隔夜LME镍涨1.21%至15490美元/吨，沪镍涨0.06%报124520元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少360吨至161730吨，国内 SHFE 仓单减少59吨至28788吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨100元/吨至50元/吨。镍矿方面，周度镍矿价格表现平稳。 不锈钢方面来看，原材料价格小幅下跌，成本支撑小幅下移，但周度库存呈现去化，缓解市场压力，1月国内和印尼钢厂均有检修减产动作，预计1月产量环比较明显下滑，但需求也迎来了季节性淡季压力，供需双弱格局下仍偏区间震荡运行。 新能源产业链方面来看，1月三元排产或将走弱，硫酸镍需求端面临淡季压力。电解镍来看，社会库存小幅下降但总量压力仍较大。综合来看，基本面表现偏空，但目前镍和不锈钢仍处在偏低估值，趋势性行情需要更强驱动因素出现，可考虑区间操作，后续关注印尼政策方面。

宏观与需求：12月国内政策总体积极，但市场反应一般，基本面库存数据有改善迹象。如汇率方面管控稳定，市场目光已经转向国内政策落地带来的新的一年需求回暖方面。受年底淡季影响，下游采买意愿不高，成交冷清叠加期货盘面持续下行，难以对价格形成支撑。华东等钢厂持续减产，冷轧主要为到期仓单以及300系年底去库，热轧除400系外均小幅减少。当前下探筑底行情，后续在途资源总量维持低位稳定，销售出货压力将不断增加。 现货与供应：金川镍升水3450元，俄镍升水50元，电积镍升水150元，结构性供应结构有所平缓，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至940元每镍点，镍铁库存上旬降近万吨至2.6万吨，不锈钢厂拿货较为积极。纯镍库存降千吨至4.1万吨，不锈钢库存降4.8万吨至91.6万吨。2024年12月20日，广西中伟的“CNGR”牌电解镍在上期所注册，注册产能2.5万吨；华友同日注册产能3万吨。 结论与策略：延续背靠13万做空策略，也可以尝试月间反套策略，现货供应过剩显性化是主要驱动。

周二，沪铜震荡偏弱。现货方面，铜价下跌，市场成交一般。近期宏观情绪转向谨慎，铜价缺乏宏观面的向上驱动力。据海关总署数据显示，2024年11月中国进口精炼铜35.98万吨，环比增加0.14%，同比下降4.99%，11月中国出口精炼铜1.16万吨，环比增加13.32%，同比下降30.67%。国内铜社会库存呈现累库，消费淡季下，下游需求暂无转暖预期。整体来看，宏观情绪谨慎，铜基本面暂无利多驱动的情况下，预计沪铜震荡，以震荡思路对待。

周一沪铜主力合约低位盘整，伦铜昨夜9000美金下方弱震荡，国内近月转向平水结构，周一电解铜现货市场成交降温，年底企业财务关账补库需求下滑，现货升水降至85元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。 宏观方面：2025年美联储票委会委员轮换在即，4位新进地区联储主席将对明年货币政策路径产生影响，其中圣路易斯联储主席穆萨莱姆是其首次参与FOMC投票，其主张应对降息保持耐心，而其余三位包括堪萨斯、波士顿和芝加哥联储主席更倾向于逐步降息避免市场波动，谨慎评估经济数据和风险平衡。 美国11月耐用品订单初值环比-1.1%，低于预期的-0.3%，扣非以后的耐用品订单初值环比 0.7%，显示核心资本货物订单保持上行势头，企业对长期投资的意愿持续提升，部门下游赶在明年关税落地前提前补充原料，推动了商品总需求的回升。 产业方面：印尼能矿部长以维护国家利益为由拒绝了只有个公司延长精矿出口许可证的请求，他批评自由港无视政府长期禁止原材料出口的政策，此前旗下位于印尼东爪哇省Gresik的新建冶炼厂的部分设施突发火灾导致停产，印尼政府要求该公司集中精力修复设施。 美国扣非以后的核心耐用品订单保持强劲，美元指数徘徊于两年高位反复震荡，市场同时担忧关税政策将对全球经济产生负面影响，铜价延续承压；欧美市场临近圣诞假期LME市场短暂休市，预计沪铜波动率将相应收窄，技术面关注沪铜下方73000一线的支撑，预计短期将维持偏弱走势。 操作建议：逢高做空 （来源：金源期货）

美债收益率走高，美元指数走强，铜价震荡下跌，昨日伦铜收跌0.08%至8936美元/吨，沪铜主力合约收至73820元/吨。产业层面，昨日LME库存增加100至272425吨，注销仓单比例维持5.9%，Cash/3M贴水108.2美元/吨。国内方面，周末社会库存微增，昨日上海地区现货升水下滑至85元/吨，临近年末现货活跃度下降，成交偏淡。广东地区库存重新增加，升水下调至225元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利500元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至1100元/吨，废铜替代优势提高。 价格层面，美联储本年度最后一次降息后对未来一段时间的货币政策表态偏鹰，叠加美国债务上限临近流动性面临收紧压力，预计情绪面仍有压制；中国政策表态偏积极，但经济改善程度仍待验证。产业上看年底国内消费偏淡，而供应相对正常，供需预期弱化，海外现货维持较大贴水。总体预计铜价反弹空间相对受限，将继续考验前低价格的支撑。今日沪铜主力运行区间参考：73200-74400元/吨；伦铜3M运行区间参考：8820-9020美元/吨。