》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格 12.29 SMM铝晨会纪要 盘面：隔夜沪铝主力2402合约开于19445元/吨，最高点19500元/吨，最低点19375元/吨，终收于19475元/吨，较日盘下跌75元/吨，跌幅0.38%。伦铝上一交易日开于2393.5美元/吨，最高点2394.5美元/吨，最低点2353.5美元/吨，收于2367美元/吨，较上一交易日下跌28美元/吨，跌幅1.17%。 宏观：（1）Flexport Inc.统计的数据显示，299艘总运力为430万个20英尺集装箱的船只已经或计划改变航线。这一数字是一周前的两倍，约占全球运力的18%。（利多★★）（2）在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1124，较上一交易日夜盘收盘涨316点。成交量376.49亿美元。（利空★）（3）中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，表示要加大已出台货币政策实施力度；一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；汇率方面，防止形成单边一致性预期并自我强化。（利多★） 基本面：（1）2023年12月28日，SMM统计国内可流通电解铝库存30.8万吨，电解铝锭社会总库存43.4万吨，较本周一减少0.9万吨，较上周四减少1.2万吨，同比去年同期下降5.9万吨，继续刷新年内低点。（利多★）（2）LME数据显示，LME注册仓库的铝库存本周跳增值新高，凸显出供应过量。过去两日，铝库存增加42,400吨，至551,050吨，为6月19日以来最高水平。过去两周库存已攀升24%。（利空★）（3）受重污染天气预警影响，郑州某氧化铝厂于12月28日起停止一台焙烧炉生产，涉及焙烧产能约40万吨，影响周期一周左右。（利多★） 现货：昨日华东地区现货成交一般，铝基价上行，需求一般情况下下游接货谨慎，贴水小幅走扩，昨日SMM A00铝价对2401合约贴水40元/吨，较上一交易日下调20元/吨，现货价格录得19570元/吨，较上一交易日上涨290元/吨，第二交易时段，盘面运行重心下行，昨日华东地区主流成交对SMMA00铝价贴水10元/吨到升水10元/吨左右。昨日中原地区成交较差，据SMM获悉，近期河南重污染天气频发，巩义、长葛等地铝下游加工企业受环保管控等原因，开工下滑明显，部分小型铝板带箔厂及再生铝加工企业出现停产及减产的情况，下游需求相比前期转弱，加上铝基价较高，现货贴水走扩明显，昨日SMM中原价对2401合约贴水160元/吨左右，较上一个交易日下调80元/吨，现货均价录得19450元/吨，现货主流成交早盘对SMM中原价贴水20元/吨到升水10元/吨左右。 总结：宏观方面，美国11月核心PCE物价指数年率低于预期，通胀指标超预期降温，而第三季度美国实际国内生产总值往下修正，消费未及预期，更加强化了美联储将转向降息的观点，美元指数弱势运行，为铝价带来支撑。国内宏观面持续释放利好，继国有大行下调存款利率，股份制银行也纷纷下调存款利率，今年我国主要预期目标有望圆满实现。基本面方面，青海省因抗震救灾对电力负荷进行管理，受上游端影响电解铝供应或有变动。需求方面仍有保持走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降，预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。SMM预计，近期国内铝锭社会库存保持低位运行且受上游原料端影响，短期铝价维持偏强震荡为主。

锂矿： 本周云母价格继续维持跌势。 本周云母矿石的价格依旧延续了此前的跌势，价格继续下行。供应端，当前江西冶炼厂排产开工依旧相对低迷，但其中不乏其他非云母代工订单、且下游部分电芯大厂的云母代工订单减量明显，致市场对云母矿石需求依旧较为疲软。此外供应端，部分矿商因矿价持续下滑，部分企业成本压力较大，对下游出货意愿同样不高，市场面临供需双弱局面，短期预计将依旧维持跌势。 本周锂辉石精矿价格下探幅度有所放缓。当前国内锂矿的现货存量仍旧较高。尽管买家愿意进场采购，但出于对未来锂价有更多回落空间的预期，普遍给出了极具竞争性的低报价。在这种强烈的砍价风潮下，锂矿的持货商面临巨大压力，他们更倾向于囤货不出，等待市场行情好转。此外，贸易商从非洲进口锂矿的活动也在前期有所缩减，主因是矿主难以接受低价出售矿产。同时，考虑到从非洲到中国的2-3个月运输周期，加之运输过程中可能遭遇的亏损风险，使得年底前贸易公司对进口锂矿的兴趣大减。预期短期内锂矿价格的下降幅度将获得一定程度的缓解。 碳酸锂： 本周碳酸锂价格依然小幅下跌。 供应端：当下国内锂盐大厂仍稳定生产，个别江西地区产能较小的锂盐企业在12月中旬代工订单减量后停产至今，江西地区三家锂盐产能较小的锂盐企业反馈后续将于1月前后逐渐减停产，预计后续国内产量将有所减量。而近期个别贸易企业出货较难，后续将更多选择进行交仓为主，预计广期所注册仓单仍将持续增加。需求端：在碳酸锂现货价格回落且订单减量预期背景下，多数正极材料企业维持低原料库存经营策略，近期对于散单的采购情绪仍低迷。但随着碳酸锂价格跌至相对低位后，正极材料企业向锂盐企业询价的现象逐渐增多，由于其要价折扣较低，锂盐企业也难以接受。总体看，在后续市场需求仍持续走弱预期下，现货价格市场仍将维持弱势运行。 氢氧化锂： 本周氢氧化锂价格下行。 近期本身氢氧化锂价格延续了此前的下滑趋势，近期碳酸锂方面近期跌势有所放缓，对氢氧化锂方面形成一定提振。且随着氢氧化锂价格的持续回落，成本支撑逐步走强，部分厂家挺价心态渐强，致市场跌势有所收窄。预计㢊，氢氧化锂价格依旧维持弱稳局面。 电解钴： 本周电钴价格小幅上涨。 需求端，市场询盘有所增加，终端冶炼厂节前少量刚需补库。供给端产量稳定，并且由于市场交投行为更多存在于贸易环节，因此电钴库存多从冶炼厂转移至贸易商手中，市场仍有一定的存量，导致整体市场维持供大于求的局面。综合来看，由于冶炼厂库存较少，且现货价格回暖至市场可接受空间，因此市场出货意愿增强，而下游采购较少，因此周内价格仅小幅上涨之后维持僵持运行。 中间品 ： 本周钴中间品价格小幅上涨。 供给端虽中间品到港量持续，但可流通货源较为集中，因此市场低价现货难寻。需求端存在部分冶炼厂原料库存消耗，周内出现部分刚需采购现象。因此现货价格出现反弹。预计后市，由于钴系价格维持坚挺以及钴中间品货源集中度较高的影响，现货市场价格恐维持偏强运行。 钴盐（硫酸钴及氯化钴）： 本周钴盐价格小幅上涨。 供给端，冶炼厂开工率维持偏低且由于冶炼厂前期多低价去库，冶炼厂库存较少。需求端，动力及数码需求均表现平淡，市场维持刚需采购。综合市场情况来看，由于市场价格反弹，市场“买涨不买跌”的情绪下，市场活跃度有所增强。而钴盐厂受询盘增加的影响挺价情绪凸显，然下游需求较弱，难以接受高价钴盐，因此周内成交略显清淡。预计下周，市场供需格局难有改变，现货价格或维持僵持运行。 钴盐（四氧化三钴）： 本周四钴价格暂稳运行。 从供给端来看，冶炼厂开工率维持偏低。从下游需求端来看，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库行为为主。此外由于钴盐价格上行，因此四钴在成本支撑下衍生一定的挺价情绪，但下游接受意愿有限，因此实际成交并未拉涨，现货价格维持僵持运行。 硫酸镍： 本周硫酸镍价格持稳。 12月下游均处于减产及去库阶段去，负反馈至上游前驱体端。前驱体订单走弱，因此对硫酸镍需求整体缩减。但由于近期硫酸镍价格持稳，且下游前驱体端1月仍对原料有少量需求，因此询盘活跃度回暖。镍盐企业端，受可低价出售库存基本消耗完毕及当前成交价格击穿成本线影响，叠加12月盐厂减产幅度较大，现货量少，因此挺价心理渐起。然而，下游由于需求疲软，压价心理仍强，因此，当前上下游分歧较大，致硫酸镍整体成交活跃度较低。尽管小部分成交系数有所回升，但绝对价格受需求疲软拖累上行仍承压。 三元前驱体： 本周三元前驱体价格持稳。 成本端来看，钴价小幅调涨，镍盐价格暂稳运行，前驱体制造成本较稳。供应端来看，三元前驱企业年末去库为主，部分企业为冲量，仍有出货大于产出的情况。需求端，12月三元正极企业总体生产下行，提货需求走弱。后市预期，目前三元前驱市场开工率较低，价格竞争仍激烈，三元前驱体价格或将持稳后下行。 三元材料： 本周三元材料价格下跌。 成本端，主原料锂价跌幅放缓，联动正极材料制造成本跌速放缓。需求端，12月总体需求走弱，部分正极企业由于下游电芯厂订单调整，排产出现较大下行。1月份部分中小型电芯厂有停产放假预期。海外端口，部分企业12月出口量仍有小增预期。供应端，12月末正极企业维持去库状态，1月份市场总体排产下滑中。此外注意三元材料端的技术迭代，中镍高电压产品具有较高性价比，低镍转中镍趋势仍在，2024年三元材料企业供应格局或出现调整。预期后市，年末需求弱势下，三元材料价格仍有下跌预期。 磷酸铁锂： 本周，磷酸铁锂价格继续下行，下行幅度收窄，市场成交平淡。 铁锂生产成本随锂盐和磷酸铁价格小幅下跌。供应端，铁锂生产企业按以销定产的原则排产，部分企业因2024年1月下游订单未定而推迟排产计划。需求端，动力端和储能端需求较弱，部分电芯企业对铁锂材料的带动有限。预估后市，磷酸铁锂价格仍将稳中下行。 钴酸锂： 本周钴酸锂价格暂时趋稳，原料端四钴，碳酸锂价格暂稳，正极厂本周没有继续下调报价。 但到了2023年底最后一个周，钴酸锂正极销售任务大多已完成，价格因素对订单销量影响较小。1月正极厂或会有较12月排产增量的计划，来提前补充2月的库存，临近春节，正极厂会对2月订单做预估，因此生产会在1月提前完成。最近因钴酸锂价格处于低位，下游部分电芯厂或有抄底补库计划。综合来看，钴酸锂市场短期仍维持低位。 负极： 本周负极材料继续弱势运行。 成本方面，中石油部分低硫石油焦挂牌价继续下调，中海油低硫焦价格回升，受下游为元旦及春节提前补库影响，预计后续价格小幅震荡；油系针状焦生焦价格持稳，当前红海局势尚不明朗，国际原油价格有所上行，对针状焦原料油浆价格支撑较足，预计后续仍然保持弱稳运行；石墨化外协价格暂稳，年末石墨化委外订单极少，石墨化厂家多降低开工率，部分厂商已停工。需求方面，一季度市场行情较差，部分下游企业对明年一季度采买量多有下调预期，同时伴随新增产能逐步立项与释放，产能过剩情况仍然严重。负极厂家对一季度普遍持悲观态度，负极材料价格或仍继续承压下行。 隔膜 ： 本周隔膜价格下滑。 近期隔膜市场整体维持弱稳局面，随着部分下游电芯大厂对明年上半年的招标、长协的逐步推进，在市场对隔膜产能过剩持较高程度预期的情况下，业内对下游订单的争夺日益激烈，低价频出，致使隔膜整体价格承压，预计后市仍将承压下行。 电解液： 本周电解液价格暂维稳。 成本端，核心原料六氟磷酸锂价格降幅渐稳，无水氢氟酸价格继续下跌，五氯化磷价格暂维稳，电解液整体成本小幅下跌。供应端，电解液厂维持以销定产的状态，根据订单安排生产。需求端，终端动力、储能仍在深度去库，对电解液需求量降低。电解液目前处于供需双弱的局面，价格低位运行。预期短期内电解液价格仍将暂维稳。 钠电： 钠电正极成交中枢仍较稳，其中层状氧化物正极报价处5.5-6.5万元/吨价格区间。 目前厂家报价多为送样报价，且基于成交量给到较大价格优惠。后续预期进入批量化生产阶段，钠电正极价格仍具下降空间。 下游与终端： 12月27日，国家能源局官网发布《关于公示新型储能试点示范项目的通知》（以下简称《通知》）。《通知》公布了56个新型储能试点示范项目名单，广东省有两个项目入选，分别为五华县70MW/140MWh锂离子电池储能示范项目和广东省新型储能创新中心创新实证示范项目。    其中，五华县70MW/140MWh锂离子电池储能示范项目由南方电网调峰调频（广东）储能科技有限公司梅州分公司建设。项目首次提出了全浸没式液冷电池储能系统集成设计方案，攻克了电液兼容性关键技术难题，研制了全浸没式液冷电池储能系统样机，并建成梅州宝湖储能电站示范工程，为我国统筹能源安全稳定和绿色低碳发展发挥积极促进作用。     广东省新型储能创新中心创新实证示范项目则是面向全社会提供首台套新型储能装备的实证测试和挂网验证平台。项目采用多种电池储能技术，既能实现新型电池储能的测试实证，也能开展不同储能之间的混合使用特性验证，创新性探索“一体多用、分时复用”的运行和商业模式。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻： 【俄矿产开发署：2个大型矿床将从明年起启动锂矿试采】俄罗斯联邦矿产开发署署长叶夫根尼∙彼得罗夫12月27日表示，俄罗斯科维克金和波莫斯顿德罗夫斯科耶矿床计划于2024年启动锂矿试采。 【欣旺达：拟将“3C消费类锂离子电芯扩产项目”结项 并将节余募资永久补充流动资金】欣旺达公告，公司于2023年12月26日召开第六届董事会第三次会议，审议通过了《关于2021年度向特定对象发行股票部分募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》，公司将2021年度向特定对象发行股票募集资金投资项目“3C消费类锂离子电芯扩产项目”结项，并将节余募集资金22,304.29万元(包含尚未支付的项目尾款、理财收益、存款利息等，最终金额以资金转出当日银行结息余额为准)永久补充流动资金。 【工信部：2024年度、2025年度的新能源汽车积分比例要求分别为28%和38%】工业和信息化部发布关于2024—2025年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理有关事项的通知。2024年度、2025年度的新能源汽车积分比例要求分别为28%和38%。对核算年度生产量2000辆以下并且生产、研发和运营保持独立的境内乘用车生产企业，进口量2000辆以下的获境外乘用车生产企业授权的进口乘用车供应企业，企业平均燃料消耗量较上一年度下降达到4%以上的，其达标值在GB 27999《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》规定的企业平均燃料消耗量要求基础上放宽60%；下降2%以上不满4%的，其达标值放宽30%。乘用车企业核算新能源汽车积分达标值时，低油耗乘用车生产量或者进口量按照其数量的0.2倍计算。在企业平均燃料消耗量积分核算中，对标准配置制动能量回收系统、高效空调等循环外技术/装置且具有循环外节能效果的车型，其燃料消耗量可相应减免一定额度（可累加）。企业可按附件规定进行申报。                                                          SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 周致丞 021-51666711

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2073美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理，进入欧洲时段短暂探低2068.5美元/吨后上行补涨摸高2093.5美元/吨，最终收于2087美元/吨，涨16美元/吨，涨幅0.77%。 隔夜，沪铅主力2402合约开于15820元/吨，盘初轻触15795元/吨低位后在伦铅提振中上行站稳15850元/吨一线支撑位，最终收于15865元/吨，涨95元/吨，涨幅0.6%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场驰宏15850-15870元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场江铜铅15870元/吨，对沪铅2401合约平水报价。再生铅主要产地雾霾限产，推动沪铅持续走高，虽年末部分持货商关账暂无出货，市场流通货源有限，其他持货商则慢慢恢复出货，报价较前两日稍多，同时下游企业随行询价，并按需采购，但年末下游关账盘库因素尚存，故整体交易未有明显改善。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面氛围仍维持偏暖，受市场对美联储降息押注的加码，近期美元指数一路下挫，美元和债券收益率触及数月低点。基本面上，再生精铅供应超预期减产消息及原生铅冶炼企业常规检修提振价格，废电瓶价格紧随铅价小幅上涨，铅锭供应地域性收紧趋势不改，但现货市场受年底盘库关账影响实际成交受限。近期多重利多消息发酵铅价反弹走势获得支撑，节前交投两淡铅价运行短暂承压，后续消费方面仍需关注春节前下游原料备库节奏。

【12.29镍晨会纪要】 12月28日盘，沪镍主力合约今日开盘价129650元/吨，收盘价129510元/吨，较上一交易日收盘价减少40元/吨。盘内交易较上一成交日走强，成交量增加31781手，持仓量减少1659手。该组合显示多空双方交易兴趣较浓，但空方不愿意继续增仓，而持仓量减少和价格下跌显示多方急于平仓，多方止损行为明显。因此，在价格大幅下跌后，一旦持仓量出现增加则显示多方开始重新介入，价格出现反弹的概率较大。从宏观面来看，受海运事件逐渐恢复平静影响，今晚需要关注美国至12月23日当周初请失业金人数，此前市场对于2024年第一次降息预期主要集中在第二季度。基本面来看，今日LME镍累库4218吨，其中半数增幅来源于鹿特丹，其余主要来自亚洲地区的新加坡、高雄及釜山，此外迪拜仓库也新增190吨镍库存，据SMM统计截至今日LME库存在12月已累库15684吨。综上，宏观利好情绪已被消化，而基本面对镍价压力仍达，预计后续镍价或将继续下行。   纯镍：12月28日，金川升水报3400-3600元/吨，均价3500元/吨，价格与上一交易日相比下降150元/吨。俄镍升水报价-300至-200元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日相比下调50元/吨。今日升贴水报价已换月至沪镍2402合约，今日现货升贴水的变化考虑合约之间的月差因素后，今日升水调整幅度较小。今日镍豆价格127500-128200元/吨，较前一交易日现货价格上调800元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为9213元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低9213元/吨）。 镍铁：12月28日讯，SMM8-12%高镍生铁均价910元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格持平。基本面来看，在镍铁价格持稳的背景下镍矿价格回调，国内高镍生铁厂亏损幅度缩窄。但年内印尼仍有高镍生铁新增投产，叠加贸易商仍有出货需求。整体来看，镍铁供给端宽松状态未改。需求端来看，中品位矿端价格已几无下跌空间，镍铁价格持稳后，不锈钢厂采购高镍生铁成交显著回暖，但年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍铁起到较大的去库作用。综上，近期镍矿价格下行空间受限以及高镍生铁成交出现回暖或给予镍铁价格一定支撑。 不锈钢：12月28日，据SMM调研，今日不锈钢期货盘面窄幅震荡，304冷热轧今日价格小幅上涨，提振市场成交情绪。青山今日公布3月期货304热轧13200元/吨，316L热轧23000元/吨平盘报批，德龙今日公布1月期货316L热轧23500元/吨。期货价格较目前现货平水，整体下游需求端疲弱拖累，不锈钢价格上涨阻力较重。高镍生铁和高碳铬铁以及废不锈钢价格近期较稳运行，原料价格企稳同时提振不锈钢现货价格，预计短期内不锈钢现货价格继续震荡运行。当日早间304冷轧无锡地区报13800-14000元/吨，304热轧无锡地区报13200-13300元/吨。316L冷轧无锡地区报23800-24100元/吨。201J1冷轧无锡地区报8800-8900元/吨。430冷轧无锡地区报8050-8150元/吨。SHFE10：30分SS2402合约价格14000元/吨，无锡不锈钢现货升水-30-170元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。

12月28日，据SMM调研，今日不锈钢期货盘面窄幅震荡，304冷热轧今日价格小幅上涨，提振市场成交情绪。青山今日公布3月期货304热轧13200元/吨，316L热轧23000元/吨平盘报批，德龙今日公布1月期货316L热轧23500元/吨。期货价格较目前现货平水，整体下游需求端疲弱拖累，不锈钢价格上涨阻力较重。高镍生铁和高碳铬铁以及废不锈钢价格近期较稳运行，原料价格企稳同时提振不锈钢现货价格，预计短期内不锈钢现货价格继续震荡运行。当日早间304冷轧无锡地区报13800-14000元/吨，304热轧无锡地区报13200-13300元/吨。316L冷轧无锡地区报23800-24100元/吨。201J1冷轧无锡地区报8800-8900元/吨。430冷轧无锡地区报8050-8150元/吨。SHFE10：30分SS2402合约价格14000元/吨，无锡不锈钢现货升水-30-170元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库

  SMM 12月28日讯： 回顾2023年，上半年全球经济复苏不及预期， LME铅价偏弱运行，国内铅价在供应放量、原料紧张、消费淡季等多因素博弈中围绕盈亏线箱体震荡。但进入下半年，旺季叠加出口窗口开启，精铅冶炼成本抬升矛盾激化，沪铅受到资金青睐出现bicang行情，伦铅亦同步上行，沪铅于三季度刷出年内高位。现货方面，2023年SMM1#铅于三季度初突破此前的箱体震荡行情，运行重心上移，资金加持放大了基本面矛盾，国内铅价迎来“暴涨暴跌”。   》点击查看期货行情 现货价格方面， SMM1#铅锭 的现货报价相对期货盘面走势较为缓和，2023年12月28日，SMM1#铅价格运行于14900-16825元/吨， SMM 1#铅锭 现货均价报15594.50元/吨，较2022年均价15166.53元/吨上涨428元/吨，涨幅达2.74%。   》订购查看SMM金属现货历史价格 2023 年铅市场基本面回顾 原生铅方面：新建产能释放是2023年原生铅冶炼的关键词，原生铅产量呈上升趋势，预计同比增幅超10%。为应对铅精矿供应紧张的问题，原生铅企业调整原料结构，设备技术升级，新建产能普遍为综合处理产线（即可同时处理铅精矿、废电瓶等原材料），产品多元化，增加白银、铜、锌、锑、铋等副产品的产出，部分冶炼企业更是转变产品定位，在产出白银和锑铋等产品的情况下，铅作为副产品产出，故即使2023年铅精矿加工费跌至历史低位，原生铅产量保持上升趋势，且较去年增幅扩大。 再生铅方面：2023年近百万吨的再生铅新建与复产的产能陆续释放，废电瓶供应压力较大，尤其在下半年铅价攀升至三年高位，冶炼企业生产积极性高涨，成本抬升问题始终伴随着再生铅企业放量。我们需要注意的是，今年新增的再生铅产能，冶炼企业设计的产线大多数为多金属综合利用产线（即以处理废电瓶为主，处理其他铅废料为辅），部分企业技改后增加锡渣提纯工艺，副产品可增加粗锡或精锡，其他还可以产出锑、铋等小金属，冶炼企业综合利润提供，支持2023年再生铅产量由负增长转为正增长，且增幅预计超10%。 铅消费方面：2023年疫情对铅消费终端及铅蓄电池行业影响基本解除，2023-2024中国市场铅消费进入抓出口、扩内需的阶段。铅消费三大板块中，电动自行车蓄电池用铅仍然是最大的铅消费板块，但在2022年疫情及超标车淘汰政策促消费后，2023年电动自行车蓄电池消费出现后劲不足的现象，2024年关注蓄电池回归正常更替节奏后带来的铅消费恢复。汽车蓄电池用铅板块方面，2022-2023年国家均是在下半年加大政策扶持力度，汽车产销延续正增长，带来铅消费的增量；2023-2024年我们需要关注铅蓄电池在新能源汽车中的占比能否进一步提高的问题。通信及后备电池市场上，2023-2024年5G基站建设推进，加之近年市场对风电、共享电站等清洁能源需求上升，该类用铅需求亦是同步提高，2024年储能电池用铅依然是铅消费增速最大的板块。此外，核电与医疗类防辐射用铅增长也可关注。综合看，2023年，预计中国市场铅消费量至758万吨，同比上升约9%。 2024 年铅市展望 宏观方面多空交织，2024年美联储大概率不再加息，降息节点预期将出现在明年3-5月，中美旧金山会晤取得重要成果备受瞩目，为2024年世界经济发展奠定稳定基础。此外，国内政策层的短期逆周期加码和长期改革蓝图绘制将同步推进，经济增长逐渐回归常态。但也需要警惕2024年全球“超级大选年”将加剧地缘政治的不确定性、2024全球经济增速将放缓、全球气候变化和环境问题的恶化等对市场带来的超预期影响。 基本面上，预计2024年精铅产量将延续增势，2023年四季度投产的原生铅产能在2024年逐步放量，但2024年原生铅新扩建产能较2023年相对减少。另再生精铅方面，2024年新增产能预计超百万吨，投产概率较大的产能在50-70万吨。但2024年铅消费量增速放缓，预计至802万吨。从铅锭平衡上看，2023年中国铅锭供应呈过剩状态，但在出口转移辅助下，年内铅锭出现了阶段性紧张的情况。2024年，国内外新建产能投放，铅锭供应仍延续过剩，但原料供应偏紧矛盾或将限制冶炼产能开工情况。综上，2024年市场宏观经济环境复杂，全球铅供应过剩预期下，废电瓶及铅精矿供应矛盾亦将加剧，铅价成本支撑再度上移，2024年均价重心或将延续小幅上移趋势。

SMM12月28日期货讯： SMM12月28日讯：12月28日盘，SS2402合约今日开盘价14065元/吨，收盘价14020元/吨，较上一交易日收盘价上涨60元/吨。盘内交易较上一成交日走强，成交量减少14364手，持仓量减少2446手。今日成交前五机构总成交量144811手，减少16998手；多头持仓前五机构总多单量为25048手，减少453手；空头持仓前五机构总空单量为35106手，增加131手。表明今日多头资金和空头资金观望情绪浓厚，两方均减少了交易，持仓量减少而价格上涨，说明是期货空方认输，开始主动回补平仓推升价格。现货今日升水，升水-30-170元/吨，期货价格承压上行。主因临近元旦节假日贸易商上调价格提振市场成交，但下游成交热度仍未出现明显恢复。宏观方面，上周爆发的红海地区冲突导致多家国际航运企业为避开险情频出的红海水域，陆续宣布暂停红海航线。最新数据显示，截至21日，已有价值1050亿美元(约合7500亿元人民币)的货物被调离这一航线。苏伊士运河—红海这一国际航运要道，扼守亚、非、欧三洲交通要道，连通红海与地中海，是世界上最繁忙的水道之一。但全球镍原料供应主要集中在亚洲地区，仅有部分产品需要从欧洲开始运输，因此整体来说目前红海冲突对于镍产业链影响较小。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM12月28日讯：12月28日盘，沪镍主力合约今日开盘价129650元/吨，收盘价129510元/吨，较上一交易日收盘价减少40元/吨。盘内交易较上一成交日走强，成交量增加31781手，持仓量减少1659手。该组合显示多空双方交易兴趣较浓，但空方不愿意继续增仓，而持仓量减少和价格下跌显示多方急于平仓，多方止损行为明显。因此，在价格大幅下跌后，一旦持仓量出现增加则显示多方开始重新介入，价格出现反弹的概率较大。从宏观面来看，受海运事件逐渐恢复平静影响，今晚需要关注美国至12月23日当周初请失业金人数，此前市场对于2024年第一次降息预期主要集中在第二季度。基本面来看，今日LME镍累库4218吨，其中半数增幅来源于鹿特丹，其余主要来自亚洲地区的新加坡、高雄及釜山，此外迪拜仓库也新增190吨镍库存，据SMM统计截至今日LME库存在12月已累库15684吨。综上，宏观利好情绪已被消化，而基本面对镍价压力仍达，预计后续镍价或将继续下行。   》订购查看SMM金属现货历史价格 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51595842，联系人：辛鑫】

德邦证券发布研究报告称，黄金在2024年仍然有较强的上行动力。一是在全球不确定性加大的背景下，央行未来配置黄金的意愿仍然较高，这对金价有长期支撑;二是美债风险溢价中枢可能永久性抬升，进一步强化黄金的避险属性，也意味着在美元信用下降的背景下，黄金的货币属性可能在回归;三是建议关注黄金的季节性规律，寻找确定性高的时机介入。 德邦证券观点如下： 传统框架：金融属性为主导，以美债实际利率为锚的价格研判。 布雷顿森林体系结束后黄金的货币属性被弱化，主要由商品和金融资产属性为主。从供需结构来看，黄金的供给端波动小影响弱，2010-2022年间金矿开采生产的价格弹性仅为0.05。需求端主要以投资为主，因此常态化下金价主要跟随美债实际利率波动，短期受避险情绪等影响较大，在VIX指数快速上行时期，金价通常同步上涨。 最新变化：美债风险溢价的扰动加大，实际利率定价框架有效性下降。 对于黄金近年的表现，有两个问题值得思考：一是如何理解2022年以来黄金价格与美债实际利率的联动作用明显走弱;二是长期来看，黄金价格对美债实际利率的溢价为何不断上升。该行认为美债风险溢价在其中起到了重要作用。根据多名学者的研究结论，通胀指数国债(TIPS)收益率实际上并非准确的实际利率指标，名义利率可以拆分为四部分：市场隐含实际利率(通常以TIPS利率表示)、流动性溢价、通胀预期和通胀溢价(指投资者为对冲未来通胀的不确定性而支付的溢价)。2022年以来，流动性溢价和通胀溢价上行形成干扰。流动性溢价方面，美联储收紧货币政策，美国财政发力支持经济复苏，随着美债发行规模增加，市场对于美债的接续风险产生担忧，2023年10月发生的麦卡锡被罢免事件进一步加剧了对于长端美债违约的担忧，市场青睐短债厌恶长债，10Y美债实际利率也开始出现明显的流动性风险溢价;通胀溢价方面，疫情之后全球供应链格局改变+地缘局势摩擦频发导致通胀溢价上升。在两者的共同影响下，10Y通胀指数国债(TIPS)开始阶段性的脱离无风险实际利率，大类资产价格之间的联动性走弱，2022年以来，伦敦黄金价格与美债实际利率的相关性为0.16。而通胀溢价的存在也一定程度上解释了为何金价开始相对于实际利率拥有越来越明显的溢价。 交易者角度：资产定价框架会因为交易者行为的变化和主要交易者的变化而失效，因此该行试图从交易者的角度出发对黄金价格进行辅助验证。 对央行、主权基金等买家来说，金的历史地位和避险属性是购买黄金的主要驱动力，2022年全球央行购金量突破历史记录，也一定程度上解释了金价与实际利率脱钩和金价相对于实际利率溢价的现象;对于交易型机构投资者来说，实际利率框架是主流，可以通过全球几大黄金ETF的持仓变化来跟踪该类投资者的交易行为，当该类投资者是主要交易者时，实际利率框架的效果会相对较好;对于黄金零售消费者来说，珠宝属性是主要驱动力，世界第一大金饰消费国中国的春节提供了重要支撑，第二大金饰消费国印度的婚礼和节日也集中在岁末年初，黄金价格也因此体现出了一定的季节性规律，通常在11月-次年2月上涨确定性较强，在1-2月涨幅表现最好。 未来展望：该行认为黄金在2024年仍然有较强的上行动力。一是在全球不确定性加大的背景下，央行未来配置黄金的意愿仍然较高，这对金价有长期支撑;二是美债风险溢价中枢可能永久性抬升，进一步强化黄金的避险属性，也意味着在美元信用下降的背景下，黄金的货币属性可能在回归;三是建议关注黄金的季节性规律，寻找确定性高的时机介入。 风险提示：海外通胀反弹超预期;全球经济景气度超预期;地缘政治局势缓和。