SMM10月23日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属普跌，仅沪铅唯一飘红，涨幅达0.25%。外盘伦锌、伦锡一同跌超2%，伦锌跌2.24%，伦锡跌2.44%。伦铜、伦铝、伦镍以及沪锌、沪锡和沪镍一同跌超1%，伦铜跌1.8%，伦铝跌1.17%，伦镍跌1.47%，内盘沪锌跌1.48%，沪锡跌1.01%，沪镍跌1.19%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌1.31%，铸造铝主连跌1.27%。 隔夜黑色系方面普跌，仅双焦一同上涨，焦煤涨1.32%，焦炭涨0.13%。不锈钢跌0.84%，螺纹跌0.62%，热卷跌0.4%。铁矿小幅下跌，跌0.07%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金隔夜下跌2.66%，COMEX白银大跌5.34%，盘中最低下探至54.53美元/盎司，创2025年11月以来的新低。国内方面，沪金跌1.88%，沪银跌3.86%。 截至10月23日6:39分隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【近期碳酸锂品种价格波动较大 广期所发布市场风险提示函】 广州期货交易所发布市场风险提示函：近期碳酸锂品种价格波动较大。请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与、合规交易，共同维护市场平稳运行。 》点击查看详情 【工业和信息化部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》】 工业和信息化部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》。《规划》提出锚定基本实现新型工业化目标，以推动高质量发展为主题，以推进产业基础高级化为主线，以实施产业基础再造工程为抓手，统筹补短板、锻长板、布前沿，强化以用促攻、攻用结合，一体推进技术攻关和推广应用，系统解决产业基础薄弱问题，实现产业基础向“强创新、高自主、优质量”全面升级。到2030年，产业基础薄弱问题明显缓解，技术创新能力、自主可控能力、优质产品供给能力全面提升，基础产品质量水平明显提高，形成一批引领整机创新的关键基础产品和若干具有国际影响力的知名品牌，新培育一批产业基础领域制造业单项冠军企业和专精特新“小巨人”企业，支持产业基础长效发展的投入机制更加健全，产业基础能力总体进入国际先进行列，为构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系提供有力支撑。 》点击查看详情 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数下跌0.08%报101.62，交易员不再完全押注美联储将在年底前加息。 数据方面，上周，美国申请失业救济金的新申请人数降至近57年来的最低水平，表明裁员减少，劳动力市场趋于稳定。 美国劳工部周四表示，截至10月17日当周，各州失业救济的初步申请人数下降6,000人，经季节性调整后为19.4万人。这一数字已逼近7月中旬触及的18.9万这一水平，该数据是自1969年以来的最低值。经济学家认为，国内需求强劲带动利润上升，使工人免受裁员影响。然而，随着美以对伊朗战争加剧，金融条件收紧和利率上升可能抑制明年劳动力市场的表现。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到10月维持利率不变的概率为92.8%，累计加息25个基点的概率为7.2%。美联储到12月维持利率不变的概率为5.7%，累计加息25个基点的概率74.8%，累计加息50个基点的概率为19.5%。(金十数据APP) 市场目前正在等待下周美联储会议以及将于10月29日公布的美国个人消费支出（PCE）数据，以期从中找到美联储未来的利率线索。 其他货币方面： 日本政府周五公布的数据显示，9月剔除生鲜食品的核心CPI同比上涨2.1%，高于8月的1.7%，这一结果可能进一步强化市场对日本央行将在12月收紧货币政策的预期，届时日本央行可能再次加息25个基点，将基准利率上调至1.5%。市场普遍预计，日本央行政策委员会将在下周召开的会议上维持利率不变，以评估此前多次加息（包括9月加息）的影响。日元持续疲软以及国际油价上涨，正在推高日本进口原材料的成本，使该国消费者价格持续面临上行压力。随着日本基础通胀率目前已非常接近央行2%的目标，日本央行行长植田和男表示，央行必须更加关注通胀上行风险。(金十数据APP) 欧洲央行执委帕内塔表示，债券收益率的飙升将抑制地区的经济，但目前来看尚不构成关键问题。他在发表讲话时指出，债务市场上的这些变化是全球性现象，过去一周由美国引领，美国的经济增长和通胀率已超出预期。“问题在于，美国的高利率伴随着更强劲的增长，而欧洲的增长则相对疲软，”他周三表示，“这并非危机，但确实对增长形成拖累。”帕内塔与其他欧洲央行官员共同警告称，收紧的金融条件可能限制经济扩张，但这种放缓也可能有助于遏制因能源成本飙升而接近翻倍于目标的通胀。帕内塔还表示，得益于更稳健的公共财政状况，德国的收益率涨幅较小。他特别指出法国公共债务和预算赤字持续居高不下，并指出主权债务紧张局势可能会影响意大利的借贷成本。“当美国长期利率上升时，我们会看到其对其他市场（包括欧洲）产生的溢出效应，”帕内塔说，“这也会影响意大利的融资成本。”(金十数据APP) 数据方面： 今日将公布美国10月标普全球制造业PMI初值、美国10月标普全球服务业PMI初值、美国10月密歇根大学消费者信心指数终值、美国10月一年期通胀率预期终值，英国10月Gfk消费者信心指数、英国9月季调后零售销售月率、英国10月制造业PMI初值、英国10月服务业PMI初值，加拿大8月零售销售月率，日本9月核心CPI年率、欧元区10月制造业PMI初值，法国10月制造业PMI初值、德国10月制造业PMI初值等数据。 此外，澳洲联储主席布洛克将发表讲话。 原油方面： 截至日间收盘，两市油价一同上涨，美油涨2.01%，布油涨3.77%。中东供应担忧加剧，为油价提供支撑。 油价上行的原因集中在中东。华尔街见闻提及，也门胡塞武装称过去48小时袭击了沙特延布港，沙特阿美的谢巴油田遭无人机袭击并造成两人死亡，达曼的法赫德国王国际机场也有人员伤亡。伊朗伊斯兰革命卫队称在波斯湾北部击中四艘涉事油轮，霍尔木兹海峡附近有船只触雷。美国已下令驻沙特使馆部分人员及家属撤离。环球风险管理首席分析师Arne Lohmann Rasmussen认为，中东局势的升级都指向两周后的中期选举。伊朗在选举前没有兴趣与特朗普达成和平协议，因为把油价、汽油与柴油价格维持在高位，是它们手里的筹码。纽约时报援引美国官员报道，美国与以色列已经制定在中期选举结束后对伊朗发动新一轮打击的方案。（华尔街见闻） 美国中央司令部：今天是美国中央司令部部队恢复对伊朗实施“钢铁之墙”海上封锁的第100天。这项行动已帮助阻止伊朗出口至少250亿美元的原油，并限制伊朗伊斯兰革命卫队资助代理民兵、犯罪网络和恐怖主义的能力。除美国部队允许的人道主义援助外，伊朗没有通过海路进行任何出口或进口。(金十数据APP) 花旗集团表示，尽管海湾地区原油出口有所恢复，但由于航运瓶颈持续导致到岸供应依然紧张，近期油价面临的风险仍偏向上行。(来自华尔街见闻APP) 炼油商瓦莱罗能源公司（Valero Energy）拉开了美国炼油企业财报季的序幕，公布了有史以来最高的季度利润，超出华尔街预期。这主要得益于伊朗和乌克兰战争导致的燃料供应中断，推动第三季度利润率上升。用于制造业和农业的柴油价格已创下历史新高，汽油价格也居高不下，这给消费者以及美国总统唐纳德·特朗普所属的共和党带来了压力——尤其在下个月中期选举临近之际——但同时也让炼油商获利颇丰。(来自华尔街见闻APP)

10月22日（周四），墨西哥集团（Grupo Mexico）周四表示，鉴于第三季度铜产量下滑，该公司将推进其美国采矿子公司阿萨科（Asarco）的重大投资计划，扩建亚利桑那州的Ray和Silver Bell矿山，并计划重启Hayden冶炼厂和精炼厂。 该矿业和运输集团矿业负责人Leonardo Contreras在分析师电话会议上表示，预计未来三年将在阿萨科的主要项目上投入40亿至60亿美元。 尽管这一投资额与该公司此前为潜在美国扩张计划所披露的相符，但相较于该部门近期的支出水平(2024年仅为1.01亿美元)，仍将是一个显著的提升。 推进美国扩张 Grupo Mexico长期以来一直在考虑启动其美国资产的铜产量，特别是鉴于华盛顿已将国内铜生产和保障关键矿产供应链列为优先事项。 此前，Grupo Mexico报告称，受美国和秘鲁产量下降影响，第三季度铜产量下降约2%。 9月，伊塔乌银行（Itau）的分析师表示，尽管美国可能加征关税存在不确定性，但管理层仍打算推进对阿萨科（Asarco）的投资，同时评估整合墨西哥精矿和美国铜废料的机遇。 周四，Grupo Mexico股价收盘下跌逾4%，成为墨西哥股市表现最差的个股之一，当日铜价也出现下跌。 Contreras表示，Grupo Mexico正在继续推进Ray扩建项目，同时开展可行性研究。他补充道，公司对重启Hayden项目“越来越乐观”，该项目年处理能力为140万吨铜精矿，将恢复美国境内的额外铜加工产能。 Contreras表示：“这将意味着近35万吨的含铜量，如果这些铜精矿能输送到我们的精炼厂，我们有望实现50万吨的铜产量。” 他表示，“Silver Bell”项目目前也处于可行性研究阶段，预计未来几个季度将有更明确的进展。 秘鲁：长期战略重点 尽管如此，墨西哥集团（Grupo Mexico）的长期增长计划仍以秘鲁为核心，主要通过其子公司南方铜业（Southern Copper）推进，尽管其旗舰项目Tia Maria遭遇了延误。该公司本周表示，该项目的投产时间已从2027年第四季度推迟至2028年上半年。 南方铜业还在秘鲁开发Los Chancas和Michiquillay项目，预计年产铜量分别为13万吨和22.5万吨。这两个项目目前均计划于2032年左右投产。 （文华综合）

中东局势升温叠加美联储会议临近，金价跌至逾两个月低点。 周四现货金价暴跌2.8%，跌破每盎司4050美元关口。 与此同时，布伦特原油价格在沙特阿拉伯遭受致命袭击后飙升逾4%，突破每桶113美元。美国已下令驻沙特部分使馆人员及其家属离境，市场对地区局势进一步升级的担忧显著加剧。 能源价格高企推升通胀预期，市场正密切关注美联储下周政策会议的走向。 作为不产生利息收益的资产，黄金在高利率环境下承受持续压力。DNCA Finance投资组合经理Alex Carrier表示： 贵金属当前正经历一轮投降式抛售，波动性可能至少在下周美联储会议之前维持高位。 沙特遇袭点燃供应担忧，油价突破113美元 华尔街见闻提及 ，据CCTV国际时讯，10月22日也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表视频声明称，胡塞武装在过去48小时内对沙特实施了4次军事行动。 与此同时，美国已下令部分驻沙特大使馆人员及其家属撤离，进一步显示该地区安全风险已显著上升，并可能持续恶化。 布伦特原油期货周四早盘走高，随后涨幅持续扩大至4%，创约两周内最大单日涨幅。美国WTI原油上涨2.3%，报99.37美元/桶。 油价高企令美联储货币政策路径趋于复杂 油价飙升强化了通胀持续高企的预期，进而推动各国央行收紧货币政策，而利率走高则直接压缩黄金的相对吸引力。 美联储主席Kevin Warsh上周五的表态未能打消市场对下周维持利率不变的预期，利率互换所隐含的加息25个基点的概率目前不足10%。住房开工数据走低及待售房屋销量创历史新低，亦支持按兵不动的判断。 然而，能源价格的持续攀升可能改变这一格局。当前通胀水平仍大幅高于美联储2%的目标，高能源成本令市场对年底前再次加息的预期升温——交易员目前普遍预计12月会议将再度出台加息举措。 截至周四美股收盘时段，现货金价报每盎司4028美元，较前日跳水近3%；白银跌幅更为显著，下滑4.9%至每盎司55.16美元；铂金与钯金亦同步走低。彭博美元现货指数基本持平。

欧洲天然气市场正逼近新一轮供应危机，低库存与LNG供应受阻风险叠加，令冬季能源短缺担忧再度升温。 荷兰TTF前月期货本周早些时候升至2022年末以来最高水平，随后再度突破90欧元/兆瓦时。与去年冬季相比，天然气价格已接近三倍，欧洲工业、物流及居民用能成本面临进一步上涨压力。 供应端的压力主要来自欧洲库存不足与全球LNG贸易受扰。 欧盟储气设施填充率目前约为74%，降至彭博数据追溯至2009年以来的同期最低水平；与此同时，霍尔木兹海峡局势持续紧张，可能限制LNG供应，而欧洲还需与亚洲买家争夺有限的现货资源。 高盛大宗商品分析师Daan Struyven警告称， 如果霍尔木兹海峡LNG出口量仅维持正常水平的四分之一左右，同时严寒天气推高供暖需求，欧洲天然气价格可能进一步升至150欧元/兆瓦时。 随着冬季临近，寒潮与供应中断是否同时发生，将成为决定欧洲天然气市场压力的关键变量。 库存降至历史同期低位，天然气价格面临进一步上行压力 据Gas Infrastructure Europe数据，欧盟天然气库存今年以来首次出现下降，目前储气设施填充率约为74%，不仅明显低于同期15年历史均值，也是彭博数据追溯至2009年以来的同期最低水平。德国库存填充率更是仅有61%，缓冲空间尤为有限。 通常情况下，欧洲会在冬季取暖需求全面上升前积累充足库存，为寒潮和供应中断预留空间。 但今年较低的库存起点意味着，欧洲应对突发冲击的余地明显收窄。一旦气温骤降或LNG进口受阻，库存消耗可能加快，进一步推高现货采购需求与天然气价格。 与此同时，欧洲需要在国际市场上与亚洲买家争夺有限的LNG资源。霍尔木兹海峡局势若持续扰乱供应，全球可供交易的现货资源将进一步承压，欧洲买家可能不得不支付更高价格以争取货源。 天然气成本上升也将向工业生产、物流运输和居民供暖等领域传导，增加企业经营与家庭能源支出压力。 暖冬预期难消供应风险，寒潮与LNG中断是关键变量 天气变化将直接影响欧洲今冬的天然气供需平衡。目前，10月偏暖的气温抑制了供暖需求，为公用事业公司补充库存提供了一定空间。 最新预报显示，下周西北欧气温将再度回暖，但11月气温预计将明显下降，供暖需求能否持续保持低位仍存在不确定性。 部分市场观察人士认为，若今年冬季出现较强厄尔尼诺现象，欧洲可能迎来偏暖天气，从而缓解天然气消耗压力。但即使整体冬季气温偏高，阶段性寒潮仍可能导致需求短时间内大幅增加。若寒潮与LNG供应受阻同时发生，低库存将放大供需缺口，推动价格进一步飙升。 因此，欧洲天然气市场的关键风险不仅在于库存偏低，更在于供应与需求可能同时向不利方向变化。

10月22日（周四），伦敦金属交易所（LME）美国仓库的铜库存已攀升至12年半以来最高水平，在明年初美国或将开征铜进口关税之前，金属持续流入美国。 LME美国仓库的库存——主要位于新奥尔良和巴尔的摩——目前为169,475吨，创下2014年4月以来最高水平，占到交易所全部铜库存的约62%，该占比为2019年3月以来最高。 LME周四数据显示，新奥尔良仓库最新入库24,225吨铜，巴尔的摩仓库有2,450吨入库。 LME在美国的仓库是保税设施，金属可在无需缴纳关税的情况下储存。符合条件的铜品牌可在缴纳关税后转移至竞争对手COMEX的仓库。 美国商务部提议从2027年起对精炼铜进口额外征收15%的进口关税，2028年升至30%，但美国政府尚未宣布关税是否会实施。 COMEX铜库存已连续23天攀升，至创纪录的794,450短吨，即720,712吨。 （文华综合）

美国初请失业救济人数意外降至三个月低点，进一步表明企业裁员仍然有限，但招聘放缓、消费者信心低迷等迹象显示，劳动力市场的韧性并不意味着就业形势全面向好。 美国劳工部周四公布的数据显示，截至10月17日当周， 初请失业救济人数减少6000人至19.4万，低于彭博调查经济学家预期的20万。四周移动均值降至19.775万，为2022年以来最低水平，初请人数持续处于近60年来的极低区间。 续请失业救济人数则增加2.5万至173万，升至六周高位，但仍处于近三年来的低位，表明持续领取失业救济的人数总体仍然有限。 彭博经济学家Eliza Winger表示，初请数据表明，10月非农就业调查基准周内裁员规模有限。 尽管近期多家企业宣布裁员，人工智能也开始影响部分行业的用工需求，但目前尚无充分证据表明，AI已引发大范围裁员。 初请人数维持低位，劳动力市场尚未出现裁员潮 未经季节性调整的初请人数上周减少逾1.9万。分州来看，俄亥俄州、田纳西州和加利福尼亚州降幅居前，密歇根州则出现较大增幅。 初请人数已连续数周处于20世纪60年代以来少见的低位区间。 尽管能源成本上涨等压力持续存在，eBay、Kroger等企业也相继宣布大规模裁员计划，但从整体数据看，美国劳动力市场尚未出现普遍性的失业潮。 不过，初请人数主要反映新增失业情况，难以全面衡量招聘活动和求职难度。即使企业减少招聘、延长岗位空缺时间，只要尚未大规模裁员，初请人数就可能继续维持低位。因此，单凭这一指标，还不足以判断就业市场的整体健康程度。 “低招聘、低解雇”格局仍存，劳动力市场平衡并不牢固 当前美国就业市场呈现出“低招聘、低解雇”的特征：企业倾向于放缓招聘，而非立即裁减现有员工。 这一格局在一定程度上支撑了就业稳定性，却也意味着求职者更难找到工作，重新进入劳动力市场的人群以及零工经济从业者面临的压力，未必能从初请数据中得到充分体现。 就业市场的不同指标也呈现出一定分化。初请人数维持低位，表明大规模裁员尚未发生；非农就业数据则显示就业增长动能有所减弱；消费者信心持续低迷，反映出家庭仍受到物价压力的挤压。这些信号并不矛盾：就业市场可以在裁员有限的同时，出现招聘降温和居民消费信心走弱。 更值得警惕的是，当前平衡可能在企业经营压力加大时迅速改变。 如果利润率持续承压，企业可能从冻结招聘转向削减现有岗位，劳动力市场也可能由缓慢降温转为更明显的恶化。届时，初请人数的上升或许只能在裁员已经发生后才显现。 因此，初请人数持续处于低位，说明美国就业市场尚未出现明显的裁员冲击，但并不能排除后续风险。判断劳动力市场能否保持韧性，还需结合招聘、非农就业及失业率等指标，观察企业是否开始从放缓招聘转向实质性裁员。

本周国内镁锭市场走出先抑后扬的走势。在经历了前期的持续回落之后，镁锭9990（府谷、神木）在10月21日下探至年内低点15100元/吨，行业整体已贴近成本线，冶炼厂惜售挺价意愿明显增强，低价出货收敛，市场低价现货货源出现收缩，带动镁价在10月22日迎来低位反弹，当日均价上涨100元/吨至15200元/吨。不过，本轮修复更多是超跌后的阶段性博弈行情，后市反弹的持续性仍有待需求端验证。 价格：镁价连跌一个月后 22日迎来低位反弹 》点击查看SMM镁现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面： 以SMM镁锭9990（府谷、神木）的均价走势为例，自4月8日创下17500元/吨的年内高点后，均价整体震荡回落；9月22日起跌势明显加快，10月21日下探至15100元/吨，刷新年内低点。目前价格较2025年12月31日的15750元/吨下跌4.13%，较年内高点17500元/吨回落13.71%——年内涨幅已全部回吐。 镁市最近一个月来整体处于跌势，本周初市场仍延续前期跌势，冶炼厂主动让价以求走货，下游终端观望情绪较重，大多仅维持刚需小单采购。部分贸易商逢低少量介入、快进快出，终端企业等待合适价位择机补库。随着镁锭价格逼近15000元/吨整数关口，行业整体已贴近成本线、部分企业出现亏损，产区镁厂出货意愿明显收敛，低价抛货基本消失；叠加贸易商前期订单回补、低位买盘阶段性放量、刚需小单同步跟进，镁价自低位启动反弹。 原因：底部支撑来自成本与惜售 上行瓶颈在需求偏弱 支撑本轮触底反弹的原因主要在供应端，需求端仅阶段性配合。皮江法原镁生产高度依赖硅铁、兰炭、电力等原料，持续下跌后，行业整体已贴近成本线，部分高成本企业出现亏损，亏损压力约束进一步降价空间，厂家主动让利出货的动力不足。府谷、神木作为国内核心的原镁产区，产能集中度高、企业报价协同性强，一旦多数持货企业惜售挺价，现货流通量收缩得很快，市场上流通的低价货源变少，形成短期现货支撑。 但制约反弹高度的利空因素同样存在。国内镁合金、压铸等下游行业整体订单没有明显增量，下游工厂成品库存仍在去化，采购策略偏向按需拿货、分批补库，大规模集中备货意愿不足。周内询盘虽有回暖，但实单跟进偏弱，贸易商普遍保持小批量、快周转思路，不敢持续囤货。从总量层面看，行业整体有效供给依然充裕，并没有出现大范围、持续性的减产，中长期供需宽松的基本面没有实质改变。 后市：短期窄幅震荡为主 重点跟踪减产与终端补库节奏 综合来看，本次反弹属于前期持续下跌后的博弈性修复，是短期矛盾集中释放的结果，并不代表趋势反转。短期来看，供应端挺价托底，深跌空间有限；但需求端缺乏持续放量，缺少推动价格单边拉涨的动力，镁价大概率维持窄幅震荡运行。后续行情的分水岭，要看两个信号：一方面是冶炼厂减产力度；另一方面是下游终端补库节奏，镁合金、压铸行业订单能否出现边际回暖，带动实单持续跟进。同时厂家库存去化、原料成本变动（煤炭、硅铁、兰炭价格直接决定镁厂成本底线与挺价力度）、海外订单变化，也需要持续关注。 推荐阅读： 》镁价触底反弹，是反转还是超跌后的喘息？【SMM镁周评】 》镁价时隔一年半再探15050关口后企稳 减产挺价托底 反弹能走多远？【SMM分析】

Meta财报引爆AI资本开支恐慌，美股科技板块重挫，避险情绪推动美债大涨，原油则在中东局势升温下飙升。 Meta 三季度营收超出预期，却因资本开支继续上调、未来支出承诺升至8250亿美元而令自由现金流转负， 五年期信用违约互换报价 创下有记录以来新高。融资担忧沿着AI产业链扩散。 周四 标普500指数 收于7662.54点，跌1.22%，终结三连涨； 纳斯达克综合指数 跌2.60%， 道琼斯工业平均指数 涨0.02%， 罗素2000指数 涨0.11%， 费城半导体指数 跌6.72%。板块上，美股 日用消费品 、 医疗保健 与 公用事业 领涨， 半导体 、 存储芯片 与 光通信 领跌。 恐慌情绪迅速蔓延至利率市场，美国国债遭到抢购， 10年期美债收益率 单日暴跌逾15个基点，一度跌破5.00%，创一个月新低。法国政局动荡引发的欧洲债市危机，以及针对CTA空头的大规模逼空，共同放大了此次美债涨幅。 沙特能源设施遇袭，美国与以色列被曝已经制定在中期选举后打击伊朗的方案， 布伦特原油 被推到五个月高位， WTI原油 升至五个月高点，每桶逼近100美元。 美元 小幅收低， 黄金 与 比特币 均遭抛售。 AI融资链条裂痕扩散，Meta支出承诺升至8250亿美元 周四标普500指数下跌1.5%，而等权重标普500指数（衡量市场广度的指标）相对于标普500指数则创下自2024年7月以来的最佳单日表现。 抛售集中于科技巨头，科技七巨头表现远逊于标普大盘。亚马逊下跌4.57%，英伟达下跌4.40%，谷歌下跌3.15%。 华尔街见闻提及 ，公司把未来租赁与合同支出承诺，从7月披露的近7000亿美元上调至约8250亿美元，其中大部分指向AI算力与基础设施。这笔钱覆盖的是多年期付款承诺，规模远超单年度资本开支。 投资者的关注点随即转向融资端。美国洲际交易所数据显示，Meta五年期信用违约互换报价盘中一度上行8.9个基点至119.3个基点，创该合约开始交易以来的盘中新高，公司债相对美国国债同步走弱。 因此尽管Meta三季度营收与利润均超预期，股价仍下跌6.98%。 CoreWeave是最直接的参照。这家新云服务商股价下跌10.06%，其2030年到期、票息9%的债券收益率回到15%上方，信用违约互换报价维持在1000个基点以上。市场对AI基础设施的债务定价，已经开始脱离股权定价。 半导体设备与光通信领跌，存储股回撤继续扩大 泛林集团下跌11.76%，是当天跌幅最大的大型科技股之一。公司给出的指引不及市场预期，供应链限制让投资者担心设备企业的增长兑现节奏。科磊下跌9.55%，应用材料下跌8.16%，半导体设备环节同步承压。 光通信板块跌幅更深。Coherent下跌12.51%，Lumentum下跌11.54%。数据中心建设节奏一旦放缓，这两家公司所在的环节会最先被削减订单。 光通信、Agentic AI与AI数据中心跌幅居前，标普500剔除AI赋能股后仍录得上涨。 存储芯片同样未能幸免。美光科技下跌6.26%，希捷科技下跌7.86%。西部数据下跌6.43%，盘后绩后继续下挫超5%。 研究机构Bespoke的统计显示，存储股自高点的回撤幅度已达41.6%，半导体行业ETF自10月5日以来累计下跌16%，距6月的历史高点回落20.3%。 英伟达CEO黄仁勋当天表示，市场对新云服务商的需求高得超乎想象，但资本供应不足正在制约行业增长。富国银行交易员在报告中提到，这番话让市场感到不安，再度引发投资者对信贷市场承接能力的担忧。 巴克莱交易团队认为，半导体股近期的反弹更像八连跌之后的正常均值回归。AI板块整体参与度偏弱，尤其在新云与存储两个方向，说明投资者并未广泛重回这笔交易，仍在密切跟踪信用市场。 资金转向防御板块，广度与价格出现罕见背离 资金转向防御板块。宝洁上涨5.58%，好时上涨4.67%，家得宝上涨4.33%，强生上涨3.81%，可口可乐上涨2.88%，麦当劳上涨2.59%，耐克上涨2.10%。 苹果上涨1.23%，是七巨头中唯一收涨的一只。充沛的自由现金流与相对克制的基础设施投入，让它在这一轮资金再分配中获得了买盘。 华尔街见闻提及 ，黑色素瘤疫苗数据提前泄露，结果不及预期。Moderna一度大跌26%。 FBB Capital Partners研究总监Michael Bailey表示， 当天市场给出的是今年已多次出现的轮动，只是更为剧烈 。Meta的业绩让空头占得上风，触发投资者抛售近期的AI赢家，转向医疗保健、消费与公用事业这类防御板块。 彭博宏观策略师Michael Ball认为， 随着融资成本上升，自由现金流会成为区分科技股更重要的指标 。Alphabet、SpaceX、Anthropic与OpenAI正在同时争夺巨额资本，而信用投资者对项目回报变得更为挑剔，边际AI项目需要给出更清晰的回报路径。 科技股回撤托底美债，10年期收益率跌破5%，美元小幅走低 欧洲债券危机带来的避险资金流入，叠加市场对美股人工智能增长前景的担忧，美债周四大涨。 10年期美债收益率收于4.95%，全天下降约19个基点，为9月2日以来首次跌破5%，也是近一个月最低水平。 5年期收益率下降约21个基点至4.76%，30年期下降约15个基点至5.29%，中短端跑赢长端。 华尔街见闻提及 ，随着多家科技巨头财报引发市场对AI资本支出可持续性的质疑，美债收益率全线大幅回落。高盛Rich Privorotsky认为， AI资本支出的每一分回撤，都意味着潜在债券供给的减少，从而直接为债市减压。 在Privorotsky看来，当超大规模云计算企业发行债务的规模已可与美国国债相提并论时，AI资本支出的任何收缩，实质上等同于减少债券市场的潜在供给压力，其效果近似于一次量化宽松。 法国主权债务危机的持续发酵也为美债提供了额外支撑。 法国10年期国债收益率升至5.076%，为2002年6月以来最高。 法德利差一度扩大至175个基点、创2011年欧债危机以来最高。 法国五年期信用违约互换报价升破100个基点至103.195，为2012年10月以来首次。 法国国债较同期限意大利国债贵49.9个基点，这一水平此前从未出现过 。 法国10年期收益率当天还首次高于美国10年期，上一次发生在2013年。 加拿大皇家银行资本市场策略师Blake Gwinn与Izaac Brook认为，美国国债的买盘有一部分来自对中期选举的判断。民主党在两院同时胜出的概率上升，意味着AI监管的可能性提高，这会加速资金转向避险。 美元指数下跌0.17%，在纽约汇市尾市收于101.608，盘中一度触及三周低点。日元是当天表现最强的货币之一，美元兑日元从158.29跌至156.78。 油价升至五个月高位，黄金白银下跌 布伦特原油结算价113.17美元一桶，上涨4.00%，单日上涨4.35美元；WTI结算价99.47美元一桶，上涨2.39%。WTI日内一度触及100.17美元，未能站上整数关口，日内低点为97.72美元。 油价上行的原因集中在中东。 华尔街见闻提及 ，也门胡塞武装称过去48小时袭击了沙特延布港，沙特阿美的谢巴油田遭无人机袭击并造成两人死亡，达曼的法赫德国王国际机场也有人员伤亡。 伊朗伊斯兰革命卫队称在波斯湾北部击中四艘涉事油轮，霍尔木兹海峡附近有船只触雷。美国已下令驻沙特使馆部分人员及家属撤离。 环球风险管理首席分析师Arne Lohmann Rasmussen认为，中东局势的升级都指向两周后的中期选举。 伊朗在选举前没有兴趣与特朗普达成和平协议，因为把油价、汽油与柴油价格维持在高位，是它们手里的筹码。 纽约时报援引美国官员报道，美国与以色列已经制定在中期选举结束后对伊朗发动新一轮打击的方案。 布伦特实货价格与近月期货的价差扩大至10.83美元，即期布伦特原油现货价报123.885美元，实货端的紧张程度高于期货价格所显示的水平。 海湾地区石油产品供应受阻，加上乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击不断升级，导致成品油价格进一步上涨，其中 柴油价格 涨幅尤为显著。 黄金并没有因为避险情绪上涨。 现货黄金 报4021.80美元/盎司，下跌2.88%，创8月3日以来新低。 现货白银 下跌5.87%至54.42美元/盎司。

2026年10月22日讯： 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持稳于61.7%，行业生产整体延续稳健态势，但内部分化加剧，旺季向淡季切换的信号已初步显现。原生铝合金开工率小幅提升0.4个百分点至60.6%，受9月车轮毂出口环比提升及汽车产量增长带动，下游需求呈现温和回暖，叠加铝价重心下移使市场情绪略有修复，但实际成交仍显清淡，企业排产维持长单节奏。铝板带开工率持稳于69.2%，订单端暂未遭遇较大波动，铝价反弹后下游观望心态有所修复、成品去库压力缓解，但临近淡旺季转换节点，部分企业已着手放缓11月生产节奏。铝线缆开工率回落0.4个百分点至64.4%，主因部分出口型企业下调负荷，国网10月招标量较9月明显收窄，新增订单拉动有限，四季度以存量订单消化为主，11月起下调压力或进一步显现。铝型材开工率持平于53.00%，建筑型材受铝价反复波动、下游看空情绪加重影响新增接续订单不足而小幅回落，工业型材中储能配套型材询单及在手订单延续向好、汽车型材个别企业订单增加，形成有效对冲。铝箔开工率持稳于71.1%，电池箔、钎焊箔产线订单连续性较好，9月出口延续回升构成支撑。再生铝开工率持平于52.1%，铝价重心回升带动废铝价格同步上涨、成本抬升，叠加合规废铝供应偏紧及税票监管趋严，而“银十”进入尾声终端需求不及预期，企业排产受订单不足与原料受限双重制约。总体而言，本周铝加工行业开工率整体持稳，后续需重点关注铝价走势、国网订单下发节奏及终端需求季节性回落幅度。   原生铝合金： 本周，国内原生铝合金龙头企业开工率录得60.6%，较上周提高0.4个百分点，整体开工水平出现小幅改善。从企业端来看，龙头企业产量整体没有太大变化，生产仍按照正常长单节奏执行，排产计划保持稳定，暂未出现明显调整。从下游需求来看，9月份车轮毂出口数据环比有所提升，汽车产量也有所增长，下游需求呈现小幅回暖态势，并在一定程度上带动了行业开工率的小幅改善。不过，当前需求恢复整体仍较为温和，对开工率的拉动幅度有限，企业生产尚未出现明显放量。从市场情绪来看，近期铝价重心有所下移，虽然目前了解到实际成交仍然有限，但整体市场情绪较前期出现小幅好转，下游企业对当前价格的观望情绪依然较浓，采购和补库仍偏谨慎，实际成交放量尚不明显。综合来看，当前原生铝合金行业供给端保持稳定，下游需求在车轮毂出口和汽车产量增长的带动下略有改善，带动开工率小幅提升；铝价重心下移虽使市场情绪略有回暖，但实际成交仍显清淡，价格观望氛围较浓。预计下周开工率仍将维持当前水平运行，后续需求改善幅度及成交跟进情况仍有待观察。 铝板带： 本周铝板带龙头企业开工率为 69.2%，环比持稳，行业生产暂延续稳健态势，订单端未遭遇较大波动，各环节表现平稳，当前市场需求尚未出现明显转弱迹象。价格方面，本周铝价有所反弹，下游前期观望心态随之修复，企业成品去库压力较前期有所缓解。但临近淡旺季转换节点，需求季节性下降预期已逐步显现，部分企业已着手放缓 11 月生产节奏，后续排产安排趋于谨慎。出口方面，据海关数据，9 月铝板带出口量为 31.03 万吨，环比下滑 0.5%，同比则增加 19.5%；在 1—9 月 273.73 万吨的扎实基数下，预计四季度月均出口落于 28—31 万吨，全年出口总量落于 358—367 万吨。综合来看，当前开工虽维持稳健，但在需求转弱预期显现、企业排产趋于谨慎、出口边际拉动减弱的共同作用下，短期龙头企业开工率料将缓步下滑并逐步进入淡季区间。 铝线缆： 本周国内铝线缆行业开工率小幅回落至64.4%，环比下调0.4个百分点。生产端，前期检修产线恢复正常负荷，多数样本企业排产维持节前水平，部分出口型企业小幅下调负荷，周内未见集中检修或大面积减产。订单端，国网10月至今铝类物资招标量约0.48万吨，较9月的12.2万吨明显收窄，新增订单拉动有限；9月批次约5个月的交货前置期已将放量节点指向明年一季度，四季度仍以存量订单消化和施工推进为主。出口方面，铝绞线海外询单维持零散，且内外比价走弱，新单承接偏弱，出口景气程度进一步承压。综合来看，，国内订单尚有支撑但增量不足，随着气温下降与年末排产收敛，11月起下调压力或进一步显现。 铝型材： 本周铝型材开工率53.00%，较上周持平。建筑型材板块，国庆积压订单本周陆续交付完毕，但近期铝价波动反复、下游看空情绪加重，客户下单趋于犹豫，订单释放受到拖累。据山东某企业反馈，上周铝价回落带来的新增订单对本周开工仍有一定支撑，但受本周价格反复波动影响，下游客户虽手握门窗订单，也并未提前采购型材备货。受新增接续订单不足影响，建筑型材开工率小幅下滑。工业型材板块维持稳中偏强。储能板块表现继续向好，大储系统配套型材的询单与在手订单延续向好；汽车型材方面，多数企业订单平稳，个别企业因配套车型销量走高，接续订单有所增加，对板块开工形成补充。综合来看，建筑型材小幅回落与工业型材偏强形成对冲，整体开工率持稳；短期铝价偏弱震荡，下游看空情绪未改、采购以刚需为主，后续开工存在回落压力。 铝箔： 本周铝箔龙头企业开工率为 71.1%，环比持稳，产销两端维持原状。企业运行层面，电池箔、钎焊箔等产线基本维持稳定生产，订单连续性较好，受终端季节性波动影响相对有限，构成开工持稳的基础支撑。出口方面，据海关数据，9 月铝箔出口量为 12.82 万吨，环比增加 6.8%，同比增加 13.2%，在出口延续回升的带动下，预计全年铝箔出口总量落于 141—145 万吨，全年同比预期增幅约 6%。综合来看，在产线稳定运行与出口端延续增长的共同支撑下，铝箔开工率短期持稳格局有望延续。 再生铝： 本周再生铝行业龙头企业开工率环比持平于52.1%，周内市场供需格局整体稳定，企业生产暂无明显调整。原料端，铝价重心回升带动废铝价格同步上涨，企业原料采购成本有所抬升；同时，合规废铝供应偏紧、税票监管趋严等因素仍对原料采购及生产形成制约。需求端，“银十”进入尾声，终端需求表现不及预期，下游订单改善有限，采购仍以刚需补库为主。周初ADC12价格上调100元/吨后，下游对高价货源的接受度相对有限，补库积极性未见明显提升，企业排产仍受到终端订单不足与原料供应受限的双重制约。综合来看，短期再生铝行业开工率预计延续平稳运行，进一步回升空间有限。后续需重点关注合规废铝供应变化、原料成本波动及终端订单释放情况。   》点击查看SMM铝产业链数据库 (SMM铝组）