近期，受美联储释放“鹰派”信号与中东地缘冲突影响，铜价明显回落，沪铜期货主力合约持续下跌。 美元指数走强 美国劳工部发布的数据显示，美国2月PPI环比上涨0.7%，远超预期的0.3%；同比上涨3.4%，创一年来新高，通胀压力未见缓解。美联储3月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%~3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有1次25个基点的降息，降息节奏趋缓，凸显美联储的谨慎观望立场。另外，美联储还上调了今明两年核心PCE通胀预期。通胀预期上调和降息节奏趋缓共同推动美元指数重新走强。欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典等央行于3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。各家央行均强调中东地缘冲突带来巨大的不确定性，加息预期快速升温，流动性宽松预期降温，对铜价形成明显压制。 中东地缘冲突可能缓和 当地时间3月24日，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。地缘政治紧张局势出现转机导致国际油价直线跳水，周三沪铜价格止跌回升。但是，美伊和谈仍然充满不确定性。 供应偏紧 根据世界金属统计局数据，2026年1月全球铜精矿产量为162.98万吨，环比增长1.25%，同比增长4%；全球精炼铜产量为234.68万吨，环比增长4.7%。目前，铜精矿粗炼费指数处于历史极低水平，反映全球铜精矿供应持续紧张，冶炼环节利润严重承压。矿端供需紧平衡为铜价提供了理论上的底部支撑，但在当前宏观因素主导的行情下，支撑效应尚未有效显现。 库存表现分化 库存方面，LME铜库存增加11800吨，至359275吨，创下2019年9月以来最高水平。国内方面，根在下游需求存在韧性的情况下，国内精炼铜社会库存已进入明确的加速去化阶段。 近期铜价持续下跌，主要受宏观利空拖累——中东地缘冲突推高油价与通胀预期，倒逼美联储释放“鹰派”信号，市场甚至开始对年内加息和经济衰退进行计价。短期来看，宏观因素仍将主导铜价，但较强的基本面限制了下跌空间，市场呈现“国内稳内需、去库存，海外宏观预期转弱”的格局。中长期来看，铜矿供应结构性紧张与新能源需求逻辑未变，待宏观扰动消退、全球经济企稳后，铜价中枢仍有上移空间。 （来源：期货日报）（作者单位：中航期货） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

3.26 SMM晨会纪要 盘面： 3月25日夜盘，沪铝主力合约2605开盘报23890元/吨，盘中最高触及23900元/吨，最低下探至23745元/吨，最终收于23820元/吨，收跌0.17%。夜盘持仓量26.9万手，较日盘增加1711手，增仓上行，显示资金在低位回补多单，对反弹有一定认可。RSI从低位回升至50附近，中性偏强，未进入超买。伦铝开盘3260美元/吨，最高3264.5美元/吨，最低3219美元/吨，收盘3242美元/吨，收跌0.11%。成交量19906手，减少5391手，持仓量68.5手，增加4082手。 宏观面： 伊朗常驻联合国代表团于德黑兰时间25日凌晨在社交媒体上发表声明说，非敌对船只，如果其所属或有关联的国家不参与且不支持针对伊朗的侵略行为，并完全遵守已公布的安全和安保规定，在与伊朗有关部门协调下，可安全通行霍尔木兹海峡。（中性）美国白宫表示，美国与伊朗的谈判“仍在继续且富有成效”，特朗普因此指示美国国防部暂缓对伊朗电力及能源基础设施的打击。若伊朗拒绝接受现实，美国将采取更强硬行动。（中性） 基本面： 库存方面，周四国内主流消费地电解铝锭库存环比周一累库1.2万吨，主要累库来源地为佛山、重庆、杭州地区，巩义、天津地区小幅去库。昨日两地铝棒库存小幅去库1.15万吨。 原铝市场： 早盘沪铝2604震荡下行，较上一交易日小幅走高。市场整体采购情绪较好，卖方受到铝价相对低位影响挺价。早盘沪铝2604震荡上行，运行重心较上一交易日走高。部分卖方仍不报价，部分卖方挺价意愿显著。市场整体采购情绪较好。昨日市场主流成交价集中在沪铝04合约均价至+10元/吨。昨日华东市场出货情绪指数2.64，环比上涨0.01；购货情绪指数为2.42，环比上涨0.02。昨日铝价止跌回涨，受前两日畏跌情绪影响，中原贸易商及下游加工企业昨日接货情绪较前日有小幅提升，但整体成交仍未恢复至完全活跃状态，接货方倾向于扩大贴水范围接货。最终中原市场实际成交价格围绕在中原价贴水20元到中原价升水10元之间。昨日中原市场出货情绪指数2.64，环比上涨0.01；购情绪指数为2.42，环比上涨0.02。 再生铝原料： 昨日原铝现货环比上一交易日上涨290元/吨，废铝市场整体跟涨。为修补铝价剧烈波动背景下偏离市场实际交易行情的废铝价格，江西、安徽地区部分合金企业针对破碎生铝、ADC12铝屑等生铝系价格做出大幅调整，单日上涨500-700元/吨。当前铝价剧烈震荡下，废铝货场捂货惜售意愿升温，废铝价格韧性凸显。另一方面，受“反向开票”政策监管趋严影响，废铝回收环节税收合规成本大幅上升。部分地区因操作流程尚未完全理顺，实际合规带票可流通货源持续偏紧，供给侧弹性被政策摩擦显著削弱。精废价差方面，3月25日佛山型材铝精废价差2855元/吨，破碎生铝精废价差1565元/吨。预计本周废铝市场进入弱势整理阶段，破碎生铝（水价）主流区间围绕20000-20600元/吨（不含税）之间运行。供应端反向开票等监管政策短期内难现实质性松动，废铝回收环节的合规成本高企，原料流通效率持续受抑。需求端铝价偏弱运行的预期将压制贸易商及下游利废企业的采销情绪，且“金三银四”旺季成色不足，终端订单释放节奏明显滞后于季节性规律，下游利废企业多以按需采购为主，缺乏大规模补库动力。短期内仍需密切关注地缘冲突对原铝价格的波动影响、终端订单实际恢复情况及供应端政策的实际落地进度，警惕价格剧烈波动风险。 再生铝合金： 期货方面，早盘铝合金2604合约以22885元/吨开盘，日内波动活跃，最高触及23015元/吨，最低下探22540元/吨，午间收盘报22960元/吨，较前结算价上涨260元/吨，涨幅1.15%。从分时走势看，价格围绕均价线反复震荡，多空博弈激烈，盘中多次冲高回落，午前尾盘出现明显拉升。现货方面，昨日再生铝合金市场受盘面反弹带动，报价小幅上调，主流涨幅100元/吨。部分企业顺势提价修复前期跌幅，市场情绪较前期略有回暖。但成交端表现依旧偏弱，下游以按需采购为主，对高价接受度有限，制约价格上行空间。短期内 ADC12 价格预计维持窄幅震荡，后续涨幅仍需需求端实质性改善配合。 海外市场方面，当前海外ADC12报价仍处于位于3220-3260美元/吨区间，进口即时亏损继续维持在两千元左右，理论进口窗口处于关闭状态。 铝市行情总结： 当前全球铝市宏观地缘风险仍未消退，中东局势持续僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，全球铝供应链稳定性承压，风险溢价持续存在，但周内前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结有所回吐。受美国就业与通胀数据超预期影响，市场降息预期显著后移，年内首次降息窗口大概率推迟至三季度末至四季度，美元走强叠加流动性预期收紧，持续压制大宗商品估值。基本面方面，海外电解铝减产预期仍存，欧洲、中东等地受能源、物流因素扰动，部分产能进入检修周期，全球供应收缩逻辑未破；国内电解铝开工维持平稳，供应端增量有限，整体保持稳定。节后国内需求步入渐进修复通道，铝水直供比例提升，下游加工企业开工率环比回升，行业逐步回归正常生产节奏。其中光伏、包装、电网等领域需求表现强劲，构成核心支撑；建筑型材随复工推进缓慢回暖，传统领域修复节奏偏温和，终端整体支撑逐步增强。LME 库存持续去化对伦铝形成底部支撑，但资金流动性趋紧、多头获利了结背景下走强动力不足，Back 结构有所弱化。国内社会库存升至近五年同期高位，累库周期未止，高库存与弱现实双重压制上涨动能。内外驱动分化延续，沪伦比继续走弱，短期内承压运行为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格

2026.3.26 周四 盘面：隔夜伦铜开于12257美元/吨，盘初摸底于12208美元/吨后重心震荡上行，摸高于12383美元/吨，而后维持高位震荡，最终收于12283美元/吨，涨幅达1.58%，成交量至2.3万手，持仓量至29.6万手，较上一交易日增加3418手，整体主要表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2605开于95950元/吨，盘初摸底于95530元/吨，而后重心走高摸高于96580元/吨，随后铜价重心下行，最终收于96250元/吨，涨幅达1.11%，成交量至5.1万手，持仓量至19万手，较上一交易日减少2036手，整体主要表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）3月25日（周三），日本三菱综合材料株式会社（Mitsubishi Materials）周三表示，已决定于2027年3月底前停止小名滨冶炼厂和精炼厂对铜精矿的加工以及相关冶炼设施的运营。 该公司在一份声明中称，由于来自海外冶炼厂的竞争加剧以及铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）大幅下降，令相关业务前景愈发不明朗。 该公司在一份声明中表示，预计在本月结束的本财年第四季度将出现210亿日元的资产减值损失，主要与该冶炼厂的固定资产有关。 加工精炼费是矿商所支付的将精矿冶炼成精炼金属的费用，随着冶炼产能的扩张，加工精炼费承压，导致冶炼企业的利润空间受到挤压。 虽然小名滨冶炼厂一直在通过暂停部分加工、减少精矿加工以及降低成本等方式努力保持盈利，但作为一项结构性改革的一部分，三菱综合材料还是决定停止该冶炼厂的精矿加工及相关冶炼设备的运营。 该电解厂将继续对阳极铜和废料衍生的阳极铜进行精炼。包括铂族金属回收工厂和生产铜锭的铸造厂在内的其他设施，也将继续运行。 日本的铜冶炼商目前正面临着加工精炼费持续下跌和冶炼利润不断缩减的困境。 现货： (1) 上海：3月25日早盘沪期铜2604合约呈现跳涨开盘，持续拉升后小幅回落走势。开盘价94590元/吨，开盘后价格跳涨至95890元/吨，随后价格继续上升，摸高至96260元/吨，随后价格有所回落，在95500元/吨-95800元/吨之间波动，收盘价95500元/吨。隔月月差在Contango 20元/吨-Backwardation 20元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在盈利150元/吨-盈利240元/吨之间。展望今日，沪铜现货市场预计将延续承压格局。铜价跳涨后下游采购情绪回落，显示当前价位接受度有限。从市场结构看，持货商出货意愿较强，部分品牌持续甩货，对贴水形成压制。下游多持观望态度，采购以刚需逢低为主。值得关注的是，好铜与平水铜之间的价差较前期有所收窄，显示出市场交易结构更趋理性，实际消费需求成为当前阶段的主导力量。综合来看，在持货商积极出货与下游谨慎采购的博弈下，预计今日沪铜现货对2604合约报价将维持当前贴水水平。 (2) 广东：3月25日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报100元/吨较上一交易日上涨30元/吨，平水铜报贴水10元/吨较上一交易日上涨20元/吨，湿法铜报贴水70元/吨较上一交易日上涨20元/吨。广东1#电解铜均价95785元/吨较上一交易日涨1755元/吨，湿法铜均价为95670元/吨较上一交易日涨1750元/吨。总体来看，库存7连降持货商积极挺价，现货升水走高，整体交投尚可。 (3) 进口铜：3月25日仓单均价较前一交易日涨17美元/吨，报69美元/吨（价格区间62~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日涨14，报67美元/吨（价格区间60~74美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨9，报39美元/吨（价格区间32~44美元/吨），报价参考4月中上旬到港货源。 (4) 再生铜：3月25日11：30期货收盘价95500元/吨，较上一交易日上升1490元/吨，现货升贴水均价-85元/吨，较上一交易日下降10元/吨，3月25日再生铜原料价格环比上升500元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.32，采购情绪指数上升至2.39，精废价差971元/吨，环比上升925元/吨。精废杆价差990元/吨。据SMM调研了解，市场上再生铜原料贸易商认为铜价早盘冲高回落，后续铜价仍有下行空间，日内废铜报价并不如电解铜价格涨幅，成交一般。 价格：宏观方面，美国持续释放谈判信号，并向伊朗提出15项结束冲突解决方案，虽然伊朗否认直接谈判，但市场对于冲突预期有所回暖，叠加旺季来临市场对于消费存在乐观预期，共同推升铜价。基本面来看，供应端，当前月差结构下持货商出货意愿较强，市场货源流通充裕；需求端，铜价回升后抑制下游采购意愿。综合来看，预计今日铜价维持高位窄幅震荡运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM3月26日讯： 隔夜，伦铅开于1909.5美元/吨，开盘后价格快速下挫，探低至1899美元/吨，进入欧洲时段，伦铅震荡上行，摸高至1920美元/吨，高位反复博弈后回落，盘尾伦铅价格在1908美元/吨短暂横盘整理，终收于1911.5美元/吨。录得小阳线，涨13美元/吨，涨幅0.68%。 隔夜，沪铅主力2605合约开于16505元/吨，盘初沪铅价格震荡走高，摸高至16570元/吨。随后铅价在22:30后快速跳水，逐步跌破16505关键支撑位，盘尾在16490-16505元/吨区间内窄幅震荡，探低于16480元/吨，终收于16490元/吨。录得小阴线，跌5元/吨，跌幅0.03%。 供应端：电解铅炼厂厂提报价持稳，主流产地对SMM1#铅价升水30-120元/吨；再生铅炼厂挺价出货，现货流通货源收紧。需求端：下游采购情绪分化，观望新月长单与按需采购并存，仓单货源成交相对偏好。SMM预计短期内铅价维持震荡态势，向下受现货挺价支撑，跌幅有限；能否向上突破则需重点跟踪下游采购与补库节奏。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1909.5美元/吨，开盘后价格快速下挫，探低至1899美元/吨，进入欧洲时段，伦铅震荡上行，摸高至1920美元/吨，高位反复博弈后回落，盘尾伦铅价格在1908美元/吨短暂横盘整理，终收于1911.5美元/吨。录得小阳线，涨13美元/吨，涨幅0.68%。 隔夜，沪铅主力2605合约开于16505元/吨，盘初沪铅价格震荡走高，摸高至16570元/吨。随后铅价在22:30后快速跳水，逐步跌破16505关键支撑位，盘尾在16490-16505元/吨区间内窄幅震荡，探低于16480元/吨，终收于16490元/吨。录得小阴线，跌5元/吨，跌幅0.03%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 1.美方继续敦促乌克兰放弃顿巴斯以获得安全保障。2.美国内政部长：通过访问委内瑞拉带回了1亿美元的实物黄金。3.普京签署法令，俄罗斯自5月起限制金条出口。4.伊朗方面表示，当前阶段停火与谈判均不可行。5.我国加快建立长期护理保险制度。 现货基本面： 沪铅呈震荡回升趋势，持货商随行出货，江浙沪仓库库存下滑，流通货源相对减少。另电解铅炼厂厂提货源报价较昨日差异不大，主流产地报价对SMM1#铅价升水30-120元/吨不等出厂；再生铅方面，市场流通货源不多，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水25-75元/吨出厂。下游企业采购略有分歧，部分等待新月长单铅锭，部分按需采购，其中部分仓单货源成交稍好。 库存方面，截至3月25日，铅库存減少200吨或0.07%，至283,150吨。截至3月23日，SMM铅锭五地社会库存较前几日库存高位有所回落。 今日铅价预测： 供应端：电解铅炼厂厂提报价持稳，主流产地对SMM1#铅价升水30-120元/吨；再生铅炼厂挺价出货，现货流通货源收紧。需求端：下游采购情绪分化，观望新月长单与按需采购并存，仓单货源成交相对偏好。SMM预计短期内铅价维持震荡态势，向下受现货挺价支撑，跌幅有限；能否向上突破需重点跟踪下游采购与补库节奏。 》点击查看SMM金属产业链数据库

3.26 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2605合约收于22860元/吨，较前一交易日收盘下跌-70元/吨，跌幅0.31%。近期价格逐步抬升，反弹至23015附近，当前在22800-23000区间整理。三线均从低位向上发散，J线已站上80附近，显示短期多头动能较强，但需警惕超买后回调风险。价格在22800-23000区间震荡，若站稳23015，有望进一步上探；若跌破22725，可能重回弱势。当前成交量和持仓量均下滑，说明市场观望情绪浓厚，反弹需放量确认，否则易冲高回落。 基差日报：据SMM数据，3月25日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2605）10点15分收盘价理论升水1560元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，3月25日，铸造铝合金仓单总注册量为42944吨，较前一交易日减少2519吨。其中上海地区总注册量2635吨，较前一交易日减少120吨；广东地区总注册量16686吨，较前一交易日减少571吨；江苏地区总注册量3608吨，较前一交易日减少601吨；浙江地区总注册量12565吨，较前一交易日减少1107吨；重庆地区总注册量3664吨，较前一交易日减少60吨；四川地区总注册量1267吨，较前一交易日减少60吨。 废铝方面：周三原铝现货环比上一交易日上涨290元/吨，废铝市场整体跟涨。为修补铝价剧烈波动背景下偏离市场实际交易行情的废铝价格，江西、安徽地区部分合金企业针对破碎生铝、ADC12铝屑等生铝系价格做出大幅调整，单日上涨500-700元/吨。精废价差方面，3月25日佛山型材铝精废价差2855元/吨，破碎生铝精废价差1565元/吨。预计本周废铝市场进入弱势整理阶段，破碎生铝（水价）主流区间围绕19800-20500元/吨（不含税）之间运行。短期内仍需密切关注地缘冲突对原铝价格的波动影响、终端订单实际恢复情况及供应端政策的实际落地进度，警惕价格剧烈波动风险。 工业硅方面：3月25日，SMM华东不通氧553#较前一日环比持稳；通氧553#较前一日环比持稳；521#较前一日环比持稳；441#较前一日环比持稳；421#较前一日环比持稳；421#有机硅用较前一日环比持稳；3303#较前一日环比持稳。黄埔港、天津、上海、西北、新疆、昆明、四川地区硅价持稳。 海外市场：海外市场方面，当前海外ADC12报价仍处于位于3220-3260美元/吨区间，进口即时亏损继续维持在两千元左右，理论进口窗口处于关闭状态。 总结：现货方面，昨日再生铝合金市场受盘面反弹带动，报价小幅上调，主流涨幅100元/吨。部分企业顺势提价修复前期跌幅，市场情绪较前期略有回暖。但成交端表现依旧偏弱，下游以按需采购为主，对高价接受度有限，制约价格上行空间。短期内 ADC12 价格预计维持窄幅震荡，后续涨幅仍需需求端实质性改善配合。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM3月25日讯： 受油价回落缓解通胀与加息担忧，因美国方面推动结束与伊朗的冲突，中东地缘紧张预期有所缓和，叠加世界黄金协会（WGC）的高管周二表示，黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，预计今年将促使那些长期未参与市场的央行购买这种贵金属。同时美元走弱，估值修复、白银供应偏紧等基本面支撑贵金属期股联袂走强。截至3月25日14:23分左右，COMEX黄金涨3.13%，报4539.6美元/盎司；沪金主连涨3.71%，报1015.54元/克；COMEX白银涨5.27%，报73.235美元/盎司；沪银主连涨7.19%，报18136元/千克；白银T+D涨8.84%，报18129元/千克。此外，铂主连涨5.8%，报506.7元/克，钯主连涨5.13%，报368.75元/克。 贵金属股市亦跟着期货的上涨而走强，截至3月25日收盘，贵金属板块涨3.37%，个股方面：赤峰黄金涨6.12%，兴业银锡、盛达资源、晓程科技、湖南白银以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 现货市场 铂 》点击查看SMM铂现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 3月25日，铂现货报499~503元/克，其均价报501元/克，较前一交易日涨5.92%。铂金现货对PT2606贴水6-8元/克报价，或对金交所卖1价格贴水2-4元/克报价，现货贴水相较上个交易日稍有扩大。现货成交方面，据SMM了解，持货商反映市场货源偏紧期现贸易商积极询价，但市场主流报价贴水并未明显扩大，意向价与报价价差较大，实际成交有限。部分下游按订单情况刚需采购或暂时观望，现货市场总体成交相较昨日有所转淡。 白银 》点击查看SMM白银现货价格 3月25日，SMM1#白银上午出厂参考均价为18360元/千克，均价较前一交易日涨1800元/千克，涨幅为10.87%%。据了解，25日TD-沪银主力合约基差收窄，部分持货商惜售观望，下游普遍议价逢低采购。上海地区早盘国标银锭持货商主流报价对TD升水100-150元/千克报价或对沪期银2604合约升水50-80元/千克报价，早盘仅少量成交，随着基差收窄叠加银价大幅上涨，下游接货积极性明显下滑，尽管持货商因成本等原因惜售观望，但市场上存在部分卖方降价至2604合约升水0-20元/千克抛售，现货市场报价差异较大，买卖双方激烈博弈，下游企业少量逢低采购，市场成交转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 当地时间本周一，瑞银全球财富管理团队发布报告，进一步坚定了对黄金的看涨立场。瑞银分析师韦恩·戈登（Wayne Gordon）及其团队表示，尽管金价近期有所下跌，但他们认为，投资者仍应持有黄金，作为防御性对冲工具。“我们不会将此情况视为与黄金的‘伯南克时刻’——即‘重大转折点’——因为我们看到，当前情况与几十年前央行政策重要转折时期存在明显的差异，这表明基本面并未明显变化，并且我们预计在未来的宏观发展基础上金价会有强劲的支撑，”他说道。这位分析师补充说，其团队对于黄金作为有效投资组合对冲工具的看法并未改变，并预测黄金价格很快就会重新开始上涨。瑞银将黄金近期的下跌归因于几个因素，比如投资者对美联储降息的信心减弱、市场投机势头减弱等。不过，在戈登看来，如果历史可以作为参考的话，对黄金未来前景的负面看法可能为时过早。 》点击查看详情 混沌天成期货表示：市场的高波行情伴随冲突的变化持续，5日的谈判期可能推迟风险，但在真正的谈判结果出现前，市场的乐观情绪尚不足以完全回归。且释放出来的谈判协议都均为此前的重述，尚未达到伊朗达成协议的条件，当下伊朗没承认，所以风险尚未解除。贵金属的交易仍跟随冲突局面变化，短线高波下，维持长期向上。 五矿期货认为：当前地缘冲突态势成为市场核心焦点，金价走势受消息面扰动显著。伴随美方态度软化，油价小幅回落，一定程度缓解了市场对美联储进一步加息的担忧。若后续地缘冲突缓和，高能源价格与供应链扰动对全球经济的压力将逐步减轻，各国央行加息概率下降，黄金有望重拾上涨动能。但与此同时，油价高位带来的通胀预期仍未缓解，美联储短期难以观察到通胀回落的数据支撑，叠加此前各国央行的谨慎表态，贵金属短期仍面临估值压力。 摩根大通（JP Morgan）在一份报告中指出："尽管受美元走强及市场广泛去风险操作影响，当前金价较冲突前水平仍下跌约17%，但从历史规律看，这种急跌往往是战术性买入机会，且冲突持续时间越长，黄金看涨逻辑就越被强化。" 华尔街著名经济学家、欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球策略师彼得·希夫（Peter Schiff）认为， 黄金当前的抛售是在重演“2008年全球金融危机”的剧本，并大胆预测黄金后续将反弹至11400美元。 希夫看好金价的理由是基于对全球金融危机的历史比较。他社交媒体平台X上发帖写道：“在2008年全球金融危机爆发初期，黄金价格暴跌32%，约占此前牛市涨幅的40%。触底反弹后，金价在接下来的三年里飙升了178%。” 》点击查看详情 贵金属市场“老将”、Yardeni研究公司总裁Ed Yardeni最新表示，仍然坚持到本十年末金价达到1万美元的预测。不过，他将今年年底目标价从6000美元下调至5000美元，这一水平仍较当前价格高出约14%。 中信证券指出，历次中东冲突后，金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性因素。展望本轮冲突，预计流动性宽松以及美元信用弱化两大趋势的延续将继续推升金价。历史上估值或股价分位的优势会强化黄金板块的上涨空间，而当前头部公司PE估值水平回落至15—20x的历史低位，同时考虑到近年来股价高点和金价高点高度同步，看好金价新高推动的股价新高。 Global X ETFs投资策略师Justin Lin表示，他对黄金的基准预期仍为年底每盎司6000美元，并称当前回调是“极具吸引力的入场时点”。他指出：“本轮抛售似乎由多重短期因素驱动，包括对利率上行的敏感性上升、股市走弱背景下的资产再配置，以及市场对伊朗冲突的某种程度上的自满情绪。”Lin特别强调，其看涨逻辑并不依赖战争带来的风险溢价。他表示：“我们的判断更多基于更广泛的宏观背景——持续存在的地缘政治不确定性、央行持续购金，以及亚洲黄金ETF资金的持续流入。”这种结构性需求，尤其是新兴市场央行为分散外汇储备而增加黄金配置，预计将为金价提供底部支撑。Lin补充称，在本轮回调之后，央行很可能加大购金力度，从而帮助稳定市场。（财联社） 渣打银行高级投资策略师Rajat Bhattacharya表示：“我们对黄金的长期前景仍持乐观态度，其支撑因素包括新兴市场央行强劲需求，以及在地缘政治风险背景下的投资者资产多元化需求。”渣打预计，在当前去杠杆阶段结束后，金价将在未来三个月内反弹至每盎司5375美元附近，并认为4100美元一线存在技术支撑。 世界黄金协会公布，2026年1月，全球央行累计公开净购金量达5吨，较2025年的27吨的月均购金量，2026年初的购金势头有所放缓。受金价波动和节假日因素影响，部分央行可能暂缓了购金步伐。然而地缘紧张局势几乎无缓和迹象，很可能推动各央行在2026年乃至更长期内继续增持黄金。 惠誉评级（Fitch Ratings）3月16日已上调其金属和矿业价格预期，反映了特定商品供需驱动因素的变化。其中：黄金：整个时期黄金价格上调，反映了市场价格的显著上涨，各国央行大量购入黄金以实现储备多元化，机构投资者和散户投资者也增加了黄金配置。这些持仓将会波动，但宏观驱动因素——地缘政治紧张局势、利率下降以及对全球贸易碎片化长期通胀后果的担忧——在短期内不太可能缓解。铂族金属：铂族金属作为黄金和白银的替代品，受到了投资者越来越多的关注。当前价格并未得到供需动态的支撑。我们假设长期内价格将回归至基本面支撑的水平。我们提高了铂金的中期周期预期，因为铂金的供需基本面更强，它可以替代黄金用于珠宝首饰，并且受益于更广泛的终端市场敞口。钯金和铑的用途高度集中在催化转化器领域。俄罗斯矿山产量受限支撑钯金价格。 世界铂金投资协会(WPIC)3月4日表示，全球铂金市场料将连续第四年出现供应短缺，预计2026年的缺口将达24万盎司。该协会三个月前曾预计市场将大致平衡。现货铂金价格在2025年大涨127%后，今年迄今已上涨2%，并于1月26日触及每盎司2,918.80美元的纪录高位。 推荐阅读： ► 2月银锭进口激增 3-4月现货市场进口预期如何？【SMM分析】 ► 银价反弹上行 下游谨慎观望成交转淡【SMM日评】 ► 铂价延续回调上行 现货成交有所转淡【SMM日评】