编者按：受全球铜矿增量下滑、铜精矿供应趋紧及冶炼企业减产预期升温，叠加新能源汽车、电网投资等领域对铜的需求持续增长、需求端韧性凸显，再加上美国拟对进口铜加征关税引发市场担忧、催生囤货现象，以及刚果（金）等地缘政治冲突加剧等多重因素支撑，今年上半年铜价最终以涨势收官——伦铜半年线涨幅达12.66%，沪铜半年线上涨8.22%，SMM1#电解铜上半年累计涨幅为8.4%。如今，下半年的大幕已经开启，上半年推动铜价上涨的这些因素是否会持续发挥作用，成为市场关注的焦点！而铜价能否延续上半年的涨势，还有待时间的检验。 》点击查看SMM期货数据看板 现货市场 电解铜现货价格上半年同比上涨4% 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货价格方面： 据SMM报价显示，SMM1#电解铜的半年度日均价方面，SMM1#电解铜今年上半年的日均价为77657.65元/吨，与2024年上半年的日均价74552.86元/吨相比，上涨了3104.79元/吨，涨幅为4%。进入2025年7月以来，SMM1#电解铜有涨有跌，其均价整体重心出现了小幅上移，其7月4日的均价为80535元/吨，与6月30日的均价79990元/吨相比，上涨了545元/吨，涨幅为0.68%。 今年上半年进口铜精矿指数整体呈现下降趋势 》点击查看SMM金属产业链数据终端 回顾今年上半年，SMM进口铜精矿指数（周）的走势与市场对铜精矿供应短缺的担忧密切相关，整体呈现下降趋势。年初1月3日当周，该指数为5.85美元/吨；而到了6月27日当周，该指数已降至-44.81美元/吨，半年内累计下降50.66美元/吨，这一变化直观反映出铜精矿供应紧张的态势在持续加剧。不过，近来这一指数出现了企稳回升的迹象，截止到7月4日当周，SMM进口铜精矿指数（周）为-44.25美元/吨，较前一周上涨0.56美元/吨。 从行业动态来看，据SMM此前了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。 今年上半年国内电解铜产量同比增加67.47万吨 同比增11.4% 产量方面： 2025年半程已过，国内电解铜产量再攀新高。据SMM统计，2025年1-6月电解铜累计产量同比增加67.47万吨，增幅达到11.40%，展现出强劲的增长态势。​那么，为何今年上半年国内电解铜产量会出现如此爆发式的增加呢？这与国内冶炼产能的释放密切相关。自2024年下半年以来，国内不断有新的冶炼厂投产，而这些新产能中，绝大部分集中在去年四季度和今年一季度投产。进入今年上半年后，这些新投产企业的产能利用率不断提升，部分甚至达到满产状态，大量新增产能的释放直接推动了国内电解铜产量的节节攀升。​ 》点击查看详情 LME电解铜库存去库近七成 COMEX铜库存暴增 》点击查看SMM金属产业链数据库 库存方面： 从SMM全国主流地区铜库存数据来看，2025年上半年的库存走势呈现出一定的波动特征。​进入2025年，截至1月2日（周四），SMM全国主流地区铜库存为11.43万吨。之后，库存出现上升趋势，并在3月3日触及37.7万吨的高点。不过，在达到这一高点后，库存整体进入去库阶段，截至6月30日（周一），库存降至12.61万吨，较年初增加了1.18万吨。​值得注意的是，当前SMM全国主流地区铜库存维持在13万吨附近，与去年同期40万吨左右的库存水平相比，整体处于低位。这一库存低位状态，也从侧面反映出上半年铜市场供需关系的一些变化。 从LME电解铜库存数据变化来看，LME铜库存6月30日的铜库存数据为90625吨，与1月2日的库存数据为271350吨相比，下降了180725吨，降幅高达66.6%。 而从COMEX铜库存数据来看：COMEX铜库存6月30日的铜库存数据为211209短吨，与其1月2日的铜库存数据93372短吨相比，上涨了117837短吨，涨幅为126.2%。 后市展望 ►宏观方面 国内方面：市场对国内宏观利好预期较强，关注即将召开的重要会议释放的政策信号。财政政策方面：展望下半年，财政政策的核心看点在于存量政策的加速落地和增量政策的适时推出。随着超长期特别国债和专项债在三季度集中发行，财政支出将继续保持强度。同时，可能会增发超长期特别国债，进一步支持“两重”“两新”等关键领域，并将以旧换新扩至服务消费领域；也可能设立新型政策性金融工具，引导更多社会资本参与基础设施建设以及科技、外贸、消费等重点领域，为国内经济增长提供支撑。货币政策方面：市场普遍预期下半年LPR和存款准备金率可能进一步下调。资本市场政策方面：资本市场改革有望继续深化，以吸引更多中长期资金入市。消费政策方面：上半年促进消费政策力度显著，下半年消费政策或将更加注重文旅、体育、健康消费等场景创新，优化离境退税等提升消费便利度，以期从多维度激发消费潜力。同时，财政资金可能会对生育、就业、服务消费等民生领域予以支持，进而提升居民中长期消费意愿。 海外方面： 美联储政策： 6月非农数据向好拉长美联储观望期，市场几乎放弃7月降息押注，目前市场预计美联储9月降息概率约为70%。若美联储如期降息且美国政策有效托举经济，将支撑铜价；若全球经济超预期下滑，则抑制铜需求。 关税政策方面： 美国232条款铜进口关税的实施时间和税率成为影响铜价走势的重要变量。若9月前对铜实施25%关税，预计第三季度美国铜库存将增加，世界其他地区铜库存继续下降，随着关税落地，美国囤货需求下降，预计第四季度美国铜库存减少，其他地区铜库存转为增加。若关税实施时间晚于预期，美国进口将持续至第四季度，会进一步收紧美国以外市场，支撑铜价。需警惕美国关税政策的反复对铜价的扰动。 基本面 供应端：展望未来，全球铜精矿的增量来源相对有限，具体表现为增量主要依赖现有铜矿扩建项目，而世界级新投产铜矿项目不仅数量少，其贡献的增量也十分有限，难以缓解供应压力，且全球范围内大型可开发铜矿项目已难寻踪迹。由此，铜精矿短缺持续加剧，短期内供不应求的局面难以扭转，鉴于市场对铜精矿供应的担忧短期难消，预计这将从原料端为铜价提供有力支撑。目前电解铜存在供应错配问题，美国上半年过度进口电解铜，非美地区库存处于低位，若这种情况持续，将支撑铜价；若供应错配问题随着关税落地等因素得到解决，铜价上行空间将受限。 需求端，虽然电网需求可能依然强劲，但考虑到关税给家电出口带来的压力和“反内卷”等因素的影响，且考虑到全球消费增速预计将低于去年的预期，下半年铜需求或出现边际走弱，这对铜价有一定的抑制作用。 从库存方面来看，目前国内铜库存和LME铜库存处于较低的位置，给铜价带来了低库存方面的支撑。值得注意的是，目前LME库存处于历史低位，极易发生挤仓行为，这会对铜价形成支撑。但随着美国关税政策的变化以及全球供需关系的调整，库存情况可能会发生改变，进而影响铜价。 综上，市场对国内政策加码的预期较强，预计将给予铜价带来宏观暖风；而美联储能否如期降息，市场对美联储独立性的担忧，美国和多个国家的贸易谈判情况以及美国关税的不确定性或将反复扰动铜价。基本面上，虽然下半年整体铜需求增长有边际走弱的可能，但供应端短缺对铜价的支撑更强，使得铜价下半年依然能受到基本面较强的支撑。 机构声音 7月3日（周四），瑞银（UBS）发布的一份报告显示，将2025年和2026年的铜价预估分别上调7%和4%，至每磅4.24美元和4.68美元，逆转了此前较谨慎的需求展望，因关税不确定性的重大影响已消退。虽然关税不确定性可能会造成终端用户需求减少，但瑞银的基准情景预测显示需求将在未来12个月内回归趋势水准。欧洲和美国等传统终端市场的复苏将对铜价构成支撑，这些市场的需求受到补库存和电气化、德国财政政策、国防和AI等行业的长期驱动因素的支持。受到供应端有利动态和长期需求驱动因素的支撑，瑞银对铜价保持相当乐观的看法。 高盛预计8月伦铜价格存在上行风险，预测价格为10,050美元/吨。高盛此前已将2025年下半年伦敦金属交易所（LME）铜价预测上调至平均9890美元，高于此前的9140美元，预计铜价到今年12月将下跌至9700美元；2025年铜价有望达到每吨10,050美元的峰值。预计2026年铜价全年均价为每吨10,000美元（此前预测为10,170美元），并预计到2026年12月将达到10,350美元。 德商银行预计今年年底铜价将达9500美元/吨。 中信证券研报称，近期铜价震荡上行，市场对于后续铜价走势存在一定分歧。商品属性来看，铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX非常有限，TC/RC费用持续大幅下调，全球精炼铜矿整体仍维持紧平衡局面；此外，中国经济“稳增长”、美国经济“软着陆”支撑铜价底部，当前市场价格相对合理，铜价若要进一步打开上升通道需要看到国内宏观政策进一步发力以及海外经济的企稳回升，静待新周期到来。而通胀预期的抬升、降息预期的抬升以及美元指数的小幅回落均有望一定程度上进一步支撑铜价延续当前偏强震荡的行情。中信证券维持铜价下半年上行至10000—11000美元/吨的判断，警惕7月“对等关税”问题超预期的扰动。 推荐阅读： 》国内电解铜上半年产量凭什么大增67.47万吨！！！【SMM分析】 》SMM：Q4铜价或借宏观修复&矿端告急再冲高 供需紧平衡将支撑铝价全年震荡上行

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为83.5%-84%，印尼MHP的FOB价格为12512美元/镍吨。 从供应端分析，近期，MHP市场流通量相对紧俏，部分贸易商可外售量已出现告罄。受刚果金政策端影响，部分贸易商MHP中钴的报价系数有所上行。从需求端来看，本周有部分镍盐厂进行询单，整体采购情绪相比较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期短期将持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

        SMM7月7日讯：据SMM了解，截至7月7日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.79万吨，较6月30日增加0.15万吨；较7月3日增加0.1万吨。         近期，铅价呈偏强震荡，并运行至万七上方，再生铅亏损收窄，铅冶炼企业生产积极性上升，叠加铅冶炼新建产能逐步投产，锭端供应阶段性增量。而当前铅消费好转有限，无法完全消耗供应增量，铅锭社库延续增势。另下周沪铅2507合约即将进入交割，考虑到当前铅期现价差超过200元/吨，部分持货商有交仓计划，预计交割前铅锭社会仓库将呈上升趋势。

日内白银价格围绕8900元/千克窄幅震荡，上海地区现款现货的国标银锭仓单持货商TD升水小幅下调至2-3元/千克报价，或对沪期银2508合约贴水12-13元/千克，大厂银锭对TD升水3-4元/千克。银市场多空博弈激烈，趋势尚不明朗，多家持货商表示部分下游企业看跌观望，近期直发下游订单下滑，市场仅少量刚需成交。   》查看SMM贵金属现货报价

SMM7月7日讯：                                           今日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报升水50-升水140元/吨，均价报价升水95 元/吨，较上一交易日下降20元/吨；SMM1#电解铜价格为79800~79970元/吨。早盘，盘面走跌至79700元/吨后短暂回到79900元/吨后随偶持续走跌。日内月差走扩，早盘交易时段隔月BACK月差波动于250-280元/吨。        随着周末进口集中到货，持货商积极甩货，但市场成交品牌价差再次拉大。早盘持货商报主流平水铜升水80-100元/吨随后成交于60-80元/吨，好铜紧俏，金川大板升水110-140元/吨被抢，随后再无低价。其余货源如常州地区成交于平水至升水40元/吨，目前国产货源以及较为紧张。俄罗斯到货冲击，非注册非标价格走跌。        展望明日，月差走扩叠加进口货源冲击，预计现货升水将有进一步下行空间。

SMM7月4日讯： 据SMM调研测算，我国2025年6月预焙阳极产量为193.86万吨，同比减少1.75%，环比较少1.23%，其中配套预焙阳极产量85.73万吨，商用预焙阳极产量107.13万吨。 2025 年 6 月，国内预焙阳极企业整体开工以平稳为主。从产能释放来看，部分企业因检修结束恢复正常生产，产量实现回升；个别企业通过技术改造升级，生产效率提升，进一步推动产量增长；西南地区新项目的焙烧环节顺利投产，带动该区域预焙阳极生块订单量显著上升，供应能力同步增强。​与此同时，行业也面临阶段性调整压力。受山东地区电解铝产能向云南转移影响，当地部分预焙阳极企业因配套订单减少，产量出现小幅下滑；华北地区则因环保检查趋严，个别企业生产受限，导致产量阶段性收缩。此外，6 月较上月减少 1 个生产日，对行业整体产出形成一定抑制。​据 SMM 数据显示，6 月行业开工率为 75.84%，环比下降 2.42 个百分点。 当前，国内电解铝运行产能持续保持高位。受产能置换政策约束，山东地区电解铝企业需在原厂置换产能完成减产并通过验收后，方可启动新厂建设投产。这一要求致使6月电解铝行业开工率环比出现小幅下滑。进入7月，随着云南第二批产能置换项目顺利投产，行业开工率呈现回升态势，预焙阳极国内需求存在区域性调整。出口订单方面，2025 年预焙阳极出口订单整体表现良好，主要原因在于海外电解铝市场新增产能不断释放，同时部分企业产能逐步恢复，截至目前的海关数据，SMM统计2025年我国预焙阳极累计出口总量为92.35万吨，同比增加9.08%。​综合国内外市场形势，预焙阳极需求的良好表现为行业维持高位开工率奠定了坚实基础。基于当前市场动态，SMM 预计，7 月预焙阳极市场供应将以小幅增长为主。

【SMM焦炭市场周报20250704】短期焦炭市场或暂稳运行  存有反弹预期   》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 本周回收事件进展如下： 【1.8万吨/年六氟磷酸锂技改扩能项目进行中】7月1日，会昌县人民政府发布关于石磊氟材料会昌年产1.8万吨六氟磷酸锂技改扩能项目节能审查的批复文件。项目主要建设内容及耗能设备：本项目利用原有一厂年产6000吨六氟磷酸锂用房共计9194.29平方米，不另新增建筑物；在一厂原6000吨六氟磷酸锂生产线上实施技术改造。通过实施技术改造后，可实现造气、反应、干燥连续化，从而将六氟磷酸锂年产能从6000吨提升至18000吨。     【青海2万吨/年碳酸锂项目试车成功】近日，中国盐湖所属青海汇信2万吨/年碳酸锂项目一次性投料试车成功，顺利产出合格产品。继6月2日输排卤系统成功通水后，6月10日投料试车顺利开展，6月17日首批产品正式下线，标志着总投资22.9亿元的盐湖开发项目全线投产，较预定工期提前13天。     【一磷酸铁锂回收及钠电正极材料新建项目公示】近日，江西省抚州市乐安县环保局将江西伟邦材料科技有限公司磷酸铁锂正极材料回收生产线改扩建及钠电正极材料生产线新建项目环境影响评价的有关信息予以公告。公司拟在现有厂区内建设钠电正极材料生产线1条、研发实验室及相关配套设施，年产钠电正极材料复合磷酸铁钠（焦磷酸磷酸铁钠）200t/a，同时更新厂内现有项目（锂电池电极材料循环利用项目）所有生产设备，使锂电池电极材料回收产能由3000t/a提高至10,000t/a。     【2万吨废旧锂电池分解项目来了】近日，四川省乐山市生态环境局发布了关于对井研县兴元废旧锂电池分解项目环境影响评价文件作出审批意见的公示。这一项目的推进对于四川省乃至全国的废旧锂电池回收利用产业发展具有重要意义。项目建成后年处理新能源动力电池20000吨，其中梯次利用产品规模1GWh/年、材料综合利用10000吨/年。   【3万吨退役锂离子电池梯次利用项目来了】近日，内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼后旗人民政府发布了《内蒙古博纳清源再生资源科技有限责任公司锂电池、废旧电器设备回收拆解资源化利用项目》环境影响评价首次信息公示。这一项目的推进对于通辽市乃至内蒙古自治区的新能源产业发展具有重要意义。该项目分三期建设，其中一期工程年梯次利用退役锂离子电池3万吨、二期工程年再生利用报废风电叶片2万吨，三期工程年拆解废旧电器设备2万吨。     【5000吨废旧锂离子电池资源循环利用改造项目】近日，甘肃省兰州市生态环境局发布了关于《5kt/a废旧锂离子电池资源循环利用生产线产品升级提质改造项目》建设环境影响评价文件受理情况的公示。该项目总投资4385.88万元，在5kt/a废旧锂离子电池资源循环利用生产线基础上进行升级改造，新增除杂、冷冻脱硝、沉锂、碳化、热解、后处理等工序，本项目升级改造后，可实现年产优质碳酸锂500t/a。   【6000吨锂电池正负极片打粉项目来了】近日，宁夏回族自治区银川市永宁县审批服务管理局发布了《宁夏聚锂升科技有限公司年产6000吨锂电池正负极片打粉及铜米加工项目》备案信息。该项目总投资额7300万元，年产6000吨锂电池正负极片打粉及铜米。     》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

        本周电动自行车、汽车蓄电池市场终端消费暂无较大变化，经销商仅以按需采购，尤其是在6月大量接货的经销商，库存水平偏高。近期铅价呈上涨趋势，市场悲观后市情绪略有缓和，如电动自行车一线品牌企业再次发布涨价通知，单只电池涨幅在5元，但电池市场货源宽松，电池批发价跟涨乏力，主型号48V20Ah批发价报380-420元/组。此外，随着6月年中结算、盘库等因素解除，下游企业恢复常规采购，加之铅价上涨，下游企业对原料成本的关注度上升，对高价铅采购谨慎，其中部分企业有意接收一些大贴水货源，本周铅现货市场交易活跃度较上周相对好转。

         下周，宏观方面需要重点关注美国对等关税暂停期即将结束，特朗普政府最早于周五开始向贸易伙伴发送单边关税税率通知，在7月9日之前设定新关税税率。此外，本周美国非农就业数据超预期，美联储7月份降息预期落空，预示着下半年美国市场仍需要承受较高的市场利率水平，关注后续美联储货币政策会议纪要。 伦铅方面，海外季节性消费预期上升，本周LME铅库存延续下降趋势，周降万余吨至26.3万吨。在铅价上涨的同时，LME铅0-3贴水随之扩大到-26.47美元/吨。除去对铅消费预期的提振，近期美元指数呈偏弱震荡，也给予基本金属一定机会，预计下周伦铅将运行于2030-2090美元/吨。 国内沪铅方面，7月锭端增量预期上升，对于铅精矿、废电瓶等原料需求同步增加，高需求使得原料成本进一步上移，将提振铅价呈偏强震荡。但我们需要注意，当前铅蓄电池市场并未真正进入旺季，铅价高企制约下游采购积极性，加之铅期现价差扩至200元/吨以上，下一轮铅期货交割前，隐性库存转变为显性库存的可能性，仍将影响铅价上涨节奏。预计下周沪铅主力将合约运行于17050-17450元/吨。 现货价格预测：16950-17200元/吨。进入7月，铅蓄电池企业6月底年中盘库、结算等因素解除，加上传统旺季预期，生产企业基本恢复常规采购。供应端，原生铅与再生铅企业检修后恢复生产，加上新建产能投产预期，供应增量预期较消费更早兑现，现货铅亦将维持贴水交易。