据淡水河谷消息：2025年第二季度，淡水河谷各项业务均表现稳健。铁矿石业务方面，新资产逐步增产，运营可靠性不断提升，这些将支持公司更顺利地完成2025年生产计划。镍和铜业务方面，持续的运营改进推动第二季度产量分别创下2021年和2019年以来的新高，进一步巩固了增长势头。今年6月，巴卡巴（Bacaba）项目取得重要进展，获得了初步许可。 2025第二季度，铁矿石产量总计为8360万吨，同比增长300万吨，增幅为4%。 主要驱动因素为布鲁库图（Brucutu）运营区随着第四条选矿生产线启动试运行而取得强劲业绩，以及S11D矿区创下第二季度产量新纪录。球团产量总计为790万吨，同比减少100万吨，减幅为12%，符合修订后的2025年产量指导目标。铁矿石销量总计为7730万吨，同比减少240万吨，减幅为3%，系因公司实施了产品组合优化战略而优先供应中品位产品所致。 2025年第二季度，铜产量总计为9.26万吨，同比增长1.4万吨，增幅为18%， 这得益于索塞古（Sossego）运营区品位提升、萨洛博（Salobo）运营区达产以及沃伊斯湾矿区扩建项目（VBME）逐步增产。这是自2019年以来第二季度的最高产量，延续了三年来产量持续增长的态势。 2025年第二季度，镍产量总计为4.03万吨，同比增长1.24万吨，增幅为44%， 这得益于加拿大和昂萨布玛（Onça Puma）运营区更为强劲的资产表现和计划内维修活动的减少，并受到沃伊斯湾矿区扩建项目逐步增产的进一步推动。长港（Long Harbour）精炼厂产量达到1.1万吨，创下有史以来最佳季度业绩。总体而言，镍产量创下自2021年以来第二季度的最高纪录。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 7月23日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26989/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27000-27500元/吨，均价与昨日持平。 从成本端来看，伦镍价格小幅上涨后持稳，近期镍盐即期成本有所走高；从供应端来看，镍盐厂整体库存水平较低，成品可流通量较少，叠加原材料成本压力，部分厂商有挺价意愿；从需求端来看，部分厂商近期有补库需求，采购情绪有所回暖，但由于采购节点尚未完全开启，市场整体买货积极性提升不明显。 展望后市，前驱体厂补库节点将至，当前硫酸镍市场流通量偏紧，预期镍盐价格或将小幅回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM7月23日讯：                                                  今日SMM 1#电解铜现货对当月2508合约报升水120-升水240元/吨，均价报价升水180元/吨，较上一交易日下降60元/吨；SMM1#电解铜价格79660~79920元/吨。早盘沪期铜从79900元/吨下滑至79540元/吨，隔月Contango月差C100-C60元/吨。         日内铜价仍在79500元/吨以上，下游采购情绪些许受抑制，恰逢冶炼厂发货至上海地区，补充国产货源，现货升水得以走跌。早盘持货商报主流平水铜升水160-180元/吨，随后走跌至升水120-160元/吨成交，好铜报价升水260元/吨无人问津随后下调至升水200-240元/吨。湿法铜如缅甸等平水附近，非注册依旧表现小贴水。常州地区成交60-100元/吨。         展望明日，铜价高企下游按需采购，目前Contango结构下持货商不愿过低升水出货，预计明日报价在今日基础上仅小幅下调。

美欧贸易谈判停滞，临近特朗普关税大限，市场担忧美欧贸易谈判可能破裂，贵金属在避险需求推动下再刷新高。今日银价走强后，据SMM了解，持货商积极出货，早盘基差收窄后部分贸易商下调升水报价。今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升水2-3元/千克报价或对沪期银2510合约贴水32-34元/千克，大厂银锭现货对TD升水3-4元/千克，部分地区厂提货国标银锭现货对TD升水平水出厂。日内下游接货较差，市场观望情绪浓厚。   》查看SMM贵金属现货报价

近日，中国黄金集团召开2025年年中工作会。会议指出，上半年，中国黄金集团统筹推进资源保障、科技创新、深化改革、安全发展、风险合规等重点工作，经济效益、上市公司市值、矿产金产量、矿山铜产量等数据均创新高，展现出强劲的发展韧性和战略转型成效。 上半年，中国黄金集团将战略目标调整为建设世界一流黄金产业科技领军企业，突出科技创新对企业发展的重要引领作用，通过深化巡视整改、开展“大学习大讨论”活动、扎实推进深入贯彻中央八项规定精神学习教育等途径，实现集团经济运行稳中有进、质效提升的良好局面。 利润指标显著增长。上半年，中国黄金集团利润总额同比增长128%，净利润同比增长146%，归母净利润同比增长229%，利润指标实现“三超三增”，创集团组建以来最高水平，彰显强劲的盈利能力。 主要产品产量稳中有升。上半年，中国黄金集团矿产金产量同比增长19%，矿山铜产量同比增长36%，冶炼金、电解铜产量完成率均超年度计划的50%，生产稳定性和效率稳步提升。截至6月末，集团黄金保有资源量近2200吨，同比增幅达0.2%。 经营发展质效持续改善。中国黄金集团加强市值管理，所属4家上市公司中金黄金（600489SH）、中国黄金国际（2099HK）、中国黄金（600916SH）、中金辐照（300962SZ）的市值近1200亿元，综合市值再创历史新高。开展重大工程项目攻坚行动，制订山东纱岭金矿等5个项目的攻坚方案及考核激励措施，重点项目推进取得积极进展。深入推动管控能力提升行动，进一步明晰集团总部职能和直管二级公司管理边界，以产权为纽带理顺管理关系，有效提升管理效能。 在推动经营效益实现跨越式提升的同时，中国黄金集团让发展成果真正惠及每一位员工，实现职工工资总额增长与经济效益增长、职工平均工资增长与劳动生产率增长“两同步、两提升”，并始终坚持薪酬分配向一线倾斜，对矿山企业职工给予重点保障，实现了“经营有利润、投资有回报、政府有税收、员工有收入”。

据五矿资源消息：五矿资源公布2025年第二季度生产报告。 五矿资源行政总裁兼执行董事赵晶表示：“我很高兴看到公司二季度继续交付增长业绩，在运营、安全、项目推进等多方面均有积极进展。 运营稳健增长：二季度三座铜矿产量均实现增长，铜总产量达14万吨，同比增长54%；两座锌矿锌总产量达5.6万吨，同比增长 12%。 安全绩效提升：二季度关键安全指标双降 - 每百万工时总可记录工伤频率（TRIF）从 2.4 次降至 1.23 次，具有能量交换的重大事件频率（SEEEF）从 1.08 次降至 0.49 次。扩建项目推进：金塞维尔矿山改扩建项目指标接近设计参数；科马考矿山年产13万吨扩建项目前期工作顺利开展，力争年底前完成可行性研究。拉斯邦巴斯矿山首次分红：随着矿山利润提升，拉斯邦巴斯矿山在本季度实现2014年收购后的首次分红。公司将在年内进一步推动子公司向母公司分红，并统筹安排分红资金，以优化财务结构、降低财务成本，并逐步扭转留存收益为负的局面，为向上市公司股东分红创造有利条件。展望下半年：公司将专注达成年度产量和成本目标，守牢安全生产底线，稳步推进各矿山改扩建项目及重点工作落地见效，推动公司发展再上新台阶。" 运营摘要 科马考矿山： 铜精矿含铜产量1.14万吨，同比↑28%。 生产稳中有进：二季度科马考矿山稳健运营，因采矿量、选矿量双增，铜精矿含铜产量同比增长 28%。 扩建全面推进：年产13万吨扩建项目营地建设、道路施工等前期工作有序开展，力争在年底前完成可行性研究及设计。 采矿承包商更替：二季度与采矿经验丰富的金诚信签订五年采矿合同，双方正紧密合作保障年度产量交付。 杜加尔河矿山：锌精矿含锌产量4.36万吨，同比↑26%。 产量明显恢复：二季度采矿活动从一季度山火和洪水影响中恢复，锌选矿回收保持在90%以上。 罗斯伯里矿山：锌精矿含锌产量1.26万吨，锌当量产量2.96万吨。 贵金属贡献提升：2025年金银价格显著上涨，罗斯伯里矿山作为金银产量可观的多金属矿，锌当量产量表现亮眼。 年度指引目标 当前，市场环境出现有利变动：包括但不限于贵金属价格上涨，铜精矿加工费因供需紧张持续保持低位。考虑到这两项影响，公司已相应下调拉斯邦巴斯矿山和罗斯伯里矿山的C1成本指引。

7月23日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于2844美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻空头增仓打压伦锌重心下移至日均线下方，期间探低2823美元/吨，进入夜盘多头增仓入场推动伦锌快速拉涨摸高2863美元/吨，终收涨报2853.5美元/吨，涨9美元/吨，涨幅0.32%，成交量减少至13540手，持仓量增加837手至18.5万手。隔夜，沪锌主力2509合约开于22850元/吨，盘初沪锌围绕日均线整理，随后多头涌入沪锌一路上行摸高23020元/吨，终收涨报22970元/吨，涨110元/吨，涨幅0.48%，成交量减少至76490手，持仓量增加818手至13.5万手。 宏观：贝森特：8月1日是一个“较为硬性的最后期限”；伪造的鲍威尔辞职信在社交媒体传播；特朗普考虑取消卖房的资本利得税；日本首相石破茂支持率跌至新低；李强签署国务院令，公布《农村公路条例》；外汇局：当前市场对人民币没有明显升值或贬值的单边预期 。 现货市场： 上海：盘面绝对高位压制下游接货情绪，昨日现货成交依旧出货不畅，市场现货升水上涨乏力，整体交投以贸易商间为主。 广东：对上海现货贴水30元/吨。整体来看，昨日锌价维持高位震荡，下游接货积极性仍旧较低，多以消耗长单为主，市场成交清淡，同时昨日广东库存小幅增多，在此情况下，现货升贴水继续走低。 天津: 津市较沪市报贴40元/吨附近，盘面持续高位震荡，下游畏高慎采，恰逢长单快结束，部分企业后点价为主，贸易商报价较乱，有极端价格出现，整体升水呈下行趋势，贸易商之间少量成交，整体成交较差。 宁波：对上海现货报价升水10元/吨，盘面持续高位运行，昨日贸易商出货较为佛系，现货升水报价持稳，但下游畏高依旧维持刚需，现货成交未见改善。 社会库存：7月22日LME锌库存减少1625吨至116600吨，降幅1.37%；据SMM沟通了解，截至7月21日，SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨，较7月14日增加减少0.04万吨，较7月17日减少0.08万吨，国内库存录减。 锌价预判：隔夜伦锌录得四连阳，日K重心上移。受贸易局势升级以及白宫与美联储冲突升级，美元延续跌势，有色普涨，且LME锌库存再度录减，多头资金增仓为主，锌价延续强势。隔夜沪锌录得五连阳，KDJ开口上扩。隔夜市场乐观情绪继续发酵，国务院发布农村公路条例，需求预期提升，锌价高位运行为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

         据海关总署数据显示，2025年6月我国电线电缆出口量为25.6万吨，环比减少0.97%，同比增长10.22%。我国2025年上半年电线电缆累计出口142.96万吨，累计同比增长12.62%。其中铜线缆6月出口12.25万吨，环比减少0.97%，同比增长24.52%，我国今年上半年铜线缆出口已达67.07万吨，同比增加18.81%。 铜线缆出口数据如下：     数据来源：海关总署 单位：吨        2025 年 6 月，中国铜线缆出口覆盖 199 个国家和地区，市场分布广泛。从具体市场表现来看：​澳大利亚、菲律宾、越南为当月出口前三甲，进口量分别达 1.13 万吨、1.12 万吨和 0.723 万吨。其中，菲律宾市场表现尤为亮眼，同比增幅显著，核心驱动力来自三方面：一是电力基础设施项目进入集中采购期，刚性需求集中释放；二是可再生能源装机加速落地，催生大量电缆配套需求；三是中国铜线缆凭借高性价比优势，进一步巩固了当地市场份额。​此外，印度尼西亚当月进口量同比下降 14.99%，主要受两大因素影响：一方面，印尼进口认证政策趋严，抬高了外部产品进入门槛；另一方面，其本土冶炼产能持续释放，叠加资源下游化战略落地，对进口铜线缆的依赖度显著降低。​另外，值得重点关注的是，6 月韩国自中国进口铜线缆数量同比大幅上涨 586.88%。这一激增的核心原因在于韩国 “电力网络革新计划” 加速推进，叠加可再生能源项目密集落地，双重需求拉动下，对中国铜线缆的进口量实现跨越式增长。                从出口省份来看，2025年6月中国铜线缆出口涉及全国29个省份。江苏省以3.14万吨的出口量位居首位，广东省、浙江省分别以1.86万吨和1.72万吨紧随其后，三省合计出口量占全国总量的50%以上，凸显长三角、珠三角地区在铜线缆生产与出口中的核心地位。        尽管本月中国铜线缆出口数量环比微幅减弱，但整体仍保持稳健向好的运行态势。展望7月，出口预期进一步趋好，据SMM了解，海外市场订单储备充足，终端需求延续稳定释放节奏，为出口增长奠定基础；同时国内市场进入传统淡季，将重心转向海外市场以拓展增量，进一步释放出口动能，预计7月中国铜线缆出口有望实现温和增长。

1、 2025年上半年镍价走势回顾 2025年上半年，镍价在宏观博弈与基本面过剩的双重压力下呈现阶梯式下行态势，沪镍主力合约运行中枢从年初的13.5万元/吨逐步下移至6月末的11.8万元/吨附近，振幅达28%，刷新近四年低点。 其价格演化可划分为四个阶段： a：年初宏观博弈，印尼镍矿配额获批但雨季制约出矿，矿价坚挺支撑镍价13-14万元/吨震荡。2月下旬美联储推迟降息预期推升美元，镍价下探12.8万元/吨。 b：3月下旬，印尼PNBP新政发布，镍价急冲至13.5万元/吨。 c：4月初中美关税战升级引发需求坍塌预期，镍价快速暴跌至11.5万元/吨。 d：6月弱势震荡筑底：在国内“反内卷”浪潮带动下，镍小幅反弹至12.3万元/吨。月末再次回落至12万元/吨附近。   2、供需基本面 供应端，据SMM数据，2025年1-6月，国内精炼镍产量达19.6万吨，同比增加28%，增量主要来自国内电积镍项目产能爬坡；印尼精炼镍产量达2.9万吨，同比增加53%，鼎兴项目上半年技改后恢复满产，永恒项目持续爬坡。 下半年国内和印尼均有新投产能，预计精炼镍产量仍将持续增加。 需求端，2025年1-6月电镀耗镍量2.3万吨，同比增速持平，占精炼镍总需求的17%。合金特钢领域耗镍量9.2万吨，同比增速4.5%，占精炼镍总需求的67%，其中主要增量来自于高温合金，民用合金受经济复苏缓慢影响增速低于军工领域，特钢受到房地产疲软和家电需求前置效应消退影响，并无显著增量。 进出口方面，2025年1-6月，中国精炼镍累计进口量9.7万吨（同比增加5.4万吨，增幅125%），累计出口量9.2吨（同比增加4.8万吨，增幅109%）。 上半年精炼镍进口大幅增加，增幅主要来自于俄罗斯、南非及印尼等地；出口则流向韩国、新加坡等LME仓库所在地，国内过剩压力向国际市场转移。 3、库存 镍库存呈现“​​海外增国内减​​”的差异化格局： LME镍库存从年初16万吨持续攀升，目前突破20万吨大关，过剩镍资源持续流入交割仓库，成为压制镍价的关键因素。但国内镍库存上半年处于小幅去库过程​​，6月SMM纯镍六地社会库存3.8万吨，较年初4.1万吨相比去库0.3万吨。 4、精炼镍进出口盈亏情况 近年进口盈亏持续亏损，仅在24年3月份和25年2、4月份出现过进口窗口短暂打开状况。 在LME和SHFE镍价都处于下跌趋势状态下，因海外消费较差，LME库存持续累库且幅度不断加大，库存压力高于SHFE，使得LME镍价下跌幅度大于SHFE，进口亏损幅度不断缩窄 ，截至2025年7月份中国精炼镍进口亏损为-1954元/吨，同比减少66%。 出口保持盈利​​，除2025年4月份受到关税影响镍价异常波动，导致出口出现短期大幅亏损，其余时间段整体维持正值，主要依赖海外交割套利 ，截至2025年7月份中国精炼镍出口盈利约234美元/吨，同比减少64%，出口盈利同样收窄。 5、2025下半年镍价展望 从宏观角度分析，美国关税政策仍有很大不确定性，若8月1日关税正式落地，将冲击不锈钢及新能源终端出口；同时于9月30日生效的“大而美”法案取消了新能源汽车税收抵免，也将进一步压制三元电池需求，二者将削弱镍消费的主力需求。 9月份，若美联储降息落地，投机资金可能涌入镍市，推动镍价阶段性反弹。 印尼方面，RKAB审批量达3.6亿湿吨，上半年仅消耗1.2亿湿吨， 下半年矿山为完成指标预计镍矿产量将有所增加，镍矿价格预计回落，进一步削弱镍价成本支撑。 国内方面，中国实施积极财政与宽松货币政策，7月中央城市工作会议提出建设“绿色低碳城市”，推动储能与新能源基建，或提振合金及高端镍材需求。同时，国内供给侧改革大幅提振市场情绪​​，工信部主导的十大行业稳增长方案明确要求“调结构、淘汰落后产能”，尤其针对钢铁、有色等高耗能行业。 但传统的、技术工艺落后、能耗高、污染大的“落后产能”在精炼镍行业并不显著，政策引导的淘汰落后产能工作，对精炼镍行业实质性的边际供应减量预期相对有限。 SMM观点总结：当前全球宏观环境复杂多变，贸易摩擦加剧叠加地缘风险升温，加剧了市场对全球经济增长的担忧。国内“供给侧改革”与美元流动性宽松对下半年镍价形成阶段性托底，但短期的情绪波动并未改变中长期的供需逻辑，下半年全球精炼镍产能持续扩张，大规模减产尚未显现，需求端复苏乏力，电镀市场相对平稳，合金特钢需求虽有改善但增量有限，印尼放量、关税冲击与需求疲软等因素仍会给镍价带来下行风险。综合来看，预计下半年镍价多空博弈加剧​，核心波动区间为 11.5-12.8万元/吨。

7月22日（周二），塔吉克斯坦计划未来三年实现原铝产出年均增长20%，该国2025年的铝产量目标接近其2019年的101,000吨。 铝是该国关键出口商品之一，预计未来数年该国铝产量料明显增加。（文华财经）