6.27 SMM铝晨会纪要 盘面：昨夜沪铝主力2508合约开于20490元/吨，最高价20660元/吨，最低价20470元/吨，收盘于20660元/吨，成交量10.6万手，持仓量27.2万手。昨夜伦铝开于2580美元/吨，最高点2587.5美元/吨，最低点2580美元/吨，收于2585.5美元/吨。 宏观：（1）国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展。（利多★）（2）欧盟正考虑降低一系列美国进口商品的关税，以期与特朗普总统快速达成贸易协议。（利多★） 基本面：（1）据SMM统计，6月26日国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，较周一减少0.2万吨，环比上周四增加0.8万吨。（利空★）（2）据SMM统计，6月26日国内主流消费地电解铝锭库存46.3万吨，较上周一减少0.1万吨，环比上周四增加1.4万吨。（利空★） 原铝市场：昨日早盘沪铝当月合约重心小幅攀升至20400元/吨上方。华东地区出货仍是主基调，随着前期华南及其他地区货源陆续到货，淡季氛围愈发明显，日内现货升水表现疲软，对SMM均价至贴水10/吨成交。昨日SMM A00铝报20530元/吨，较上一交易日跌10元/吨，对07合约升水140元/吨，较上一交易日跌10元/吨。 中原市场，淡季氛围下，铝加工企业减产愈发增多，市场基本以长单交易为主。但随着前期中原地区贴水扩大，部分货源被调往山东、河北、江苏等地，当地现货市场升水有所回暖，对SMM均价成交。SMM中原A00对沪铝2507合约录得20360元/吨，较上一交易日持平，豫沪价差为-170元/吨，较前一交易日缩窄10元/吨，对2507合约贴水30元/吨。 再生铝原料：昨日原铝现货较前一交易日上涨80元/吨，SMM A00现货收报20610元/吨，废铝市场价格整体与昨日持平。传统淡季当下，下游利废企业订单释放乏力，采购以刚需为主。 昨日打包易拉罐废铝集中报价在15200-15700元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15800-17300元/吨（不含税价格）。 分地区看，上海、江苏、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在0-50元/吨，江西地区挺价态度明显，本周未出现调价动作。分产品来看，打包易拉罐自上周四以来，跟随铝价下行步伐，累计下调幅度为150-200元/吨； 精废价差方面，上海机件生铝精废价差持平于1840元/吨，佛山型材绿精废价差比昨日上调70元/吨扩大至1557元/吨。考虑到实际出货难度，废铝持货商在铝价高位震荡之际调价多持谨慎观望的态度。下周废铝市场预计延续高位震荡的格局。 再生铝合金：现货市场方面，昨日SMM ADC12价格继续稳于19900-20100元/吨。受传统淡季持续压制，需求端表现疲软，市场成交低迷。终端订单增长乏力抑制ADC12价格上行，叠加低价货源冲击加剧市场竞争。但成本端较为坚挺，对价格产生一定支撑。短期消费难有好转，淡季影响深化下，预计ADC12价格将维持弱势震荡，需重点关注原料流通变化及需求边际改善迹象。 进口市场方面，进口ADC12 CIF报价维持在2430-2470美元/吨，进口现货价格保持在19200元/吨附近，进口即时亏损依然处于700-800元/吨区间；泰国本土ADC12不含税报价集中于82-83泰铢/千克。 总结：宏观面上，国内政策加码提振需求，以旧换新资金下发有利于拉动铝消费韧性；海外方面，若欧盟降低对美商品关税以达成贸易协议，可能缓解贸易冲突，减少供应链中断风险，间接支撑铝价。需求方面，下游进入传统淡季，铝线缆、型材等开工率下滑明显。中原地区铝加工企业因利润倒挂出现半停工状态，采购意愿低迷，现货价格维持低位。尽管新能源领域（如光伏、汽车）需求韧性较强，但6月后光伏抢装需求减弱，家电排产环比大幅下降，整体需求支撑力不足。库存方面，6月26日SMM国内铝锭库存小幅下滑0.1万吨至 46.3 万吨，累库压力初现。随着消费淡季的深入，铸锭量的增加，库存开始面临一定压力。综合来看，未来一周铝价将面临库存拐点确认、需求淡季压力的考验，短期维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

6.27 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2511合约开于最低点19705元/吨，盘面震荡上行，最高点至19885元/吨，终收于19850元/吨，较前一交易日涨135元/吨，涨幅0.68%，成交量2943手，持仓量8263手，多头增仓为主。 基差日报：据SMM数据，6月26日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2511）10点15分收盘价理论升水330元/吨。 废铝方面：周四原铝现货较前一交易日上涨80元/吨，SMM A00现货收报20610元/吨，废铝市场价格整体与前一日持平。传统淡季当下，下游利废企业订单释放乏力，采购以刚需为主。打包易拉罐废铝集中报价在15200-15700元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15800-17300元/吨（不含税价格）。考虑到实际出货难度，废铝持货商在铝价高位震荡之际调价多持谨慎观望的态度。下周废铝市场预计延续高位震荡的格局。 海外市场：进口ADC12 CIF报价维持在2430-2470美元/吨，进口现货价格保持在19200元/吨附近，进口即时亏损依然处于700-800元/吨区间；泰国本土ADC12不含税报价集中于82-83泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，6月26日，国内主流消费地再生铝合金锭社会库存20587吨，较上周四增加1295吨，延续累库趋势。 总结：周内成本支撑与淡季需求疲弱持续博弈，ADC12价格周内下调50-100元/吨后暂稳，但低价货源冲击加剧市场竞争。短期来看，成本支撑维持，但面临淡季深化及库存累积压制，短期ADC12价格预计维持震荡运行，需重点关注原料流通边际变化及需求端改善迹象。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2032美元/吨，亚洲时段震荡上行，进入欧洲时段，摸高2049.5美元/吨后承压日内均线偏弱震荡，最终收于2038.5美元/吨，涨7美元/吨，涨幅0.34%。 隔夜，沪铅主力2508合约开于17225元/吨，一路震荡上行后承压运行，摸高17270元/吨后小幅盘整，最终收于17250元/吨，涨45元/吨，涨幅0.26%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏、红鹭铅对沪铅2507/2508合约贴水50-10元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅对沪铅2507/2508合约贴水30-20元/吨报价。沪铅强势不改，持货商维持贴水出货，同时再生铅企业出货积极性上升，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水70-0元/吨出厂，而下游企业畏高少采，仅部分刚需采购，尤其是大型企业关账盘库，采购方面以长单为主，散单市场成交清淡。 据SMM了解，截至6月26日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较6月19日持平；较6月23日增加300余吨。截至6月24日，LME库存减少2000吨至273250吨，降幅主要来自新加坡仓库。 今日铅价预测： 本周铅价呈震荡上行态势，沪铅主力合约刷新3个月以来的高位，多头氛围中持货商和冶炼厂均积极报价出货。供需基本面上，本周原生铅冶炼企业多有检修，再生铅企业则因亏损逐步修复，复产意愿上升，但6月再生精铅总产量恢复或仍不及月初预期。而消费端，除个别大型下游企业年中关账盘库时段散单采购需求后置外，其他中小型企业采购情绪相对好转并更多的偏向炼厂厂提货源。后续仍需关注再生铅企业复产动向，以及铅期现价差扩大后持货商交仓意向及社会库存变动情况。 》点击查看SMM金属产业链数据库

铜价连续第五个交易日上涨，此前高盛集团表示，预计铜价将在2025年8月达到每吨约10050美元的峰值，原因是美国以外市场的供应日益紧张。 LME所谓的铜“即期/次日”价差——即期合约相较隔日合约的溢价——周四再次飙升至每吨40美元。截至发稿，LME铜价上涨1.56%，报9881.65美元/吨。 （来源：英为财情） 由于现货合约溢价飙升，伦敦金属交易所（LME）的铜交易商正经历一场严重的挤仓行情。供应紧张主要源于美国正以创纪录的水平大量进口铜。 今年2月下旬，美国总统特朗普下令，对是否向进口铜产品加征关税展开贸易调查。调查对象不仅包括铜矿石，还包括铜线等衍生产品和铜废料等。 至于特朗普政府可能采取的铜关税税率，有分析称，预计会对标钢铁和铝关税。 美国从今年3月11月开始对钢铁和铝产品征收25%的关税，随后又于6月4日将关税税率翻倍至50%。 受特朗普关税威胁影响，美国与其他地区铜价之间的差距急剧扩大。贸易商纷纷利用这种价差来套利，进而导致美国以外地区的铜库存逐渐耗尽。 高盛分析师Eoin Dinsmore等人在周四的一份报告中写道：“美国以外的铜市场已明显收紧，尽管全球市场总体仍处于过剩状态，但区域性短缺的担忧正在加剧。” 高盛分析师称，受美国以外地区铜库存减少，以及亚洲市场情绪和经济活动相对坚挺的支撑，铜价预计将继续上涨。 高盛将2025年下半年LME铜价预测上调至平均9890美元/吨，高于此前的9140美元/吨；2025年铜价有望在8月达到10,050美元/吨的峰值。 分析师同时指出，如果美国于9月对铜进口实施25%的关税，铜价可能在12月回落至约9700美元/吨。

本周，314Ah和280Ah储能电芯价格小幅下滑，低端价格分别跌至0.266元/Wh和0.272元/Wh，环比微降0.7%和0.36%。主因在于一二线厂商虽维持满产满销，但行业整体产能集中释放，而终端大型项目虽推高短期需求，新增订单仍以低价合同主导，高价订单稀缺，压制价格上行动力，行业整体呈现弱平衡态势。另一方面，100Ah电芯均价上涨至0.352元/Wh（环比+0.28%），主要受海外户储需求爆发与小电芯产能刚性约束驱动：澳大利亚新增户储补贴政策将于7月1日启动，叠加欧洲及新兴市场持续放量；同时，100Ah/50Ah产线占比低、切换成本高且产能利用率不足，厂商短期缺乏转产动力，供需偏紧支撑价格上涨。展望后市，受海外政策波动及国内工商储需求释放进度不明朗影响，SMM调研显示部分企业对后续排产计划保持谨慎态度。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 本周动力电芯价格整体呈现微减趋势，预计下周价格中枢继续向下转移。本周100Ah方形磷酸铁锂电芯周度均价为0.321元/Wh，174Ah方形磷酸铁锂电芯周度均价为0.324元/Wh。目前动力电芯价格主要由供需关系主导，成本对价格的影响边际递减。乘用车市场整体处于去库阶段，动力电池的需求增量主要来自一些主机厂新车型的推出。配套乘用车的动力电池整体来看供需偏松，目前用于乘用车的动力电池价格位于较低水平且降本空间不大，长期来看虽然呈现下跌趋势但价格下行空间较小。目前新能源商用车的销量正在持续快速增长，且单车带电量大，例如新能源货车单车平均带电量为173.2kWh。用于商用车的动力电池需求向好，价格相对较高，电芯厂竞争激烈程度位于较低水平。预计后续随着新能源商用车市场规模的扩大，电芯厂竞争激烈程度将会上升，配套的动力电池的价格可能出现小幅下滑。 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 杨玏021-51595898

本周镁锭市场整体呈现窄幅震荡运行的态势，涉及白云石、镁锭、镁合金、镁粉等多个环节。 白云石：受前期五台地区重要白云石厂家持续检修停产影响，镁锭市场中优质白云石的供应呈现收紧态势，山西其他地区、内蒙古、湖北等地白云石厂家补齐供应缺口，镁锭市场维持正常生产，部分镁锭冶炼企业受原材料更替影响，所产出镁锭品质稳定性减弱。 镁锭：截至到发稿前，主产区90镁锭价格成交价在16200元/吨，在经过前期下行调整后，近期镁价运行走势仿佛进入“循环怪圈”，周一周二镁价呈现弱势下行走势，随着下游陆续进场采购，周三周四镁价触底反弹，周五镁市僵持调整，周而复始，镁价如此走势已有三周。近期镁锭价格走势主要反映镁锭现货库存低位和需求低迷贸易商接单价格较低这两个市场特点，一方面镁厂排单生产镁锭，现货资源紧张使得镁市基本面具备阶段性上涨的良好基础，另一方面终端客户赌单接低价订单，断绝镁价持续性上行的可能性落。 镁合金：截至到发稿前，AZ91D镁合金报价在17700-17800元/吨。近期镁合金价格跟随原材料镁锭价格同频波动，受镁合金厂家陆续释放产能影响，镁合金加工费在去年四季度触底后维持平稳运行。需求端，随着镁合金性价比日益凸显（镁铝合金价差在2200元/吨），镁合金在汽车领域的应用持续拓展，中大型镁铸件在业内人士的推动下陆续上市，镁合金需求呈现上升走势。供应端，镁合金龙头企业陆续释放新增产能，五月份镁合金产量环比上月增长7.2%，据SMM调研，预计6月份镁合金产量可以稳定运行。 镁粉：截至到发稿前，镁粉（20-80目）主流企业报价在17400-17600元/吨。近期镁粉价格呈现窄幅震荡运行走势。受国内钢厂需求减弱影响，镁粉国内订单表现平平；随着前期海外订单陆续交付，海外需求有所减弱，整体上近期供需端表现偏弱势，当前市场成交表现平平，市场氛围较为谨慎。    

SMM6月26日讯，SS期货盘面在有色金属盘面普遍上涨及钢厂减产消息的推动下，持续保持强劲上涨态势， 成功突破12600元/吨大关 。现货市场方面，早间钢厂盘价继续攀升，市场报价也随之走强，尽管整体涨幅不及期货盘面那般迅猛，但低价货源已基本消失。 在价格止跌回升的背景下，尽管市场仍弥漫着较强的谨慎观望情绪，但相较前期，市场成交已出现明显回暖迹象 。 本周成交回暖下，不锈钢社会库存有所下降，再次将至100万吨以下 。此外此前钢厂盘价处于低位时，贸易商期单拿货意愿较为积极，钢厂的出货压力因此得到一定程度的缓解。 期货方面，主力合约2508走强上涨。上午10:30，SS2508报12670元/吨，较前一交易日上涨19元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在100-300元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报7625元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12700元/吨，佛0山均价12700元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23800元/吨，佛山地区23800元/吨；热轧316L/NO.1卷，在两地均报23100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7350元/吨。 当前，不锈钢市场依然处于传统的消费淡季， 下游需求未能与现阶段的供给水平相匹配 。此外， 美国关税等不确定性因素依然显著，导致下游观望情绪浓厚 。尽管不锈钢厂普遍面临成本倒挂的困境，且市场已出现减产消息，但由于前期产量基数庞大，当前市场供给仍处于同期历史高位， 供需关系的修复尚需时日 。钢厂库存和社会库存均处于相对高位，在消费淡季背景下，去化速度明显放缓，这使得 不锈钢厂、代理商及贸易商均承受较大的出货压力，进而限制了不锈钢价格的反弹上涨 。原料端同样面临巨大压力，受钢厂减产预期的影响，仅高碳铬铁在海外铬铁厂家减产的情况下，钢招价格尚能保持稳定，但市场零售价格已低于钢招价格。其他原料如 高镍生铁、废不锈钢的价格也已明显走弱，进一步削弱了不锈钢的成本支撑力度 。 市场正静待不锈钢厂减产后供需关系的修复情况 。

SMM 6月26日讯： 本周内隔膜市场价格整体保持平稳。具体来看：湿法隔膜主流报价： 5 μ m 为 1.35元/平方米，7 μ m 为 0.76元/平方米，9 μ m 为 0.74元/平方米。干法隔膜主流报价： 12 μ m 为 0.45元/平方米，16 μ m 为 0.44元/平方米。供应端受产能释放周期延长制约，前期累积存量产能尚未完全消化，市场持续呈现供给过剩格局。需求端则显现结构性分化：动力电池领域需求不及预期，而储能领域需求表现超出此前市场预判，两者对冲作用下推动行业整体需求实现环比微增。基于当前供需平衡态势，预计短期内隔膜价格将延续平稳走势，价格波动幅度有限。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 王照宇021-51666827