11月，特朗普胜选之后，特朗普交易情绪反复升温以及美国公布了一些超预期的数据降低了美联储12月降息的概率，美元指数11月月线涨1.81%，压制了铜等金属价格的表现，最终，铜价延续了10月下跌的趋势继续下行，其中，沪铜11月月线跌幅为3.48%，伦铜11月月线跌幅为5.17%。进入12月，国内宏观情绪积极，提振铜价，截至12月11日17:41分，伦铜跌0.34%，报9185.5美元/吨，伦铜12月的月线暂时涨1.94%；沪铜涨0.11%，报75490元/吨，沪铜12月月线涨幅暂时为2.33%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 11月电解铜产量环比上涨0.94% 预计12月产量将大超预期并创下历史新高 国内产量方面： 11月SMM中国电解铜产量环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。1-11月累计产量同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。注：11月我们新增了两家调研样本合计产能为35万吨/年，目前总调研样本的产能为1487.5万吨/年。11月电解铜产量大幅超预期的原因之一是新增了两家调研企业，若除去这两家的产量则仅较原预估量小幅增加。尽管11月铜精矿零单加工费仍处于历史低位，截止至11月29日SMM进口铜精矿指数(月)为10.38美元/吨较上月微涨0.24美元/吨；但得益于近期冷料供应较之前充裕冶炼厂生产积极性较高，截止至11月29日SMM国内南方粗铜加工费（月）报1050元/吨，较上月上升300元/吨。此外，此前投产的冶炼厂加快了投产速度也是令产量超预期的原因之一。 SMM根据各家排产情况，预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨升幅为8.13%，同比增加8.74万吨升幅为8.75%。 》点击查看详情 11月铜材行业开工率出现下降预计12月或将环比下降 》点击查看SMM金属产业链数据库 从铜材开工情况来看，10月铜材行业开工率出现环比上升，考虑到铜材11月下旬的“抢出口”可能提前透支了12月的生产，预计12月铜材开工率或将环比出现下降。 铜杆方面： 据SMM调研数据显示，11月份精铜制杆企业开工率为74.68%，环比上升5.68个百分点，高于预期值4.46个百分点，同比上升0.79个百分点。其中大型企业开工率为86.38%，中型企业开工率为56.11%，小型企业开工率为61.40%(调研企业：61家，产能：1417.7万吨)。 11月份铜价自高位回落，11月中旬沪铜一度跌至接近73000元/吨，据SMM数据显示，SMM1#电解铜11月份平均价为75128.81元/吨，环比10月下跌1834.25元/吨，精废铜杆价差也随之收窄，据SMM统计，11月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆平均价差为762元/吨，较上月环比缩窄78元/吨，再生铜杆替代效益减弱的同时持续面临着原料紧缺以及北方的环保问题，整体利好精铜杆消费。11月中旬铜价明显走低，在低位震荡区间，尤其是下跌行情中，大量订单集中释放，使多数企业接单量大幅增加，在手订单充足，维持高开工水平直至12月，同时铜杆企业存在一定年底冲量计划，因此11月精铜杆行业开工率出现了超预期上升。 》点击查看详情 铜管方面： 据SMM调研数据显示，11月铜管企业开工率为81.68%，环比增加9.17个百分点，同比增加12.79个百分点。11月本就是铜管旺季，家用空调排产亦实现同、环比高增长，且在铜材出口退税取消以及特朗普扬言要增加关税基础上，主机厂以及铜管厂均在积极赶出口订单。 线缆方面： 据SMM调研了解，11月SMM电线电缆样本企业开工率为80.68%（调研企业64家，样本产能为364.3万吨），环比增长3.7个百分点，高于预期开工率5.16个百分点，同比仍低于去年同期11个百分点。其中，大型企业开工率为86.41%，中型企业开工率为61.11%，小型企业开工率为46.6%。11月因受海外宏观情绪影响，铜价大幅下跌，部分终端客户抓住机会逢低补库，此前积压需求有所释放，提振线缆企业订单；此外，进入11月后，因全国天气转冷且愈发临近年底，终端行业因需年前赶工促进市场需求释放，线缆行业新订单可见增长。分行业来看，国网和南网仍是多数线缆企业额主要订单支撑，11月SMM听闻二者下单量和下单频率均有增加，光伏和风电类订单增长也较为明显，此前企业中标的高压类订单11月也有集中下单，而民用地产类订单表现仍较为疲软，仅部分由政府主导的基建项目需求较此前有所恢复，但总量仍无法与去年同期相比，受地产基建需求影响，通信类电缆表现同样不佳。整体来看，电力建设市场相对乐观，而建筑施工类需求难见增长。 》点击查看详情 库存：全国主流地区铜库存降至18万吨下方 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM全国主流地区铜库存方面： 截至12月9日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降1.06万吨至11.97万吨，但总库存较去年同期的6.47万吨高5.5万吨。具体来看，上海地区库存较上周四下降0.8万吨至9.11万吨，江苏地区库存较上周四下降0.07万吨至1.43万吨，虽然有进口铜到货但去库存速度更快，一方面是华东地区下游企业消费尚可，另一方面是沪粤价差较大不少上海进口铜转向华南市场。广东地区库存下降0.17万吨至0.77万吨，得益于下游消费尚可（这从广东日均出库量止跌回升也能反映出来）和国产铜到货量没有明显增加，令近期广东库存持续下降。但需密切关注南下货源的到货速度和到货量，若大量到货则广东后期库存可能会持续上升。 展望后市，预计短期内国产铜到货量仍偏少，进口铜到货量也不会大幅增加，料本周供应量和上周相差不大。而下游消费方面，临近年末部分下游有赶工需求，整体需求尚可；据SMM了解可知，本周精铜杆周度开工率将会上升至82.92%，较上周上升0.98个百分点。因此，SMM认为本周将呈现供需弱增长的局面，周度库存料会继续下降。 LME铜库存方面： LME铜库存10月31日的库存数据为271375吨，LME铜库存11月29日的库存数据为271000吨，LME铜库存11月整体徘徊在27万吨附近，仅出现了小幅去库。LME铜库存12月11日的库存数据为增加400吨至268500吨。 后市 展望后市，宏观面上，美国劳工统计局周三公布数据显示，11月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.3%，这是自4月份以来的最大涨幅，此前该指数已连续四个月上涨0.2%。经季节性调整前同比增长2.7%，10月份增幅为2.6%。接受调查的经济学家预计，CPI环比上升0.3%，同比上升2.7%。CME的FedWatch工具显示，交易商预测美联储在12月17-18日的会议上进一步降息25个基点的可能性为95%，而在通胀报告公布前，这一可能性约为86%。随着国内政治局会议释放积极信号，市场对中央经济工作会议乐观预期较强等海内外宏观利好均将支撑铜价。 基本面上，国内12月电解铜产量或将创下历史新高以及铜材开工率可能在12月出现下降等，或将压制铜价的市场表现。 综上，宏观面有乐观预期，而基本面又将抑制铜价的表现，多空交织的情景下，还需关注宏观能否有超预期的利好释放，以及基本面上铜是否能持续去库，倘若有超预期的利好或将带动铜价重心上移。 机构评论 迈科期货认为：监控海外降息和国内经济工作会，风险偏好升温，现货端缺乏明显矛盾，一方面需求韧性超预期，现货升水不稳定，暗示暂时有支撑。另一方面年末消费转弱和炼厂产量回升，需求支撑转弱的预期强。下游缺乏追高意愿，价格反弹空间受限。仍关注76000上方近期压力，价格震荡重心重新回落的可能性大。 华鑫期货指出：沪铜11日日间行情延续温和反弹，市场尚缺主动性买盘，价格缺乏更大的价格向上弹性，而基于国内宏观政策超预期和国内关键经济数据的好转，持续降库的铜具有中期反弹行情的潜力。 德国商业银行预测到2025年底，铜价将上涨至每吨9700美元。 摩根大通表示，铜和铝的中期基本面维持看涨，预计将在2025年晚些时候出现V型复苏。预测2025年下半年铝价将升高至每吨2850美元；预测到2025年第四季度，铜价将回升至每吨10400美元附近；预测2025年镍价将在每吨约16000美元的区间波动。 推荐阅读： 》年末狂飙12月国内电解铜产量大幅超预期并创下历史新高【SMM分析】 》周末全国主流地区铜库存下降1.06万吨【SMM周度数据】

12月上旬，可谓是“多事之秋”，各方消息纷沓而来，业内人士目不暇接。受供需失衡影响，镁价跌跌不休，随着镁价跌破镁锭冶炼企业的心理预期，各省镁锭冶炼企业的减停产消息不断传来，业内人士对后市信心逐步恢复，但随着镁价“一脚”踩破16000大关跌至15900的价位，收购存储的消息随之释放，镁价止跌反弹的同时，镁厂减停产动作也开始放缓。 随着收购存储消息进一步发酵，下游及贸易商在经过初期的慌张采购后逐步恢复理智，寒风阵阵，市场成交愈发冷清，部分镁锭冶炼企业无奈让价促进成交，低价货源有所增加。 从供应端了解，受煤炭、硅铁等原材料价格下调影响，镁价缺乏原材料方面的支撑，叠加供应端去库需求较强，下游偏弱且观望氛围浓厚，部分镁厂已经出现成本倒挂的状况。 对于后续镁价走向，本就持单观望的企业谨慎进场采购，下游采购积极性将维持在低位状态，SMM预计后续镁价涨跌两难，SMM将持续关注后续镁价的走向。

SMM 12月12日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM地区加权指数5,769元/吨，较节上周周四上涨23元/吨。其中山东地区报5,700-5,770元/吨，较上周周四上涨25元/吨；河南地区报5,730-5,800元/吨，较上周周四上涨5元/吨；山西地区报5,780-5,870元/吨，较上周周四涨5元/吨；广西地区报5,680-5,800元/吨，较上周周四涨60元/吨；贵州地区报5,680-5,800元/吨，较上周周四涨60元/吨；鲅鱼圈地区报6,160-6,240元/吨。 海外市场： 截至12月12日，西澳FOB氧化铝价格为680美元/吨，海运费23.00美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.28附近，该价格折合国内主流港口对外售价约5,862元/吨左右，高于国内氧化铝价格93元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭，但亏损幅度大幅收窄。本周询得三笔海外氧化铝成交，成交价格较前期大幅回落：（1）12月5日，海外成交氧化铝5-5.5万吨，成交价格 $750/mt FOB Gladstone, Australia东澳，2024年12月底-2025年1月初船期；（2）12月6日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $760/mt FOB Kendawangan, Indonesia 印尼，2025年2月船期；（3）12月10日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $680/mt FOB Western Australia西澳，1月下旬/2月上旬船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国氧化铝周度开工率较前一周下调0.73个百分点至85.36%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周下调0.89个百分点，至92.8%；山西地区氧化铝周度开工率较上周下调0.44个百分点，至79.04%，部分氧化铝厂因秋冬季减排政策，焙烧环节受到部分影响；河南地区氧化铝周度开工率较上周增减少0.84个百分点，至66.67%；广西地区氧化铝周度开工率较上周下调0.42个百分点，至92.98%。周期内，氧化铝现货成交价格趋稳，部分现货成交价格较前期最高位水平有所回落，新疆铝厂招标采购氧化铝1万吨，成交价格新疆到厂5965-6010元/吨，另外晋豫鲁合计成交氧化铝现货6500吨，成交价格区间5770-5855元/吨；西南贵州地区成交一笔氧化铝现货，2000吨，成交价格5800元/吨。 整体而言： 供应端，本周国内氧化铝开工率出现小幅下降，主要是北方环保相关政策影响部分氧化铝厂焙烧环节，以及个别氧化铝厂存在焙烧炉检修事件。需求端，SMM 获悉，四川地区部分电解铝厂因亏损与检修需求，已于近期开始减产，预计共将影响20.5万吨/年的电解铝产能，下游生产对氧化铝的需求小降。总体来看，短期内氧化铝基本面难有明显过剩，持货商挺价意愿仍存，但氧化铝价格高企，下游畏高情绪严重，现货采购相对谨慎，短期或进入上下游博弈阶段，氧化铝现货价格或短期震荡运行为主。 来源：SMM   》点击查看SMM铝产业链数据库

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SMM12月12日讯： 现货升贴水：金川一号镍主流升水报价区间为3900-4000元/吨，平均升水为3950元/吨，与上一交易日相比上涨350元。俄镍升贴水报价区间为-300至-100元/吨，平均升水为-150元/吨，与上一交易日相比下跌75元。 期货方面：12月12日，早间镍价领盘有色板块大幅上涨。午间收盘价3590元/吨至128950元/吨，涨幅达2.86%。SMM1#电解镍均价上涨2425元达129400元/吨，涨幅达1.91%。 现货市场方面：昨日印尼镍资源政策有所调整，叠加国内宏观政策利好，今日沪镍领盘有色板块大幅上涨，再次来到压力较强的价格点位。现货升贴水方面，本周金川品牌镍现货市场供应相对紧凑，升贴水持续攀升，其他品牌镍板变化整体不大。受到镍价走高影响，当日现货成交有所转弱。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格126800-127400元/吨），较前一交易日现货价格上涨2300元/吨，纯镍与硫酸镍价差为7100元/吨。 订购查看SMM金属现货历史价格    

SMM 2024年12月12日讯 日内沪铅主力2501合约开于17495元/吨，开盘后多头持续减仓，沪铅震荡下行，尾盘探低至17420元/吨，终收于17455元/吨，跌幅1.13%。 距离沪铅2412合约交割仅2个工作日，持货商交仓移库，铅锭社会库存如期增量，而相较于上一轮交割前时段，11月中旬铅锭社会库存增速较快，本轮铅锭交割前，社会库存则增势缓慢，主要是年底回笼现金流的因素，持货商则更倾向于卖货兑现。综合来看，铅锭社会库存积累或小幅拖累铅价，但铅价仍有支撑。 》订购查看SMM金属现货历史价格