SMM综合宏观以及消费端的情况，在国内经济下行压力加大的情况下，终端家电、地产、交通、建筑等消费依旧疲软，电网投资额尽管最近几个月逐月加大，但从近期国网释放的项目来看，特高压居多，而对铜消费的拉动并不显著。SMM预期在目前消费端不佳，且后期经济下行压力较大的情况下将拖累铜价，预计2019年铜价将延续今年10月份以来震荡偏弱的态势运行。

据SMM调研，目前市场将近8成的黄铜棒企业生产原料均使用废铜，其中进口废铜的使用量占大部分，但据SMM近期对黄铜棒企业调研结果显示，部分企业开始缩减进口废铜用量，将目光转向为为数不多的国内废铜，尽管国内废铜市场不规范、品质保障不佳、供货稳定难测，甚至一些企业宁愿用精铜替代废铜生产，原因几何？听我们娓娓道来。

据SMM调研数据显示，11月废铜制杆企业开工率为59.37%，环比减少2.17个百分点。

SMM认为，长期来看，后期消费疲软还将持续，且宏观方面依旧不容乐观，将会令铜价承压；短期来看，美国11月非农就业数据远低于预期和前值，美债利差的倒挂又“火上浇油”，进一步提高了美国经济下行风险，加上前期美联储主席鲍威尔发表偏鸽派的言论，美指短期或将承压，或将利好铜价，但不得不关注后期英国脱欧事件以及欧元区的相关数据对美元指数的影响，以及关注目前沪伦铜持仓量的变化。

据SMM调研数据显示，11月份黄铜棒企业开工率为68.82%，环比上升2.21个百分点， 11月黄铜棒企业开工率小幅回升。

持续了两个月的价格下滑终因结构转变带来一丝喘息。前日伦铜现货对三月合约已平水，但目前又重回back结构，未形成向contango转变的趋势性变化，进口亏损收窄国内冶炼厂的出口也将减少，保税库库存压力缓解。市场报价多维持观望，需求惨淡仍主导美金铜市场，叠加接近年底市场活跃度季节性回落，预期未来一段时间仍以成交清淡为主，需持续关注国外结构的变化。

目前，工会方面同意在15天之内进行解决问题，而不是立马开始行动封锁矿山通道，但工会称，若在12月15日之前未达成和解，将立即采取封锁行动，墨西哥集团暂时未正式表明态度。SMM认为后续，双方纠缠恐难以迅速化解，存有较大的隐患，需时刻警惕其被封锁的风险。

据SMM铜价显示，11月中旬以来，好铜与湿法铜升贴水价差持续拉大，昨日价差拉涨至315元/吨，为何好铜与湿法铜价差刷新近两年以来新高？今日随着铜价进一步回落，下游买盘有所增多，好铜与湿法铜价差略有缩窄至295元/吨。

正值G20峰会期间，重点关注中美双方领导人会晤相关的消息，但就目前主流媒体来看，美国不可能做出一定让步，除非中国在政治、军事等方面做出更大的妥协，中美双方关系目前难言改善，预计12月份铜价或将依托5日均线，仍将以震荡偏弱态势运行，主要运行区间为48500~50500元/吨。

据我们了解，位于印度尼西亚的Gresik冶炼厂检修时限已经延长一个月之久，原因是其氧气供应商出现了问题。Gresik冶炼厂属于PT Smelting，年产能30万粗精炼，后者是印尼主要铜冶炼商。

洋山铜溢价持续了近两个月的下跌，如今市场一改九月的火热进入供需两淡的尴尬境地。目前进口亏损未见好转迹象，下游接货需求也无亮点，市场报价不断下调，部分有资金实力的买家还在试图压低价格，成交依旧寥寥。预计短期内买卖双方还将维持两淡的僵局，成交清淡将成为市场主旋律。

2019年进口铜精矿的长单谈判已经落下帷幕，海外矿山的故事已基本被市场熟知，然而国内铜精矿的状况则略显迷离，西藏大型矿山产量逐步攀高，部分上市公司的矿产也基本达到预期，但是近些年在环保高压下，众多中小矿山的生存状况较为堪忧，部分新建矿山甚至被叫停。根据我们的推算，2019年预计中国铜精矿产量163.3万金属吨，较2018年增10.3万吨，增速6.7%，主要来自于多宝山铜矿二期扩建、普朗铜矿以及甲玛

从2018年8月23日起，中国对从美国进口的160亿美元商品加征25%的关税。这些关税于北京时间下午12:01与美国关税同时生效。其中征税产品包括来自于美国的废铜。受此影响，中国从美国进口的废铜实物量从今年1月22.3%的月度占比，到10月仅为2.6%，尤其是关税实施后出现了断崖式的下滑。

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2018年走至今日，基本金属可谓是哀鸿遍野，宏观因素的降维打击令市场措手不及，贸易纷争以及国内经济的下行压力始终悬在铜价上方。然而，最近宏观方面对价格的打压边际趋弱，利空有所释放，基本面呼之欲出，库存、现货升水、进口铜溢价等基本面支撑愈发凸显，那么铜价能否借此筑底进而反攻，下面就让我们共同梳理一下。

本周，铜精矿市场较为沉寂，炼厂多在等待9月份CSPT会议指引，矿山、炼厂双方也在为LME Week铺路，现货TC高位维持，截至本周五SMM干净矿现货TC报88-93美元/吨，RC报8.8-9.3美分/磅，较上周持平。

上周，SMM关于”大气排放特别限值对铜冶炼的影响”引起了行业的关注。2018年10月1日，2+26城市以及山西全省将实行大气排放特别限值标准，本文特此对上述区域可能受到的影响进行调研。

铜精矿供应充裕态势不改，在三季度TC蹿升到90美元/吨上方时，四季度货源报价也有上浮趋势，部分贸易商报价上调至90美元/吨附近。截至本周五SMM铜精矿现货TC报87-93美元/吨，较上周涨1.5美元/吨。

自八月中旬以来，期铜合约结构的变化引起了市场的注意，截至目前，1809到1901合约之间几无价差，甚至倒挂。此外，LME的Contango结构近期也在逐渐缩小，自8月15日以来已收窄了30美元/吨，注销仓单比例也出现了异动。

自八月中旬以来，期铜合约结构的变化引起了市场的注意，截至目前，1809到1901合约之间几无价差，甚至倒挂。此外，LME的Contango结构近期也在逐渐缩小，自8月15日以来已收窄了30美元/吨，注销仓单比例也出现了异动。

本周，铜精矿市场并未受到太多的罢工消息干扰，TC仍处高位，截至本周五SMM铜精矿现货TC报85-90美元/吨,RC报8.5-9.0美分/磅，较上周涨0.5美元/吨，0.05美分/磅。