场体系安全稳定。六是完善金融风险防范、预警和处置机制。健全金融稳定制度，存款保险机制可为99%以上的存款人提供全额保障。 （六）坚持党中央对金融工作的集中统一领导。在中央金融委和中央金融工委统筹指导下，金融系统坚持把学习贯彻习近平总书记关于金融工作的重要论述作为首要政治任务，严格落实“第一议题”制度，认真执行请示报告制度。充分发挥党中央集中统一领导的政治优势和制度优势，主动加强金融部门之间、金融部门与非金融部门之间的工作合力，强化金融政策取向一致性评估，健全中央和地方金融工作协调机制。全力配合二十届中央巡视，坚决落实巡视反馈问题整改，贯通推进十九届中央巡视等发现问题整改。推进党纪学习教育常态化长效化。紧盯重点领域、重点对象和新型隐性腐败，持续加大惩戒力度。坚决治理违反中央八项规定精神典型问题。 二、下一步工作考虑 （一）加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性，有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效。保持流动性合理充裕，降低企业和居民融资成本。继续实施好结构性货币政策工具，强化对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。增强宏观政策一致性，货币、金融政策与财政、产业、就业等政策形成合力。坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 （二）全面加强金融监管，切实提高监管有效性。严格实施金融机构市场准入和非现场监管。抓好发行上市、再融资审核全链条监管，压实中介机构“看门人”责任。加强中央和地方金融监管协作，严厉打击违法违规金融活动，依法实施机构和人员“双罚”。强化金融消费者和投资者权益保护。做好金融法起草工作，配合全国人大常委会推进金融稳定法、反洗钱法后续审议工作。推动加快制定修订中国人民银行法、商业银行法、证券投资基金法、国有金融资本管理条例等法律法规。 （三）持续提升金融服务质效，加大金融支持经济高质量发展的力度。以做好金融“五篇大文章”为着力点，激励引导金融机构优化信贷结构。加强对新质生产力的金融支持，完善创业投资“募资、投资、管理、退出”机制。壮大耐心资本，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，满足科技型企业不同生命周期阶段的融资需求。大力发展科技创新债券和绿色债券。落实好授信尽职免责等制度。持续推进政府性融资担保体系建设。 （四）不断深化金融改革开放，加快构建中国特色现代金融体系。完善货币政策的执行机制、目标体系、基础货币投放机制，健全市场化利率形成和传导机制。支持大型商业银行补充资本。深化农村信用社改革。促进股票市场投资和融资功能相协调，拓宽境外投资者投资境内资本市场渠道。发展多层次债券市场，加强金融市场基础设施建设和统筹监管。稳慎扎实推进人民币国际化。持续做好重点群体支付服务。健全自主可控的跨境支付体系。推进香港、上海国际金融中心建设。 （五）积极稳妥防范化解金融风险，全力维护金融体系整体稳定。强化金融监管作为防范金融风险“第一道防线”的作用，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。继续稳妥化解地方政府融资平台金融债务风险，推动融资平台数量压降和市场化转型。加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系，落实防范化解金融风险问责制度。 下一步，我们将更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，按照党中央、国务院决策部署，认真落实全国人大常委会审议意见，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，全面加强金融监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，加快建设金融强国，以金融高质量发展服务中国式现代化。

央行最新公布了10月金融数据。数据显示，10月末M2增速继续企稳回升，M1增速也出现了今年以来的首次回升。社融继续平稳增长，10月末社融存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。专家分析称，M2企稳回升主要受资金向存款回流、两项支持资本市场新工具落地和财政支出加快的影响。 10月贷款增长基本稳定，10月个人住房贷款规模企稳，贷款利率也保持在历史低位水平。专家表示，近期一揽子增量金融政策发布实施以来，股、汇、债市表现向好，预计货币政策将继续保持支持性的立场，财政政策支持力度明显加大。此外，专家还观察到近期宏观调控思路已在适应性转变，加强需求侧管理正在逐步达成共识，宏观经济政策的作用方向将从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。 M2增速企稳、M1增速今年首次回升 数据显示，10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%，比上月末高0.7个百分点。狭义货币（M1）余额63.34万亿元。流通中货币（M0）余额12.24万亿元，同比增长12.8%。前十个月净投放现金9003亿元。 财联社记者注意到，数据显示M2增速继续企稳回升，过去两个月累计升高1.2个百分点。市场专家认为M2企稳回升主要受资金向存款回流、两项支持资本市场新工具落地和财政支出加快的影响。 “一方面，近期央行出台了一揽子增量金融政策，市场信心提振，投资者风险偏好由避险情绪主导转向更积极的资产配置，债市和理财资金开始向存款回流；另一方面，随着支持资本市场稳定发展两项工具正式落地，商业银行向非银机构的融资增多，也对派生增加M2产生了直接推动作用。此外，财政支出加快，财政存款转化为更多企业存款，带动实体经济部门存款同比增多”，上述市场专家分析称。 值得注意的是，M1增速出现了今年以来的首次回升。“M1增速边际回升，既反映出增量政策加快推进背景下，经济活动企稳向好，也受益于金融市场上投资者风险偏好提升”，业内人士预计，随着近期增量政策落地，M1增速有望企稳。而央行在近日三季度货币政策执行报告中，对货币供应统计体系进行了专题分析，预计相关统计口径优化后，M1统计还能更好适应金融市场和金融创新的发展态势。 有市场机构分析数据发现，近十年来金融数据增速一直高于经济增速；今年10月末，社会融资规模和M2增速仍比前三季度的名义GDP增速高3-4个百分点，总的来看金融支持力度保持稳固。 社融规模平稳增长 数据显示，10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。 “2023年10月，开始加速发行地方政府特殊再融资债券，当月新增逾1万亿元，用于偿还拖欠企业账款等存量债务，推高社会融资规模基数，对今年10月同比增速产生了下拉效应”，专家表示，信贷增量短期内受到地方化债的下拉影响，存量贷款中部分融资平台债务被偿还或置换。 个人住房贷款增长好转 数据显示，10月末人民币各项贷款余额254.1万亿元，同比增长8%；前10月各项贷款增加16.52万亿元。 市场专家表示，10月信贷结构出现了不少亮点。单位中长期贷款余额109万亿元，同比增长11.4%，“专精特新”企业贷款余额4.23万亿元，同比增长13.6%，科技型中小企业贷款余额3.17万亿元，同比增长21%；普惠小微贷款余额为33万亿元左右，同比增长15%左右。 个人住房贷款增长有所好转，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。与此同时，贷款利率保持在历史低位水平。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右；新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。 专家指出，一方面，贷款发放规模持续扩大。有市场机构估算，前三季度主要金融机构贷款发放量超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元，比2022年同期多近20万亿元。回收量和新发放量都在同步较快增长，从一个侧面反映出盘活存量信贷资产取得成效，贷款投放效率进一步提升。另一方面，融资成本进一步下降，信贷结构持续优化，金融“五篇大文章”支持成效持续显现。10月新发放贷款利率持续走低。 货币政策继续支持性立场，财政政策力度加大 近期一揽子增量金融政策发布实施以来，股票、债券、外汇等金融市场近期表现均呈现积极态势，部分宏观经济指标和高频数据也边际向好。专家预计，货币政策将继续保持支持性的立场，财政政策支持力度明显加大。 “今年以来，央行多次公开表示坚持支持性的货币政策，从实际运行情况看，货币政策名义上稳健，实际上适度宽松。今年以来的货币政策力度也是近年来最大的”，专家表示，结合近期央行行长潘功胜在全国人大常委会上发言，市场普遍认为，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。 近期全国人大新闻发布会宣布了10万亿的一揽子化债计划。多位专家表示，实现年度经济增长目标，需要财政发挥更大作用，财政力度不足会成为稳增长的制约。随着系列财政刺激政策的推出，未来财政政策效果将逐步显现。 “有效需求不足，社会预期偏弱，物价低位运行等是当前宏观调控需要关注的突出问题”，有专家观察到近期宏观调控思路已在适应性转变，并分析称，近期一揽子增量政策不是简单的刺激，是政策逻辑的重大调整，不仅有短期扩需求的方案，同时还有大量的改革、结构调整的方案。当前，加强需求侧管理正在逐步达成共识，宏观经济政策的作用方向将从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。未来在出台一揽子支持政策的同时，也需加力推进改革，实质性扩大内需。

随着本周央行到期MLF、逆回购合计超过1.5万亿，叠加15日缴准和税期因素，市场再度关注降准或降息的话题。 11月11日，华北某城商行债券研究员表示，除了到期资金较多和税期等因素外，还包括双十一临近支付机构保证金增加等阶段性因素，客观上都需要央行加大投放。 该人士表示，央行此前已经表态年底前要降准，现在市场普遍预期下半月是降准的第一个时间节点。 不过，上海某大型券商固收首席对财联社表示，本周央行大概率会通过逆回购、MLF续作等方式来保持流动性；降准时间点尚未到，预计要在下半月或者12月大规模发行政府债的时候来降准增加流动性。 财联社记者发现，国泰君安、中金、天风等多家机构判断，中期内降息受到汇率和净息差的双重制约；短期内降准则较为可行，预计在11月下旬宣布12月初落地。 平安证券首席经济学家钟正生认为，央行在汇率方面势必还将严阵以待，一方面，要管理预期，避免“羊群效应”下人民币汇率脱离基本面的超调；另一方面，要保持弹性，保留通过贬值对冲美方加征关税的可能性。 降准11月底可期 9月24日国新办会议上，央行提出要落地包括降准0.5个百分点，降低7天逆回购利率20BP，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，创设证券、基金、保险公司互换便利，创设股票回购、增持专项再贷款等政策。 中银证券分析师朱启兵认为，截至目前均已有不同程度的落地，目前尚未落地的是“今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。 数据显示，上周市场资金利率已经开始小幅上升。截至周五，存款类机构质押式回购利率较上周五：DR001上行13.3bp至1.4755%，DR007上行5.96bp至1.6104%；非银资金利率较上周五：R001上行13.72bp至1.6144%，R007上行4.44bp至1.8036%。 综合来看，天风证券分析师孙彬彬认为，11月下旬降准信号可期待。一方面，央行认为降准是稳定各方面发展信心的有效举措，从11月8日人大常委会到12月政治局会议和中央经济工作会议之间，此时进行降准可能是政策上的合意选择。 另一方面，央行可能需要配合年内即将增大的债券供给压力。11月8日人大常委会发布会明确新增6万亿地方政府专项债限额后，其中2万亿将在年内安排发行。根据测算12月供给压力略大于去年同期。后续存在11月下旬公告降准、12月初降准落地的可能性。 降息受净息差和汇率制约，预计延续到明年初 近日，央行发布第三季度货币政策执行报告，中金公司宏观分析师黄文静认为，三季度货币政策执行报告强调外部环境不确定性增多、内部社会预期偏弱，将推动物价合理回升作为重要政策考量。 对此，平安证券首席经济学家钟正生也认为，三季度GDP平减指数-0.53%已为连续六个季度负增，对名义经济增速产生拖累，也进而约束了财政的发力空间。随着政策层对物价水平的观点调整转变，至少在GDP平减指数转正之前，货币政策将保持宽松。 对于降息，孙彬彬认为，当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。 国泰君安分析师韩朝辉也认为，净息差过低、银行过度竞争贷款、存在存款规模情结是影响利率传导效率、进而制约政策空间的主要因素。一方面，银行过度竞争贷款导致部分贷款利率过低，另一方面，部分银行仍然存在存款规模情结，高息吸收同业存款的行为。 上述多家机构认为，当前央行强化利率调控的一个新重点在于，通过存贷款利率定价自律机制，减少存款和贷款利率两侧的非理性竞争行为，抑制净息差，为降息提供条件。 此外，汇率依然是制约降息的问题。 天风证券孙彬彬认为，大选后美元指数升值，中美利差倒挂在200bp以上，综合汇率和中美利差表现和前景来看，短期内降息可能仍存在外部均衡压力。 韩朝辉观察到近期美中利差走扩，且外汇掉期溢价重新回升，但美联储近期实施降息的确定性仍较高，预计2025年Q1前或是我国进一步降息的最佳窗口。