9.15 SMM铝晨会纪要 盘面：上一交易日夜盘沪铝主力2510开盘于21140元/吨，最高价21140元/吨，最低价21055元/吨，收盘于21075元/吨，较前收下跌45元/吨，跌幅0.21%，成交量5.20万手，持仓量20.1万手。上一交易日LME开盘于2676.5美元/吨，最高价2703.5美元/吨，最低价2673美元/吨，收盘于2701美元/吨。 原铝市场：受外盘上涨拉动，上周五沪铝早盘运行重心上行至21,050元/吨附近。华东地区，铝价突破21,000元/吨，下游接货情绪较差，贸易商适当贴水接货进行保值交易，市场成交价格对SMM贴水30元/吨至贴水10元/吨左右。上周五华东市场出货情绪指数2.91，环比下跌0.18；购货情绪指数2.64，环比下降0.07。上周五SMM A00铝报21020元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，对10合约贴水30元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，对09合约贴水40元/吨。 中原市场，绝对价走高，市场出货积极性增加，下游对高价接受无力，接货情绪较差，实际成交价仍对SMM中原铝价贴水20元/吨到贴水10元/吨。上周五中原市场出货情绪指数3.12，环比下降0.20；购货情绪指数2.91，环比下降0.28。SMM中原A00对沪铝2509合约录得20890元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，对10合约贴水160元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，对09合约贴水170元/吨。 再生铝原料：上周五原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报21020元/吨，废铝市场价格整体跟涨。传统旺季开启，部分下游利废企业订单回暖，然废铝市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。上周五打包易拉罐废铝集中报价在15750-16250元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17500-18000元/吨（不含税价格）。打包易拉罐环比昨日上涨100元/吨、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝等环比上一交易日上涨200元/吨。江西、湖南、安徽等地区今日再度上调生铝系价格，涨价幅度达200元/吨。近期部分地区废铝价格调整幅度大，缘系政策落地尚未得到进一步证实，市场供应紧缺程度加剧，部分利废企业为保证生产不得已抬高原料回收价格。 预计本周废铝价格将维持高位震荡，供需双方博弈加剧。宏观层面，各地违规税收返还清理工作持续深入，虽政策尚处过渡期、当前采购报价尚反映其影响，但中长期看利废企业为转嫁税成本上升将压价采购，废铝价格存下行风险。另一方面，供应偏紧局面短期难有改善，尤其破碎生铝资源紧俏格局仍将赋予持货商议价能力。SMM预计，破碎生铝（水价）主流区间将围绕17500-18000元/吨运行，打包易拉罐价格则徘徊于15800-16300元/吨 再生铝合金：盘面上，上周五铸造铝合金期货主力合约2511开于20505元/吨，最高位至20650元/吨，最低位20475元/吨，终收于20675元/吨，较前涨170元/吨，涨幅0.83%。持仓量8598手，成交量2883手，日内多头增仓为主。 现货市场方面，上周五SMM A00铝报价上涨160元/吨至21020元/吨，突破21000元/吨大关，SMM ADC12价格再度上涨100元/吨至20950元/吨。受国内外废铝流通资源紧张以及利废企业需求增加影响，废铝市场紧缺态势加剧，抢货现象推升价格快速上涨。为保障订单交付，部分厂家高价或跨区域采购，成本持续上行进一步助推ADC12价格。同时需求方面，9月以来下游采购情绪略有回暖，需求持续回升，但传统旺季的实际成色仍有待验证。部分企业为保障订单交付，不得不高价甚至跨区域采购。为规避亏损风险，厂家接单趋于谨慎，主动控制订单规模及开工水平。综合来看，短期ADC12价格在成本支撑下预计延续高位震荡，但需求复苏力度有限与社会库存增加仍将压制上行空间。后续需重点关注原料供应状况、需求恢复进度及政策面对市场的潜在影响。 铝市行情总结：宏观方面铝价多空因素交织。当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就经贸问题举行会谈，此前商务部新闻发言人表示双方将讨论美单边关税措施等经贸问题，若能在关税等方面取得进展，将促进贸易往来，对铝价形成利多支撑 。与此同时，工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，提出 2025 年力争实现全年汽车销量 3230 万辆左右，同比增长约 3%，并推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准 L3 级车型生产准入等。汽车行业尤其是新能源汽车的发展对铝需求增长显著，新能源汽车单车铝材用量远超传统燃油车，该方案将带动铝需求增加，对铝价构成利多因素 。但美国消费者信心指数从上个月的 58.2 降至 55.4，低于预期，消费者预期指数也从 55.9 骤降至 51.8，消费者信心下降或导致消费需求减少，进而对铝价产生利空影响。基本面来看，9月正值传统旺季，铝水比例预计小幅回升，虽周度成本受氧化铝支撑减弱有所下滑，但需求端表现迎来回暖，多数型材企业反馈订单情况有所改善，上周国内铝型材龙头企业开工率环比回升1个百分点至54%。库存方面，据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得63.7万吨，较上周四累库1.2万吨，环比上周一累库0.6万吨。进入9月出库表现尽管有所起色，但升贴水仍然承压，且据悉近期在途货源虽有减少预期，但下降幅度仍不明显，去库拐点能否在9月中顺利出现仍需进一步观察。综合来看，国内外宏观多空交织，基本面整体表现回暖，SMM预计短期内铝价维持偏强震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM 9月15日讯： 盘面上看，上一交易日夜盘沪铝主力2510开盘于21140元/吨，最高价21140元/吨，最低价21055元/吨，收盘于21075元/吨，较前收下跌45元/吨，跌幅0.21%，成交量5.20万手，持仓量20.1万手。上一交易日LME开盘于2676.5美元/吨，最高价2703.5美元/吨，最低价2673美元/吨，收盘于2701美元/吨。 宏观方面铝价多空因素交织。当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就经贸问题举行会谈，此前商务部新闻发言人表示双方将讨论美单边关税措施等经贸问题，若能在关税等方面取得进展，将促进贸易往来，对铝价形成利多支撑 。与此同时，工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，提出 2025 年力争实现全年汽车销量 3230 万辆左右，同比增长约 3%，并推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准 L3 级车型生产准入等。汽车行业尤其是新能源汽车的发展对铝需求增长显著，新能源汽车单车铝材用量远超传统燃油车，该方案将带动铝需求增加，对铝价构成利多因素 。但美国消费者信心指数从上个月的 58.2 降至 55.4，低于预期，消费者预期指数也从 55.9 骤降至 51.8，消费者信心下降或导致消费需求减少，进而对铝价产生利空影响。 基本面来看，9月正值传统旺季，铝水比例预计小幅回升，虽周度成本受氧化铝支撑减弱有所下滑，但需求端表现迎来回暖，多数型材企业反馈订单情况有所改善，上周国内铝型材龙头企业开工率环比回升1个百分点至54%。库存方面，据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得63.7万吨，较上周四累库1.2万吨，环比上周一累库0.6万吨。进入9月出库表现尽管有所起色，但升贴水仍然承压，且据悉近期在途货源虽有减少预期，但下降幅度仍不明显，去库拐点能否在9月中顺利出现仍需进一步观察。综合来看，国内外宏观多空交织，基本面整体表现回暖，SMM预计短期内铝价维持偏强震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

9.15 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铸造铝合金主力2511合约开于20505元/吨，最高位20650元/吨，最低位20475元/吨，终收于20645元/吨，较前收涨170元/吨，涨幅0.83%。成交量2883手，持仓量8598手，多头增仓为主。    基差日报：据SMM数据，9月12日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2511）10点15分收盘价理论升水为450元/吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报21020元/吨，废铝市场价格整体跟涨。打包易拉罐环比前一日上涨100元/吨、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝等环比上一交易日上涨200元/吨。江西、湖南、安徽等地区上周五再度上调生铝系价格，涨价幅度达200元/吨。近期部分地区废铝价格调整幅度大，缘系政策落地尚未得到进一步证实，市场供应紧缺程度加剧，部分利废企业为保证生产不得已抬高原料回收价格。预计本周废铝价格将维持高位震荡，供需双方博弈加剧。宏观层面，各地违规税收返还清理工作持续深入，虽政策尚处过渡期、当前采购报价尚反映其影响，但中长期看利废企业为转嫁税成本上升将压价采购，废铝价格存下行风险。另一方面，供应偏紧局面短期难有改善，尤其破碎生铝资源紧俏格局仍将赋予持货商议价能力。SMM预计，破碎生铝（水价）主流区间将围绕17500-18000元/吨运行，打包易拉罐价格则徘徊于15800-16300元/吨。 工业硅方面：上周工业硅价格重心偏强。上周五SMM华东通氧553#硅在9100-9300元/吨，441#硅在9400-9600元/吨。上周五期货主力合约收盘在8745元/吨，市场成交偏淡。本周，下游多晶硅行业会议召开可能对工业硅市场情绪产生影响，关注会议结果，以及国庆节前下游备货节奏。 海外市场：当前海外ADC12报价上涨至2520-2550美金/吨区间，受人民币汇率走强影响，进口即时亏损已收窄至200元/吨以内。泰国本土ADC12不含税报价小幅下调至81-82泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，9月15日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48518吨，较前一交易日增加261吨。 总结：上周五铝价突破21000元/吨大关，SMM ADC12价格再度上涨100元/吨至20950元/吨。受国内外废铝流通资源紧张以及利废企业需求增加影响，废铝市场紧缺态势加剧，抢货现象推升价格快速上涨。为保障订单交付，部分厂家高价或跨区域采购，成本持续上行进一步助推ADC12价格。同时需求方面，9月以来下游采购情绪略有回暖，需求持续回升，但传统旺季的实际成色仍有待验证。部分企业为保障订单交付，不得不高价甚至跨区域采购。为规避亏损风险，厂家接单趋于谨慎，主动控制订单规模及开工水平。综合来看，短期ADC12价格在成本支撑下预计延续高位震荡，但需求复苏力度有限与社会库存增加仍将压制上行空间。后续需重点关注原料供应状况、需求恢复进度及政策面对市场的潜在影响。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】   》订购查看SMM金属现货历史价格  

2025.9.15周一 盘面：上周五晚伦铜开于10086美元/吨，盘初宽幅震荡摸高于10105美元/吨，而后震荡下行临近盘尾下探至10058美元/吨，最终收于10064.5美元/吨，涨幅达0.07%，成交量至2.1万手，持仓量至29.2万手。上周五晚沪铜主力合约2510开于80750元/吨，盘初即下探至80700元/吨，后震荡上行摸高于81100元/吨，随后铜价重心逐渐下移最终收于80810元/吨。   【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）2025年9月11日，纳米比亚Green Metals Refining宣布投资约5900万美元，在Walvis Bay建设硫酸工厂，初期年产能17.5万吨，未来可扩展至72万吨/年。该工厂将为铜、锰和铀矿产业提供关键原料，减少进口依赖，增强本地矿业供应链。 现货： （1）上海：9月12日SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升水50元/吨-升水120元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易日暂无变化；SMM1#电解铜价格80610~80900元/吨。早盘盘初，沪期铜2509合约短暂回调后重心企稳，10时附近开始冲高，第一交易时段末盘面冲高80900元/吨，但仅仅少量短暂成交，沪期铜2510合约并未跟随。随后重心回落，上午交易时段总体在80560-80780元/吨波动。跨月价差在10-30元/吨波动，沪铜进口亏损扩至近500元/吨。临近交割，目前沪期铜2509合约持仓仍与仓单不匹配，预计今日仍将呈现减仓，或有阶段性走高表现。下周进入沪期铜2510合约后沪铜现货升水预计企稳。   （2）广东：9月12日广东1#电解铜现货对当月合约0元/吨-升水60元/吨，均价升水30元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水80元/吨-贴水60元/吨，均价贴水70元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价80630元/吨较上一交易日涨510元/吨，湿法铜均价为80560元/吨较上一交易日涨540元。总体来看，铜价持续走高下游消费疲软，整体交投较差，关注换月后能否好转。   （3）进口铜：9月12日仓单价格51到61美元/吨，QP9月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格54到64美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）24美元/吨到30美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考9月下旬及10月上旬到港货源。   （4）再生铜：9月12日11：30期货收盘价80710元/吨，较上一交易上升570元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比上升400元/吨，广东光亮铜价格74000-74200元/吨，较上一交易日上升400元/吨，精废价差1945元/吨，环比上升124元/吨。精废杆价差1230元/吨。据SMM调研了解，随着精废杆价差扩大至优势线上方，终端线缆企业采购意愿明显增加，另外江西企业复产时间仍未有明显时间点，若再生铜杆需求增加，将会带动再生铜原料价格持续上涨。 （5）库存：9月11日LME电解铜库存减少225吨至153950吨；9月12日上期所仓单库存增加5532吨至25560吨。   价格：宏观方面，乌克兰无人机袭击俄罗斯西部最大港口推升国际油价，直接利好铜价。与此同时，自由港印尼铜矿持续停产加剧了供应紧张格局，为铜价提供了进一步支撑。在政策层面，特朗普与美联储主席热门人选里克里德共同呼吁大幅降息，强化了市场对宽松货币政策的预期。目前市场关注度高度集中在周四美联储议息会议的结果上。基本面方面，供应端主流品牌货源持续偏紧，叠加进口铜到货预期减弱，整体供应格局趋紧。需求端受高铜价抑制，下游采购意愿不足，消费表现偏弱。综合来看，市场聚焦美联储议息会议结果，宏观面对铜价支撑明显，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 上周五晚，伦铅开于1993美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理，进入欧洲时段一路震荡上行摸高2020美元/吨后小幅盘整，终收于2079美元/吨，涨23.5美元/吨，涨幅1.15%。 上周五晚，沪铅主力开于17050元/吨，盘初探低17030元/吨后震荡上行，摸高17175元/吨，小幅回落后，最终收于17140元/吨，涨175元/吨，涨幅1.03%。 在美联储本周召开重要会议之前，美国总统特朗普预计其将“大幅降息”。美联储料将在这次会议上采取政策宽松举措，为九个月以来首次。商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查、中方就美国对华集成电路领域相关措施发起了反歧视调查。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏、红鹭铅对沪铅2510合约贴水50-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅对沪铅2510合约贴水30-0元/吨报价。沪铅呈偏强震荡，持货商多随行出货，部分因坐等交割，报价相对坚挺，下游企业则多以长单采购为主，散单方面价高观望。电解铅炼厂厂提货源报价南北差异市场，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水70元/吨不等出厂；再生铅方面，因流通货源有限，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂。 库存方面：截至9月12日，LME铅库存减少3050吨至229575吨；截至9月11日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.7万吨，较9月4日增加900吨；较9月8日减少600余吨。 今日铅价预测： 宏观层面美联储降息预期强化提振铅价走强，国内原生铅与再生铅冶炼企业检修持续，但铅精矿及废电瓶原料供应矛盾仍未缓和。再生铅最大产区安徽地区冶炼企业多有检修，同时距离国庆节仅半个月时间，市场静待下游节前备库兑现，或提振铅价偏强震荡。但值得注意的是近期铅沪伦比值扩大，铅锭进口窗口存在开启的可能性，铅价冲高后需警惕高位回落风险。 》点击查看SMM金属产业链数据库

近期铜价持续上涨，背后主要是受宏观利好预期与产业基本面的共同推动。从宏观层面看，美国近来公布的一系列经济数据不佳：美国初请失业金人数超预期攀升，美国大小非农就业数据不及预期，市场对美国劳动力市场疲软的担忧显著升温，已盖过市场对美国通胀微热的关注。这一变化继续巩固了美联储9月的降息预期——目前市场预计下周降息25个基点的概率已超90%，美元的持续走弱，以及国内宏观利好频出均为铜价提供了宏观方面的支撑。​ 从基本面来看，多重因素形成合力。矿端小幅扰动，国内电解铜供需矛盾放大；临近交割，沪铜当月合约持仓所需匹配仓单量与现存期货仓单量仍存差距，推高当月合约价格。国内铜库存目前仍处低位叠加国庆节前的补库需求预期，市场对铜市去库的乐观情绪升温，给铜价带来库存方面的支撑。此外，国内股市表现偏强，尤其是有色金属板块在9月12日领涨所有行业，也带动了资金对铜品种的做多热情。​ 在上述因素的共同作用下，铜价呈现显著上涨态势：截至9月12日15:59，伦铜上涨0.62%，报10114美元/吨，当周周线暂涨2.19%；沪铜上涨1.22%，报81060元/吨，周线实现三连涨，本周涨幅达1.4%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 进口铜精矿指数（周）出现下降 》点击查看SMM金属铜现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 9月12日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.3美元/干吨，较上一期的-40.85美元/干吨下降0.45美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 矿业动态方面，巴拿马拟与 First Quantum Minerals 谈判重启已关停的 Cobre Panamá 铜矿，商谈于今年底至 2026 年初启动。​Freeport 公告显示，9 月 8 日印尼 Grasberg 地下矿山发生大规模湿性矿料涌出事故，7 名承包商员工受困，矿区已暂停全部采矿作业，救援队伍正全力救援。 SMM全国主流地区铜库存周内下降 周度库存三联增 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.26万吨至14.43万吨，较上周四增加0.37万吨。周度库存已连续三周呈增长态势。本周除江苏外，其余主流地区库存均有所下降，总库存较去年同期的21.69万吨减少7.26万吨。 具体来看，上海地区电解铜库存较周一下降0.12万吨，核心原因是本周低价进口货源消化积极，且上海市场升水背景下无需交割，国产货源未因交割临近增加。江苏地区库存增加0.07万吨，当前库存量增加至1.7万吨，本周国产货源正常到货，区域消费整体保持平稳，库存仅呈小幅变动。广东地区库存较周一下降0.2万吨，下降至2.2万吨，区域消费呈缓慢回升态势，日均出货量小幅上调的数据也印证了这一趋势。值得关注的是，受交割需求拉动，在途库存创下新高。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月11日的库存数据为153950吨，与9月4日的157950吨相比，下降了4000吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存9月11日的库存数据为309834短吨，与9月4日的库存302744短吨相比，增加了7090短吨。 精铜杆周开工率未达预期 铜线缆开工率环比微升 精铜杆： 国内主要精铜杆企业周度（9月5日-9月11日）开工率同环比均下降，低于预期。尽管当前处于传统“金九”旺季，但是9月以来铜价持续高位运行，导致下游采购保持谨慎，持续抑制消费回暖。同时精废价差有所扩大，进一步导致精铜杆消费承压。 》点击查看详情 线缆： 本周（9月5日-9月11日）SMM铜线缆企业开工率环比上涨，同比上升，开工率小幅提升，主要受企业常规排产以及周初铜价跌至80000元/吨以下后刺激部分看涨后市的下游企业下单补库。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面需关注：中国8月规模以上工业增加值年率、中国8月社会消费品零售总额年率、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会等。国外方面：需重点关注美联储的利率决议情况以及美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会将为未来的美联储利率路径提供何种指引。值得注意的是，目前市场已经基本消化了美联储下周降息25个基点的预期，需警惕美联储如期降息25个基点落地后出现的利好出尽即为利空的效应，倘若美联储未如期降息将使得铜价受抑，而假如美联储降息幅度超预期将提振铜价。此外，还需注意市场交易逻辑是否发生了变换，倘若后市美国公布的数据继续不佳，市场对美国经济衰退带来的需求不佳的担忧将升温，进而压制铜价的市场表现。此外，还需关注美国的初请失业金人数情况、欧洲的通胀数据以及日本央行的利率决议等。 基本面： 展望后市，供应方面：下周进口货源持续到货，国产货源到货正常，双重因素支撑下，市场整体供应将有所上升。需求端铜价持续走高，使得下游消费受抑制。综合来看，下周市场将呈现“供应增加、消费减弱”的格局，预计周度库存将出现小幅上升。 综上： 当前铜市受多重因素的影响，需警惕宏观利好情绪的降温，而地缘政治冲突升级对铜价的潜在扰动也不容忽视。从基本面角度来看，下周供应增加、消费减弱格局若兑现，库存上升将给铜价带来下行压力。但 Grasberg 矿区停产时间倘若延长，其他主产国因地缘政治冲突，例如南美部分国家内部政治动荡影响铜矿开采运输，全球铜供应短缺预期将被强化，将给铜价带来供应端口的支撑。从需求端看，随着国庆、中秋双节的临近，倘若节前补库需求超预期释放，将对铜价构成有力支撑；然而，铜价持续高位运行，下游企业成本压力过大，导致需求进一步萎缩，压制铜价 。总之，铜价后市在多空因素博弈下继续在高位震荡运行，需紧密跟踪上述关键因素变化。 机构声音 花旗将伦铝2027年平均价格预测上调至3500美元/吨，此前为3000美元/吨。花旗预计到2026年底铜价将上涨至11000美元/吨，保持看涨态度。 中信证券研报指出，近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值，与供给增速下滑、国内需求强劲有密切关系。展望后市，预计国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎共振：1）年内供需进一步改善为盾，旺季效应和宏观暖风为矛，25Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨，预计铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善；2）对供给短缺与需求成长的感知差异导致海内外板块估值悬殊，预计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内估值继续提升至15-20x。 高盛表示，国防需求增强使其对2026/2027年铜价预测存在上行风险——分别为每吨10,000美元和10,750美元。 推荐阅读： 》周内铜价再上80000元/吨 下游开工承压不及预期【SMM宏观周评】 》本周全国主流地区铜库存减少0.26万吨【SMM周度数据】 》金九旺季高铜价致采购谨慎 精铜杆周开工率未达预期【SMM精铜制杆周评】 》铜线缆开工率环比微升 线缆企业被动累库【SMM电线电缆市场周评】 》十四五收官国网加码！ 线缆行业面临库存与需求新平衡【SMM分析】

SMM 9月12日讯：本周钴系产品现货报价整体呈现上涨态势，钴中间品价格的上涨对钴盐及电解钴价格的涨势均带动明显，不过电解钴方面高库存的情况对钴价上涨仍有制约。硫酸钴方面，下游旺季叠加成本提升，带动其短期价格或呈现偏强运行的态势，如此情况能否持续？……SMM整理了本周钴系产品的价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价一改9月5日的跌势，其现货报价震荡上行，截至9月12日，电解钴现货报价涨至26.8~27.8万元/吨，均价报27.3万元/吨，较9月5日上涨5500元/吨，涨幅达2.06%。 》查看SMM钴锂现货报价 不过从市场整体交投氛围上来看，与上周相比变化有限。从供需面来看，供给方面，主流冶炼企业维持长单供应，贸易商跟随盘面报价；需求方面，下游企业对当前高钴价接受度偏低，采购仍以刚性需求为主，市场实际成交较为清淡。 本周电解钴价格上行主要受钴中间品及钴盐价格持续上涨带动，然而其自身较高的库存水平以及相对疲软的需求仍对价格上涨存在一定抑制。后续需密切关注电解钴与钴盐之间的价差变动，尤其关注电解钴何时反融为钴盐。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价同样呈现震荡上行的态势，截至9月12日，硫酸钴现货报价涨至5.55~5.71万元/吨，均价报5.63万元/吨，较9月5日上涨2450元/吨，涨幅达4.55%。 》查看SMM钴锂现货报价 从供需面来看，据SMM 了解，供给方面，冶炼厂和贸易商逐日上调报价区间，当前钴中间品冶炼厂报价5.8~5.9万元/吨，MHP、回收企业和贸易商的报价逐步上移到5.6~5.7万元/吨；需求方面，当前下游仍处于旺季，部分企业存在补库需求，叠加上本周某头部矿企对钴中间品宣布封盘，以及氯化钴高价成交后，硫酸钴下游采购情绪进一步提升， 预计在原料成本持续推升与下游旺季补库需求的共同作用下，硫酸钴价格短期内仍将保持偏强运行。然而后续价格上涨幅度仍需密切关注下游企业对钴盐价格持续上涨的接受程度，若价格传导不畅，或将制约上行空间。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价同样呈现震荡上涨的态势，截至9月12日，氯化钴现货报价涨至66500~69000元/吨，均价报67750元/吨，较9月5日上涨2200元/吨，涨幅达3.36%。 据SMM了解，本周氯化钴市场表现强劲，头部企业周三现货成交价达6.9万元/吨，成交量超百吨，显著高于此前市场普遍6.6-6.7万元/吨的报价水平，对当前市场情绪及价格预期产生明显拉动。从成本端看，中间品价格已攀升至14.3美元/磅，高成本结构为氯化钴价格提供有力支撑。 尽管成本推动型上涨较为明确，下游仍需时间消化涨幅，后续氯化钴价格快速上涨能否激发积极采购与备货行为，仍有待进一步观察。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价同样继续上涨，截至9月12日，氯化钴现货报价涨至21.8~22.5万元/吨，均价报22.15万元/吨，较9月5日上涨5000元/吨，涨幅达2.31%。 据SMM了解，9月 10日氯化钴成交价突破前高达到6.9万元/吨，显著增强四氧化三钴的成本推涨动力。据目前了解，头部四钴企业计划于下周一上调报价，预计新报价区间将达23.0–23.5万元/吨。不过，下游正极材料企业当前四钴库存较为充足， 实际成交能否跟进上游涨价预期，仍需密切关注下游接受程度。 消息面上， 腾远钴业在近期回复投资者活动问询时提到，公司电钴产品符合《YS/T255-2009钴》行业标准中Co9995牌号的技术指标。据悉，Co9995 牌号要求钴含量不小于 99.95%，且对碳（C）、硫（S）、锰（Mn）、铁（Fe）、镍（Ni）等多种杂质元素的含量有严格限制，腾远钴业的电解钴产品符合该技术指标意味着其能更好的满足下游应用对钴原料纯度的要求，可用于生产高性能的硬质合金、磁性合金，也可作为制备钴盐的优质原料，能满足电子、电池、航空航天等行业的需求，市场应用范围较广。 此外，腾远钴业海被问及公司钴产品成本的问题，其回应称，公司钴产品成本主要由原料成本、人工成本及制造费用组成，单吨钴产品成本涉及商业秘密。 此外，腾远钴业还被问及公司在刚果的项目进展情况，公司回应称，刚果（金）年产3万吨铜、2000吨钴湿法冶炼厂项目正有序推进，目前已通过ODI审批，并且完成前期设计工作，项目建设周期预计为18个月；项目投产后将通过自有原料供应提升资源自给率，优化成本结构增强成本控制能力。后续公司将密切关注行业政策情况及钴价走势，并快速调整采购销售策略。

SMM9月12日讯： 美国上周初请失业金人数超预期、近期美国大小非农等数据不及预期等，提振了美联储九月降息预期，降息预期升温提振贵金属的市场表现；美元指数近期走弱，目前徘徊在97.6附近；中东以及俄乌冲突再度升级等使得市场避险需求增加以及全球央行加速去美元化等均给予贵金属价格以支撑，截至9月12日19:31分，COMEX黄金涨0.38%，报3687.5美元/盎司；COMEX白银涨1.58%，报42.815美元/盎司，盘中刷新自2011年9月以来的新高至43.04美元/盎司；沪金主连涨0.1%，报834.22元/克；沪银主连涨2.36%，报10035元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10065元/千克；白银T+D涨2.69%，报100034元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10048元/千克。 股市方面：贵金属板块9月12日出现上涨，截至9月12日收盘，贵金属板块涨1.59%，个股方面：湖南白银涨停，晓程科技、中金黄金、湖南黄金及四川黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国CPI通胀较前月走高 但不会阻止美联储下周降息】 当地时间周四（9月11日），美国劳工统计局最新公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅和市场预期一致。分析认为，CPI报告显示美国通胀仍持续存在，特朗普的全球关税正在影响部分商品的价格，而服务成本的持续上涨可能会对整体通胀构成更持久的压力。Pimco分析师表示，美国通胀方面整体符合预期，但更令人担忧的是初请失业金人数的大幅上升，接下来可能会出现更多裁员，或让美联储非常担忧。与CPI同时公布的美国上周首次申领失业金人数升至26.3万人为2021年10月以来的最高水平，较前一周增加了2.7万人，市场原本的预期是23.5万人。结合上周五公布的只有2.2万人的美国非农就业增幅，初请失业金数据进一步确认了近期美国劳动力市场疲软趋势。分析师Enda Curran表示，初请失业金人数跃升至近四年来的最高水平，这表明在招聘急剧放缓的情况下，裁员活动可能正在增加。芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，下周降息25个基点的概率超过90%——另外不到10%的概率是预期会降息50个基点。 》点击查看详情 【年度非农岗位下修近百万，美联储还敢说“就业稳固”吗？】 美国劳工统计局在最新的报告中大幅下调了非农就业岗位的增幅，且调整幅度超出市场平均预期，这表明在特朗普关税实施前，就业增长就已经出现停滞迹象。美国劳工统计局的初步调整数据显示，在截至今年3月底的12个月里， 美国经济实际新增的非农就业岗位较之前公布的数字少了91.1万个，平均每个月减少近7.6万个。 在数据公布前，经济学家们预计，下调幅度位于40万个至100万个之间。纵向对比来看，91.1万至少是最近10年最大的降幅，其占比达0.6%——过去十年的调整比例约为0.2%。美国劳工部长Lori Chavez-DeRemer最新表示，数据修正为质疑劳工统计局数据提供了更多理由，该部门将继续致力于推进劳工统计局的数据方法现代化。上月，美国总统特朗普以“操控就业数据”为名解雇劳工统计局局长，更是把美国经济数据是否被粉饰的问题摆上了台面。值得一提的是，本次被下调的是 今年3月底之前的数据 ，因此尚没有受到“对等关税”的影响。自特朗普上任以来， 美联储常以“就业尚且稳固”为由拒绝下调政策利率。 上周五公布的报告显示，美国8月非农就业岗位仅增加2.2万个，增长几近停滞；6月时更是录得减少1.3万个，四年半以来首次出现“负增长”。（财联社） 》点击查看详情 【西部黄金上半年净利同比增131.94%】 西部黄金发布2025年半年度业绩报告,该公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润1.54亿元，同比增长131.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97%。西部黄金表示，业绩增长原因主要源于黄金产品销售价格及销量同比上升，自有矿山黄金产量增加，叠加锰产业链业务稳步推进，共同推动营收与利润规模扩大。2025年上半年，西部黄金累计生产黄金5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量达5.57吨，完成年度计划的60.24%，较上年同期的4.54吨增长30%。 【山东黄金：上半年净利润增长102.98%】 山东黄金8月27日晚间发布2025年半年报显示：上半年，公司上半年实现营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归属于上市公司股东的净利润达28.08亿元，同比大幅增长102.98%，业绩表现亮眼。公司同时宣布中期分红计划，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），合计派发约8.05亿元。 【中金黄金上半年净利润增长54.64%】 中金黄金发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%，扣非净利润29.57亿元，同比增幅76.95%。基本每股收益0.56元/股，同比增长55.56%。 【世界黄金协会：二季度全球黄金需求总量达1249吨同比增长3%】 世界黄金协会7月312日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高 金 价 环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比，其中亚洲地区流入量达70吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。（财联社） 【恒邦股份：2025年上半年净利润3.09亿元同比增长3.53%】 8月22日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入430.5亿元，同比增长5.08%；归母净利润3.09亿元，同比增长3.53%。 【招金黄金：上半年净利润4469.46万元同比扭亏】 招金黄金(000506)8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元；基本每股收益0.05元。报告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金9399.62盎司，其中，尾矿回收黄金3272.43盎司。 【赤峰黄金：2025年上半年净利润11.07亿元同比增长55.79%】 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%。 【湖南白银：预计2025年上半年净利同比增长3.23%-46.25%】 湖南白银7月14日晚间披露业绩预告，预计2025年上半年归母净利润6000万元至8500万元，同比增长3.23%-46.25%；扣非净利润预计5000万元至7000万元，同比增长358.91%-542.48%；基本每股收益0.0213元/股-0.0301元/股。 银价再创新高 现货市场多驻足观望 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 在沪银期货和白银T+D均升破万元大关，并刷新了上市以来的新高之后，白银现货价格也随之走高，9月12日，SMM1#白银上午出厂参考均价为9988元/千克，均价较前一交易日上涨200元/千克，涨幅为2.04%。据SMM了解，银价突破历史新高后，现货市场多观望，询盘较少。 各方声音 广州期货研报指出：美国8月CPI同比2.9%，符合预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，持平预期及前值。欧央行连续第二次会议按兵不动，认为通胀压力已得到有效遏制，欧元区经济保持稳健态势。美国就业疲软表现或支持美联储本月降息，不过贵金属价格升至高位后也可能有一定的获利回吐调整。降息预期持续，贵金属价格或高位偏强震荡。 五矿期货表示：昨日公布的美国CPI数据仅小幅超过预期，同时美国劳动力市场周度数据大幅走弱，市场对于美联储后续边际宽松的预期抬升，令金银价格具备支撑。美国8月CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.70%。美国8月季调后CPI环比值为0.4%，高于预期的0.30%和前值的0.20%。美国8月未季调核心CPI同比值为3.1%，美国8月季调后核心CPI环比值为0.3%，符合预期及前值。但在劳动力市场方面，美国9月6日当周初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人以及前值的23.6万人，周度失业数据显示美国劳动力市场已经明显走弱。当前美国劳动力市场已经表现疲软，叠加显著缓和的通胀数据，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作。在这样的背景下，贵金属板块建议维持逢低做多思路，重点关注白银价格的上涨机会，沪金主力合约参考运行区间809-850元/克，沪银主力合约参考运行区间9526-11000元/千克。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。 (央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，” Samantha Dart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。Wayne Gordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。