美东时间周三（5月7日），美联储主席鲍威尔在利率会议后的新闻发布上表示，美联储不必急于调整利率，目前的政策是适度限制的，美国总统特朗普要求降息的呼吁不会影响美联储的工作。 在周三的利率决策会议上，美联储连续第三次按兵不动，符合市场预期，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。决策者在声明中称：“经济前景的不确定性进一步上升。”他们表示，失业率上升和通胀上行的风险都在增加。 强调继续观望，不急于降息 鲍威尔称，经济增长面临的风险“尚未显现”，当前的政策立场使美联储“能够及时”应对经济发展问题。 鲍威尔仍对降息持谨慎态度，他重申了近几个月反复提到的立场，即“我们认为没有必要急于行动”。 他说，政策立场良好，美联储并不着急。就目前掌握的信息来看，这意味着6月份降息的门槛相当高。 鲍威尔强调了美国贸易政策及其经济影响的不确定性。他表示，特朗普政府在贸易、移民、财政政策和监管等领域的政策变化仍在不断演变，其对经济的影响仍然“高度不确定”。 他还补充道，美联储完全有能力等待更多明朗信息后，再调整其立场。 关税政策超出预期 特朗普上台以来推出了多项关税措施，争议最大的当属4月初公布的对等关税，但由于造成金融市场巨震，特朗普不得不对绝大多数国家暂停实施对等关税90天。 鲍威尔坦言，特朗普的关税政策超出了他们的预期，如果关税维持在当前水平，可能会导致经济增长放缓，并可能导致长期通胀上升，使美联储实现目标的时间点至少推迟到明年。 不过，鲍威尔也指出，美国正在进行的贸易谈判可能“明显改变局势”。 未来政策路径 谈及未来的政策路径，鲍威尔称，未来可能会出现适合降息或按兵不动的情形。“但我无法自信地说，我知道哪种情形将出现，”他说。 被问及3月预期两次降息时，鲍威尔表示，现在不能做出预测，要等到6月份。 谈特朗普施压降息 对于特朗普频繁施压美联储降息的言论，鲍威尔回应称：“这对我们履行职责没有任何影响。”他还称自己从未主动要求与任何总统会面，并且将来也不会。 被问及如果不再担任美联储主席，是否会继续留在美联储理事会时，鲍威尔表示，没有任何关于这方面的信息。 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，而他作为美联储理事会成员的任期将持续至2028年1月。 经济评估乐观 鲍威尔对经济的评估较为乐观，他认为美国经济具有韧性，并且状况良好，这也构成决策者继续观望的理由之一。 此外，鲍威尔与特朗普政府官员观点一致，即预计美国一季度GDP数据（此前显示环比下滑）将被上调。 他表示，就业增长“良好”，工资“处于健康水平”，裁员也不多。通胀方面，虽然仍高于美联储目标，但“处于较低水平的横盘状态”。

美联储最新利率决定将于北京时间周四凌晨2:00公布，鲍威尔的新闻发布会将于凌晨2:30开始。本次会议不会公布最新的经济预测摘要（SEPs），更新的预测需等到6月会议。 在强于预期的4月就业报告发布后，市场普遍预计美联储将维持利率在 4.25%-4.50%不变。 货币市场目前认为，本次会议仅有2%的概率降息25个基点，而全年累计降息预期为72个基点。 本次会议以及鲍威尔的新闻发布会上，焦点将继续集中美联储官员在对关税影响的评论，以及指引上。然而，美联储很可能重申其 观望立场 ，以观察特朗普的关税如何反映到“硬数据”中，并帮助美联储决定下一步行动。 继上周五美国就业报告强劲之后，高盛集团和巴克莱银行都将下一次降息预测从6月推迟到7月。值得注意的是，花旗虽维持年内125个基点的降息预测，但首次降息时点从5月延至6月。 政策声明与鲍威尔表态 摩根大通预计， 美联储将维持政策不变，声明措辞亦无实质性调整。 该银行表示，政策不变的原因很清楚，即使在“解放日”之后，美联储官员也强调了等待再行动的好处。 摩根大通预计此次决定不会出现异议 ，虽然美联储理事沃勒变得更加鸽派，但他最近的言论并未为先发制人的政策宽松提供依据。 摩根大通表示，在随后的声明中， 劳动力市场“稳健”和通胀“略高于目标”的表述可能保留 。 但 摩根士丹利认为，美联储或下调经济活动评估 ，将“持续稳健扩张”改为“增速放缓”。此外，FOMC可能强调“双重使命面临的风险上升”。此外，“解放日”并没有减少经济的不确定性，摩根大通详细指出， FOMC是想继续强调不确定性“已进一步增加”，还是采用类似“仍高度不确定”的措辞，这是一个难以判断的问题。 关于前瞻性指引，声明预计将保留现有措辞不变。 随后的新闻发布会上，鲍威尔提供的主要信息很可能重复“FOMC已做好充分准备，在获得更清晰的信息之前不改变政策”的说法。 经济形势分析 目前很多焦点集中在特朗普关税的影响上，以及这种影响在多大程度上已经渗透到经济中。“软数据”和“硬数据”目前显示出差异，尽管美国第一季度GDP滑入萎缩区域，但劳动力数据一直坚实，尚未出现明显疲软。 总体而言，“硬数据”仍具韧性，“软数据”则描绘出不同图景，但美联储似乎并不担心这一点 ，除非这些趋势开始反映在“硬数据”上。在通胀方面，最新CPI和PCE数据显示出温和下行趋势，符合摩根士丹利的预期。 高盛经济学家在其FOMC前瞻报告中提出了2个关键点。首先是 “软数据” VS “硬数据”。 当前数据走势呈现出典型的事件驱动型放缓特征：调查类“软数据”迅速恶化，尤其是对未来前景的预期；而通常滞后约三个月的“硬数据”尚未全面走弱。尽管“软数据”表现低迷，但美联储官员和投资者都清楚过去几年“软数据”曾错误预警美国经济的衰退风险，因此他们希望看到更多来自劳动力市场等“硬数据”的支持后再考虑降息。 第二是更高的降息门槛。 高盛预计联邦基金利率目标区间（4.25%-4.50%）不会改变，美联储也不会对资产负债表政策做出重大调整。相比2019年贸易摩擦时期连续三次降息的情况，当前美联储设定了更高的降息门槛。考虑到当前通胀和通胀预期较高，美联储将要求更有力的证据表明经济放缓和降息必要性才会行动。 内部分歧与特朗普施压 在本次会议之前，包括主席鲍威尔在内的许多人，坚持“等待政策明朗化” 。 然而， 包括 沃勒 在内的其他有影响力的官员已 倾向于鸽派，同时特朗普继续向美联储施加巨大压力 ，要求其降息，他不断强调美联储行动太慢。 多数官员认为，对等关税将推高通胀并抑制增长，但沃勒称关税影响“暂时”，而降息可能由失业率上升触发。沃勒警告称，如果美联储等到新政策反映到“硬数据”中时再行动，可能为时已晚。 美联储也一直强调，他们高度关注长期通胀预期，但迄今为止，通胀预期依然稳定——这对美联储来说是一个令人鼓舞的迹象。 关于当前货币政策立场，许多官员将当前的政策立场描述为“适度紧缩”，而沃勒则认为是“显著紧缩”。另外，也有人认为是“明显紧缩”。 外汇市场将受何影响？ 高盛集团的Mark Salib表示， 应战术性买入美元 ：“我们认为FOMC对汇市影响不大，尤其是在近期数据流之后。本周重要的是新台币及其他亚洲货币的动态，我们看到新台币兑美元显著升值。虽然当前美元存在战术性买入机会，但资金回流等交织因素可能抑制美元兑亚洲货币的走势，反而对美元构成压力。目前难以判断这是否属于美元资产抛售行为。” 高盛的Dom Wilson和Vickie Chang表示：“我们对美元没有强烈的偏向。这看起来很可能是一次相当平淡的美联储会议。一旦我们获得更多证据表明关税如何影响通胀和增长，美联储的反应对于美元的价格走势将更有意义。” 更广泛地看美元，Dom Wilson和Vickie Chang认为上周强劲的就业报告更多地反映了“可能发生的情况”，而非“将要发生的情况”。 衰退观察现在开始，这将在未来几周内主要决定美元的走向。高盛的经济学家预计，未来几个月的数据将显示支出放缓和通胀上升。高盛的利率策略师指出，这种组合将削弱美国国债的相对对冲优势。 股市将受何影响？ 高盛集团的Dom Wilson和Vickie Chang表示：“ 增长定价模型显示，市场已完全消化我们的基线预测，但对衰退风险缓冲不足 （美国团队仍评估衰退概率为45%）。在缺乏新催化剂的背景下，叠加贸易谈判可能释放短期利好，股市与收益率或延续温和上行，波动率可能进一步压缩。” 但中长期来看，股债下行风险更占主导 ，因此建议将市场任何放松视为增持下行保护的机会，尤其是股票资产——更高通胀与更低增长的组合最终将压制股价。 黄金技术分析 FX Empire分析师Muhammad Umair表示，黄金日线仍处于上升通道内，自3500美元的回调在3200美元获得支撑，近期在3370美元附近遇阻（与上升扩散楔形上轨重合），黄金多次出现的看涨形态确认了强劲的上行动能。 RSI指标在50附近反弹并逼近超买区域，表明买盘支撑稳固。但需警惕RSI顶背离及通道上轨的压制信号，这可能引发短期回调风险。 若黄金有效突破3500美元，则上行目标将指向4000美元关口。 4小时图显示延续上升通道结构，金价在突破3350美元前形成了复杂的复合倒头肩形态， 暗示下一阶段有望进一步上攻3500美元区域。

摩根大通表示，尽管美国总统特朗普越来越迫切地呼吁美联储降息，但美联储目前处境艰难，可能束手无策。 该行分析师在最新报告中表示，市场几乎认定了美联储在本周的议息会议上不会降息，但值得注意的是， 美联储在后续会议上降息的可能性也很低。 根据小摩的说法，美联储官员在货币政策方面束手无策、不敢轻举妄动有以下两个原因： 1.通胀预期正在上升 摩根大通表示，通胀前景加上不断恶化的“软数据”是目前不会降息的原因之一。 最新的消费者通胀报告显示，3月份同比增长2.4%，高于美联储2%的目标。但与未来可能发生的情况相比，这一数字仍相当低：密歇根大学（University of Michigan）编制的未来一年预测为6.5%。 分析师指出，特朗普的关税政策预计会提高消费者的成本，这是预期上升的主要原因。对贸易战的担忧加剧了滞胀风险，加大了美国经济陷入增长停滞、物价持续上涨的可能性。这种情况实际上会使美联储陷入瘫痪，因为它无法同时应对这两个问题。 “排序可能会变得棘手，因为在硬数据明显走软之前，通胀数据有可能首先飙升，这将使美联储处于非常困难的境地。”小摩写道。 2.经济衰退尚未被消化 尽管未来通胀预期等“软数据”可能最终会给投资者带来问题，但令人鼓舞的“硬数据”似乎暂时盖过了这些问题。 尽管未来通胀预期等软数据在走弱时可能最终会给投资者带来问题，但令人鼓舞的硬数据已经盖过了这些问题，至少目前是这样。最新的宏观经济数据继续保持稳定，在某些情况下，看起来还相对强劲。上周五公布的4月非农就业报告意外乐观，提振投资者信心，推高股市。 换句话说， 市场并没有反应出衰退即将来临。 “毕竟，标准普尔500指数的远期市盈率仍为21倍，预计今年每股收益增长10%，明年增长14%。这远远没有反映出任何有意义的衰退担忧，”小摩分析师写道。 小摩强调，这表明投资者没有考虑到上半年的滞胀（经济增长疲软），因为机构和家庭继续增持股票。 “实际的衰退仍然可以避免，但如果真的出现衰退，许多人认为衰退已经体现在价格之中的观点可能过于乐观了。”他们写道。 总体而言，小摩表示， 美联储在应对相互竞争的宏观力量方面“陷入困境”，这可能会让它在最终被迫采取行动时落后于曲线。

美联储发布利率决议前夕，被誉为“美联储传声筒”的宏观记者尼克·蒂米劳斯发文，直言 美联储不会“过早放弃对抗通胀的努力” ，同时指出在关税政策的冲击下，不论降息与否美联储最终都将陷入困境： 要么面对经济衰退，要么等着治理更麻烦的滞涨 。 很显然，他在这个时间点发声不仅是向市场输出政策预期，也是在给特朗普“打预防针”。 作为背景，美联储将从周二开始举行议息会议，并在北京时间周四凌晨2点公布结果。由于市场普遍预期降息节点至少得在6月以后，所以本周焦点是鲍威尔如何在特朗普多次表态要求降息的背景声中进行政策沟通。 （市场定价预测本周不会出现降息，来源：CME FedWatch） 不会出现“预防性降息” 蒂米劳斯表示， 美联储主席鲍威尔和他的同僚们，正处于延长观望降息立场的轨道上，并正在制订策略以完善这一立场。 这种“精心计算的耐心”反映官员们决心避免过早放弃对抗通胀。 对于美联储官员们来说，眼下的状况可以归纳为“二选一”的困境：如果选择维持现有的政策利率以持续压制通胀，可能导致美国经济陷入更严重的衰退；但提前降息放缓关税对经济的冲击，又有可能加剧关税和供应短缺带来的短期通胀压力。 鲍威尔在上个月曾感叹称，要做出判断无疑非常困难。 美国资产管理巨头Pimco（太平洋投资管理）高级顾问、曾担任鲍威尔副手三年的理查德·克拉里达表示：“现在并不是美联储因预测经济放缓而先发制人降息的周期。 他们需要在具体数据中看到经济放缓的迹象，尤其是劳动力市场数据。 ” 另一位曾长期与鲍威尔共事的前美联储官员莱尔·布雷纳德也表示，鲍威尔的政策风格不是“先发制人”的类型。 她表示：“ 过去七年间，鲍威尔领导的美联储，行事风格是等待数据完全明朗后再快速行动。 可以预见，如果劳动力市场出现显著恶化，美联储会准备好采取行动。” 蒂米劳斯表示，有时美联储会因为追求最佳经济结果来设定利率，例如去年通胀回落后的一系列降息；而在其他时候，美联储的政策只是为了减弱“坏结果”的影响，例如2022-2023年期间的激进加息。 关税可能迫使他们采取后面一种做法 ，至少先确保关税落地后的一次性价格上涨不会引发更持久的通胀。 预期鲍威尔将讲“鹰语” 由于利率政策本身没有悬念，所以周三的市场涨跌将完全取决于鲍威尔讲了些什么。 从货币政策制定者的角度来看， 鲍威尔若发表倾向于降息的鸽派言论，可能无助于预防关税引发的成本上升或经济放缓。而如果表现得更加“鹰派”，反而有可能压制市场的通胀预期。 前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰表示：“即便我正在思考寻找降息的途径，也会发表鹰派言论，因为我希望锚定通胀预期。” 蒂米劳斯点出，现在美联储官员都同意，在看到消费者支出放缓和失业率上升的具体迹象之前，降息是不合适的。 事实上，在现任所有FOMC委员中，至今只有理事克里斯托弗·沃勒一人公开表态，呼吁美联储的政策应积极转向支持经济增长。他在近期表示， 在本届美联储领导班子4年前误判经济形势，将零利率维持过久引爆通胀后，现在需要一些勇气来改变政策思路。 美联储更广泛的担忧可以概括为两点：一是担心更高的通胀预期会大幅增加抑制通胀的难度；二是担忧供应链中断可能导致价格压力超出单纯关税传导的范围。 克利夫兰联储主席哈马克在上个月的演讲中表示：“ 我宁愿行动迟缓但方向正确，也不愿快速行动却南辕北辙 。” 前波士顿联储主席罗森格伦也指出，在关税上涨及供应短缺双重因素助推、成本大概率将上升的环境下，降低利率最初可能会加剧成本压力，且无法缓解经济方面的压力。 罗森格伦也预期，可以轻易设想美联储在未来两到三次会议中按兵不动，等经济恶化更明显时降息才更有意义。他也强调，低利率对供应链问题的作用有限，不过随着需求开始走弱，美联储可能需要采取更大幅度的50基点降息措施。

有迹象显示，在美联储本周二起召开为期两天的货币政策会议之前，债券投资者正采取中性立场，这反映出市场对特朗普贸易政策可能将全球最大经济体拖入滞胀局面的持续担忧。 不少固定收益市场的交易员表示，他们当前的操作要么保持与基准久期持平，要么削减长端久期敞口，或更倾向于持有收益率曲线短端的资产。 “我们正处在一种不安的平衡状态：一方面经济担忧加剧，软数据指标持续恶化；另一方面，政策冲击也可能对通胀前景和赤字产生影响，”美国信托机构Truist Advisory Services固定收益部董事总经理Chip Hughey指出。 对于这些固收交易员而言，保持中立意味着投资组合久期与基准匹配。例如若基准久期为5年，那么中性操作即配置5年期或相近期限固收资产。 久期以年为单位，是衡量债券价格对利率变动敏感性的一个指标。通常利率下行时，高久期债券价格涨幅更大。 此前，债市投资者在2024年的大部分时间都拉长了久期，押注美联储将启动深度降息周期。长端押注通常基于收益率下行预期而买入期限更长的债券。 鲍威尔料不敢“轻举妄动” 目前，市场普遍预期联邦公开市场委员会(FOMC)将在本周议息会议上维持4.25%-4.50%的联邦基金利率目标区间不变。上周五公布的4月非农数据超预期强劲，为联储按兵不动提供了操作空间。 自美联储3月议息会议以来，特朗普政府挑起的贸易战已导致美国实际有效关税税率飙升，特别是针对中国商品的关税。这一度引发了美债抛售潮——4月3-11日期间基准10年期美债收益率一度飙升70基点至4.6%附近，当前才暂时回落至了4.357%附近。 不少市场人士预计，美联储主席鲍威尔在本周会后的记者会上或将暗示，特朗普的关税冲击可能会导致通胀上升和失业率上升，而经济衰退的担忧也并非牵强附会。 由摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen领衔的分析团队在近期一份研究报告中写道，“考虑到通胀预期坚挺及关税冲击可能引发持续性通胀效应，美联储不太可能采取先发制人的行动。” 自4月2日特朗普自行宣布对等关税“解放日”以来，他已经收回了部分美国关税，从而暂时稳定了债券和股票市场。但投资者表示，市场对接下来会发生什么的整体焦虑并没有消散。 管理着8370亿美元资产的PGIM Fixed Income公司联席首席投资官Gregory Peters表示，“我们建议投资者继续保持谨慎并降低风险敞口。” “从收益率曲线形态看，尾部风险分布呈现单边特征——我看不到上行空间，更倾向于聚焦短端，因其走势受联储政策主导，”Peters解释称，长端特别是30年期债券受“超出掌控与认知范围的因素”驱动。 不过，市场预计美联储维持利率不变的时间不会太长。 根据LSEG的计算，基准联邦基金期货市场已将美联储在7月29-30日的政策会议上重启降息的可能性定价为近80%。 同时，市场预计今年全年仍将有约75个基点的降息空间——约合三次25个基点的降息。 摩根大通最新的美国国债客户调查显示，64%的美国银行客户持中性态度，24%的客户总体上是净多头。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry表示，这一国债净多头头寸低于4月7日当周32%的峰值。 “我们当前保持中性，略微侧重曲线短端，因预期未来联储降息将对短端债券形成支撑，”Nuveen首席投资官兼全球固收主管Anders Persson表示，“考虑到政策不确定性与市场缺乏清晰指引，我们不愿进行大额方向性押注。”

根据欧盟统计局的初步估计，欧元区今年4月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.2%，与前值相比稳定，不过超出经济学家预期的2.1%；环比上涨 0.6%，前值为0.6%，预期为0.5%。 然而，不包括食品、酒精、烟草和能源价格的核心CPI同比却飙升了2.7%，前值为2.4%，为8个月最高水平，且与上月相比环比上涨了1.0%。 其中，服务业通胀进一步加速，同比上涨3.9%，环比为1.3%；未加工食品的价格同比增长4.9%，环比涨幅为 0.9%；非能源工业产品的价格同比上涨0.6%。而能源价格较去年同期则下跌了3.5%。 同日出炉的数据还包括：欧元区3月失业率为6.2%，高于预期和前值6.1%，加剧了市场对欧洲经济的担忧。 在全球贸易局势不明朗、美国关税威胁不可预测性加剧的背景下，欧元区新公布的通胀数据可能给欧洲央行下一次降息的日期画上问号。 尽管欧洲央行官员在近期的发言中都透露出对6月降息的乐观情绪，但4月的这组通胀数据，尤其是核心通胀的飙升，可能会改变央行官员的口风。 在此之前，欧洲央行行长拉加德表示，预计全球通胀率将逐步下降；欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区通胀水平处于下降通道，欧洲央行有逐步降息的余地，且欧洲无衰退风险。 欧洲央行副行长金多斯表示，在异常不确定的情况下，风险已经加剧，他警告了市场动荡风险，并呼吁严防危机蔓延；此外，欧洲央行管委卡扎克斯表示，利率路径取决于通胀，全球经济存在很多不确定性。

欧洲央行（ECB）管委会成员、法国央行行长维勒鲁瓦（Francois Villeroy de Galhau）周一（4月27日）表示，美国总统唐纳德·特朗普的关税威胁，给全球各地的经济带来了不确定性，但随着欧元区通胀水平下降，欧洲仍有进一步降息的空间。 维勒鲁瓦在一次采访中指出，“我们正处于一个非常不确定的时刻……特朗普政府的政策不利于美国经济，不幸的是也不利于世界经济。” 同时他还补充道，“贸易保护主义不起作用，它意味着增长放缓和通胀加剧。” 维勒鲁瓦重申，随着通胀继续下降，他认为欧洲没有衰退风险，并表示“我们仍有逐步降息的余地。” 在近期举办的国际货币基金组织和世界银行组织的春季会议上，欧洲央行政策制定者们对欧央行6月降息的信心愈发强烈。 欧元区数据显示，本月欧元区商业增长陷入停滞，工资上涨速度大幅放缓，且欧洲地区通胀持续降低，这为降息创造了条件。 尽管欧央行内部对6月降息的信心大增，但官员们不准备大幅降息，他们认为降息50个基点将引发市场不必要的猜测。 他们还强调，仍对6月降息持开放态度，因为距离议息会议还有一个多月的时间，特朗普反复无常的政策态度会让经济未来变得难以预测。

财联社此前曾 提醒过 ，一旦美元跌得太快，对全世界来说绝不是一件好事。而如今，正率先深切感受到这一点的，或许当属传统的欧洲“避风港”：瑞士。 瑞郎兑美元汇率上周一度飙升至了十年来的最高点，因投资者纷纷在特朗普掀起的贸易战动荡中寻求避险，这一幕已引发了市场押注瑞士央行将被迫重新将利率降至零乃至负值，以遏制本币升值的猜测。 值得一提的是，在去年日本央行加息之后，目前全球所有经济体的基准利率都已高于零了。而一旦瑞士重现零利率乃至负利率，则无疑意味着特朗普贸易战以及随之而来的美元贬值潮，将彻底将全球利率的“地板”砸穿。 行情数据显示，美元兑瑞郎汇率上周一度逼近了0.80关口，为2015年瑞郎风暴事件以来首次。这让瑞士的政策制定者陷入了两难的困境：因为他们既要抑制货币以支持该国出口型经济，又要尽量避免引发美国的注意——美方已对瑞士发出高关税威胁。 注：美元兑瑞郎过去两个月走势 法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes指出，这种局面使瑞士央行陷入了“令人震惊的艰难处境”。他补充道，瑞士政府不希望再次面临重大通缩压力，因此他们正倍感挫败。 可以看到，随着交易员押注瑞士央行将采取降息应对，瑞士短期国债收益率近日已时隔逾两年半重新跌入了负值区间。反映利率预期的两年期瑞士国债收益率上周五收盘时已略低于零…… 不少分析师警告称，瑞郎快速升值可能会对瑞士造成通缩冲击，而美国特朗普发动的贸易战对经济增长的影响更将加剧这一风险。在白宫本月早些时候宣布暂停加征对等关税90天前，其对瑞士商品加征的对等关税税率曾高达31%，已超过了对欧盟的对等关税水平。瑞士逾10%的出口依赖美国消费者。 干预难行、唯有降息？ 事实上，对抑制本币升值具有丰富经验的瑞士，并不陌生于汇率的剧烈波动。 但眼下的麻烦在于，瑞士当局如果直接在外汇市场上进行汇率干预行动，可能会引发特朗普政府的注意。 一些分析人士就表示，瑞士当局正担忧若大规模干预市场抑制瑞郎升值，可能再度被美国贴上“汇率操纵国”标签。 瑞士曾在特朗普首个任期尾声时被列入美方“汇率操纵国”名单（部分因其为缓冲疫情冲击实施的外汇干预），后在拜登政府时期才被移出。 瑞士私营银行Vontobel债券主管Gregor Kapferer表示，瑞士央行对此“肯定会有所担心”，并认为加大干预力度将是“最后的手段”。他认为，上届特朗普政府时期瑞士虽被指控汇率操纵，但未遭实质制裁。而如今特朗普可能采取实际行动，因此瑞士央行势必更加审慎。 荷兰国际集团(ING)外汇策略师Francesco Pesole则认为，“若瑞士央行对强势瑞郎不满且受制于外汇干预限制，那么降息或许将是唯一选择。” 从外汇市场的走势来看，近期瑞郎兑欧元汇率亦呈升势，这使得这个出口依赖型国家在与最大贸易伙伴的关系中处境正更为艰难。 在今年一季度，瑞士央行已先于全球其他主要央行将基准利率降至了0.25%，不少市场人士也认为进一步降息是遏制瑞郎升值的更安全政策选项。瑞士央行此前曾为抑制瑞郎过度升值而维持负利率长达八年，直至2022年为应对疫后通胀飙升才转回正值区间。 互换市场的数据显示，尽管对瑞士央行年底前降入负利率区间的预期还较低，但目前市场定价已反映出瑞士6月会议降息至零的概率高达约80%。当前瑞士0.3%的年通胀率，已逼近了央行0-2%目标区间下限。 瑞士私人银行EFG首席经济学家Stefan Gerlach表示，负利率 “很可能会发生”，货币干预最终也可能是必要的。 不过，Gerlach淡化了瑞士再次被贴上汇率操纵国标签的可能性。他认为，美国财政部里的“理性决策者”应该会认同此类干预不构成问题，“为获取竞争优势刻意压低汇率才会引发争议，但对本币飙升实施适度调控则不会。”

宏观新闻 1、中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，持续巩固房地产市场稳定态势，持续稳定和活跃资本市场。要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息。要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。 2、中共中央政治局4月25日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。 3、国务院总理李强4月27日主持召开国务院常务会议，决定核准浙江三门三期工程等核电项目。会议强调，发展核电必须确保安全万无一失，要压实参建单位和业主单位主体责任，按照全球最高安全标准建设和运营核电机组，持续加强安全监管能力建设，切实兜牢核电安全保障网。 4、国务院新闻办公室定于今日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任赵辰昕、人力资源社会保障部副部长俞家栋、商务部副部长盛秋平、中国人民银行副行长邹澜介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况。 5、国务院同意在海南全岛和秦皇岛等15个城市（地区）设立跨境电子商务综合试验区。同时，撤销在海口市、三亚市、阿拉山口市设立的跨境电子商务综合试验区。 6、4月24-25日，2025年全国贸易摩擦应对工作会议在京召开。会议指出，当前我国贸易摩擦进入高强度阶段，面对困难挑战，要坚定信心、保持定力、讲究策略，在危机中育新机，于变局中开新局。要提高政治站位，坚持系统观念，增强底线思维和极限思维，着力防范化解贸易风险，为贸易高质量发展做出新贡献。 7、据报道，长和出售海外港口将分拆为两个交易继续进行。市场监管总局新闻发言人日前对此表示，中方高度关注有关交易，将依法进行审查。交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前，不得实施集中，否则将承担法律责任。 8、全国人大常委会法工委发言人、研究室主任黄海华25日在全国人大常委会法制工作委员会发言人记者会上表示，2025年度立法工作计划共安排继续审议的法律案14件、初次审议的法律案23件。其中，完善有利于推动高质量发展的体制机制方面，制定民营经济促进法、国家发展规划法、金融法、金融稳定法、耕地保护和质量提升法。 9、一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。 10、财政部数据显示，1-3月，国有企业营业总收入198451.6亿元，与上年持平。国有企业利润总额10907.4亿元，同比增长1.7%。3月末，国有企业资产负债率65.0%，同比上升0.1个百分点。 行业新闻 1、商务部等6部门发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知，其中提到，下调离境退税起退点。境外旅客同日同店购买退税物品金额达到200元人民币，且符合其他相关规定的，可以申请办理离境退税。优化离境退税支付服务。将现金退税限额上调至20000元人民币。 2、2025年，深交所发布修订后的《上市公司证券发行上市审核规则》，主要调整包括：一是根据新《公司法》等法规，将“股东大会”改为“股东会”，删除监事及股份减持相关条款；二是压实中介机构责任，强化现场督导及财务造假防范，明确中介机构核查义务；三是加大违规惩戒力度，对财务造假等行为加重处分，中介机构暂不受理文件期限上限提至5年，并延长保荐人申报间隔期至6个月。新规进一步强化从严监管，维护市场秩序。 3、证监会制定了《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，自2025年7月1日起实施。《规定》明确两类豁免范围，一类是国家秘密或者其他公开后可能违反国家保密规定、管理要求的信息，另一类是商业秘密或者保密商务信息。 4、财政部、证监会修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》。《办法》修订的主要内容包括：完善备案要求，加强对执业质量的关注引导；完善管理闭环，加强对会计师事务所从事证券服务业务的全流程监管。 5、交通运输部等十部门发布关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见。意见指出，到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆主流，新能源营运重卡规模化应用，交通运输绿色燃料供应体系基本建成。 6、近日，在国家税务总局12366纳税服务平台官网上，国家税务总局在回复提问时表示，纳税人按照《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》规定进行存量住房贷款置换的，由于置换前后纳税人的住房仍为同一套，可以继续享受住房贷款利息专项附加扣除。 7、知情人士透露，苹果计划最快于2026年将面向美国市场销售的iPhone全部转移至印度生产。2024年苹果全球iPhone出货量约2.259亿部，较上年微降1%。其中美国市场占比28%，约6325万部。这意味着要实现目标，苹果明年需将印度产能提升近一倍。 8、金融监管总局近日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》。金融监管总局有关司局负责人表示，允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率，特别是在利率下行期，可以通过降低最低保证利率，有效防范利差损风险。 公司新闻 1、比亚迪第一季度净利润91.5亿元，同比增100.4%。 2、格力电器发布年报，2024年净利润同比增长10.91%，拟每10股派发现金红利20元。 3、宁德时代公告，首次回购公司股份107.53万股。 4、京东发布消息称，未来三个月将招聘10万名全职骑手。 5、中国稀土发布一季报，一季度净利润7262万元，同比扭亏。 6、*ST人乐发布业绩预告修正公告，预计2024年期末净资产修正后为-4.07亿元–-3.92亿元，公司股票可能被终止上市。 7、*ST工智公告，公司股票可能被终止上市，今起停牌。 8、五粮液公告，2024年净利润同比增长5.44%，拟每10股派发红利31.69元。一季度净利润148.6亿元，同比增长5.8%。 9、运机集团公告，签署约29.26亿元几内亚铝土矿项目工程总承包合同，约占公司2024年度经审计营业收入的190.53%。 10、泸州老窖发布年报，2024年净利润同比增长1.71%，拟每10股派发现金红利45.92元。 11、星光股份公告，公司股票交易将被实施退市风险警示。 12、古井贡酒发布年报，2024年净利润同比增长20.22%，拟每10股派50元。 13、太钢不锈发布一季报，一季度净利润同比增长5507%。 14、正和生态公告，与燕山文旅集团签署20亿元战略合作协议。 15、海源复材公告，公司股票将被实行退市风险警示，停牌一日。 16、川大智胜公告，公司股票被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST智胜”。 17、通化东宝公告，更正2024年度业绩预告，净利润预计为-4272万元。 18、松发股份公告，公司股票将被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST松发。 环球市场 1、美国总统特朗普表示，他不太可能再批准90天的关税暂停。特朗普与其同乘空军一号的记者表示，“希望能够与一系列国家达成贸易协议。” 2、美联储上周五公布的最新金融稳定报告显示，全球贸易风险上升、总体政策不确定性以及美国债务的可持续性高居美国金融体系潜在风险的榜首。73%的受访者表示，全球贸易风险是他们最担心的问题，这一比例是11月份报告的两倍多。半数受访者认为，总体政策不确定性是最令人担忧的问题，这一比例较去年同期有所上升。 3、美股三大指数上周五集体收涨，道指涨0.05%，纳指涨1.26%，标普500指数涨0.74%。上周，道指累计上涨2.48%，纳指累涨6.73%，标普500指数累涨4.59%。 投资机会参考 1、预订人次同比增超100%，五一旅游市场热度持续攀升 随着“五一”假期的临近，旅游市场热度持续攀升。本周以来，线上酒店搜索量、机票搜索量大幅上升，也标志着“五一”假期的预订高峰已经到来。数据显示，截至目前，“五一”假期境内游的预订人次较去年同期增长超过100%。其中，自驾游、自由行、跟团游等产品的预订增幅尤为显著。此外，酒店、门票等在线旅游平台核心业务的增幅超过70%。尤其是“请4休11”的超长假期模式，进一步推动了长线旅游的预订。 开源证券表示，五一假期旅游消费呈现“长线快增、跨境双向升温、县域逆袭”三大特征，下沉市场旅游消费贡献结构性增量，旅游市场β延续。华金证券首席策略分析师邓利军表示，受益于假期消费带动及居民收入预期改善，叠加各地发放消费券、地方促消费活动频繁推出，食品饮料行业消费潜力有望在近期得到持续释放；“五一”假期临近有望提升铁路、民航业务订单量，假期期间客流量若继续保持高位，旅游、酒店、餐饮等行业有望显著受益。 2、新一代低空信息基建，该技术步入验证和商业化探索阶段 中共深圳市委在《新型工业化》发布《奋力在推进新型工业化中走在前列勇当尖兵》一文。文中表示，完善数字基础设施和服务体系，加大数字基础设施等新基建投资，适度超前布局，加快低空智能融合基础设施及通感一体低空通信网络等配套设施建设，大力实施工业软件攻关和应用推广行动，建设一批标准试验验证服务平台，夯实城市数字底座，厚植产业发展基础。 国泰君安证券指出，作为新一代低空信息基建，5G-A通感一体化步入技术验证和商业化探索阶段。低空产业的发展，不仅局限于低空监测系统，还面临着通信、导航等能力的掣肘，由于传统基站的高度限制，无法实现有效的低空通讯，随着低空活动频次的增加和高密度飞行的需求，导航模式也需要更数字化、精细化。要系统性解决通信、感知、导航等问题，有赖于5G-A通感一体化，且成本效益显著。目前三大运营商已在全国各地开展5G-A的验证和规模试点。全国已有300余个城市启动最新的5G-A网络部署，将打造全球最大规模的低空通信网。 3、跨境贸易便利化专项行动在京启动 跨境贸易便利化专项行动4月24日在京启动，国务院副总理何立峰出席专项行动部署会并讲话。他强调，要深入贯彻落实中央经济工作会议精神和国务院工作部署，充分认识跨境贸易便利化的重要意义，坚定不移扩大对外开放，以开放合作赢得发展主动，建设更高水平开放型经济新体制。同日，武汉市近日印发《2025年武汉市促进跨境贸易便利化措施》，围绕提升通关效率、深化监管改革等6大领域推出21项具体举措。 保税仓库是一种特殊的仓储空间，允许进口商将商品存放在临近港口的特殊许可仓库中，直到向美国用户销售时再办理清关手续并支付关税。一般而言货物可以在保税仓库中最多存放高达5年的时间。机构认为，对于进口商来说，贸易政策的不确定性极大地增加了这类仓库的吸引力。如果特朗普变卦撤回关税，商家可以把握住稍纵即逝的窗口迅速完成清关。反之若关税持续生效，企业也能分批少量提取库存，将关税的影响分散到更长的周期，从而在美国消费市场萎缩期间尽可能地保留灵活性。 4、AI智能体发展打开了人机协同全新范式 行业媒体报道，通用型AI智能体ManusAI背后的中国创业公司蝴蝶效应近期完成了一轮7500万美元的融资。此轮融资由美国知名风险投资公司Benchmark领投，同时吸引了现有投资者的参与。据知情人士透露，该轮融资使蝴蝶效应的估值飙升至接近5亿美元，较此前增长了四倍。 国信证券表示，Agent发展打开了人机协同全新范式，将为AI应用提供新的发展思路。未来模型能力将持续提升、各领域Agent将成为模型触达终端用户的载体，持续看好AI应用后续发展。