投资者相信美联储将在9月会议结束前降低利率。 智通财经APP注意到，根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据，截至周二上午，市场预计9月份降息的可能性为100%，高于一个月前的70%。 在信心增强之前，6月份的通胀数据好于预期，同时劳动力市场出现进一步降温的迹象。总而言之，经济学家和投资者都认为，这些数据意味着，一旦通胀率降至接近美联储2%的目标水平，美联储将很快开始降息。 德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti在7月12日的一份研究报告中写道:“最近的数据显示，劳动力市场持续疲软，通胀压力大幅降温，尤其是在所有重要的住房类别中。” 该研究报告包括对9月份降息的预测。“这些事态发展应该会对货币政策的前景产生重大影响。” 美联储主席鲍威尔周一表示，最近的数据“在一定程度上”增强了美联储对通胀正降至目标水平的信心。不过，这位美联储主席拒绝具体说明这对美联储的降息时间表究竟意味着什么。 鲍威尔在华盛顿经济俱乐部接受采访时表示，“我不会在任何特定的会议上发出信号，”“我们将一次又一次地开会，根据不断变化的数据和风险平衡做出这些决定。” 鉴于最近一系列不断改善的通胀数据，而劳动力市场已经显示出放缓的迹象，华尔街的一些人一直在呼吁美联储在降息对美国经济的影响导致劳动力市场陷入混乱之前开始降息。 高盛首席经济学家 Jan Hatzius 周一在一份新的研究报告中认为，美联储在7月31日的下次会议上开始降息是“有充分理由的”。 Hatzius 写道:“首先，如果降息的理由很明确，为什么还要再等七周才出手呢?”“其次，月度通胀波动很大，而且总是存在暂时重新加速的风险，这可能使9月份的降息难以解释。从7月开始就可以规避这种风险。” Hatzius还指出，尽管美联储已承诺将独立于即将到来的大选，但7月降息将避免进一步猜测其政策决定背后的政治动机。截至周二上午，根据美联储观察工具的数据，投资者预计7月份降息的可能性只有7%。 无论7月是否有可能，投资者现在都相信，利率的未来道路会更低。对降息即将到来的信心推动了股市更大范围的反弹。 随着投资者转向科技以外的行业，过去一年受欢迎的市场领域表现不佳。 追踪引领2023年股市上涨的大型科技股的Roundhill Magnificent Seven ETF在过去5个交易日下跌了逾3%。与此同时，房地产和工业这两个对利率敏感的行业在同一时期是市场的最大赢家，涨幅约为5%。 小盘股罗素2000指数上涨超过10%，最终在本轮牛市中首次突破2022年的高点。 Ritholtz Wealth Management首席市场策略师 Callie Cox 周一表示:“如果这种交易继续下去，如果今年秋季降息的可能性仍然存在，那么我们最终可能会看到牛市醒来，这对所有投资者来说都是好消息。”

周一，美国利率期货市场围绕美联储何时降息的押注，终于迎来了一个重大时刻：交易员首次100%定价了美联储9月降息。 根据芝商所的美联储观察工具显示，交易员们目前预计美联储在9月议息会议之后，将联邦基金利率目标区间降至5.0%-5.25%(降息25个基点)的概率为90.9%，降息至4.75%-5%(7月和9月会议累计降息50个基点)的概率为8.9%；甚至存在0.1%的极微弱可能性，在7月和9月会议上累计降息75个基点…… 这番降息预期的全面升温，在隔夜无疑再度给市场注入了一剂“强心针”——受此推动，现货黄金价格隔夜时隔两个月再度刷新了历史高位，美股和美债价格也全线大涨 ，标普500指数一举缔造了年内第38个历史新高，道指更是单日涨逾740点，各期限美债收益率则普遍回落。 事实上，从目前的情况看，美联储在今年下半年累计降息三次都已再非小概率事件： 利率掉期市场目前对此的概率预期已高达六成。而若真的出现这一幕，美联储6月的利率点阵图将年内降息次数从3次改为1次的举动，似乎是“白改了”…… 那么， 美联储降息预期究竟缘何在近期进一步出现猛烈升温了呢？ 这背后的原因显然是多方面的——最直观的无疑是美联储官员口风的转变。 我们此前就曾多次介绍过，自从进入二季度以来，美国经济、就业和通胀等一系列指标的下行表现，其实多数都支持了美联储可以在下半年尽早降息，而之所以在过去几个月美联储降息预期变化得不多，美联储官员的频吹“鹰风”、始终嘴硬起到了关键的作用。 而从过去一周美联储主席鲍威尔的多场讲话看，他的态度显然已经出现了明显的鸽派转变。鲍威尔周一再度表示，近期的通胀数据“确实在一定程度上增强了人们对通胀正朝着美联储2%的目标下降的信心”，政策制定者现在关注的是充分就业和物价稳定这两项任务，而非再是更侧重后者。 经济数据显然也依旧支持着美联储利率预期的上述变化 ——尤其是本月早些时候公布的非农就业和CPI这两大指标。在就业数据方面，虽然美国6月失业率仍保持在4.1%的相对较低水平，但过去三个月每个月都在小幅上升，而2023年初时失业率处于3.4%的低点，失业率的攀升大有触发“萨姆规则”警报信号的态势，这引发了人们对经济衰退风险的担忧。 而在通胀领域，在经历了第一季度的意外上升之后，美国通胀在第二季度保持温和。剔除易波动的能源和食品价格的核心消费者价格指数(CPI)在6月仅环比上涨0.1%，这是自2021年8月以来最小的环比涨幅。租金上涨尤其显示出人们期待已久的放缓，且这一趋势预计将持续下去。 有鉴于上述央行口风和数据表现两方面因素的叠加，也无怪乎不少华尔街知名人物近来都已改变了预测——押注美联储将更早降息。 高盛首席经济学家Jan Hatzius、剑桥大学皇后学院院长Mohamed El-Erian、Renaissance Macro Research经济研究主管Neil Dutta等多位知名人士近期就都指出，美联储等待降息的风险正在增加。 Hatzius在周一发表的一份报告中表示，“我们认为最早在7月30-31日的议息会议上就有理由降息。如果降息的理由很明确，为什么还要再等七周才降息呢？” 摩根士丹利日前也发布研报称，目前的货币政策看起来在实际利率方面大约只有1980年代沃尔克时期紧缩程度的一半，但通胀率却只有1980年代的三分之一——当时约为9%，而现在约为3%。仅仅凭借这一点，就应该让投资者对美联储过于紧缩的货币政策感到担忧。 当然，目前市场主流的预测还是认为，美联储在两周后7月底的议息会议上，便贸然降息的可能性依然并不大 ——相关概率只有约7.2%。不过，美联储在7月份的货币政策会议上依然可能会调整其声明，以强调通胀数据的改善，鲍威尔也可能会在8月底于怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上发表讲话，彻底传达9月份行动的信号。 无论如何，随着下半年的逐渐深入，美联储降息的脚步如今来看也已愈发临近。而 在未来几个月里，围绕美联储政策转向的“降息交易”与围绕美国大选的“特朗普交易”之间，又将会如何形成共振和摩擦，我们不妨也可以拭目以待。

美联储理事库格勒（Adriana Kugler）周二表示，如果通胀继续放缓，且就业市场降温但仍有弹性，那么到今年晚些时候再降息将是合适之举。 库格勒再次强调需要依赖数据，特别是考虑到通胀和就业的风险已经变得更加平衡。她对利率前景的评论与她在6月份发表的言论如出一辙。 “如果经济状况继续朝着通胀加速降温这种有利的方向发展，就业疲软但保持韧性，那么我预计今年晚些时候开始放松货币政策将是适当的。” 她说。 库格勒表示， 裁员导致的失业率上升将促使她投票支持早日降息。但如果随后的报告没有证实通胀压力持续减轻，那么她认为，“在更长一段时间内把利率保持在高位有可能是合适的”。 这无疑是在美联储主席鲍威尔周一发出重大转鸽信号后，向市场泼了一盆冷水。鲍威尔刚刚强调，央行不会等到通胀率达到2%才降息。他说，“如果你等到通胀率降至2%左右，那么你可能等得太久了。” CME美联储观察工具显示，市场目前普遍预计，美联储将在9月会议上首次降息，概率高达90.9%。市场上还有预计，今年可能会有三次降息，每次25个基点。而对于即将到来的7月议息会议，人们普遍预计美联储将按兵不动。 值得一提的是，在鲍威尔上述讲话后，向市场泼冷水的也不止库格勒一个。旧金山联邦储备银行行长戴利（Mary Daly）强调，“在我们做出任何真正的决定之前，我们还有很多信息要获取”。 “在一段时间内，政策可能会出现某种程度的正常化，但这种正常化的可能性取决于获得的数据，而不是我们目前的状况。”她说。 另一方面，官员们近期还强调了在就业市场不出现大幅损失的情况下实现通胀降温的重要性。库格勒表示，美联储使命中就业最大化的一面“已变得更为重要”。她补充说，美联储官员正在“非常密切地”关注这些数据，以寻找经济走弱的风险。 目前，劳动力市场正显示出降温的迹象。虽然就业增长依然稳固，但失业率却在逐渐攀升。库格勒指出，劳动力市场出现了“实质性的再平衡”：空缺职位减少，劳动力人口增加。 “这种持续的再平衡表明，通胀将继续向我们2%的目标回落，”她说。

当地时间周二（7月16日），国际货币基金组织（IMF）警告称，预计今年下半年全球通胀率下降的速度将放缓，这增加了利率在更长时间内维持高位的可能性。 IMF在其最新报告中指出，得出上述结论的原因在于服务价格，这一细分类别包括住房、理发、餐饮和医疗等。 报告称：“服务价格上涨阻碍了反通胀的进展，这让货币政策正常化变得更加复杂。通胀上行风险因此增加，从而提高了利率在更长时间内维持高位的可能性。” IMF表示，贸易紧张局势的升级可能会增加供应链中进口商品的成本，进而增加了通胀的短期风险。 该机构还警告称，贸易关税，加上全球范围内产业政策的扩大，可能会产生破坏性的跨境溢出效应，并引发报复，导致代价高昂的逐底竞争。 IMF建议，在通胀上行风险已成为现实的国家，央行应该避免过早放松货币政策，并在必要时对进一步收紧政策保持开放态度。 IMF同时表示，如果数据表明通胀正持续向目标水平迈进，那么央行就应逐步降低利率。 IMF发布这份报告之际，正值各国央行准备放松货币政策。欧洲央行已在上月降息了一次，美联储和英国央行也正酝酿在未来几个月开启降息周期。 各国央行正面临着一种取舍，一方面要牢牢控制通胀，以确保通胀率降至2%的目标水平，又要防止失业人数过多。 虽然IMF持保留态度，但投资者预计美联储将在9月首次降息。包括美联储主席鲍威尔在内的多名决策者近期表示，最近的几份通胀数据展现了进展。 鲍威尔周一表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。

据“美联储传声筒”Nick Timiraos周一发布的报道，美联储古尔斯比表示，上周温和的6月通胀数据使他更加相信，价格压力正在缓解，从而支持降低基准利率。 古尔斯比指出，他担心维持利率不变会导致政策立场过度紧缩，因为随着通胀率逐月下降，经通胀调整的短期利率实际上是在上升的。 在接受Timiraos采访时，古尔斯比说道：“我们正在收紧(货币政策)，我们设定这个利率时，通胀率超过了4%，现在通胀率已下降至2.5%。这意味着自从我们保持这个利率以来，我们已经大幅收紧了货币政策。” 上周的数据显示，美国6月CPI年率录得3.0%，这是自2023年6月以来的最低水平；6月核心CPI环比上涨0.1%，是自2021年1月以来最温和的涨幅。 自去年7月份以来，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，而目前投资者普遍预计美联储将在9月份的政策会议上降息。 在7月30日至31日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，古尔斯比将代替克利夫兰联储进行投票，他被外界认为是美联储内部中最“鸽派”的官员之一。 古尔斯比表示，对美联储来说，继续收紧利率政策是没有意义的，因为经济不再有过热的危险。失业率正在上升，招聘正在降温，某些消费者债务的拖欠率正在上升。“只有在经济过热时才有必要保持这种限制，但现在看来，明显没有这种必要了！” 不过，古尔斯比拒绝说明美联储是否应该在7月降息，还是等到9月再降息。他补充说，货币政策的影响并不取决于“你是今天采取行动，还是六周后采取行动”，而是更多地取决于美联储如何塑造更广泛的预期。 他表示：“我们应该做的是，为了这次会议和即将举行的会议，努力弄清楚我们在这条道路上走到了哪里。” 美联储主席鲍威尔上周也暗示，劳动力市场正在放缓，由此削弱了通胀的一个主要来源，并有可能进一步出现不利的疲软，从而为降息奠定基础。 旧金山联储主席戴利表示，她预计不久之后可能会有必要降息，但没有为在7月份的会议上降息背书。只要“人们了解我们未来的可能走向”，那么对更广泛的经济而言，在这一次会议上还是在下一次会议上决定是否降息并没有特别不同的意义。

当地时间周一（7月15日），美联储主席鲍威尔表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。 鲍威尔在华盛顿特区经济俱乐部与凯雷集团联合创始人兼联席执行董事长大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）展开了对话。值得一提的是，鲍威尔曾于1997年至2005年在凯雷集团担任合伙人。 鲍威尔接受鲁宾斯坦采访时说道，“我们在第一季度没有获得任何额外的信心，但在第二季度的三个指标上，包括上周公布的数据，确实在一定程度上增强了信心。” “现在通胀已经下降，劳动力市场确实已经降温，我们将同时考虑这两项任务，它们之间的平衡已经好多了。”鲍威尔补充称，劳动力市场如果“意外走弱”也可能是美联储做出反应的一个理由。 在近几次议息决议的新闻发布会上，鲍威尔一直在强调“对通胀朝着2%目标可持续地回落还没有足够的信心”。但在上周的国会听证会上，他一改常态释放了“鸽派”信号。 而在今天，鲍威尔进一步巩固了这一立场，他重申“央行不会等到通胀率达到2%才降息。”他解释道，“如果你等到通胀率降至2%左右，那么你可能等得太久了。” “因为你正在实施的紧缩政策以及现有的紧缩程度仍会产生影响，可能会导致通胀率降至2%以下。”鲍威尔还说到，他认为美国经济“硬着陆”并不是“可能出现的情况”。 鲍威尔在开场时强调，他不会在这场活动中就“美联储何时可能开始降息”发出任何信号。在他讲话期间，高盛集团的经济学家表示，他们认为美联储已经“有充分理由”在本月底的会议上降息。 “美联储观察”工具显示，目前市场更倾向于该行在9月份采取“首次降息”，在7月30日至31日的会议上更可能是“按兵不动”。高盛认为，如果通胀数据出现反弹，会导致9月“首降”的行动难以解释。 有“美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos则认为，通常情况下，鲍威尔领导的美联储会避免在短期政策决策上给市场带来意外。以此推断，鲍威尔未在讲话中提及“7月首降”意味着他并不打算改变市场预期。

旧金山联邦储备银行行长戴利（Mary Daly）周一表示，通货膨胀率正在下降，这增强了人们对通胀率将降至2%目标的信心。 她在一次活动上说：“通货膨胀正在下降，在某种程度上，人们越来越有信心，我们正在接近将通货膨胀率降至2%的可持续步伐。” 尽管经济正在放缓，政策制定者现在应该关注劳动力市场风险和通胀，但戴利强调， “在我们做出任何真正的决定之前，我们还有很多信息要获取”。 她拒绝预计美联储何时开始降息，以及将降息多少次。 她还表示， “在一段时间内，政策可能会出现某种程度的正常化，但这种正常化的可能性取决于获得的数据，而不是我们目前的状况。” 戴利今年在FOMC中拥有投票权。她说，劳动力市场和物价稳定面临的风险正在更好地平衡， 但美联储仍致力于2%的通胀目标。 在过去12个月里，官员们一直将利率维持在23年高点不变，等待通胀降温。 上周的一份报告显示，美国6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓，这加大了人们对美联储最早将于9月开始降息的押注。目前，市场预计美联储在9月会议上首次降息的概率高达91.9%。 事实上，在戴利发表上述讲话前，美联储主席鲍威尔刚刚才释放了重大“转鸽信号”，而戴利的这番话似乎又像是给市场泼了一盆冷水。 鲍威尔周一重申，央行不会等到通胀率达到2%才降息。他说，“如果你等到通胀率降至2%左右，那么你可能等得太久了。” “我们在第一季度没有获得任何额外的信心，但在第二季度的三个指标上，包括上周公布的数据，确实在一定程度上增强了信心。”他补充说。 另外，美联储鸽派人物代表——芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）周一也表示，上周温和的6月通胀数据使他更加相信，价格压力正在缓解，从而支持降低基准利率。 他认为，对美联储来说，继续收紧利率政策是没有意义的，因为经济不再有过热的危险。失业率正在上升，招聘正在降温，某些消费者债务的拖欠率正在上升。 “只有在经济过热时才有必要保持这种限制，但现在看来，明显没有这种必要了！”他说。

美联储主席鲍威尔周一发出了重大“转鸽信号”，而就在他讲话期间，高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）高呼，美联储应该在7月31日即将召开的政策会议上降息，而非等到9月份。 他在最新发布的报告中指出，通胀已经取得了足够的进展，回到了美联储2%的长期目标，这将使美联储有理由在7月份降息。 “根据最新的失业率和通胀数据，我们估计美联储货币政策规则的中位数现在意味着基金利率为4%，远低于5.25% - 5.50%的实际利率。基于这一观察，再加上令人鼓舞的6月份CPI，以及鲍威尔上周在国会的证词，我们预计调整性降息将很快开始。”他说。 “降息迫在眉睫”已成市场普遍观点，尤其是在鲍威尔周一的重要讲话后。他表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。 鲍威尔重申“央行不会等到通胀率达到2%才降息”。他解释道，“如果你等到通胀率降至2%左右，那么你可能等得太久了。” 不过根据CME美联储观察工具的数据，市场仍普遍预计“首降”会发生在9月份，可能性高达91.9%，而7月份大概率仍是按兵不动。 三大理由 但哈祖斯问道，“为什么要等待？” “我们认为，最早在7月30-31日的会议上就会有降息的坚实理由，”他说，并列出了三大理由。 哈祖斯进一步写道，首先，现在的数据很清晰：“如果降息的理由很明确，为什么还要再等七周才付诸实施呢？” 其次，他指出，本月降息将降低在通胀意外升温之际降息的风险：“月度通胀波动很大，而且总是存在暂时加速的风险，这可能威胁到9月份的降息。因此，从7月开始降息将规避这种风险。” 最后，还有政治因素需要考虑，美联储可能希望避免在11月总统大选临近之际降息：“联邦公开市场委员会有一种不可否认（但从未承认）的动机，避免在总统竞选的最后两个月开始降息。这并不意味着委员会不能在9月降息，但它确实意味着7月更可取。”

本周，美股三大指数集体走高，道指本周累涨1.59%，标普累涨0.87%，均连涨两周；纳指累涨0.25%，连涨第六周。 令人意外的是，小盘股罗素2000指数累涨6%，上一次有这么亮眼的表现还是在去年10月份。分析认为，在周四通胀报告报喜后，美股开启了“板块轮动”，投资者开始青睐科技以外的一些股票。 除了CPI，美联储主席鲍威尔也给投资者带来了他们想要听到的“鸽声”，他在国会听证会上提到，“有信心恢复到2%的通胀水平，并且不需要等到通胀率降至2%才开始降息。” 美联储的降息预期也有所增强，截至发稿，芝商所的“美联储”观察工具显示，该行在9月开始降息的概率超过96%，年内降息幅度也在50个基点至75个基点之间。 下周，鲍威尔将出席活动与其“前东家”凯雷集团高管进行对话，央行其他多位高官也将露面发言，包括理事库格勒、沃勒、鲍曼，以及威廉姆斯、巴尔金、戴利、洛根等地方联储主席。 另外，美联储还将公布经济状况“褐皮书”，该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。经济数据方面，零售销售额、工业生产数据和初请失业金人数都可能是美国货币政策的风向标。 下周四，欧洲央行将公布利率决议，目前市场预计将维持利率不变，因为拉加德曾表示，需要更多证据来确定已经通过通胀威胁。经济学家表示，该行年内进一步降息是很有可能的，问题在于何时降息、降幅有多大。 美股进入Q2财报季，高盛、美银、大摩等银行巨头定于下周公布业绩报告。科技公司方面，阿斯麦、台积电和奈飞的表现也备受市场期待。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（7月15日）： 欧元区5月工业产出月率、美国7月纽约联储制造业指数、加拿大央行公布企业前景展望调查 周二（7月16日）： 美联储主席鲍威尔与凯雷集团高管进行对话 、旧金山联储主席戴利参加会议、欧元区7月ZEW经济景气指数、美国6月零售销售月率、美国6月进出口物价指数月率、美国7月NAHB房产市场指数、美国5月商业库存月率 周三（7月17日）：美联储理事库格勒发表讲话、欧元区6月CPI年率终值、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话、美国6月新屋开工总数年化、美国6月工业产出月率、美联储理事沃勒就经济前景发表讲话 周四（7月18日）： 美联储公布经济状况褐皮书 、 欧洲央行公布利率决议 、美国至7月13日当周初请失业金人数、美国7月费城联储制造业指数、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会、美国6月谘商会领先指标月率 周五（7月19日）：达拉斯联储主席洛根在一场活动上致开幕词、旧金山联储主席戴利参加一场炉边谈话、美联储理事鲍曼发表讲话、日本6月核心CPI年率、欧洲央行公布专业预期者调查、纽约联储主席威廉姆斯就货币政策发表讲话

尽管在美国公布6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓后，市场对美联储更早降息的预期有所升温，但国际货币基金组织（IMF）仍然坚持其先前的预测。 IMF周四表示，该组织仍认为美联储可能在今年晚些时候开始降息，并应保持谨慎。 IMF总裁格奥尔基耶娃上月底表示，随着美国通胀仍然面临上行风险，美联储应该保持谨慎，“至少”等到年底再降息。 而IMF发言人朱莉•科扎克（Julie Kozack）在周五的例行新闻发布会上告诉记者，美国正处于通胀放缓的进程中。 “我们确实支持美联储依赖数据谨慎制定货币政策的做法。我们也确实预计美联储将在今年晚些时候降息，眼下这一评估仍然成立，”科扎克表示。 科扎克还指出，美国经济增长“非常强劲”，联邦政府在新冠疫情救助以及基础设施、清洁能源和半导体方面的大量支出，将对美国经济产生持久的积极影响。 就在科扎克发表上述讲话之前，美国劳工部公布的数据显示，6月CPI环比下降0.1%，是2020年5月以来首次出现环比下降，而5月份数据为环比持平，市场预期则为环比增长0.1%；6月CPI同比涨幅为3%，低于市场预期的3.1%和5月份的3.3%，为3年多来最低涨幅。 美国6月CPI报告公布后，据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 债务控制 科扎克还重申了IMF最近对美国的年度政策建议，即控制其不断增长的债务。 “现在（美国的）财政赤字太高了，是时候采取行动了，特别是在经济强劲的情况下，使债务与GDP之比走上一条确定性的下降道路。这就需要一系列广泛的财政措施。” IMF目前估计，由于利率上升，在截至9月30日的2024财年，美国联邦债务净利息支出预计将达到国内生产总值（GDP）的3.2%，高于2023财年的2.4%。 科扎克补充称，由于赤字和债务水平上升，这一比率“即使在中期内也将保持高位”。