在决定即将决定降息的9月会议之前，美联储本周将获得最后两份通胀数据。 周三，美国劳工部劳工统计局将公布8月CPI数据。次日，该局将公布8月PPI数据，该指数是衡量批发价格的指标。 市场现在基本肯定美联储将于9月降息， 唯一的问题是降息幅度 。上周五的非农就业报告并未对此问题提供明确的答案，因此市场和美联储将会仔细研究这两份报告。 市场预计将显示总体CPI通胀同比增速将 放缓至2.6% ，低于7月份的2.9%。环比增速 维稳在0.2% ，与7月的涨幅一致。 在剔除食品和汽油等波动性较大的成本的核心CPI方面， 8月核心CPI同比上涨3.2% ，与7月份的涨幅一致， 核心CPI环比增速将较上月保持不变，预计上涨0.2%。 尽管通胀正在放缓，但其仍高于美联储2%的目标。但最近的经济数据，包括疲软的劳动力市场， 表明美联储在9月18日下次政策会议结束之前几乎肯定会降息。 “现在是调整政策的时候了，”美联储主席鲍威尔上个月杰克逊霍尔央行年会上表示。 现在的问题是， 美联储在降息方面将进行多少政策调整 。 周三的通胀数据更新可能有助于澄清这一决定 。 花旗集团经济学家Veronica Clark在一份报告中表示： “从影响美联储政策的角度来看，通胀数据已经退居次席，而就业数据则位居首位。但由于市场，以及美联储官员自身对于9月18日首次降息的适当幅度存在分歧，因此8月份的CPI数据可能仍是即将做出的决策的重要因素。” “我们预计8月份的CPI报告将继续带来通胀方面的利好消息，”美国银行经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park在报告发布前的预告中写道。“该数据应该会加强美联储9月降息的理由。” 通胀数据将“稳定” 由于住房和核心服务（如保险和医疗保健）成本上升，核心通胀一直顽固地居高不下。 美国银行预计这些趋势将大体保持不变。 “我们预计核心商品和服务价格将出现分化，”经济学家说。“这在很大程度上是由于租金通胀的粘性，上个月租金通胀出人意料地出现了上涨。从中期来看，鉴于供应增长和租金报价数据，租金通胀应该会正常化到疫情前的水平，但月度数据可能会继续波动。” 高盛首席经济学家哈祖斯领导的团队预计美国8月住房通胀将放缓。 “展望未来，我们预计今年剩余时间核心CPI通胀月率约为0.2%，”高盛表示。“我们预计，随着汽车、住房租赁和劳动力市场的再平衡，2024年将出现进一步的反通胀进程，尽管我们预计医疗保健和汽车保险的赶涨通胀会被抵消。我们预计2024年12月核心同比CPI通胀率为2.9%，核心PCE通胀率为2.6%。” 降息“板上钉钉”，问题是降息多少？市场“激辩”不断！ 随着通胀持续放缓，近几个月来，关于美联储9月降息25个基点还是50个基点的争论越来越激烈。 “另一份良性的CPI报告可能会让足够多的美联储官员更加‘确信’通胀正在以可持续的方式回归2%，从而让他们支持降息50个基点，”富国银行由Jay Bryson领导的经济团队在上周五的一份给客户的报告中写道。“另一方面， 如果通胀数据比预期更热，那么市场可能会在美联储9月降息25个基点方面达成一致 。” 不过，值得注意的是， 美联储可能已从专注于控制通胀，转变为对劳动力市场状况的担忧 。自4月份以来， 招聘活动大幅放缓，非农就业人数的月均增幅已从前五个月的25.5万降至13.5万，职位空缺也已下降。 经济政策研究中心的联合创始人Dean Baker写道，“8月份CPI数据应该会显示出通胀率回落至美联储2%的目标的更多进展。除非出现一些非同寻常的意外情况，否则这份报告中应该不会出现任何会阻止美联储降息的内容。” 随着美联储对劳动力市场的关注度日益提高，人们对美联储开始降息的预期也越来越高。基准联邦基金利率目前处于5.25%至5.50%的水平。 市场预计美联储在其9月会议结束之前降息的可能性接近100%。然而，根据芝加哥商业交易所的美联储观察工具，在上周交易员估计降息50个基点的可能性约为60%之后， 降息50个基点与降息25个基点的可能性现在分别为70%和30%。 “除了首次降息之外，我们认为， 经济活动和劳动力市场数据将比通胀数据更能决定降息周期的速度和深度 ，”美国银行的Juneau和Park说。“换句话说，美联储的反应函数开始更加重视其另一个目标——充分就业。” 目前一些经济学家正对美联储9月的降息幅度进行“唇枪舌战”， 一些人认为美联储仅仅降息25个基点可能是一个错误，而一些人认为降息50个基点这种“大杀器”将会吓坏市场。 泛欧宏观经济学首席美国经济学家Samuel Tombs指出，考虑到整体招聘活动回落，以及之前几个月的就业人数大幅下调， 夏季经济放缓在几个月后可能看起来会更加严重，招聘活动的下降趋势“还有很大的下降空间”。 Tombs周一在一份报告中表示，“因此，我们对FOMC在就业报告发布后、议息会议前的缄默期开始之前发表的讲话中，仍然倾向于本月降息25个基点的决定感到失望——但并不感到意外。 但到了11月的议息会议，届时我们将手握两份最新的就业报告，迅速降息的理由将变得压倒性 。” 但哈祖斯及其同行认为， 拿出这样的“大杀器”可能会损害市场情绪。 美国银行美国经济学家Aditya Bhave在一份客户报告中表示，“我们认为，基于我们手头的资料，如此激进的降息并无必要。而且， 如果美联储从降息50个基点开始，无论是通过美联储官员讲话还是点阵图，力度较小的鸽派前瞻指引都可能失去可信度 。” 黄金看涨前景依旧稳固 CityIndex分析师Fawad Razaqzada指出 ，黄金目前的看涨前景稳固，美指基本面支撑不再稳定， 通胀降温巩固了美联储降息前景。Razaqzada预计未来几周黄金将持续上涨。但需密切关注8月CPI数据， 超预期上涨可能破坏看涨前景。若通胀的下行趋势不变，黄金有望突破震荡区间，刷新历史高位，因美指收益下降将推动资金流向其他表现更好的避险资产。 FXStreet分析师指出，从短期技术面来看，金价似乎没有任何变化。周二金价连续第二天收于21天简单移动平均线（SMA）上方，目前为2503美元，买家继续保持希望。14天相对强度指数（RSI）再次走高，远高于50水平，证明了看涨潜力。 黄金买家现在的目标是持续突破2532美元的历史高位 ，若突破此处，下一阻力可关注2550美元的心理水平。但如果金价再次在2530美元的区域附近遇阻，回调将会随之而来，但 金价需要收盘低于21日移动平均线2503美元，才能完全否定近期的看涨前景。 若黄金失守2503美元，其可能会下探2472美元的前一周的低点，若再度失守此处，需密切关注2462美元，这是此前对称三角形形态的支阻互换。

高盛外汇分析师Isabella Rosenberg表示，即将到来的美联储降息对美元构成的下行风险有限，因为其他央行也在放松政策。 她在给客户的一份报告中，事实上这种同步降息周期通常伴随着美元走强。她基于对1995年以来的降息周期还有发达国家之间政策协同程度的分析得出了上述结论。 “如果大多数央行一起放松货币政策，我们可以预期，这将限制美联储放松货币政策对美元的影响程度。虽然市场预计美联储会更快地转向，但我们仍然认为，如果美联储给其他央行这样做的空间，它们会进一步放松政策。”她写道。 美联储将于下周召开议息会议，加入欧洲央行（ECB）、英国央行（Bank of England）等之前已经开始放松政策的央妈行列。目前，市场普遍预计美联储9月将大概率（66%）降息25个基点，但也有34%的可能性降息50个基点。 随着交易员为美联储的首次加息做准备，美元最近一直面临压力。从理论上讲，美联储加息会减少投资者购买美国国债的动力，从而削弱对美元的需求。 但根据Rosenberg的说法，当美联储与其他主要央行不同步时，这种动态才会出现，通常会导致美元走弱或持平。但在如今这种情况下，美国的利率仍然相对较高，而其他国家的汇率下跌，在一定程度上削弱了抛售美元、以购买其他地方资产的动机。 与此同时，鉴于美元作为避险货币的地位，这种全球协同降息也可能预示着对经济增长的担忧，从而提振美元。 “用单一变量——这次是美联储的政策方向，来解释美元的表现通常不是很成功。显然，外汇的相对背景更为重要。”她写道。 华尔街意见不一 不过，一些华尔街分析师仍然认为，美元后市与美联储降息息息相关。瑞银全球财富管理资深美国分析师Brian Rose表示：“我们一直认为，无论其他情况如何，一旦美联储开始降息，美元就会失势。我们仍然持有这种观点。” 近期，随着对美联储降息的预期不断打压着美元的强势，美元的下跌速度正在加快。数据显示，美元指数已较2024年高点下跌了5%，接近一年来的最低水平。 另一些分析师则指出，许多人都在等待美国经济放缓的更多证据，然后才会进一步看空美元。Neuberger Berman全球投资级固定收益联席主管Thanos Bardas表示：“尽管美国经济正在放缓，但仍处于非常健康的状态。” 除了经济状况之外，11月美国总统大选的结果也可能会影响美元的命运。Bardas指出，实际上，特朗普的许多政策，如提高关税和减税等，可能会使美元走强。 渣打银行全球G10外汇研究主管Steven Englander则指出，如果民主党总统候选人哈里斯胜选，可能会带来更高的税收，如果经济活动放缓，美联储将面临更大的放松货币政策的压力。

甭管美联储下周究竟会降息多少，过去几周的利率市场似乎正在锁定一件事：至少在明年1月底之前，美联储会迎来两波大规模的降息。 根据利率掉期市场的数据显示，目前业内交易员已经完全消化了美联储在下周降息的预期——不过只有较小的可能性(不到三成)会降息50个基点。然而 展望未来，情况则有所不同。 近期与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权活动显示，交易员越来越多地为美联储在明年1月会议后累计降息150个基点做准备。这与掉期市场目前的定价相同。 要实现如此规模的宽松幅度，在没有会议间紧急降息的情况下，美联储官员们必须在截止1月底之前的四次会议中，至少两次会议上实施50个基点的大幅降息。 事实上，就在几周前，由于担心美国劳动力市场恶化将迫使美联储迅速采取行动以应对经济衰退的威胁，交易员们曾纷纷押注美联储在本月就将降息50个基点。 虽然此后的数据在一定程度上缓解了这一激进鸽派押注，但诸多交易员仍预计美联储可能需要尽快采取一些“大动作”。 从某种意义上来说，即使下周最终只降息25个基点，对于美联储来说其实也将是一个里程碑 ，这标志着美联储的决策者们在过去两年多的限制性利率政策后，终于迎来了转向宽松货币政策的变革点。 在金融市场上，由于交易员不断巩固对美联储即将降息的预期，美国国债近来已经持续出现反弹，收益率大幅走低。 在期权市场上，周一便出现了一笔规模高达900万美元的交易，旨在增加押注美联储到2025年3月的降息规模。另外一笔350万美元的“溢价交易”，则瞄准了美联储在9月或11月的政策会议上至少会有一次50个基点的降息。 国债期货市场的交易员在上周五非农就业报告公布后也正开始回补空头头寸，重拾看涨押注。不过，如果交易商希望在下周美联储议息会议前后锁定利润，那么上述看涨设置仍有可能出现逆转。 花旗集团策略师David Bieber在周二的一份报告中写道，“在我们展望FOMC的背景下，这仍然是一个多头容易受到获利了结影响的环境。”

当地时间周一（9月9日），美国Destination Wealth Management创始人兼首席执行官Michael Yoshikami表示，美联储下周可以降息50个基点，并指出这一举动并不会吓坏市场。 Yoshikami告诉媒体，较大幅度的降息将表明美联储已准备好采取行动，但这并不意味着央行向外释放出对衰退更深层次担忧的信号，“如果他们直接降息50个基点，我也不会感到惊讶。” “这可以被视为一个非常积极的信号，表明美联储正在采取必要措施支持就业增长，”他说道，“我认为，美联储当前已准备好，更早一步地应对这种情况。” Yoshikami的说法与诺贝尔奖经济学奖得主斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）相呼应。上周五，斯蒂格利茨表示，鉴于先前货币政策被“过快、过度”地收紧，下周应该实施50个基点的调整。 截至目前，市场在下周降息幅度问题上的分歧依然很大。上周美国疲软的就业数据发布后，“降息50个基点”阵营一度与“降息25个基点”打平，但后者又逐渐占据了上风。 Yoshikami承认，较大幅度的降息可能会加剧“衰退即将到来”的担忧，但他坚持认为这种观点被夸大了，他指出失业人口和失业率仍处于历史低位，公司盈利也保持强劲。 他表示，市场近期的抛售——标普500指数上周创下2023年3月以来表现最糟糕的一周——是由于前一个月“获得了巨额利润”导致的。尽管8月初波动剧烈，但主要指数仍实现了上涨，而9月则通常是一个较为疲软的交易期。 ABP Invest创始人兼首席投资官Thanos Papasavvas也承认，围绕经济下滑的担忧“有所上升”。该公司最近将美国经济衰退的概率从6月“温和”的25%上调至“相对有限”的30%。 但Papasavvas表示，经济的基础因素——制造业和失业率——仍然具有韧性，“我们并不特别担心美国即将陷入经济衰退，” 不过，市场上仍有许多谨慎的观察者，Forvis Mazars的首席经济学家George Lagarias告诉媒体， 较大幅度的降息“非常危险”，因为这可能会“向市场和经济传递错误的信息。” “我看不出降息50个基点的紧迫性。”Lagarias说道，相反，“它可能传递一种紧迫感，这种预言会提高其变成现实的概率。”

目前全球货币周期正倾向于更加同步的宽松政策。欧洲央行或在周四降息，为美国下周降息做铺垫。此外，美国消费者价格指数(CPI)将于周三重磅来袭，或进一步显示通胀正逐步企稳，为美联储降息扫清障碍。 欧元区官员已经暗示，继7月降息后将实施第二次降息，此前投资者曾密切关注7月降息以了解决策者今年晚些时候将采取进一步举措的意图，预计2024年至少还会有一次降息。 随着加拿大银行9月4日的利率变动，由于官员们认为当前通胀风险已经消退，转而支持经济增长，在美联储预计9月18日首次降息的几天前，欧洲央行强调了大型发达经济体当前将如何更加协调转变。 衡量欧元区第二季度工资增长的一项关键指标放缓，将有助于鼓励央行本周降息。数据显示，第二季度员工人均薪酬增长4.3%，低于今年第一季度的4.8%。今年6月，欧洲央行曾预测这一时期的薪资增长率为5.1%。 同样，将于本周三公布的美国消费者价格指数或令美联储官员对正逐步企稳的通胀压力感到宽慰。上周五公布的数据显示，美国就业人数低于预期。 对投资者来说，本月会议上的悬而未决的问题在于，这样的降息将在多大程度上预示着更深入的宽松周期，这不仅可能消除主要经济体的经济紧缩，还可能开始对其产生刺激。 Bloomberg Economics高级经济学家大卫·鲍威尔(David Powell)称, “我们预计欧洲央行将在12月再降息25个基点。然而，较高的工资增长率和粘性服务通胀可能导致管理委员会避免提前做出这一承诺。” 欧洲央行行长拉加德周四发表讲话之际，经济增长前景将成为焦点，尤其考虑到刚刚公布的数据显示，第二季度欧洲经济增长弱于最初公布的数据。 由于欧洲央行管委手头掌握着最新季度预测，官员们被认为更倾向于在即将召开的会议上调整利率。这也使得12月进一步降息的可能性大于10月17日的下次会议。 此外，本周，中国的通胀数据、英国的工资数据以及巴基斯坦和秘鲁等国的利率决议也都是亮点。 美国和加拿大 美联储官员正在进入会议前公开活动的静默期。在此之前，州长克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)在上周五的就业报告发布后表示，开始降息很重要。沃勒还指出，他对更大幅度削减的可能性持“开放态度”。他说:“当前这批数据不再需要耐心，而是需要行动。” 随着物价压力降温，就业市场成为美联储政策制定者关注的首要问题。8月CPI报告预计将显示核心通胀(剔除食品和能源)连续第二个月上升0.2%。在同比基础上，核心CPI可能增长3.2%，与7月年度数据相符，这是自2021年以来的最低水平。 未来一周将公布的其他美国数据包括8月生产者价格指数(PPI)、周度初请失业金人数以及密歇根大学9月消费者信心调查初值。 加拿大央行行长麦克林(Tiff Macklem)将在伦敦就加拿大视角下的全球贸易和投资变化发表讲话，并回答记者提问。与此同时，加拿大国家资产负债表数据将揭示第二季度家庭净值和债务收入比。 亚洲 中国消费者价格指数预计将略有回升，涨幅仍将为0.7%，而工业品出厂价格(PPI)的降幅预计将进一步加深。8月工业产出、零售销售和固定资产投资的增长可能放缓，而房地产投资预计将连续第四个月以两位数的速度下降。 在其他方面，考虑到第二季度强劲的资本投资数据，日本第二季度的经济反弹或被略微上调。 Bloomberg Economics预计，印度周四公布的8月通胀数据可能会促使印度央行在10月降息。此外，预计印度物价增长将连续第二个月放缓。 中国、印度、台湾和菲律宾本周将公布贸易数据，澳大利亚周二将公布消费者和企业信心指数。 在货币政策方面，巴基斯坦央行预计将在周四的会议上连续第三次下调基准利率。乌兹别克斯坦央行也将在当天进行政策决议。 欧洲，中东，非洲 英国的经济数据或将引起投资者的注意。周二公布的工资数据或将显示出较弱的薪资压力，不过年涨幅仍是英国央行2%通胀目标的两倍多。 经济学家预计，周三公布的英国7月国内生产总值(GDP)将呈现出温和增长并预示第三季不温不火的开局。此外，英国央行将于周五公布最新的通胀预期调查结果。 意大利、西班牙和整个欧元区的工业生产数据也将反映出该地区下半年伊始的经济状况。从周五公布的德国和法国经济数据来看，整体经济的基础可能较弱。 在德国国内，财政部长林德尔(Christian Lindner)周二将向议会提交该国2025年的预算，次日总理肖尔茨(Olaf Scholz)和其他政府部长将发表讲话。 在欧洲其他地区，因央行决策者将评估物价压力的持续强度，周二挪威和捷克以及周四瑞典的通胀数据将受到密切关注。 周二，交易员还将关注埃及通胀是否会连续第六个月放缓。今年2月，这一比例达到36%，但此后降至26%以下，这在很大程度上要归功于巨额的国际救助。 同样，周四将公布的通胀预期报告将为南非央行(South African Reserve Bank)决策者提供信息，该央行使用未来两年的数据来指导决策。央行倾向于将利率降至4.5%的中间值，这将为其自疫情最严重以来的首次降息增添动力。 除了欧洲央行，其他几项利率决定也将被公布: 周四，塞尔维亚国家银行(National Bank of Serbia)可能会将利率维持在6%不变，此前7月的通胀率出现了一年多来的首次上升。 接下来的一天，市场将关注俄罗斯央行(Bank of Russia)是否会在7月将借贷成本上调200个基点后继续收紧政策。周三公布的数据可能显示通胀已超过年度峰值。 最后，国际货币基金组织(IMF)将在下周完成对乌克兰经济和财政状况的评估，并将宣布该机构董事会是否应批准向这个饱受战争蹂躏的国家提供下一笔款项即156亿美元贷款。 拉丁美洲 拉美三大经济体将公布8月消费者价格数据，该地区央行将重新调整其货币政策。 周一，墨西哥国家统计局(national statistics institute)可能会公布通胀率从上月的5.57%降至5.05%。近几个月来，服务、水果和蔬菜价格的飙升推高了该国的生活成本。不过，目前预期的经济放缓将给央行更多空间考虑本月晚些时候再次降息以提振疲弱的经济。 周二，巴西预计将公布通胀从央行容忍范围4.5%的上限回落。任何下跌都将带来有限的缓解;由于公共支出增加、经济增长强劲和货币贬值等价格风险，政策制定者在9月面临提高借贷成本的压力。 最后，阿根廷将于周三公布其数据，总统哈维尔•米莱(Javier Milei)领导的政府正在大力宣传在控制生活成本方面取得的进展。物价的月度涨幅确实有所下降，从去年12月米莱政府上任时的25.5%降至今年7月的4%。年通胀率仍远高于200%。

在今年最受瞩目的一个美国“非农夜”里，许多投资者也许对美国就业市场究竟是好是坏并不关心，他们只关心于一件事——这一晚过后，美联储9月究竟是会降息25个基点还是50个基点？ 而从利率期货市场的押注来看，在连续过山车般的定价摇摆之后，押注美联储在本月降息25个基点的阵营，似乎终究还是占据了上风。 下图无疑可以展露出，美国利率市场上“25党”和“50派”昨夜的交锋有多么的激烈： 非农弱于预期的表现，在第一时间令降息50个基点的押注迅速占据上风，但此后不久，人们在反复审视非农数据后，似乎又觉得非农表现得也并不算太糟糕，降息50个基点的概率从60%重新回落到了40%； 而更为戏剧性的一幕，则发生在了美联储理事沃勒讲话之后。这位美联储内部长期以来的鹰派官员，也是此次噤声期前最后一位发表讲话的美联储高官。 沃勒当天指出：“如果数据支持连续降息，那么我认为连续降息是合适的。如果数据表明需要更大幅度的降息，那么我也会支持。当2022年通胀加速上升时，我曾强烈主张提前加息，而现在如果合适的话，我将支持提前降息。” 乍一看，沃勒的此番言辞显然是鸽派的，这也令对美联储降息50个基点的预期，在其讲话后又迅速升至了65%。 然而，此后有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos的一则推文，再度令市场风向发生了意想不到的变化。Timiraos对沃勒讲话的理解是：沃勒倾向于支持一开始降息25个基点，并明确保留在“新数据”显示经济进一步恶化时“酌情”加快降息速度的选项。据Timiraos推测，沃勒所指的“新数据”并不包括本周的非农数据。 在“新美联储通讯社”的“(准官方)解读”发布后，市场对美联储本月降息50个基点的预期彻底被打落至了25%，此后也再没有出现起色。 根据芝商所的美联储观察工具显示，截止本周五收盘，市场交易员对美联储本月降息25个基点的概率预期为70%，降息50个基点的概率预期则为30%。 毫无疑问，在短短一夜之间，围绕美联储本月究竟降息多少的押注，居然出现了如此频繁的上下变化，不由得令人感慨当前此番美联储9月议息会议的悬念之大。虽然在一夜过后，支持“降息25个基点”的阵营暂时占据了上风，但是否真的能一直笑到美联储议息会议当天，其实截止目前仍是一件难以确定的事情。 而市场押注在非农夜的频繁转变，也令得美国利率期货市场在昨夜出现了前所未有的一幕： 仅仅截止北京时间周六凌晨1点，通常交投最活跃的到期日第二档的美国联邦基金期货合约成交量就达到了90万份，创下了1988年出现这一交易品种以来任何合约的单日成交最高纪录。 当天联邦基金期货出现了多笔大宗交易的痕迹。其中在沃勒讲话前的美东时间上午10点04分，有1.2万份合约以95.025的价格售出，而到了他讲话后的美东时间11点04份，又有有2.5万份合约以95.050的价格售出，在11点32分有2万份合约以94.98的价格售出。 值得一提的是，投行高盛在北京时间凌晨的一份最新报告中也表示，周五美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯的讲话表明，美联储决策层将考虑在即将召开的9月会议上降息25个基点。 高盛经济学家Jan Hatzius指出，“我们认为，这些言论与我们对9月降息25个基点的预测一致，如果劳动力市场继续恶化，美联储领导层将愿意在后续会议上降息50个基点。” 此前，在非农后的另一份报告中，高盛就曾表示，最新非农数据将支持其维持对美联储9月降息25个基点的预期不变。Hatzius称，“我们认为今天的报告不足以促使FOMC在9月份会议上降息50个基点。”

8月非农报告好坏参半，失业率如期下降，掐断了此前“萨姆规则”释放的衰退信号，然而，就业增长远不及预期，前值也被大幅下修，表明劳动力市场仍未走出泥潭，为美联储在9月份大幅降息提供了更大的操作空间。 9月6日周五，美国劳工统计局公布报告显示： 美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人， 7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万； 失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期， 失业率为今年3月以来首次出现下降； 时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%，前值为3.6%；时薪环比上涨0.4%，预期和前值分别为0.3%和0.2%。 劳动力参与率仍维持在62.7%的水平。 就业数据发布后，短期美债飙升，2年期美债收益率短线下行，日内跌11个基点，标普500指数期货保持低位，美元延续跌势。 与此同时，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，称 “现在下调联邦基金利率是合适的”。 交易员预计美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%。 前值被大幅下修，家庭调查表现强劲 前值“又双叒叕”被下修，6月新增就业人数下修了6.1万，从 17.9个下调至11.8万，7月数据下修了2.5万，从11.4万下修至8.9万。 经过修订，6月和7月就业人数总计比之前报告的少了8.6万个。 这也是非农新增就业人数连续4次被下修，过去7次有6次被下修。 尽管机构调查令人失望，家庭调查却一次又一次地强劲增长：8月新增就业达到16.8万人。 制造业就业恶化，“沮丧”失业人数比例升至近三年最高水平 从行业角度来看，8月就业增长主要由建筑业、医疗保健等推动。具体来看： 建筑业就业岗位增加34000个，居于首位； 医疗保健业增加3.1万个； 社会援助增加1.3万个，政府就业也出现了小幅增长。 然而， 制造业就业明显恶化，8月就业岗位减少2.4万个 ，降幅为三年来第三高水平，预期仅减少0.2万个。 其他主要行业的就业变化不大，包括采矿业、批发贸易、零售贸易、运输和仓储、信息、金融活动、专业和商业服务、休闲和酒店。 就业市场仍不容乐观的另一个证据是，因沮丧而放弃找工作的人（discouraged workers），以及因为经济原因而只能找到兼职工作的人， 比例上升到了7.9%，是2021年10月以来的最高水平。 9月降息幅度仍悬而未决 8月非农，对即将到来的9与利率决议意味着什么？ 芝商所FedWatch工具显示，交易员预计美联储本月降息50基点的可能性升至47.0%，降息25基点的可能性降至53%。 有分析认为，虽然新增就业人数的数字令人失望，但远未达到引发恐慌的程度，而降息50个基点则会发出这样的信号。CIBC分析师Ali Jaffery此前指出， 今天美联储发言人（美联储“三把手”威廉姆斯）的发言将真正设定人们对25或50个基点降息的预期。 数据公布后，威廉姆斯发表讲话称： 美联储在保持价格稳定和实现最大就业这两个目标上已经取得了“显著进展”，两个目标的风险已达到“平衡”状态。通胀率逐步朝着2%目标迈进，现在下调联邦基金利率是合适的。 威廉姆斯预计，美联储今年会将利率降至约2.25%，明年接近2%。 然而，对于“新美联储通讯社”Nick Timiraos而言， 威廉姆斯没有表达任何本月将会降息50个基点的意思。 Timiraos在数据公布后发帖表示： 美联储威廉姆斯事先准备好的讲话并没有为降息50个基点奠定任何基础。 随着时间的推移，政策可以转向更中性的设定。他现在在进行问答环节，如果提问题的人决定问货币政策而不是国债管理，也许我们会得到更多信息。

目前，市场已经普遍预期美联储将在9月开始降息，唯一的分歧仅在于降息幅度。在本周多项数据暗示美国劳动力市场疲弱之后，目前华尔街上出现越来越多支持降息50基点的声音。甚至摩根大通首席经济学家也直接呼吁美联储降息50基点。 对此，Forvis Mazars首席经济学家乔治•拉加里亚斯（George Lagarias）提出了不同观点。他坚定支持降息25个基点，因为如果降息幅度过大，可能会发出经济衰退风险迫在眉睫的错误信息，反而引发市场恐慌。 美联储不必过于担忧？ 周三公布的数据显示，美国7月份职位空缺降至三年半以来的最低水平，这被视为劳动力市场疲软的迹象。 本周四，美国ADP就业报告让华尔街的担忧情绪进一步升级：数据显示，8月份私营企业就业人数增加9.9万人，不仅低于市场预期的14.5万人，还是2021年1月来的最低值。 在这样的数据表现下，摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli甚至直接呼吁，美联储应该在9月份的会议上降息50个基点。 据美联储观察工具FedWatch显示，市场预计美联储9月降息50基点的概率已经为41%，而降息25基点的概率为59%。 但在Forvis Mazars的拉加里亚斯看来，这样疲弱的就业数据并不足以令美联储过于担忧。 “经济正在放缓，这是毫无疑问的，但我认为我们离衰退还很远。我知道就业市场有所下降，其中一些原因是供应增加而不是需求减少。” 拉加里亚斯还认为，现在的劳动力市场走弱本身已经在预料之中：“是的，职位空缺减少了，制造业也变弱了，但我们预料到了这种放缓，所有人也都预料到了这种放缓。没有证据表明经济衰退，在这一点上，我认为美联储不会采取非常激进的行动。” 大幅降息反而危险？ 拉加里亚斯还提到，如果美联储贸然大幅降息，可能反而引发市场恐慌。 "我不认为存在降息50个基点的紧迫性，" 拉加里亚斯称，“降息50个基点可能会向市场和经济发出错误的信息。它可能会发出一个紧急的信息，你知道，这可能成为一个自我实现的预言。所以， 如果他们没有特别的理由就选择降息50基点，那将是非常危险的 。除非发生什么事情让市场感到不安，否则没有理由恐慌。” 拉加里亚斯并不是唯一一个警告美联储不要在本月降息50个基点的人。 杰富瑞欧洲首席金融经济学家莫希特·库马尔（Mohit Kumar）在上个月也曾认为，美联储“绝对没有必要”在9月份的会议上降息50个基点。