据央行网站，12月16日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，按照全国金融系统工作会议部署，研究明确贯彻落实举措。中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持会议，各党委成员出席会议。 会议认为，习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话，全面总结了一年来经济工作和所取得的成绩，深刻分析了当前我国经济运行面临的国际国内形势，系统部署了明年经济工作的总体要求、主要目标、政策取向，明确了明年经济工作的重点任务，统揽全局、视野宏阔、思想深邃，具有很强的政治性、思想性、战略性和指导性，为做好明年各项工作指明了方向。李强总理的总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。中国人民银行系统要切实把思想和行动统一到中央经济工作会议精神上来，以更加勤勉、务实、专业、担当的作风，扎实做好中央银行宏观调控和金融管理工作。 会议强调，做好明年中国人民银行工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，实施适度宽松的货币政策，防范化解重点领域金融风险和外部冲击，进一步深化金融改革和高水平对外开放，着力扩大内需、稳定预期、激发活力，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。重点抓好以下工作任务： 一是实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 二是更好支持高质量发展重点领域和薄弱环节。坚持金融服务实体经济的根本宗旨，健全做好金融“五篇大文章”政策框架，引导商业银行持续优化信贷结构。科学运用结构性货币政策工具，并与财政等政策相协同，打好政策“组合拳”，重点支持科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸，促进房地产市场和资本市场平稳发展。 三是稳妥有效防范化解重点领域金融风险。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，维护金融市场稳定。按照市场化、法治化原则，积极支持稳妥处置地方中小金融机构风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。 四是稳步推进金融改革和高水平开放。有序推进金融服务业和金融市场制度型开放，推进多层次债券市场建设，增强金融市场功能和服务实体经济能力。稳慎扎实推进人民币国际化，进一步增强人民币跨境支付、投融资、储备、计价等国际货币功能。提升人民币跨境支付系统竞争力。深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化。积极参与国际金融治理与合作，推进全球宏观政策协调和国际金融规则制定。务实做好中美、中欧等双边金融工作。支持上海国际金融中心建设与发展，巩固和提升香港国际金融中心地位。坚持统筹发展和安全，维护国家金融安全。 五是纵深推进全面从严治党。扎实开展中央巡视整改，强化整改成果运用，以高质量整改成效促进中央银行事业高质量发展。推进党纪学习教育常态化长效化，持之以恒正风肃纪反腐。进一步强化内部管理。树立正确选人用人导向，建设高素质干部人才队伍。 会议要求，要认真做好岁末年初各项工作。密切跟踪监测，促进金融市场平稳运行。加大支付清算、现金供应等中央银行金融服务工作力度，满足人民群众金融需求。高度重视安全生产工作，确保金融基础设施安全稳定运行。 会议强调，中国人民银行系统要坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路，以金融高质量发展服务中国式现代化。

今日央行公开市场开展7531亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，今日471亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及1200亿元国库现金定存到期。 业内对财联社记者表示，今日央行开展大额逆回购，主要是为了对冲中期借贷便利（MLF）到期、以及税期高峰的影响。预计本月央行还会开展较大规模的买断式逆回购，同时缩量续作MLF。 12月最后两周的降准预期再次升温，业内预计年底前央行将降准0.25-0.5个百分点，释放资鑫5000到1万亿。同时，展望2025年，央行会继续实施有力度的降息降准，高于今年的降息幅度，也不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。 央行公开市场操作对冲MLF到期 正值月中，为对冲中期借贷便利(MLF)到期、税期高峰等因素的影响，央行今日以固定利率、数量招标方式开展了7531亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。同时，今日有14500亿元1年期MLF和471亿元7天期逆回购到期，净回笼7440亿元。 “今日央行开展大额逆回购，主要是为了对冲MLF到期、以及税期高峰的影响。” 东方金诚首席宏观分析师王青和研究发展部总监冯琳对财联社记者表示。 从资金利率价格来看，截至上周五收盘，DR007加权平均利率下降至1.6887%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率(GC001)上升至1.793%。浙商固收分析师覃汉团队认为，当前资金价格过高值得关注，核心原因为汇率贬值压力和央行降准前需要让资金面保持相对收敛状态，因此DR客观维持高位。 本周迎来税期缴款，同时MLF集中到期或形成短期资金缺口，对资金面有一定的扰动，此外，本周同业存单到期7151.6亿元，高于前一周的3569.4亿元，到期压力上升。 不过，业内指出12月并非缴税大月，央行将采取大额逆回购、买卖国债等形式对冲，因此资金面利好因素仍较多。 “央行通过逆回购操作置换MLF到期，在满足金融机构合理流动性需求同时，提升流动性调控精准度。同时，对金融机构而言一定程度降低资金成本。”光大银行金融市场部宏观分析员周茂华对财联社记者表示，目前央行创新金融工具从短期到中长期流动性管理工具‘齐全’，央行资金面管理更加精准。 “我们判断，本月央行还会开展较大规模的买断式逆回购，同时缩量续作MLF。这一方面会继续弱化MLF操作利率的政策利率色彩，另一方面也有助于保持市场流动性处于合理充裕状态。”王青和冯琳认为。 “资金面利好因素仍然偏多，预计资金利率大幅上行的概率不大，可能维持当前均衡略偏紧的状态，R007或在1.8-1.9%附近。如果降准落地，将助力资金面进一步转松。”华西证券固收分析师肖金川表示。 年底前降准预期升温 12月最后两周或是降准窗口期，市场密切关注降准何时落地。中国人民银行研究局局长王信也在近日表示，要适度加大货币政策支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。 在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间，央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。 “年底考虑政府债券发行、季末跨年资金需求，机构提前资金投放等对资金面有一定扰动，不排除央行年底前后综合运用降准、逆回购等公开市场操作工具，满足机构资金需求，确保资金面平稳跨年，同时，引导支持金融机构支持实体经济。”周茂华对财联社记者表示。 “12月以来降准预期再度升温。我们认为，尽管地方债发行高峰已过，但着眼于支持银行加大信贷投放，继续支持政府债券发行，以及持续释放稳增长信号，年底前央行将降准0.25-0.5个百分点，释放资鑫5000到1万亿。这也能兼顾春节流动性安排。”王青表示。 此外，市场预计明年的降息幅度或比今年更大。天风证券固收研究团队首席分析师孙彬彬等在报告中称，中央经济工作会议明确了“适时降准降息”，明年总量型货币政策或较今年进一步加码发力；预计资金利率或将逐步下移到1%-1.2%附近。本次对流动性描述与以往“合理充裕”的描述有所区别，明年流动性环境可能更加友好。 王青认为，展望2025年，在货币政策基调从稳健调整为适度宽松后，明年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本全面下行。 “我们认为，不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。”王青表示。

12月14日，中国国际经济交流中心举办2024—2025中国经济年会，央行研究局局长王信出席并发表讲话。 进一步降准还有空间 二级市场国债买卖探索更趋成熟 王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，总量上要加大力度，充分满足有效资金需求，推动资金充分流向实体经济。在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，未来要搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。在金融总量层面，要引导银行以金融五篇大文章，房地产、“两重”、“两新”的重点领域为抓手，加强项目储备，加大信贷投放，努力实现社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。 利率政策将结合形势变化 适时适度加大逆周期调节力度 王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，利率上要强化执行疏通传导，引导社会综合融资成本稳中有降。利率政策将结合形势变化，适时适度加大逆周期调节力度，充分发挥贷款市场报价利率改革效果，结合其他降低非利息融资成本的工具，多措并举，推动社会融资成本进一步下降。 关键要畅通利率政策传导 银行净息差承压部分源于存贷款两端同步非理性 王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，在引导利率下降的同时，还要统筹兼顾支持实体经济发展和保持银行自身稳健性、健康性的平衡。这其中的关键是，要强化利率政策执行，畅通政策传导。王信表示，过去一段时间商业银行净息差持续收窄，这在一般意义上符合客观规律，由于存贷款利率的重定价周期不同，在利率下行的阶段，净息差通常是趋于收窄。但在我国还有一个重要原因，就是银行在存贷款两端同步非理性，部分大客户的议价优势地位相当强，导致利率政策在执行上出现了偏差，贷款利率降得快，存款利率降不动，这不仅扰乱了市场竞争秩序，引发资金淤积套利，而且会影响银行稳健经营，制约货币政策灵活调整。 多措并举推动社会融资成本进一步下降 王信表示，下阶段将充分发挥贷款利率改革效能，多措并举推动社会融资成本进一步下降。王信表示，未来五年，地方隐性债务置换规模达10万亿元，同时各地中小金融机构改革化险，不良资产的处置也在深入推进。这些工作落地时，客观上会下拉金融总量的增速水平，但归根结底是好事，有利于疏解债务链条，让地方卸下包袱，轻装上阵，也有助于提升金融机构的资产质量，维护金融稳定，畅通经济循环。王信表示，利率政策将结合形势变化，适时适度加大逆周期调节力度，充分发挥贷款利率改革效能，多措并举推动社会融资成本进一步下降。在引导利率下降的同时，还要统筹兼顾支持实体经济发展和保持银行自身稳健性健康性的平衡。 将适时降准降息 加大货币信贷投放力度 王信表示，要适度加大货币政策支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。总的看，明年适度宽松的货币政策将在今年支持性立场的基础上适度发力。适度加大总量性和结构性货币政策的支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度，加大对重点战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，实体经济的融资条件会更加宽松，更加有效满足发展的需要，助力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。

近期业内对人民币贬值预期升温。央行今日最新发声指出，明年要深化汇率市场改革，加强汇率预期管理，坚决防范汇率超调风险。专家指出，央行发声传递出清晰信号，人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，监管部门不会容忍汇率的超调。 中央经济工作会议提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。专家认为，明年人民币汇率的弹性加大。瑞银则认为，预计央行或允许人民币兑美元贬值，但政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。另有专家指出，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。 央行最新发声坚决防范汇率超调风险 央行货币政策司有关负责人今日表示，明年还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。 “央行的发声向外界传递出清晰信号。一方面汇率由市场供求关系决定，市场在汇率形成中发挥决定性作用；另一方面人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，逆周期等各种调节手段丰富，监管部门不会容忍汇率的超调”，汇管信息研究院副院长赵庆明表示。 央行近一段时间已多次强调防范汇率超调风险。11月22日，央行国际司负责人刘晔在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，央行的主要工作是继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 邮储银行研究员娄飞鹏分析称，人民币汇率是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在市场机制作用下，汇率受多种因素影响呈现双向波动，走势方向难以准确预测，金融管理部门引导不要预测汇率，也是在更好保护市场主体合法权益。 业内热议明年人民币是否适度贬值 12月12日的中央经济工作会议提到，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中央经济工作会议对汇率的定调也引发了业内对明年汇率的分析。财联社记者注意到，有观点认为明年汇率会适度贬值，也有观点认为明年汇率弹性加大。 中金货币金融研究指出，中央经济工作会议提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，降息可能带来汇率阶段性承压，但企业结汇、海外同步降息能够一定程度对冲这一压力，三季度货币政策报告提到“保持汇率弹性”，预计汇率有升有贬能够为国内宽松提供空间。 光大证券首席经济学家高瑞东也指出，在上述货币政策的定调下，明年人民币汇率的弹性加大。 高瑞东分析称，货币政策加大宽松力度主要的制约在于人民币汇率，这一要素在明年贸易冲突大概率升级的背景下更增加了变数。近期中债利率加速下行，与美债利率倒挂加深，从利差角度降低了人民币计价资产的吸引力，成为人民币对美元贬值的催化剂。但据测算的中间价逆周期因子显示，央行依然维持着维稳汇率的基本立场。此外，从中期来看，货币政策宽松助力经济企稳和股市走强，经济表现更强以及资本市场吸引力增强通常利于人民币走强，从而减弱汇率对于货币政策宽松空间的约束。 “本次中央经济工作会议对汇率的相关表述与2023年会议相同，综合考虑国际收支平衡和应对外围压力”，天风固收孙彬彬团队认为，预计货币政策“以我为主”，汇率或可适度贬值。 瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，中央经济工作会议重申保持人民币汇率在“合理均衡水平”上的基本稳定，但预计央行或允许人民币兑美元贬值，以部分缓冲美国加征关税的外部冲击。但她同时强调，预计政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。 “强美元短期很难彻底逆转，但人民币的潜在贬值幅度有待观察，年内更倾向于在7.3附近波动”，嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示。 光大银行宏观市场部研究员周茂华指出，就汇率走势而言，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。尽管影响人民币汇率的因素较多，包括中美经济、政策、关税、地缘冲突等，但国内经济稳步复苏，外贸有望保持韧性，人民币资产吸引力持续增强，国际收支基本平衡，人民币汇率在合理均衡水准平稳波动的基础依然坚实。

昨天结束的中央经济工作会议释放了一系列积极信号。中国人民银行货币政策司有关负责人表示，中央经济工作会议将明年的货币政策取向表述由“稳健”调整为“适度宽松”，明确将实施更加积极有为的宏观政策，凸显政策推动经济恢复的决心。 适度宽松货币政策有助于稳预期、提信心 “适度宽松”表明未来货币政策将继续综合施策，保持有力度的政策支持，促进经济稳定增长。适度宽松的货币政策有助于稳定预期、提振信心。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 中央定调货币政策取向为“适度宽松”，具有极强的信号意义，强化了政策的延续性和有效性，有利于增加投资者信心，提升消费意愿，进一步激发经济主体的积极性和能动性，推动实体经济良性循环。 邹澜表示， 实施适度宽松的货币政策也是逆周期调节的体现。 当前，外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍然面临不少困难和挑战，适度宽松的货币政策取向增强了货币政策的应对能力和空间。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 人民银行实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，在价格上持续发力，在总量上继续施力，在结构上聚焦用力，进一步疏通货币政策传导，防范资金空转，兼顾支持实体经济增长和银行稳健经营的平衡，推动经济持续回升向好。 央行：将持续营造良好的货币金融环境 中国人民银行货币政策司有关负责人表示，作为金融管理部门，人民银行将聚焦服务高质量发展这一首要任务，持续营造良好的货币金融环境，强化与其他宏观政策的合力，促进经济可持续发展。 央行表示，明年将推动社会综合融资成本稳中有降，创造有利的利率环境，支持扩消费、促投资。发挥行业自律作用，维护存贷款市场竞争秩序，稳定银行负债成本，提升银行自主理性定价能力。 此外，明年还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 打好宏观政策协调配合“组合拳”，为政府债券发行营造适宜的流动性环境，增加国债买卖操作，助力更加积极的财政政策更好体现实效，共同支持稳增长、调结构。

中共中央政治局12月9日召开会议，对于市场关注的明年经济工作方向，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 值得关注的是，本次政治局会议提出“明年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，引发市场广泛讨论。 中国首席经济学家论坛理事长连平认为，在财政政策基调明显扩张的同时，货币政策势必要给予积极配合，包括加大流动性供应，进一步降低利率水平等。此时货币政策基调就很有必要作出相应调整，由“稳健”调整为实质性的“适度宽松”。 此外，多位受访的经济学家认为，本次政治局会议提出“更加积极财政政策”属于超出市场预期的说法。 如是金融研究院院长管清友对财联社表示，在积极财政政策前面又加上“更加”两个字，这个还是很重要，明年估计在相关政策操作上，无论是化解地方债务，还是保民生、促消费，稳定金融市场，都会有更多的增量举措，特别是围绕着全面扩大内需。 中信证券首席经济学家明明对财联社表示，更加积极的财政政策，重视全方位扩大内需，超常规逆周期调节政策有望出台。本次政治局会议上首次在“积极的财政政策”前增加了“更加”的表述，表明财政扩张及政策加码的决心和力度，后续财政发力可期。 赤字突破3%，明年超常规财政政策可期 值得关注的是，在表述货币政策和财政政策力度上，本次政治局会议提出，“加强超常规逆周期调节，打好政策组合拳”。 管清友表示，宏观政策重大调整很有必要，为长期的结构性调整争取时间。公告第一次使用“超常规”一词，表明中央决心比较大。 实际上，近年来，我国财政政策基调明确定位于“积极的财政政策”，并提出要“加力提效”，整体偏向扩张。 资料显示，2023年全国财政预算赤字最初设定为3%，2023年10月对预算进行调整，增加了1万亿元超长期国债，最终财政赤字率达到3.8%。2024年，我国预算赤字率继续设定为3%，地方政府专项债券的额度安排为3.9万亿，同时决定今年起连续几年大规模发行超长期特别国债。 财联社记者注意到，10月12日财政部新闻发布会上，蓝佛安部长已经提示“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。11月初，蓝佛安再度表示，明年的财政政策方向主要包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等。 据此，市场人士多数预测明年赤字率有望上调至3.5%-5%之间。 预测值最高的为中信证券分析师杨帆，在他看来，当前财政预算赤字率和中央政府杠杆率存在提升的紧迫性和必要性。中央财政有望在明年两会上调赤字率至5%左右。 主次易位，财政政策或领衔 粤开证券首席经济学家罗志恒对财联社表示，当前宏观经济面临内部总需求不足和外部全球经济疲软、美对华加征关税等压力，非常之时当有非常之举、化压力为动力。 当前各方对财政政策发力期待较高，财政发挥超常规的逆周期调节能够更好稳预期；其次，对防范化解包括房地产和金融在内的经济社会风险，更好地支持房地产保交楼等促进房地产止跌回稳有关键作用。 按照以往的表述，央行货币政策基调由紧到松依次可划分为“从紧”“适度从紧”“稳健”“适度宽松”和“宽松”等区间。 连平表示，在财政政策基调明显扩张的同时，货币政策势必要给予积极配合，包括加大流动性供应，进一步降低利率水平等。当前货币政策基调就很有必要作出相应调整，由“稳健”调整为实质性的“适度宽松”。 对于货币政策下一步具体举措，连平对财联社表示，将货币政策基调调整至“适度宽松”，为实施更大力度的降准、降息创造适宜的政策环境。鉴于当前国内实际利率依然偏高，建议有必要进一步降息。建议集中政策资源，在今年底或明年初实行单次50个基点左右的较大幅度降息。 明明也认为，本次会议表述打开货币宽松空间。上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008-2009年。2008年11月货币政策执行报告转变表述为“适度宽松的货币政策”，表述转变之后货币政策仍然有进一步宽松操作，其中降准1.5个百分点、降息156bp。 据此，明明预计明年货币政策将继续降准，降息的同时，央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策。

12月9日，中共中央政治局召开会议。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。这也是2011年以来货币政策基调首次从“稳健”转向“适度宽松”。 在市场人士看来，本次货币政策转向将有助于提振市场信心，改变当前市场预期普遍偏弱的状况。多名市场人士均认为5年期以上LPR报价将进一步下调，不过预测幅度有所分化，在20bp至60bp不等。 货币政策转向引发LPR下调预期 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉财联社记者，目前国内经济处于复苏阶段，楼市出现企稳复苏迹象，但有效需求不足。为配合积极财政政策实施，货币政策有望适度宽松，经济逆周期调节力度有所加大，不排除后续进一步使用降准、降息等工具，为LPR进一步调降打开空间。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前物价水平持续偏低，有效需求不足，2025年逆周期调节需求上升，推动央行货币政策基调转向。2025年，央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。 “不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。”王青补充。 广开首席产业研究院首席经济学家连平曾在今年9月指出，“稳健”的货币政策基调与市场心理预期之间存在明显落差。与欧美国家连续降息时动辄25-50个基点，甚至单次最高下调100个基点相比，其（国内LPR调整幅度）与市场预期之间存在明显的落差，小幅降息难以对市场产生明显影响。 2023年以来，人民银行多次调整LPR报价，但单次调整幅度多在25bp以内（含）。2024年，贷款市场报价利率（LPR）经历三轮调整。其中，2月人民银行“不对称降息”，将5年期以上LPR单独下调25bp。7月、10月，1年期和5年期以上LPR报价双双下调，且调整步调一致，幅度分别为10bp、25bp。 专家：5年期以上LPR利率或单独调降，幅度在20bp以上 多名分析人士认为，2025年5年期以上LPR利率具备下调空间，且5年期以上LPR利率或单独调降。 民生证券首席经济学家陶川在研报中预测，2025年一季度，降准或将是汇率压力下常态化的对冲工具，7天逆回购利率则保持稳定，但考虑到地产需求仍待提振，5年期LPR利率或单独调降20-25bp。而随着汇率目标重新校准以应对关税加码，二季度及以后7天逆回购可能有调降40bp左右的空间。 中国银行宏观今日也指出，人民银行将相机抉择实施降息，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本，全年政策利率的累计降幅可能在20bp，引导5年期LPR下调40bp至60bp。 华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮指出，展望2025年，稳增长仍是第一目标，经济不及预期情况下降息仍可落地，LPR可能仍存在20-30bp的下调空间，预计进一步带动消费回升。

在今日政治局会议将货币政策基调转向“适度宽松”后，10年国债收益率再度创造新低，截至16：20，已下至1.92%。 冯琳认为，10年期国债收益率降至1.95%附近，已部分定价明年行情，市场“恐高”情绪有所加剧。本周多项经济数据将发布，政治局会议召开，对债市产生一定扰动。 10年国债利率盘中再创新低至1.92% 就在今天15：30左右，中央政治局会议通稿发布。会议要求“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。” 业内人士指出，在2011年后，这是货币政策首提“适度宽松”。消息一出，10年国债活跃券收益率跳降。 图：今日10年国债收益率分时行情 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 华西证券宏观固收团队认为，未来一周或是长端利率极致下行后的短暂休整期。不过阻力或更多改变节奏而非方向，因此如果利率出现回调，可能均是配置盘的介入机会。对于交易盘而言，如果自身产品久期已然偏高，可根据承受波动的能力，选择部分止盈，或是抗住波动等待新一轮下行行情。 基金与大型银行是近期利率债主要的买入力量 在此前利率的不断探底过程中，基金与大型银行是主要的买入力量，特别是基金的久期水平快速拉伸。往后看，部分机构认为，利率的回调都是买入的机会。 根据财联社从业内获得的数据，12月首周基金及其产品买入国债142.46亿元。从期限上看，基金在国债上买长卖短。国债期限在10年以上的共买入200多亿、包括20-30年163.75亿元，卖出3-5年期的50.57亿元。 华西证券宏观固收团队指出，基金重新开始博弈久期，久期水平快速拉伸。12月首周，利率风格中长债基久期中枢由前一周的2.77年快速拉伸至3.87年，达今年以来的最高点。 大型商业银行单周也买入国债488.23亿元，但期限集中在中短期，其中3年以下的合计买入268.78亿元。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，当前债市多头情绪占优，市场走强惯性仍在，以及年底配置盘抢跑行情仍未结束。 另有交易员指出，随着同业存款自律政策的落地，银行和资管等投资机构都有望加大对债券资产的配置力度，岁末年初各类机构的配置需求和抢跑行为也为债市提供支撑。 卖出方面，农村金融机构、城商银行、证券公司是12月首周国债的主要减持力量，分别卖出254.47亿、327.83亿、194.15亿元。 在看多预期下，冯琳表示，市场“每调买机”惯性较强，接下来利率可能围绕1.95%附近反复。中期看，央行货币政策维持支持性立场，后续降准降息仍可期，在降息预期下，明年上半年10年期国债收益率有可能下探至1.80%-1.85%左右。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，从资金面来看，市场预计“平时不松、月末不紧”的状态将在12月持续，资金利率中枢有望持稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家预计不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家判断年内流动性无忧。就降准而言，考虑到12月MLF到期量较大，市场机构预计近期择机降准概率加大。展望明年，为降低实体经济实际融资成本，业内认为降息仍具必要性，而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 12月资金利率中枢有望持稳，债市或延续波动 回顾来看，在9月末降准降息落地后，央行通过国债买卖、买断式逆回购等工具持续投放流动性，资金利率中枢跟随政策利率逐步下移并基本持稳，11月资金面整体平稳，但分层现象再现。 进入12月，资金面将如何演绎？据财联社调查显示，市场普遍预计“平时不松、月末不紧”的状态仍将在12月持续，跨年资金大概率维持平稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家认为不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家认为年内流动性无忧。 其中，中信证券首席经济学家明明测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。 展望12月，业内人士认为，资金面和政策面是影响年末债市的重要因素。 一方面，化债部署下12月预计仍然是年内供给小高峰，但央行或通过多项工具呵护流动性平稳，叠加年末机构可能存在“抢跑”行为，DR007资金利率中枢有望持稳，债市供给压力相对有限。另一方面，随着年底中央经济工作会议召开，潜在的预期差修正或将使债市延续波动。 公开市场方面，12月MLF到期规模仍然达到1.45万亿元，信达证券固收首席分析师李一爽预计，MLF继续净回笼约5500亿元。 “我们预计，央行仍将通过买断式逆回购投放约6000亿元。另外，假设央行继续净买入国债2000亿元，PSL净归还800亿元，同时增大逆回购投放的规模，我们预计12月超储率约2%，较11月上升0.7个百分点。”李一爽表示。 近期择机降准概率加大，降息仍具必要性 近日，在2024中国金融学会学术年会上，央行行长潘功胜表示，明年中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 此外，在10月的2024金融街论坛年会上，央行行长潘功胜曾表示：“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。 财联社调查显示，17家参与调查的市场机构中，14家认为年内存在降准的可能性，3家认为年内降准的必要性下降。 李一爽分析，政府债供给高峰将在12月首周后逐步度过，MLF到期大概率也将由买断式逆回购等工具对冲，央行年内降准的必要性进一步下降，且12月大概率不会再度降息。 在川财证券首席经济学家陈雳看来，未来政策利率基于促进房地产市场止跌回稳等目标，2025年央行将坚持支持性货币政策立场，LPR报价有下降空间。 在他看来，5年期以上LPR是房贷利率的重要参考，其下调可使购房者月供降低，促进房地产市场需求和交易活跃度。此外，作为企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR的下行还能激发企事业单位的融资需求，推动经济持续增长。 在东方金诚首席宏观分析师王青看来，中国人民银行将继续通过降准、买卖国债、适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，以配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。 中泰证券固收首席分析师肖雨表示，考虑到12月MLF到期量较大，因此，即使政府债发行高峰已过，年内仍存在降准的可能性，对冲12月及跨年流动性缺口。但即便央行不降准，依然有充足的手段补充流动性。 展望明年的货币政策，中国民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云分析，由于稳内需的重要性日益凸显，财政持续发力，在多因素叠加作用下，货币政策需持续加码，同时支持性的货币政策立场保持不变。 张丽云表示，为营造适宜的流动性环境，降准仍存在一定空间。同时，为降低实体经济实际融资成本，降息仍具必要性。而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。

据央行网站，12月2日上午，2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在北京开幕。本次年会主题为“构建中国特色现代金融体系，推动金融强国建设”。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席开幕论坛并致辞，中国金融学会会长易纲作主旨演讲，中国人民银行党委委员、副行长陆磊主持开幕式。 潘功胜行长表示，今年以来，中国经济运行总体平稳，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，数次实施货币政策调整，特别是9月下旬以来，推出了一揽子增量政策，全力推动实现全年经济发展预期目标。明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。积极推动货币政策框架改革，强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱。同时，优化货币供应量统计，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金这两项流动性强的金融工具纳入M1统计，并加强对M2等各层次货币供应量和社会流动性的监测。 潘功胜行长强调，完善货币政策框架，加快完善中央银行制度需要各界共同来研究和推动，希望中国金融学会坚持目标导向和问题导向，广泛凝聚理论界、政策界和实务界力量，提出具有针对性和指导性的研究成果和建议，为金融高质量发展和金融强国建设贡献智慧。 易纲会长作题为《我国的利率市场化改革历程与货币政策框架的演变》的主旨演讲。他指出，经过四十多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟。目前我国货币政策传导机制愈发畅通，利率对宏观经济运行的调节作用持续增强。以价格型调控为主导、以利率为核心的货币政策框架，辅之以结构性货币政策的量化指导，为中国人民银行履行好稳定货币币值、促进经济增长的使命奠定了坚实基础，有效应对了来自内外部的多重冲击。 在主题演讲环节，生态环境部党组成员、副部长赵英民，国家外汇管理局党组成员、副局长徐志斌，中国金融学会理事会副会长、中国农业银行董事长谷澍，中国金融学会理事会副会长、中国工商银行副董事长、行长刘珺，国际货币基金组织原副总裁朱民作主题演讲，中国金融学会理事会副会长张晓慧主持。来自金融管理部门、相关部委、金融机构、科研院所及高校的500余名专家学者参加会议。