宏观面上，特朗普周初表示，将在未来两到三周内对许多国家征收新的关税。亚特兰大联储主席博斯蒂克最新表示，他预计美国经济今年将放缓，但不会陷入衰退，并重申他预计美联储今年只会降息一次。中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。中国银行、工商银行、建设银行等国有大行于5月20日下调人民币存款利率，其中三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费，新增手机、平板、智能手表（手环）等数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。 基本面上，短期供应端变动不大；成本端，几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑，从而带动电解铝行业成本端有所抬升，电解铝即时完全平均成本约16945元/吨，较上周四上涨383元/吨。需求端，本周全国型材开工率环比小幅下降0.5个百分点至56%，其余下游板块在面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力下，暂时亦难觅亮点。库存方面，尽管周初出现小幅累库，但因为近一周在途货量仍然偏少，周中去库再超预期，逼近55万吨大关。据SMM统计，5月22日国内主流消费地电解铝锭库存55.7万吨，环比上周四下降2.4万吨。SMM认为，因5月国内运输整体维持畅顺，叠加淡季出库有走弱预期，5月底6月初国内主流消费地流通或渐趋宽松；但近两周国内铝锭在途货量依然偏少，实际库存表现与预期是否会发生偏差，未来两周或成为关键阶段。 综合来看，宏观方面，中美关税战本周暂未见新的实质性动作，但受累于美国减税和支出议案争议，以及20年期美债标售需求疲软，市场对美债务增加及经济前景趋弱的担忧加剧，市场避险情绪升温。国内释放货币政策宽松信号，改善市场预期，刺激经济增长和投资消费需求。基本面上，短期供应端变动不大；成本端，几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑。需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率将承压下行，后续需关注下游出口订单能否真正改善并抵消国内需求的走弱预期。综合来看，当前低库存为铝价提供支撑，但周内宏观未见超预期利多以进一步推动铝价，以及需求端淡季压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货将面临供需双弱的局面，短期铝价维系横盘震荡整理为主。中长期来看，铝价运行方向尚待进一步明确，关注国内外需求表现、5月底库存运行趋势以及铝土矿供应扰动情况。SMM预计下周沪铝主力2506合约将运行于19800-20500元/吨，伦铝将运行于2400-2520美元/吨。   》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM5月22日讯，       5月22日讯，SMM8-12%高镍生铁均价949元/镍点（出厂含税），较前一工作日上调2.5元/镍点。供给端来看，国内方面，部分检修冶炼厂已恢复生产，产量爬坡带动整体产量小幅上行。印尼方面，当前印尼内贸火法矿升水仍较为坚挺，且成品价格已击穿成本线，部分高成本产线受到成本倒挂的影响，生产负荷下调，预计整体产量小幅走弱。需求端来看，不锈钢价格受到关税政策缓和提振，价格企稳上涨，但整体成交情况并未明显改善，主流钢厂对原料采购意向价格企稳，部分贸易商有囤货意愿，接货价格较前期小幅上涨，今日市场成交气氛有所回暖，成交价格出现近期新高。综合下来，预计短期内高镍生铁价格企稳上涨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM 5月22日讯： 本周湿法隔膜价格较为稳定，其中 5μm/7μm/9μm 产品主流报价分别调整至 1.35 元、 0.76 元、 0.74 元， 本周报价有不同程度的下调，主要系参考的成交量级范围扩大所致 ；干法隔膜 价格有小幅上调 ， 12μm/16μm 产品主流报价已 达到 0.45 元、 0.44 元。从供需结构来看，供给端因隔膜行业扩产周期较长，前期积累产能尚未完全消化，市场供过于求的态势仍将延续；需求端受益于下游终端市场，电芯企业采购订单呈现稳步增长。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 王照宇021-51666827

SMM5月22日讯，今日，SS 期货盘面延续震荡走势。随着前期宏观利好因素逐步消退，叠加传统消费旺季接近尾声，下游终端前期因利好政策刺激而释放的采购需求已基本得到满足。与此同时，不锈钢整体减产幅度有限，市场供应仍维持高位，货源供给持续宽松，导致现货市场成交依旧清淡。代理及贸易商为缓解出货压力，采取小幅让利策略。值得关注的是，前期不锈钢生产企业通过削减 300 系产能、增加 200 系及 400 系产量进行结构调整，但下游需求结构并未随之改变。这使得 200 系不锈钢市场供给显著增加，销售压力骤升。受此影响，青山集团今日下调 200 系不锈钢盘价，进一步反映出该品类面临的供需矛盾加剧。 期货方面，主力合约2507小幅震荡上行。上午10:30，SS2507报12875元/吨，较前一交易日上涨5元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在345-595元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13175元/吨，佛山均价13175元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23875元/吨，佛山地区23875元/吨；热轧316L/NO.1卷，在两地均报23100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7500元/吨。 随着前期频繁扰动市场的宏观政策效应逐步消退，不锈钢市场正回归供需基本面主导的运行逻辑。当前，不锈钢价格已触及近年低位，叠加高镍生铁价格止跌反弹，进一步深跌面临一定阻力。然而，行业供需矛盾依然突出：供给端，不锈钢产量持续维持高位，社会库存居高不下；原料方面，高碳铬铁市场预期本月将出现供应过剩，价格存在让利空间。需求端，随着传统消费旺季结束，下游需求持续疲软，叠加近期价格波动剧烈，市场观望情绪浓厚，贸易商出货压力显著增加。若后续缺乏新的宏观利好支撑，在高供给与弱需求的双重压力下，不锈钢价格短期内或延续偏弱运行态势。

本周电解钴现货价格下跌明显。从供给端来看，目前市场仍在消化社会库存节奏，电钴生产经济性持续降低，冶炼厂端减产恐持续，报价层面，贸易商报价跟随盘面持续走低，近期出现部分交易商受资金成本影响，做出离场出货动作。从需求端看，跌价情况下，下游厂商接货情况略有好转，询盘买盘转暖。 预计下周，电解钴现货价格恐持续震荡。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 李悦铭 021-51666809 周致丞021-51666711

SMM 2025年5月22日讯 日内沪铅主力2507合约开于16835元/吨，因美元指数试探性反弹，有色金属承压普跌，沪铅跳水尾盘探低至16670元/吨，终收于16685元/吨，跌幅1.27%，持仓量45301，录得秃头大阴线。现货市场交投情绪变化不大，因再生铅炼厂大幅下调废电瓶采购报价，削弱了成本对铅价的支撑作用，近期铅价或维持降势。 》订购查看SMM金属现货历史价格

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1230元/吨。唐山低硫主焦煤报价1280元/吨。 基本面情况，煤矿生产情况正常，但实际焦煤库存较高，存在销售压力，下游观望情绪较重，线上竞拍流拍情况依旧较高，焦钢企业采购积极性较弱，缺乏补库意愿，后续焦煤价格将继续承压。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1625元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1485元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1290元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1200元/吨。 供应方面，煤矿端继续让利，修复焦企利润，多数焦企生产稳定，但出货受到一定阻碍，自身焦炭库存小幅累积，销售压力增加。需求方面，尽管钢厂利润尚可，但当前多数钢厂焦炭库存处于中高位，对焦炭采购积极性较低，反而对焦炭压价意愿逐步增强。综上，焦炭供需矛盾小幅累积，且成本支撑减弱，后续焦炭价格或继续承压，有第二轮降价预期。【SMM钢铁】

本周储能电芯价格延续稳定态势，报价重心与上周基本一致。314Ah电芯因部分大储项目对单体容量提出更高要求，部分订单存在议价空间。随着531并网节点进入倒计时，部分项目进入设备集中交付阶段，整体来看新增订单节奏偏稳，市场并未出现明显拉货高峰。系统集成商方面多以滚动补库、项目同步发货为主，工商业侧需求保持韧性，海外大储订单释放节奏略显平缓。价格方面，产业链上下游对当前报价接受度普遍较高，短期内价格变动预期不强。整体判断，储能电芯市场处于平稳交付与结构优化阶段，价格延续稳定的同时，产品体系朝着高容量、高一致性与系统适配化方向持续演进。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏021-51595898

SMM5月22日讯： 本周，人造石墨价格持稳运行。成本端，石墨化外协价格有所下行；原料焦价因下游需求疲软而持续下探。虽成本有所下行，但因生产滞后性，目前并未对人造石墨价格造成巨大影响。供需端，关税政策的频繁调整使得产业链上下游参与者陷入观望情绪，市场交易活跃度受到抑制。展望后续，成本端有望进一步小幅下滑；供需端，在关税政策调整后的 90 天等待期内，下游企业为规避潜在成本上涨风险，或将逐步释放采购需求，然而，供应端仍将较为充足。因此，预计后续负极材料价格或将呈下行走势。 本周，天然石墨成本端和供需端均无明显变化，因此本期天然石墨负极材料价格维持稳定。展望后续市场，当前，人造石墨与天然石墨负极材料在产品性能、规格上的技术差距持续缩小，且人造石墨凭借显著的价格优势，成为下游企业更青睐的采购选择。因此，即便关税利好拉动需求，天然石墨负极材料的实际需求增量仍将受限。加之行业长期存在的产能过剩问题尚未得到根本解决，市场供应端仍将保持充裕状态。多重因素叠加下，预计后续天然石墨负极材料价格将持续面临下行压力。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

下游需求回暖 镍盐价格上行   截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27803元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27,760至28,270元/吨，均价较上周小幅走高。 需求端表现方面，经过 5 月行业去库存后，部分前驱体生产企业 6 月排产计划趋于乐观，对硫酸镍的询价活跃度显著提升，且企业对镍盐价格的接受度有所增强。供应端来看，部分镍盐生产企业受需求增长及原料库存紧张影响，上调了产品报价系数，另有部分企业报价维持稳定。 展望后市，考虑到下周将进入传统采购节点，叠加成本端支撑因素，预计短期内镍盐价格具备上行动力。 本周镍盐成本下行 镍盐利润空间走阔 从成本端分析，本周LME镍价较上周环比下行，带动硫酸镍生产成本同步下探，行业生产利润空间得以修复。截至本周五，采用 MHP（混合氢氧化物沉淀原料生产硫酸镍已实现盈利。具体来看，使用MHP的利润率为0.1%，使用黄渣的利润率为-0.3%，使用镍豆的利润率为-1.5%，使用高冰镍的利润率为3.3%。 》订购查看SMM金属现货历史价格